报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计沪锌震荡调整 关注区间2.42 - 2.47万元/吨 上游锌矿进口量高位 国内锌矿年末减产 国内外加工费下跌 炼厂利润收缩 产量受限 伦锌价格回调 沪伦比值回升 出口窗口可能重新关闭 需求端下游市场转淡季 地产拖累 基建、家电走弱 汽车等领域有政策亮点 下游逢低按需采购 锌价回落使采购改善 国内库存下降 LME锌库存持稳 持仓减量 价格调整 多头氛围谨慎 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价24400元/吨 环比涨50元/吨 [3] - LME三个月锌报价3175美元/吨 环比涨2美元/吨 [3] - 沪锌总持仓量218500手 环比减117手 [3] - 沪锌前20名净持仓 - 2533手 环比增1407手 [3] - 上期所库存76311吨 环比增2459吨 [3] - LME库存111850吨 环比减450吨 [3] - 02 - 03月合约价差 - 45元/吨 环比持平 [3] - 沪锌仓单0吨 环比持平 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价24310元/吨 环比涨100元/吨 [3] - 长江有色市场1锌现货价24340元/吨 环比涨630元/吨 [3] - ZN主力合约基差 - 90元/吨 环比涨50元/吨 [3] - LME锌升贴水(0 - 3) - 40.12美元/吨 环比涨3.45美元/吨 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价21140元/吨 环比降110元/吨 [3] - 上海85% - 86%破碎锌16600元/吨 环比涨50元/吨 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡 - 3.57万吨 环比降1.47万吨 [3] - ILZSG锌供需平衡20.3千吨 环比降27.6千吨 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值106.66万吨 环比降3.1万吨 [3] - 国内精炼锌产量66.5万吨 环比增4万吨 [3] - 锌矿进口量34.09万吨 环比降16.45万吨 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量18836.76吨 环比降3840.75吨 [3] - 精炼锌出口量8518.67吨 环比增6040.84吨 [3] - 锌社会库存11.22万吨 环比增0.58万吨 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量234万吨 环比增2万吨 [3] - 镀锌板销量242万吨 环比增14万吨 [3] - 房屋新开工面积53456.7万平方米 环比增4395.31万平方米 [3] - 房屋竣工面积34861万平方米 环比增3732.12万平方米 [3] - 汽车产量351.9万辆 环比增24万辆 [3] - 空调产量1420.4万台 环比降389.08万台 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率22.25% 环比降2.49% [3] - 锌平值看跌期权隐含波动率22.26% 环比降2.48% [3] - 锌平值期权20日历史波动率23.51% 环比涨0.05% [3] - 锌平值期权60日历史波动率13.74% 环比涨0.02% [3] 行业消息 - 特朗普达沃斯演讲称格陵兰岛是美国核心安全利益 美不武力夺取 寻求谈判 后称与北约达成格陵兰协议“框架” 暂不对欧加关税 [3] - 加拿大总理卡尼演讲称基于规则的秩序已死 中等强国应团结抵制大国胁迫 [3] - 马克龙呼吁欧洲尊重中国投资 欧洲议会无限期冻结欧美贸易协定审议工作 [3] - 特朗普称可能选定一人任美联储主席 希望像格林斯潘 