报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未来1 - 2周铜上方空间受限，供给端再生铜原料紧张与矿山产能释放的博弈持续，中美废铜贸易恢复仍需时间；需求端交割后下游补库可能短暂提振现货升贴水，但高铜价对采购意愿的压制仍存；宏观层面美国4月CPI回落至2.3%削弱美元支撑，需警惕库存压力与宏观情绪切换风险 [6] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 2025年5月14日SHFE铜主力合约价格涨至78630元/吨，涨幅0.95%，LME铜价涨至9624.5美元/吨；国内升水铜、平水铜和湿法铜现货贴水加深，LME（0 - 3）升水回落 [1] - SHFE铜持仓量降至185575吨，较前一周降2.15%，LME铜库存升至50069吨，环比增71.72%；BC铜主力合约成交16871手，持仓量增至2471手 [2] - 供给端短期再生铜原料紧张，4月废产阳极铜企业开工率降5.33个百分点至44.32%，矿产阳极铜开工率升2.50个百分点至72.40%；中长期矿山产能有释放潜力，但短期难缓解再生铜缺口，中美废铜贸易库存转移需时间 [3] - 需求端下游需求边际走弱，临近交割现货采购受高月差抑制，消费电子领域有结构性调整，短期电力、建筑领域需求未显著提振 [4] - 库存端全球库存分化，LME铜库存增20912吨至50069吨，SHFE库存降至18.56万吨，COMEX库存小幅累库至16.51万短吨 [5] 产业链价格监测 |数据指标|2025 - 05 - 14|2025 - 05 - 13|2025 - 05 - 08|变化|变化率|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SMM:1铜|79060|78270|78560|790|1.01%|元/吨| |升水铜（现货升贴水）|-15|5|-5|-20|-400.00%|元/吨| |平水铜（现货升贴水）|-40|-25|-30|-15|-60.00%|元/吨| |湿法铜（现货升贴水）|-80|-70|-75|-10|-14.29%|元/吨| |LME (0 - 3)|—|19|24|—|-|美元/吨| |SHFE价格|78630|77890|78070|740|0.95%|元/吨| |LME价格|—|9625|9502|—|-|美元/吨| |LME库存|50069|29157|20084|20912|71.72%|吨| |SHFE库存|185575|189650|190750|-4075|-2.15%|吨| |COMEX库存|-|165112|163458|-|-|短吨| [8] 产业动态及解读 - 2025年5月废产阳极铜企业开工率预计为43.62%，环比降0.70个百分点，受再生铜原料紧张影响 [9] - 2025年4月中国阳极铜企业开工率为53.37%，环比降2.80个百分点，废产企业开工率44.32%环比降5.33个百分点 [9] - 赤峰车户沟铜钼矿1980万吨/年工程设计项目签约，储量约9亿吨，总投资约50亿元 [9] - 滇中有色与中铝环保完成再生铜资源供应合同签订，提升资源保障能力 [9] - 2023年3月Codelco铜产量同比增14.8%至12.32万吨，埃斯康迪达铜矿产量增18.9%至12.06万吨，科亚瓦西铜矿产 量降29.3%至3.52万吨 [9] 产业链数据图表 报告提及中国PMI、美国就业情况、美元指数及LME铜价相关性、美国利率及LME铜价相关性、TC加工费、CFTC铜持仓情况、LME铜各类净多持仓分析、沪铜仓单量、LME铜库存变化、COMEX铜库存变化、SMM社会库存等图表，但部分暂无相关数据 [10][12][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面冶炼企业减产、废铜政策放开，4月制造业PMI为50.4%，连续两月扩张，保持恢复态势，整体中性；基差贴水期货偏空；库存有减有降整体中性；盘面收盘价在20均线上且均线向上偏多；主力净持仓多但多减偏多；预期美联储降息放缓、库存高位去库、中美经贸缓和，铜价震荡运行 [2] 根据相关目录分别总结 近期利多利空分析 - 利多因素未提及 - 利空因素未提及 - 逻辑为国内政策宽松和贸易战升级 [3] 现货 - 涉及上海等地中间价、涨跌、库存等信息，但未给出具体数据 [6] 期现价差 - 未提及具体内容 交易所库存 - 5月14日铜库存减4075至185575吨，上期所铜库存较上周减8602吨至80705吨 [2] 保税区库存 - 保税区库存低位回升 [15] 加工费 - 加工费回落 [17] CFTC - 未提及具体内容 供需平衡 - 2024年小幅度过剩，2025年紧平衡 [21] - 给出中国2018 - 2024年年度供需平衡表，包含产量、进口量、出口量、表观消费量、实际消费、供需平衡等数据 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 房地产市场持续企稳，全国规模以上工业企业利润总额同比增长，4月制造业PMI和新订单指数下降，制造业景气和市场需求回落；全球精炼铜供需疲软、小幅过剩，中国铜冶炼费下降，冶炼企业面临考验；中国精炼铜产量增长且增速扩大，精废铜价差收敛，铜材产量环比降、同比增，终端消费向好；沪铜去库明显，LME铜库存小降，COMEX铜累库，综合看铜价可能震荡 [4][6][7] 各目录总结 行情回顾 4月初受美国关税政策影响，沪铜期货主力合约价格大幅下降后反弹，月末震荡，价格区间71140 - 78480元/吨；LME期货铜合约价格走势与沪铜接近，运行区间8105 - 9479美元/吨 [8] 宏观环境 房地产数据持续企稳 1 - 3月全国房地产开发投资、住宅投资、施工面积、新开工面积、竣工面积、新建商品房销售面积和销售额同比均有下降，但部分降幅收窄 [12][14] 全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长 1 - 3月全国规模以上工业企业利润总额15093.6亿元，同比增长0.8%；不同性质企业利润有增有降，部分行业利润增长，部分下降 [18][19] 供应端 精炼铜产量快速增长 2025年2月全球精炼铜总供给2200千吨，消费2139千吨，增加61千吨；3月月度精炼铜产量124.8万吨，较上月增0.6万吨，同比升8.6%；4月29日精废价差 - 780元/吨 [23] 需求端 铜材产量保持同比增长 2025年3月铜材月度产量212.52万吨，同比增长；电网建设月度投资额956亿元，同比增长24.8% [31] 库存端 沪铜去库明显 截至2025年4月30日，上期所阴极铜库存89307吨，较上周减27446吨；4月28日LME铜库存202800吨，较上一交易日减650吨；4月29日COMEX铜库存137759吨，较上一交易日增2615吨；4月28日上海保税区库存9.58万吨，较上周减1.54万吨 [35] 展望 价格走势因素分析 影响因素包括中国经济政策、供给、需求、库存等，不同因素影响程度不同，重点提示涉及房地产、工业利润、供需、产量、投资、库存等情况 [38] 展望 综合多方面情况，铜价可能以震荡行情为主 [39]