文章核心观点 - 2026年银行业经营管理工作围绕“稳增长、防风险、促转型”展开 国有大行 股份行 城农商行均召开会议部署全年重点任务 聚焦服务实体经济 优化结构 强化风控 推进数智化转型等[1] 国有大行经营重点 - 经营主基调为“稳中求进” 将服务国家战略和实体经济置于首要位置 普遍强调加大对重大战略 重点领域和薄弱环节的金融支持 围绕科技创新 普惠金融发力 做好金融“压舱石”[2] - 工商银行突出主责主业 投资于物和投资于人结合 加大贷款投放和债券投资 做深做精“五篇大文章” 全力服务“四稳” 加力支持扩大内需 科技创新 中小微企业等重点领域以及“十五五”重大工程 靠前服务“两重一薄” 惠民生促消费[2] - 农业银行坚持投资于物与投资于人结合 持续加大“两重”“两新”和民生 消费等领域金融支持 进一步做优“五篇大文章” 完善科技金融服务体系[2] - 在不确定性背景下 风险防控被提升至更突出位置 多家大行明确要统筹发展和安全 做好风险防控和化解 突出抓好信用风险集中度管控 前瞻做好趋势性风险管控[2] - 数智化转型成为工作关键词 建设银行加快推动集团数智化转型 提升企业级运营能力 交通银行深入推进“人工智能+”行动 通过AI技术重构业务流程和创新服务模式[3] 股份行经营重点 - 工作部署体现出结构调整和提质增效的紧迫感 优化收入结构 提升轻资本业务占比成为共同选择 在利差收窄背景下 财富管理 投行 托管 交易等中间业务被寄予厚望[4] - 光大银行计划错位发展打造特色优势 推动营收稳健增长 提升客户经营价值 改善存款成本 促进金市业务专业化经营 着力提高财富管理 交银 投行 托管业务中收贡献[4] - 平安银行2026年目标为“全面深化改革落地 全效发挥综金优势 全力改善业绩表现” 坚持“零售做强 对公做精 同业做专”战略 坚持降本增效 把握“十五五”战略机遇发掘新动能[4] - 科技赋能被反复强调 多家股份行表示要通过科技赋能提升风控能力 营销效率和运营水平 浦发银行提及要打破“数智化”战略中各模块间壁垒 协同衔接关键要素 实现系统集成和效能提升[4] 城农商行经营重点 - 经营部署呈现更鲜明的区域特色和差异化竞争趋势 普遍提出要深度融入地方发展大局 围绕区域产业链 县域经济等做深做细金融服务 突出“贴近客户 贴近市场”的比较优势[5][6] - 浙江农商联合银行提出要因地制宜找准抓实农商着力点 服务全省经济社会关键领域实现重大突破[6] - 稳健经营和风险底线意识进一步强化 不少机构明确要提升资产质量 强化内控和合规管理[6] - 厦门银行重视深入业务前端把握风险 2026年将强化资产质量管控 前置风险预警 加强全流程信贷管理 增强内控合规管理 筑牢制度流程化基础[6] - 部分机构积极加强息差管理以提升可持续发展能力 北京农商银行表示将持续优化资产负债结构 做大优质信贷 巩固核心负债 做强轻资本中间业务 加强息差管理 厦门银行将加强精细化定价管理 持续压降存款成本以推动息差回升[6]

文章核心观点 - 2026年中国银行业经营管理工作会议密集召开，核心议题是在低利率环境下如何实现稳增长、防风险与促转型 [1] - 不同类型银行根据自身定位制定了差异化的年度工作重点，国有大行强调服务实体与稳健，股份行聚焦结构调整与科技赋能，城农商行则注重本土化与差异化竞争 [1][2][4][5] 国有大行经营重点 - 经营主基调为“稳中求进”，将服务国家战略和实体经济置于首要位置 [2] - 普遍计划加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的金融支持，围绕科技创新、普惠金融发力，高频词包括“专注主责主业”和“加大重点领域融资供给” [2] - 工商银行表示将突出主责主业，投资于物和投资于人结合，加大贷款投放和债券投资力度，做深做精“五篇大文章”，全力服务“四稳”，并加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域以及“十五五”重大工程和项目 [2] - 农业银行2026年将加大重点领域融资供给，坚持投资于物与投资于人紧密结合，持续加大“两重”“两新”和民生、消费等领域金融支持，同时进一步做优“五篇大文章” [2] - 在风险防控方面，多家国有大行将其提升至更突出位置，强调统筹发展和安全，做好风险防控和化解，突出抓好信用风险集中度管控，前瞻做好趋势性风险管控 [2] - 数智化转型成为多家国有大行2026年工作关键词，建设银行表示要加快推动集团数智化转型，持续提升企业级运营能力，交通银行则将深入推进“人工智能+”行动，通过AI技术重构业务流程和创新服务模式 [3] 股份制银行经营重点 - 在2026年工作部署中更多体现出结构调整和提质增效的紧迫感 [4] - 优化收入结构、提升轻资本业务占比成为多家股份行的共同选择，在利差收窄背景下，财富管理、投行、托管、交易等中间业务被寄予厚望 [4] - 光大银行表示要错位发展打造特色优势，推动营收稳健增长，提升客户经营价值，推动存款成本改善，促进金市业务专业化经营，并着力提高财富管理、交银、投行、托管业务中收贡献 [4] - 平安银行行长冀光恒表示，2026年该行将锚定“全面深化改革落地，全效发挥综金优势，全力改善业绩表现”的发展目标，坚持“零售做强，对公做精，同业做专”战略不动摇，坚持降本增效，把握“十五五”战略机遇发掘新动能 [4] - 科技赋能被反复强调，多家股份行计划通过科技赋能提升风控能力、营销效率和运营水平，以全面提升经营质效，浦发银行提及要打破“数智化”战略中各模块间的壁垒，实现系统集成、效能提升和价值跃迁 [4] 城商行与农商行经营重点 - 头部城商行和主流农商行的2026年经营管理工作会议呈现出更鲜明的区域特色和差异化竞争发展趋势 [5][6] - 普遍提出要深度融入地方发展大局，围绕区域产业链、县域经济等做深做细金融服务，突出“贴近客户、贴近市场”的比较优势，浙江农商联合银行董事长林仁方表示要因地制宜找准抓实农商着力点，服务全省经济社会关键领域实现重大突破 [6] - 稳健经营和风险底线意识进一步强化，不少银行明确要提升资产质量，通过强化内控和合规管理来达成，厦门银行2026年将强化资产质量管控，前置风险预警，加强全流程信贷管理，并增强内控合规管理以筑牢制度流程化基础 [6] - 部分机构积极加强息差管理以提升可持续发展能力，北京农商银行表示将持续优化资产负债结构，做大优质信贷，巩固核心负债，做强轻资本中间业务，加强息差管理，厦门银行则将加强精细化定价管理、持续压降存款成本以推动息差回升 [6]

文章核心观点 - 证监会主席吴清强调，当前及未来资本市场的工作主线是“防风险、强监管、促高质量发展”，旨在巩固市场稳中向好势头 [1] 防风险 - 必须始终把防风险放在首要位置，以应对复杂严峻的挑战 [1] - 持续化解重点领域风险，例如深化常态化退市机制，畅通多元退出渠道，优化市场生态，并对证券犯罪线索坚持“应移尽移” [1] - 持续完善风险监测预警体系，运用科技手段构建全方位体系，实现实时监测与精准研判，并加强跨市场跨行业跨境风险监测 [2] - 持续强化市场稳定机制建设，加强市场风险综合研判，防止大起大落，并推动中长期资金入市以发挥“压舱石”作用 [2] 强监管 - 监管部门将紧扣工作主线，提升执法能力和办案质效，快、准、狠打击各类违法违规行为 [2] - 全链条从严监管，压实各方主体责任：在发行上市环节严把准入关，压实发行人、中介机构和交易所责任；在持续监管环节严肃整治重点领域违法违规行为 [3] - 强化各方协同以构建全方位监管体系，例如加强与司法机关的行刑协同，建立常态化协同办案机制 [3] - 持续推进科技赋能，深化新技术应用，推动监管向“事前预防、事中干预”转变，提升精准性和有效性 [3] 促高质量发展 - 持续深化改革创新，提升市场的包容性、适应性和吸引力、竞争力，促进资源更高效配置 [4] - 持续推动上市公司提升投资价值，引导其聚焦主业、加大研发投入，并综合运用并购重组等方式做优做强 [4] - 高质量发展是一项长期任务，需锚定目标、久久为功，以开创资本市场高质量发展新局面 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特殊新增专项债推出及各区域经济财政差异，使专项债分配逻辑复杂化，报告用计量模型探究新增专项债限额分配逻辑变化及区域差异 [4][7][18] - 省级层面限额分配注重管理绩效与地方申请因素，2020 年后“因地制宜、精准滴灌”，呈现区域异质性；地市层面分配更灵活，受化债和省级统筹影响，客观因素解释力度降低 [9] - 部分省份实际限额分配与理论值有偏离，经济大省和化债压力大的地区可能获更多资金倾斜 [10] 