本报记者 冷翠华 12月12日，瑞众人寿保险有限责任公司（以下简称"瑞众人寿"）发布公告称，该公司委托投资举牌青岛啤酒股份有限公司 （以下简称"青岛啤酒"）H股股票，最新持股比例占青岛啤酒H股股本的5%。 不过，燕梳资管创始人之一鲁晓岳对《证券日报》记者表示，多数险资举牌上市公司主要是为了获取高股息回报，以应对 低利率环境，而非谋求对被投资公司的控制权或重大影响。 2025年险资举牌最突出的特征，是对上市公司H股的青睐。在险资今年的38次举牌中，有32次的举牌标的是上市公司H 股，占比高达84%。 张令佳分析称，同标的H股与A股相比普遍存在折价，险资作为长期资本、耐心资本，不会追求上市公司股价短期波动来 赚钱，而是长期持有赚取股息，因此，"性价比更高"的H股自然成为险资的优选标的。 回顾2025年险资举牌行为，呈现出举牌热情高涨、对同一标的多次举牌、举牌对象集中于上市公司H股等特点。业内人士 认为，预计2026年这一趋势仍将延续。从举牌资产所属板块来看，传统板块仍具有压舱石地位，但科技板块的比重有望增加。 超八成举牌标的为H股 根据瑞众人寿的公告，12月5日，其买入青岛啤酒H股20万股，累计持有青岛啤酒H股3 ...

决定书显示，9月23日，长城人寿增持新天绿能股票100万股，增持后合计持有新天绿能股票21040万 股，占新天绿能总股本的5.0027%。9月24日，长城人寿公司披露《简式权益变动报告书》，披露上述 交易行为。 河北证监局指出，长城人寿在持有新天绿能股份达到5%时，未停止买卖新天绿能股份，违反《证券 法》第三十六条第二款、第六十三条第一款规定。 据券商中国记者查询，其中，第六十三条第一款规定为：通过证券交易所的证券交易，投资者持有或者 通过协议、其他安排与他人共同持有一个上市公司已发行的有表决权股份达到百分之五时，应当在该事 实发生之日起三日内，向国务院证券监督管理机构、证券交易所作出书面报告，通知该上市公司，并予 公告，在上述期限内不得再行买卖该上市公司的股票，但国务院证券监督管理机构规定的情形除外。 简单理解，这一规定即，当对一家上市公司持股达到5%时，应该在三日内停止交易相关股票，并向有 关方进行报告和信息披露。 登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 近日，被称做"险资举牌先锋"的长城人寿，因一个"低级错误"——持股达到5%而未停止交易，被出具 警示函。 针对这一较少见到的案例，券商中国记者 ...

事件概述 - 长城人寿因增持新天绿能股份至5.0027%时未按规定停止交易 被河北证监局出具警示函 [1][3][4] 违规详情 - 违规行为发生于2025年9月23日 长城人寿当日增持新天绿能H股100万股 总持股数达21040万股 占总股本比例从4.979%增至5.0027% 突破5%举牌线 [3][5] - 根据《证券法》规定 持股达5%时应在三日内停止交易并履行报告及披露义务 长城人寿未停止买卖 违反相关规定 [4] - 河北证监局于2025年11月21日决定对长城人寿采取出具警示函的行政监管措施 并记入证券期货市场诚信档案 [3][4] 违规原因分析 - 长城人寿表示 此次属于投资交易环节个人操作失误导致的被动违规 是动态监测与交易执行实时衔接问题 并非不了解规则 [7] - 市场分析认为 新天绿能市值不到200亿港元 可能因下单时考虑成交活跃度打了余量 计划挂单100万股未料全部成交 导致比5%举牌线多买了约12万股 [6] - 业内人士指出 持股达5%是举牌关键线 通常交易系统会设置“禁投”硬约束 或设置如4.9%的持股上限以避免此类违规 [7] 公司背景与举牌情况 - 长城人寿是近两年险资举牌潮中行动最早、举牌最多的保险公司之一 自2023年6月起频繁举牌 [8] - 截至2025年9月24日 除新天绿能外 长城人寿在A、H股持股比例超5%的上市公司还包括金融街、浙江交科等逾10家 持股比例在5%—10%之间 [8] - 公司举牌逻辑为 在政策引导下发挥保险资金“长钱长投”优势 集中配置具有长期收费权、稳定现金流和收益的优质资产 [8] 公司回应与财务状况 - 长城人寿收到警示函后高度重视 表示将全面提升合规管理水平 将监管要求嵌入投资决策、交易执行、信息披露全流程 [9] - 公司披露 截至2025年6月30日 总资产为1505.32亿元 净资产为96.60亿元 综合偿付能力充足率为163.74% 核心偿付能力充足率为118.15% 权益类资产账面余额为283.55亿元 占上季末总资产比例为18.84% [9]

