即将召开的美联储12月政策会议 - 美联储将于12月9日至10日召开2025年12月政策会议，利率决定及政策声明将于北京时间12月11日凌晨3:00公布 [1] - 市场普遍预期本次决议将是一次“鹰派降息”，即在降息的同时避免释放明年1月进一步降息的信号 [2] - 根据CME“美联储观察”，市场预计美联储12月降息25个基点的概率为89.4%，维持利率不变的概率为10.6% [2] 市场关注焦点与预期 - 本次利率决议将包含最新点阵图及对2026年的经济展望，点阵图所体现的利率路径是主要的多空影响点 [2] - 市场到明年1月累计降息25个基点的概率为68.5%，累计降息50个基点的概率为23.8% [2] - 由于今年降息由非农就业数据疲软引发，因此2026年的经济展望尤为重要 [2] 10月利率决议回顾与近期经济状况 - 回顾10月决议，美联储将利率从4.25%降至4%，符合市场预期 [3][6] - 10月FOMC声明显示，就业增长放缓，失业率略有上升，通胀较年初有所上升但仍处高位，经济活动以温和速度扩张 [3] - 美联储褐皮书指出，近几周美国经济活动基本不变，除高端消费群体外整体消费者支出进一步下滑，就业市场小幅走弱，物价水平保持温和上涨 [5] 美联储官员近期观点与分歧 - 美联储主席鲍威尔在10月后表示，12月降息远非板上钉钉，经济数据缺失可能构成暂停理由，委员会对12月如何行动存在严重分歧 [3] - 美联储理事沃勒主要担忧劳动力市场，并积极呼吁在12月会议上降息，他认为通胀并非大问题，大多数私营数据显示就业市场疲软 [8] - 旧金山联储主席戴利支持12月降息，她认为就业市场突然恶化的风险比通胀骤然上升更大且更难以控制 [8] - 波士顿联储主席Collins认为当前政策仅具温和限制性，通胀存在上行风险，对于进一步降息有理由犹豫不决 [9] - 纽约联储主席威廉姆斯几周前暗示可能支持降息，认为利率在短期内仍有进一步调整空间以使政策更接近中性 [9] 关键经济数据与评估 - 美联储评估剔除关税后核心PCE可能为2.3%或2.4%，通胀距离2%的目标并不遥远 [4] - 劳动力市场似乎正在逐步降温，剔除统计重复后就业增长几乎接近于零 [4] - 现有数据表明经济正在温和扩张，预计今年经济增长率将在1.6%左右 [4] - 关税或导致通胀率再上升0.2、0.3或0.4个百分点，但基本预期是关税的影响是短暂的 [4]

通胀预期 - 消费者对未来一年的通胀预期保持稳定为3.2% [1][3] - 消费者对未来三年和五年的通胀预期保持稳定为3% [1][3] - 消费者对房价的预期保持稳定预计未来上涨3.0% [6] - 消费者预计未来一年医疗成本上涨至10.1%为2014年1月以来最高值 [1][6] 生活成本预期 - 消费者预计食品价格未来一年上涨5.9% [6] - 消费者预计汽油价格未来一年上涨4.1% [6] - 消费者预计大学教育费用未来一年上涨8.4% [6] - 消费者预计租金未来一年上涨8.3% [6] 劳动力市场预期 - 消费者对未来一年失业率上升的担忧缓解对未来一年失去工作的预期降至自2024年12月以来最低水平 [7] - 消费者认为未来一年失业概率下滑至13.8%为今年最低水平 [1] - 消费者预计如果失业后找到工作的几率为47.3%但仍低于过去一年的平均值49.8% [8] - 消费者预计主动离职的概率也有所下降 [8] 家庭财务状况 - 多数家庭表示由于就业前景不及去年且通胀高企财务状况出现恶化 [9] - 当前财务状况较一年前更差的受访者比例升至39%为两年来最高水平 [10] - 认为财务状况"差得多"的受访者占比超过10%创下一年来最高 [10] - 相较于10月家庭收入与未来薪资增长的预期仍保持正面 [10] 政府观点与数据 - 美国总统特朗普表示美国通胀问题已基本解决价格已经在下降 [11] - 特朗普指出美国本土就业人数比他上任时增加了190万 [13] - 特朗普指出小时工的工资增长速度达到了60年来的最高水平 [13] - 特朗普政府削减了价值超过1万亿美元的监管支出 [13] - 根据RealClearPolitics的民调美国11月的消费者信心暴跌至自2022年6月以来最低水平 [12] - 由于美国政府经历了史上最长时间的停摆10月的通胀和就业数据缺失 [12]

