银行大额存单产品动态 - 2026年开年以来，已有超过30家银行发布2026年第一期大额存单发行公告 [2] - 多家国有大行及地方银行密集推出2026年首期大额存单产品，例如云南腾冲农商银行计划发行0.1亿元、期限三个月、年利率0.95%的2026年首期大额存单 [2] 短期大额存单利率情况 - 国有四大行（工、农、中、建）在售的1个月和3个月期限大额存单年利率均为0.9%，6个月期限年利率均为1.1%，起存金额均为20万元 [2] - 目前很多银行的3个月和1个月短期大额存单利率已跌破1%，进入“0字头”，与普通定期存款利率相差无几 [2] 中长期存款产品调整 - 2025年12月，六大国有银行（工、农、中、建、交、邮储）已集体下架五年期大额存单 [3] - 目前国有四大银行五年期大额存单产品均已停售 [4] - 部分银行开始调整或取消中长期定期存款，例如土右旗蒙银村镇银行于2025年11月初公告取消五年期整存整取产品 [2] - 部分中小银行也开始调整甚至直接取消三年期、五年期普通定期存款产品 [3] 中长期大额存单利率与门槛 - 六大行仅剩的三年期大额存单产品利率普遍降至1.5%至1.75%，且额度紧张 [3] - 一些银行抬高大额存单购买门槛，例如工商银行2025年第四期3年期个人大额存单起存门槛为100万元，年利率1.55% [3] - 工商银行2026年多期3年期个人大额存单（利率1.55%）已售罄，起存额度有20万元和100万元两类 [3] - 国有四大行的大额存单利率早在2024年10月就已跌破2%，步入“1字头” [5] 银行业净息差状况 - 根据国家金融监管总局2025年三季度数据，民营银行净息差环比下降0.08个百分点，行业整体面临相似挑战 [5] - 从上市银行三季报看，银行业净息差仍然承压，在披露数据的26家上市银行中，有14家银行净息差处于下行通道 [6]

行业核心观点 - 银行业在净息差持续收窄至历史低位的压力下，正主动管控负债成本，导致传统的“开门红”存款营销旺季表现冷清，银行营销重点从高息存款转向综合资产管理与低风险理财产品 [1][2][12] 银行负债成本管控措施 - 多家银行调整一线考核机制，将3年期及以上定期存款不计入绩效，引导客户经理营销重点转向理财、基金、保险等综合客户总资产（AUM）[2] - 银行通过直接下架长期限存款产品以控制成本，部分银行如网商银行、中信百信银行等已无5年期定存，中关村银行下架3年及5年期定存，亿联银行2年期及以上存款售罄 [4][5][8] - 部分中小银行甚至直接下架人民币定期存款产品，如蓝海银行，且未明确恢复时间 [11] - 中小银行掀起降息潮以降低负债成本，例如中关村银行在去年第四季度3次下调存款利率，上海华瑞银行去年至少下调6次 [11] 存款市场结构性变化 - 银行面临前几年高息定期存款的集中到期潮，华泰证券研报测算2026年1年期以上定期存款到期规模约50万亿元，主要集中在2-5年期 [3] - 近年来存款呈现明显定期化倾向，2020年起居民及非金融企业定期存款余额每年新增超10万亿元，2022-2023年年均新增规模达20万亿元量级 [3] - 部分银行出现存款期限利率明显倒挂现象，如客商银行5年期利率仅1%，低于其2年期、3年期的1.75%甚至3个月的1.2%，反映银行对长期限存款积极性不高 [11] - 曾被视作“揽储利器”的长期限大额存单也成为压缩对象，去年底六大国有银行已集体下架5年期大额存单 [11] 行业经营压力与展望 - 商业银行净息差持续收窄，2025年三季度已降至1.42%，明显低于2024年的1.5%以上和2023年的1.7%（含）以上的水平 [12] - 资产端贷款利率走低与负债端高成本存款的矛盾突出，若不控制负债成本可能出现存贷款利率倒挂 [3] - 东方证券研究报告分析，负债成本改善有望支撑息差企稳回升，预计2026年进入重定价周期的存款规模约112万亿元，对计息负债成本率改善贡献约17.5个基点，对净息差支撑效果约15.6个基点 [12] 银行产品与营销策略转向 - 银行客户经理在“开门红”期间营销重点转向银保产品及理财产品，而非高息存款 [2] - 多家银行理财子公司如招银理财、交银理财、平安理财、建信理财等，通过将部分产品管理费降至0的降费活动来吸引投资者，增强产品竞争力 [2] - 对于普通投资者，存款吸引力下降，少数银行仍有利率2%左右的定期存款或特色存款产品，也可关注国债、低风险理财产品等 [12]

