投资评级与目标 - 投资评级为“买入-A”，并维持该评级 [6] - 6个月目标价为12.78元，相较于2025年11月7日10.12元的股价，存在约26%的上涨空间 [6] - 公司总市值为119.36亿元，流通市值为118.09亿元 [6] 核心观点与业绩预测 - 报告认为该网络安全公司短期业绩承压，但通过深化AI和量子安全布局，有望打开未来成长空间 [1][11] - 预计公司2025年、2026年、2027年将实现营业收入30.14亿元、33.00亿元、36.39亿元 [11] - 预计公司2025年、2026年、2027年将实现归母净利润1.68亿元、2.40亿元、2.98亿元，净利润率分别为5.6%、7.3%、8.2% [11][12] - 估值采用市销率法，给予6个月目标价12.78元，相当于2025年5倍动态市销率 [11] 近期财务业绩表现 - 2025年前三季度公司营收12.02亿元，同比下降24.01%；归母净利润为-2.35亿元，同比下降39.10% [1] - 2025年第三季度单季营收3.76亿元，同比下降46.96%；归母净利润为-1.71亿元，同比下降568.00% [1] - 第三季度业绩下滑主要系暂时性项目进展扰动影响，但已签订单加中标未签订单同比基本持平 [2] 战略布局与业务进展 - 公司在量子安全领域持续布局，于2025年8月与信通量子达成战略合作，推动安全产品与量子安全服务平台深度适配，并推进应用试点 [3] - 公司自2018年投入量子计算，已将量子密码通信等研究成果应用于多款产品，并在国家重要网络通信建设中落地 [3] - 在AI+安全领域，公司以“标品+平台+服务”模式布局，推出大模型安全围栏等新产品，并提供AI安全服务和定制开发 [4] - 公司安全产品和技术能力全面，结合智能化与大模型能力，正与客户共同打造行业化产品和方案，已有重要行业的AI安全试点项目落地 [4] 行业分类与市场表现 - 公司所属行业为通用计算机设备 [6] - 股价相对沪深300指数在近12个月取得了27.7%的超额收益 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 报告公司经营业绩短期承压，2025年前三季度营业收入12.02亿元，同比下降24.01%，归母净利润为-2.35亿元 [1] - 第三季度营业收入3.76亿元，同比下降46.96%，主要系项目进展缓慢所致，但已签订单加中标未签订单同比基本持平 [1] - 公司费用控制成效显著，2025年前三季度研发费用同比下降15.05%，销售费用同比下降6.48%，管理费用同比下降17.23%，期间费用总计同比下降11.13% [1] - 公司重点布局行业营收表现良好，运营商行业同比增长13.14%，交通行业同比增长18.73%，金融和能源行业同比持平 [2] - 智算业务稳步成长，2025年前三季度智算云产品收入1.29亿元，占营业收入比重10.73%，同比增加7.59% [2] - 公司持续布局量子安全领域，与信通量子达成战略合作，推动产品适配和应用试点 [3] - 公司致力于成为中国领先的网络安全与智算云解决方案提供商，未来成长空间较为广阔 [4] 盈利预测 - 调整公司2025-2027年营业收入预测至27.89亿元、29.90亿元、31.87亿元 [4] - 调整归母净利润预测至1.29亿元、1.90亿元、2.67亿元 [4] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）为0.11元/股、0.16元/股、0.23元/股 [4] - 对应的市盈率（PE）为92.54倍、62.74倍、44.76倍 [4] 财务表现 - 2025年前三季度公司实现扣非归母净利润-2.52亿元，第三季度为-1.75亿元 [1] - 公司2024年归母净利润为0.83亿元，预计2025年将增长至1.29亿元 [7] - 公司毛利率保持稳定，预计2025-2027年将维持在60.87%-60.92%之间 [9] - 净资产收益率（ROE）预计将从2025年的1.36%提升至2027年的2.71% [9]

