报告行业投资评级 - 报告未明确给出对通信行业的整体投资评级 但根据其核心观点和投资建议 整体基调积极 可视为“看好”或“积极” [2][5][45] 报告核心观点 - 政府工作报告为通信行业规划了全面蓝图 将其定位为培育新质生产力和数字经济高质量发展的智能基座 行业有望迎来进一步景气发展 [3][5][40][45] - 通信业正经历深刻转型 从传统“管道”升级为与能源并列的核心基础设施 通过构建“1+M+N”算力体系 打造支撑制造业全球价值链跃升的“智能底座” [4][43][44] - 人工智能是核心驱动力 “人工智能+”与制造业深度融合将重构产业链 卫星互联网升格为千亿级“国之重器” 6G研发进入实质性攻关阶段 [3][4][20][40][44] 通信行业市场回顾 - **市场表现**：2026年3月2日至3月6日 通信（中信）板块上涨0.73% 跑赢同期下跌1.07%的沪深300指数1.8个百分点 周度涨幅在30个中信一级行业中排名第7 表现中上 2026年全年累计上涨5.84% 排名第14 表现居中 [2][12] - **个股表现**：期间板块内119家公司中30家上涨 88家下跌 涨幅前三为华工科技(27.73%)、世嘉科技(14.30%)、新易盛(11.71%) 跌幅前三为精伦电子(-18.46%)、天孚通信(-12.43%)、菲菱科思(-12.09%) [2][13][16] - **估值水平**：截至3月6日 中信通信行业PE TTM为27.53倍 处于38.62%的历史分位数 估值水平略有下降 [2][14] 行业要闻总结 - **行业动态**： - 政府工作报告提出打造智能经济新形态 深化拓展“人工智能+” 加快发展卫星互联网 实施超大规模智算集群等新基建 培育6G等未来产业 [3][20] - “十五五”期间全社会研发经费投入年均增长目标设定在7%以上 数字经济核心产业增加值占GDP比重目标从2025年的10.5%提升至12.5% [3][40] - GSMA报告显示 2025年移动技术创造7.6万亿美元经济价值 占全球GDP6.4% 预计到2030年增至11.3万亿美元 占8.4% 2025至2030年运营商累计资本支出将达1.2万亿美元 [21] - 2026年1月全球半导体销售额达825.4亿美元 同比增长46.1% [22] - **企业龙头**： - 英伟达宣布与Lumentum达成战略合作 包括20亿美元投资及数十亿美元采购承诺 共同开发AI数据中心光互连技术 [23][24] - 中兴通讯2025年实现营收1339.0亿元 同比增长10.4% 其中算力业务营收同比增长约150% 占整体营收比重达24.6% [24][25] - 上海垣信董事长透露 其“千帆星座”已发射108颗组网卫星 预计年内实现全球初步覆盖 远期规划卫星超15000颗 [25][26] - **技术前沿**： - 华为发布U6GHz全系列产品 旨在释放5G-A潜能并支持向6G平滑演进 其256TRx AAU产品可实现下行100Gbps、上行10Gbps以上的超大容量 [27][28] - 中国移动研究院联合产业伙伴发布《6G ACN端网协同意图感知技术》白皮书 展示智能体通信网络原型 相关技术已写入3GPP 6G系统架构标准研究 [31][32][33] - SpaceX将其直连手机服务更名为Starlink Mobile 计划基于3GPP R19 NR-NTN标准 在2027年为全球提供接近地面5G体验的卫星移动连接 [26][33][34] - **终端**： - 2026年1月中国国内市场手机出货量2286.6万部 同比下降16.1% 其中5G手机出货1987.0万部 占比86.9% [35] - Gartner预测 因内存成本飙升 2026年全球PC和智能手机出货量将较2025年分别下降10.4%和8.4% [36] - Counterpoint数据显示 2025年下半年全球智能眼镜出货量同比增长139% AI智能眼镜占比88% Meta以82%的市场份额主导市场 [37][38] 本周关注：两会政策深度解读 - **人工智能产业跨越发展**：2025年中国人工智能核心产业规模突破1.2万亿元 企业超6200家 国产开源大模型下载量全球第一 规上制造业企业AI技术应用普及率超30% [4][40][41] - **卫星互联网战略升格**：卫星互联网被首次单独写入政府工作报告 并被国家发改委视为需要建设的“千亿级甚至万亿级”“国之重器” 国内发射明显提速 [4][26][43] - **算力基础设施强化**：2025年三大运营商对外服务数据中心机架数达93.8万架 可调度智能算力规模超94.4 EFlops 同比增长87.6% 未来将构建全国一体化算力调度体系 [43] - **6G进入攻关阶段**：6G被列入“未来产业”培育名单 研发进入实质性攻关阶段 未来三年是决定格局的关键期 [4][44] - **工业互联网深度融合**：2025年工业互联网融合应用覆盖全部41个工业大类 培育出504家卓越级智能工厂和1260家高水平5G工厂 [44] 投资建议 - 建议积极关注盈利增长持续、网络价值提升的电信运营商 [5][45] - 建议关注“5G+工业互联网”、超大规模智算集群及卫星互联网等重点板块 [5][45] - 建议关注技术创新持续投入、核心竞争力突出的优质企业 [5][45]