根据相关目录分别进行总结 专项债是地方融资的最主要方式 - 专项债在地方政府债务中地位重要，2025 年末存量 37 万亿，占地方政府债券总存量近七成，净融资额 2020 年和 2024 年两次抬升，发行规模与存量预计持续攀升 [19] - 专项债按用途分新增、再融资和置换专项债，还有特殊再融资和新增专项债用于化债，置换债 2019 年后不再发行，部分再融资和新增专项债用于置换隐性债务 [21][22][23] 专项债投入与实物工作量之间存在偏差 - 2024 - 2025 年新增专项债主要投向交通、市政等领域，近两年近六成投向基础设施，拉动投资增长，但统计方法转变可能导致“钱等项目”，基础设施建设与实物工作量走势背离 [25][28][30][31] 化债因素成为专项债分配的重要考量 - 专项债存量空间分布不均，东部存量最大，中部增速快，2024 年西部增速超中部，2023 年以来西部地区再融资专项债发行量快速抬升，重点省份化债资金占比高 [37] 新增专项债限额分配的流程与结果 原则为何 - 地方政府债务余额限额管理，逐级下达，新增专项债限额分配考虑财力水平、债务风险、建设需求、资金效益、地方申请五方面因素，由波动系数调节，总体“奖优罚劣”，多部法规精细化管理 [43][47][49] 结果如何 - 新增专项债限额与固定资产投资到位国家预算内资金正向关联，但部分省份有偏离；限额分配整体反映客观实际，体现“奖优罚劣”，但部分省份偏离，山东、安徽、天津、广东偏离程度大 [53][57] - 新增专项债限额与政府财力同向、与债务率反向、与融资需求正向、与资金留存反向，部分省份偏离；各省份专项资金管理存在资金闲置、下达不及时等问题 [57][59][60] - 考虑多因素交互，新增专项债限额分配在“罚劣”与“防风险”间权衡时注重风险防范，会进行资金倾斜 [65][66][67] 省级限额分配：从“大水漫灌”到“精准滴灌” - 省级新增专项债限额分配总体“跟着项目走”，近年来客观因素解释力降低，更注重管理绩效与地方申请因素，2021 年以来土地财政“红利消退”，地方财政承压 [75] - 2020 年以前客观因素对限额分配解释力强，之后开始“因地制宜、精准滴灌”，呈现区域异质性，东部考虑资金管理绩效，中西部有资源倾斜 [77][81] 地市限额分配：从“奖优罚劣”到“统筹协调” - 地市层面新增专项债限额分配更灵活，客观因素解释力度弱，受化债和省级担保、项目“打包”影响；政府财力与融资需求因素较显著，2020 年后客观因素解释力度下降 [85][88] 偏离测算：哪些省份受到更多专项债资金倾斜？ - 山东、广东、安徽、天津、甘肃、新疆实际限额分配向上偏离理论值距离大；上海、江苏、浙江向下偏离距离大；广东、山东、安徽偏离率相对小，天津、甘肃、新疆偏离率大 [90]

文章核心观点 - 证监会主席吴清在资本市场“十五五”规划上市公司座谈会上强调，上市公司是资本市场之基，应专注主业、完善治理、提升发展质量、增强回报投资者能力，为资本市场高质量发展提供坚实支撑 [1] - 会议核心目标是高质量编制实施资本市场“十五五”规划，主线是“防风险、强监管、促高质量发展”，以巩固市场稳中向好势头 [2] 上市公司代表建议聚焦的五大方面 - 优化上市制度：持续优化发行上市制度规则，以更好适配新兴产业、未来产业发展和传统产业转型升级需求 [2] - 提升资本运作效率：提升上市公司再融资效率，更好激活并购重组市场活力 [2] - 引入中长期资金：更大力度培育耐心资本和推动中长期资金入市，以更好匹配产业发展的长周期需求 [2] - 完善回报与治理机制：完善上市公司分红回购和激励约束机制，督促上市公司进一步提升规范运作和信息披露水平 [3] - 支持全球化发展：加大对上市公司全球化发展的政策支持，助力培育世界一流企业 [3] 下一步资本市场建设的七个要点 - 聚焦持续深化资本市场投融资综合改革、提高制度包容性适应性 [5] - 抓紧推出深化创业板改革 [5] - 持续推动科创板改革落实落地 [5] - 提高再融资制度便利性、灵活性和吸引力 [5] - 促进北交所、新三板一体化高质量发展 [5] - 增强多层次市场覆盖面和辐射力 [5] - 更加有力有效支持现代化产业体系建设和新质生产力发展，积极服务“十五五”发展目标和金融强国建设 [5]

