报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周白银走势强劲连续刷新历史新高，伦敦银和沪银周度涨幅分别为18.3%和19.1%，全年累计涨幅分别为175%和145% [8] - 美国三季度GDP增长4.3%，但消费者信心连降五个月，11月失业率升至4.6% [8] - 美国11月CPI同比上涨2.7%低于预期，强化市场对美联储降息预期 [8] - 上周10年期美国国债收益率下行2个基点，推升非生息资产吸引力 [8] - 2025年全球白银市场供需缺口预计超1亿盎司，连续五年供应短缺，库存偏紧 [8] - 上周内外盘白银期货价差创新高，伦敦现货金银比创10多年以来新低 [8] - 因宏观经济数据提升美联储降息预期、商品需求有支撑、库存短缺等因素，白银中长期走势预计保持强劲，建议AG2602背靠5日均线谨慎持有多单并设好止盈 [9] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 - 白银走势：上周伦敦银刷新历史新高至79.405，收报79.329；沪银主力合约刷新新高至19215，收于19204元/千克，周度涨幅分别为18.3%和19.1%，全年累计涨幅分别为175%和145% [8] - 美国经济：三季度GDP增长4.3%，消费者信心连降五个月，11月非农就业人数增加6.4万人，失业率升至4.6% [8] - 通胀：11月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.6%，均低于预期，强化降息预期 [8] - 利率：上周10年期美国国债收益率下行2个基点，推升非生息资产吸引力 [8] - 供需：2025年全球白银市场供需缺口预计超1亿盎司，连续五年供应短缺；截至12月26日，SLV持仓量周环比涨2%；LBMA库存降至历史低位，可流通库存偏紧 [8] - 价差：上周内外盘白银期货价差最高升至1396元，伦敦现货金银比收于57.14创10多年以来新低 [8] 期现市场 - 展示COMEX白银期货、伦敦银现货、上期所白银期货、上海黄金交易所白银走势相关图表 [12][16] 美国经济 - 展示美国GDP、PMI、新增非农就业人数、失业率相关图表 [24][25] 通胀 - 展示美国CPI/PCE、核心CPI/PCE相关图表 [31] 利率 - 展示美国国债收益率（短期、中长期）、实际利率相关图表 [37][41] 基本面 - 展示白银ETF持仓量、COMEX白银库存、LBMA白银库存、上期所白银库存、上金所白银库存相关图表 [46][49][53] 美元指数、汇率 - 展示美元指数、美元兑人民币（CFETS即期汇率）、英镑兑美元、美元兑加元、欧元兑美元、美元兑日元相关图表 [59][62][67][69] 白银内外盘价差 - 展示内外盘白银期货走势、内外盘白银价差相关图表 [76] 白银基差 - 展示内盘和外盘白银基差相关图表 [86] 金银比价 - 展示金银比相关图表 [89]

文章核心观点 - 近期电解镍（沪镍）价格出现剧烈反弹，但主要由印尼供应削减政策预期和市场资金炒作驱动，而非下游需求出现实质性好转 [2][5][6] - 电解镍下游需求，尤其是不锈钢行业（占镍消费超70%）持续疲软，呈现“旺季不旺”特征，房地产后周期拖累效应明显，难以对镍价形成有效拉动 [9][10] - 长期来看，镍价走势取决于印尼政策执行力度与全球供需博弈，同时新能源电池（特别是未来固态电池）的发展有望为镍需求带来新的增长引擎 [13][14] 供应扰动 - 