行业现象：中长期存款产品减少与利率下调 - 临近年底市民投资储蓄需求增加，但市场上中长期存款产品有所减少 [1] - 查询六大国有银行App发现，五年期大额存单已不显示，三年期产品利率普遍降至1.5%至1.75% [1] - 部分中小银行也开始密集调整存款业务 [1] 核心驱动因素：银行净息差持续收窄 - 银行贷款利率持续下行，导致过去几年银行资产端收益率大幅缩水 [1] - 净息差持续收窄是近些年影响银行盈利能力的重要原因 [1] - 银行下架高息长期存款产品是应对净息差下行挑战的必然选择，旨在稳定净息差 [1] 银行策略与影响：调整负债结构以保障经营 - 银行主动砍掉高息长久期产品，以避免面临严重的利差损耗甚至亏损风险 [1] - 此举有利于银行机构长期稳健经营，消除潜在风险 [1] - 从长期看，银行盈利预期的确定性会增强，为估值修复提供了最基本面的支撑 [1] 投资机会展望：特定银行股或受青睐 - 具有低成本负债优势的大型银行，可能会更受长线资金的青睐 [1] - 高股息率的银行股，也可能会更受长线资金的青睐 [1]

市场现象：中长期存款产品减少 - 临近年底市民投资储蓄需求增加，但市场上中长期存款产品有所减少，有市民计划配置5年期大额存单但未找到合适产品 [1] - 六大国有银行App已不显示五年期大额存单，三年期相关产品利率普遍降至1.5%至1.75% [3] - 部分中小银行如梅州客商银行已下架五年期定期存款，亿联银行等机构App也已不显示五年期大额存单 [3] 行业动因：银行调整负债结构以应对息差压力 - 银行下架高息长期存款产品是应对净息差持续下行挑战的必然选择 [5] - 因银行贷款利率持续下行导致资产端收益率大幅缩水，若不调整高息长期负债产品将面临严重的利差损耗甚至亏损风险 [5] - 此举有利于稳定银行净息差，是影响银行盈利能力的重要原因 [5] 行业影响：提升银行盈利确定性与估值前景 - 调整存款产品意味着银行未来盈利预期的确定性增强，为估值修复提供了基本面支撑 [7] - 具有低成本负债优势的大型银行以及高股息率的银行股，可能会更受到长线资金的青睐 [7]

核心事件：长沙银行董事长变更 - 董事长赵小中因到龄离任辞去所有职务 [2][4] - 董事会选举现任行长张曼为第八届董事会董事长 其任职资格尚待监管部门核准 [2][4] - 在资格核准前 由张曼代为履行董事长职务 [2][3][4] - 张曼为1972年出生的“70后女将” 拥有丰富的银行系统从业经验 此次由行长接任董事长有助于保障公司经营战略的稳定性 [2][4] 公司经营与财务表现 - 截至2025年三季度末 公司总资产约1.24万亿元 [2] - 2025年前三季度 实现营业收入197.21亿元 同比增长1.29% 实现归母净利润约65.57亿元 同比增长6% [2] - 2025年上半年 净息差约1.87% 较2024年下降约0.24个百分点 降幅进一步扩大 [7] - 2025年上半年 实现利息净收入96.59亿元 同比下降1.74% 占营业收入比例超七成 [7] - 2025年上半年 实现手续费及佣金收入11.64亿元 同比增长14.60% 其中承销、托管及其他受托业务收入3.68亿元 同比增长16.33% 代理业务手续费收入2.35亿元 同比增长48.51% [7] 公司面临的挑战 - 业务结构不均衡 利息净收入占比过高 中间业务收入贡献占比有待提升 [2][6][7] - 贷款客户集中度风险上升 截至2025年6月末 单一最大客户贷款比率约7.29% 最大十家客户贷款比率约41.66% 分别较2024年末增长2.02个百分点和11.46个百分点 两项指标均达上市以来最高水平 [8] - 在有效需求不足等外部环境考验下 公司面临业绩增长承压的挑战 [2][6]

