投资评级 - 报告对南网能源的投资评级为“买入”，并予以维持 [1] 核心观点与业绩表现 - 报告认为公司业绩拐点已至，2025年前三季度实现营业收入102.54亿元，同比增长15.4%，实现归母净利润12.86亿元，同比增长125.1% [7] - 单季度看，2025年第三季度实现营业收入10.25亿元，同比增长7.4%，实现归母净利润1.29亿元，同比增长345%，业绩超市场预期 [7] - 公司正聚焦核心优势，布局“深度脱碳”，行业底部反转逻辑清晰 [7] - AI赋能节能服务，公司迭代升级“启成”综合能源数字化管理平台，已实现1,101个项目、2,902个用户的线上化管理，汇聚源荷资源逾700个项目，总容量超过25万千瓦 [7] 行业前景与公司机遇 - 136号文落地推动发电侧现货市场发展，用户侧现货市场即将到来，利好工商业储能放量 [7] - 独立储能发展态势良好，大储利用率与时长显著提高，政策催化自发性需求 [7] - “碳中和”进程加速，报告重视RWA与虚拟电厂、电力交易、碳交易融合的产业链机会，虚拟电厂可通过RWA将分散资产通证化，形成“共享电厂” [7] 财务预测与估值 - 报告维持公司2025-2027年归母净利润预测为4.77亿元、5.57亿元、6.75亿元 [1][7] - 预计2025-2027年营业收入分别为35.76亿元、39.85亿元、45.00亿元，同比增长13.36%、11.44%、12.90% [1] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.13元、0.15元、0.18元，对应市盈率分别为39.63倍、33.96倍、28.01倍 [1][7] - 预计2025-2027年公司毛利率分别为35.39%、36.39%、37.50%，归母净利率分别为13.34%、13.96%、15.00% [8]

Shinhan Financial Group (NYSE:SHG) Q3 2025 Earnings Call October 28, 2025 01:00 AM ET Speaker0안녕하십니까. IR 파트를 총괄하고 있는 박철호입니다. 바쁘신 가운데 신한금융지주회사의 2025년도 3분기 경영실적 발표에 참석해 주신 여러분께 감사 말씀 드립니다. 오늘 실적 발표에는 그룹 CFO 천상현 부문장, 그룹 CSO 고석헌 부문장, 그룹 CRO인 방동훈 파트장, 신한은행 CFO 이정빈 그룹장, 신한카드 CFO 박해창 그룹장, 신한투자증권 CFO 장정훈 그룹장, 그리고 신한라이프 CFO 주성환 그룹장이 참석했습니다. 오늘 실적 발표 순서는 25년도 3분기 경영실적에 대한 그룹 CFO의 프레젠테이션을 먼저 진행한 후 참석하신 분들과의 질의응답 시간을 갖도록 하겠습니다. 그럼 천상현 부문장의 경영실적에 대한 프레젠테이션이 있겠습니다. 안녕하십니까. 2025년 3분기 실적 발표에 참여해 주신 여러분께 감사 인사를 드립니다. 자료 2페이 ...

公司资质与定位 - 公司持有香港1、2、3、4、5、6、9号全金融牌照 [2] - 公司是香港RWA持牌先行者并拥有首批虚拟资产分销资质 [2] 行业洞察与展望 - 专访内容深度解析了RWA的核心优势、创新实践与生态构建 [2] - 专访明晰了标的适配与参与者方向，并展望了行业前景 [2]

公司资质与定位 - 公司作为香港RWA持牌先行者，持有1、2、3、4、5、6、9号全金融牌照 [2] - 公司拥有首批虚拟资产分销资质 [2] 行业分析与展望 - 专访深度解析了RWA的核心优势、创新实践与生态构建 [2] - 专访明晰了标的适配与参与者方向 [2] - 专访展望了行业前景 [2]

