市场表现回顾 - 上周市场日均成交额约15,463亿元，资金方面微观流动性分化 [1] - 市场风格上，整体成长优于价值，小盘股跑赢大盘 [1] - 行业表现方面，通信、医药生物、汽车等行业靠前，传媒、房地产、公用事业等行业靠后 [1] 宏观经济与政策展望 - 国内二季度实际GDP同比增长5.2%，较一季度的5.4%小幅回落，但仍稳定在5%以上 [1] - 反内卷政策是下半年重心，后续整体投资增速对经济的支撑作用或逐步减弱 [1] - 政策关注的重点行业包括以光伏电动车为主的"新三样"、钢铁为主的工业品、生猪为主的农业品等 [2] - 在反内卷的供给治理下，国内工业品价格可能会逐渐出现底部支撑，盈利弹性可能逐步走出负反馈 [2] 海外市场分析 - 全球权益市场乐观情绪延续，美股持续创新高，短期维持趋势上行 [2] - 美国市场交易逻辑多元化，核心包括降息、财政和其他政治因素考量，近期降息预期推动市场上行 [2] - 中长期视角下，过度交易的TACO、较高的美股位置、未计价的关税影响后期可能带来市场调整 [3] 市场流动性观察 - 与2015年、2021年相比，当前市场缺乏对等体量的增量资金，2015年两融增持超过1.4万亿元，2021年公募增持超过1万亿元，而当前公募机构规模在收缩 [5] - 保险资金可能是本轮市场上行的重要驱动力，目前保险有34万亿元资金，每年可能有10%以上增速，其权益类资产持有比例为12%~13%，每年有望为市场提供3000~5000亿元增量资金 [5] 后市展望与风格判断 - 短期内市场较难出现大幅向上突破，或仍以高位震荡走暖为主，并有较好的持续性 [4] - 市场已经突破3500点压力位并逐步站稳，短期内市场风格相对均衡 [5] - 中期看，市场进一步走高需要基本面超预期、流动性超预期或产业催化超预期 [5] 行业配置建议 - 可关注ROE修复预期下的周期品种低位反抽，低位"反内卷"品种值得关注 [6] - 金融行业是本轮较强市场的"压舱石"，仍值得关注 [6] - 对于进攻类板块，可关注以科技TMT、军工、创新药等为主的产业趋势板块 [6]

特朗普"对等关税2.0"政策 - 将对多数贸易伙伴征收15%或20%的统一关税 [1] - 对巴西、加拿大和越南分别征收50%、35%和20%的关税 [1] - 从8月1日起对日本、韩国等14个国家征收25%至40%不等的关税 [1] 第一波关税具体税率 - 日本、韩国、马来西亚、突尼斯、哈萨克斯坦：25% [2] - 南非和波黑：30% [2] - 印度尼西亚：32% [2] - 塞尔维亚和孟加拉国：35% [2] - 泰国和柬埔寨：36% [2] - 老挝和缅甸：40% [2] 第二波关税具体税率 - 文莱和摩尔多瓦：25% [2] - 阿尔及利亚、伊拉克及利比亚：30% [2] - 菲律宾：20% [2] - 斯里兰卡：30% [2] - 巴西：50% [2][3] - 对所有进口到美国的铜征收50%的关税 [6] 重点国家关税变化 - 巴西关税从4月的10%提高到50% [3] - 越南关税从预期的11%提高到20% [3] - 加拿大所有商品将被征收35%关税 [4][5][6] 市场反应 - 标普500指数接近创纪录高点 [7] - 大型科技股指数上涨1.1% [7] - 英伟达盘中一度突破4万亿美元市值 [7] - 市场将"对等关税2.0"解读为"TACO"(Trump Always Chickens Out) [9][10] - 市场认为特朗普的关税威胁更多是谈判策略而非实际政策 [9][10]

