报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国锌消费量稳步增长，支撑需求基本面 [3] - 低价迫使部分锌企减产，缓解供应压力 [3] - 社会库存持续小幅累库，显示供应过剩 [3] - 西方发达国家锌消费大幅下降，拖累全球需求 [3] - 建议关注社会库存变化以判断市场动向 [3] 加工环节和终端需求 - 展示镀锌板卷市场情绪指数、周度库存、钢厂周产量季节性数据 [5] - 展示镀锌板（带）净出口、压铸锌合金净进口季节性数据 [6][7] - 展示彩涂板（带）净出口、氧化锌净出口季节性数据 [9][10][11] - 展示房地产开发投资和工程进度累计同比数据 [12][13] - 展示销售面积累计同比和待售面积累计同比数据 [14][15] - 展示100大中城市成交土地占地面积当周值季节性、30大中城市商品房成交套数季节性数据 [16][17][18] - 展示基建固定资产投资（不含农户）完成额相关数据 [19][20] 供给与供给侧利润 - 展示锌精矿月度进口量季节性数据 [22][23] - 展示锌精矿TC数据 [24] - 展示SMM锌锭月度产量季节性、精炼锌企业生产利润及加工费数据 [25] - 展示中国锌锭月度产量 + 进口量季节性数据 [26][27] - 展示锌精矿原料库存天数、LME锌库存总计季节性数据 [28] - 展示SHFE锌本周库存期货季节性、交易所锌锭库存数据 [29] 期货盘面和现货市场回顾 - 展示内外盘锌价走势数据 [31] - 展示沪锌主力成交量和持仓量数据 [32] - 展示LME锌收盘价与美元指数关系数据 [33][34] - 展示LME锌升贴水数据 [35] - 展示LME锌（现货/三个月）升贴水季节性数据 [36][37] - 展示天津锌锭基差季节性数据 [38][39] - 展示锌锭三地基差走势数据 [40]

核心观点 - 利多因素：进口窗口关闭使海外流入减少，下游逢低补库抑制库存累积，缓解过剩忧虑；社会库存未继续攀高，市场情绪企稳，支撑锌价 [3] - 利空因素：下游原料库存维持高位，开工率季节性回落，需求端承压；炼厂高产预期延续，供应增加加剧过剩压力 [3] - 交易咨询观点：沪锌市场呈现震荡调整格局，多空因素交织 [3] 加工环节和终端需求 - 展示镀锌板卷市场情绪指数、周度库存、钢厂周产量季节性数据 [5] - 展示镀锌板（带）净出口、压铸锌合金净进口季节性数据 [6][7] - 展示彩涂板（带）净出口、氧化锌净出口季节性数据 [9][10][11] - 展示房地产开发投资和工程进度累计同比、销售面积和待售面积累计同比、30 大中城市商品房成交套数季节性数据 [12][13][17] - 展示基建固定资产投资（不含农户）完成额相关累计同比数据 [19][20] 期货盘面和现货市场回顾 - 展示内外盘锌价走势、沪锌主力成交量与持仓量数据 [23] - 展示 LME 锌收盘价与美元指数关系、LME 锌升贴水及期限结构数据 [24][25][27] - 展示锌锭三地基差走势、天津锌锭基差季节性数据 [29][30][32] 供给与供给侧利润 - 展示锌精矿月度进口量、TC 数据 [34][35][36] - 展示 SMM 锌锭月度产量、中国锌锭月度产量 + 进口量季节性数据 [37][38] - 展示锌精矿原料库存天数、LME 锌库存、SHFE 锌本周库存期货及交易所锌锭库存数据 [39][40][41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周沪锌主力2507合约周五下午收于21845元/吨，周环比涨0.14%，宏观多空交织，基本面供给转松、需求走弱，锌锭有累库迹象，盘面震荡，现货升水走弱 [3] - 宏观上美联储按兵不动，官员分歧公开化；供给上6月加工费续涨，冶炼厂生产积极性高，6月产量预计仍增，国内供给渐宽松，6月锌进口窗口关闭；需求方面本周下游开工承压，下周部分开工情况有降有升；库存上国内锌锭现货库存增，LME锌库存续减 [3] - 鉴于美联储情况、锌锭产量预计增加、需求淡季走弱、社库有累库迹象，建议沪锌逢高做空 [3] 根据相关目录总结 价格数据 - 