会议核心目标 - 证监会旨在高质量编制和实施资本市场“十五五”规划，核心工作是围绕“防风险、强监管、促高质量发展”主线，巩固市场稳中向好势头 [3][4] 上市公司代表建议聚焦方向 - 建议持续优化发行上市制度规则，以更好适配新兴产业、未来产业及传统产业转型升级的需求 [5] - 建议提升上市公司再融资效率，并更好激活并购重组市场活力 [6] - 建议更大力度培育耐心资本和推动中长期资金入市，以匹配产业发展的长周期需求 [7] - 建议完善上市公司分红回购和激励约束机制，督促公司提升规范运作和信息披露水平 [7] - 建议加大对上市公司全球化发展的政策支持，助力培育世界一流企业 [8] 证监会下一步工作要点 - 将聚焦持续深化资本市场投融资综合改革，提高制度包容性与适应性 [10] - 将抓紧推出深化创业板改革 [11] - 将持续推动科创板改革落实落地 [11] - 将提高再融资制度的便利性、灵活性和吸引力 [11] - 将促进北交所、新三板一体化高质量发展 [11] - 将增强多层次市场的覆盖面和辐射力 [11] - 将更加有力有效支持现代化产业体系建设和新质生产力发展 [11] - 将积极服务“十五五”发展目标和金融强国建设 [11]

上海清算所2025年度风险管理委员会会议核心内容 - 上海清算所召开2025年度风险管理委员会全体会议 会议共有12名内部委员及14名外部专家参与 [1] - 公司强调当前工作主线是“防风险、强监管、促高质量发展” 目标是统筹发展与安全 守住不发生系统性金融风险的底线 [1] - 会议审议通过了关于设立金融衍生品业务及大宗商品集中清算业务风险管理专业委员会的议案 [1] 公司近期工作成果与未来目标 - 2025年以来 公司聚焦服务央行履职和服务上海国际金融中心建设功能定位 高质量推进各项工作 [1] - 公司希望充分发挥风险管理委员会“三大平台”作用 加强学界与实务界协同联动 为金融市场稳健运行与高质量发展贡献力量 [1] - 下一步 公司将以建设安全高效的金融基础设施为目标 积极发挥风险管理委员会及其下设专业委员会作用 [2] - 公司未来目标是与各方携手共建有深度广度、有韧性、有活力的金融市场 为金融强国建设聚力赋能 [2] 会议讨论与审议事项 - 会议听取了关于完善风险管理体系及境外清算会员展业风险分析的相关报告 [1] - 参会专家围绕议题展开深入交流 就促进业务发展、研判境外清算会员展业风险、推进专业委员会建设等方面建言献策 [1]

中国居民个人住房贷款市场周期演变 - 截至2025年底，中国居民个人住房贷款余额为37.01万亿元，同比下降1.8%，连续3年下降 [1][10] - 2025年居民房贷净减少0.67万亿元，2024年净减少0.49万亿元，2023年净减少0.63万亿元 [1][10] - 市场经历了“长期高速扩张→增速大幅放缓→规模见顶回落”的完整周期，2022-2025年增速转负，规模连续回落 [3][12] 个人住房贷款历史扩张阶段 - 2004年至2022年为持续扩张期，贷款余额从1.60万亿元攀升至38.80万亿元，18年间增长超23倍 [4][13] - 同比增速长期维持高位，2009年增速达43.10%，2016年增速达38.10%，分别对应“四万亿刺激”和“房地产去库存”政策周期 [4][13] 个人住房贷款市场现状与转折 - 2022年房贷增速骤降至1.20%，接近零增长；2023至2025年连续三年负增长，分别为-1.60%、-1.30%、-1.80% [4][13] - 贷款余额从2022年峰值38.80万亿元逐年下滑至2025年的37.01万亿元，标志着市场正式进入存量调整阶段 [4][13] - 核心原因为房地产市场深度调整、居民提前还贷潮、金融机构风险管控收紧及政策转向“稳杠杆、防风险” [4][13] 居民贷款总量与结构变化 - 截至2025年底，居民贷款总额为83.28万亿元，测算同比增长0.53%，增速为历史最低，增量为0.44万亿元 [3][12] - 居民短期贷款余额为20.4万亿元，测算同比下降3.71%，为有数据以来首次下降 [5][14] - 居民中长期贷款余额为62.88万亿元，测算同比增长1.99%，增量为1.23万亿元 [6][15] 居民消费与经营贷款表现 - 居民消费贷款余额为58.16万亿元，测算同比下降0.89%，为有数据以来首次下降 [7][16] - 居民经营贷款余额为25.11万亿元，测算同比增长3.99%，增量为0.96万亿元 [8][17]