市场行情数据 - 北京时间2025年12月8日欧洲时段，美元指数大幅震荡，交投于98.938附近 [1] - 同一时间，现货黄金价格交投于4207.65美元/盎司，涨幅0.26%，日内最高触及4218.70美元/盎司，最低触及4195.31美元/盎司 [1] - 当日其他黄金品种报价：黄金T+D为953.50元/克，纸黄金为956.50元/克，沪金主力为958.70元/克 [2] 美联储利率决议预期 - 市场普遍预期美联储将在2025年12月10日的会议上连续第三次降息25个基点，将利率目标区间下调至3.5%-3.75% [2] - 40位受访经济学家中，85%认为美联储将因担忧劳动力市场疲软而放松信贷 [2] - 然而，此次决议预计将出现罕见分歧，60%的受访者预计会有两票反对，三分之一预期反对票在三张及以上 [3] 美联储内部政策分歧 - 美联储委员们在2025年末次会议前激辩政策优先级：是应对走弱的就业市场，还是对抗自2021年春季以来持续超过2%目标的通胀 [2] - 部分联储主席因服务业通胀攀升而反对降息，同时特朗普关税政策的影响也未明确 [2] - 调查显示，48%的受访者认为控制物价应优先，仅5%认为就业更重要 [3] - 纽约联储主席威廉姆斯等核心成员拟支持降息，以防止就业进一步放缓 [2] - 堪萨斯城联储主席施密德可能再次提出异议，波士顿、芝加哥联储主席也可能加入反对阵营 [3] 经济与劳动力市场状况 - 劳动力市场已经降温，表现为失业率攀升、企业裁员增多，尽管9月岗位意外大增，但降温趋势难以掩盖 [3] - 理事巴尔称降息空间有限，而特朗普盟友可能再次呼吁降息50个基点 [3] 黄金技术走势分析 - 从技术分析看，黄金日线图正形成一个典型的收敛三角形形态，波动区间持续收窄 [4] - 4190-4200美元/盎司区域是目前多空反复争夺的密集交易区及短期中枢 [4] - 上方阻力清晰位于4230美元及前期高点4260美元，下方支撑依次关注4175美元、4165美元及关键的4155-4150美元区域 [4] - 市场已处于形态末端，波动率降至低位，这通常预示着后续将出现能量较大的方向性突破，美联储决议很可能成为触发这一突破的关键因素 [4] - 分析观点更关注4230美元附近的看跌机会，认为此位置为震荡区间上沿，若形成看跌信号，则依托双顶形态向下调整的概率较高 [4]

通胀预期调查 - 纽约联储调查显示一年期、三年期和五年期通胀预期均维持不变 分别为3%、2%和3% 尽管水平仍处高位 但未进一步上升是积极信号 [1] - 细分项目中 食品、汽油、医疗护理和租金的价格增长预期出现上升 这为货币政策中的鹰派和鸽派均提供了依据 [2] - 鹰派观点认为通胀预期持续处于高位且未下降是关键问题 鸽派观点则认为预期的稳定支持了其通胀不会恶化并正通过经济传导的看法 [2][3] 劳动力市场指标 - 失业预期下降0.4个百分点 尽管仍处高位 对失业的担忧同样下降 而失业后找到工作的信心上升 [3] - 以上三项指标均对就业前景发出积极信号 [4] - 家庭对住房、收入和支出的预期均有所提高 显示本季度及下一季度的经济前景目前看来较为健康 [4] 金融市场动态与政策关切 - 尽管市场预期美联储将降息 但国债收益率持续攀升 抵押贷款利率亦随之走高 [5] - 收益率上行可能源于多重因素 包括日本等国收益率上升的联动效应 以及对潜在新任美联储主席Kevin Hasset的担忧 市场担心其可能更倾向于服从总统意志而非维持低通胀目标 [6] - 有市场观察指出 在总统提及Hasset可能出任主席后 收益率在五六天内有所上升 但幅度并非巨大 因此该关联性尚未明确 [7] 经济数据现状 - 当前仍缺乏关键数据以描绘更清晰的经济图景 因此此类纽约联储的调查数据受到美联储及华尔街的密切关注 [4]

