下周IPO上会总体情况 - 下周（1月5日至1月9日）共有2家企业进行IPO上会审核，合计拟募集资金7.99亿元 [1] - 两家企业均计划在北京证券交易所上市 [2] - 下周无再融资企业上会 [3] 晨光电机 - **公司概况**：公司专业从事微特电机的研发、生产和销售，产品主要应用于以吸尘器为主的清洁电器领域，也应用于电动工具及其他领域 [3] - **股权与控制**：控股股东及实际控制人为吴永宽、沈燕儿，合计控制公司93.3872%的股份 [4] - **上市标准**：选择预计市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%的标准 [4] - **发行计划**：拟公开发行不超过20,666,667股（不含超额配售），若含超额配售选择权则不超过23,766,667股 [5] - **财务表现**： - 2024年度营业收入为8.27亿元，净利润为7862.60万元 [2][6] - 2025年上半年营业收入为4.37亿元，净利润为4323.56万元 [6] - 毛利率从2022年的23.23%下降至2025年上半年的19.32% [6] - 加权平均净资产收益率从2023年的31.09%下降至2025年上半年的8.99% [6] - **募投项目**：拟募集资金3.99亿元，用于高速电机、控制系统及电池包扩能建设项目（投资额3.703亿元）和研发中心建设项目（投资额0.287亿元） [2][7] - **募资调整**：在审期间将拟募资规模总额从5.20亿元调减至3.99亿元 [2] 邦泽创科 - **公司概况**：公司构建“研、产、销、服”垂直一体化全链路经营体系，通过ODM和自有/授权品牌电商销售模式，为全球消费者提供创新型办公电器和家用电器产品 [8] - **股权与控制**：控股股东为陈赤，陈赤、徐宁和张勇为共同实际控制人，三人合计持有公司72.83%的股份 [9] - **上市标准**：选择预计市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于8%的标准 [9] - **发行计划**：拟公开发行不超过10,000,000股（未考虑超额配售），若含超额配售选择权则不超过11,500,000股 [9] - **财务表现**： - 2024年度营业收入为15.10亿元，净利润为1.48亿元 [2][10] - 2025年上半年营业收入为8.90亿元，净利润为9013.01万元 [10] - 毛利率从2022年的28.84%显著提升至2025年上半年的41.35% [10] - 加权平均净资产收益率从2022年的5.04%大幅提升至2024年的43.30%，2025年上半年为19.00% [10] - **募投项目**：拟募集资金4.00亿元，用于邦泽创科电器智能制造基地项目（投资额2.98亿元）和总部及研发中心项目（投资额1.02亿元） [2][11]

北京维通利电气股份有限公司 (深主板过会) - **核心业务**：公司主营业务为硬连接、柔性连接、触头组件、叠层母排和CCS等系列化电连接产品以及同步分解器等产品的研发、生产和销售 [4] - **股权与控制权**：控股股东及实际控制人为黄浩云，直接和间接控制公司合计68.33%的表决权，其一致行动人合计持有公司85.51%的股份 [2][5] - **业绩高速增长**：报告期内，公司营业收入从2022年的143,677.53万元增长至2024年的239,037.80万元，扣非归母净利润从2022年的11,331.88万元增长至2024年的27,080.17万元，2025年上半年营收为140,972.99万元，扣非归母净利润为14,297.21万元 [2][6][7] - **财务表现强劲**：2024年公司净利润为27,102.66万元，加权平均净资产收益率为19.67%，基本每股收益为1.45元 [7][8] - **资产与规模**：截至2025年6月末，公司资产总额为285,925.69万元，员工总计2,956人 [4][7] - **研发投入**：2022年至2024年，研发投入占营业收入的比例分别为4.83%、4.16%、4.02% [8] - **上市标准**：公司选择适用深主板第一套上市标准，即最近3年净利润均为正且累计不低于2亿元，最近一年净利润不低于1亿元，最近3年经营活动现金流量净额累计不低于2亿元或营业收入累计不低于15亿元 [9] - **监管关注点**：上市委会议现场问询主要关注新能源汽车及风光储领域产品价格走势、技术迭代、原材料价格变动、与主要客户调价机制及期后订单等因素对毛利率下滑的应对措施有效性及业绩增长可持续性 [10] 深圳市沛城电子科技股份有限公司 (北交所过会) - **核心业务**：公司专业从事第三方电池电源控制系统（BMS、PCS等）自主研发、生产及销售，并提供以集成电路、分立器件为核心的元器件应用方案 [3][11] - **股权与控制权**：控股股东、实际控制人为严笑寒，直接和间接合计控制公司77.01%的股份 [3][12] - **业绩波动与近期回暖**：2022年至2024年，公司营业收入分别为8.5023亿元、7.6359亿元、7.3289亿元，扣非归母净利润分别为1.0077亿元、1.1555亿元、0.9230亿元，2024年营收和扣非净利润同比分别下降4.02%和20.13% [3][14]。但2025年1-9月，公司实现营业收入88,553.49万元，同比增长76.49%，净利润12,885.75万元，同比增长114.83% [15] - **客户结构变化**：比亚迪曾是公司重要客户，2022年至2024年销售占比分别为10.62%、5.62%、5.19%，但在2025年上半年已退出前五大客户名单 [17][18]。尽管如此，截至2025年6月30日，比亚迪仍位列应收账款欠款客户第二名，应收账款余额为1,961.33万元 [19][20] - **研发与人员**：截至2025年6月30日，公司员工611人，核心技术人员仅2名，均为大专学历 [20][21]。