论坛与核心产品发布 - 中国eRWA数字产业高端论坛召开 主题聚焦“实物资产数字化” [1] - 论坛推出国内首个基于物理实物锚定的eRWA产品——MiWanLOVE红糖链品 [1] - 该模式旨在探索以实体产业为根基、合规技术为支撑的RWA发展路径 [1] eRWA商业模式与技术路径 - eRWA模式通过技术平台一端锚定广西隆安高标准蔗田的甘蔗实物 确保数字化权益与实物资产一一对应 [1] - 另一端通过数字锚定技术将甘蔗种植生长收割全流程数据转化为链上可追溯的资产凭证 [1] - 实现资金流向实体产业 资产价值反哺数字权益的良性循环 [1] - 产品背后是完整的实物资产数字化逻辑 将甘蔗实物的动态数据通过物联网锚定系统转化为区块链上不可篡改的数字化权益 [2] - 每一份红糖链品都对应特定地块的真实甘蔗所有权 实现实物不脱离、数据不造假、权益可确权 [2] 行业影响与未来发展 - 该路径为国内RWA行业提供了从实物端到数字端的全链路合规样板 [2] - 通过去中心化与连续簿记实现资产端彻底数字化 基于精准计量和过程管理实现物理资产可追溯与定价 [3] - 已验证的实物数据上链→数字权益发行→实物交割闭环路径可复制应用于更多农业矿业及制造业实物资产 [3] - 未来将为千行百业的数字化转型提供新的解决方案 [3]

第八届油商大会 - 大会于10月21日至23日在舟山举行，主题为“深化开放合作共建绿色低碳可持续的大宗商品市场”，共有366家国内外企业参会[1] - 沙特阿美、维多集团、BP集团、霍尼韦尔、标普全球等国际企业代表分享行业前沿观察，中国石化联合会、招商轮船等代表带来油气、航运领域最新动态[1] - 会议期间签约项目21个，协议总金额约643.6亿元，涉及石化新材料、油品储运、大宗贸易、航运服务、数字海洋、金融服务等领域[3] 大宗商品资源配置枢纽联盟 - 中国（浙江）自由贸易试验区大宗商品资源配置枢纽全产业链联盟正式揭牌，物产中大集团董事长陈新担任首届理事长[2] - 联盟由浙江省海港集团、杭钢集团等百家领军企业、行业协会、研究机构及金融机构组成，覆盖大宗商品储运、加工、贸易、交易和海事服务等全产业链[2] - 在浙江省自贸办、省委金融办、省发展改革委等省级单位指导下，舟山、宁波、杭州、金义片区及全省11个地市联动创新区共同构建浙江特色大宗商品全产业链发展格局[2] 金融创新与行业合作 - 大会举办“金融创新与期现联动”专题会议，发布《打造国际大宗商品贸易中心和交易中心路径研究》报告成果，浙江国际大宗商品交易中心与产业链合作伙伴举行签约仪式[3] - 中国绿色修船国际认证创新联盟成立，浙江海洋大学国际大宗商品学院揭牌，《绿色船燃发展舟山宣言（2025）》同期发布[3] 实物资产数字化产品 - 10月24日深圳禾溯与正定数贸中心联合发起中国eRWA数字产业高端论坛，推出国内首款基于物理实物锚定的eRWA产品MiWan.LOVE红糖链品[5] - 产品以广西隆安高标准蔗田的甘蔗实物为唯一锚定资产，通过数字锚定技术将种植、生长、收割全流程数据转化为链上可追溯资产凭证[5][6] - 深圳鹏峰数贸科技创始人董峰表示，通过去中心化+连续簿记实现资产端彻底数字化，深圳禾溯创始人鱼朋指出该路径可复制应用于农业、矿业及制造业实物资产[6][7] 新型易货贸易模式 - 易得国际易货平台以数字化“物物交换”模式帮助企业盘活库存、缓解资金流紧张，平台已在全国14个省40多个地区落地交易服务中心，服务企业超过7万家[8][9] - 截至2025年上半年，入驻企业通过平台交易的易货额度达到6.1亿元，平台与上合组织地方经贸合作示范区、中国—东盟产业合作区达成合作意向[9] - 商务部专家洪涛表示新型易货贸易可促进消费与投资、供给与需求良性互动，期待“十五五”商务发展规划给予更多政策支持[10]

