涉及的行业与公司 * 公司：Sinocera Functional Material (国瓷材料，300285 SZ)，中国领先的精细陶瓷材料供应商[10] * 行业：先进材料，涉及电子材料、催化材料、新能源材料、生物医用材料、精密陶瓷等领域[10] 核心观点与论据 财务表现与近期展望 * 3Q25销售额在大多数产品线实现增长，但MLCC介质材料（因成熟产品价格折扣）和陶瓷轴承球（因下游去库存）出现下滑[1] * 管理层预计4Q25净利润将实现显著的同比和环比增长（因去年基数较低）[8] * 管理层对实现2025年全年净利润同比增长10%以上有信心，但认为达到7亿人民币（隐含同比增长16%）的目标存在压力[8] * 公司2025年MLCC粉末出货量预计约为7千吨，与去年持平，但明年因新产品（AI服务器/汽车级MLCC）将带来至少1千吨的销量增长[5] 新产品进展与产能规划 * **AI服务器/汽车级MLCC介质材料**：新产品进展顺利，已加速建设5千吨新产能（2千吨用于AI服务器，3千吨用于汽车级），部分产能预计在年底前完成，将于明年推动增量销售[1][5] * **固态电池电解质**：已向国内重点客户送样并获得积极反馈，预计30吨生产线将于年底建成，另一条100吨生产线（预计投资5千万人民币）将于2026年上半年完成[8] * **锆/钛分散体（用于光学薄膜）**：今年锆分散体预计将贡献数千万人民币的销售额，用于AR眼镜的钛分散体是唯一有能力的国内供应商，下游需求旺盛[8] * **球形硅微粉（用于CCL）**：公司是高端CCL所用粉末的唯一国内供应商，预计1千吨新产能将于今年年底建成[8] * **生物医用材料**：3Q25销售额同比转正，得益于产品组合改善，高端粉末产品已于2025年7月投产[5][6] * **精密陶瓷**：Ceratron的二期产能将于4Q25开始测试，为明年该板块增长加速做好准备[8] 各业务板块表现 * **电子材料**：3Q25销售额同比下滑（GSe），MLCC介质材料销售疲软被电子浆料的强劲销售部分抵消，MLCC销售疲软归因于为换取新产品份额而向关键客户提供的现有产品价格折扣[5] * **催化材料**：3Q25销售额实现30%以上的同比强劲增长（GSe），蜂窝陶瓷在量和价上均实现稳健增长，CZO因在大客户中份额扩大而销售显著增长[5] * **新能源材料**：3Q25实现低个位数百分比（LSD%）的同比增长（GSe），销量稳健增长部分被单价收缩所抵消[8] * **精密陶瓷**：3Q25销售额出现低个位数百分比（LSD%）的同比下滑（GSe），归因于陶瓷轴承球的下游客户去库存[8] * **建筑陶瓷**：3Q25销售额实现10%以上的同比增长（GSe），主要受强劲的海外销售推动，土耳其工厂（生产陶瓷墨水）已于3Q25投产[8] 投资主题与风险 * 投资主题：公司处于具有结构性增长机会和进口替代潜力的终端市场，通过有机研发和并购扩大TAM，新产品有望抓住AI、固态电池、AR/VR等技术大趋势，当前估值尚未完全反映其长期增长前景，维持买入评级[10] * 目标价：基于25倍2028年预期市盈率贴现至2026年底，得出12个月目标价25.0人民币，较当前股价22.61人民币有10.6%的上涨空间[11] * 关键风险：陶瓷粉末市场份额扩张慢于预期、催化材料业务因技术/质量问题客户渗透慢于预期、新业务/产品扩张慢于预期、终端市场增长慢于预期[9][10] 其他重要内容 * 公司估值指标：当前市值227亿人民币，根据预测，2025年预期每股收益为0.66人民币，对应市盈率为34.3倍[11] * 固态电池电解质产品单价极高，约500万人民币/吨，市场总容量机会巨大（管理层估计若固态电池渗透率达到20%，市场规模约400亿人民币）[8] * 公司的并购排名为3，代表被收购的概率较低（0%-15%）[11][17]

有投资者在互动平台向C超颖提问："黄石电视台宣传，贵公司收益Ai和数据中心发展，供货的存储芯 片、通讯以及光模块的相关产品需求量大增，是否属实？" 针对上述提问，C超颖回应称："公司产品广泛应用于汽车电子、显示、储存、消费电子、通信及服务 器等领域，并积极拓展新领域，如 AR/VR 领域、航天卫星领域。谢谢！" 声明：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI基于第三方数据生成，仅供参考，不构成个人投资建议。 财经频道更多独家策划、专家专栏，免费查阅>>责任编辑：小悠 ...

