报告基本信息 - 报告名称：铜期货日报 [1] - 报告日期：2025 年 12 月 17 日 [2] - 研究员：张平、余菲菲、彭婧霖 [3][4] 报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 沪铜高开低走，AI 交易退潮以及日央行加息担忧令全球股市重挫致铜价上攻受挫，短期全球股市情绪传导对铜价影响较大，在日央行加息前预计铜价将维持高位震荡 [10] 各部分内容总结 行情回顾与操作建议 - 沪铜高开低走，最低跌至牛熊线附近，午后跌幅缩窄，近月价差缩窄至 80，现货跌 565，贴水扩大 185，整体需求不佳；LME0 - 3 转为 contango 结构，现货进口亏损缩窄至 670 附近，洋山铜成交依旧疲弱 [10] 行业要闻 - 摩根士丹利预计 2025 年铜供应缺口 26 万吨，2026 年缺口扩大至 60 万吨，几无承受供应中断空间 [10] - 2025 年 11 月中国铜产业景气指数 39.7，较上月降 2.0 个百分点，在“正常”区间运行；先行指数 73.4，较上月降 2.1 个百分点；一致指数 74.3，较上月降 3.6 个百分点 [10] - 韩国锌业公司将在美国田纳西州投资 74 亿美元建冶炼厂，摩根大通和美国政府参与投资，项目 2026 年开工，2029 年运营，美国 2026 年获其全球产量优先采购权 [10] - 英美资源与泰克资源合并案获加拿大政府批准，英美资源将五年内在加拿大投资至少 45 亿加元，未来 15 年总投资至少 100 亿加元，合并公司总部设温哥华 [10][11]

美股AI板块与美联储政策 - 美东时间12月15日，美股三大指数高开低走集体收跌，AI基础设施板块重挫，其中CoreWeave暴跌近8%，博通、甲骨文大跌超2% [2] - 投资者担忧AI投入回报，甲骨文激进融资使其资产负债率高企 [2] - 美联储政策受关注，理事米兰认为应加快降息，威廉姆斯称货币政策位置良好，据CME“美联储观察”，明年1月降息25个基点概率为24.4% [2] 亚太股市与日本央行政策 - 12月16日早盘，亚太股市调整，日经指数跌超1.3%，韩国KOSPI指数大跌超1.7%，A股和港股也受冲击 [2] - 市场最大不确定性或来自日本央行，其12月18-19日将开会，大概率加息0.25%至0.75%，最早1月售ETF持仓 [2] 传音控股赴港上市 - 12月初，传音控股向港交所主板递交上市申请，该公司深耕新兴市场，有“非洲手机之王”美誉，2024年全球排名第三 [2] - 公司近年业绩波动，今年上半年营收和归母净利润同比大幅下滑，前三季度营收和净利润也呈降势 [2] - 近期A股股价波动大，9月24日至12月15日跌幅近三成 [2] A股市场板块轮动 - 12月15日，A股震荡调整，三大股指低开高走后冲高回落，前期科技板块回调，消费与金融板块逆势走强 [3] - 大消费领域乳业、零售、白酒概念活跃，大金融板块中保险和券商震荡上行 [3] - 多数券商认为，随着年末资产再配置和机构资金回流，跨年行情可期 [3] 中国扩大内需战略 - 国家发改委党组发文指出，扩大内需是战略之举，能对冲外需不确定性、解决社会主要矛盾、做强国内大循环等 [3] - 近年中国内需成经济增长主动力，但构建完整内需体系存在消费内生动力不强、投资动能减弱等短板，未来将着力释放居民消费潜力、拓展有效投资空间 [3] 人民币汇率走势 - 12月15日，在岸与离岸人民币兑美元汇率盘中升破7.05关口，创近14个月新高 [3] - 今年人民币汇率自主性和稳定性增强，与美元走势关联性减弱，全年呈温和渐进升值节奏，波动率降至近10年低位 [3] - 机构认为短期内人民币有望维持偏强格局，长期展望国际机构预测有差异 [3] SpaceX计划IPO - 据报道，SpaceX计划明年IPO募资300亿美元，目标估值最高达1.5万亿美元 [3] - 受此消息刺激，A股多股连日大涨，如6连板再升科技披露异动公告，称向SpaceX供货业务对业绩影响小，股价存在非理性炒作风险 [3] 自动驾驶商业化进展 - 12月15日，中国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可公布，两款车型将在北京、重庆试点，标志智能网联汽车从测试进入商业化阶段 [4] - 虽L3级别智能驾驶存在责任界定争议，但部分车企具备量产能力，相关智能驾驶股预计全年利润向好 [4] 加密货币市场动态 - 12月16日，比特币跌破8.6万美元，24小时内加密货币全网合约爆仓超6亿美元，18.46万人被爆仓 [5] - 市场受流动性疲弱和风险偏好减弱挤压，投资者关注美国就业等数据和日本央行动向 [5] 海南自贸港政策 - 海南省政府宣布，自12月18日起海南自贸港正式启动全岛封关，封关是将海南岛建成海关监管特殊区域，实施“一线放开、二线管住、岛内自由”政策 [5] - 封关后多数货物、人员等进出管理不变，企业和居民将享受税收优惠等便利，海南有望成面向东盟的开放门户 [5]

黄金市场动态 - 现货黄金隔夜冲高回落，一度逼近4350美元关口，接近上周五创下的逾七周新高，但最终收报4304.91美元，仅微涨约0.1% [1] - 今日欧市盘中，黄金小幅下跌，目前在4283美元附近徘徊 [1] - 从技术面看，黄金在快速上涨后进入盘整，价格在4280至4300美元区间窄幅震荡，正处于前期高点形成的阻力带附近 [17] 全球主要股指表现 - 隔夜美国三大股指小幅收跌，道指跌0.09%报48416.56点，标普500指数跌0.16%报6816.51点，纳指跌0.59%报23057.41点 [2] - 今日早盘MSCI亚太指数下跌1%，日经指数跌超1.3%，韩国KOSPI指数大跌超1.7% [2] - A股三大指数均跌超1%，沪深北三市下跌个股超4500只 [2] 主要央行政策动向 - 日本央行将于12月18日—19日召开金融政策决定会议，可能将目前0.5%的政策利率上调0.25%至0.75% [4] - 日本央行最早将于1月开始出售ETF持仓 [4] - 美联储理事米兰认为美联储政策立场过于紧缩，应加快降息步伐 [4] - 美联储“三把手”威廉姆斯称当前货币政策为明年的形势做好了较充分的准备 [4] 美联储主席人选变动 - 美国白宫国家经济委员会主任哈塞特的美联储主席候选人资格遭到特朗普身边部分高层人士反对 [5] - 特朗普称前美联储理事凯文·沃什已与哈塞特一起“跃居候选名单前列” [7] - 预测市场上哈塞特的胜算已低于50%，明显低于本月初一度超过80%的高点，而沃什的胜算目前约为51%，较12月初约11%的水平大幅上升 [7] 美国就业市场与美联储政策预期 - 经济学家预计美国11月新增4万个就业岗位，失业率预计维持在4.4% [7] - 华尔街共识认为，只要就业数据不是“崩盘”，偏弱反而是好事，温和偏弱的非农数据对风险资产友好 [9] - 据CME“美联储观察”，美联储明年1月降息25个基点的概率为24.4%，维持利率不变的概率为75.6% [9] - 到明年3月累计降息25个基点的概率为43.5%，维持利率不变的概率为47.5%，累计降息50个基点的概率为9.0% [9] 交易所运营变革 - 纳斯达克计划将股票及交易所交易产品的交易时长从每周五个交易日的16小时延长至23小时，目标是在2026年下半年正式推出 [11] - 纽约证券交易所、芝加哥期权交易所等也正在推进类似计划 [11] 地缘政治动态 - 德国、法国、英国、意大利、波兰等多个欧洲国家领导人及欧盟官员发表联合声明，称关于乌克兰可能作出领土让步的决定，只有在强有力的欧洲主导的多国部队等安全保障措施到位之后才能作出 [13]