2024年研发投入占营业收入比例为4.61% [15] - **轻资产运营模式**：公司固定资产规模小，截至2025年6月30日，机器设备账面价值仅650.78万元，占总固定资产的81.41% [26][27]。主要生产经营场地均为租赁，自有房产仅87.84平方米，为员工福利房 [28][29] - **募资计划**：本次IPO拟募资5亿元，用于电池与电源控制系统产能提升项目（拟投29,400万元）、研发中心建设项目（拟投14,400万元）及补充流动资金（拟投6,200万元） [23][24] - **监管关注重点**：北交所审核中心多轮问询重点关注市场空间与业绩持续性、客户合作稳定性、募投项目必要性及募集资金规模合理性 [16][24]。审议会议问询主要围绕经营业绩真实性、可持续性及信息披露准确性 [30][31] - **其他关注事项**：部分员工参与股权激励的资金系实际控制人赠与，其合理性及是否存在股权代持等受到监管问询 [21][22]

核心观点 - 沛城电子科技股份有限公司在冲刺北交所IPO过程中，其第二轮审核问询函回复暴露了公司在业绩增长持续性、客户合作稳定性、募投项目合理性及公司治理与合规性方面存在诸多疑点，监管层对其业务模式的抗风险能力、客户结构、战略转型可行性及信息披露质量提出了重点问询 [3][18] 业绩表现与增长持续性 - 公司电池电源控制系统业务收入波动剧烈，呈现“增长-下滑-反弹”的V型曲线，2022年至2025年上半年收入分别为3.89亿元、4.72亿元、4.01亿元和3.72亿元（2025年1-6月）[4][19] - 2025年上半年该业务收入同比暴增123.78%，而2024年同比下滑15.13%，业绩波动被归因于下游市场需求轮动，如欧洲补贴退坡与非洲、东南亚新兴市场崛起 [4][19] - 2024年，当同行业可比公司（如派能科技、艾罗能源）户用储能收入平均变动率为-17.46%时，公司实现了6.73%的正增长，业绩变动与行业趋势不完全同步 [4][19] 客户结构与合作稳定性 - 公司客户结构高度分散，报告期内销售收入在100万元以下的客户数量占比始终维持在90%左右，2025年上半年此类客户达520家，但仅贡献了15.93%的收入 [4][5][19][20] - 前五大客户收入占比逐年下降，从2022年的43.86%降至2025年上半年的30.69%，而行业可比公司（如派能科技、艾罗能源、固德威）前五大客户收入占比仍保持在25%以上 [4][5][19][20] - 存在客户转直供情况，如浙江凯耀照明、上海飞科电器等，暴露出作为分销商与客户关系的脆弱性 [5][20] - 重要客户比亚迪因2023年IGBT产品质量问题（涉及金额682万元）发生退货退款，尽管责任被认定由供应商华润微承担且三方已签署互不追责确认书，但比亚迪采购额持续收缩，从2022年的9029.89万元（占营收10.62%）降至2024年的3806.91万元（占营收5.19%），并于2025年前三季度彻底退出前五大客户名单 [5][7][20][22] - 2023年第一大客户科士达也退出了前五大客户名单 [5][20] 募投项目必要性与合理性 - 本次IPO拟募集资金5亿元，其中2.94亿元用于电池与电源控制系统产能提升项目，1.44亿元用于研发中心建设项目，6200万元用于补充流动资金 [13][28] - 募投项目将推动生产模式从“自主生产+外协生产”完全转变为自主生产，达产后自有产线总产能将达到199.35万件（套）[13][28] - 产能消化能力存疑，2024年公司电池电源控制系统销量为96.44万件（套），公司基于储能行业34.67%的平均增长率预测到2030年销量可达575.28万件（套），远超规划产能，但行业增速的持续性及公司市场占有率存在不确定性 [13][28][29] - 外协生产的平均单板加工价格与自主生产的平均单板加工成本相差无几，自主生产的成本优势是否足以抵消巨大的资本投入受到质疑 [13][28] 研发战略与竞争挑战 - 研发中心建设项目计划新增研发人员110人（相当于现有198名研发人员的55.56%），研发人员薪酬投入4765万元 [14][29] - 研发项目涵盖14项前沿课题，包括单节AFE无线BMS、氮化镓BMS、钠离子电池BMS等，并计划研发50KW工商业储能PCS、三相15KW储能逆变器等产品，旨在实现BMS、PCS、EMS的3S一体化布局，向系统解决方案提供商转型 [14][29] - 公司在PCS和EMS领域将直接面对阳光电源、固德威等已建立牢固市场地位的竞争对手，战略转型挑战巨大 [14][29] - 研发资源配置引发效率担忧，现有在研项目18项，单个项目平均投入11人，而募投项目计划每个研发项目平均投入仅8人 [15][30] 公司治理、合规与信息披露 - 公司曾与陕西长风智能科技有限公司存在产品质量诉讼并败诉，最终支付赔偿款及违约金约208万元 [9][10][24][25] - 2024年营业外支出中包含滞纳金16.53万元及其他项目10.69万元，具体原因（如是否涉及补税）未充分披露 [8][23] - 子公司深圳沛盛曾存在“超环评备案产能生产”的环保违规行为，公司解释为产能预计不足并已完成整改备案 [10][25] - 董事会秘书兼财务总监姜泽芬女士的简历存在疑点，其披露的1995年至1998年任职单位“四川保宁制药有限公司”的天眼查成立时间为1999年，保荐机构核查工作受到质疑 [11][12][26][27]