25Q3 公司实现营收21.03 亿元，同比+2.3%，环比+36.7%；归母净利润4.8 亿元，同比+11.0%，环比 +72.5%。在去年同比高基数及25 年战略布局调整的背景下，公司业绩及盈利能力仍能实现稳定增长。 报告要点： 公司前三季度实现总营业收入51.2 亿元，同比+8.8%；归母净利润9.8亿元，同比+14.1%；扣非后归母 净利润9.3 亿元，同比增长11.5%。公司2025 前三季度毛利率31.7%，同比+0.17pct；净利率19.3%，同比 +0.62pct。 价格竞争加剧，全球经济持续下行，关税政策发生不利变化，新品类开展不及预期 分产品来看，1）薄膜光学业务已成为驱动公司业绩提升的核心引擎，Q3 收入环比大幅提升，主要受益 于大客户产品的热销以及在大客户份额的提升。安卓客户方面，公司加大了国内市场的开拓力度，并凭 借技术优势充分受益，同时在非手机领域也有望呈现较好的成长预期；2）涂布滤光片产品已在Q3 进入 稳定量产阶段，后续在大客户份额上有望逐步爬升，未来看好涂布滤光片及其他新品带来的全新增长 点；3）微棱镜方面，公司在大客户中维持了主力供应商份额，且处于持续的技术迭代中； 4） ...

投资评级 - 报告对水晶光电的投资评级为“买入”，并维持该评级 [1] 核心观点 - 报告认为公司持续受益于大客户创新，AR布局进入收获期 [2] - 公司在去年同比高基数及2025年战略布局调整的背景下，业绩及盈利能力仍实现稳定增长 [2] - 预测公司2025-2026年归母净利润为12.5亿元和15.3亿元 [4] 财务业绩表现 - 公司前三季度实现总营业收入51.2亿元，同比增长8.8%；归母净利润9.8亿元，同比增长14.1%；扣非后归母净利润9.3亿元，同比增长11.5% [2] - 2025前三季度毛利率为31.7%，同比提升0.17个百分点；净利率为19.3%，同比提升0.62个百分点 [2] - 2025年第三季度公司实现营收21.03亿元，同比增长2.3%，环比增长36.7%；归母净利润4.8亿元，同比增长11.0%，环比增长72.5% [2] 分产品业务分析 - 薄膜光学业务已成为驱动公司业绩提升的核心引擎，Q3收入环比大幅提升，主要受益于大客户产品的热销以及在大客户份额的提升 [3] - 涂布滤光片产品已在Q3进入稳定量产阶段，后续在大客户份额上有望逐步爬升 [3] - 微棱镜方面，公司在大客户中维持了主力供应商份额，且处于持续的技术迭代中 [3] - 车载光学产品方面，在HUD价格下探的背景下，三季度收入仍实现良好增长，随LCOS技术路线AR-HUD项目的落地转化，有望在盈利能力上实现更显著的改善 [3] AR/VR领域布局 - 公司在AR/VR领域已形成显示系统、3D模组、核心光学元器件等多方位布局 [4] - 公司以反射光波导为主要技术路线，并布局衍射光波导等多种技术；在反射光波导技术上，已成功初步打通量产路径并有望受益于下游大客户新品的热卖 [4] - 公司基于手机中光学元件技术同源，布局更多AR/VR领域的光学零部件，在轻量化方面做好充分布局 [4] - 公司已具备3D视觉解决方案能力，有望通过双目视觉和结构光，为客户提供AR眼镜3D视觉方案 [4] 行业动态与机遇 - 2025年9月Meta发布了首款带显示功能的智能眼镜Ray-Ban Display，采用单目显示的阵列光波导技术，或成为行业在显示技术路径选择的新风向标 [4]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入51.23亿元，同比增长8.78%，归属于上市公司股东的净利润9.83亿元，同比增长14.13% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入21.03亿元，同比增长2.33%，实现净利润4.83亿元，同比增长10.98% [1] - 公司第三季度单季的营业收入和归母净利润已实现连续五年（2021-2025年）正增长 [1] 业务板块分析 - 消费电子业务作为公司营收基石，在AI手机普及与光学升级浪潮下表现稳定 [1] - 车载光学和AR/VR业务分别作为公司的第二和第三成长曲线，为公司抬升业绩天花板 [1] - 未来业绩增长动力将更为多元化，车载光学与AR/VR业务的持续放量将驱动公司进入新一轮成长周期 [1] 盈利能力与运营效率 - 2025年前三季度公司整体毛利率同比增长0.17个百分点，净利率同比增长0.62个百分点，盈利能力持续优化 [2] - 盈利能力提升主要得益于产品结构优化，以及生产效率和成本控制的加强 [2] - 越南生产基地二期产能扩建顺利完成，提升了公司对国际客户的快速响应能力和供应链韧性 [2] 研发投入与技术进展 - 2025年前三季度公司研发费用同比增长14.71%，为创新提供持续动力 [3] - 在光学元器件领域，公司成功攻克北美大客户涂布滤光片等技术难关并实现量产 [3] - 在半导体光学领域，公司的3D视觉全栈方案在机器人等新兴市场获得头部客户认可 [3] 战略布局与未来展望 - 在AR/VR领域，反射光波导技术已通过核心工艺攻关与NPI产线建设，衍射光波导方面通过与Digilens技术协同实现体全息光波导的小批量商业级应用 [3] - 公司正积极布局泛机器人、医疗光学等前沿光学领域，致力于成为一站式光学专家 [3] - 预计公司2025至2027年营收将分别达到70.03亿元、83.74亿元、98.42亿元，归母净利润将分别达到11.67亿元、14.35亿元、17.19亿元 [4]

2025年前三季度及第三季度财务业绩 - 2025年前三季度实现营业收入51.23亿元，同比增长8.78%，实现归母净利润9.83亿元，同比增长14.13% [1] - 2025年前三季度毛利率为31.74%，同比提升0.17个百分点，净利率为19.29%，同比提升0.62个百分点 [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入21.03亿元，同比增长2.33%，环比增长36.71%，连续五年实现同比正增长，实现归母净利润4.83亿元，同比增长10.98%，环比增长72.48% [1] 消费电子核心业务进展 - 光学元器件业务稳步推进与北美、韩系大客户合作，北美大客户涂布滤光片项目实现量产，预计份额持续提升 [1] - 越南生产基地二期扩建完成，新增高端滤光片产能，涂布滤光片应用拓宽至无人机、车载等领域 [1] - 微棱镜产品保持核心供应商地位，新项目与大客户接触顺利 [1] - 薄膜光学面板业务深化北美大客户手机业务，并向非手机领域拓展，实现终端品类全覆盖 [2] - 越南生产线完成产能爬坡并实现量产，具备对东南亚客户的快速响应能力，海外营收占比逐步提升 [2] - 半导体光学业务持续拓展窄带新应用，传感器镀膜等主力产品市场份额稳固，3D模组业务经营业绩同比显著增长 [2] 新兴业务成长曲线 - 车载光学业务AR-HUD在国内新能源旗舰车型渗透率显著提升，新产品核心技术指标突破 [2] - 公司与国内战略大客户深度协同，获得LCOS技术路线AR-HUD项目定点及国内一流主机厂、知名合资品牌多个新订单 [2] - AR业务在反射光波导、衍射光波导及光机技术领域实现多项关键突破 [3] - 反射光波导技术走在行业前沿，打通量产路径并与头部企业深度合作，衍射光波导领域深化与Digilens技术协同，升级产线并实现小批量商业应用 [3] - 光机零组件业务启动战略布局，推动消费电子光学元件技术向AR/VR眼镜场景迁移 [3] 研发投入与技术创新 - 2025年第三季度研发费用达1.04亿元，相比去年同期增长0.22亿元，同比增长26.83% [3] - 消费电子领域加深与产业龙头合作开发创新光学产品，AR/VR领域已形成波导片、3D模组、核心光学元器件等业务布局 [3] - 公司携手行业领头羊，着力突破AR/VR领域光学难题 [3] 未来业绩预测 - 预计2025年实现营业收入76亿元，同比增长21%，实现归母净利润12.7亿元，同比增长23% [4] - 预计2026年实现营业收入90亿元，同比增长19%，实现归母净利润15.7亿元，同比增长24% [4] - 预计2027年实现营业收入104亿元，同比增长15%，实现归母净利润18.3亿元，同比增长16% [4]

MEET组委会 发自 凹非寺 量子位｜公众号 QbitAI 我们正迈入一个由人工智能重塑一切的新时代。 智能技术已经深刻渗透进生产和生活， 跨越了软件、硬件、机器人等不同形态 ，从工具发展为能深度理解人类需求的智能伙伴。 如今，智能技术不再局限于某一特定领域，而是 跨越产业、学科和场景的边界 ，催生出全新的生态和机遇。 随着多模态、AR/VR、空间计算等新兴技术的涌现， 数字世界与物理世界的界限正在逐步模糊并融合 。 在这股强大的技术浪潮中，企业、技术与社会之间的连接与共生，已成为推动发展的核心动力。 我们正见证人工智能逐步成为基础设施的一部分，正在重塑人类未来的工作、生活和社会运作模式。科技的不断进步正在突破传统的边界，各 类新兴技术交织融合，推动着产业的深度变革。 正是在这样的背景下，我们将以 「 共生无界，智启未来」 为主题，正式启动 MEET2026智能未来大会 ！承袭MEET系列年度行业观察的视 角，诚邀科技、产业与学术领域的领军人物齐聚一堂，共同见证行业变革。 今年，是 MEET智能未来大会 的第七年。作为年度影响力科技商业峰会，每年最具行业代表性的科技商业领袖，都会来到大会分享前瞻观点 与认知。 ...

华西证券研报指出，水晶光电25Q1-Q3实现归母净利润9.83亿元，同比+14.13%；Q3归母净利润4.83亿 元，同比+10.98%，环比+72.48%。各业务稳步推进，核心竞争力持续提升。消费电子方面，1）滤光 片：2025H1公司攻克多项技术难关，成功实现北美大客户涂布滤光片项目量产，后续有望在保证稳定 的产品品质的基础上逐年实现渗透率提升，贡献显著的业绩增量。2）微棱镜：公司凭借核心竞争力积 极争夺市场份额，持续巩固客户端核心供应商地位。公司深度把握AR/VR行业智能化、轻量化发展机 遇,与国内外头部企业展开战略协同,在反射光波导、衍射光波导及光机技术领域实现多项关键突破。维 持"买入"评级。 ...