亚太市场表现 - 周二亚太资产全线重挫，日韩股市连续走低 [1] - 韩国综合指数尾盘跌1.89% [1] - 日经225指数跌1.38%，再度跌破5万点 [1] - 日本东证指数跌1.3% [1] - MSCI亚洲新兴市场指数跌1.69% [1] - 台湾加权指数跌幅扩大超1% [1] - 恒生指数、恒生科技指数、国企指数午后跌幅均扩大至超2% [1] - 沪指、创业板指、深证成指均跌超1% [1] - 富时中国A50指数期货跌幅扩大至1.3% [1] - 新加坡海峡时报指数跌0.14% [2] - 澳洲标普200指数跌0.56% [2] - 印度指数跌0.54% [2] - MSCI台湾指数跌1.56% [2] AI交易与科技股抛售 - “AI交易”重挫导致美股隔夜跳水，并波及亚太市场 [3] - 甲骨文、博通引发了“AI抛售2.0” [4] - 美股科技股经历大幅下跌 [5] - 甲骨文股价已回吐全年涨幅 [6] - 市场对AI泡沫的讨论从“是否存在”转向“何时破裂” [6] - 微软、亚马逊、谷歌等五大科技巨头2026年资本支出预计突破4700亿美元，较2024年翻倍 [7] - 其中约80%的资本支出将用于数据中心、芯片等算力设施建设 [8] - 桥水联席首席投资官警告AI支出热潮正进入“危险”阶段，企业依赖外部资本支撑成本上升 [8] - 有观点认为大型科技股和AI股票的高估值能否持续是2026年的关键问题 [8] 美联储政策与市场影响 - 美联储多位官员密集发声，对2025年1月份降息传递积极信号 [9] - 其中一位官员重申美联储应更快降息，警告维持紧缩政策可能导致失业 [10] - 新美联储主席人选之争再生变数，两位主要候选人竞争白热化 [11] - 无论谁胜出，都可能面临政治压力，颠覆美联储独立性的传统 [12] - 市场将迎来受政府停摆影响而合并发布的美国10月及11月非农就业报告 [13] - 周四将公布美国11月CPI报告 [13] - 这些数据将为美联储明年的利率路径提供关键线索 [13] 日本央行政策动向 - 日本央行将于12月18日至19日召开金融政策决定会议，成为全球焦点 [14][15] - 市场普遍预计日本央行可能加息至0.75%，这将是1995年以来的最高利率水平 [16] - 日本央行自今年1月以来已连续六次维持利率不变，此次将是时隔11个月再次上调政策利率 [17] - 日本央行行长植田和男已暗示加息意向 [18] - 一项调查显示日本大型制造业企业商业信心在12月攀升至四年最高水平，为加息增添依据 [19] - 目前没有日本央行政策委员明确反对加息，日本政府内部也普遍认可加息 [20] - 若开启新一轮加息周期，可能影响日元汇率、日本国债收益率，并改变全球“套息交易”的资金流向 [21] - 日美利率差依然很大，这是日元持续贬值的原因之一 [23] - 日本央行加息有望在一定程度上遏制日元贬值 [24] - 市场关注焦点在于日本央行行长将如何暗示未来的利率路径 [25]

亚太市场表现 - 周二亚太资产全线重挫，韩国综合指数尾盘跌1.89%至4013.35点[1] - 日经225指数跌1.38%至49477.67点，再度跌破5万点关口[1][2] - 日本东证指数跌1.3%，MSCI亚洲新兴市场指数跌1.69%[1] - 台湾加权指数跌幅扩大超1%，新加坡海峡时报指数跌0.14%至4582.82点[1][2] - 澳洲标普200指数跌0.56%至8598.90点，印度指数跌0.54%至84755.69点[2] - 香港市场遭受冲击，恒生指数跌1.83%至25159.96点，恒生科技指数与国企指数午后跌幅均扩大至超2%[1][2] - A股市场同步下跌，上证指数跌1.10%至3825.34点，深证成指跌1.39%至12929.97点，创业板指跌超1%[1][2] - 富时中国A50指数期货跌幅扩大至1.3%[1] AI交易与科技股抛售 - 市场下跌的两大关键驱动因素为“AI交易”与美联储政策预期[2] - “AI交易”重挫引发美股隔夜跳水，随后波及亚太市场[2] - 