核心观点 - 预计未来一至两个月内降准或降息落地的概率较高 [3] 政策工具的作用与机制 - 降准通过向银行提供低成本长期资金来保持社会融资条件宽松 [3] - 降息通过直接带动LPR等利率下行来保持社会融资条件宽松 [3] - 10bp OMO降息较0.5个百分点降准的作用会更明显一些 [3] - 降准是现阶段主动投放低成本长期流动性的主要工具 [4] - 降息不具有直接投放流动性的功能 [4] 政策工具的制约因素 - 降准和降息共同受到货币政策空间的制约 [4] - 当前7天OMO利率为1.4%，每次降10bp，降14次后会触及零利率 [4] - 当前大型银行存款准备金率为7.5%，每次降0.5个百分点，降5次后会触及5%的隐性下限，降15次后会触及理论下限 [4] - 降息受到银行净息差的制约 [5] - 2025年三季度商业银行净息差为1.42%，处于有统计以来的最低水平 [5] - 明显偏低的净息差制约了降息的空间 [5]

核心观点 - 2025年银行负债成本改善力度显著加大，对息差形成支撑，展望2026年，行业净息差降幅预计收窄至约5个基点，下行压力边际缓和，部分银行息差或有望见底企稳 [1] 负债端分析 - **成本改善显著**：2025年上半年行业负债成本下降28个基点，较上年同期仅下降4个基点的幅度显著扩大，其中存款成本改善贡献19个基点，同业负债成本改善贡献7个基点 [1] - **存款期限结构变化**：存款剩余期限在1-5年的占比自2024年出现下降拐点，至2025年第二季度末该比例较2024年同期下降1.5个百分点至22.6%，宁波、重庆、常熟等银行下降幅度超过10个百分点 [2] - **存款增长态势变化**：定期存款高增态势缓和，今年前十个月定期存款占比提升比例不足1%，较往年明显下降，在资本市场效应及居民资产配置多元化推动下，存款有望出现活期化趋势 [2] - **定价与政策支持**：监管层重视银行息差合理水平，2025年第一季度货币政策报告将“降低银行负债成本”前置，同年5月降息中存款长端利率降幅大于贷款，预计后续降息保持此组合，净息差“政策底”或已显现 [3] - **长期存款重定价红利**：长期限存款经过多次挂牌利率下调后重定价，成本节约效果明显，预计三年期存款最大降幅或在100个基点以上，部分银行如重庆、交行、江苏、南京等存款成本下降空间较大 [3] - **到期压力与主动管理**：考虑到2022-2023年为定期存款新增高峰期（2023年第一季度新增定存12.5万亿元，同比多增3.7万亿元），预计2026年存款到期规模及比例将更为显著 [2] 资产端分析 - **贷款收益率压力缓解**：贷款重定价压力缓解（2025年5年期LPR降幅为10个基点，较去年少降50个基点），叠加新发放贷款利率降幅趋缓、存量与新发放贷款利率价差持续收窄，后续贷款利率降幅预计有限 [4] - **化债影响**：债务置换后法定债务利率将明显低于隐性债务利率，相关资产收益率预计下降，测算对上市银行净息差的拖累约为4个基点 [4] - **债券投资收益率压力**：新发行债券利率快速下行，与银行存量债券收益率价差拉大，伴随债券到期重配或出售，银行债券投资收益率面临下降压力，测算1年以内到期债券重新配置后对息差拖累约为6个基点 [4] 净息差展望 - **2026年预测**：预计2026年行业净息差降幅在5个基点左右，其中资产端收益率降幅预计为17个基点（贷款重定价、化债、债券到期重配分别拖累4、4、6个基点），负债端成本率改善幅度预计为13个基点（存款成本改善贡献17个基点） [5]