沪镍主连合约价格在创下111,700元/吨的近5年新低后，于一周内快速反弹，最高冲至130,880元/吨，区间最大涨幅达17.17% [2][5] - 价格剧烈反弹的直接诱因是印尼计划在2026年将镍矿石产量目标从2025年的3.79亿吨大幅下调至约2.5亿吨，降幅高达34% [6] - 市场预期此次供应收缩可能使2026年全球镍市场从全面过剩转向紧平衡甚至结构性短缺 [6] - 资金面推动明显：沪镍期货持仓量从12月16日的276,693手，先因空头平仓降至256,025手，随后急剧放大，至12月24日达到342,367手，创2022年1月以来新高，三天内增仓约9万手显示场外资金入场 [7] 需求困局 - 不锈钢行业是镍消费的绝对主导，耗镍量占比超过70%，但其需求与房地产、基建宏观环境紧密相关，目前仍以存量需求为主 [9] - 2025年第四季度不锈钢需求“旺季不旺”，11月不锈钢粗钢排产环比下降，下游加工企业开工率下滑，部分钢厂减产，对镍采购以刚需为主 [9] - 合金和电镀领域对镍的需求体量相对较小，对总需求影响有限 [10] - 贸易商反馈显示，尽管近期金属产品普遍涨价，但电解镍下游需求并无太大起色，行业态度谨慎 [10] 未来展望：能否“镍”槃重生 - 看多观点认为，在美联储降息背景下，镍的金融属性有望被激发；同时印尼等主供国有动力通过供给侧改革加速供给出清 [13] - 新能源电池是镍需求的重要增量，目前耗镍量占比约10%，排名第二；今年前11个月全球三元材料电芯累计产量达494GWh，同比增长约12% [13] - 固态电池产业化发展被视为下一代电池技术，其主流研发路线之一的高镍三元正极材料有望提升度电用镍量，成为新的需求增长引擎 [13] - 但固态动力电池预计到2030年才能实现规模化商用，短期内新能源领域对镍需求的强劲拉动作用难以显现 [14] - 2026年镍价走势核心矛盾在于印尼政策不确定性与全球供需的博弈，价格可能在政策落地前走强预期行情，后续则取决于政策执行力度与需求实际情况 [14]

镍价近期剧烈波动行情回顾 - 沪镍主连合约价格在2025年12月17日创下111700元/吨的近5年新低后，于12月24日一度冲高至130880元/吨，刷新近8个月高点，6天时间区间最大涨幅高达17.17%，一周内每吨价差近两万元 [2] - 此轮大涨行情吸引了市场高度关注，但分析指出这并非行业供需基本面出现实质性好转，而是印尼政策调整预期与资金推动共同作用的结果 [2] 供应端：印尼政策调整引发扰动 - 印尼计划在2026年将镍矿石产量目标从2025年的3.79亿吨大幅下调至约2.5亿吨，削减近三分之一，降幅高达34% [4] - 此项政策调整旨在防止镍价进一步下跌，通过调整供应来稳定并提升市场价格 [4] - 印尼作为全球最大镍供应国，其政策调整可能导致2026年全球镍市场从全面过剩转变为紧平衡甚至结构性短缺 [4] 资金面：持仓变化显示资金推动 - 沪镍期货持仓量从12月16日的276693手，先降至12月19日的256025手（空头平仓推动价格上涨），随后急剧放大至12月24日的342367手，创2022年1月以来新高 [5] - 持仓量在三天内增加约9万手，显示场外资金正跑步入场，短期急涨行情导致空头止损并吸引短线做多资金 [5] 需求端：下游需求疲软尚未改善 - 不锈钢行业占据镍消费绝对主导地位，在整体镍产业需求结构中占比超过70% [6] - 2025年第四季度不锈钢需求呈现“旺季不旺”特征，11月不锈钢粗钢排产环比下降，下游加工企业开工率下滑，部分钢厂因库存消化缓慢而减产，对镍采购以刚需为主 [6] - 