暗示哈塞特“出局” [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沪锌主力冲高回调，周线涨3.25%，振幅7.32%，收盘报价24750元/吨；宏观上中国央行下调利率且今年降准降息有空间，美国首申失业救济人数下降、美元反弹；基本面上游锌矿进口量高但国内年末减产，炼厂利润收缩预计产量受限，沪伦比值回升出口窗口或关闭，需求端下游转淡季，地产拖累、基建和家电走弱，汽车等有政策亮点，下游逢低按需采购，国内库存小降、LME持稳；技术面持仓增量价格偏强，多头氛围强；预计沪锌偏强调整，关注MA5支撑，区间2.45 - 2.57万元/吨 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周沪锌主力冲高回调，周线涨3.25%，振幅7.32%，收盘报价24750元/吨 [4] - 行情展望：宏观上中国央行下调利率且今年降准降息有空间，美国首申失业救济人数降至19.8万创去年11月以来新低、美元反弹；基本面上游锌矿进口量高位但国内年末减产，炼厂利润收缩预计产量受限，沪伦比值回升出口窗口或关闭，需求端下游转淡季，地产拖累、基建和家电走弱，汽车等有政策亮点，下游逢低按需采购，国内库存小降、LME持稳；技术面持仓增量价格偏强，多头氛围强，突破上行通道上沿 [4] - 观点参考：预计沪锌偏强调整，关注MA5支撑，区间2.45 - 2.57万元/吨 [4] 期现市场 - 期价与比值：截至2026年1月16日，沪锌收盘价24750元/吨，较1月9日涨780元/吨、涨幅3.25%；截至1月15日，伦锌收盘价3314.5美元/吨，较1月9日涨179.5美元/吨、涨幅5.73% [7] - 净持仓与持仓量：截至2026年1月16日，沪锌持仓量252985手，较1月9日增34932手、增幅16.02% [13] - 价差：截至2026年1月16日，铝锌期货价差825元/吨，较1月9日增1185元/吨；铅锌期货价差7275元/吨，较1月9日增660元/吨 [18] - 升贴水：截至2026年1月16日，0锌锭现货价24810元/吨，较1月9日涨800元/吨、涨幅3.33%，现货贴水25元/吨，较上周跌130元/吨；截至1月15日，LME锌近月与3月价差报价 - 27.62美元/吨，较1月8日增14.95美元/吨 [23] - 库存：截至2026年1月15日，LME精炼锌库存106700吨，较1月8日降1300吨、降幅1.2%；截至1月16日，上期所精炼锌库存76311吨，较上周增2459吨、增幅3.33%；截至1月15日，国内精炼锌社会库存106400吨，较1月8日降6900吨、降幅6.09% [26] 产业情况 - 上游：2025年10月全球锌矿产量110.09万吨，环比增1.21%，同比增4.87%；2025年11月进口锌矿砂及精矿519018.96吨，环比增52.31%，同比增14.06% [32] - 供应端：2025年10月全球精炼锌产量121.87万吨，较去年同期增10.84万吨、增幅9.76%，消费量121.93万吨，较去年同期增4.42万吨、增幅3.76%，缺口0.06万吨，去年同期缺口6.48万吨；2024年9月全球锌市供需平衡为 - 3.57万吨；2025年11月锌产量65.4万吨，同比增13.3%，1 - 11月累计产出684.2万吨，同比增9.5%；2025年11月精炼锌进口量18229.93吨，同比降48.15%，出口量42815.55吨，同比增8748.45% [32][37][41][45] - 下游：2025年1 - 11月镀锌板(带)库存98.22万吨，同比增13.63%，11月进口量3.67万吨，同比降19.91%，出口量31.79万吨，同比增11%；2025年1 - 11月房屋新开工面积53456.7万平方米，同比降20.58%，竣工面积39453.93万平方米，同比降17.58%，房地产开发企业到位资金85145.19亿元，同比降11.9%，个人按揭贷款11785.91亿元，同比降15.1%；2025年11月房地产开发景气指数91.9，较上月降0.52，较去年同期降0.61，1 - 11月基础设施投资同比增0.13%；2025年11月冰箱产量944.2万台，同比增5.6%，1 - 11月累计产量9934.2万台，同比增1.2%，11月空调产量1502.6万台，同比降23.4%，1 - 11月累计产量24536.1万台，同比增1.6%；2025年12月汽车销售量3272229辆，同比降6.2%，产量3295965辆，同比降2.09% [48][49][54][55][60][61][63][68]