下周IPO上会总体情况 - 下周（12月29日至12月31日）共有3家企业进行IPO上会审核，合计拟募集资金22.62亿元 [1] - 下周无再融资企业上会 [3] 沈阳广泰真空科技股份有限公司 - **公司概况**：公司是一家专注于真空装备研发、制造和销售的高新技术企业，具备从设计到制造交付的一体化能力，主要产品包括真空烧结炉、熔炼炉、镀膜机等，下游应用于稀土永磁、储氢材料、光伏、机械电子及金属加工等行业 [3] - **股权与控制**：截至招股书签署日，控股股东及实际控制人刘顺钢直接持有公司66.23%股权，合计控制公司85.53%股权 [4] - **财务表现**： - 2025年1-9月营业收入为3.42亿元，净利润为7667.47万元，毛利率为35.17% [6] - 2024年度营业收入为3.79亿元，净利润为6894.41万元 [2][6] - 2022至2024年，归属于母公司所有者的净利润从4425.59万元增长至6894.41万元 [6] - 研发投入占营业收入比例稳定，2025年1-9月为5.11% [6] - **上市与发行**：公司选择北交所上市，标准为预计市值不低于2亿元且最近两年净利润均不低于1500万元 [4]；拟公开发行不超过1700万股（未考虑超额配售权）或不超过1955万股（全额行使超额配售权） [4] - **募投项目**：拟募集资金1.68亿元，全部用于“真空熔炼炉及烧结炉生产改扩建项目”和“研发及产品展示中心建设项目” [7] 北京维通利电气股份有限公司 - **公司概况**：公司主营业务为硬连接、柔性连接、触头组件、叠层母排和CCS等系列化电连接产品以及同步分解器等产品的研发、生产和销售，应用领域从电力电工、轨道交通拓展至新能源汽车、风光储等新兴行业 [10] - **股权与控制**：截至招股书签署日，控股股东及实际控制人黄浩云直接持有公司56.57%股份，合计控制68.33%的表决权 [10] - **财务表现**： - 2024年度营业收入为23.90亿元，净利润为2.71亿元 [2][11] - 2025年1-6月营业收入为14.10亿元，净利润为1.39亿元 [11] - 2022至2024年，归属于母公司所有者的净利润从1.14亿元增长至2.71亿元 [11] - 研发投入占营业收入比例2024年为4.02% [11] - **上市与发行**：公司选择深主板上市，标准为最近3年净利润均为正且累计不低于2亿元，最近一年净利润不低于1亿元 [10]；拟公开发行不超过6233.3334万股，发行后总股本不超过2.49亿股 [10] - **募投项目**：拟募集资金15.94亿元，用于电连接株洲基地建设、无锡及北京生产基地智能化建设/升级、以及研发中心建设等项目 [12] 深圳市沛城电子科技股份有限公司 - **公司概况**：公司定位于锂电新能源行业的局部电路增值服务商，从事第三方电池电源控制系统（如BMS、PCS）的研发、生产及销售，并提供以集成电路、分立器件为核心的元器件应用方案 [13] - **股权与控制**：截至招股书签署日，控股股东及实际控制人严笑寒直接持有公司54.50%股份，合计控制公司77.01%股份 [14] - **财务表现**： - 2024年度营业收入为7.33亿元，净利润为9344.49万元 [2][15] - 2025年1-6月营业收入为5.74亿元，净利润为8168.42万元 [15] - 2022至2024年，归属于母公司所有者的净利润从9242.40万元波动至9344.49万元 [15] - 研发投入占营业收入比例2024年为5.69% [15] - **上市与发行**：公司选择北交所上市，标准为预计市值不低于2亿元且最近两年净利润均不低于1500万元 [14]；拟公开发行不超过1750万股（未考虑超额配售权） [14] - **募投项目**：拟募集资金5.00亿元，用于电池与电源控制系统产能提升项目、研发中心建设项目及补充流动资金 [16]

文章核心观点 - 2024年12月26日，共有4家公司的IPO申请获得审核通过，覆盖深主板、创业板和北交所，通过率为100% [1] - 四家公司分别来自生态环保面料、无人机/机器人动力系统、功能性高分子发泡材料和医疗器械行业，均展示了报告期内持续的经营业绩和增长潜力 [2][3][4] 杭州福恩股份有限公司 (深主板) - **基本信息与业务**：公司是一家以可持续发展为核心的全球生态环保面料供应商，主营业务为生态环保面料的研发、生产和销售，成立于1997年，拥有7家境内外全资子/孙公司，截至2025年6月末员工1,488人 [5] - **股权结构**：控股股东为湃亚控股，持股36.57%，实际控制人为王内利、王学林和王恩伟，三人通过直接及间接方式合计控制公司83.89%的股份 [2][6] - **财务业绩**：报告期内（2022-2024年及2025年上半年），公司营业收入分别为176,376.12万元、151,689.83万元、181,282.69万元和93,805.22万元，扣非归母净利润分别为27,567.23万元、22,676.52万元、25,475.49万元和10,012.94万元，2024年营收同比增长19.5% [2][7][10] - **财务指标**：2024年加权平均净资产收益率为29.64%，研发投入占营业收入比例为3.70%，资产负债率（母公司）为43.22% [10] - **上市标准**：选择深交所上市规则中关于净利润和现金流/营收的标准，即最近三年净利润均为正且累计不低于2亿元，最近一年净利润不低于1亿元 [11] - **审核问询**：上市委关注公司业绩的稳定性，要求结合行业态势、客户集中度、议价能力等因素说明是否存在业绩持续下滑风险 [12] 南昌三瑞智能科技股份有限公司 (创业板) - **基本信息与业务**：公司主营业务为无人机电动动力系统及机器人动力系统的研发、生产和销售，并积极布局eVTOL动力系统产品，成立于2009年，拥有10家控股子公司，截至2025年6月末员工1,155人 [13] - **股权结构**：控股股东和实际控制人为吴敏，合计控制公司81.06%的表决权 [3][14] - **财务业绩**：报告期内，公司营业收入从2022年的36,160.40万元增长至2024年的83,147.85万元，年复合增长率高达51.6%，扣非归母净利润从10,091.78万元增长至32,050.83万元，2024年净利润同比增长98.1% [3][15][17] - **财务指标**：2024年加权平均净资产收益率为55.32%，研发投入占营业收入比例为4.34%，资产负债率（合并）为19.33% [16][17] - **上市标准**：适用创业板上市标准，即最近两年净利润均为正，累计净利润不低于1亿元，且最近一年净利润不低于6,000万元 [18] - **审核问询与落实事项**：上市委关注业绩增长的可持续性，要求结合市场需求、竞争格局、产品竞争力、客户稳定性等因素说明，并需在招股说明书中进一步完善相关风险揭示 [19][20] 浙江新恒泰新材料股份有限公司 (北交所) - **基本信息与业务**：公司专注于功能性高分子发泡材料的研发、制造和销售，主要产品包括PE Foam、IXPE、MPP等，成立于2008年，2024年8月在新三板挂牌并进入创新层，拥有4家控股子公司，截至2025年6月末员工1,162人 [21] - **股权结构**：控股股东及实际控制人为陈春平、金玮夫妇及其儿子陈俊桦，三人合计控制公司75.04%的表决权 [3][22] - **财务业绩**：报告期内，公司营业收入从2022年的53,001.42万元增长至2024年的77,421.86万元，扣非归母净利润分别为3,971.27万元、9,335.18万元和8,203.80万元，2024年净利润较2023年有所下滑 [3][23][24] - **财务指标**：2024年毛利率为25.37%，加权平均净资产收益率为14.87%，研发投入占营业收入比例为4.68% [24] - **上市标准**：符合北交所上市标准，即预计市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1,500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8% [25] - **审核问询**：审议会议提出三方面问题，涉及经营业绩的真实性、2024年营收与净利润变动趋势差异的原因及合理性，以及公司的研发和技术创新能力 [26] 普昂（杭州）医疗科技股份有限公司 (北交所) - **基本信息与业务**：公司专业从事糖尿病护理、通用给药输注、微创介入类医疗器械的研发、生产和销售，成立于2013年，2024年10月在新三板挂牌，拥有3家控股子公司，截至2025年6月末员工474人 [27] - **股权结构**：控股股东为泰优鸿和普茂合伙，合计持股54.67%，实际控制人为胡超宇及其配偶毛柳莺，总计持股25.52%，胡超宇合计控制59.49%的表决权 [4][28][29] - **财务业绩**：报告期内，公司营业收入在2023年略有下滑后，2024年增长至31,830.29万元，同比增长34.6%，扣非归母净利润分别为5,159.00万元、4,212.45万元、6,693.84万元和4,307.91万元 [4][30][31] - **财务指标**：毛利率呈现持续上升趋势，从2022年的44.56%提升至2025年上半年的52.50%，2024年加权平均净资产收益率为13.64%，研发投入占营业收入比例为7.10% [31] - **上市标准**：选择北交所第一套上市标准，涉及预计市值和净利润、净资产收益率要求 [32] - **审核问询**：审议会议关注毛利率变动的合理性，要求结合成本结构分析主要产品价格下滑但毛利率上升的原因，以及不同销售模式下的单价和毛利率差异，同时关注募投项目的必要性和产能消化可行性 [33]

深圳大普微电子股份有限公司核心观点 - 公司为国内极少数具备企业级SSD全栈自研能力并实现批量出货的半导体存储产品提供商，但报告期内持续亏损且经营活动现金流持续为负，业绩增长的可持续性及预计2026年扭亏为盈的可行性是上市审核关注的核心问题 [2][5][7] 深圳大普微电子股份有限公司基本信息 - 公司主要从事数据中心企业级SSD产品的研发和销售，是国内极少数具备“主控芯片+固件算法+模组”全栈自研能力并实现批量出货的提供商 [2] - 公司成立于2016年4月，2023年9月整体变更为股份公司，发行前总股本为39,259.47万股，截至2025年6月末员工总计413人 [2] 深圳大普微电子股份有限公司股权与控制权 - 控股股东大普海德通过特别表决权安排（表决权比例10:1）拥有公司54.78%的表决权 [3] - 实际控制人杨亚飞通过大普海德、大普海聚合计控制公司66.74%的表决权，同样基于特别表决权安排 [3] 深圳大普微电子股份有限公司财务与经营业绩 - 报告期内（2022年至2025年上半年）营业收入分别为55,676.75万元、51,949.20万元、96,217.56万元和74,817.28万元，2024年收入同比增长85.2% [1][4][5] - 报告期内扣非归母净利润持续为负，分别为-36,831.03万元、-64,165.44万元、-19,504.83万元和-36,148.85万元 [1][4][5] - 2025年6月末资产总额为198,114.05万元，较2022年末的79,328.70万元大幅增长 [5] - 研发投入占营业收入比例较高，报告期内分别为34.82%、51.72%、28.51%和17.74% [5] - 经营活动产生的现金流量净额持续为负，报告期内分别为-32,238.15万元、-53,002.33万元、-55,973.52万元和-46,109.12万元 [5] 深圳大普微电子股份有限公司上市相关 - 公司选择创业板上市标准为“预计市值不低于50亿元，且最近一年营业收入不低于5亿元” [6] - 公司2024年12月最后一轮增资估值为68.10亿元，2024年度营业收入为96,217.56万元，符合上市标准 [6] - 上市委会议现场问询主要问题聚焦于结合行业周期、竞争格局、产品优劣势等说明业绩增长的可持续性，以及预计最早2026年扭亏为盈的可行性及审慎性 [7] 宁波隆源股份有限公司核心观点 - 公司为专业从事铝合金精密压铸件研发生产销售的企业，产品以汽车类为核心，报告期内业绩持续增长，但上市审议关注其经营业绩的真实性与可持续性，包括应收账款增长、毛利率下滑风险等 [8][10][13] 宁波隆源股份有限公司基本信息 - 公司专业从事铝合金精密压铸件的研发、生产与销售，产品体系以汽车类铝合金精密压铸件为核心，应用于发动机、新能源三电系统、转向系统及热管理等关键领域 [8] - 