广东省新赛道产业规划核心观点 - 广东省政府发布《行动规划》，旨在围绕智能链接、生物融合、先进制造、空间拓展、未来能源、品质生活六大领域，加快构建广东特色新赛道体系，培育新质生产力，塑造发展新动能，努力在建设更具国际竞争力的现代化产业体系方面走在全国前列 [1] 总体发展目标 - 到2030年，全省新赛道培育促进机制初步形成，力争培育形成万亿元级赛道3个以上、五千亿元级赛道5个以上、千亿元级赛道10个以上，专精特新中小企业超4万家，国家专精特新“小巨人”企业超3500家，国家制造业单项冠军企业超350家 [3] - 到2035年，促进新赛道持续涌现的长效机制不断完善，培育产业新赛道100个以上，新赛道产业及市场规模突破10万亿元，打造成为全球新赛道发展的引领地和标杆地 [3] 智能链接领域关键赛道 - **人工智能**：部署“新一代人工智能”研发专项，加快核心技术攻关，大力发展生成式人工智能、多模态人工智能等通用大模型，做精垂类及细分场景专用模型，探索发展世界模型，实施人工智能全域全时全行业应用专项行动，建设具身智能训练场、昇腾生态适配中心等产业创新平台 [4] - **人工智能芯片**：重点布局GPU、FPGA、NPU等高端通用AI芯片及ASIC专用AI芯片的研发、设计和制造，加快发展基于RISC-V等精简指令集架构的AI芯片，积极探索高性能存算一体、类脑计算、光子计算、光电融合等AI芯片创新解决方案，布局发展高带宽存储芯片 [4] - **第六代移动通信（6G）**：开展超高速光电太赫兹通信、空天地海一体化通信组网等6G前沿技术研究，大力推进新一代数字基带芯片、射频前端芯片、6G模组等核心器件及新一代网络通信设备的研发和产业化，推动5G-A、6G以及卫星互联网等通信技术融合创新发展 [5] - **量子科技**：开展超导、离子阱等量子计算多技术路线研究，推进量子计算芯片、样机与控制系统研发，推动量子计算在新材料研发、金融产品优化等重点场景验证应用，推动量子测量在航空航天、生物检测等领域应用验证，前瞻布局新型拓扑、超导、磁性材料等量子材料 [5] 先进制造与未来能源领域关键赛道 - **智能人形机器人**：加快推动多模态感知与环境建模、灵巧手设计、运动控制算法等“大脑”“小脑”“肢体”领域关键技术突破，强化核心部件供给，组织开展“机器人+”行动，深入挖掘开放应用场景，推动建设服务型人形机器人应用试验区、训练场 [5] - **智能驾驶**：加快推动自动驾驶核心算法、算力芯片和传感元件等关键核心技术攻关，强化感知、决策、通信等关键环节创新能力，持续提升L2级辅助驾驶能力，加快发展L3、L4等高阶自动驾驶，部署建设全场景全域无人交通试验“安全沙箱” [6] - **固态电池**：开展固态电池氧化物、硫化物、聚合物等多元技术路线布局，推动高电导率、高稳定性固态电解质，富锂锰基正极、高镍正极、硅碳负极等正负极关键原材料的加工制备工艺与专用装备等研发攻关，拓展eVTOL、电动汽车、储能电站等领域应用适配 [6] 实施举措与支撑体系 - **增强基础研究能力**：打造省内高水平智库，运用高质量数据标注、多模态智能识别等技术，开展对前沿与颠覆性技术的全球感知与趋势预测，形成高价值战略咨询机制 [7] - **强化核心技术攻关**：深入实施“广东强芯”、核心软件攻关、“璀璨行动”等重大科技工程，推进汽车芯片“攀登计划”，在关键材料、器件、软件、装备等方面取得突破性成果，制定“十五五”省重点领域研发计划，实施新型储能与新能源、新一代人工智能、量子科技、商业航天等专项 [7] - **建设重大创新平台**：打造世界一流实验室体系，高标准推动国家实验室及基地建设，提升全国重点实验室、省实验室、粤港澳联合实验室等创新能级，建设广州、深圳颠覆性技术创新中心，支持粤港澳大湾区量子科学中心、华南生物安全四级实验室等重大平台建设 [8]