LME暂停韩国锌业交割资格事件 - 伦敦金属交易所（LME）于2026年1月14日暂停了韩国锌业（KZ/YP）特殊高级锌品牌（KZ-SI 99.995）及铅的交割业务 [4] - 暂停原因为韩国锌业去年提交的供应链责任报告未能完全满足LME监管要求，其改进计划正在等待反馈，有望在2026年4月14日前完成定稿 [2][5] - 该消息一度刺激市场情绪，沪锌主力合约价格上冲至25000元/吨一线，最高涨幅达4.21% [2] - 但该事件对全球锌供需直接影响有限，因韩国锌业品牌为高升水品牌，其在LME仓库的实际交割量不大，当前LME仓库来自韩国的铅锭仅5000吨、锌锭仅625吨 [5] 锌市场基本面分析：供应端 - 锌矿供应趋于宽松，自2025年12月下旬以来，中国锌矿进口窗口持续打开，截至2026年1月12日，锌精矿进口盈亏为87.53元/吨 [6][8] - 进口矿到港量显著回升，2026年1月2日和1月9日分别到港7.09万吨和12.85万吨，近两周到港量连续增加 [8] - 尽管锌矿加工费仍处历史低位，但锌价中枢上移已实质性修复冶炼厂利润，当前仅硫酸副产品贡献的利润已推动炼厂盈利逼近盈亏平衡线 [6] 锌市场基本面分析：需求端 - 高价对需求产生抑制，国内自元旦以来锌下游开工率低于季节性表现 [2] - 截至统计当周，国内锌下游初级加工企业开工率（加权）为45.17%，虽较前一周回升0.74个百分点，但仍处于历史同期低位 [9] - 现货市场方面，自上周四以来现货升水持续下调 [2] - 社会库存方面，近期上海-广东地区价差扩大（大于运费成本），导致部分广东货源流通至上海，造成广东地区库存超季节性去库，但这可能意味着隐性库存增加，在下游临近春节停工时点，后续持续消耗库存的能力可能有限 [12][17] 锌铝价差变化对锌合金产业的影响 - 近期铝价涨超锌价，市场关注是否会侵蚀锌合金加工利润进而影响锌需求 [19] - 实际影响有限，因主流锌合金品牌的加工费计价已加入铝价系数，当前锌合金厂家已积极提涨加工费 [19] - 中长期看，铝价上涨反而可能对锌需求有利，因许多铝压铸件可由锌压铸件替代，且铝压铸成本（使用冷室压铸机）本身高于锌合金压铸（使用热室压铸机） [19] - 锌与铝合金在多个领域存在替代场景，包括汽车零部件（车门把手、门锁系统等）、电子电器（5G基站滤波器壳体、手机中框等）、建筑五金（家具配件、卫浴龙头等） [22] - 因此，铝价反超锌价对锌合金加工费的侵蚀影响，小于潜在的“锌代铝”带来的利多影响 [19] 短期锌价展望与市场结构 - 综合来看，锌价在技术面和基本面均呈现超买或高估状态 [2] - 需求端尚未形成有效支撑，而资金面止盈诉求可能逐步升温，成为短期锌价上行的重要制约因素 [6] - 期货市场结构上，沪锌呈现大的Contango结构（远期合约价格高于近期） [13] - 整体判断短期锌价可能面临回调 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - LME自2026年4月14日起不再接受两韩企品牌锌锭仓单注册，短期刺激锌价冲高，但不影响供求平衡，更多是情绪带动，也可能企业补交材料后品牌重回LME [2] - 近期锌价偏强，因出口窗口关闭、国内炼厂减产、铝价赶超锌价、沪锌近月交易日因素等推动 [3] - 锌估值快速上修，但消费存在弱现实，高价有负反馈，2.55万元/吨一线回调压力大，2026年全球锌精矿供应增速高于消费，不排除沪锌年初价即全年最高价 [4] - 沪锌波动率陡升，推荐卖出ZN2602 - C - 27000，实体企业考虑高位空头保值，单边操作择机空配 