会议背景与参与方 - 河北证监局召开2025年证券期货监管工作会议，传达证监会系统工作会议精神并部署2025年工作 [1] - 辖区证券公司、期货公司、96家证券期货分支机构及证券投资咨询机构负责人参会 [1] 2024年工作回顾 - 河北证监局围绕防风险、强监管、促高质量发展综合施策 [1] - 辖区机构运营总体平稳，风险收敛、基础夯实、功能发挥、生态优化 [1] 行业发展环境与要求 - 行业面临形势变化和严峻挑战，需提高政治站位并强化金融机构政治属性 [1] - 要求机构将功能性放在首位，提升投资者共情能力，维护市场秩序和行业形象 [1] 2025年工作部署 - 强调"两强两严"总体要求，发挥专业优势服务实体经济 [2] - 聚焦主责主业，校正机构定位，打造全方位服务体系 [2] - 加强合规建设，筑牢稳健发展根基 [2] - 促进功能发挥，引导法人机构做大做强 [2] - 盯紧关键领域，持续压降风险敞口 [2] - 净化市场生态，推进行业文化建设并履行社会责任 [2] 未来监管方向 - 以防风险、强监管、促高质量发展为主线 [2] - 同步推进风险防控、机构转型和市场功能发挥 [2] - 助推河北资本市场高质量发展和经济回升向好 [2]

经济表现与目标 - 10家外贸企业在广交会上实现总签约额5000万元以上 [1] - "五一"假期全市接待游客同比增长29.04%，旅游综合收入同比增长24.08% [1] - 本溪市全力推进"1+10"赛道行动计划，确保实现上半年"双过半"和全年决战决胜目标 [1] "1+10"赛道行动计划 - "1"指党建引领赛道，"10"包括产业强市、科技强市、深化改革、开放合作、乡村振兴、文化强市、法治本溪、平安本溪、美丽本溪、民生福祉赛道 [1] - 成立各赛道专项推进组，建立工作协调调度机制，实现闭环管理 [1] 稳增长措施 - 强化对重点企业"一企一策"帮扶，推动钢铁产业链向高端延伸 [2] - 支持药企创新药研发投产，实施消费扩容提质升级专项行动 [2] - 策划夏季文旅消费活动，加快释放消费潜力 [2] 项目推进 - 确保新项目6月底前开工率达70%以上 [2] - 围绕"8个产业集群、16个产业链"强化招商选资工作 [2] 产业转型 - 加快"智改数转"步伐，推进高新区、经开区体制机制创新 [2] - 落实国企改革深化提升行动，激发经营主体活力 [2] 民生工程 - 加快城市道路和照明改造、农贸市场升级、口袋公园建设等工程进度 [2] - 加强高校毕业生、农民工等重点群体就业服务 [2] - 落实困难群众救助保障动态调整机制 [2] 风险防范 - 扎实开展消防安全集中整治工作 [2] - 加强城镇燃气、非煤矿山、危化品、道路交通、建筑业等重点领域安全生产工作 [2] - 抓早抓细防汛备汛工作，坚决防范遏制重特大事故发生 [2]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：房地产、基建、消费品、纺织服装、跨境电商、制造业、服务业、计算机、跨境支付 - **公司**：建发国际、滨江集团、建发股份、华润置地、贝壳、新城控股、华润万象、招商积余、志特新材、鸿路钢构、中国中铁、中国建筑、中国铁建、中国交建、中钢国际、中材国际、安踏体育、361度、李宁、珀莱雅、上美股份、完美生物、润本、毛戈平、巨子生物、安克、赛维、阿里巴巴、字节跳动、腾讯、先瑞达医疗、海关信息、武汉达梦、华大九天、金山办公、新大陆、小商品城、四川九洲 纪要提到的核心观点和论据 宏观经济与政策 - **政策基调**：政治局会议强调稳增长与防风险并重，加大逆周期调节力度，用好用足存量政策，备足增量预案，关注服务消费和养老再贷款等新工具，帮扶外贸企业应对全球贸易重构[1] - **经济形势判断**：肯定国内经济呈现向好态势，社会信心持续提振，但提示外部冲击影响加大，需强化底线思维，备足预案[2][3] - **政策操作措施**：用好用足总量政策，创设新的结构性工具支持科技创新、扩大消费、稳定外贸；提高中低收入群体收入；大力发展服务消费[5] 房地产行业 - **战略重要性**：房地产行业战略重要性逐步体现，历史上对经济影响大，目前虽未显著体现，但未来将逐步反映，相关股票值得推荐[19][27] - **发展模式亮点**：构建房地产发展新模式，加大高品质住宅供给，推动高质量住宅发展以促进经济[20] - **高品质住宅趋势**：发展趋势向好，各地通过调低容积率、提高得房率推动，未来更多城市可能加入；政策上曾提出“止跌回稳、严控增量”，存量房贷利率下调等措施已落地，部分政策待落实[21] - **土地收储问题**：政策推进较慢，存在定价、资金、国资审查等堵点，中央提出优化政策后有望解决[22][23] - **城中村改造情况**：进展缓慢，面临资金、债务率考核、补偿机制等困难，但对经济影响大，后续政策值得期待[24] 基建投资 - **投资方向**：强调政府投资带动作用，关注长三角、粤港澳、京津冀等经济优势区域和新疆、西藏等西部地区重大项目，以及城市更新行动带来的投资机会[1] - **落地情况与展望**：政策转向设备更新拉动投资，近期重申政府投资带动，中央财政发力两重建设，区域发展有提升空间，需关注专项债资金和地方化债政策[29] - **城市更新重要性**：具有重要意义，是存量市场挖掘重点，需地方财政支持并引入社会资本，可能成为中长期建筑领域投资重点[31] 消费品行业 - **核心信号影响**：政治局会议释放提高中低收入群体收入、发展服务消费、强化外贸出口制造业扶持信号，预计服务零售额占比到2027年突破40%[37] - **服务类消费特征**：涵盖养老、健康等领域，注重体验性、个性化、高附加值，港股可关注安踏体育等公司，提高中低收入群体收入将带动大众服饰潜力[38] - **化妆品行业表现**：2025年第一季度表现突出，多个公司业绩增速超30%，推荐珀莱雅等公司[39] - **服务消费子行业**：美容护理、个人护理产品、运动服饰等增长较快，母婴和银发经济有优秀标的[41] 纺织服装与跨境电商 - **关税政策影响**：中国纺织服装对美出口受关税政策影响，企业在东南亚布局产能应对，短期内直接对美出口减少，但有腾挪空间[42] - **跨境电商发展**：市场红火，如敦煌网在美国APP下载量排名第二，重点关注安克和赛维等公司销售变化[43] - **制造业企业竞争力**：中国制造业企业竞争力强，多数领域位列全球前三，长期竞争力被看好[44][45] 就业与服务消费 - **稳就业措施与受益板块**：政治局会议强调稳就业保民生，提高失业保险基金稳岗返还比例，利好人力资源板块[46] - **服务消费潜力与不足**：发展潜力大，能拉动就业和产业链发展，但公共服务相关发展性消费存在不足，需提升基础设施建设[47] 新消费与科技赋能 - **新消费结构性机会**：必选消费品韧性强，越级消费、IP消费、情绪消费等细分领域表现突出，消费者追求个性化体验推动市场增长[4][48][49] - **科技赋能影响**：AI技术对商业零售影响深远，中国互联网大厂全面布局AI产业链，电商各环节可渗透AI提高效率，建议关注港股科技公司[50] 计算机行业 - **机构持仓与发展机会**：机构持仓处于较低水平，长期来看有巨大机会，2025年下半年是产业验证关键时期，关注智能代理在管理软件和办公软件领域应用[51][52] - **AI应用方向**：在科学领域主要应用于AI制药和信创领域，选择业绩超预期或卡位有优势的公司[54] 