合格境外投资者资格获批与制度优化 - 年内已有72家机构获批合格境外投资者资格 自2002年至今累计超900家境外机构获得该资格 [1] - 中国证监会发布《合格境外投资者制度优化工作方案》 提出力争用两年左右时间推动落实优化改革举措 [1] - 制度正从“建渠道”向“优生态”深化转型 已放宽合格境外投资者参与境内商品期货、商品期权及ETF期权等产品的限制 [1] 资本市场开放与外资活动 - 今年以来截至12月16日 外资机构调研A股上市公司超过1100家 重点关注高端制造、科技、数字经济等领域 [2] - 截至今年11月份 境外长线资金通过沪深港通等渠道净买入约100亿美元的中国内地及香港股票 [2] - 合格境外投资者引入成熟市场投资理念和治理标准 如重视ESG因素、高要求信息披露和长期价值投资实践 [2] 制度型开放的未来展望 - 中国证监会党委（扩大）会议提出稳步扩大制度型开放 优化合格境外投资者制度和互联互通机制 [3] - 随着优化工作方案措施落地 预计更多境外中长期资本将选择并扎根中国 [3] - 资本市场将在开放中提升包容性、韧性与活力 更好地服务实体经济高质量发展 [3]

深市核心指数样本定期调整概览 - 深圳证券交易所及深圳证券信息有限公司对深证成指、创业板指、深证100、创业板50等深市指数实施样本定期调整，并于公告当日正式生效[2][3] 各指数具体样本调整情况 - **深证成指**：更换17只样本股，调出国药一致、中国天楹、海德股份、西藏矿业等10家主板公司和7家创业板公司，调入深深房Ａ、德明利、四方精创、长芯博创等7家主板公司和10家创业板公司[3] - **创业板指**：更换8只样本股，调出碧水源、易华录等，调入大族数控、常山药业等[3] - **深证100**：更换7只样本股，调出天山股份、山西焦煤等，调入藏格矿业、胜宏科技、安克创新等4家主板公司和3家创业板公司[3] - **创业板50**：更换5只样本股，调出特锐德、芒果超媒等，调入长芯博创、协创数据等[3] 调整体现的核心理念与产业导向 - 整体调整体现了推动新质生产力发展、筑牢实体经济基本盘以及引领长期价值投资的核心理念[4] - **推动新质生产力发展**： - 调整后，创业板指战略性新兴产业权重占比93%，新样本公司前三季度研发费用同比增速为13%，研发费用占营业收入比重为5%，其中30家公司研发强度超10%[4] - 深证100新质蓝筹属性突出，战略性新兴产业权重提升至81%，先进制造、数字经济、绿色低碳等重点领域权重提升至79%[4][5] - 创业板50战略性新兴产业权重达98%，其中以人工智能、芯片、光模块等为代表的新一代信息技术产业占比达45%[5] - **筑牢实体经济基本盘**： - 调整后，深证成指制造业样本公司权重达76%，是中国资本市场中制造业占比最高的标尺指数，其中超三成属于制造业单项冠军企业[5] - 创业板指新样本公司前三季度营业收入、净利润同比增长分别为16%、24%，其中高端装备制造、新能源产业净利润同比增长分别达60%、54%[5] - 深证100深度融入全球产业链，超过八成样本公司已将业务拓展至国际市场，境外营收近三年复合增长率达17%[5] - **引领长期价值投资与投资者回报**： - 深证成指新样本公司中，近六成实施“质量回报双提升”行动方案，超三成实施股票回购计划[5] - 创业板指新样本中有64家国证ESG评级为A及以上，权重占比达79%[5] - 深证100样本公司今年以来累计分红3022亿元，占深市分红总额的55%，近一年滚动净资产收益率达12%[5]