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件影响 - LME自2026年4月14日起不再接受韩国锌业KZ - SHG 99.995、KA - LEAD及Young Poong YP - SHG品牌仓单注册，截至2026年1月15日上午收盘，LME锌高开带动沪锌跟涨，外盘锌价一度达3355美元/吨，沪锌主力最高触及25645元/吨 [2] - 两韩企锌锭年产量60 - 70万吨，约40万吨供韩国，其他出口，LME此举或使外盘显性库存回落，但不影响供求平衡，短期推涨更多是情绪带动，也可能品牌重回LME [2] 锌价偏强原因 - 出口窗口关闭，海外炼厂增量难兑现，外盘库存持稳在10万吨，LME消息刺激盘面上行，外盘拉动内盘跟涨 [3] - 国内炼厂减产持续，“十五五”开局国补延续，短期锌锭需求韧性强，国内资金多头亢奋 [3] - 铝价一度赶超锌价，锌低估值获资金关注 [3] - 沪锌近月最后交易日，部分资金挤升交割月价格，01 - 02合约价差一度超400元/吨 [3] 后市展望与策略 - 锌估值快速上修，沪锌收复2025年跌幅，外盘突破2024年高位，但当前锌精矿供应紧平衡，消费有弱现实，高价负反馈明显，2.55万元/吨一线回调压力大 [4] - 2026年国内大矿产量释放，全球锌精矿供应同比增速4.8%，高于消费同比2%的增长预期，不排除沪锌年初价即全年最高价 [4] - 沪锌波动率陡升，虚值看涨期权IV超40%，近月期权距到期日剩11个交易日，推荐卖出ZN2602 - C - 27000，实体企业高位空头保值，单边操作择机空配 [4]

现货市场数据 - LME锌现货升水为-19.35美元/吨 [2] - SMM上海锌现货价较前一交易日上涨240元/吨至24570元/吨，现货升贴水为50元/吨 [2] - SMM广东锌现货价较前一交易日上涨260元/吨至24550元/吨，现货升贴水为30元/吨 [2] - 天津锌现货价较前一交易日上涨250元/吨至24510元/吨，现货升贴水为-10元/吨 [2] - 现货市场下游订单减弱，采购积极性较差，现货升水略有回落 [3] 期货市场数据 - 2026年1月14日，沪锌主力合约开盘24560元/吨，收盘24475元/吨，较前一交易日下跌125元/吨 [2] - 全天成交243101手，持仓120299手，日内最高价24855元/吨，最低价24370元/吨 [2] 库存情况 - 截至2026年1月14日，SMM七地锌锭库存总量为11.83万吨，较上期减少0.02万吨 [2] - 截至同一日，LME锌库存为106725吨，较上一交易日减少175吨 [2] - 社会库存累库幅度较缓 [3] 供应端分析 - 冶炼厂原料库存略有增加，但对国产矿采购积极性下滑 [3] - 国产矿加工费（TC）保持平稳，进口矿TC持续回落 [3] - Antamina最新报价为0-10美元/吨 [3] - 冶炼厂原料可用天数并不高，短期TC难以上涨 [3] - 冶炼综合利润难以修复，第一季度产量仍存在不及预期的可能性 [3] - 供给压力有望环比继续减少 [3] 需求端与市场观点 - 消费开始进入传统淡季 [3] - 长线宏观环境依旧利多，对消费依旧偏乐观 [3] - 锌价绝对估值偏低 [3] - 锌价近日走势偏强，即使受情绪扰动回调，回调空间也较为有限 [3] 投资策略 - 单边策略观点为谨慎偏多 [4] - 套利策略观点为中性 [5]

沪期锌市场表现 - 沪锌2602主力合约开盘价23435元/吨，收盘价23820元/吨，较昨日结算价上涨525元，涨幅2.25% [1] - 合约最高价23930元/吨，最低价23400元/吨，成交量141147手减少13796手，持仓量89942手增加3363手 [1] - 伦锌北京时间14:57最新价报3173美元，上涨46美元 [1] 现货锌市场价格 - ccmn长江综合0锌均价23970元/吨，上涨620元，1锌均价23880元/吨，上涨620元 [1] - 广东现货0锌均价23730元/吨，上涨610元，1锌均价23660元/吨，上涨610元 [1] - 