跨境支付行业 - **产业催化与前景**：近期产业催化多，随着人民币国际化，跨境支付成为焦点，行业发展前景好，新玩家有抢份额机会，如新大陆等公司[55][56] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **债券市场影响**：政治局会议后，债券市场预期变化，二季度预计修正流动性悲观预期；结构性货币政策工具使用频率可能增加；资金成本下降，利率曲线将逐步陡峭化修复，建议维持久期在市场平均水平以上[10][11] - **A股市场展望**：需关注增量政策布局空间和资产定价规律，存量政策加速落地，市场期待二季度专项债和特别国债发行放量，政策关键验证期有望保持A股预期稳定[12][13] - **美国关税缓和预期影响**：处于反复摇摆阶段，特朗普可能调整政策，海外缓和阶段国内政策对冲急迫性下降，A股自主定价权重增加，平准基金边际影响减弱[16] - **A股市场结构特征**：对冲资产短期主题属性下降；美国科技巨头产业链脉冲式修复但基本面负面信号多；高股息投资港股性价比高于A股[17][18] - **中央财政专项债节奏与企业化债预期**：今年一季度中央财政专项债节奏放缓，企业化债预期从乐观到发现节奏变慢，政策不确定性需关注[30] - **中国建筑企业出海情况**：美国关税政策对中国建筑企业出海影响有限，海外市场开拓持续推进，2023 - 2025年一季度对外工程承包新签合同额同比增长[33][34] - **投资布局方向**：重点关注A股、四川九洲、跨境支付三个方向[57]

一季度GDP预测与政策预期 - 68%经济学家预测一季度GDP增速在5 0%~5 2%区间 24%预测4 7%~4 9% 8%预测5 3%~5 5% [1][3] - 瑞银证券预计一季度GDP增速5 1-5 3% 建议广义财政扩张力度需在现有基础上提升1—1 5个百分点(占GDP比重) 并预测4—5月央行或启动降息降准 年内政策利率下调30-40基点 [3] - 国家信息中心原总经济师预测一季度GDP增速5 0%~5 2% 强调中美贸易政策不确定性是主要外部风险 [4] 居民消费与收入结构 - 81%经济学家认为收入是影响居民消费的核心因素 19%关注经济预期 工资性与财产性收入稳定性决定支出意愿 [1][6] - 中国住户部门初次分配总收入占国民总收入比重均值59 65% 显著低于发达国家70%以上水平 劳动者报酬占比均值57 74% 低于美英德法等国 [8] - 建议拓宽居民财产性收入渠道 推动资本市场多层次发展 引导通过投资理财增加收入 [9] 外贸与关税冲击影响 - 76%经济学家认为美国加征关税将引发全球衰退 81%认为不会促使资本和制造业回流美国 [12] - 劳动密集型产业外迁 消费电子与汽车零部件受关税冲击显著 2024年中国进出口总值43 85万亿元(同比+5%) [12] - 72%经济学家预计中国4月启动降准降息对冲外需缺口 34%建议扩大内需为主要应对措施 [13] 房地产与宏观政策平衡 - 房地产企稳基础不稳固 需供需两侧发力稳房价 建议地方政府加大专项债等工具使用加快商品房收储 [7] - 宏观政策需在"稳增长"与"防风险"间再平衡 财政政策应加大消费 民生 基建支持 货币政策保持适度宽松 适时降准降息 [14] 价格与内需关联性 - 核心CPI稳定回升是内需扩张先行指标 PPI受全球降息潮及大宗商品价格影响或小幅上涨 [5][6] - 西部证券指出大宗商品价格走弱加剧国内物价下行压力 需加大扩内需政策力度 [6] 汇率与资产价格展望 - 92%经济学家预测2025年人民币兑美元汇率区间7 1~7 5 77%看涨黄金价格 