行业趋势：分红险成为寿险市场核心 - 低利率环境与居民财富管理需求升级推动中国保险市场产品变革，分红险已从“补充选项”跃升为“核心战场” [1] - 2025年前三季度，寿险公司新推出保险产品中分红险占比超过4成，较2024年全年水平28.05%有大幅提升 [1] - 众多险企如平安人寿、太保寿险、阳光人寿及新华保险等纷纷加大分红险布局 [1] 产品案例：阳光人寿“紫荆壹号”产品力解析 - 产品构建了“保障为基、分红为翼、服务为魂”的核心竞争力，升级为“保障+服务+资产传承”的综合解决方案 [2] - 产品最高支持73周岁人群投保，提供趸交、3年交、5年交、6年交、10年交五种缴费方式 [2] - 以终身寿险为核心，身故保障有效保额从第二个保单年度起每年按1.75%的复利增长，提供“确定增长”的保障 [2] - 公司可实现将分红账户可分配盈余的70%以上用于客户红利分配，但红利不保证 [2] - 增值服务是差异化亮点，链接覆盖健康管理、养老服务、医疗资源等领域的多样化品质服务体系 [3] - 具体服务包括“直通京城、共享医网”对接北京优质医疗资源、“阳光居家养老2.0”提供上门护理、与国家级中医大师私享对话及“康养社区”入住权益 [3] 公司实力：投资能力作为分红险的压舱石 - 分红险本质是保险公司与客户共享经营成果，客户红利收益与公司分红账户投资收益密切相关 [5] - 公司作为“耐心资本”，发挥保险资金规模大、期限长、稳定性高优势，多维度优化资产配置，支持实体经济与资本市场 [5] - 投资案例包括2016年参与长江电力定向增发并长期持有，以及长期投资于五矿集团、中国电建等国央企及高端制造等领域优质公司 [5] - 截至2025年上半年，公司总投资资产规模达5918.6亿元，较2024年末增长7.9% [6] - 2025年上半年实现净投资收益97.9亿元（同比增长9.4%）、总投资收益107.0亿元（同比增长28.5%）、综合投资收益163.3亿元（同比增长9.2%） [6] - 专业投资平台阳光资产在2024年获“年度金牌保险资产管理公司”称号，2025年位列IPE“全球保险资产管理公司500强”第228位（中国第42位），连续3年入选 [6] - 公司10年平均总投资收益率持续领先，超出行业平均水平1个百分点以上 [6] - 穿越周期的收益能力得益于专业团队、严谨的资产负债联动管理及审慎的风险控制体系 [7] 行业逻辑：分红险推动形成良性发展循环 - 分红险推动险企形成“负债端优化-资产端增效-收益端兑现”的良性循环 [8] - 从负债端看，分红险是缓解利差损压力、提升产品吸引力的关键抓手，其浮动收益机制能有效降低保险公司刚性成本支出 [9] - 分红险“保证收益+浮动收益”特性契合低利率环境下居民“稳健为先、兼顾增值”的财富管理需求 [9] - 从资产端看，2025年资本市场稳中向好：上证指数涨幅超过16%、深证成指涨幅超过26%、创业板指数涨幅超过45%，债券市场利率中枢稳定，为险企投资提供良好机遇 [10][11] - 分红险热销为资产负债联动提供关键纽带：负债端稳定长期保费现金流成为资产端增配核心基础，形成“负债端产品热销-资产端资金增配-收益端红利兑现-负债端再升温”的循环机制 [11] - 监管层面聚焦分红险合规经营与信息披露规范，引导行业回归稳健经营本源 [12] - 消费者认知日趋成熟，更看重险企长期经营稳定性、投资管理能力及过往分红兑现诚信记录，推动行业资源加速向头部优质险企集中 [12]