行业投资评级 - 报告未明确给出通信行业的整体投资评级，但基于对政府工作报告的全面解读和对产业趋势的积极展望，其投资建议部分隐含了乐观态度，建议积极关注多个细分板块[5][45] 报告核心观点 - 2026年政府工作报告首次提出“打造智能经济新形态”，为通信行业提供了全面、顶层的政策指引，行业作为数字经济核心支撑产业，景气度有望进一步提升[3][40] - 通信业正从传统“管道”向与能源并列的核心基础设施转型，通过构建“1+M+N”算力体系，打造支撑制造业全球价值链跃升的“智能底座”[4][43] - 人工智能产业（2025年核心规模突破1.2万亿元）的跨越式发展和“人工智能+”的深化拓展，卫星互联网的加快发展，以及6G被列入未来产业，共同构成了驱动通信行业发展的核心动能[3][4][40][44] 通信行业市场回顾 - **市场表现**：2026年3月2日至3月6日，通信（中信）板块上涨0.73%，同期沪深300指数下跌1.07%，板块跑赢大盘1.8个百分点，期间涨幅在30个中信一级行业中排名第7位，表现中上[2][12] - **全年表现**：2026年年初至3月6日，通信行业累计上涨5.84%，在中信一级行业中排名第14位，表现居中[2][12] - **个股情况**：期间板块119家上市公司中，30家上涨，88家下跌，涨跌比为跌多涨少，涨幅前三名为华工科技（+27.73%）、世嘉科技（+14.30%）、新易盛（+11.71%），跌幅前三名为精伦电子（-18.46%）、天孚通信（-12.43%）、菲菱科思（-12.09%）[2][13][16] - **估值水平**：截至3月6日，中信通信行业PE TTM为27.53倍，处于历史38.62%的分位数，估值水平略有下降[2][14] 行业要闻总结 - **行业动态**： - **政策指引**：2026年政府工作报告提出实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程，加快发展卫星互联网，培育发展6G等未来产业，“十五五”期间全社会研发经费投入年均增长7%以上，数字经济核心产业增加值占GDP比重目标从2025年的10.5%提升至12.5%[3][20][40] - **全球移动经济**：GSMA报告显示，2025年移动技术与服务创造7.6万亿美元经济价值，占全球GDP的6.4%，预计2030年增至11.3万亿美元；2025-2030年运营商累计资本支出（CAPEX）预计达1.2万亿美元[21] - **半导体市场**：2026年1月全球半导体销售额达825.4亿美元，同比增长46.1%，环比增长3.7%，AI发展带来庞大芯片需求[22] - **企业龙头**： - **英伟达**：宣布向Lumentum投资20亿美元（约合137.4亿元人民币）并达成采购协议，锁定高端激光元件供应，合作开发AI数据中心光互连技术[23] - **中兴通讯**：2025年实现营收1339.0亿元，同比增长10.4%，其中算力业务营收同比增长约150%，占整体营收比重达24.6%，服务器及存储营收同比增长超200%[24][25] - **卫星互联网**：国内“千帆星座”已发射108颗组网卫星，预计2026年内实现全球初步覆盖，其远期规划在轨卫星超15000颗[25]；SpaceX旗下Starlink Mobile计划基于3GPP R19 NR-NTN标准，在2027年为全球提供卫星移动连接[26][34] - **技术前沿**： - **5G-A/6G**：华为发布U6GHz全系列产品，支持5G-A向6G平滑演进，其AAU产品可达成下行100Gbps、上行10Gbps以上的超大容量[27][28]；中国移动研究院联合产业伙伴发布《6G ACN端网协同意图感知技术》白皮书，展示智能体通信网络原型[31][32] - **星地融合**：手机直连卫星通信技术路径中，Starlink凭借其已部署超10000颗卫星的先发优势，步伐最快，其第二代卫星在理想条件下下行速率最高可达150Mb/s[33][34] - **终端市场**： - **手机市场**：2026年1月，国内市场手机出货量2286.6万部，同比下降16.1%，其中5G手机出货1987.0万部，占比86.9%[35] - **PC与智能手机**：Gartner预测，因内存成本飙升，2026年全球PC和智能手机出货量将较2025年分别下降10.4%和8.4%，设备价格将上涨[36] - **智能眼镜**：Counterpoint数据显示，2025年下半年全球智能眼镜出货量同比增长139%，其中AI智能眼镜占比88%，Meta以82%的市场份额主导市场，其产品平均售价从347美元上涨至360美元[37][38] 投资建议 - 建议积极关注以下方向： 1. **运营商**：盈利增长持续、网络价值提升的运营商[5][45] 2. **重点板块**：“5G+工业互联网”、超大规模智算集群及卫星互联网等重点板块[5][45] 3. **优质企业**：技术创新持续投入、核心竞争力突出的优质企业[5][45]