62%预计股市运行于3000—3500点 [10] - 申万宏源认为人民币处于均衡合理位置 中国债券稳定性获国际资金认可 [11] 收入分配改革建议 - 提出优化税制结构 降低生产环节税收 提高所得环节税收 扩大社保资金来源与实物社会转移规模 [9] - 稳定就业需激发市场主体活力(48%支持) 辅以降税政策(27%)与完善社保体系(20%) [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年《政府工作报告》进行解读，分析形势判断、发展目标、宏观政策、重点工作和资本市场等方面，认为中国经济长期向好趋势不变，各项政策积极有为，旨在推动经济稳定增长、防范风险和实现高质量发展 [4][5][62] 各部分总结 形势判断 - 2024年经济“稳”态巩固、“进”步坚实，全年呈前高、中低、后扬态势 [4] - 国际形势复杂严峻，多边经贸规则受挑战、地缘政治紧张，特朗普新政带来不确定性；国内经济回升基础不稳固，新增“民生短板”和“基层财政困难”表述 [4] - 强调经济长期向好趋势不变，我国有制度、资源、治理、增量四大优势 [4] 发展目标 - 目标设定兼顾需要与可能，总体积极、内生一致，隐含对经济长期向好判断 [5] - 增长目标为5%左右，兼顾短期与中长期需求，延续三年且前两年已完成，可提振信心并留政策弹性 [9] - 就业目标与去年一致，但就业总量和结构性矛盾突出，高校毕业生创新高，需加大力度稳定和扩大就业 [10][13] - 通胀目标为2%左右，自2004年以来首次低于3%，考虑当前通胀形势并与主要经济体一致，未来物价在政策决策中权重上升 [14][15] 宏观政策 财政政策 - 总量上广义财政空间扩张至13.86万亿，赤字率达4.0%，赤字规模5.66万亿，特别国债和专项债规模扩大 [16] - 结构上倾向惠民生、促消费、增后劲，如投资民生、支持消费品以旧换新、增加中央预算内投资等 [20] 货币政策 - 目标上保持流动性充裕，社融和M2增速预计在8%左右，与经济增速和通胀目标匹配 [21] - 操作上发挥总量和结构双重功能，适时降准降息，优化创新结构性货币政策工具，支持多领域发展 [22][26] 政策执行 - 打好政策“组合拳”，提升匹配度，节奏上能早则早，力度上看准给足，传导上畅通衔接，注重倾听市场声音 [27] 重点工作 大力提振消费 - 扩大内需是拉动经济增长主动力和稳定锚，提振消费是主要抓手，实施专项行动 [28] - 短期从扩规模、加品类、拓场景加码消费品以旧换新；长期促进居民增收减负，完善社会保障和服务政策 [28][32] 新质生产力 - 推动科技创新与产业创新融合，关注渐进式和突破式创新 [33] - 渐进式创新瞄准新兴和未来产业，2024年多领域科技爆发，2025年重点发展商业航天等产业 [33] - 突破式创新以DeepSeek为代表实现范式变革，“人工智能+”丰富应用端生态，自主算力芯片有望发展 [34] 经济体制改革 - 紧扣党的二十届三中全会决定，推动标志性举措落地，看点包括民营经济、全国统一大市场、国企、财税金融等改革 [37] - 民营经济支持信号升级，四类政策行动将加速，包括制度保障、营商环境改善、财税金融支持和创新转型 [38] - 市场机制关注综合整治“内卷式”竞争、推广经营主体活动生地统计、实施降低物流成本专项行动和深化财税体制改革 [42] - 国企关注“国有企业履行战略使命评价制度”和“国有经济布局优化和结构调整指引”两项制度落实 [43] 防风险 - 聚焦房地产、地方债务和中小金融机构，在发展中化解风险 [44] - 房地产政策控制增量、盘活存量，因城施策，丰富实施细节，短期内防风险和去库存政策有优化空间，长期搭建基础性制度 [44][48] - 稳妥化解地方政府债务风险，做好化债方案落实、隐性债务置换、制度完善和融资平台转型工作 [48][51] - 防范金融领域风险，分类化解中小金融机构风险，完善功能定位和治理机制 [51] 绿色低碳 - 传统建筑环保领域培育绿色建筑等新增长点，加强废弃物循环利用，相关领域市场规模有望扩大 [52] - 新型能源体系建设沙戈荒新能源基地，建立零碳园区和工厂，发展海上风电，统筹消纳与外送通道建设 [52][55] 新型城镇化与区域协调发展 - 新型城镇化推进常住地提供基本公共服务和农业转移人口纳入住房保障体系，加速市民化进程和拓宽投资空间 [56] - 发挥多区叠加效应培育区域增长极，经济大省获定制支持政策，增强对全国经济带动作用 [57][61] 资本市场 A股 - 政策导向偏积极，有利于长期稳定运行，看好科技板块，行情从概念驱动向业绩驱动转型 [62][67] - “稳”是股市第一要务，政策围绕“稳”字，预计大盘行稳致远，向下风险小，向上弹性待业绩好转 [62][63] - 科技板块是投资主线，关注大模型应用等领域；消费板块有潜力，关注服务、新兴和消费平替方向；红利板块可作底仓配置 [67][68][71] 债券 - 利率短期反弹或延续，中期无大幅上行风险，维持短期反弹、中长期向下观点 [72] - 固收资产配置难度上升，利率债性价比下降、信用债上升，产品配置建议采用货币类与固收+产品搭配策略 [73] 汇率 - 保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定，政策稳定连续，预计双向波动为主 [77]

房地产政策核心方向 - 防范化解风险与发展并重 强调在发展中逐步化解风险 持续推动房地产市场止跌回稳[3][4] - 2025年政策从"三稳"转向构建"新模式" 注重存量盘活能力和绿色科技实力[5] - 明确"防风险、稳市场、促需求、优供给、保交房、建好房、促城镇、稳经济、调政策"九大方向[1][3] 需求端政策 - 因城施策调减限购限贷等限制性措施 一线城市将进一步优化政策 二线城市降低落户门槛[6] - 加力实施城中村和危旧房改造 通过"房票"安置和货币化安置提高支付能力 江苏、安徽等地已推进落地[6] - 预计通过"以旧换新"、"购房补贴"等工具刺激改善置换需求[6] 供给端政策 - 优化增量供应 合理控制高库存城市新增土地供应 加大核心地块和改善型住房供给[8] - 盘活存量用地和商办用房 推进收购存量商品房 地方政府获更大自主权[8][9] - 2025年安排地方政府专项债券4.4万亿元（同比增加5000亿元）重点用于土地收储和存量房收购[8][24] 金融与财政支持 - 货币政策适度宽松 年内仍有降准降息空间 PSL等结构性工具定向支持城中村改造[22] - 2025年赤字率拟按4%安排（同比+1个百分点） 赤字规模5.66万亿元（同比+1.6万亿元）[24] - 居民住房信贷政策继续优化 存量贷款利率或进一步下调 首付比例仍有下降空间[22] 行业发展新模式 - 构建"人房地钱"要素联动机制 推动多元化住房供给 平衡市场与保障、租售、增量存量关系[14] - 15个省份明确提及"好房子"建设要求 开发企业需向高品质、新科技、好服务转型[14][15] - 房企需从增量开发转向存量运营 发展代建、运营等轻资产业务[15] 中长期支撑因素 - 新型城镇化战略持续推进 常住人口城镇化率提升将释放刚性需求 县域市场潜力显著[16] - 房地产市场份额向长三角、粤港澳、京津冀、成渝等核心城市群集中[17] - 2025年GDP增长目标5% 城镇新增就业1200万人以上 居民收入增长夯实住房消费基础[19][20]