公司成立于2006年7月，2023年2月整体变更为股份公司，发行前总股本为5,100.00万股，截至2025年6月末员工总计1,107人 [8] 宁波隆源股份有限公司股权与控制权 - 控股股东林国栋直接持有公司55.8948%的股份 [9] - 实际控制人为林国栋、唐美云夫妇，两人直接和间接合计控制公司98.5337%的股份 [9] 宁波隆源股份有限公司财务与经营业绩 - 报告期内（2022年至2025年上半年）营业收入分别为51,932.76万元、69,939.94万元、86,889.30万元和47,542.11万元，呈现持续增长态势 [1][10][11] - 报告期内扣非归母净利润分别为9,670.94万元、11,808.64万元、11,206.46万元和6,053.71万元，同样保持盈利 [1][10][11] - 毛利率从2022年的32.43%下降至2025年上半年的26.39% [11] - 2025年6月末资产总计为139,615.60万元，股东权益合计为73,559.56万元 [11] - 研发投入占营业收入比例相对稳定，报告期内分别为4.75%、4.17%、4.80%和4.87% [11] 宁波隆源股份有限公司上市相关 - 公司选择北交所上市第一套标准，即预计市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1,500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8% [12] - 审议会议提出问询的主要问题包括：经营业绩真实性（如应收账款增幅大于收入增幅的原因、寄售模式收入确认准确性）；经营业绩可持续性（如年降产品收入增加的影响、毛利率持续下滑风险） [13]

下周IPO上会总体情况 - 下周（12月22日至12月26日）共有9家企业将进行IPO上会审核，合计拟募集资金91.11亿元 [1] - 上会企业分布在北交所、深主板、科创板及创业板等多个板块 [2] - 其中，大普微是创业板开板以来首单未盈利IPO项目 [2] 各公司核心信息与募投项目 英氏控股 - 公司是贯彻“健康中国”理念的综合性母婴产品企业，为国内婴幼儿辅食行业龙头企业 [6] - 公司无控股股东，实际控制人为马文斌、万建明和彭敏，三人合计控制公司52.02%的股份 [7] - 2024年度公司营业收入为19.74亿元，净利润为2.10亿元，毛利率为57.46% [8] - 本次拟公开发行股票不超过1,308.98万股（未采用超额配售选择权），拟募集资金3.34亿元 [7][9] - 募投项目包括湖南英氏孕婴童产业基地(二期)创新中心建设、婴幼儿即食营养粥生产建设等5个项目，总投资额与拟使用募集资金均为3.34亿元 [9] 视涯科技 - 公司是全球领先的硅基OLED微显示屏整体解决方案提供商，具备全栈自研能力 [10] - 实际控制人顾铁通过控股股东上海箕山合计控制公司61.79%的表决权 [11] - 公司处于持续亏损状态，2024年度营业收入为2.80亿元，净利润为-2.47亿元，研发投入占营业收入比例高达95.93% [13] - 本次拟公开发行股票不超过10,000万股，拟募集资金20.15亿元 [11][14] - 募投项目主要用于超高分辨率硅基OLED微型显示器件生产线扩建及研发中心建设 [14] 盛龙股份 - 公司是国内领先的大型钼业公司，主要从事钼相关产品的生产、加工与销售 [15] - 控股股东为国晟集团，实际控制人为洛阳市国资委 [16] - 2024年度公司营业收入为28.64亿元，净利润为7.54亿元 [17] - 本次拟募集资金15.30亿元，募投项目包括河南省嵩县安沟铺多金属矿采选工程项目、矿业技术研发中心项目及补充流动资金 [19] 大普微 - 公司是业内领先的企业级SSD产品提供商，具备“主控芯片+固件算法+模组”全栈自研能力 [20] - 实际控制人杨亚飞合计控制公司66.74%的表决权 [21] - 公司尚未盈利，2024年度营业收入为9.62亿元，净利润为-1.91亿元 [23] - 本次拟公开发行股票不超过4,362.1636万股，拟募集资金18.78亿元 [21][24] - 募投项目包括下一代主控芯片及企业级SSD研发及产业化项目、企业级SSD模组量产测试基地项目及补充流动资金 [24] 隆源股份 - 公司专业从事汽车类铝合金精密压铸件的研发、生产与销售 [25] - 控股股东及实际控制人为林国栋、唐美云夫妇 [26] - 2024年度公司营业收入为8.69亿元，净利润为1.29亿元 [26] - 公司在审期间调减了拟募资规模，从上会稿的6.10亿元缩减至5.60亿元 [3][4][5] - 募投项目为新能源三电系统及轻量化汽车零部件生产项目(二期)及研发中心建设项目，调整后拟使用募集资金5.60亿元 [5][28] 三瑞智能 - 公司是行业领先的无人机与机器人动力系统制造商，并积极布局eVTOL动力系统产品 [29] - 控股股东及实际控制人为吴敏，合计控制公司81.06%的表决权 [30] - 2024年度公司营业收入为8.31亿元，净利润为3.33亿元 [31] - 本次拟募集资金7.69亿元，募投项目包括无人机及机器人动力系统扩产项目、研发中心及总部建设项目等 [32] 福恩股份 - 公司是一家以可持续发展为核心的全球生态环保面料供应商 [33] - 控股股东为湃亚控股，实际控制人为王内利、王学林、王恩伟 [34] - 2024年度公司营业收入为18.13亿元，净利润为2.75亿元 [34] - 本次拟公开发行股票不超过5,833.3334万股，拟募集资金12.50亿元 [34][35] - 募投项目为再生环保毛型色纺面料一体化项目及高档环保再生材料研究院及绿色智造项目 [35] 普昂医疗 - 公司专业从事糖尿病护理、通用给药输注、微创介入类医疗器械的研发、生产和销售 [35] - 控股股东为泰优鸿、普茂合伙，实际控制人为胡超宇、毛柳莺夫妇 [36] - 2024年度公司营业收入为3.18亿元，净利润为6,487.90万元 [38] - 本次拟募集资金3.95亿元，募投项目包括穿刺介入医疗器械智能制造生产线建设、微创介入医疗器械研发及产业化建设及补充流动资金 [39] 新恒泰 - 公司专注于功能性高分子发泡材料的研发、制造和销售，是国内知名供应商 [40] - 控股股东及实际控制人为陈春平、金玮夫妇及其儿子陈俊桦 [41] - 2024年度公司营业收入为7.74亿元，净利润为9,176.43万元 [42] - 本次拟募集资金3.80亿元，募投项目包括年产5万立方米微孔发泡新材料项目、IXPE生产线技改扩建项目、研发中心建设及补充流动资金 [43]