行业投资评级 - 看好 [6] 报告核心观点 - 2026年政府工作报告首次提出打造智能经济新形态 深化拓展“人工智能+” 加快发展卫星互联网 实施超大规模智算集群等新基建 培育发展6G等未来产业 [1][9] - “十五五”开局之年科技创新紧迫性凸显 规划期间全社会研发经费投入年均增长7%以上 数字经济核心产业增加值占GDP比重将从2025年的10.5%提升至12.5% [2][9] - 人工智能与通信是驱动产业跃升的双轮 人工智能正作为核心驱动力重构产业链与价值链 通信网络则从传统管道向赋能制造业的智能底座转型 [2][3] 打造智能经济新形态 加紧培育壮大新动能 - 政府工作报告首次提出打造智能经济新形态 核心是深化拓展“人工智能+” 促进新一代智能终端和智能体加快推广 推动重点行业领域人工智能商业化规模化应用 [1][9] - 加快发展卫星互联网 实施超大规模智算集群 算电协同等新基建工程 加强全国一体化算力监测调度 支持公共云发展 [1][9] - 培育发展未来能源 量子科技 具身智能 脑机接口 6G等未来产业 [9] 人工智能核心驱动 智能制造双向奔赴 - 2025年中国人工智能核心产业规模超过1.2万亿元 企业超过6200家 [10] - 中美顶级AI模型的性能差距已从2023年的20%缩小至2025年的0.3% 中国在部分领域实现赶超 [10] - 2025年 中国AI模型全球token用量首超美国 MiniMax 月之暗面与DeepSeek三家合计拿下前五名近三分之二的Token使用量 [10] - 截至2025年底 中国规上制造业企业人工智能技术应用普及率超30% [11] - 2025年全球AI眼镜出货量达到870万台 同比大幅增长322% 中国大陆成为全球增长最快的市场 [11] 空天一体化 大国之重器 - 卫星互联网首次写入政府工作报告 国家设立商业航天司专职监管 并全力突破重复使用火箭技术 [3][14] - 国家发改委将卫星互联网与集成电路 国产大飞机等并列 视为需要建设“千亿级甚至万亿级”重大项目的“国之重器” [3][14] - 截至2025年底 SpaceX旗下星链已在全球155个国家和地区服务超900万活跃用户 部署卫星超10000颗 [13] - SpaceX计划在6个月内部署超过1200颗第二代卫星以实现全球连续覆盖 并为手机直连卫星大规模商用奠定基础 [13] 算力协同 6G启航 - 通信在AI时代已成为与能源并列的核心基础设施 [3][15] - 2025年 三大运营商对外提供服务的数据中心机架数达93.8万架 全年新增10.8万架 可调度智能算力规模超94.4 EFlops 同比增长87.6% [15] - 未来将构建“1+M+N”的节点体系 实现全国算力资源的标准化互联与高效调度 [3][15] - 2025年 工业互联网融合应用覆盖全部41个工业大类 培育出504家卓越级智能工厂和1260家高水平5G工厂 [15] - 6G正式列入“未来产业”培育名单 标志着研发从技术探索期进入实质性攻关阶段 [3][16] 投资建议 - 建议关注盈利增长持续 网络价值提升的运营商 [4][17] - 建议关注“5G+工业互联网” 超大规模智算集群及卫星互联网等重点板块 [4][17] - 建议关注技术创新持续投入 核心竞争力突出的优质企业 [4][17]

核心观点 - 报告为一份市场日报 核心内容是对2026年3月10日A股市场的整体表现、主要指数、行业及概念板块进行回顾与总结 [1][8] 市场回顾：指数表现 - 2026年3月10日 A股主要指数悉数收涨 上证指数涨0.65% 收于4123.14点 深证成指涨2.04% 收于14354.07点 创业板指涨3.04% 收于3306.14点 科创50指数涨2.16% 收于1420.54点 [1] - 市场整体呈现普涨格局 全市场有4531只个股上涨 850只个股下跌 103只个股收平 [1] - 沪深两市全天成交额合计23979亿元 较前一交易日缩量2497亿元 [1] 市场回顾：行业板块表现 - 申万一级行业涨多跌少 通信、电子、机械设备、建筑材料等行业涨幅居前 涨幅分别为4.32%、3.41%、2.81%、2.07% [1] - 石油石化、煤炭、综合等行业跌幅居前 跌幅分别为5.14%、3.11%、1.83% [1] 市场回顾：概念板块表现 - 涨幅居前的概念板块包括光模块(CPO)、覆铜板、光通信、培育钻石、光芯片、电路板、高速铜连接、HBM、射频及天线、玻璃纤维、超硬材料、光刻机、6G、TOPcon电池、高送转预期 [2] - 回调的概念板块包括央企煤炭、油气开采、煤炭开采精选 [11]

项目概况 - 全球首个用于生产6英寸晶圆磷化铟光子芯片的工业工厂在荷兰埃因霍温正式开工建设 [2] - 项目总投资额超过1.5亿欧元，具体为1.53亿欧元 [3][4] - 工厂预计将于2028年全面投产，投产后每年可生产多达1万片晶圆和1000万个芯片 [4] 战略意义与重要性 - 该项目被视为荷兰成为全球技术领导者的重要一步，旨在构建未来的经济 [2] - 工厂对国防领域至关重要，安全不仅关乎武器，还关乎能源和数据 [3] - 该项目是欧盟《芯片法案》从愿景变为现实的体现，旨在确保先进光子芯片在欧洲研发和生产，以保障欧洲在该战略技术领域的自给自足 [3] - 工厂是PIXEurope泛欧联盟的一部分，该联盟由11个欧洲国家的试点生产线组成，旨在加强集成光子学的整个价值链 [5] - 集成光子学的兴起堪比半导体产业的早期发展阶段，而荷兰正处于这一阶段的核心 [6] 技术应用与优势 - 6英寸光子晶圆用于制造利用光而非电来处理数据的芯片 [2] - 该技术对于节能型人工智能数据中心、6G网络、医疗创新和超级计算机至关重要 [2] - 光子芯片体积小、速度快、能耗低，在数据中心、医疗技术、人工智能、6G通信和国防系统等应用中不可或缺 [5] - 新工厂将实现从4英寸晶圆到6英寸晶圆的过渡，从而提高光子芯片的生产效率和规模 [5] 参与方与合作模式 - 项目由荷兰主要研究机构TNO、埃因霍温理工大学、PhotonDelta、SMART Photonics和埃因霍温高科技园区合作开展 [2] - 投资方包括PhotonDelta、荷兰经济事务部、荷兰国防部以及荷兰应用科学研究组织等机构 [4] - 试点工厂将建在光子集成技术中心内，该中心由TNO、埃因霍温理工大学和特温特大学合作成立 [5] - 像SMART Photonics和EFFECT Photonics这样的公司将利用这些设施更快地将其创新产品推向市场 [5][6] 项目定位与影响 - 该设施将加速从概念到市场化解决方案的转化，是从实验室到工厂的重要一步 [2] - 该试点工厂将改变荷兰企业以及国家未来的盈利能力，是光子芯片领域强大生态系统的重要组成部分 [5] - 在埃因霍温建设该工厂表明荷兰敢于做事，是一个重要的举措 [4]

公司概况与2025年财务业绩 * 公司为American Tower (AMT) 一家全球性的通信基础设施房地产投资信托基金 [1] * 2025年业绩表现强劲 调整后每股AFFO增长约8% 达到高个位数增长 [3] * 公司扩大了利润率 部分得益于全球范围内的效率提升和成本控制 [3] * 2025年资本投资接近18亿美元 低于20亿美元 投资日益向发达市场倾斜 包括美国的塔楼和数据中心 以及欧洲的塔楼 [3] 2026年战略重点与资本配置 * 核心战略重点包括 最大化全球资产的有机增长 通过业务推动效率并继续扩大利润率 以及以风险调整的方式进行明智且自律的资本配置 [4] * 在当前环境下 资本配置的首要任务是将更多资本投入美国市场 通过塔楼和数据中心业务 同时继续在欧洲剥离和发展现有业务 [5] * 公司已重回3至5倍的杠杆率目标区间 目前低于5倍 并获得了两次信用评级上调 目前有两家评级机构给予BBB+评级 [50] * 资本配置优先级为 1. 提供股息 2025年约为30亿美元 2026年将超过30亿美元 去年增长5% 今年预计类似 股息增长至关重要 [51] 2. 投资资本 约80%的增长资本投入发达市场 认为这是最高回报的途径 通常每年资本支出在15亿至20亿美元之间 [52] 3. 选择性并购 专注于已进入的发达市场 寻求能利用规模、增加资产的机会 最后将并购与股票回购权衡考虑 [52][53] * 公司在2025年底回购了超过3.65亿美元的股票 并在2026年初继续回购 [54] 美国塔楼业务展望与驱动因素 * 美国市场需求环境健康 2025年服务活动达到创纪录的强劲水平 [6] * 移动数据流量持续以30%-35%的速度增长 预计这一趋势将继续 这是长期租赁活动的关键驱动力 [6][12] * 运营商在部署中频段频谱和向5G过渡方面进展良好 但仍有工作要做 未来将超越设备部署 专注于网络质量、覆盖范围和最终的网络密度 [6] * 公司看到运营商将继续推出5G 然后通过增补投资来提高网络质量 最终很可能转向网络密集化 [7] * 新塔上的新安装数量（共址）有所增加 这既是扩大覆盖也是增加密度的一种形式 [7][8] * C波段等更高频段频谱的传播距离较短 需要填充网络以使其更密集 行业将需要更多频谱 而未来更高频段的频谱将需要更多基础设施来使网络更密集 [9] * 数据流量和塔楼租赁的关键驱动因素是市场上越来越多的5G手机 以及更耗数据量的应用程序的采用 未来AI型应用程序最终将进入无线网络 需要投资以跟上需求 [10][11] * 固定无线接入是移动数据消费的一个驱动因素 它占用无线网络容量 意味着需要建设更多容量 这对运营商和基础设施提供商都是有利的发展 [13][14] * 关于频谱管道 公司预计未来会有更多频谱释放 特别是更高频段的频谱 如果新频谱到来 运营商需要在塔站上增加天线等设备 如果频谱未到来 运营商将部署更多设备以更频繁地重用现有频谱 这两种路径都需要在塔楼上增加更多设备 [16][17] * 公司与Dish Network存在纠纷 已将其完全排除在2026年展望之外 任何未来的收款或和解都可能对损益表和/或资产负债表带来顺风 目前展望中来自Dish的收入和任何和解的经济利益均为零 [18] * 对于美国塔楼业务的有机增长 在排除Dish影响后 有机租户账单增长(OTBG)在4.5%左右 其中约250个基点的增长来自新的租赁活动 