险资举牌整体趋势 - 2025年险资举牌上市公司次数已达37次，创近10年新高，为历史第二高，仅次于2015年的62次 [1][5][6] - 举牌参与方更加多元，涉及长城人寿、中国平安、瑞众人寿、中邮人寿、新华保险、弘康人寿等合计13家保险公司 [7] - 险资作为资本市场重要的“压舱石”，其举牌行为具有风向标意义，有助于改善A股和港股流动性并提振市场信心 [8] 举牌行为特征与动机 - 举牌行为主要集中于银行、公用事业、环保、非银金融等行业，且主要集中于H股，体现对红利资产的青睐 [7] - 举牌目的主要分为两类：一类定位为股权投资，选择高ROE资产以提升自身ROE水平；另一类定位为股票投资，选择高股息、高分红资产以稳定贡献现金流 [7] - 2025年三季度保险资金股票和基金的资产配置比例已升至15.5%，权益仓位提升为举牌创造了空间 [8] 长城人寿案例详情 - 长城人寿因在持有新天绿能股份达到5%时未停止买卖并披露，被河北证监局采取出具警示函的行政监管措施 [2][3] - 2025年9月23日，长城人寿增持新天绿能股票100万股，增持后合计持有21040万股，占总股本的5.0027%，并于次日披露权益变动报告 [3] - 截至2025年三季度末，长城人寿出现在29家上市公司的股东名单中，最新持仓市值达75亿元，除新天绿能外还举牌了大唐新能源、中国水务、秦港股份等 [4] - 2025年前三季度，长城人寿累计实现保险业务收入214.55亿元，同比下降5.92%；净利润为8.72亿元，同比下降70.92% [4] 其他险资举牌案例 - 泰康人寿于2025年11月20日买入复宏汉霖H股股票51.85万股，买入后共持有833.71万股，占其H股股本比例达5.10%，触发举牌 [6] - 2025年7月18日，泰康人寿还以基石投资者身份参与峰岹科技H股IPO，出资2500万美元进行认购，占其上市发行H股总量的8.69% [6]