地方政府再融资专项债发行与置换计划 - 截至1月28日，年内各地已披露用于置换存量隐性债务的地方政府再融资专项债规模超过3000亿元 [1] - 从期限结构看，债券以10年期及以上品种为主 [1] - 根据公布的置换债发行方案，2024至2026年每年将安排约2万亿元置换债额度 [1] 2026年置换债发行进展与区域分布 - 截至发稿，全国已有多个省份披露2026年用于置换存量隐性债务的再融资专项债发行计划，合计披露的计划规模达3027.8991亿元，已完成发行规模约2592.5亿元 [1] - 江苏、山东、浙江等省份已率先启动发行，成为本轮化债政策“靠前发力”的重要抓手 [1] - 新疆于2024至2026年共获得648亿元用于置换存量隐性债务的地方政府专项债务额度，每年分配216亿元，相关债券已于1月28日全部完成发行，期限分别为20年和30年 [1] 政策影响与市场展望 - 2026年置换债的快速推进，有助于降低地方政府利息负担、优化债务结构，也为腾出财政空间支持重大项目建设和民生保障提供支撑 [2] - 一季度地方债发行规模预计超2万亿元，其中再融资专项债占比近半，凸显“稳增长”与“防风险”双目标协同推进 [2] - 随着置换债发行进入尾声，2026年地方化债将从“规模压降”转向“机制建设”，进一步推动城投平台转型和财政可持续发展 [2]

文章核心观点 - 未来五年是国资国企深化改革的关键时期，“十五五”期间将重点强化战略使命、提升科技自立自强水平、优化布局、增强企业活力并加强党的领导，目标是提高国有经济贡献度并大幅提升战略性新兴产业增加值占比 [1] - 2026年是“十五五”开局之年，为确保良好起步，会议部署了六大重点工作，包括提质增效稳增长、强化科技创新、推进布局优化和结构调整、深化国资国企改革、加强国资监管以及防范化解重大风险 [2] “十五五”时期工作目标与思路 - 地方国资国企在“十五五”时期的主要工作目标涵盖战略使命强化、科技自立自强水平提升、布局优化、企业活力动力增强、党的领导加强等方面 [1] - 提出了国有经济对经济社会发展的贡献度进一步提高、战略性新兴产业增加值占比大幅提升等明确要求 [1] 重点推进的五大能力建设 - 加快提升国有企业价值创造能力，引导企业更加注重内在价值和长期价值，实现更高质量、更好效益、更优结构、更强带动的发展 [2] - 加快提升科技创新能力，加强考核引导和政策支持，集中力量攻克一批辐射性、全局性、战略性技术，增强国家创新体系效能 [2] - 加快提升产业升级能力，着眼开辟增长“第二曲线”，坚持智能化、绿色化、融合化发展方向，以支撑现代化产业体系建设 [2] - 加快提升改革突破能力，强化思维、理念和机制革新，以构建新型生产关系为重点深化改革，为高质量发展提供动力 [2] - 加快提升党建引领能力，构建与新征程新使命更适应的党建工作新格局，纵深推进全面从严治党 [2] 2026年六大重点工作部署 - **着力推进提质增效稳增长**：引导企业把握消费新趋势，强化供给、产品和服务，打造带动面广、显示度高的消费新场景，培育消费新增长点 [3] - **着力推进提质增效稳增长**：指导企业用好超长期特别国债、设备更新专项贷款等支持政策，谋划实施强链补链重点项目，以有效投资拉动需求增长 [3] - **强化科技创新能力**：着力强化企业创新主体地位，培育科技领军企业，加快成果转化应用，培育良好创新生态，为年轻科学家和创新团队提供更多“揭榜挂帅”机会 [3] - **推进国有经济布局优化和结构调整**：推动国有资本向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域集中，向前瞻性战略性新兴产业集中，向具有核心竞争力的优势企业集中 [3] - **深化国资国企改革**：着力实施进一步深化国资国企改革方案，完善中国特色现代企业制度，健全市场化经营机制 [3] - **加强国有资产监管**：加快转变监管方式，深化政企分开、政资分开，将监管重心放在定制度、惩违规、管例外、促发展上，深入推进分类监管和“一企一策”分类考核 [4] - **防范化解重大风险**：坚持底线思维、极限思维，有效防控重点领域风险，牢牢守住不发生系统性风险的底线，健全长效机制，倒逼企业理性投资 [5]