新的共址和增补 这与前一年的水平非常相似 [20] * 公司看到关键的新业务共址和增补带来持续约2.5%的增长 考虑到35%的移动数据消费增长 这是一个不错的范围 未来AI应用程序可能成为一个拐点 [21][22] 国际业务表现与展望 **欧洲业务** * 欧洲业务表现强劲 基础是对Telefónica资产的收购 [23] * 过去几年OTBG超过美国增长 目前略高于美国增长 [23] * 驱动因素包括 健康的跨运营商新业务活动（增补、共址、新屋顶开发）以及德国新运营商1&1 Drillisch建设全新网络带来的贡献 [23] * 合同条款有利 租金上调基本与当地CPI挂钩且无上限 底价为0% 法国略有不同 有2%的上调率 但规模小于德国和西班牙 [24] * 离网率非常可控 目前略高于1% 预计保持在1%-2%的较低端 [25] * 公司在欧洲进行的新建项目多于美国 因为市场是高经济质量市场 有机收入增长曾连续两年高于美国 公司拥有开发技能 且运营商需要新资产 [26] * 作为收购合同的一部分 公司签署了10年内新建3000座塔楼的协议 同时也在为Orange和1&1 Drillisch建设站点 [27] **非洲业务** * 新业务增长稳健 长期保持高个位数增长 新共址和增补带来6% 7% 8% 9%的增长 预计该活动将持续 [29] * 以当地货币计算业务表现良好 因为对新基础设施的需求和运营商的支付意愿相匹配 [29] * 合同租金上调也与CPI挂钩 几年前通胀高达两位数甚至20% 30% 现已大幅下降 目前通胀普遍处于高个位数甚至中个位数范围 市场离网率在4%或5%左右 [30] * 外汇是主要担忧 在尼日利亚、加纳、乌干达等地 公司已减少投资 以缩小非洲业务相对于其他地区的风险敞口 [30][31] * 长期来看非洲可能表现很好 但围绕外汇的经济风险使公司不愿投入更多开发性资本支出 [32] **拉丁美洲业务** * 拉美市场更为成熟 正在经历运营商整合 特别是在巴西 [32] * 公司看到显著的整合带来的离网 同时运营商也放缓了新业务活动和增补 专注于吸收被整合的运营商 [33] * 新业务放缓 离网率上升 加上通胀挂钩的上调机制 导致公司多年来一直预测低个位数的OTBG 公司已将部分2025年的离网推迟到2026年 同时将部分2027年预期的离网提前到2026年 这使得OTBG处于负值 但能加速复苏 [33] * 预计增长将从负值开始加速 在未来几年内恢复到该地区更正常的OTBG水平 [34] * 对巴西的前景感到兴奋 市场已整合为三家主要运营商 市场份额分布良好 [34] 数据中心业务 (CoreSite) 表现与展望 * 数据中心业务持续表现异常出色 过去几年保持两位数增长 2026年再次指引低两位数收入增长 [35] * 增长远高于收购时预期的6%-8%范围 目前处于两位数增长 [35] * 增长主要由新业务需求驱动 越来越多的世界级公司和网络希望接入云、相互连接并需要空间来发展业务 [36][37] * 需求强劲 连续三四年创下销售纪录 这不仅推动了两位数的收入增长 也预示了未来几年的增长 因为正在交付已售出的容量 [37] * 公司正在投资更多资本以满足增长需求 增量资本的回报率一直很好 稳定后达到中双位数或更好 两年前 在开始建造大楼前预租率可达55% 60% 65% 目前因加速建设略有回落 但许多建设与现有园区相连 并非投机性建设 [38] * 正在业务渠道中看到AI用例 将空间出租用于AI推理 2025年影响很小 预计2026年会增长一点 未来几年AI推理可能会进入这些具有云接入点的互联数据中心 公司的中心能够支持高GPU密度 AI推理需求可能是在本已强劲的需求之上的一波新需求 [39] * 数据中心空间存在供需失衡 部分原因是难以获得电力 公司设施大多配备液冷 能够提高GPU密度 [40] * 公司的站点具有差异化优势 每个设施和园区都有多个云接入点 在美国的园区内连接了超过400个网络 互联业务正从高个位数向两位数增长过渡 [41] * 公司正在增加资本支出以提高容量 保持领先 通常为两年的吸收量进行建设 且大部分已预租 属于低风险资本 因此能实现稳定的高回报 [42] 成本效率与AI应用 * 公司近期公布了一项新的成本节约计划 目标是在未来5年内实现200-300个基点的利润率扩张 [44] * 该计划将专注于全球标准化、经验教训和系统效率 例如管理土地费用和土地续约、统一全球供应链、优化采购合同等 [45][46] * 预计这些努力加上业务增长 将使利润率到2030年扩大约300个基点 [46] * 公司也在探索利用AI提升效率 可能应用于租赁处理、财务报告、通过无人机画面分析塔楼设备等 [47][48] * AI应用可能带来另一波显著效果 是在预期的300个基点利润率扩张之外的额外贡献 [49] 行业与技术展望 * 卫星宽带被视为地面网络的重要互补技术 用于扩展农村和偏远地区的覆盖以及在灾害恢复中提供支持 由于容量限制 它无法在人们生活、工作和旅行的地方与地面网络竞争 [56][57] * 行业已开始讨论6G 新技术对塔楼公司和基础设施提供商总是有利的 预计6G将伴随新的更高频段频谱而来 这将进一步推动网络密集化 [58][59][60]