监管合规事件 - 长城人寿因在2025年9月23日增持新天绿能股票100万股后，合计持股达21040万股，占总股本5.0027%，在触及5%举牌线时未按规定停止买卖，违反了《证券法》相关规定，于2025年12月9日收到河北证监局警示函 [2][3] - 公司回应称违规原因并非不了解规则，而是实际操作中动态监测与交易执行的实时衔接出现问题，后续将完善内控与风险防控流程 [3] 公司投资策略与市场地位 - 长城人寿是险资增持资本市场的活跃力量，截至2025年三季度末，出现在29家上市公司股东名单中，持仓市值达75亿元 [5] - 公司是2024年以来保险业第三次举牌潮的主力军之一，自2023年6月以来已举牌十几次，涉及多家A股和H股上市公司，2024年其举牌次数占当年保险公司举牌总数的四分之一 [5][6] - 公司资产规模自2021年起快速增长，从599.12亿元飙涨至2024年末的1370.54亿元，截至当前资产规模已超过1600亿元 [2][7] - 公司致力于成为“中国家庭风险保障服务商”，并持续压降万能险规模及趸交保费占比 [2][9] 权益资产配置 - 长城人寿权益资产配置激进，截至2025年6月30日，权益类资产账面余额为283.55亿元，占上季末总资产的比例为18.84% [10] - 该配置比例远高于行业平均水平，同期人身险行业资金运用余额为32.6万亿元，其中股票和证券投资基金余额4.35万亿元，占比13.34% [10] - 公司举牌多集中于A股和H股的高股息率股票，行业集中在公用事业、交通运输、银行、环保等 [7] - 通过举牌将权益投资以长期股权投资权益法核算，旨在获得稳定且较高的投资收益，以改善净利润表现 [8] 财务表现与资本压力 - 2025年前三季度，公司实现净利润1.55亿元，较去年同期下降70.92%，其中第三季度净利润为6339.84万元，不足2024年同期的三分之一 [11] - 截至2025年第三季度末，公司核心偿付能力充足率为102.21%，综合偿付能力充足率为153.84%，预测下季度将分别降至95.00%和136.71%，远低于人身险行业118.9%和175.5%的平均水平 [11] - 公司背靠国资股东，历经11次增资，注册资本从3亿元攀升至68.39亿元，2023年和2024年共完成增资20.91亿元 [12] - 资产规模快速增长及较高的权益配置对资本形成压力，公司仍需进一步打开资本补充空间以保持偿付能力稳定 [11][12] 行业背景与驱动因素 - 利率水平持续下行，保险公司面临利差损和资产荒压力，增加权益类资产配置成为共同选择 [2][7] - 以增额终身寿为代表的传统储蓄险产品热销，叠加预定利率下调引发“炒停”热潮，拉动了保费快速增长，形成了资产端较大的配置需求，并对投资收益率提出更高要求 [7] - 金融监管总局近期下调了险资股票投资风险因子，有助于释放权益投资对最低资本的占用 [11] - 受“报行合一”推进、预定利率下调等因素影响，行业新单销售低迷，中小保险公司面临保费增长压力，利率下行也导致准备金计提增加，进一步挤压偿付能力 [11]

险资举牌概况与趋势 - 截至11月27日，今年以来险资累计举牌上市公司33次，其中27次指向H股，占据绝大多数 [1] - 举牌行为是指保险公司持有或共同持有上市公司5%股权及之后每增持5%时的依规披露行为，是险资权益投资的重要形式 [1] - 本轮险资举牌潮的兴起，是外部政策环境与市场内生动力同频共振的结果 [3] 举牌行为特征与动因 - 举牌对象高度集中于H股，27次举牌指向H股，显示出险资“南下”投资的明显趋势 [1][2] - 举牌标的行业集中，12次举牌银行股，3次举牌保险股，金融类上市公司备受青睐 [1][2] - 高股息红利股是险资重要投资方向，因持有H股满12个月可免征红利所得税，险资相比公募基金等机构具有税收优势 [2] - 交易方式多元化，二级市场直接买入为主流，但协议转让、非公开发行等路径日益活跃，例如新华保险通过协议转让以13.095元/股受让杭州银行32963.84万股股份，占其总股本5.45% [3] 投资策略与市场背景 - H股市场因持续承压，导致一批基本面优良、盈利能力强的公司估值处于历史低位，为追求长期稳定收益的险资提供了估值洼地、安全边际和配置价值 [2] - 险资对高股息、低估值等稳健收益资产有高度偏好，进入大股东名录的标的涵盖金融、公用事业、交通运输、医药和地产等板块 [2][3] - 利率下行环境下，险资投资端压力增大，同时新金融工具会计准则(IFRS9)的实施鼓励将更多金融资产划分为以公允价值计量且其变动计入当期损益(FVTPL)，增加了投资组合的灵活性和透明度 [5] 政策环境与未来展望 - 监管部门明确鼓励保险资金发挥长期资金优势，加大对科技创新和战略性新兴领域的投资力度 [4] - 2024年1月22日，中央金融办等六部委联合印发方案，在参与新股申购、定增、举牌认定标准方面，给予保险资管与公募基金同等政策待遇 [4] - 监管部门通过调降股票投资风险因子、推动完善长周期考核机制等，为险资加大权益投资拓展了空间 [4] - 预计未来险资在权益投资上将采取更趋精细化与多元化的策略，核心策略仍是深耕高股息资产，并适度增加对新经济领域优质成长股的战略配置 [1][5] 具体案例：泰康人寿举牌复宏汉霖 - 泰康人寿在举牌前持有复宏汉霖H股781.86万股，占其H股股本比例4.78% [1] - 11月20日，通过市场交易买入复宏汉霖H股51.85万股，买入后合计持有833.71万股，占该上市公司H股股本比例达到5.1%，触发举牌条件 [1] 主要参与机构与标的 - 平安人寿是今年以来举牌次数最多的险企，达到12次，分别举牌中国太保H股两次、农业银行H股3次、中国人寿H股1次、邮储银行H股3次、招商银行H股3次 [2] - 其他举牌案例包括：中邮人寿举牌中国通号H股、绿色动力H股；瑞众人寿举牌中国神华H股、中信银行H股；长城人寿举牌新天绿色H股、中国水务H股、大唐新能源H股等 [2]