投资评级 - 报告对天融信维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩短期承压，营业收入同比下滑24.01%至12.02亿元，归母净利润为-2.35亿元 [1] - 业绩承压主要系2025年第三季度项目进展缓慢所致，但截至10月末公司已签订单加中标未签订单同比基本持平 [2] - 公司在AI+安全、智算云、云安全等重点领域的产品与方案体系已落地，前期投入初见成效 [2] - 公司前瞻性布局量子安全领域，相关研究成果已在国家重要网络通信建设中落地实践 [3] - 分析师预测公司业绩将显著改善，2025年至2027年归母净利润预计分别为1.64亿元、2.37亿元、3.16亿元 [3] 财务业绩与预测 - **2025年前三季度业绩**：营业收入12.02亿元（同比-24.01%），归母净利润-2.35亿元，毛利率63.62%（同比-0.34个百分点） [1] - **单季度业绩**：2025年第三季度营业收入3.76亿元，归母净利润-1.71亿元 [1] - **费用率**：2025年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为51.81%/11.16%/38.02%/0.07% [1] - **收入分行业表现**：前三季度运营商行业收入同比增长13.14%，交通行业增长18.73%，金融与能源行业同比持平 [2] - **智算云产品**：前三季度实现营业收入1.29亿元，占营业收入比重10.73% [2] - **盈利预测**：预计2025/2026/2027年营业收入分别为31.76亿元/35.47亿元/39.63亿元，同比增长12.60%/11.70%/11.71% [4][13] - **净利润预测**：预计2025/2026/2027年归属母公司净利润分别为1.64亿元/2.37亿元/3.16亿元，同比增长97.46%/44.71%/33.06% [4][13] - **盈利能力指标**：预计毛利率将稳定在61.1%左右，净利润率从2025年的5.2%提升至2027年的8.0% [13] 业务与技术布局 - **AI+安全**：推出大模型安全网关、安全检测评估系统、数据安全监测等产品，并利用大模型赋能防火墙、WAF、IDPS、APT、DLP等传统安全产品以提升检测精度 [2] - **智算云**：提供从通用算力到智能算力的全栈云能力，产品矩阵覆盖超融合、桌面云、企业云、智算云 [2] - **云安全**：采用容器化、微服务及DevSecOps技术栈，推出云原生防火墙、云WAF、云抗D等系列产品 [2] - **量子安全**：自2018年起布局，投资安徽问天量子并战略合作，已将量子密码通信、认证、签名、密钥生成等技术应用于VPN、堡垒机、服务器密码机等产品 [3] 市场表现与估值 - **股票数据**：截至2025年11月5日收盘价10.51元，总市值123.96亿元，总股本11.79亿股 [5] - **股价表现**：近1个月、3个月、12个月的绝对收益分别为7%、29%、49%，相对收益分别为8%、16%、34% [8] - **估值指标**：基于盈利预测，2025年至2027年对应的市盈率（P/E）分别为75.62倍、52.26倍、39.27倍，市净率（P/B）分别为1.31倍、1.29倍、1.27倍 [4][13]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司下游行业处于见底复苏过程中，运营商、能源、交通、监管等行业复苏较快，地方政府等行业复苏相对较慢 [1] - 