近期甲骨文、博通等公司引发“AI抛售2.0”[3] - 继11月AI泡沫论后，美股科技股再次经历大幅下跌[4] - 甲骨文股价已回吐全年涨幅，市场对AI泡沫的关注从“是否存在”转向“何时破裂”[5] - 数据显示，微软、亚马逊、谷歌等五大科技巨头2026年资本支出预计突破4700亿美元，较2024年水平翻倍[6] - 上述资本支出中约80%将用于数据中心、芯片等算力设施建设[7] - 桥水联席首席投资官格雷格·詹森警告，人工智能（AI）支出热潮正进入“危险”阶段，企业依赖外部资本支撑成本上升[8] - RGA Investments首席投资官Rick Gardner指出，投资者是否会继续接受大型科技股和人工智能股票的高估值是2026年的“一个大问题”[8] 美联储政策与独立性担忧 - 美联储多位官员密集发声，对2025年1月份降息传递了积极信号[9] - 其中，官员米兰重申美联储应更快降息，警告维持不必要的紧缩政策将导致失业[9] - 市场对美联储独立性的担忧加剧[8] - 新美联储主席之争再生变数，两位候选人“凯文”哈塞特与“凯文”沃什的对决白热化，哈塞特胜算下降，沃什概率猛增[10][11] - 市场认为无论谁胜出，都难以摆脱特朗普政府的压力，这可能颠覆美联储独立性的传统[12] - 本周市场将迎来两份关键的美国经济报告：受政府停摆影响的10月与11月“合并”非农就业报告，以及11月CPI报告[13] - 这些数据将为美联储明年的利率路径提供关键线索[14] 日本央行货币政策动向 - 日本央行将于12月18日至19日召开金融政策决定会议，成为全球市场焦点[15][16] - 市场普遍预计日本央行可能加息至0.75%，这将是1995年以后30年来的最高利率水平[17] - 自今年1月以后，日本央行已连续六次维持利率不变，此次加息将是时隔11个月再次上调政策利率[18] - 日本央行行长植田和男早前已暗示加息意向[19] - 一项调查显示，日本大型制造业企业的商业信心在12月攀升至四年来的最高水平，为12月加息“再添砝码”[20] - 目前日本央行没有一名政策委员明确表态反对加息，日本政府内部也普遍对加息持认可态度[21] - 若日本明确开启新一轮加息周期，除了影响日元汇率和日本国债收益率，更可能改变全球“套息交易”的资金流向[21] - 日美利率差依然很大，这是日元持续贬值的原因之一[22] - 上周美联储已经降息，日本央行加息有望在一定程度上遏制日元贬值[23] - 当前市场关注的关键点在于，植田和男会如何暗示未来的利率路径[24]

亚太股市及主要资产价格表现 - 12月16日早盘，MSCI亚太指数下跌1% [2][7] - 日经指数跌超1.3%，韩国KOSPI指数大跌超1.7% [1][2][6][7] - A股三大指数均跌超1%，沪深北三市下跌个股超4500只 [1][2][6][7] - 港股三大指数全线杀跌，恒生科技指数再度大跌近1.7% [2][7] - 富时中国A50指数期货跌幅扩大至1% [2][7] - 比特币跌破8.6万美元，跌幅一度近4%，以太坊跌幅超5%，再度跌破3000美元 [2][7] 市场下跌板块与风格 - A股市场军工、商业航天、光伏风电、影视等板块跌幅居前 [1][6] - 影视院线、贵金属、军工、商业航天等板块跌幅居前 [2][7] - 美国十年期国债收益率略有下行，黄金偏强，SOFR处于低位，全球风格可能偏向于防守 [2][7] 市场下跌的核心驱动因素 - 市场最大的不确定性可能来自日本央行即将加息 [3][8] - 日本央行12月18日至19日将召开会议，计划上调目前为0.5%的政策利率 [1][3][6][8] - 最可能的方案是加息0.25%至0.75%，达到1995年以后30年来的最高利率水平 [1][3][6][8] - 日本央行最早将于1月开始出售ETF持仓 [1][6] - 日元套息交易走弱与香港市场持续走弱存在一定关系 [3][8] - 近期AI交易退潮和泡沫怀疑论崛起，导致风险偏好下降 [4][9] - 美股等主要市场估值处于历史高位，日本央行加息加剧市场趋向防守的情绪 [4][9]