指数样本调整概况 - 深圳证券交易所及深圳证券信息有限公司对深市主要指数实施样本定期调整，并于2025年12月15日正式生效 [1][2] - 深证成指更换17只样本股，调出10家主板和7家创业板公司，调入7家主板和10家创业板公司 [2] - 创业板指更换8只样本股 [2] - 深证100更换7只样本股，调入4家主板和3家创业板公司 [2] - 创业板50更换5只样本股 [2] 调整反映的核心投资理念 - 调整体现了推动新质生产力发展、筑牢实体经济基本盘以及引领长期价值投资的核心理念 [3] - 在推动新质生产力发展方面，创业板指战略性新兴产业权重占比达93% [3] - 深证100战略性新兴产业权重提升至81%，先进制造、数字经济、绿色低碳等重点领域权重提升至79% [3] - 创业板50战略性新兴产业权重达98%，其中新一代信息技术产业占比达45% [3] - 在经济基本盘方面，深证成指制造业样本公司权重达76%，是中国资本市场中制造业占比最高的标尺指数，其中超三成属于制造业单项冠军企业 [3] - 创业板指新一期样本公司前三季度营业收入同比增长16%，净利润同比增长24% [3] - 深证100超过八成样本公司已将业务拓展至国际市场，境外营收近三年复合增长率达17% [3] 样本公司质量与研发投入 - 创业板指新一期样本公司前三季度研发费用同比增速为13%，研发费用占营业收入比重为5%，其中30家公司研发强度超10% [3] - 创业板指高端装备制造产业净利润同比增长达60%，新能源产业净利润同比增长达54% [3] 投资者回报与公司治理 - 深证成指新一期样本公司中，近六成实施“质量回报双提升”行动方案，超三成实施股票回购计划 [4] - 创业板指新一期样本中有64家国证ESG评级为A及以上，权重占比达79% [4] - 深证100样本公司今年以来累计分红3022亿元，占深市分红总额的55% [4] - 深证100样本公司近一年滚动净资产收益率达12% [4]

市场表现 - 截至发稿，内险股午后全线拉升，中国人寿(02628)涨4.4%报28港元，中国太保(02601)涨4.09%报34.08港元，中国平安(02318)涨2.85%报63.25港元，中国财险(02328)涨0.96%报16.9港元 [1] 政策驱动因素 - 12月5日，金管总局调降保险公司投资相关股票的风险因子 [1] - 此次调整有望降低险企资本占用压力，提升资金使用效率，推动长期价值投资进一步深化 [1] - 对保险资金“耐心资本”的持续引导，将进一步支持科技创新和实际经济赋能，优化行业资产负债匹配结构 [1] 行业基本面与趋势 - 保险行业持续受益于银行存款搬家趋势，多元化的养老、医疗、理财储蓄等保险需求有望推动行业持续扩容 [1] - 险企开门红进展顺利，有望提振2026年负债端表现 [1] - 产品预定利率阶梯型下调大幅缓解行业利差损风险 [1] - “报行合一”推动行业反内卷和头部公司集中度提升 [1] 估值与投资观点 - 保险板块目前处历史低估值区间，重视板块配置机遇 [1] - 建议关注拥有明显护城河的大型上市险企 [1] - 积极看好保险板块的配置价值 [1]

文章核心观点 - 文章探讨了在“十四五”收官与“十五五”开启的关键节点，人身险行业如何深化改革并融入中国式现代化进程，并以行业头雁中国人寿为例，阐述了其通过聚焦民生保障、价值创造和长期投资实现高质量发展与经营业绩高位突破的经营逻辑 [2][3][13] 民生性：心怀国之大者深耕民生保障、康养生态 - 公司累计为超6亿客户提供保险及增值服务，2025年上半年赔付人次超4800万，赔付支出达1609亿元，其中健康保险责任赔付支出超340亿元 [3] - 公司为小微企业和个体工商户提供风险保障约2.7万亿元，并广泛参与养老第三支柱建设，商业保险年金积累未来责任准备金近4万亿元，个人养老金保费同比大幅增长 [3] - 公司深度聚焦健康保障需求，创新推出中老年骨安康保险、个人长期失能收入损失保险等多款健康险产品，并将更多创新药械纳入保障责任 [4] - 公司积极构建商业保险年金产品体系，并创新推出家政人员意外和疾病、老年专属旅游意外等精细化的普惠保险产品 [5] - 