险资举牌总体情况 - 今年以来险资累计举牌上市公司33次，其中27次举牌指向H股，占据绝大多数 [1] - 举牌行为中，12次举牌银行股，3次举牌保险股 [1] - “举牌”指保险公司持有或其关联方共同持有上市公司5%股权及之后每增持5%时需披露的行为 [1] 典型案例分析 - 泰康人寿通过市场交易买入复宏汉霖H股51.85万股，使其总持股增至833.71万股，占H股股本比例达5.1%，触发举牌 [1] - 平安人寿举牌次数达12次，标的包括中国太保H股（2次）、农业银行H股（3次）、邮储银行H股（3次）、招商银行H股（3次） [2] - 新华保险通过协议转让方式，以每股13.095元受让杭州银行32963.84万股股份，占其总股本5.45%，交易后总持股比例升至5.87% [3] H股投资价值与偏好 - H股因资本市场承压导致估值处于历史低位，为险资提供极高安全边际和配置价值 [2] - 保险资金持有H股满12个月可免征红利所得税，相比公募基金具有税收优势，因此高股息标的是重要投资方向 [2] - 险资举牌标的涵盖金融、公用事业、交通运输、医药和地产等板块，银行类H股是主要板块，显示出对高股息、低估值稳健收益资产的高度偏好 [3] 举牌方式与趋势 - 二级市场直接买入仍为主流模式，但协议转让、非公开发行等多元化路径正日益活跃 [3] - 险资在权益投资上预计将采取更趋精细化与多元化策略，核心策略是深耕高股息资产，并适度增加对新经济领域优质成长股的战略配置 [5] 政策与市场驱动因素 - 监管部门发文鼓励保险资金发挥长期资金优势，加大对科技创新和战略性新兴领域的投资力度，并在举牌认定标准方面给予保险资管与公募基金同等政策待遇 [4] - 监管部门调降股票投资的风险因子，推动完善长周期考核机制，为险资加大权益投资拓展空间 [4] - 利率下行环境下险资投资端压力增大，以及新金融工具会计准则（IFRS9）的实施，鼓励保险公司将更多金融资产划分为以公允价值计量且其变动计入当期损益（FVTPL），赋予投资组合更高灵活性和透明度 [5]

泰康人寿举牌复宏汉霖事件 - 泰康人寿于2025年11月20日买入复宏汉霖H股51.85万股，增持后共持有833.71万股，占其H股股本比例达5.10%，触发举牌 [1][3] - 此次增持每股作价67.07港元，共计耗资3477.47万港元，以当日汇率计算，持有股票账面余额为5.13亿元人民币，占泰康人寿上季度末总资产比例为0.03% [3] - 复宏汉霖是一家国际化创新生物制药公司，产品覆盖肿瘤、自身免疫疾病等领域，已在全球获批上市10款产品 [3] 险资举牌整体趋势 - 此次举牌使今年以来险资举牌次数增至37次，创下近10年新高，为历史第二高水平，仅次于2015年的62次 [1][5] - 举牌参与方更加多元，除长城人寿外，还包括中国平安、瑞众人寿、中邮人寿等合计13家保险公司 [5] - 举牌标的行业集中于银行、公用事业、环保、非银金融，且主要集中于H股，体现对红利资产的青睐 [5] 险资举牌目的分析 - 第一类目的为股权投资，选股集中于高ROE资产，以权益法入表可提升险资本身ROE水平，例如东航物流2024年ROE为16%、中国水务2024年ROE为12% [6] - 第二类目的为股票投资，选股集中于高股息、高分红资产，以FVOCI计入表内可稳定贡献分红现金流，且股价波动不影响净利润，例如平安系举牌国有大行、瑞众人寿举牌中信银行等案例 [6]