文章核心观点 - 2024年12月19日，三家分别申请于沪主板、创业板、北交所上市的公司均成功通过IPO审核，分别是长裕集团、固德电材和赛英电子 [1] 长裕控股集团股份有限公司（沪主板） - **基本信息与业务**：公司主要从事锆类产品、特种尼龙产品、精细化工产品的研发、生产和销售，主要产品包括氧氯化锆、碳酸锆、氧化锆等，成立于2019年4月，拥有9家控股子公司，截至2025年6月末员工总计1,163人 [6] - **股权与控制权**：控股股东与实际控制人为刘其永、刘策父子，直接及间接合计控制公司53.20%的股权 [3][7] - **财务业绩**：报告期内（2022-2024年及2025年上半年），公司营业收入分别为166,947.74万元、160,800.36万元、163,767.78万元和89,628.61万元，扣非归母净利润分别为27,274.65万元、19,142.21万元、20,841.83万元和11,100.09万元，2024年净利润为21,507.79万元 [3][8][9] - **资产与现金流**：截至2025年6月30日，公司资产总额为174,419.11万元，2024年经营活动产生的现金流量净额为18,418.72万元 [9] - **研发投入**：报告期内研发投入占营业收入的比例稳定在3%以上，2024年为3.19% [9] - **上市标准**：选择沪主板上市标准，要求最近3年净利润均为正且累计不低于2亿元，最近一年净利润不低于1亿元，最近3年经营活动现金流量净额累计不低于2亿元或营业收入累计不低于15亿元 [10] - **上市委问询重点**：上市委会议问询主要关注报告期内锆类和特种尼龙类产品毛利率变动趋势及原因，以及未来是否存在因毛利率下降导致业绩大幅下滑的风险，同时关注了报告期内会计差错调整事项及内控制度的健全有效性 [11] 固德电材系统（苏州）股份有限公司（创业板） - **基本信息与业务**：公司专注于新能源汽车动力电池热失控防护零部件及电力电工绝缘产品的研发、生产和销售，成立于2008年4月，拥有5家全资子公司、2家控股子公司等，截至2025年6月末员工总计992人 [12][13] - **股权与控制权**：控股股东与实际控制人为自然人朱国来，其与一致行动人合计控制公司60.55%的表决权 [4][14] - **财务业绩**：报告期内（2022-2024年及2025年上半年），公司营业收入分别为47,510.96万元、65,091.87万元、90,791.86万元和45,761.61万元，扣非归母净利润分别为5,786.92万元、10,016.99万元、17,301.99万元和8,031.40万元，2024年净利润为16,600.55万元 [4][15][16] - **资产与现金流**：截至2025年6月30日，公司资产总额为113,032.85万元，2024年经营活动产生的现金流量净额为18,492.21万元 [16][17] - **研发投入**：报告期内研发投入占营业收入的比例在4.2%至4.5%之间，2024年为4.44% [17] - **上市标准**：选择创业板上市标准，要求最近两年净利润均为正，累计净利润不低于1亿元，且最近一年净利润不低于6,000万元 [18] - **上市委问询重点**：上市委会议问询主要关注结合行业发展、客户需求、在手订单、2025年盈利预测及募投项目产能消化等情况，说明经营业绩增长的可持续性及是否存在大幅下滑风险 [19] 江阴市赛英电子股份有限公司（北交所） - **基本信息与业务**：公司专业从事陶瓷管壳和封装散热基板等功率半导体器件关键部件的研发、制造和销售，产品应用于晶闸管、IGBT等，覆盖电力系统全产业链，成立于2002年11月，截至2025年6月末员工总计183人 [5][20] - **股权与控制权**：控股股东与实际控制人为陈国贤、秦静、陈蓓璐和陈强，四人合计控制公司79.87%表决权，构成家族控制 [5][21][27] - **财务业绩与增长**：报告期内（2022-2024年及2025年上半年），公司营业收入分别为21,899.69万元、32,055.15万元、45,726.22万元和28,891.51万元，扣非归母净利润分别为4,285.69万元、5,537.54万元、7,371.91万元和4,397.55万元，2025年上半年营收同比增长43.96%，扣非净利润同比增长30.61% [5][24][25] - **现金流问题**：尽管营收利润增长，但经营活动产生的现金流量净额持续下降，2024年为-772.26万元，同比大幅下降145%，2025年上半年为-748.86万元 [5][24][26] - **业绩预测**：公司预计2025年营业收入为56,000万元至59,000万元，较2024年增长22.47%至29.03%，扣非净利润为8,400万元至8,900万元，增长13.95%至20.73% [26] - **客户集中度**：客户集中度高，2022至2025年上半年，前五大客户销售收入占比分别为90.50%、82.22%、80.92%和79.46%，其中第一大客户中车时代在2024年贡献收入占比达40.82% [29][31] - **销售费用率**：销售费用率显著低于可比公司平均值，报告期内分别为0.16%、0.25%、0.23%和0.19%，而可比公司平均值在1.35%至2.15%之间，公司解释因集中产能服务大客户导致市场开拓费用较低 [33][34] - **审核问询重点**：北交所第二轮问询的核心问题是业绩稳定性及可持续性，具体关注电网、光伏、车规级产品各领域销售的可持续性、产品价格调整与原材料价格传导能力、境外收入下滑等问题 [35][38][39] - **其他经营关注点**：包括境外销售比例较高（报告期内外销收入占比在21.02%至43.31%之间）、供应商集中度较高（前五大供应商采购占比在71.45%至85.63%之间）、主要原材料铜材价格持续上升（从2022年平均6.57万元/吨升至2025年上半年的7.36万元/吨）、以及2023与2024年度合计支付税收滞纳金142.80万元 [40][41][42][43] - **上市委会议问询**：审议会议问询主要关注封装散热基板业务毛利率下滑风险、与主要客户合作的稳定性及被替代风险、以及选聘独立董事是否符合相关规定等公司治理问题 [46]