公司推动“保险+服务”模式转型，落实大健康、大养老战略，已在16个城市布局20个机构养老项目，并推出四款“随心居”旅居产品 [5] 成长性：聚焦价值创造增强内生动力 - 2025年前三季度，公司人寿保险、年金保险、健康保险新单保费比重分别达到31.95%、32.47%、31.15%，业务实现均衡发展 [7] - 公司持续推动渠道转型，截至2025年9月30日，总销售人力达65.7万人，其中个险销售人力60.7万人，队伍规模稳居行业首位，队伍质态改善 [8] - 2025年前三季度，公司新业务价值增长41.8% [8] - 截至2025年三季度末，公司浮动收益型业务在首年期交保费中的占比较上年同期提升超45个百分点，推动新业务负债刚性成本同比明显下降 [9] - 公司通过强化费用管控，实现费用支出同比下降，费用投入产出效率显著提高 [9] 长期性：深化资负联动践行长期价值投资 - 公司坚持资产负债匹配管理，超长债投资规模达2万亿元，资负久期缺口处于行业较低水平 [11] - 公司发挥保险长期资本优势，截至2025年三季度，公开市场权益规模较年初增加超过3800亿元 [12] - 公司围绕新兴产业、绿色转型等方向开展另类投资，并设立了百亿级科创基金，投资布局芯片、新能源、生物医药等战略性新兴产业 [12] - 公司积极参与黄金等创新品种投资，不断拓宽保险资金投资渠道 [12] 公司整体业绩与市场地位 - 截至2025年11月30日，公司总保费超过人民币7000亿元，较2024年全年总保费规模实现新的突破，市场领先地位持续稳固 [2]

核心观点 - 截至2025年11月30日，公司总保费超过人民币7000亿元，较2024年全年实现新突破，市场领先地位稳固 [1] - 公司深入贯彻“333”战略，注重效益优先、长期理念、资负联动与风险防范，平稳推进全年业务发展 [7] 业务规模与市场地位 - 截至2025年11月30日，总保费超过人民币7000亿元，较2024年全年规模实现新突破 [1] - 截至2025年9月30日，总销售人力达65.7万人，其中个险销售人力60.7万人，队伍规模稳居行业首位 [4] - 2025年前三季度，公司新业务价值增长41.8% [4] 民生保障与社会责任 - 累计为超过6亿客户提供保险和增值服务 [2] - 2025年上半年赔付人次超4800万，赔付支出为1609亿元，其中健康保险责任赔付支出超340亿元 [2] - 为小微企业和个体工商户提供风险保障约2.7万亿元 [2] - 商业保险年金积累未来责任准备金近4万亿元 [2] - 在西藏、青海、黑龙江、宁夏等边远地区提供保险保障方案和服务 [2] 产品创新与业务发展 - 2025年前三季度，人寿保险、年金保险、健康保险新单保费比重分别达到31.95%、32.47%、31.15%，业务均衡发展 [4] - 创新推出中老年骨安康保险、个人长期失能收入损失保险等多款健康险产品，并将更多创新药械纳入保障责任 [2] - 构建产品类型丰富、覆盖人群广泛、销售渠道多元的商业保险年金产品体系 [3] - 推动普惠保险扩面提质，聚焦重点群体及特定区域需求提供专属解决方案 [3] 渠道转型与价值创造 - 浮动收益型业务在首年期交保费中的占比较上年同期提升超45个百分点，推动新业务负债刚性成本同比明显下降 [4] - 通过落实“报行合一”政策强化费用管控，实现费用支出同比下降，费用投入产出效率显著提高 [4] - 队伍质态改善，优增人力、留存率同比提升明显 [4] 康养生态与“保险+服务”转型 - 已推进CCRC养老社区、城心养老公寓、康养旅居三大养老产品线落地 [3] - 累计在16个城市布局20个机构养老项目，推出四款“随心居”旅居产品 [3] - 个人养老金保费同比大幅增长 [2] - 大力发展老年人意外伤害保险 [3] 投资策略与资产配置 - 坚持资产负债匹配管理，超长债投资规模达2万亿元，在利率较高时期拉长久期，资负久期缺口处于行业较低水平 [6] - 截至2025年三季度，公开市场权益规模较年初增加超过3800亿元 [6] - 围绕新兴产业、存量资产盘活、绿色转型等方向开展另类资产投资布局 [6] - 设立百亿级科创基金，投资布局芯片、新能源、生物医药等战略性新兴产业 [6] - 积极参与黄金等创新品种投资，拓宽保险资金投资渠道 [6]