合金和电镀是电解镍的直接下游，但需求体量相对较小，对总需求影响有限，电解镍下游需求尚未出现全面显著回暖迹象 [7] - 新能源电池耗镍量在整体镍产业需求结构中占比约为10%，是第二大需求领域 [8] 长期展望：多空因素博弈 - 看多观点认为，在美联储降息背景下，有色金属金融属性将提升价值，且印尼供给侧改革政策有望加速供给出清 [8] - 新能源电池领域带来增量需求，2025年前11个月全球三元材料电芯累计产量达494GWh，同比增长约12%，固态电池产业化发展有望提升度电用镍量，增强镍的新能源属性 [8] - 谨慎观点指出，固态动力电池预计到2030年才能实现规模化商用，短期内新能源领域对镍需求的强劲拉动作用难以显现 [9] - 2026年镍价走势核心矛盾在于印尼政策不确定性与全球供需的博弈，可能在政策落地前走强预期行情，后续发展则取决于政策实际执行力度与需求情况 [9][10] 历史价格与市场特征 - 沪镍主连合约价格从2022年3月25日的281250元/吨高点，跌至2025年12月17日的111700元/吨低点，区间跌幅超过60% [3] - 镍价历史上因容易异动、引发相关股票价格大起大落而被投资者戏称为“妖镍” [3]

【导读】基金经理解读金银市场投资机会 中国基金报记者 方丽 孙晓辉 近期，国际金银市场迎来"史诗级狂欢"。 截至12月24日，伦敦现货黄金价格首次突破4500美元/盎司关口，最高触及4531美元；现货白银价格更是强势冲高至75.5美元/盎司，年 内涨幅分别超70%和近150%，大幅跑赢全球多数资产类别。 其中， 2025年的 伦敦金价累计涨幅 已 创下1990年以来的最佳年度表现。 在本轮金银牛市行情中，主要驱动因素有哪些？短期因素与长期逻辑如何共振？经历整年上涨行情后，后市空间如何？普通投资者如何合 理配置贵金属资产？ 为此，中国基金报记者采访了： 博时黄金ETF基金经理 王祥 多重利好因素形成合力 共同驱动金银大牛行情 中国基金报记者： 近期黄金价格持续上涨并创历史新高，您认为主要驱动因素是什么？ 汇添富黄金及贵金属基金经理 过蓓蓓 中信保诚中证800有色指数基金经理 黄稚 前海开源黄金ETF基金经理 梁溥森 受访基金经理认为， 本轮贵金属行情是"短期催化"与"长期逻辑"共振的结果。黄金价格持续攀升并刷新历史纪录，核心推手为美联储降息 周期的持续推进 ，以及 全球避险情绪的升温 ； 白银的行情则来自"贵金 ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 【导读】基金经理解读金银市场投资机会 中国基金报记者 方丽 孙晓辉 近期，国际金银市场迎来"史诗级狂欢"。 截至12月24日，伦敦现货黄金价格首次突破4500美元/盎司关口，最高触及4531美元；现货白银价格更 是强势冲高至75.5美元/盎司，年内涨幅分别超70%和近150%，大幅跑赢全球多数资产类别。其中， 2025年的伦敦金价累计涨幅已创下1990年以来的最佳年度表现。 在本轮金银牛市行情中，主要驱动因素有哪些？短期因素与长期逻辑如何共振？经历整年上涨行情后， 后市空间如何？普通投资者如何合理配置贵金属资产？ 为此，中国基金报记者采访了： 博时黄金ETF基金经理 王祥 汇添富黄金及贵金属基金经理 过蓓蓓 中信保诚中证800有色指数基金经理 黄稚 前海开源黄金ETF基金经理 梁溥森 受访基金经理认为，本轮贵金属行情是"短期催化"与"长期逻辑"共振的结果。黄金价格持续攀升并刷新 历史纪录，核心推手为美联储降息周期的持续推进，以及全球避险情绪的升温；白银的行情则来自"贵 金属属性"与"工业属性+战略储备"的叙事得到市场认可。 不过，这些基 ...