险资举牌活动概况 - 泰康人寿举牌复宏汉霖H股股票，于2025年11月20日买入51.85万股，累计持有833.71万股，占H股股本比例达5.10% [1][2] - 今年以来险资举牌次数达37次，创近10年新高，涉及14家险企对26家公司进行举牌 [1][2] - 举牌次数为2016年以来最高水平，仅低于2015年历史峰值 [2] 险资举牌驱动因素 - 监管政策持续优化，如优化偿付能力监管标准，为险资加大权益投资拓展空间 [3] - “资产荒”背景下优质固收资产收益率下行，险资面临长期收益压力，需增配权益资产提升整体投资回报率 [3] - 市场估值处于历史相对低位，高股息、业绩稳健蓝筹股提供长期配置窗口 [3] - 上述因素共同推动举牌行为常态化，促使险资从财务投资转向主动战略性配置 [3] 举牌标的特征 - 举牌标的展现显著高股息红利资产特征，H股居多 [4] - 37次举牌中16次标的为高股息上市银行个股，例如中国平安人寿对招商银行H股、邮储银行H股、农业银行H股各举牌3次 [4] - 弘康人寿自6月起持续买入郑州银行H股，累计4次举牌，最新持股比例22.14% [4] - 举牌标的还包括能源、公用事业、物流等高股息个股，如大唐新能源、北京控股、中国水务等，股息率（TTM）均在4%以上 [4] - 险资具有长期投资属性，青睐能产生稳定现金流、高股息标的，体量较大易达到5%举牌线 [4] - 高股息标的特性契合险资负债端要求，稳定股息提供可预测现金流匹配赔付需求，低估值提供安全边际降低投资波动风险 [4] H股成为主要举牌方向 - 37次举牌中高达31次标的为H股 [5] - 险资持有H股满12个月可免征红利所得税，相比公募基金等机构具有税收优势 [5] - 内地险资进入港股大股东名录标的涵盖金融、公用事业、交运、医药和地产等板块，银行类H股为主要举牌板块 [5] 未来投资策略展望 - 预计险资在权益投资上采取更趋精细化与多元化策略 [6] - 核心策略仍是深耕高股息资产，并适度增加对新经济领域优质成长股战略配置，以多元化收益来源 [6]

险资举牌整体情况 - 泰康人寿于2025年11月20日买入复宏汉霖H股51.85万股，总持股增至833.71万股，占H股股本5.10%，触发举牌[3] - 今年以来险资举牌次数达37次，创下近10年新高，为2016年以来最高水平，仅低于2015年历史峰值[1][3] - 共计14家险企对26家公司进行举牌，部分险企因持续增持触发多次举牌[3] 举牌行为增多的驱动因素 - 监管政策持续优化，如优化偿付能力监管标准，为险资加大权益投资拓展空间[4] - 在“资产荒”及优质固收资产收益率下行的背景下，险资面临长期收益压力，需增配权益资产以提升整体回报率[4] - 市场估值处于历史相对低位，尤其高股息、业绩稳健的蓝筹股提供良好长期配置窗口[4] - 上述因素共同推动举牌行为常态化，促使险资从财务投资转向更主动的战略性配置[4] 举牌标的特征 - 举牌标的展现出显著的高股息红利资产特征，H股居多，在37次举牌中有31次标的为H股[5][6] - 有16次举牌标的为具有高股息特征的上市银行个股，例如中国平安人寿对招商银行H股、邮储银行H股、农业银行H股各举牌3次[5] - 弘康人寿自6月起持续买入郑州银行H股，累计4次达到举牌线，最新持股比例为22.14%[5] - 举牌标的还包括能源、公用事业、物流等行业的高股息个股，如大唐新能源、北京控股、中国水务等，多家被举牌公司股息率（TTM）均在4%以上[5] - 险资持有H股满12个月可免征红利所得税，相比公募基金等机构具有税收优势[6] 未来投资策略展望 - 预计险资在权益投资上将采取更趋精细化与多元化的策略[2][6] - 核心策略仍是深耕高股息资产，并适度增加对新经济领域优质成长股的战略配置，以多元化收益来源[6]