市场对特朗普关税威胁的反应 - 华尔街对特朗普最新关税威胁表现出惊人冷静，S&P 500指数仅下跌0.07% [1][3] - 分析师逆势上调股市目标价，美银将年末目标价从5600点上调至6300点，高盛从6100点大幅上调至6600点 [3][4] - 市场普遍认为关税威胁是谈判策略而非政策意图，形成"TACO"（Trump Always Chickens Out）共识 [5] 分析师上调预期的理由 - 高盛将S&P 500前瞻市盈率从20.4倍上调至22倍，理由包括美联储更早更深的宽松政策、大型股基本面强势及投资者忽略短期盈利疲软 [4] - 巴克莱调查显示交易员预期有效关税税率将稳定在10%以上，进一步支撑市场乐观情绪 [4] 商品市场的剧烈波动 - 铜期货在特朗普讲话后暴涨超过10%，创2008年10月以来最大单日涨幅，铜价达历史新高 [7] - S&P 500制药板块因200%关税威胁出现大幅波动，显示政策威胁对特定行业影响显著 [9] 政策不确定性对经济的影响 - 纽约联储调查显示消费者通胀预期回落至3%，显示市场对关税推高通胀的担忧减弱 [6] - 专家指出"灵活"关税制度产生寒蝉效应，企业难以规划商品价格 [9] - 美国贸易政策高度依赖总统个人决策，近期沟通对象可能决定政策走向 [10]

全球贸易战与市场波动 - 华尔街金融圈流行术语"TACO"（Trump Always Chickens Out）引发特朗普强烈反应，可能加剧市场波动 [1] - 5月贸易政策不确定性从4月高点下滑后再度回升，特朗普威胁对欧盟征收50%关税但随后延长实施期限 [2] "TACO"现象的市场影响 - "TACO"概括特朗普关税政策模式：先抛出天价威胁，后因市场压力或谈判妥协退让，该模式已被市场规律化 [3] - 华尔街交易员将"TACO"作为交易策略，押注政策转向后的市场反弹，美股创1997年以来最佳5月表现印证此策略 [3] 特朗普的应对与潜在风险 - 特朗普因"TACO"术语愤怒，认为其暗示软弱触及核心痛点，团队未提前告知市场流行情况加剧其不满 [3] - 特朗普自诩强硬谈判者，决心反击"胆小鬼"标签，即便法院限制关税权力仍寻求其他途径推进政策 [5][6] - 为维护形象可能采取更激进立场，美国国际贸易法院裁定其无权单方面实施关税后仍坚持上诉并获临时豁免 [5][7]

贸易政策不确定性 - 5月以来贸易政策不确定性从4月初高点大幅下滑 但近期因关税和限制政策重返头条而再度回升 [1] - 特朗普贸易政策摇摆不定 过去一周曾威胁对欧盟实施50%关税 随后又延长实施期限 [3] TACO术语的市场影响 - "TACO"指特朗普在关税政策上先抛出天价威胁 后因市场压力或谈判妥协退让的模式 [4] - 该模式已被市场规律化 特朗普关税威胁导致股价下挫 政策转向时市场迅速反弹 [4] - 华尔街交易员将"TACO"作为交易策略 押注总统"临阵退缩" [4] - 美股完成自1997年以来最佳5月表现 部分印证"TACO交易"有效性 [5] 特朗普对TACO的反应 - 特朗普怒斥该术语为"恶毒问题" 因团队未提前告知其市场流行度而愤怒 [4] - 核心痛点是术语暗示其软弱 违背自诩强硬交易者的形象 [5] - 特朗普将"TACO"视为个人挑战 即便法院限制关税权力仍坚持推进政策 [6] - 可能为维护形象采取更强硬立场 不计经济和社会代价 [6] 政策执行动态 - 美国国际贸易法院裁定特朗普无权单方面实施关税 但政府上诉并获临时豁免 [6] - 白宫表态即便法院最终限制权力 也将寻找其他途径推进关税政策 [6]