第三季度收入下滑主要受暂时性项目进展扰动影响，最新情况显示项目进展已提速，且订单金额同比已基本持平，全年预计乐观 [1] - 智算云业务在前三季度营业收入整体下降背景下仍保持增长，且增幅持续加大，预计全年智算云收入增长10%左右 [1] - 公司在AI安全与量子安全领域进行前瞻布局并具备竞争优势，相关战略稳步推进 [2][3] - 考虑到网络安全下游需求尚在恢复阶段，调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润将持续增长 [4][5] 财务表现与预测 - 2025年前三季度实现营业收入12.02亿元，同比-24.01%；实现归母净利润-2.35亿元，同比-39.10% [1] - 2025年第三季度单季度实现营业收入3.76亿元，同比-46.96%；实现归母净利润-1.71亿元，同比-568% [1] - 预测2025年营业收入为29.74亿元，归母净利润为1.36亿元；预测2026年营业收入为31.36亿元，归母净利润为2.14亿元；预测2027年营业收入为34.48亿元，归母净利润为2.71亿元 [4][5] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.12元、0.18元、0.23元 [5] 业务亮点与发展布局 - 智算云业务高速增长，是当前业绩的重要亮点 [1] - 公司与信通量子达成战略合作，推动安全产品与量子安全服务平台深度适配，并在运营商等行业推进应用试点与规模化复制 [2] - 公司自2018年布局量子计算，相关研究成果已应用于多款产品并在国家重要网络通信建设中落地 [2] - AI+安全战略稳步推进，产品形态包括智能化升级的标品、天问大模型平台及定制化服务 [3] - 在AI安全领域具备多项竞争优势，包括打造大模型安全围栏等新大单品、基于天问大模型构建能力、体系化能力构造以及行业化方案落地 [3]

龙虎榜机构交易概况 - 当日机构龙虎榜共上榜30只个股 净买入13只 净卖出17只 [1] - 机构买入金额前三的个股分别为景旺电子（3.22亿元） 恒宝股份（1.93亿元） 云汉芯城（1.46亿元） [1] 恒宝股份 - 龙虎榜显示3家机构净买入该股3.98亿元 [2] - 公司量子SIM产品已实现规模化商用 并完成抗量子密码算法与国密算法融合的研发适配及试点 [2] 海西概念（两岸合作） - 相关规划建议提出高质量推进两岸融合发展示范区建设 加强产业合作 推动两岸经济合作 [2] - 相关概念个股包括海峡创新和福建水泥 均登上龙虎榜 [3] 军工行业 - 军工相关个股江龙船艇和中船特气登上龙虎榜 [3]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级（如买入、增持等），但提出了具体的投资建议，即“关注国盾量子”[4] 报告核心观点 - 量子计算处于早期技术攻关阶段，量子纠错是影响其进程的关键，预计未来5到10年可能出现实质性进展，美国和中国在该领域处于全球领先地位[4] - 中国在基于QKD（量子密钥分发）的量子安全领域处于绝对领先地位，已形成较为完整的产业链，全球专利数量占比优势显著[4] - 量子测量（量子精密测量）产业进入多元化发展周期，应用场景丰富，但不同传感器的成熟度存在差异[4] - 量子科技是衡量国家科技实力的重要领域，国盾量子作为中国唯一上市的量子科技公司，业务覆盖量子计算、量子安全和量子测量，是中科大量子科研团队的核心技术孵化平台[4] 量子计算部分总结 - 量子计算已成为最具颠覆性的前沿技术之一，其强大算力基于量子力学的干涉和纠缠原理，例如一台100量子比特的量子计算机的复杂程度，所需经典比特数量比地球上的原子数量还多[9] - 