本周沪锌震荡，沪锌07 - 08月差周环比走弱，LME锌0 - 3M贴水周环比变动有限，下游需求偏弱，现货升水走低 [8][12][17] 基本面数据 - 本周锌精矿港口库存环比减0.1万吨，原料库存环比增1.4万吨 [20] - 6月加工费续涨，冶炼厂生产积极性高，6月产量预计增，国内供给逐渐转宽松 [23][24] - 5月精炼锌净进口2.53万吨，其中进口2.67万吨，出口0.14万吨 [27] - 本周下游开工承压，贸易商补库少、镀锌管订单走量少，淡季镀锌结构件需求减弱 [28][31][35] - 本周国内锌锭现货库存增加，上海保税区库存减，LME锌库存续减 [37][38] - 上周10个重点城市新房成交环比增、同比减，二手房环比、同比均增 [44] - 6月家用空调排产2050万台，较去年同期实绩增11.5%；冰箱排产790万台，较去年同期实绩增3.6%；洗衣机排产675万台，与去年同期实绩持平 [49][51][52] - 6月1 - 15日全国乘用车新能源市场零售辆同比增38% [54] - 国内6月光伏组件继续减产 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 产业供需方面，6月国内锌精矿供应预计维持偏松，精炼锌供应或明显增加，当前锌消费仍处淡季，国内“以旧换新”政策或有一定提振，预计锌价随库存持续累库而下行 [4] - 交易策略方面，单边建议获利空头继续持有，逢高可继续布局远月空头；套利暂时观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 截至6月19日，SMM七地锌锭库存总量为7.96万吨，较6月12日增加0.25万吨，较6月16日增加0.15万吨；LME锌库存（6月20日）12.62万吨，较6月13日减少4775吨 [4] 基本面数据 锌矿供应情况 - 1 - 4月全球锌精矿393.68万吨，同比+5.07%，其中海外锌精矿产量274.18万吨，同比+6.23%，中国锌精矿产量119.5万吨，同比+2.49% [24] - 2025年5月SMM锌精矿产量为32.5万金属吨，环比增加9.17%，同比增加3.17%；6月预计锌精矿产量为34.26万金属吨，环比增加5.42% [24] - 5月冶炼厂月度原料库存42.1万金属吨，环比增加2.66%，同比增加85.46%；本周连云港锌精矿库存较上周增加2万吨至9万实物吨 [24] 锌矿进口情况 - 2025年5月进口锌精矿49.15万吨（实物吨），环比 - 0.63%，同比+84.26%，1 - 5月累计锌精矿进口量为220.40万吨（实物吨），累计同比+52.46%；进口来源国前三为澳大利亚、秘鲁、南非 [32] - 6月预计进口锌矿量依旧较高 [32] 国内矿石总供应 - 2025年5月份锌精矿国内总供应约54.62万金属吨，当月同比增加25.74%；1 - 5月累计总供应239.01万金属吨，累计同比增加13.99% [35] - 2025年5月份精炼锌生产企业库存可用天数27.7天，环比增加0.59天，比去年同期多10.77天 [35] 锌矿加工费情况 - 6月Zn50国产锌精矿月度加工费涨至3650元/吨，较2024年12月上调2050元/吨；Zn50进口锌精矿月度加工费涨至55美元/干吨，较2024年12月上调95美元/干吨；6月20日周度Zn50国产锌精矿加工费3600元/吨，Zn50进口锌精矿加工费45美元/干吨 [38] - 当前国内矿山利润3936元/吨左右，国内冶炼厂生产亏损516元/吨左右（不含副产品收益），含副产品收益，冶炼厂盈利1150元/吨左右 [39] 全球精锌产量 - 2024全年精炼锌产量1362.02万吨，累计产量同比减少2.01%；全年需求1364.78万吨，累计需求同比减少0.32%；全年精炼锌缺口2.76万吨 [42] - 2025年1 - 4月，全球精炼锌产量为442.58万吨，同比减少10.55万吨或2.33%；消费量427.47万吨，同比减少6.39万吨或1.47%；累计过剩15.11万吨 [42] 国内精炼锌供应情况 - 5月国内冶炼厂开工率90.62%，若后续矿端持续放量，冶炼厂维持盈利态势，国内精炼锌将持续放量 [45] - 5月国内精炼锌产量54.94万吨，环比 - 1.08%，同比+2.46%；预计6月国内精炼锌产量环比+7.43%至59.02万吨 [46] 锌锭进口情况 - 2025年5月精炼锌进口量2.67万吨，环比下降5.36%，同比下降39.85%；1 - 5月累计进口量15.59万吨，累计同比下降16.66%；5月净进口2.53万吨；进口前三国家为哈萨克斯坦、澳大利亚、西班牙 [48] - 6月国内进口矿补充和国内矿山产量释放，加工费上涨，冶炼厂原料充足，生产积极性高；进口窗口关闭，但前期锁价货物仍有流入，预计6月国内精炼锌供应或明显增加 [48] 下游消费相关数据 - 报告提及地产建设、基建投资、国内汽车、国内白电等下游消费领域相关数据，但未对其进行具体分析和总结 [61][70][80][82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 利多因素 - 上周沪锌库存下降至低位提供价格支撑，国内社会库存减至7.50万吨 [3] - 现货升水明显，基差为正（+365元），利多市场情绪，显示现货需求相对强劲 [3] 利空因素 - 炼厂提产导致供应增加预期较强，6月锌锭产量上升，施压价格 [3] - 下游需求疲软，原料采购减少，整体供强需弱格局持续 [3] 交易咨询观点 - 沪锌维持震荡运行，低库存提供支撑但看空情绪主导市场 [3] 根据相关目录分别进行总结 加工环节和终端需求 - 包含镀锌板卷市场情绪指数、周度库存、钢厂周产量季节性数据，镀锌板（带）净出口季节性，压铸锌合金净进口季节性，彩涂板（带）、氧化锌净出口季节性，房地产开发投资和工程进度累计同比，销售面积和待售面积累计同比，30大中城市商品房成交套数季节性，基建固定资产投资（不含农户）完成额等数据图表 [5][6][7] 期货盘面和现货市场回顾 - 有内外盘锌价走势、沪锌主力成交量与持仓量、LME锌收盘价与美元指数、LME锌升贴水、LME期限结构、锌锭三地基差走势、天津锌锭基差季节性等数据图表 [24][25][26] 供给与供给侧利润 - 涉及锌精矿月度进口量季节性、锌精矿TC、SMM锌锭月度产量季节性、中国锌锭月度产量与进口量季节性、锌精矿原料库存天数、LME和SHFE锌库存等数据图表 [35][37][38]

报告行业投资评级 - 维持空配 [1] 报告的核心观点 - 宏观方面特朗普关税政策生变，市场对金属关税政策担忧上升，避险情绪增强；原料端维持趋松预期，进口锌矿到货补充使国内炼厂加工费上调，但后续回升速度将放缓；成本利润上，锌价回落后区间盘整，6月国产TC或环比上调至3,650元/金属吨，进口TC环比上调至55美元/干吨；供给端增量预期较强，6月月产预计环比提升至59万吨左右；需求端处于季节性淡季，需求转淡；库存方面供强需弱，社库止降转增；预计锌价震荡偏弱整理，运行区间21,500 - 23,000元/吨，策略以空配为主 [3] 根据相关目录总结 行情回顾 - SMM1锌锭均价下跌0.75%至22,590元/吨，沪锌主力合约收盘价下跌0.49%至22,385元/吨，伦锌收盘价（电子盘）上涨1.25%至2,662.5美元/吨 [13] 原料端 - 截至6月6日，连云港进口锌矿库存9万吨，环比增加2万吨，7个港口库存总计34.55万吨，环比增加2.95万吨 [24] - 截至6月5日，锌精矿企业生产利润4,624元/金属吨，4月锌精矿进口量49.47万吨，环比增加37.60%，同比增加72.07% [31] - 矿端挺价意愿增强，国产锌精矿加工费后续回升速度减缓 [35] 供给端 - 精炼锌企业生产利润小幅波动，截至6月5日为 - 344元/吨，6月炼厂产量增量显著，预计月产环比增加4万吨至59万吨左右 [38] - 进口盈利窗口关闭，截至6月6日，精炼锌进口利润 - 325.68元/吨，2025年1 - 4月精炼锌进口量12.92万吨，累计同比减少1.35万吨 [41] 需求端 - 镀锌企业开工率提升7.41个百分点至59.58%，原料库存和成品库存均减少 [47][50] - 压铸锌合金开工率提升4.87个百分点至53.68%，Zamak3锌合金均价下跌0.62%至23,285元/吨，Zamak5锌合金均价下跌0.60%至23,835元/吨，原料库存减少，成品库存增加 [59][62][65] - 氧化锌价格走弱，开工率环比下降0.58个百分点至59.5%，原料库存持稳，成品库存增加 [73][76][79] 库存端 - 截至6月5日，SMM锌锭三地库存6.94万吨，库存累增，保税区库存0.6万吨，环比持稳 [86] - 截至6月6日，SHFE库存4.70万吨，库存增加，LME库存13.70万吨，库存减少 [89] 月度供需平衡表 |日期|产量（万吨）|进口量（万吨）|出口量（万吨）|表观消费量（万吨）|实际消费量（万吨）|月度供需平衡（万吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025 - 04 - 30|55.54|2.00|0.02|57.52|61.92|-4.40| |2025 - 03 - 31|54.69|2.76|0.14|57.31|58.53|-1.52| |2025 - 02 - 28|48.10|3.37|0.04|51.42|42.45|8.97| |2025 - 01 - 31|52.22|3.97|0.48|55.72|55.24|0.48| |2024 - 12 - 31|51.67|4.50|0.02|56.15|62.22|-6.07| |2024 - 11 - 30|50.98|3.52|0.04|54.45|55.46|-1.01| |2024 - 10 - 31|50.82|5.77|0.02|56.57|54.20|2.37| |2024 - 09 - 30|49.93|5.28|0.10|55.11|58.09|-2.96| |2024 - 08 - 31|48.63|2.66|0.02|51.27|54.24|-2.97| |2024 - 07 - 31|48.96|1.85|0.27|50.53|55.22|-4.69| |2024 - 06 - 30|54.58|3.49|0.14|57.94|58.04|-0.10| |2024 - 05 - 31|53.62|4.44|0.08|57.98|56.20|1.78| |2024 - 04 - 30|50.46|4.60|0.06|55.00|54.20|0.78|[93]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 综合基本面、基差、库存、盘面、主力持仓等因素，预期LME库存仓单继续下降，上期所仓单保持低位，沪锌ZN2507震荡走弱 [2] - 上一交易日沪锌震荡下跌，成交量萎缩，多头减仓空头增仓，短期行情或将震荡走弱 [20] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 2025年3月全球锌板产量108.74万吨，消费量113.35万吨，供应短缺4.6万吨；1 - 3月产量328.31万吨，消费量338.48万吨，供应短缺10.16万吨；3月全球锌矿产量100.78万吨，1 - 3月产量296.11万吨 [2] 基差情况 - 现货22850，基差 +355 [2] 库存情况 - 6月2日LME锌库存较上日减少1000吨至138150吨，5月30日上期所锌库存仓单较上日减少0吨至1675吨 [2] - 全国主要市场锌锭库存2025年5月6 - 29日有变化，5月29日较本周一减少0.22万吨，较上周四减少0.53万吨 [5] 盘面情况 - 昨日沪锌震荡下跌走势，收20日均线之下，20日均线向下 [2] 主力持仓情况 - 主力净空头，空增 [2] 期货行情 - 5月30日不同交割月份锌期货有不同的价格、涨跌、成交手数、成交额、持仓手数及变化情况 [3] 现货市场行情 - 5月30日国内主要现货市场锌精矿、锌锭、镀锌板、镀锌管、锌合金、锌粉、氧化锌、次氧化锌有不同价格及涨跌情况 [4] 锌仓单报告 - 5月30日期货交易所锌仓单在不同地区仓库的分布及增减情况，总计1675吨，增减为0 [6] LME锌库存分布 - 6月2日LME锌库存分布中，部分地点有入库、出库及库存变动情况，注销占比不同 [8] 锌精矿价格 - 