文章核心观点 - 2024年12月16日，科创板与创业板各有一家公司IPO审核通过，分别为中电科蓝天科技股份有限公司和深圳市尚水智能股份有限公司 [1] - 中电科蓝天科技是一家提供电能源产品及系统解决方案的公司，控股股东为中国电科，报告期内业绩存在波动 [2][4] - 深圳市尚水智能是一家专注于新能源电池等领域智能装备的公司，存在产品结构单一、客户依赖度高、应收账款逾期、存货规模大、项目验收周期长等主要关注点 [3][13] 中电科蓝天科技股份有限公司 基本信息与股权结构 - 公司主要从事电能源产品及系统的研发、生产、销售及服务，产品应用覆盖深海至深空 [4] - 公司前身成立于2014年，2022年12月整体变更为股份公司，发行前总股本为156,322.39万股，截至2025年6月末员工1,147人 [6] - 中国电科直接及间接合计控制公司84.50%的表决权，为公司的控股股东和实际控制人 [2][7] 报告期业绩与财务数据 - 报告期内（2022年至2025年上半年），公司营业收入分别为252,111.38万元、352,404.11万元、312,702.27万元和111,340.84万元 [2][8] - 同期扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为19,943.79万元、14,742.35万元、28,961.87万元和3,734.00万元 [2][8] - 2024年度净利润为33,778.54万元，2025年上半年净利润为5,946.68万元 [9] - 2022年至2025年上半年，公司研发投入占营业收入的比例在6.40%至7.44%之间 [9] 上市标准与审核问询 - 公司选择适用科创板上市标准，即预计市值不低于10亿元，且最近两年净利润为正且累计不低于5,000万元，或最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元 [10] - 上市委现场问询主要关注商业航天领域宇航电源业务的业绩增长可持续性，以及与关联方天津恒电交易的商业合理性、价格公允性及会计处理 [11][12] 深圳市尚水智能股份有限公司 基本信息与股权结构 - 公司专业从事融合工艺能力的智能装备的研发、设计、生产与销售，主要面向新能源电池极片制造及新材料制备领域 [3][13] - 公司前身成立于2012年，2022年12月整体变更为股份公司，发行前总股本为7,500.00万股，截至2025年6月末员工600人 [13] - 实际控制人金旭东直接和间接合计控制公司51.15%的股份表决权 [3][14] 报告期业绩与财务数据 - 报告期内（2022年至2025年上半年），公司营业收入分别为39,653.58万元、60,059.66万元、63,659.48万元和39,770.73万元 [3][16] - 同期净利润分别为9,772.15万元、23,429.01万元、15,252.14万元和9,370.62万元 [16] - 同期扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为8,541.13万元、21,946.26万元、14,794.94万元和9,361.37万元 [3][17] - 公司预计2025年营业收入为80,699.91万元，同比增长26.77%；归属于母公司股东净利润为16,112.18万元，同比增长5.64% [18] - 报告期内，公司享受的税收优惠金额占当期利润总额的比例在9.82%至30.53%之间 [17] 主要关注点 产品结构单一与市场竞争 - 公司主要产品为循环式高效制浆系统，报告期内该产品收入占主营业务收入的比重在89.89%至93.96%之间，产品结构较为单一 [19] - 该产品主要应用于锂电池领域，受同行业竞争加剧影响，其市场占有率已由2022年的89%下降至2024年的60% [19] - 报告期内，公司研发费用累计18,203.86万元，占累计营业收入的8.96% [19] 客户集中度与关联交易 - 报告期内，公司对前五大客户的销售金额占当期营业收入的比例在89.86%至93.65%之间，客户集中度高 [20] - 其中对比亚迪的销售金额占比在36.29%至65.78%之间，对比亚迪构成重大依赖，且比亚迪持有公司超过5%的股份，构成关联交易 [20][21] - 报告期内，公司对比亚迪的销售毛利率在49.38%至57.44%之间 [25] 应收账款状况 - 报告期各期末，公司应收账款账面余额较高，2025年6月30日为17,529.35万元 [26] - 2024年12月31日，公司1年以上应收账款占比上升至67.05%（计算得出），主要受下游锂电行业增速放缓、客户结算时间延长影响 [27][28] - 报告期各期末，公司应收账款逾期金额占比分别为55.57%、52.93%和81.20% [28] 应收账款回收与“迪链” - 公司主要通过比亚迪签发的“迪链”电子债权凭证回收对比亚迪的销售款项，报告期内“迪链”未出现无法兑付情形 [29][30] - 公司将“迪链”分类为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产，列报为应收款项融资，未计提坏账准备 [30][32][38] - 