银行负债端管理策略调整 - 自12月1日起，几大国有银行已全面下架5年期定期存单产品[1] - 3年期大额存单门槛显著提高，例如工商银行在12月3日将起存金额提升至100万元[1][11] - 1年期大额存单利率已降至0.95%，且预计明年将继续下行[1][12] 调整背后的行业压力 - 2021年以来，居民偏好锁定长期高利率存款，给银行带来了“锁息”压力，即银行需按存入时的高利率兑付，无法随市场利率下调而降低[3] - 银行面临存贷款利率倒挂困境：此前以高利率吸收的存款成本，高于当前发放贷款所获得的利息收入[4] - 贷款市场报价利率自2019年以来持续走低，从4.3%-4.8%的水平滑落至约3.5%区间，直接压缩了银行的利息收入[6] - 强制性的浮动房贷利率重定价政策，导致居民月供减少，进一步降低了银行的贷款收益[6] 银行盈利能力指标变化 - 银行的净息差持续收窄，从2014年的2.6%降至2025年，并大概率将首次跌破1.5%的行业运作红线[9] - 净息差收窄导致银行盈利困难，是银行不鼓励中长期存款的核心原因[9] 产品结构调整的具体表现 - 5年期存单下架后，3年期存单通过提高门槛进行“限流”，旨在筛选大额、长期的资金来源，且这一趋势预计将持续[11][12] - 短期存款利率亦处于低位，1年期利率已低于1%，考虑通胀因素后实际收益率可能为负[12] - 银行提供的各期限大额存单利率示例如下：3年期100万起存利率为1.55%，1年期20万起存利率为1.20%，6个月期20万起存利率为1.10%[4] - 其他银行热销产品利率显示：1个月及3个月期为1.10%，6个月期为1.30%，1年及2年期为1.40%[6] 对居民理财的潜在影响 - 银行“高利率长期定存”时代结束，居民通过传统银行定存获取稳定收益的难度加大[17] - 居民面临两难选择：低风险存款产品收益过低，而转向股市、基金等虽可能收益更高，但波动性和风险也显著增加[14] - 理财策略需更加灵活，建议根据风险偏好考虑货币基金、债券基金、高评级银行理财、国债等多元化配置[16]

文章核心观点 - 日本央行预计将于12月19日加息 这被视为退出超宽松政策的关键一步 但后续政策收紧路径将极为谨慎 为股市提供了相对稳定的政策环境[1] - 日本股市整体支撑逻辑未变 日经指数2026年底目标位为53000点 日本银行股被视为此轮加息周期中的核心受益板块[1][3] 货币政策路径 - 日本央行退出超宽松政策后 货币政策收紧路径明确且温和 预计采用“两步走”策略 即12月加息后 于2026年7月进行第二次加息 将政策利率抬至中性利率区间下限(1%)[2] - 在触及中性利率后 日本央行预计将暂停加息至少9个月甚至1年 以避免过度冲击经济 这种“加息-评估-再加息”的节奏旨在提供稳定的政策环境[2] 股市整体展望 - 日本名义GDP持续增长 2025年预计增长4.2% 这将推动股票风险溢价压缩 改善企业盈利预期并支撑估值[3] - 日元表现疲软且呈非对称收益特征 更利好本土需求相关个股 日经指数在2026年末有望冲击53000点目标[3] 银行板块投资逻辑 - **政策东风**：加息推动日本国债收益率曲线趋陡 10年期收益率预计升至1.9% 直接扩大银行净息差 同时21.3万亿日元财政刺激计划落地 将带动国内资本支出和贷款规模扩张[3][4] - **基本面过硬**：根据IBES共识预测 未来12个月银行股盈利增速达11.6% 比东证指数整体增速高出1个百分点以上 大型银行股息支付率稳定在33%-35% 股东总回报率超50% 同时企业数字化等投资需求推动新放贷规模持续增长[4][5] - **估值洼地**：当前10年期日本国债收益率处于高位 但东证银行板块市净率仅比市场溢价10% 而历史上同收益率水平时溢价曾接近100% 板块估值修复刚起步 存在估值与业绩双击的潜力[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计未来一、两个月内降准或降息落地概率较高，不同阶段应根据经济金融形势和金融市场运行情况选择不同政策工具[1] 根据相关目录分别进行总结 降准降息共同作用 - 保持社会融资条件相对宽松，促进经济稳定增长，降准通过向银行提供低成本长期资金，降息通过直接带动LPR等利率下行，10bp OMO降息较0.5个百分点降准作用更明显[1] 降准降息共同制约 - 货币政策空间受限，当前7D OMO利率为1.4%，每次降10bp，降14次触及零利率；大型银行存款准备金率为7.5%，每次降0.5个百分点，降5次触及5%隐性下限，降15次触及理论下限，法储率触及下限后可通过公开市场买入国债等方式释放长期流动性，也可优化准备金缴存制度释放流动性[2] 降准特有作用 - 补充低成本的长期流动性，主流货币政策工具中，唯有降准和公开市场买入国债可向银行体系主动投放长期流动性，现阶段公开市场国债净买入量有限，降准是主动投放长期流动性主要工具且成本低，降息无此功能[2] 降息特有制约 - 银行净息差制约降息空间，政策利率降息在存、贷款市场传导效率存在差异，导致政策利率与净息差阶段性正相关，2025年三季度商业银行净息差为1.42%，处于有统计以来最低水平，偏低净息差削弱银行支持实体经济能力并滋生资金沉淀空转[3]