市场整体表现 - 当前市场处于多空震荡阶段 为行情突破前的蓄力阶段 [1] - 尽管有利好的CPI数据短暂推高主流资产 但买盘动能不足导致涨势未能持续 [1] - 过去24小时全网爆仓总金额达2.21亿美元 共有113,801人被爆仓 [1] - 其中多单爆仓9881.14万美元 空单爆仓1.23亿美元 [1] - 最大单笔爆仓单发生在HTX交易所的BTC-USDT交易对 价值291.74万美元 [2] 比特币分析 - 比特币目前仍在三角形整理形态内运行 昨晚价格反弹至上轨压力位后受阻回落 [2] - 若价格能持续守住1093附近支撑位 后市延续上行的可能性较大 [2] - 若有效跌破1093支撑 可能下探1070附近的下轨寻求支撑 [3] - 需突破1130附近的上轨压力 才能确认强势并开启新的上涨空间 [3] 以太坊分析 - 以太坊昨晚尝试突破通道上轨未果 遇阻后回落 [4] - 需重点关注3860附近支撑位的有效性 若能在此上方震荡整理则后市偏向看涨 [4] - 若3860支撑失守 价格可能进一步下探3710附近的下轨 [4] - 整体转强需等待价格突破4050附近的上轨压力 [4] 山寨币整体观点 - 山寨币看空情绪高涨 大部分山寨币被市场认为是垃圾币 [6] - 但部分山寨币类别并未被证伪 包括头部公链 DeFi基础设施 Meme币及新叙事项目 [6][7] - 投资应避开无资金项目方或竞争失败 失去用户的项目 聚焦有清晰用户群和场景明确且在增长的项目 [7] 公链行业 - 头部公链依靠新资产发行和未来金融资产上链 仍具备发展潜力 [6] DeFi行业 - 作为链上生态基础设施 DEX 永续合约 借贷等领域有清晰用户群和实际用途 [6] Meme币类别 - Meme币被视为币圈原生资产 承载市场情绪和热点 上大型交易所的全流通Meme币仍被认为有价值 [6] 新兴叙事领域 - 如RWA 稳定币支付 AI+加密货币等新兴领域仍在探索中 尚未被证伪 [7] 具体项目分析：ASTER - ASTER自10月6日在币安上线后价格持续下跌 但从23日起反弹突破供应线 完成五浪结构 止跌反转概率较高 [8] - 长期来看 Perp DEX领域竞争激烈 面临Hyperliquid等项目的威胁 业务表现存在不确定性 [8] 具体项目分析：ZEC - ZEC被建议在265附近做空 短期目标190 该币种被描述为妖币需保持敬畏 [9] 具体项目分析：SUI - SUI支撑位在2.3-2.35 压力位暂定2.57-2.8-3.1 昨日在2.44做多 第一止盈位2.5已击中 [9] 具体项目分析：ping - ping在star喊单后市值涨至6500万美元 上涨初期市场爱研究协议和赛道 但实际很多跟风者并不清楚x402是什么 市场感觉是多方力量共同推动 [9]

RWA概念及其与数字经济的关系 - 数字经济包含产业数字化和数据资产化两个过程，产业数字化将经济活动进行网络数字化处理形成高效互联网经济和共享经济，适用于央行数字货币和其他加密币[1] - 数据资产化是指用区块链数字技术锁定价值创造产出成果的通证化或代币化，使数据变成财富和资产，适用于RWA[1] RWA的特点及其对房地产行业的意义 - RWA具有交易的普及性、便利性、可追溯性、成本低廉、效率高、去中心化等特点[1] - RWA对房地产行业的意义包括发行和交易效率提升，中介成本大幅降低[1] - 投资门槛大幅降低，被投资产的透明度得到大幅度提升[1] 房地产RWA代币的发展趋势 - 全球RWA资产价值升至254亿美元[1] - 德勤预计2035年房地产RWA代币将达4万亿美元，年均复合增速27%[1]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖，给予“优于大市”评级 [3] - 结合PS和PE估值方法，给予公司2027年目标价25.33港元 [3][11] 公司业务与市场地位 - 公司是亚洲唯一上市的持牌虚拟资产交易所，拥有稀缺的牌照壁垒 [1][3] - 公司是首家获得中国香港证监会第1类及第7类受规管活动许可，并拥有反洗钱条例牌照的数字资产平台 [3][15][48] - 业务由数字资产市场服务和技术服务双轮驱动，2024年数字资产交易业务收入达2.63亿港元，占总收入比重70.2% [24][30] - 公司为B端机构客户提供一站式技术服务，包括SaaS和FinLink解决方案，帮助客户快速入局数字资产领域 [24][47] 财务表现与预测 - 2024年公司营业总收入为3.75亿港元，同比增长79% [3][5] - 2024年公司实现扭亏为盈，归母净利润为0.48亿港元，同比增长118% [3][5] - 预计2025-2027年营业收入分别为6.73亿、11.83亿、17.80亿港元，归母净利润分别为-0.66亿、-0.12亿、0.20亿港元 [3][7] - 公司毛利率维持在较高水平，2024年为91.19%，预计2025-2027年均为91.0% [5][9] 增长驱动与战略布局 - 公司抓住中国香港监管放宽机遇，成为首批提供RWA、加密货币ETF等新品类交易服务的交易所 [3][68][97] - 公司通过收购日本、欧洲及印尼的持牌交易所加速全球市场扩张 [3][92][94][96] - 2024年12月，公司宣布投资最高3000万美元发展PayFi支付生态系统，支付服务将成为未来重点领域 [3][8][100] - 2025年7月，公司完成3亿美元股权融资，为亚洲数字资产领域迄今最大规模的公开股权融资 [19] 行业前景与竞争优势 - 全球加密货币市场规模持续扩张，截至2025年9月达到4.0万亿美元 [59] - 中国香港积极推动虚拟资产交易合规化，2024年10月起审批发牌进度明显加快，为持牌交易所创造有利环境 [74][78] - 公司凭借合规先发优势，在现货加密货币ETF托管市场的市占率超过70% [89] - 公司构筑了全方位的安全体系，包括冷钱包存储、多重签名技术，并为用户提供高达10亿美元的资产保险保障 [48]