涉及的行业与公司 * 公司为Sinocera Functional Material (300285 SZ)，主营业务为精细陶瓷材料，产品应用于电子、催化、新能源和生物医学材料等领域[7] * 行业涉及先进材料、商用车（特别是重型卡车）催化转化器、AI服务器/车规级MLCC、固态电池电解质等新兴技术领域[1][7] 核心财务表现与运营要点 * **第三季度业绩概览**：3Q25营收11 3亿元人民币，同比增长12%，与预期基本一致[1] 净利润1 58亿元人民币，同比增长4%，略低于预期1%[1][4] * **盈利能力分析**：3Q25毛利率为36 9%，同比下降2 2个百分点，低于预期0 7个百分点[1][4] EBIT利润率15 8%，同比下降1 5个百分点，低于预期0 9个百分点[1][4] 营业费用2 39亿元人民币，同比增长8%，符合预期[4] * **息税前利润以下项目**：净财务费用低于预期，加上其他收益高于预期，最终净利率14 0%略高于预期0 1个百分点[4] * **现金流与资产负债表**：3Q25经营活动现金流入2 88亿元人民币，同比增长42%，环比增长19%[4] 资本开支1 04亿元人民币，同比下降34%，但环比上升81%[4] 自由现金流达1 84亿元人民币（对比3Q24的0 45亿元和2Q25的1 84亿元），创第三季度历史新高[1][4] 期末净现金头寸扩大至2 27亿元人民币（对比2Q25末的0 97亿元）[4] 增长驱动因素与业务亮点 * **营收增长驱动力**：增长主要源于1）蜂窝陶瓷产品销售强劲，受商用车（基于中汽协数据，3Q25重卡行业销量同比增长58%）需求旺盛以及海外客户渗透推动[1] 2）精密陶瓷销售加速，得益于新产品放量和关键客户渗透[1] * **新产品进展**：公司在新产品方面取得令人鼓舞的进展，包括AI服务器/车规级MLCC、固态电池电解质等，有望利用新兴技术大趋势[7] * **长期投资主题**：公司是中国领先的精细陶瓷材料供应商，在存在进口替代潜力的结构性增长领域拥有独特业务布局，为长期增长提供了广阔空间[7] 投资评级与估值风险 * **投资建议**：维持买入评级[1] 12个月目标价为22 5元人民币，基于25倍2028年预期市盈率以10%的股本成本折现至2026年中[8] 当前股价为22 38元，上行空间0 5%[11] * **主要风险**：包括陶瓷粉末市场份额扩张慢于预期、催化材料业务因技术/质量问题导致客户渗透慢于预期、新业务扩张慢于预期、终端市场增长慢于预期等[7][9] * **并购可能性**：公司的并购评级为3，代表成为收购目标的可能性较低（0%-15%）[17]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 报告认为公司当前业绩虽短期承压，但基于其在消费电子、汽车/新能源领域的稳固基础以及对AR/VR、低空经济等新领域的积极布局，未来增长可期 [3] - 公司以创新为核心驱动力，持续加大研发投入，2025年1-9月研发投入达8205万元，同比增长9.69%，研发费用率提升至8.40% [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润将实现22.42%、20.31%、13.66%的同比增长，对应市盈率逐步下降，估值具备吸引力 [4] 业绩简评 - 2025年1-9月公司实现总营业收入9.77亿元，同比增长3%，但利润总额1.62亿元同比下降9.77%，归母净利润1.44亿元同比下降10.96% [2] - 单季度看，2025年第三季度营收3.87亿元，同比下降5.03%，归母净利润0.46亿元，同比下降28.31%，业绩下滑幅度有所扩大 [2] - 2025年1-9月销售毛利率为35.84%，同比微降0.73个百分点，单三季度毛利率为36.22%，同比下降2.35个百分点 [2] 经营分析 - 公司主营业务为精密功能件和智能自动化装备，产品广泛应用于智能手机、智能穿戴、智能家居等消费类领域，以及智能座舱、动力电池等汽车/新能源领域，并涉足智慧医疗 [3] - 公司正将AR/VR、低空经济作为重点发展方向，已在低空经济无人机领域布局精密功能件产品，并与影石创新建立合作 [3] - 公司注重研发创新，2025年上半年新取得14项专利，累计获得专利384项，其中发明专利199项，软件著作权23项 [3] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年营收分别为16.53亿元、20.85亿元、24.31亿元，同比增长26.40%、26.19%、16.55% [4] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为2.59亿元、3.11亿元、3.54亿元，同比增长22.42%、20.31%、13.66% [4] - 对应2025-2027年每股收益分别为1.5元、1.8元、2.1元，市盈率分别为25倍、21倍、18倍 [4] 财务预测摘要 - 预计公司净资产收益率将稳步提升，2025-2027年分别为10.53%、11.67%、12.19% [9] - 预计公司总资产将保持增长，2025-2027年分别为35.75亿元、41.10亿元、45.55亿元 [11] - 预计每股经营现金流净额将从2025年的0.66元改善至2027年的2.07元 [9]