6G产业发展趋势与核心观点 - 6G是开启数字经济时代的核心引擎，将驱动全球数字经济市场爆发式增长，也是推动我国经济增长的重要驱动力 [2] - 6G标准化进入关键阶段，预计将在2029年形成第一个版本标准 [2] - 我国6G发展处于国际第一梯队，总体水平处于国际第一梯队 [3][7] 6G技术特征与应用场景 - 相对于5G，6G增加了感知通信、人工智能与通信一体和空天地一体三大应用场景 [4] - 6G未来有望在四方面产生重大变革：通信性能大幅提升、多要素融合、业务和能力按需供给以及空天地一体全域覆盖 [4] - 6G将构建天地一体、以用户为中心的通感智算深度融合网络平台，核心价值在于提供定制化用户体验、支持新兴业务发展，并实现卓越的网络能力 [4] - ICT融合和万物极致互联将成为6G的驱动力 [4] - AI与网络的融合成为6G竞争焦点之一，将推动网络从“万物互联”向“亿智智联”跃迁 [10] - 未来变化最大的终端包括智能眼镜、智能网联汽车以及具身/人形机器人，需要与6G网络深度协同 [10] 6G标准化与研发进展 - 国际电信联盟（ITU）于2024年正式启动6G性能需求研究工作，计划2030年发布6G标准 [5] - 国际标准化组织3GPP已启动6G标准的研究工作，将在2029年形成6G第一个版本标准 [5] - 在世界移动通信大会（MWC2026）上，高通预计2028年将推出6G的预商用终端，2029年开始进入商用阶段 [5] - 2026年1月，工信部宣布我国6G研发已完成第一阶段技术试验，累计形成超300项关键技术储备，并已启动第二阶段6G技术试验 [5] - 我国在2018年就启动了6G研发，构建“政府统筹、企业主导、产学研协同”的创新体系 [7] 6G商业化挑战 - 6G商业化目前仍面临多种考验，包括应用需求尚在探索中、标准统一存在挑战、部分产业基础能力存在差距等 [9][10] - 6G产业目前仍处在“试验验证—技术方案试验”过渡期，商业化更多是“行业试点/试验网/5G-A桥接”，尚非6G规模商用 [10] - 从标准制定到商业落地需经过标准与频谱、关键技术验证、原理样机到工程样机、外场与试验网以及大规模商用部署和商业模式固化五大关键环节 [10] - 6G商业化面临硬约束，例如标准与频谱的全球协同进程慢，这影响终端/芯片的规模化、成本降低和互通性 [10] 6G产业链与资本市场支持 - 6G产业可分为基础层（芯片、光通信器件、无线射频器件）、系统和网络层（网络设备、系统集成、网络运营）、应用层及终端 [12] - 6G产业具有前沿性强、周期超长和跨界融合深等特征，需要产学研投等各方合作共建 [12] - 6G产业需要资本市场“制度级支持”，建议积极引导6G领域核心技术企业用好资本市场 [2][12] - 建议将6G、星地融合、通感智算等明确列入优先支持方向，并完善6G相关信息披露要求，建立针对性的估值体系框架 [12] - 目前，上交所已集聚6G产业链公司20余家，不少公司已积极探索6G相关技术 [2] - 沪市20余家上市公司与6G产业密切相关，已覆盖从射频芯片、滤波器、光纤再到终端运营的通信产业重要环节 [12] 相关公司进展 - 中国移动、中国电信和中国联通作为工业和信息化部IMT-2030（6G）成员单位，是推动中国6G研究的重要力量 [13] - 信科移动深度参与6G关键技术预研和国内外标准推进，牵头和参与申报的6项技术成果入选2024年国资委未来产业6G领域重大进展成果 [13] - 中国通号与紫金山实验室发布“一塔一城”低空通信专网解决方案，率先实现6G无蜂窝技术在低空领域的应用 [13] - 国博电子是全球范围内具备GaN射频模块批量供货能力的极少数企业之一，产品主要应用于4G、5G基站设备，并在积极布局6G移动通信应用 [13]

公司与T-Mobile的战略合作 - 公司与T-Mobile于3月2日宣布扩大战略合作，旨在加速无线行业从5G Advanced向6G的演进[1] - 此次合作基于双方长期的联合创新历史，共同致力于塑造支撑6G的基础技术[2] - 合作目标是在2029年开始商业部署，并与公司在MWC Barcelona 2026上公布的更广泛的6G行业计划保持一致，以加速全球对下一代无线创新的准备[1] - T-Mobile通过生态系统协调、推动早期研究以及对新兴能力进行实际验证，帮助引领行业迈向6G[2] 公司与西门子的技术展示 - 公司在MWC Barcelona上与西门子展示了旨在加速自主工厂生产的技术实施方案[3] - 高通技术公司将在一个西门子自主工厂模型中展示集成了人工智能的本地化智能[3] - 双方共同展示了私有工业5G连接与基于边缘AI的用例的集成，以实现更动态、高效和智能的自主生产[3] 公司业务与技术概览 - 公司为无线行业开发并商业化基础技术，包括3G、4G和5G无线连接，以及高性能、低功耗计算（包括设备端AI）[4] - 公司在多个高增长市场开展业务，包括自动驾驶汽车和智能手机[4] - 公司的骁龙增强现实技术是下一代移动计算平台[4]