黄金价格近期走势与市场观点 - 黄金价格近期持续上涨并屡创新高 尽管出现冲高回落和闪跌调整 但多头依然强势 上涨趋势不改 [1][4][5] - 价格在冲高至历史新高后出现休整 但下方调整力度有限 整体继续看涨 [1][4][7] - 具体点位方面 上方目标先看4550 进一步突破则看向4600关口 市场观点为不猜顶 [6][9] - 下方若出现回落 可关注4500关口支撑 若跌破则看向4437区域 更深度的调整空间可能看向4380区域 [8][9] 驱动黄金价格上涨的主要因素 - 地缘政治风险加剧是核心推动力 全球多地战火纷飞 特别是俄乌冲突扩容以及美国升级对委内瑞拉行动 加剧避险情绪 促使资本加大黄金配置 [10] - 主要央行货币政策动向构成关键影响 日本央行释放继续收紧货币政策的信号 而市场对美联储降息的共识升温 导致美元持续走低 共同推升黄金价格 [11] 下周市场关注焦点与操作策略 - 下周市场将重点关注美联储货币政策纪要 其关于未来降息路径的暗示可能引发市场动荡 并传导至黄金走势 [12] - 操作策略以看涨为主 建议关注在4500和4437位置做多的机会 同时应规避空单 [9] - 文章提及团队可实现超过85%的准确率 平均每单获利空间为6至20个点 [12] 宏观市场环境背景 - 当前资本市场环境被描述为可选择的机会越来越少 资本流动趋势明显 [14] - 黄金市场的强劲上涨被部分观点视为一场资本游戏 但狂欢仍在持续 [16]

朋友们，见证历史！现货白银价格年内涨幅已突破170%，昨天更是单日暴涨超10%，首次站上79美 元！这不是普通的上涨，这是一场席卷全球的"白银风暴"。 2. 金融属性助力：市场押注美联储降息，美元走软，资金涌入所有贵金属。 3. 避险情绪催化：全球地缘局势紧张，白银和黄金一起，成为资金的"避风港"。 但注意！白银的波动性是黄金的两到三倍，这既是暴利的机会，也是绞肉的陷阱。我的策略非常明确： 绝不重仓，绝不追高。只适合用极小仓位，在明确回调后轻仓参与。 它为何如此疯狂？三大引擎共同点火： 1. 工业需求爆表：光伏、新能源车、电子芯片，哪个能离开白银？这是黄金没有的"硬核故事"。 那么关键问题来了： 你认为这轮史诗级上涨，是工业需求引发的价值重估，还是全球印钞下的泡沫狂 欢？你会选择现在上车，还是继续观望？评论区亮出你的观点！ 我是帮主郑重，关注我，在狂热中保持冷静。 ...

【12月28日CME"美联储观察"披露明年1 - 3月利率调整概率】12月28日，CME"美联储观察"显示，美 联储明年1月降息25个基点的概率为17.7%，维持利率不变的概率为82.3%。数据还表明，到明年3月累 计降息25个基点的概率为45.6%，维持利率不变的概率为46.7%，累计降息50个基点的概率为7.7%。 本文由 AI算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 ...

白银此番涨势，用"脱缰野马"形容毫不为过。年初时伦敦银价尚在30.1美元/盎司徘徊，到12月中旬已飙升至66美元以上，年末更触及71.87美元/盎司的历史 峰值，年内涨幅远超黄金的64%左右。这种爆发力背后，是多重逻辑的共振。从供需基本面看，全球白银市场正面临严峻的结构性缺口，2025年供需缺口预 计达9500万盎司，且未来三年缺口将持续放大至6791吨。供应端刚性约束明显，墨西哥、秘鲁等主产国产量增长乏力，矿产供应年复合增速仅1.2%，而回 收供应增长近乎停滞，全球主要交易所库存跌至十年低位。需求端则迎来工业属性的爆发式增长，光伏产业用银量较2022年翻番，N型电池普及进一步提升 单GW耗银量，叠加AI算力服务器、新能源汽车等新兴领域的需求增量，白银工业需求占比已升至58.5%，成为价格主导力量。 白银涨到可怕 有人一觉醒来赚18万，忽略了黄金，白银又错过了，现在金银真的是硬通货！ 2025年岁末的贵金属市场，正上演一场前所未有的狂欢。当伦敦现货银价冲破71美元/盎司、沪银期货主力合约站上15477元/千克高位时，市场彻底沸腾 ——有人因重仓白银期货，一夜之间浮盈18万元，也有人在"先错过黄金、再踏空白银" ...