亚太股市集体下跌 - 12月16日早盘，MSCI亚太指数下跌1%[3] - 日经指数跌幅超过1.3%，韩国KOSPI指数大跌超过1.7%[1][3] - 港股三大指数全线下跌，恒生科技指数再度大跌近1.7%[3] - 富时中国A50指数期货跌幅扩大至1%[3] A股市场表现 - A股三大指数早盘低开后持续调整，跌幅均超过1%[1][3] - 平均股价跌幅超过1%并再度破位[3] - 沪深北三市下跌个股数量超过4500只[1][3] - 跌幅居前的板块包括影视院线、贵金属、军工、商业航天、光伏风电等[1][3] 其他资产类别表现 - 虚拟货币全线杀跌，比特币跌破8.6万美元，跌幅一度近4%[3] - 以太坊跌幅超过5%，再度跌破3000美元[3] - 美元指数仍处于杀跌趋势中，美国十年期国债收益率近期略有下行[3] - 黄金偏强和SOFR（担保隔夜融资利率）处于低位，显示全球风格可能偏向防守[3] 市场下跌的潜在原因 - 市场最大的不确定性可能来自日本央行即将召开的金融政策决定会议[1][5] - 日本央行可能在12月18日—19日的会议上，将政策利率从0.5%上调0.25%至0.75%[1][5] - 这将是自1995年9月（官方贴现率从1.0%下调至0.5%）以来，政策利率首次超过0.5%，达到30年来的最高水平[5] - 日本央行最早可能于1月开始出售ETF持仓[1] - 香港市场持续走弱的表现，在较大程度上与日元套息交易走弱存在一定关系[5] - 近期AI交易退潮和泡沫怀疑论崛起，导致风险偏好下降[1][6] - 美股等主要市场估值处于历史高位，日本央行加息可能加剧市场趋向防守的情绪[6]

AI基础设施板块市场表现与公司动态 - 美股三大指数集体收跌，道指跌0.09%，标普500指数跌0.16%，纳指跌0.59% [2][9] - AI基础设施板块遭遇猛烈抛售，CoreWeave收盘暴跌7.94%，博通大跌5.59%，甲骨文大跌2.66% [1][2][9] - 大型科技股多数收跌，苹果、亚马逊、台积电ADR跌幅均超1%，微软、谷歌小幅下挫，特斯拉逆市涨超3%，英伟达涨0.73%，Meta涨0.59% [2][9] 甲骨文(ORCL)财务状况与市场担忧 - 公司激进的融资行为导致其资产负债率（债务/股权比）高达500%，远高于云计算同行 [3][10] - 公司将本财年资本支出预期从此前预计的350亿美元大幅上调至500亿美元，主要因与Meta、英伟达等公司签署了新合同 [2][9] - 分析师担忧其自由现金流持续消耗、高杠杆水平以及穆迪评级下调风险，同时指出对OpenAI客户集中度过高的风险 [3][10] - 摩根大通分析师预计其债券将持续承压，因云业务收入不及预期，同时上调资本开支目标和扩大租赁承诺规模 [3][10] 博通(AVGO)与CoreWeave面临的压力 - 博通首席财务官表示，部分AI芯片系统的毛利率将下降，因公司在服务器机架相关零部件上的投入持续加大，利润率或将承压 [3][10] - CoreWeave的资产负债率（债务/股权比）约为120%，显著偏高 [3][10] 美联储政策动向与官员观点 - 美联储理事米兰认为美联储政策立场过于紧缩，应加快降息步伐，因通胀前景良好且劳动力市场出现预警信号 [1][4][5][7][11] - 纽约联储主席威廉姆斯表示货币政策目前处于良好位置，随着就业市场降温，通胀有望趋于缓和，但仍将当前利率形容为“略具限制性”，暗示存在进一步下调空间 [1][5][7][11][12] - 波士顿联储主席柯林斯支持上周降息25个基点的决定，但认为这是一个“艰难的决定”，并仍担心通胀可能持续 [6][13] - 