文章核心观点 - 东方证券副总裁陈刚指出，深刻理解ESG理念与金融“五篇大文章”的内在统一，是证券业在高质量发展新时代破题的关键[1] - ESG理念与“五篇大文章”是理念与实践的完美统一，共同构成了金融行业支持中国经济高质量发展的完整体系，并定义了金融新范式与资本新使命[1][4] ESG理念与“五篇大文章”的内在统一 - ESG提供了一套全新的评判标准，将企业价值从单一的财务价值扩展到环境、社会和治理相统一的综合价值[4] - “五篇大文章”是金融行业的行动指南：科技金融提供发展动力，绿色金融奠定生态底色，普惠金融促进社会包容，养老金融保障代际公平，数字金融提升服务效率[4] - ESG如同价值罗盘指引发展方向，“五篇大文章”恰似实践航路提供具体路径，两者相辅相成[4] 金融新范式：从短期投机转向长期价值投资 - 金融新范式的核心是从短期价格投机转向长期价值投资，国家的“十五五”规划和“金融强国”战略是这套新规则的总纲领[7] - 新范式带来了定价逻辑的革命，要求将企业的环境和社会影响等外部性成本或收益内部化到定价体系里[7] - 新范式的核心理念是ESG与长期投资的内在契合，纳入ESG因素是获取更稳定、更持久长期回报的手段[7] - ESG投入（如研发、员工、环保）短期是成本，长期是构筑企业最坚固护城河的无形资产[8] - 国家层面设立的大型创投基金及科技、绿色主题指数的良好表现，证明了这条路的可行性[8] 资本新使命：从保值增值到可持续价值创造 - 资本的新使命是从追求自身的保值增值，升级为推动社会可持续发展的价值创造[9] - 实现新使命最核心的路径是深耕“五篇大文章”[9] - 需要构建以ESG理念为价值罗盘、以“五篇大文章”为实践航路的“价值创造三层架构”[9] 券商角色的三大转变 - 券商需完成三大角色转变，成为驱动资本新战略蓝图落地的行动引擎[1] - 转变一：从价格发现者转向价值发现者[10] - 转变二：从资本中介转向价值整合者[10] - 转变三：从市场参与者转向生态构建者[10] 东方证券的实践与布局 - 在科技金融方面，为科技型企业提供全链条、全生命周期金融服务[11] - 在绿色金融方面，在行业内率先布局，累计承销发行近50只绿色债券，为各类企业融资近2000亿元[11] - 在普惠金融方面，推动金融资源支持中小微企业，承销小微金融债等[11] - 在养老金融方面，是首批个人养老金基金销售机构，提供一站式专业配置服务[11] - 在数字金融方面，以平台思维驱动经营管理全面数字化转型[11] - 构建了系统化的可持续发展治理架构，并成立绿色金融研究院[11] - 在最新的MSCI ESG评级中，被评为全球同业最高AAA级[11]

市场表现 - 沪深股市延续上行，A股主要指数实现二连阳，上证指数收报3924.08点，涨0.54%，深证成指涨1.39%，创业板指涨2.6%，北证50涨1.27% [1] - 全市场成交额达2.05万亿元，较上日放量3126亿元 [1] - 行业板块方面，能源金属、通信设备等板块涨幅居前，证券、保险等大金融板块整体走强 [1] 监管政策动向 - 证监会主席表示将着力强化分类监管、扶优限劣，对优质机构适当“松绑” [3] - 证监会将进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，提升资本利用效率 [5] - 国家金融监管总局发布通知，调整保险公司相关业务风险因子，将持仓超三年的沪深300、中证红利低波动100指数成分股风险因子从0.3下调至0.27，持仓超两年的科创板普通股风险因子从0.4下调至0.36，降幅均为10% [5] 政策影响分析 - 风险因子是保险监管体系中衡量投资风险的核心参数，直接决定保险公司持有资产需计提的“最低资本”规模 [7] - 政策通过“时间挂钩”机制，将资本成本与投资期限深度绑定，旨在引导资本流向实体经济关键领域，推动保险资金从短期博弈转向长期价值投资 [7] - 该举措旨在通过优化偿付能力监管规则，引导保险资金发挥“耐心资本”作用，更好地服务科技创新与国家战略 [9] - 险资是市场长期资金的核心力量，监管优化释放的机构资金将成为市场压舱石，有助于降低市场换手率和波动率，壮大耐心资本规模，引导资金流向优质蓝筹和科创板等创新领域 [11]

中国资本市场迎来里程碑式监管改革 - 中国证监会于2025年12月5日发布《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》，这是中国首部专门针对上市公司监管的行政法规，标志着资本市场法治化进程迈入新阶段 [1] - 该条例以“防风险、强监管、促发展”为主线，旨在通过系统性制度设计重塑市场规则，为股市生态注入新动能 [1] 构建覆盖全生命周期的系统性监管框架 - 新条例首次在行政法规层面构建覆盖上市公司从上市到退市“全生命周期”的监管框架，覆盖公司治理、信息披露、并购重组、退市重整等所有环节 [3] - 强化事中干预与事后追责，例如在退市环节新增异议股东保护措施，要求主动退市公司提供现金选择权，以避免投资者因制度漏洞蒙受损失 [3] 强化公司治理以约束“关键少数” - 条例专章规范公司治理，明确控股股东、实际控制人及董监高的行为边界 [4] - 要求董事会审计委员会成员中独立董事占比过半，并由会计专业人士担任召集人，直接承接原监事会职权，以形成对财务舞弊的“第一道防线” [4] 优化并购重组规则以服务实体经济 - 条例优化重大资产重组规则，强化财务顾问的独立性要求，旨在引导并购活动聚焦产业整合 [5] - 通过规范收购标准和完善信息披露，防止“忽悠式重组”损害中小股东利益，助力优质企业通过资本运作做大做强 [5] 多维度加强投资者保护 - 条例设立“投资者保护”专章，要求上市公司建立常态化分红机制，并将回购股份纳入内部制度 [6] - 针对退市风险，明确主动退市公司需提供异议股东保护方案，以堵住恶意规避退市的漏洞 [6] 严厉打击违法行为与构建穿透式监管 - 针对财务造假、违规担保等乱象，条例构建“源头防控、过程监测、事后追责”机制 [7] - 明确禁止关联方协助造假并设定千万级罚款，要求董事会对违规行为开展内部调查，大幅提高违法成本 [7] - 针对财务造假，条例明确要求审计委员会对财务报告进行“事前审核、事后调查”，并建立造假分红、薪酬退回机制，以从源头切断利益输送链条 [3] - 对大股东违规占用资金、第三方配合造假等行为设置高额罚则，旨在形成“不敢违、不能违”的震慑效应 [3] 推动资本市场从规模扩张转向质量提升 - 新条例的出台标志着资本市场从规模扩张转向质量提升的关键转折 [7] - 通过强化信息披露与治理要求，推动上市公司从“融资优先”转向“回报为本” [7] - 严格的退市与追责机制将加速劣质企业出清，促进资源向优质标的集中 [7] 重塑市场投资逻辑与生态 - 对投资者而言，随着“炒小炒差”空间收窄，长期价值投资将成为主流 [7] - 对监管层而言，条例的实施将提升执法效能，为注册制全面深化提供法治保障 [7] - 新规的全面实施将推动一个更加规范、透明、有韧性的股市生态逐步成型 [7]