失业救济金支付情况 - 韩国今年前11个月累计支付失业救济金达11.47万亿韩元 超过2021年同期创下的11.25万亿韩元纪录 预计全年支付额将创历史新高 [1][2][4] - 11月份支付失业救济金7920亿韩元 约合5.39亿美元 比去年同期下降6% 是自1月份以来首次月度支付额低于1万亿韩元 [1][3] - 从2月到10月 每月支付额均超过1万亿韩元 创下最长时间超过1万亿韩元的记录 [2][4] - 韩国劳动部预计12月份失业补助金支付额将达到8000亿至9000亿韩元 通常该月支付额比11月略少或持平 [2][4] 劳动力市场与就业状况 - 截至11月底 持续参加国家就业保险的人数为1565万人 比去年同期增长1.1% [2][4] - 职位空缺数与求职人数之比为0.43 是自1998年11月亚洲金融危机以来的最低值 [3][5] - 制造业 建筑业和批发零售业的劳动力需求大幅减弱 同时找工作的人数逐渐增加 导致职位空缺比数据不佳 [3][5] - 从就业岗位数量看 劳动力市场整体在明显改善 但制造业 建筑业以及年轻人的就业出现疲软 [3][5]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜美国公布周度初请失业金人数降至19.1万人远低于预期，创2022年9月以来新低，缓解劳动力市场急剧恶化担忧 [1] - 12月降息已基本定价，贵金属震荡为主，黄金突破前高阻力前贵金属整体不宜追高 [1] - 铂年内供应存缺口，供需预期紧平衡，走势上铂强于金 [1] - 今晚关注美国9月PCE数据 [1] - 白宫国家经济委员会主任凯文•哈塞特表示美联储应在下周会议降息25个基点，且希望长远将利率降至低得多水平 [2] - 世界黄金协会称金价明年可能在区间内波动，不排除继续有强劲走势 [2] - 美国贸易代表格里尔称特朗普考虑明年退出美墨加协定，不排除打破三国捆绑可能性 [2]

核心观点 - 现货白银在近期创纪录高位后遭遇抛售，短期价格受强劲美国经济数据和美联储鹰派言论压制，但长期基本面仍具支撑，技术分析显示看涨前景良好，调整或被视为入场机会 [1][2] 要闻速递与市场反应 - 美国上周初请失业金人数意外降至19.1万人，创逾三年最低，远低于预期的22万人，降幅达2.7万人，缓解了劳动力市场恶化担忧 [1][2] - 强劲的就业数据引发现货白银资金获利了结，周四收跌2.32%，报57.09美元/盎司 [1] - 白银抛售潮源于价格抛物线式上涨至纪录高位后，交易员锁定收益，杠杆头寸平仓与算法交易加剧了卖盘和价格压力 [1] - 回调速度表明投机性持仓可能正在减少，这往往是市场进入盘整阶段的前兆 [1] 影响因素与市场情绪 - 短期市场情绪对强劲的美国经济数据及美联储官员言论敏感，后者淡化了激进降息预期 [1] - 实际利率上升会降低白银等无收益资产的吸引力，政策制定者的任何鹰派表态都可能延长短期压力 [1] - 对活跃交易员而言，即便长期基本面仍具支撑，短期市场也可能维持负面动能 [1] - 日内市场关注美国9月PCE物价指数，如数据显示通胀压力缓和，白银或走强 [1] 技术分析与行情展望 - 日图显示，银价处于趋势线阻力下方震荡调整，多头动力减弱，但仍处于众多均线支撑上方，看涨前景良好 [2] - 虽有继续调整和回落风险，但也可视为再度的入场看涨机会 [2] - 下方需关注56.45美元或55.70美元支撑；上方关注57.65美元或58.00美元阻力 [2] - 截至发稿，现货白银暂报57.22美元/盎司，上涨0.22%，盘内短线偏向看涨 [1]

美国劳动力市场近期数据表现 - 截至11月29日当周，美国初请失业金人数减少2.7万人，降至19.1万人，为三年多来最低水平，且低于市场预期的22万人 [1] - 初请失业金人数四周移动平均值降至21.475万人，为自1月份以来的最低水平 [1] - 续请失业金人数在截至11月22日当周回落至194万人，但仍接近自2021年以来的最高水平 [1] 劳动力市场结构特征 - 数据显示劳动力市场呈现“低招聘、低解雇”特征，抑制了初次申请失业救济的人数，但也限制了失业者找到新工作的能力 [1] - 尽管近期出现裁员公告，但实际裁员仍然有限，雇主在很大程度上仍在留住员工 [1] - 11月美国公司宣布的裁员人数较上月激增后有所回落，但仍为三年来历年11月的最高水平 [2] 其他相关就业数据 - 根据ADP研究所数据，11月美国公司削减的就业岗位数量是两年多来最多的，主要受小企业驱动 [1] - Revelio Labs数据显示，美国11月非农就业岗位预计减少9000个，10月数据从减少9100个修正为减少15500个 [2] - 在未经季节性调整前，上周初请失业金人数下降，其中加利福尼亚州占申请总数下降的近一半，其次是得克萨斯州和纽约州 [2] 数据影响与参考价值 - 初请失业金数据连同ADP报告，将为美联储官员在下周决定是否连续第三次降息提供参考 [1] - 美联储决策者下周开会时无法拿到11月非农就业报告，该报告因政府停摆被推迟至12月16日发布 [2]