现货0锌报价区间23910-24020元/吨，1锌报价区间23840-23930元/吨 [1] - 对比沪期锌2601合约，0锌升水55-165元/吨，1锌贴水15-升水75元/吨 [1] - 对比沪期锌2602合约，0锌升水45-155元/吨，1锌贴水25-升水65元/吨 [1] 宏观影响因素 - 美联储12月政策会议降息25个基点，联邦利率目标区间调至3.50% - 3.75% [2] - 美联储内部官员政策分歧明显，FOMC会议纪要显示多数官员认为通胀持续下降时进一步降息合适，但在降息时点与力度上未达成一致 [2] - 美委摩擦升级，避险情绪升温，带动黄金、白银等避险资产及工业品全线大涨 [2] - 国内元旦假期启动新一轮“国补”焕新活动，涵盖冰箱等6类一级能效家电及手机等4类数码智能产品，多地消费热情高涨 [2] 行业供需基本面 - 供应端：现有锌价利润刺激矿端投产，增量主要集中在国内，火烧云项目成为影响锌市供需结构的关键因素 [3] - 供应端：12月国内部分锌矿山开展冬季常规检修，锌精矿加工费持续低位，国产矿供应紧张，冶炼厂抢购意愿强烈 [3] - 供应端：部分市场参与者预计下月国内锌矿加工费将进一步下行，预计2026年一季度TC博弈阶段可能出现超预期减产，或成为推动锌价上行的催化剂 [3] - 需求端：1月国内终端企业赶工交付，锌需求有增量预期，沪锌社库连续七周下降 [3] - 需求端：截至12月31日，上期所沪锌周度库存续降3170吨至69793吨，创4个月新低，为锌价提供支撑 [3] - 需求端：终端消费表现平淡，国内地产疲软制约镀锌、压铸锌消费，增长仍依赖外销订单，锌锭出口窗口或偶有开启，进口窗口开启难度较大 [3] - 需求端：海外需求在降息预期及基建投资支撑下有望温和复苏 [3] 市场交易与展望 - 今日现货市场成交温和上升，持货商高报升水出货，下游按需入场，交投平稳，整体活跃度一般 [3] - 综合来看，锌价反弹仍存压力，短期或仍受宏观面主导，预计沪锌价格核心运行区间在23000 - 24200元/吨 [3]

库存数据 - 伦敦金属交易所锌注册仓单为97925吨 注销仓单为8400吨 较前值减少750吨 总库存为106325吨 减少1300吨 [1] - 上海期货交易所锌期货库存为69793.00吨 较上一交易日减少3170.00吨 [2] 供应与产量 - 2025年12月精炼锌产量为55.21万吨 低于预期 预计2026年1月产量将增加至56.94万吨 [3] - 从长线看供应端偏宽松 进口窗口有望在伦敦金属交易所持续交仓下打开 [4] - 短期国内原料供应依旧偏紧 加工费受进口窗口打开影响止跌 但预计1月保持跌势 [4] 需求与价格 - 高锌价压制下游终端消费 导致消费冷淡 [4] - 一季度为传统淡季 制约短期锌价上方空间 [5] - 中长期锌价重心预计逐步上移 节后价格趋于上行后转入区间震荡 [5] 市场观点与展望 - 宏观整体情绪偏暖 [4] - 国内库存低位对沪锌价格形成支撑 但基本面缺乏上行驱动 预计区间震荡为主 [4] - 出口和减产导致国内库存去库 对沪锌形成支撑 [4]

宏观市场环境 - 隔夜美元指数反弹与股市下挫对锌价构成双重压力 [1] - 铜、锡价格大跌冲击市场情绪，拖累锌价走软 [1] - 贵金属大跌引发避险情绪升温，投资者年末获利了结，美股全线走低 [1] - 地缘政治不确定性升温为国际油价带来短线风险溢价支撑，隔夜油价小幅探涨，限制了锌价跌幅 [1] 期货市场表现 - 隔夜伦锌震荡走弱，收于3084美元/吨，下跌3美元，跌幅0.08% [1] - 伦锌成交量13418手，增加7474手，持仓量228130手，增加1079手 [1] - 晚间沪锌主力2602合约收报23170元/吨，下跌55元，跌幅0.24% [1] 行业供需基本面 - 国内精炼锌出口补充海外库存，促使LME升水大幅回落，内外盘面分化程度减轻，沪伦比回升 [2] - 进口矿冶炼利润依旧不佳，原料紧缺问题持续，内外锌精矿现货加工费维持低位，凸显供应紧张局面 [2] - 需求端表现疲弱，终端处于淡季且节前消费冷清，现货升水受压 [2] - 