量子纠错是实现量子计算全部价值的关键，目标是将易受噪声影响的物理量子比特通过软件和硬件结合，构建成高可靠性的逻辑量子比特[12][13]；2024至2025年初，谷歌、中国科大、微软、亚马逊等公司在量子纠错领域取得重大突破，例如亚马逊的Ocelot芯片架构有望将纠错成本降低高达90%[19] - 量子计算呈现超导、离子阱、中性原子、光量子、硅半导体等多元化技术路线并行发展的格局；超导路线在论文和专利数量上表现最为突出，全球专利申请量为9380件，授权量为3976件[22][23]；各路线关键指标发展不均，路线收敛短期内不确定性较大[24][27] - 全球量子计算实力方面，美国和中国在科研论文数量上遥遥领先，分别为5430篇和4813篇，但中国篇均被引频次（19次）显著低于美国（38次）和澳大利亚（41次）[49]；专利来源国中，中国和美国占比分别为39%和28%[49] 量子安全（量子通信）部分总结 - 量子安全是为应对量子计算对现有密码体系的威胁而提出的概念，主要实现路径包括基于数学的抗量子计算密码（PQC）和基于物理的量子密钥分发（QKD）[59][72] - QKD技术基于量子物理原理（如单量子不可分割、测不准原理），具备信息论安全性，即使攻击者拥有无限计算资源也依然安全[78][80]；中国在该领域技术领先，全球专利排名前千位的申请人中，9家中国机构的专利数量约占前10位申请人专利总量的93%[107] - QKD市场规模增长潜力巨大，预计将从2024年的2.69亿美元增长至2029年的23亿美元，并在2033年达到91亿美元[110] - 中国已建成以QKD技术为核心的较完整量子保密通信产业链，并初步建成国际领先的量子安全密钥基础设施雏形，国家广域量子保密通信骨干网络地面干线总里程超过10000公里[91][103] 量子精密测量部分总结 - 量子精密测量利用量子状态对环境的高度敏感性，旨在提升对时间、位置、加速度、电磁场等物理量的测量精度[4] - 该产业已进入多元化发展周期，具有应用场景丰富、产业化前景明确等优势，但不同物理量对应的量子传感器成熟度存在差异[4]

量子计算 - 量子计算处于早期技术攻关阶段 预计未来5到10年可能出现实质性进展 [1] - 量子计算优越性验证已完成 超导 离子阱 中性原子 光量子 硅半导体等多种技术路线呈现多元化开放性发展态势 [1] - 美国和中国在量子计算领域处于全球领先地位 各技术路线在量子纠错方面的重大突破将直接影响量子计算的进程 [1] 量子安全 - 中国在量子通信领域处于绝对领先地位 以科大国盾量子技术股份有限公司为代表的9家中国机构的专利数量约占前10位申请人的专利总量的93% [2] - 量子安全的实现路径包括基于数学的传统路径和物理安全路径两类 中国已形成以QKD技术为核心的较为完整的量子保密通信产业链 [2] - 量子安全应用领域尚处于起步阶段 未来发展空间很大 [2] 量子测量 - 量子精密测量利用量子状态对环境的高度敏感 提升对时间 位置 加速度 电磁场等物理量的测量精度 [2] - 量子测量具有应用场景丰富 产业化前景明确等优势 [2] - 由于不同物理量的量子传感器成熟度存在差异 产业进入多元化发展周期 [2]

量子计算行业发展现状 - 量子计算优越性验证已完成，多种技术路线呈现多元化开放性发展态势，包括超导、离子阱、中性原子、光量子和硅半导体等 [1] - 基础研究与工程研发不断突破，应用场景探索在多行业领域持续推进，产业生态正逐步构建 [1] - 量子计算目前还处于早期技术攻关阶段，预计未来5到10年有可能出现实质性进展 [1][2] - 美国和中国在量子计算领域处于全球领先地位 [1][2] - 各技术路线在量子纠错方面的重大突破将直接影响量子计算的进程 [1][2] 量子安全领域竞争格局 - 量子安全的实现路径包括基于数学的传统路径和物理安全路径两类 [3] - 中国已经形成了以QKD技术为核心的较为完整的量子保密通信产业链 [3] - 在全球量子通信领域公开的同族专利数量排名前千位的申请人中，以科大国盾量子为代表的9家中国机构的专利数量约占前10位申请人专利总量的93% [3] - 