报告行业投资评级 * 报告未对行业或市场给出明确的“增持”、“中性”或“减持”等投资评级 [1] 报告核心观点 * 近期国家政策明确支持未来产业发展，重点培育6G、具身智能、未来能源、脑机接口、量子科技等方向，现有ETF市场已对部分方向形成有效覆盖，但前沿赛道的主题化布局仍有待深化 [1][8][9] * 近一周（2026.3.2-2026.3.6）ETF市场资金流向分化显著：宽基ETF整体净流出，而石油天然气、有色金属等商品及部分行业主题ETF获得大规模资金净流入 [2][18] * ETF产品发行与申报保持活跃，新申报产品中，跟踪港股通信息技术综合指数的ETF数量较多，显示出市场对港股信息技术板块的关注 [3][32] ETF市场观察：未来产业含量盘点 * **6G产业**：跟踪中证电信主题指数和国证通信指数的ETF在该主题上持股比例较高，例如中证电信主题指数概念占比达59.80% [10][12] * **具身智能产业**：跟踪中证机器人指数和国证机器人产业指数的ETF含量较高，概念占比分别为42.27%和40.29%，相关头部ETF规模较大，如华夏中证机器人ETF规模达235.57亿元 [10][12] * **未来能源产业**：跟踪国证新能源车电池指数、中证绿色能源指数和中证新能源汽车产业指数的ETF含量较高，其中国证新能源车电池指数概念占比达44.88% [10][12] * **脑机接口产业**：目前主要通过中证软件服务指数（概念占比13.82%）和中证全指软件指数（概念占比12.34%）等软件类指数覆盖，医疗器械类指数在该主题上权重占比多在5%以下 [10][12] * **量子科技产业**：目前主要通过中证信息安全主题指数（概念占比8.28%）和国证通信指数（概念占比8.26%）等指数覆盖，在严格口径下尚缺乏纯粹的主题标的 [10][12] ETF市场数据：资金流向 * **宽基ETF**：近一周整体净流出，其中中证500ETF净流出99.59亿元，沪深300ETF净流出70.79亿元，中证1000ETF净流出61.26亿元 [2][19] * **行业主题ETF**： * A股油气ETF总规模在近一周内从77.23亿元激增至281.70亿元，单周规模增幅达265%，但周五转为资金净流出 [2][17] * 有色金属ETF近一周净流入104.05亿元 [2][17][20] * 电力设备、国防军工、基础化工等行业ETF近一周也获得较多净流入，分别为65.14亿元、45.58亿元和34.35亿元 [2][20] * **商品及其他类型ETF**：商品型黄金ETF近一周净流入122.69亿元；国际(QDII)基金净流入63.18亿元；另类投资基金净流入131.81亿元 [2][18][21] ETF市场数据：交易与折溢价 * **交易活跃度**：近一周石油天然气主题ETF成交额增长率极高，例如景顺长城国证石油天然气ETF成交额增长2028%，国泰中证油气产业ETF成交额增长1330% [2][24] * **折溢价情况**：部分跨境及商品ETF溢价率处于较高水平，如华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF溢价率24.29%，富国标普石油天然气勘探及生产精选行业ETF溢价率15.66% [2][26] * **融资情况**：近期恒生科技、可转债及黄金相关ETF融资买入额较高，博时中证可转债及可交换债券ETF一周融资买入额73.79亿元，华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF为55.51亿元 [2][27][29] ETF发行与募集 * **新发认购**：近一周有9只ETF新启动认购，覆盖石油天然气、港股通互联网、工程机械、自由现金流、芯片设计等主题 [3][30] * **新成立产品**：近一周仅1只ETF新成立，为南方中证全指红利质量ETF，募集规模5.14亿元 [3][31] * **新申报产品**：近一周申报14只ETF，其中5只跟踪港股通信息技术综合指数，该指数前十大成分股合计权重达70% [3][32] 绝对收益ETF模拟组合表现 * 该模拟组合上周收益率为0.62%，截至2026年3月6日今年以来累计上涨2.73% [4][33] * 自2016年以来的回测数据显示，该组合年化收益率为6.53%，最大回撤为4.65%，夏普比率为1.72，Calmar比率为1.40 [4][33][36]