全球经济治理格局重塑 - 全球经济治理处于历史性转折点，旧有体系与现实发展错位，重塑呈现三大趋势：发展中经济体占比从2000年25%提升至2024年45%[2]、南南合作深化[2]、AI与数字货币等新技术革命挑战传统治理范式[2] - 治理重塑为可持续发展注入新动能，新兴市场崛起推动《巴黎协定》第6.4条等碳市场建设法案通过[3]，中国通过“一带一路”为120多个发展中国家提供上万人次气候培训[3] - AI等新兴领域治理框架可通过优化资源配置和提升市场公平性赋能碳市场建设[3] 全球与中国碳市场进展 - 全球碳市场快速发展，ICAP 2025年报告显示38个碳市场投入运行，覆盖全球23%温室气体排放[4] - 中国碳市场自2021年启动后覆盖约3500家企业，配额总量80亿吨，占全球碳市场总配额量53.33%[4] - 2025年8月中共中央国务院发布首份碳市场中央文件《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》，9月新国家自主贡献目标共同描绘发展蓝图[4] 碳金融发展方向与创新实践 - 建立差异化内生动力机制，对高排放企业通过配额交易提供直接激励，对中小微企业需将减排表现与融资成本挂钩[5] - 深圳“降碳贷”模式通过构建企业碳账户生态圈，将降碳得分与贷款利率优惠关联，证明市场主导模式有效性[5] - 利用AI、大数据等数字科技，盟浪实践通过能源发票数据智能核算碳排放，将银行单笔业务资源投入降低20倍以上[5] - 碳金融发展需第三方专业机构、数据科技企业和绿色金融认证机构支持，建立更多绿色低碳绩效标准与方法[6] 碳金融价值取向与绿色创新互动 - 碳金融需明确“零碳化”价值取向，光伏发电、风电等零碳技术成本超级低且无地缘政治风险[7] - 碳金融通过市场与金融筛选规则准确定位减排创新技术与高效项目，为碳排放定价并引导资源投向绿色创新领域[8] - 碳治理与可持续发展需依托政府、技术、金融三者协同的“GTF框架”[8] 碳资产激活与金融工具应用 - 碳资产需有序退出与理性投资并行，发达国家人均历史排放高，发展中国家碳资产积累少[9] - 碳金融工具包括碳债券、碳资产抵押融资等成熟工具，上海碳市场累计质押业务量达数百万吨，融资超1亿元，绿色债券市场规模居全球首位（累计发行超4万亿、存量超2万亿）[9] - 碳交易工具中碳期权、碳互换已落地，碳期货仍处筹备阶段，需借鉴欧洲经验对冲价格风险[9] - 市场生态支持工具包括中碳指数、碳保险及公募基金绿色主题产品[9] - 当前碳资产支持存在失衡问题：中国碳排放全球占比与绿色金融工具规模不匹配、区域差距显著、CCER方法学审批滞后（3000多个排队技术仅批准8个方向）[10] 碳金融未来十年发展重点 - 碳金融核心方向是国际化，发展中国家人均碳排放低（非洲1吨、印度2吨、中国8.7吨），2024年气候会议计划为发展中国家提供3000亿美元无偿援助与1.2万亿美元市场融资[11] - 中国零碳产品（光伏组件、动力电池、电动汽车）具备全球竞争力，2024年中国风光新增装机3.6亿千瓦，年发电量相当于5个三峡工程[11] - 未来十年发展重点包括构建统一核心碳市场、激活市场活力通过金融创新开发安全可控工具、强化数据支撑、加强国际合作制定标准、完善法律保障[11] - 关注新兴金融工具与碳资产结合，如RWA（真实世界资产）与碳市场联动，需优先建立中国碳资产认定模型[12]