公司股价与市场反应 - 星太链集团股价大幅拉升逾50%，截至发稿时上涨50.91%，报0.083港元，成交额达775.67万港元 [1] 公司战略合作 - 公司于2026年2月12日与中国国际数智金融集团有限公司就一个黄金真实世界资产代币化项目订立战略合作框架协议 [1] - 董事会相信此次合作符合集团在区块链基础设施与数字资产技术方面的战略发展 [1] - 框架协议让集团加入一个大规模资产担保数字储备生态系统 [1] 合作预期影响 - 合作预期将通过提供技术服务、参与生态系统营运及RWA相关业务创造新收入流并实现收入来源多元化 [1] - 合作将透过利用香港的相关监管框架，加强集团在数字金融与跨境结算应用的国际地位 [1]

行业概览 - 代币化大宗商品市场总市值已突破60亿美元 [1] - 市场的主要发行商是Tether和Paxos [1] 公司动态 - Tether旗下Hardon Tether指出，随着现实世界资产（RWA）的增长，行业挑战将从资产铸造发行转变为大规模的治理、监控与合规 [1]

核心观点 - BNB Chain 在2025年第四季度表现强劲，其原生资产BNB市值达到1189亿美元，同比增长17.8%，成为第三大加密资产 [1] - 网络活跃度显著提升，第四季度日均交易量环比增长30.4%至1730万笔，日活地址数增至260万 [1] - 现实世界资产（RWA）成为该季度主要增长引擎，链上规模环比激增228%至20亿美元，增速在主要公链中仅次于以太坊 [1] 市场表现与规模 - BNB 年末市值达1189亿美元，同比增长17.8%，位列第三大加密资产 [1] - 链上稳定币市值环比增长9.2%至152亿美元 [1] - 去中心化金融（DeFi）总锁仓价值（TVL）为66亿美元 [1] 网络活动与采用 - 第四季度日均交易量环比增长30.4%，达到1730万笔 [1] - 每日活跃地址数上升至260万 [1] 关键增长领域 - 现实世界资产（RWA）链上规模环比大幅增长228%，同比激增555%，达到20亿美元 [1] - 在主要公链中，BNB Chain的RWA规模仅次于以太坊 [1] 生态系统构成 - 去中心化交易所PancakeSwap在BNB Chain的DeFi TVL中占据主导地位，占比为33.5% [1]

监管态度与政策方向 - 美国证券交易委员会委员表示证券代币化正从概念走向实际应用，SEC不应对其设置不必要的监管障碍 [1] - 在特朗普政府时期，SEC已停止以执法作为主要监管表态方式，转而通过指引、公开征求意见及豁免试点推动创新 [1] - 监管机构在确保投资者保护的前提下探索链上证券与RWA的合规落地 [1] 代币化证券的合规框架 - 代币化证券仍需遵循现行证券法框架 [1] 代币化技术的潜在优势 - 代币化有望减少中介、压缩结算周期、提升透明度 [1]

文章核心观点 - 清华大学五道口金融学院发布《2025基金行业发展现状与投资趋势研究报告》，旨在洞察全球基金行业动态，剖析发展特征，并评估中国基金业的金融服务效能，以期为行业提供有益参考，助力中国基金业行稳致远 [3] - 建设金融强国目标的提出，赋予了金融行业前所未有的历史责任与时代机遇，基金行业连接着广大投资者、实体企业与资本市场，其健康发展对于优化融资结构、推动创新资本形成、促进资本市场稳定、增加居民财产性收入具有不可替代的作用 [3] 全球基金行业发展分析 - **美国市场**：以开放式基金为主流，过去三十年保持稳健增长，其中交易所交易基金（ETF）日益受到青睐，发行规模创下新高，同时投资者结构和观念亦在演变 [7] - **欧洲市场**：基金行业持续向好，UCITS长期占据市场主导地位，但规模波动较为明显，政策层面，欧盟近期通过资本市场一体化方案，着力解决市场碎片化问题 [7] - **新加坡市场**：以ETF和单位信托为核心，多元化发展，其中约77%的资金来自海外，彰显其国际财富管理中心地位 [7] - **日本市场**：以投资信托为核心，在低利率与老龄化背景下，股票与海外投资上升，呈现被动化、出海化趋势 [7] - **中国内地市场**：公募基金市场发展态势持续向好，整体规模再创新高，而私募基金整体规模有所收缩，仅创业投资基金实现逆势增长，中国投资者持有耐心有所增强，普通股票型基金成为其主要配置方向，展望未来，行业将借助科技赋能与战略服务，不断提升自身国际竞争力 [8] - **香港市场**：在政策与市场需求共同推动下，进一步巩固了其全球金融中心地位，伴随粤港澳大湾区建设的深化和沪深港交易所协作机制的完善，市场资金结构更趋多元，展望未来，依托市场创新、ESG与另类产品的兴起、科技赋能，其基金行业有望保持良好增长态势 [8] 全球投资市场专题分析 - **差异化ETF策略与市场生态的协同进化**：报告系统分析了定投、核心-卫星以及买入-持有-再平衡三类主流ETF策略，并明确了其适配的投资者类型，说明投资者可通过差异化策略实现资产组合的精准配置与优化，展望未来，中国ETF市场将在产品种类、资产类别、交易与监管机制等方面不断完善，为投资者提供更丰富的选择，这一从“规模扩张”向“生态升级”的转变，主要由产品创新、监管完善与投资者教育协同驱动 [10] - **量化投资与AI技术应用的融合发展**：人工智能技术对量化投资日益深入赋能，其一，AI正在重塑投资研究的信息处理模式，其二，AI正从“增效工具”向“分析赋能者”的角色演进，其三，AI显著增强了量化投资等领域的研究深度，展望未来，投资管理的发展方向在于实现人机能力的深度融合与功能互补，而非由AI取代人类 [11] - **真实世界资产（RWA）的发展现状与前景展望**：具备“实体资产锚定”和“数字技术赋能”双重特征的RWA，正在深刻重构传统金融与数字经济的生态格局，然而，随着其规模与产品种类持续扩张，其发展边界与合规底线亦成为亟待深入审视的关键议题，在此背景下，全球范围内对RWA的合规监管呈现出显著的分化态势 [11]

市场总览 - 2月9日，上证指数上涨1.41%，沪深300上涨1.63%，科创50上涨2.51%，中证1000上涨2.26%，创业板指上涨2.98%，恒生指数上涨1.76% [3][4] - 2月9日，表现最好的行业是通信（+5.17%）、综合（+4.7%）、传媒（+3.5%）、电子（+2.97%）和计算机（+2.88%） [3][4] - 2月9日，全A总成交额为22702亿元，南下资金净流出18.87亿港元 [3][4] 非银金融行业点评：RWA与Web3 - 2月6日晚，央行、证监会等八大部门联合发布《关于进一步防范和处置虚拟货币等相关风险的通知》，同日证监会发布《关于境内资产境外发行资产支持证券代币的监管指引》 [5] - 国内监管部门首次在官方文件中正式定义RWA（现实世界资产），并为境内企业赴海外发行RWA提供了明确的监管框架和工作机制 [5] - 新规允许境内主体及境内金融机构境外子公司在境外合规推进RWA业务，有利于发挥香港作为中国资产出海桥头堡的作用，助力其竞争全球数字资产中心地位，推动香港RWA产业迈向常态化、规模化发展新阶段 [5] - 建议关注香港RWA产业发展的核心参与方：数字资产交易所、中介机构（特别是境内金融机构境外子）、技术服务机构 [5] - 行业催化剂包括：香港数字资产相关政策持续推进、全球流动性边际改善、市场风险偏好回升、数字资产价格上涨 [5] 传媒互联网行业点评：游戏与AI应用 - 上周（2月2日至2月6日）传媒板块周跌幅为-3.24%，主要受美股AI大模型相关观点影响 [7] - 上周春节档相关标的如横店影视（周涨幅+30.98%）、幸福蓝海（+7.45%）、博纳影业（+7.40%）以及完美世界（+3.87%）录得不错的周涨幅 [7] - 完美世界旗下游戏《异环》第三次测试数据超预期 [7] - 2月9日本周重点关注字节/漫剧相关标的，包括昆仑万维（新增重点推荐）、欢瑞世纪、荣信文化、中文在线、掌阅科技、快手（可灵）等 [7] - 同时关注DeepSeek相关公司如每日互动，阿里系相关公司如光云科技、石基信息、美登科技，腾讯系相关公司如微盟，以及官媒、国企如人民网、南方传媒等 [7] - 重点游戏公司更新：完美世界《异环》三测超预期，巨人网络、世纪华通关注春节商业化表现 [7] - 行业催化剂包括：国内AI应用重要更新、完美世界《异环》定档等 [7] 计算机行业深度：脑机接口 - 脑机接口国内政策与产业窗口期共振，中国临床案例数大幅提升 [9] - 脑机接口有望成为人与机器交流的首选，触达更广阔市场 [9] - 二级市场核心厂商主要集中在实现非侵入式技术落地上，医疗类公司主要在康复领域深耕，科技类软硬件公司在算法、消费级别脑机产品上步伐也在加快 [9] - 行业催化剂：Neuralink的首款产品Telepathy（心灵感应）预计在2026年量产 [9]

比特币及虚拟货币市场近期表现 - 比特币价格从2025年10月的历史高点12.6万美元暴跌至本月初的6万美元关口，累计跌幅超过52% [3] - 比特币的暴跌带动其他虚拟货币市场普遍重挫 [3] 虚拟货币市场下跌原因分析 - 美联储政策不确定性是导致下跌的原因之一 [4] - 贵金属价格大跌导致市场流动性收紧 [4] - 美国政府通过黑客手段冻结某集团12.7万枚比特币，打破了虚拟货币无法追踪、绝对安全、规避监管的神话，引发了市场信仰危机 [5] 中国对虚拟货币及稳定币的监管政策 - 中国央行、证监会等8部门于2月6日联合发布通知，明确在中国境内所有虚拟货币相关业务活动都属于非法金融活动 [5] - 通知规定，未经相关部门依法依规同意，境内外任何单位和个人不得在境外发行挂钩人民币的稳定币 [6] - 稳定币虽锚定法定货币或其他资产以保持价值稳定，但属于虚拟货币，不具有与法定货币等同的地位，其流通使用变相履行了法定货币的部分功能，事关货币主权 [8] 对RWA（现实世界资产）代币化的界定与风险 - RWA指将房地产、债券、股票、大宗商品等现实世界资产通过区块链技术转化为可交易流通的数字资产凭证 [10] - 具体操作是将资产（如价值1000万的房产）分割为等额数字凭证（如1000万份），每份代表对应比例的所有权及收益权（如租金）[11][12][14] - RWA代币化业务在境内开展被明确为涉嫌非法金融活动 [8] - RWA模式隐藏多种风险，包括虚构资产、估值虚高、重复抵押、产权纠纷、处置无保障等，本质多为投机炒作的陷阱 [16] - RWA将现实资产转化为虚拟凭证，看似通过技术确权分润，但背后可能缺乏法律保障 [19] 中国监管的后续行动与整治重点 - 监管指出，去年以来虚拟货币及RWA相关市场炒作风气抬头，不法分子借机侵害公众财产安全，扰乱经济金融秩序 [21] - 监管将坚决打击虚拟货币交易炒作，对虚拟货币及RWA相关违法犯罪活动保持高压态势 [21] - 监管将持续整治虚拟货币“挖矿”活动 [21]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [4] 报告核心观点 - 虚拟货币监管政策延续与明确，境内虚拟货币相关业务（含稳定币）属于非法金融活动，一律严格禁止 [4] - 境外现实世界资产代币化业务监管规则得以明确，采取合规监管态度，相关业务需经主管部门同意或备案 [4] - 监管对境外从事RWA业务的接受度更高，能够为境外发行RWA提供合规服务的中介机构及拥有优质基础资产的企业将受益 [4] - 投资建议认为综合性、国际化程度更高的券商更为受益，具体推荐中信证券与华泰证券 [4] 政策事件与界定 - **事件**：2026年2月6日，中国人民银行等八部门联合发布《关于进一步防范和处置虚拟货币等相关风险的通知》，证监会发布《关于境内资产境外发行资产支持证券代币的监管指引》 [4] - **政策目的**：防范和处置虚拟货币、现实世界资产代币化相关风险，严格监管以境内资产在境外发行资产支持证券代币相关业务，是2021年相关政策的延续 [4] - **境内虚拟货币**：坚持禁止性政策，相关业务活动（含稳定币）属于非法金融活动，一律严格禁止，坚决依法取缔 [4] - **境外虚拟货币**：未经相关部门依法依规同意，境内主体及其控制的境外主体不得在境外发行虚拟货币 [4] - **境内RWA业务**：应予以禁止，但经业务主管部门依法依规同意，依托特定金融基础设施开展的相关业务活动除外 [4] - **境外RWA业务**：采取合规监管态度，股权性质业务由国家发展改革委、中国证监会、国家外汇局等按分工监管；其他性质业务由中国证监会会同相关部门监管 [4] 监管影响与业务展望 - **境外RWA业务管理要求**：开展业务前，实际控制基础资产的境内主体应当向中国证监会备案 [4] - **中介机构角色**：境内机构的境外子公司及分支机构在境外提供RWA相关服务被允许 [4] - **受益方**：能够在境外发行RWA过程中提供有效防范业务风险、严格落实客户准入、适当性管理、反洗钱等要求的中介机构将受益 [4] - **受益资产**：具备权属清晰、现金流稳定、合规可流转基础资产的企业将受益 [4] 推荐公司估值摘要 - **中信证券**：股票代码600030.SH，2026年2月6日收盘价28.16元人民币，2025年预计每股收益1.90元，对应市盈率14.82倍，评级为增持 [5] - **华泰证券**：股票代码601688.SH，2026年2月6日收盘价22.13元人民币，2025年预计每股收益1.95元，对应市盈率11.35倍，评级为增持 [5]

行业投资评级 - 行业评级为看好，且维持此评级 [3] 报告核心观点 - 中国RWA监管框架落地与香港Web3产业迎新变局是核心事件，政策新规通过明确监管要求和流程，允许境内主体及境内金融机构境外子在境外合规有序推进展业，有利于充分发挥香港作为中国资产出海桥头堡的作用，助力其竞争全球数字资产中心地位，并推动香港在RWA领域从创新尝试迈向常态化、规模化发展新阶段 [2][3] - 建议关注香港RWA产业发展的核心参与方：数字资产交易所、中介机构（特别是境内金融机构境外子）、技术服务机构 [4] 监管政策要点总结 - **监管范围扩展**：从“虚拟货币”扩展到“虚拟货币和现实世界资产代币化（RWA）” [2] - **监管态度转变**：从“境内禁止”到“跨境监管”，明确未经同意，境内外任何单位和个人不得在境外发行挂钩人民币的稳定币；境外单位和个人不得向境内主体提供RWA相关服务（经业务主管部门依法依规同意的除外）；未经同意，境内主体及其控制的境外主体不得在境外发行虚拟货币 [2] - **治理维度深化**：从“业务管控”到“生态治理”，明确将持续整治“挖矿”活动，加强经营主体登记和广告管理（禁止名称和经营范围含“稳定币”、“RWA”等字样），并新增对“明知或应知”境外主体非法向境内提供服务仍提供协助的境内单位和个人的责任追究 [2] - **政策超预期点**：国内监管部门首次在官方文件正式定义RWA，并给予相关境内企业赴海外RWA明确监管框架和工作机制 [3] - **RWA业务分类**：根据通知，境内主体赴境外RWA主要分为四类：外债类RWA、资产证券化类RWA、股权类RWA以及其他形式RWA，均按照“相同业务、相同风险、相同规则”原则由相关部门监管 [3] - **资产证券化类RWA核心流程**：由证监会发布的监管指引规定，开展相关业务前，境内备案主体应当向证监会备案，按要求报送备案报告、境外全套发行资料等有关材料 [3] - **对金融机构的要求**：境内金融机构境外子及分支机构在境外提供RWA相关服务需配备专业人员及系统，严格落实客户准入、适当性管理、反洗钱等要求，并纳入境内金融机构的合规风控管理体系 [3] - **对中介机构的要求**：为境内主体赴境外RWA提供服务的中介机构、信息技术服务机构，需向相关管理部门报批或报备 [3]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][4][24] 核心观点 - 当前加密市场情绪低落 整体建议保持谨慎 [1][4][24] - 市场转冷主要受美联储利率不变及美国政府部门停摆预期影响 市场对流动性较为担忧 [1] - 芝商所FedWatch预计2026年6月、9月美联储分别降息25个基点 [1][10] - 投资建议关注财报季业绩表现较好的公司 或新宣布获取更多电力且从挖矿向AI数据中心转型的公司 [4][24] 本周行情回顾 - 本周加密货币总市值为2.17万亿美元 环比上周大幅下滑23.6% [1][9][10] - 比特币收盘价为70,555美元/枚 环比上周下滑16.1% 周内最低价触及60,074美元/枚 [1][9][10] - 以太坊收盘价为2,063美元/枚 环比上周下滑23.6% 周内最低价触及1,749美元/枚 [1][9][10] - 目前BTC持仓均价约为55,174美元/枚 环比上周下滑 当前币价低于短期投资人持仓成本 [1][11][12] - 加密货币恐惧贪婪指数本周为8 处于“极度恐惧”区间 [1][11] - 期权市场指示未来1个月币价预计波动整体看涨 认为2026年第一季度保持平稳 看涨第二季度和第三季度行情 看跌第四季度行情 [13] - 未来7天和30天 若BTC币价上涨 则累计空单清算强度更大 [13][19] - 全球加密货币本周累计成交额环比上周增长60.2% [9][15] - 本周Coinbase现货累计成交307亿美元 环比上周增长113.9% [9][15][16] 全球政策及产业新闻 - 中国证监会发布《关于境内资产境外发行资产支持证券代币的监管指引》 自公布之日起施行 外债类RWA归发改委监管 股权类及资产证券化类RWA归证监会监管 [2][18] - Tether发布2025年第四季度报告 USDT市值达1,873亿美元 用户数连续8个季度新增超3,000万 达到5.35亿人 链上钱包数及月活跃链上用户数均创历史新高 [2][18][21] - Tether宣布向数字资产平台Anchorage Digital进行1亿美元战略股权投资 [18] - Ondo宣布推出Global Listing 让美国股票IPO在上市瞬间几乎实时上链 并推出Ondo Perps让全球非美国用户能够24/7交易美国主要股票和ETF的永续期货 [2][21] - 去中心化电信网络World Mobile已覆盖超7个国家 拥有超300万日活用户及10万+ AirNodes部署 并取得美国持牌移动运营资质 [2][17] - World Mobile计划2026年推出15至55美元大众化手机套餐 加速美国用户增长 [18] 公司新闻 - Bullish发布2025年第四季度财报 数字资产销售额达643亿美元 净亏损5.6亿美元 经调整后营收9,250万美元 调整后EBITDA为4,450万美元 均创历史新高 [3][22] - Bullish期权交易量突破90亿美元 未平仓合约高达40亿美元 成为比特币期权市场第二大交易平台 [3][22] - 加密交易平台Gemini宣布将裁员约25% 逐步退出英国、欧洲经济区和澳大利亚市场 将集中精力投入美国市场 [3][22] - Galaxy Digital董事会授权回购高达2亿美元的A类普通股 [3][22] - Circle宣布与Polymarket达成合作 并推出预测市场平台Coinbase Predict [3][22] - 矿企Cipher Mining宣布计划发行高级担保票据 募资总额为20亿美元 用于数据中心建设 [3][22] - Bitfarms宣布从比特币挖矿公司转向专注于开发高性能计算和人工智能的数据中心 并将更名为Keel Infrastructure [3][23] - IREN宣布在Olakahoma获取新的1.6GW数据中心 预计2028年通电 合计通电容量达到4.5GW [3][23]