美国企业裁员与招聘趋势 - 美国企业上月宣布的裁员人数在10月激增后有所下降 但仍创下三年来任何11月份的最高水平 [1] - 今年的招聘意向较2024年同期下降35% [1] - 年初至今的招聘计划为2010年以来最低水平 其中包括季节性招聘 [1] - 上月没有宣布新的假期招聘计划 [1] 宏观经济与政策背景 - 这是美联储在下周举行年度收官会议前将看到的最后一份劳动力市场报告之一 [1] - 投资者普遍押注政策制定者将再次降息 [1] - 官员们在政策路径上分歧罕见 许多人仍倾向于维持高利率以控制通胀 [1]

美国就业数据与美联储政策前瞻 - 市场高度关注将于周三公布的ADP 11月私营部门就业报告，因其在美国政府停摆导致官方就业数据延迟发布的背景下，成为美联储12月9-10日议息会议前的重要参考[2] - 经济学家对11月新增就业的预测分歧明显，FactSet调查预计私营部门新增4万人，但媒体共识仅预期增加5,000人[2] - 若就业数据表现乐观，显示劳动力市场有韧性，可能加剧美联储内部对12月是否降息的意见分化；若数据未显著降温，可能强化鹰派暂缓降息的理由[3] - 多位美联储官员已表态支持降息，包括纽约联储主席威廉姆斯、美联储理事沃勒及旧金山联储主席戴利[3] - 摩根士丹利提醒，过去一年ADP数据的预测能力偏弱，往往无法准确预估月度就业结果[2] 一级市场发行与评级动态 - 一级市场有一家潜在发行：中国五矿集团有限公司，期限为PNC3.5和PNC5[4] - 今日共有10家公司评级获机构更新，涉及万科企业股份有限公司、万科地产(香港)有限公司、北京首都开发控股(集团)有限公司、中国长江三峡集团有限公司、中国长江电力股份有限公司、中国五矿集团有限公司、中国西部水泥有限公司、南丰国际控股有限公司、唯品会控股有限公司等[5][6][7] - 金轮天地控股(01232.HK)公告，可能无法及时获得必要监管批准以完成债务重组，正征求债权人同意将计划截止日期延长至2026年6月30日，已获得持有约43%投票计划索偿金额的特设小组支持意向[5] - 烟台芝罘万达广场有限公司发生股东变更，原新华保险旗下股东退出，上海万达锐驰企业管理有限公司成为新股东[5] - 部分万科本月到期债券的投资者表示将反对相关展期计划[5] - 香港特区法院将针对合景泰富的清盘呈请聆讯押后至12月8日进行[5] 中资美元债市场表现 - 12月3日，中资美元债涨幅榜TOP10中，弘阳地产、正荣地产、力高地产等相关债券价格大幅上涨，其中“REDSUN 7.3 05/21/24”价格上涨+152.016%[12] - 中资美元债跌幅榜TOP10中，多只债券价格显著下跌，其中“KAISAG 0 12/31/26”价格下跌-44.444%，雅居乐集团一只永续债价格下跌-38.758%[12] - 新城控股(601155.SH)拟发行由中债信用增进投资股份有限公司担保的中期票据，通过“借新还旧”兑付将于12月12日到期的“22新城控股MTN003”，该期票据发行规模20亿元，剩余规模20亿元，票面利率4.30%[12] 国债收益率与宏观流动性 - 截至12月2日，中国二年期国债收益率为1.42%，十年期国债收益率为1.84%；美国二年期国债收益率下行3bp至3.51%，十年期国债收益率上行1bp至4.09%[9] - 中国人民银行于12月3日开展793亿元7天期逆回购操作，中标利率1.40%，因当日有2133亿元逆回购到期，实现净回笼1340亿元[14]