报告期内，公司60%-70%的“迪链”以无追索权方式转让用于支付货款，其余持有至到期 [34][35] 存货规模 - 报告期各期末，公司存货账面价值呈上升趋势，从2022年末的61,832.14万元增至2025年6月末的103,650.07万元 [39][42] - 存货占流动资产比例较高，2025年6月末为63.42% [39] - 发出商品占存货余额比例较高，报告期各期末在60.53%至73.44%之间 [39] - 截至2025年6月30日，公司在手订单规模为17.49亿元，为期末净资产的2.63倍 [44] 项目验收周期 - 报告期内，公司主要项目（金额300万元以上）的验收周期（发货至验收）持续上涨，从12.88个月增至2025年上半年的26.75个月 [45] - 公司对比亚迪的销售合同平均执行周期（签订至终验）从2022年的12.65个月延长至2025年上半年的28.33个月 [26][49] - 验收周期延长主要因锂电制造行业自2023年起增速放缓，产能利用率下降，客户产能规划建设进度延迟 [45] 上市标准与审核问询 - 公司选择适用创业板上市标准，即最近两年净利润均为正，累计净利润不低于1亿元，且最近一年净利润不低于6,000万元 [15] - 上市委现场问询主要关注新能源电池制浆设备下游市场需求、竞争格局、技术迭代风险及业绩增长的可持续性 [50]

公司IPO审核状态与背景 - 江苏建院营造股份有限公司是2024年北交所唯一受理的土木工程建筑业IPO企业，但其上市进程自2025年3月递交二轮审核回复后已停滞超过8个月，至今未进入第三轮审核或上市委审议 [1][12] - 公司面临多方面的挑战，除了建筑行业整体景气度下行的外部环境影响，其在收入确认、应收账款核算、研发投入归集等方面的合规性问题构成了IPO进程的关键障碍 [1][13] 财务表现 - 2022年至2024年及2025年上半年，公司营业收入分别为12.02亿元、14.16亿元、14.81亿元、7.95亿元，归母净利润分别为5924.67万元、6486.13万元、8013.14万元、3774.07万元，在行业下行背景下连续三年保持增长 [2][14] 收入确认的合规性问题 - 公司超过九成的业务采用产出法按履约进度确认收入，该方法存在一定调节空间，成为监管问询焦点 [2] - 2022年至2023年期间，公司仅按年度获取客户或监理签章的工程进度确认单，直至2024年起才改为按季度获取，此前的季度收入属于“暂估确认”，依据为当季产值，且部分确认单未能收回归档，导致底稿不全，收入确认的准确性与可验证性存在模糊空间 [3][15] - 2022年至2024年及2025年上半年，附有客户或监理一方确认的收入单据所覆盖的营业收入占各期营收的比例分别为60.67%、63.79%、67.86%和86.81%，这意味着此前三个完整会计年度中，有近四成收入缺乏外部确认依据 [4][5][6][16] 业务区域集中度 - 公司业务高度集中于苏州地区，2024年及2025年上半年苏州地区收入占比分别高达89.46%、93.36% [6][17] - 监管层已要求公司说明在苏州市内的增长空间及市外拓展能力，但从披露信息看，公司尚未形成有效的区域拓展战略 [6][17] 应收账款与资产质量 - 2022年至2024年及2025年上半年，公司应收账款与合同资产合计规模分别为9.8亿元、11.03亿元、13.36亿元和13.33亿元，占各期营业收入比重依次达81.53%、77.90%、90.21%和167.67% [7][18] - 部分核心客户回款周期长，如前五大客户苏州嘉盛建设的应收账款余额在报告期内持续增长，2025年上半年达8010.45万元 [7][18] - 部分客户信用风险暴露，如前五大客户苏州云彩鸿佑已被列为失信被执行人并进入破产重整，但公司直至2024年6月末仍仅按账龄对其应收账款计提50%坏账，未做单项全额计提；另一客户芜湖新华联同样为失信被执行人，公司2023年末仅计提36.61%坏账，直至2024年6月末才单项计提100%，坏账计提的及时性与充分性存疑 [7][18] - 合同资产转入应收账款时账龄未连续计算，该核算方式可能导致账龄被低估，进而降低坏账计提比例，对利润形成潜在影响，报告期各期合同资产转入应收账款的金额分别达13.18亿元、12.40亿元、14.63亿元和7.66亿元 [8][19][20] - 报告期内公司接受客户以房产抵偿工程款，涉及金额1.01亿元，其中已完成网签6922.77万元，部分抵债房产评估价值已低于账面价值，且处置价格不及账面成本 [8][20] 现金流与短期偿债压力 - 2025年上半年，公司经营活动现金流量净额为-5007.33万元，与同期3774.47万元的净利润显著背离 [9][20] - 公司期末短期借款余额达1.94亿元，而货币资金仅1.18亿元，已难以覆盖短期债务 [9][20] 研发投入与费用归集 - 报告期各期公司披露的研发投入分别为4408.63万元、3909.91万元、5101.49万元及2588.85万元，占营业收入比例依次为3.16%、3.25%、3.60%和3.26% [10][21] - 经监管核查，公司存在将本应计入营业成本的支出纳入研发投入统计的情形，扣除相关结转金额后，各期实际确认并计入损益的研发费用显著降低，分别为2815.29万元、2592.25万元、1922.48万元及1031.99万元，占营收比重随之下降至1.99%、1.75%、1.60%及1.30% [10][21] - 报告期各期，相关金额核查比例分别为56.40%、52.18%、56.62%及71.84%，其中前三个完整年度均低于60% [11][22] 研发人员结构 - 报告期内，公司新增研发人员主要来自内部岗位转化，各期通过内部转岗进入研发岗位的人数分别为40人、16人、1人及1人，而同期外部招聘仅6人、4人、0人及3人 [11][22] - 报告期内58名内部培养的研发人员中，专科学历33人、本科学历25人，专业背景除交通测绘、城市管理等与主业相关领域外，亦包括工商管理、法律、统计学、人力资源等方向 [12][22]