锌价近期涨至高位，下游谨慎观望，消费寥寥，即便元旦假期临近，下游补库动力仍不足，整体交投乏善可陈 [2] 价格走势研判 - 综合来看，今日现货锌价格或下跌 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应偏紧需求续弱，沪锌维持震荡偏强走势；上周沪伦比值回落至7.4附近，预计本周沪伦比值或将继续下行；预计本周广东锌锭升贴水将维持震荡走势，上海市场现货升水难有明显回落，天津后续升水或将下行，宁波现货升水震荡运行 [1][9][12] 各目录总结 周度回顾 - 产业数据方面，国内锌矿阶段性偏紧持续，加工费加速下跌，12月锌精矿加工费跌势持续；进口矿贸易市场交易需求或延迟至元旦节后，节后招投标报价仍有下调预期；冶炼厂因原料问题检修减量持续，供应偏紧支撑锌价；出口窗口一度打开，年末出口量预计较大；11月供给增加需求下降 [8] - 期货价格方面，上周沪伦比值回落至7.4附近，海外经济数据提振需求前景后因库存增加伦锌承压下行，国内宏观氛围偏暖、供应偏紧沪锌重心上移，预计本周沪伦比值或将继续下行 [9] - 现货价格方面，广东持续去库升贴水走高但下游消费一般，预计升贴水维持震荡；上海贸易商出货清库存但下游消费淡季，预计现货升水难明显回落；天津升水上行但新一轮环保预警需求走弱，预计后续升水下行；宁波市场到货不多但下游接货意愿低，预计现货升水震荡运行 [12] 供给端 - 加工费方面，周度数据SMM Zn50国产周度TC均价和SMM进口锌精矿指数环比下降；月底国内冶炼厂和矿山谈判1月加工费，多地未落地，国内矿市场情绪回温，进口矿市场因假期成交清淡 [15] - 产量方面，1 - 11月样本企业锌及锌合金累计产量同比增加8.8%；12月精锌产量环比继续下降，预计1 - 12月累计产量同比增加8.8% [28][32] - 矿锭进口方面，2025年11月锌精矿进口量环比增加52.27%，累计同比增加33.74%；精炼锌进口量环比下降3.22%，同比减少48.15% [34] - 进出口利润方面，进口窗口持续关闭且年内打开可能性较低，出口窗口12月关闭 [36] 需求端 - 下游价格方面，展示了Zamak5锌合金、Zamak3锌合金、氧化锌、热镀锌等产品的平均价走势 [39] - 下游开工情况方面，镀锌、氧化锌、压铸锌周度开工率均有上涨，分别因环保解除企业恢复生产、前期减产企业恢复及部分企业需求好转、前期减产企业恢复且锌价走势偏稳下游需求好转 [8] - 下游库存天数方面，展示了SMM下游锌加工材企业月度原料库存、冶炼厂锌合金月度成品库存等库存数据 [46] 库存变化 - 期货库存方面，展示了LME锌库存、注册仓单、注销仓单以及SHFE日库存、周库存等数据 [51] - 现货库存方面，展示了SMM七地锌锭周度库存、三地锌锭周度库存、锌锭保税区周度库存等数据 [52] 宏观扰动 - 宏观干扰因素方面，展示了汇率季节性走势、沪伦比、美元指数走势、美国联邦基金目标利率等数据 [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沪锌主力震荡偏强 周线涨跌幅为+0.46% 振幅1.78% 截止本周主力合约收盘报价23170元/吨；宏观上美国结束上届政府针对中国芯片贸易调查 未来18个月不对中国芯片加征额外关税；基本面上游锌矿进口量下滑 炼厂原料冬季储备启动 倾向采购国产锌精矿 国内外加工费下跌 炼厂利润收缩 预计产量下降 近期伦锌价格回调 沪伦比值回升 出口窗口或重新关闭；需求端下游市场转向淡季 地产拖累 基建、家电走弱 汽车等领域政策支持有亮点 下游逢低按需采购 近期锌价震荡调整 成交平淡 现货升水偏高持稳 国内库存延续下降 LME锌库存大幅增加 现货升水大幅下调；技术面持仓持稳价格调整 多头氛围谨慎 上行通道下沿支撑；预计沪锌震荡调整 关注2.29支撑 上方2.34 [5] 各部分总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周沪锌主力震荡偏强 周线涨跌幅为+0.46% 振幅1.78% 截止本周主力合约收盘报价23170元/吨 [5] - 行情展望：宏观上美国结束上届政府针对中国芯片贸易调查 未来18个月不对中国芯片加征额外关税；基本面上游锌矿进口量下滑 炼厂原料冬季储备启动 倾向采购国产锌精矿 国内外加工费下跌 炼厂利润收缩 预计产量下降 近期伦锌价格回调 沪伦比值回升 出口窗口或重新关闭；需求端下游市场转向淡季 地产拖累 基建、家电走弱 汽车等领域政策支持有亮点 下游逢低按需采购 近期锌价震荡调整 成交平淡 现货升水偏高持稳 国内库存延续下降 LME锌库存大幅增加 现货升水大幅下调；技术面持仓持稳价格调整 多头氛围谨慎 上行通道下沿支撑 [5] - 观点参考：预计沪锌震荡调整 关注2.29支撑 上方2.34 [5] 期现市场 - 期价表现：截至2025年12月26日 沪锌收盘价为23170元/吨 较2025年12月19日上涨105元/吨 涨幅0.46%；截至2025年12月24日 伦锌收盘价为3086.5美元/吨 较2025年12月18日上涨13美元/吨 涨幅0.42% [10] - 持仓情况：截至2025年12月26日 沪锌前20名净持仓为5746手 较2025年12月19日增加678手；截至2025年12月26日 沪锌持仓量为200417手 较2025年12月19日增加6815手 增幅3.52% [16] - 价差情况：截至2025年12月26日 铝锌期货价差为765元/吨 较2025年12月19日减少115元/吨；截至2025年12月26日 铅锌期货价差为5615元/吨 较2025年12月19日减少570元/吨 [19] - 升贴水情况：截至2025年12月26日 0锌锭现货价为23230元/吨 较2025年12月19日持平 现货升水55元/吨 较上周下跌100元/吨；截至2025年12月24日 LME锌近月与3月价差报价为-28.26美元/吨 较2025年12月17日减少6.69美元/吨 [25][26] - 库存情况：截至2025年12月24日 LME精炼锌库存为106875吨 较2025年12月17日增加9175吨 增幅9.39%；截至2025年12月19日 上期所精炼锌库存为76017吨 较上周减少4560吨 降幅5.66%；截至2025年12月25日 国内精炼锌社会库存为111400吨 较2025年12月18日减少7300吨 降幅6.15% [29] 产业情况 - 上游：2025年10月 全球锌矿产量为110.09万吨 环比增长1.21% 同比增长4.87%；2025年11月 当月进口锌矿砂及精矿519018.96吨 环比增加52.31% 同比增加14.06% [35] - 供应端：WBMS显示全球精炼锌供应短缺；2025年11月 锌产量为65.4万吨 同比增加13.3%；1 - 11月 锌累计产出684.2万吨 同比增加9.5%；2025年11月 精炼锌进口量18229.93吨 同比减少48.15%；精炼锌出口量42815.55吨 同比增加8748.45% [36][44][47] - 下游：2025年1 - 11月国内主要企业镀锌板(带)库存为94.26万吨 同比增加9.06%；2025年11月 镀锌板（带）进口量3.67万吨 同比减少19.91%；镀锌板（带）出口量31.79万吨 同比增加11%；2025年1 - 11月 房屋新开工面积为53456.7万平方米 同比减少20.58%；房屋竣工面积为39453.93万平方米 同比减少17.58%；2025年1 - 11月 房地产开发企业到位资金为85145.19亿元 同比减少11.9%；其中 个人按揭贷款为11786亿元 同比减少15.1%；2025年1 - 11月 基础设施投资同比增加0.13%；2025年11月 冰箱产量为944.2万台 同比增加5.6%；1 - 11月 冰箱累计产量9934.2万台 同比增加1.2%；2025年11月 空调产量为1502.6万台 同比减少23.4%；1 - 11月 空调累计产量24536.1万台 同比增加1.6%；2025年11月 中国汽车销售量为3428998辆 同比增加3.4%；中国汽车产量为3531579辆 同比增加2.76% [50][51][56][57][63][65][70]