威廉姆斯预计，2026年经通胀调整后的GDP增速将从预期2025年的1.5%加快至约2.25% [13] 市场对美联储利率路径的预期 - 据CME“美联储观察”，市场预计美联储明年1月降息25个基点的概率为24.4%，维持利率不变的概率为75.6% [1][8] - 到明年3月，市场预计累计降息25个基点的概率为43.5%，维持利率不变的概率为47.5%，累计降息50个基点的概率为9.0% [1][8] AI板块下跌的核心原因 - 投资者愈发担心当前庞大的AI基础设施投入，未来是否能够带来与之相匹配的投资回报 [2][9] - 甲骨文等公司严重依赖债务市场为数据中心建设融资，但未充分披露如何持续满足未来资金需求 [2][9]

加密货币市场动态 - 比特币价格在两周内首次跌破86000美元，全球最大的加密货币进一步滑入熊市区域，投资者情绪走弱 [1] 美股AI基础设施相关公司表现 - 与AI基础设施建设密切相关的博通、甲骨文、CoreWeave遭遇猛烈抛售，收盘跌幅分别达5.59%、2.66%、7.94% [1] - 美股“AI交易”出现全线溃败 [1] 美股大型科技股表现 - 美股大型科技股多数收跌，苹果、亚马逊、台积电ADR跌幅均超过1% [1] - 微软、谷歌股价均小幅下挫 [1] - 特斯拉股价上涨超过3%，英伟达上涨0.73%，Meta上涨0.59% [1] 美联储官员政策观点 - 美联储理事米兰认为美联储的政策立场过于紧缩，应该加快降息步伐 [1] - 米兰指出劳动力市场恶化可能发生得很快且是非线性的，并因货币政策存在滞后效应，主张更快放松政策以接近中性立场 [1] - 美国纽约联储主席威廉姆斯表示美联储货币政策目前处于良好位置，随着就业市场降温，通胀有望趋于缓和 [1] - 威廉姆斯认为近几个月就业的下行风险有所上升，而通胀的上行风险有所减弱 [1] - 威廉姆斯将当前利率形容为“略具限制性”，暗示在达到中性水平前利率存在进一步下调空间 [1]

AI基础设施板块市场表现与公司动态 - 隔夜美股三大指数高开低走集体收跌，道指跌0.09%，标普500指数跌0.16%，纳指跌0.59% [2][4] - AI基础设施板块遭遇猛烈抛售全线大跌，CoreWeave暴跌7.94%，博通大跌5.59%，甲骨文大跌2.66% [2][4] - 甲骨文将本财年资本支出预期从此前350亿美元大幅上调至500亿美元，主要因与Meta、英伟达等公司签署新合同 [4] AI相关公司财务状况与风险分析 - 甲骨文激进的融资行为使其资产负债率（债务/股权比）高达500%，远高于云计算同行，CoreWeave的比率约为120% [5] - 分析人士担忧甲骨文自由现金流持续消耗、融资需求、高杠杆水平以及穆迪评级下调风险，同时存在对OpenAI客户集中度过高的风险 [5] - 摩根大通预计甲骨文债券将持续承压，因云业务收入不及预期且上调资本开支 [6] - 博通因持续加大服务器机架相关零部件投入，其利润率或将承压，公司表示部分AI芯片系统的毛利率将下降 [6] 美联储政策动向与官员观点 - 美联储理事米兰认为美联储政策立场过于紧缩，应该加快降息步伐，因通胀前景良好而劳动力市场出现预警信号 [2][8] - 纽约联储主席威廉姆斯表示美联储货币政策目前处于良好位置，随着就业市场降温，通胀有望趋于缓和，当前利率仍“略具限制性” [2][8] - 根据CME“美联储观察”，市场预计美联储到明年3月累计降息25个基点的概率为43.5%，维持利率不变的概率为47.5% [2] 市场关注焦点与投资逻辑变化 - AI概念股持续下挫，主要原因是投资者愈发担心当前庞大的投入未来是否能带来相匹配的投资回报 [4] - 甲骨文目前严重依赖债务市场为数据中心建设融资，但公司几乎没有披露未来如何持续满足这些资金需求 [4] - 波士顿联储主席柯林斯支持上周降息25个基点，但认为这是一个“艰难的决定”，仍担心通胀可能会持续 [9]