贵金属市场行情概览 - 2025年12月贵金属市场出现暴涨行情 现货黄金价格于12月24日盘中冲上4511.93美元/盎司 首次突破4500美元关口 年内累计涨幅超过1880美元 涨幅接近70% [1] - 现货白银价格触及71.87美元/盎司的历史新高 年内涨幅逼近140% [1] - 国内市场黄金价格同步大幅上涨 周大福 老凤祥等品牌足金饰品价格集体突破1400元/克 周生生足金饰品价于12月24日再涨8元至1411元/克 [1] - 更贴近原料价的金条 银行售价也超过1020元/克 而水贝黄金原料价达到1163元/克 [1] 品牌及投资品类黄金价格 - 根据2025年12月23日报价 主要珠宝品牌足金饰品价格在每克1345元至1403元区间 其中周大福 周生生 谢瑞麟等品牌报价为1403元/克 [2] - 投资类金条价格为1021元/克 显著低于品牌饰品金价格 [2] - 水贝市场的黄金原料价格为1163元/克 [2] 黄金价格飙升的核心驱动因素 - 美联储降息预期升温是核心原因之一 美国11月失业率升至4.6%超预期 通胀数据回落 消费疲软 市场普遍预测2026年美联储至少降息2次 甚至有机构看至3次 利率下降降低了持有黄金的机会成本 提升了其吸引力 [3] - 全球避险与“去美元化”需求提供支撑 地缘政治风险如俄乌冲突 中东局势未消 激活了黄金的避险属性 同时全球央行加速“去美元化” 2024年全球央行购金量连续三年超过1000吨 为金价提供了长期结构性支撑 [3] - 供需关系与资产配置调整共同作用 供给端受金矿开采成本上升和环保限制影响 产量增速放缓 需求端除投资和央行购金外 工业用金增加 同时年底投资者从股市 楼市转向黄金 推高了短期需求 [4] 不同需求下的黄金投资策略 - 对于长期持有 应急变现或传家需求 应优先选择溢价少的金条或金币 银行金条售价约1020元/克 比品牌金饰价格低近400元/克 而金饰因包含设计工艺成本 溢价通常达20%至30% 且回收时按原料价折算 不适合纯投资 [6] - 对于追求灵活投资的投资者 黄金ETF是比实物更便捷的选择 此类基金跟踪金价 如工银瑞信 华夏黄金ETF年内涨幅超55% 且支持1元起投 随时买卖 [7] - 普通投资者应谨慎对待高杠杆产品 如黄金期货和黄金TD 因其波动极大 可能因保证金不足被强制平仓 风险远超实物黄金和ETF [8] - 结婚购买“五金”时 为兼顾仪式感与性价比 可优先选择小克重基础款 或考虑用镶嵌款替代纯金大件以减少黄金用量 同时可避开品牌溢价过高的款式 选择水贝等批发市场的正规品牌 同款价格可能比商场专柜低10%至15% [10] 投资黄金的注意事项 - 投资者不应盲目“追高” 历史数据显示黄金并非只涨不跌 例如2025年2月COMEX黄金曾从2974美元跌至2832美元 单周跌幅超4% 当前金价处于历史高位 短期存在回调风险 建议逢调整分批布局 [12] - 资产配置应避免过度集中 黄金的核心价值在于对冲风险 合理的配置比例建议占家庭资产的5%至10% 其余资金应搭配存款 稳健理财等构建多元化组合 [12] - 投资决策应基于自身需求 若为分散风险 长期保值 可逢低分批配置实物金条或黄金ETF 若为结婚购置 可通过策略控制预算 若为短期投机 则需做好承担波动的准备 [13]