5月30日全国主要城市不同地区锌精矿（品位50%居多）有不同价格及涨跌情况 [10] 锌锭冶炼厂价格 - 5月30日全国市场锌锭冶炼厂不同品牌、规格的锌锭有不同价格及涨跌情况 [14] 精炼锌产量 - 2025年4月涉及年产能650万吨，计划值45.48万吨，产量45.04万吨，环比2.18%，同比 - 0.20%，较计划值 - 0.97%，产能利用率83.15%，5月计划产量44.41万吨 [16] 锌精矿加工费 - 5月30日不同地区、品位的锌精矿有不同加工费及涨跌情况 [18] 会员成交及持仓排名 - 5月30日上海期货交易所会员锌（zn2507合约）成交及持仓排名中，不同期货公司会员的成交量、持买单量、持卖单量及与上交易日的增减变化情况 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上一交易日沪锌震荡走势，成交量放大，持仓上多空都增仓且空头增加较多，总体为放量下跌，价格下跌多头入场积极，空头打压更强劲，行情短期或将震荡盘整；技术上价格收20日均线之下，均线支撑转弱，短期指标KDJ下降，弱势区域运行，趋势指标下降，多头力量上升，空头力量上升，多空力量胶着；操作建议沪锌ZN2507震荡盘整[2][20] 各部分总结 基本面 - 2025年3月全球锌板产量108.74万吨，消费量113.35万吨，供应短缺4.6万吨；1 - 3月产量328.31万吨，消费量338.48万吨，供应短缺10.16万吨；3月全球锌矿产量100.78万吨，1 - 3月产量296.11万吨，基本面偏多[2] 基差 - 现货22630，基差 + 445，偏多[2] 库存 - 5月23日LME锌库存较上日减少2725吨至153500吨，5月26日上期所锌库存仓单较上日增加0吨至1774吨，中性[2] 盘面 - 昨日沪锌震荡走势，收20日均线之下，20日均线向下，偏空[2] 主力持仓 - 主力净空头，空减，偏空[2] 期货行情 - 5月26日锌期货不同交割月份有不同的前结算、今开盘、最高价、最低价、收盘价、结算参考价、涨跌、成交手、成交额、持仓手及变化情况[3] 现货市场行情 - 5月26日国内主要现货市场中，锌精矿（林区州）17440元/吨，跌90元/吨；锌锭（上海）22630元/吨，跌110元/吨；镀锌板（中国）3979元/吨，跌24元/吨；镀锌管（中国）4373元/吨，跌18元/吨；锌合金（宁波）23120元/吨，跌235元/吨；锌粉（长沙）27490元/吨，跌100元/吨；氧化锌（泰州）21000元/吨，持平；次氧化锌（林8州）7831元/吨，涨231元/吨[4] 锌锭库存统计 - 2025年4月30日 - 5月26日全国主要市场锌锭社会库存有变化，5月26日合计6.85万吨，较上周四减少0.31万吨，较上周一减少0.72万吨[5] 锌仓单报告 - 5月26日期货交易所锌仓单总计1774吨，较上日无增减，各地区仓库有不同的仓单分布[6] LME锌库存分布 - 5月23日LME锌库存前日库存156225吨，入库0吨，出库2725吨，今日库存153500吨，变动 - 2725吨，注册仓单80175吨，注销仓单73325吨，注销占比47.77%[8] 锌精矿价格汇总 - 5月26日全国主要城市有锌精矿价格相关数据，但文档未给出具体价格[9] 锌锭冶炼厂价格行情 - 5月26日全国市场锌锭冶炼厂不同厂家、品牌的0锌锭有不同的最低价、最高价、均价，如明南木六治疗厂的火炬牌0锌锭均价22930元/吨等[13] 精炼锌产量 - 2025年4月涉及年产能650万吨，计划值45.48万吨，产量45.04万吨，环比增2.18%，同比降0.20%，较计划值降0.97%，产能利用率83.15%，5月计划产量44.41万吨[15] 锌精矿加工费行情 - 5月26日不同地区、品位的锌精矿加工费有不同的最低价、最高价、均价，进口48%品位锌精矿加工费均价40美元/干吨[17] 期货交易所会员成交及持仓排名 - 5月26日上海期货交易所会员锌（zn2507合约）成交及持仓排名中，中信期货成交量46687手，比上交易日增11174手等；持买单量方面中信期货12541手，比上交易日增624手等；持卖单量方面国泰君安9705手，比上交易日增710手等[18]