中国在量子通信领域处于绝对领先地位，虽然应用领域还处于起步阶段，但未来发展空间很大 [3] 量子测量产业前景 - 量子精密测量利用量子状态对环境的高度敏感，以提升对时间、位置、加速度、电磁场等物理量的测量精度 [4] - 量子测量具有应用场景丰富、产业化前景明确等优势 [4] - 由于不同物理量的量子传感器成熟度存在差异，产业进入多元化发展周期 [4] 相关公司分析 - 国盾量子是目前我国唯一一家上市的量子科技公司，业务覆盖量子计算、量子安全和量子测量 [5] - 国盾量子是中科大量子科研团队的核心技术孵化平台 [5]

行业背景与挑战 - 传统区块链技术面临未来量子计算攻击的安全挑战 [1] - 量子计算的崛起对传统加密算法构成极大威胁 [1] 公司技术与解决方案 - 微算法科技(MLGO)开发了基于比特币区块链的非对称量子共识链算法 [1][2] - 该技术将传统区块链与量子技术结合，旨在应对量子计算威胁 [1] - 核心技术包括采用非对称量子加密作为基础安全层，以提供更安全的数据传输保障 [2] - 将量子安全层嵌入比特币区块链结构，保持了去中心化特性 [2] - 设计了非对称量子共识链算法，利用量子签名技术使共识过程更高效公平 [3] - 系统通过量子安全签名和加密技术提供强大的抗量子攻击机制 [3] 系统架构与核心特性 - 量子区块链数据结构包含区块头和区块体两个主要部分 [7] - 区块头包含当前区块地址、上一个区块地址和时间戳等信息以确保连贯性 [7] - 区块体包含经过完整量子签名验证的交易信息 [7] - 区块之间通过链式连接形成不可篡改的区块链，关联由哈希值和地址信息保障 [7] - 网络为去中心化点对点结构，由众多节点组成，保证鲁棒性和安全性 [7] - 每一笔交易都经过量子签名验证过程，包括对交易内容的签名验证和量子态计算可区分性验证 [7] 技术优势与目标 - 技术确保交易的安全性、透明性、可追溯性，同时提高去中心化程度和整体性能 [8] - 目标是降低数字交易风险，提高金融和信息安全性，建设更安全高效的去中心化数字社会 [8] - 公司致力于推动量子区块链技术发展，为未来数字时代提供安全高效的数字化解决方案 [8]

公司融资与战略布局 - 图灵量子完成亿元战略轮融资，由盛世投资领投，资金将用于光子芯片产品化研发、产业化加速及全国战略布局深化 [1] - 公司四年内完成五轮融资，累计获得君联资本、中网投、联想创投等顶尖机构投资 [1] - 今年上半年已完成亿元订单签署 [1] - 公司加速推进全国产业化布局，以无锡、上海、北京三大研发中心为支点，构建"研发-中试-制造"全链条 [2] - 计划以湖南等产业高地为支点，打造长沙宁乡经开区光电产品研发制造基地 [2] 技术优势与产品进展 - 公司以"光子芯片+量子计算"为双底层核心技术，具备光量子芯片与量子算法核心实力 [1][2] - 已实现光子芯片中试产线量产 [1] - 交付大规模可编程光量子计算系统，完成量子计算从科研到商业化的跨越 [2] - 推出国内首个量子编程框架、量子生物医药平台"量生万物"，并联合中国移动打造首个量子预测模型 [2] - 自主研发光连接、光计算及光子处理器等核心产品，为卫星通信、智能计算与数据传输等领域提供全链条解决方案 [2] 行业动态与竞争格局 - 光量子计算凭借可扩展性等优势成为资本竞逐焦点 [1] - 全球估值最高的量子计算公司帕塞坤腾（PsiQuantum）估值60亿美元，获得贝莱德、英伟达等科技企业及多国政府战略支持 [1] - 英伟达的入局标志着光量子技术路线受到顶级资本认可 [1] 应用场景与商业化落地 - 公司产品已在金融科技、生物医药、物流交通等领域落地应用 [2] - 量子安全解决方案已服务政务、电力、水利、通信等领域 [2] - 未来将通过战略投资与合作加速规模化量产 [2]