股权激励计划进展 - 公司披露2024年股票期权与限制性股票激励计划相关进展，已通过董事会审议 [1] - 将回购注销部分限制性股票及股票期权，并确认首次授予股票期权第一个行权期行权条件、首次授予第一类限制性股票第一个解除限售期解除限售条件均已成就 [1] - 首次授予股票期权第一个行权期将于2025年11月17日届满 [3] - 首次授予第一类限制性股票第一个解除限售期将于2025年11月17日届满后可启动解除限售 [4] 业绩考核结果 - 公司层面业绩考核以2023年营业收入为基数，要求2024年营收增长率不低于40% [3] - 公司2024年营业收入为4.86亿元，较2023年增长51.38%，显著超过考核目标 [3] - 个人层面绩效考核方面，涉及的339名激励对象2024年度个人考核结果均为"A"，个人层面行权比例为100% [3] 回购注销详情 - 因2名激励对象离职，公司将回购注销3.2万股限制性股票及注销3.2万份股票期权 [2] - 回购价格按照授予价格3.69元/股执行，资金来源为公司自有资金 [2] - 公司此前已于2025年6月因2名激励对象离职回购注销2.1万股限制性股票及对应期权 [2] 解除限售与行权安排 - 本次可解除限售的限制性股票数量为350.63万股，涉及339名激励对象 [1][4] - 第一个解除限售期可解除限售数量为获授总数的40% [4] - 核查显示公司及激励对象均未发生激励计划规定的禁止情形，解除限售条件已全部满足 [4] 法律合规性 - 法律意见书认为，相关事宜已取得必要的董事会、监事会批准，符合《上市公司股权激励管理办法》及公司激励计划的规定 [5] - 后续公司需履行信息披露义务，并办理股票回购注销、期权行权及限制性股票解除限售的登记手续 [5]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 核心观点 - 公司Q3业绩持续修复，单季度收入与利润环比显著增长，经营现金流大幅好转 [1][2] - 公司通过股权激励计划绑定核心团队，并设定了较高的未来营收增长目标，彰显管理层信心 [3] - 公司在数据中心交换机、服务器、海外市场等业务领域取得积极突破，产品迭代顺利 [4] - 公司转让非核心子公司股权并投入超募资金扩充主业，旨在优化资源配置 [3] - 基于公司在高端数据中心交换机领域的客户绑定及新业务突破，预计未来几年净利润将显著增长 [4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营收12.4亿元，同比下降1.8%；归母净利润0.5亿元，同比下降55.3% [1] - 2025年第三季度单季实现营收5.1亿元，同比增长18.3%，环比增长18.8%；归母净利润0.3亿元，同比下降11.5%，环比增长122.2% [1] - 2025年第三季度经营性现金流净额达1.6亿元，较第二季度的-1.3亿元大幅好转 [2] - 2025年第三季度毛利率为11.8%，同比下降6.5个百分点；净利率为4.8%，同比下降1.6个百分点 [2] - 截至2025年第三季度末，公司存货达7.5亿元，同比增长101% [2] 业务进展与战略举措 - 海宁子公司在国产方案交换机、高端数据中心交换机、服务器等业务进展顺利，服务器已实现持续批量交付 [4] - 自研白牌交换机产品迭代迅速，已开发200G/400G/2.0T/8.0T乃至12.8T等产品形态，并基于博通芯片实现产品交付 [4] - 公司推出2025年股权激励计划，授予139.53万份股票期权，覆盖430名核心人员，行权条件要求2026-2028年营收增速分别不低于35%、60%、90% [3] - 公司转让控股子公司菲菱国祎15%股权，持股比例降至40%，该子公司不再纳入合并报表，有助于收缩非核心领域 [3] - 公司使用IPO超募资金1.5亿元建设“光通信传输系统设备之接入网设备”项目，以扩充主营业务 [3] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为0.78亿元、1.07亿元、1.93亿元 [5][10] - 对应2025-2027年的市盈率分别为89倍、65倍、36倍 [4][5][10] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为17.89亿元、27.47亿元、37.74亿元，增长率分别为6.6%、53.5%、37.4% [5][10]

公司对股权激励的态度 - 公司高度重视股权激励 认为其能有效激发员工积极性并推动企业长远发展 [2] - 公司始终密切关注股权激励事宜 [2] 公司未来计划 - 公司将持续关注经营状况及公司治理水平的提升 [2] - 公司将密切跟踪相关法律法规与监管政策的变化 [2] - 待内外部条件成熟 公司将积极推进股权激励等长效激励机制的实施 [2]

睿特菲业务表现与规划 - 2025年前三季度净利润率较2024年同期略有提升 [2] - 2025年9月睿特菲官网收入已超过亚马逊收入 [2] - 2025年5月下旬启动TikTok运营，现跃居平台Hardline大类TOP 3商家并登顶力量训练器械品类第一 [3] - 睿特菲成立于2014年，核心团队成员任职年限多在四五年以上，2022年起实施股权激励 [3] - 产品价格从几百美金到几千美金不等，定位“小面积健身房解决方案服务商” [3] - 2025年开通德国亚马逊站，2026年将启动欧洲市场销售 [2][3] 越南生产基地与出口业务 - 2025年上半年越南公司营收较去年同期增长约63% [3] - 越南北部工厂计划2026年初启动生产，南部工厂持续扩大产线 [3] - 文创产品出口业务2025年前三季度营收与去年同期基本持平 [3] - 国内仍会保留部分出货，东南亚供应链尚未完全成熟 [4] 国内IP文创业务布局 - 国内文创团队规模接近100人，研究院有近40人 [4] - 品牌运营部门负责恋屿、TDP、TT、锦福等4个品牌同步运营 [5] - 通过投资黑蚁资本基金、与天络行、酷乐潮玩等企业合作开拓国内市场 [4] - 天络行在IP获取方面具备专业性，公司持续自主寻找合适IP [4] 公司整体战略规划 - 出口文创业务稳扎稳打，持续稳健提升市场份额 [5] - 睿特菲运动健身业务为重点看好板块，团队规模接近130人，采用独立运营模式 [5] - 当前更多资源重心放在国内文创市场开拓上 [5] - 在欧洲市场通过英国、澳大利亚等地设立的office进行非美市场开拓 [4]

回购注销背景 - 因1名激励对象离职 公司需回购注销其已获授但尚未解除限售的限制性股票[1] - 涉及股份此前被法院冻结未完成注销 近日已解除冻结[1] 回购注销细节 - 本次回购注销股份数量为30,600股[1] - 公司已开设回购专用证券账户并申请办理相关手续[1] - 预计完成注销日期为2025年11月4日[1] 回购注销影响 - 回购注销完成后 公司股份总数将由26,577,573,940股减至26,577,543,340股 减少30,600股[1] - 本次注销后 公司剩余股权激励限制性股票为765,000股[1]

公司股价表现 - 绿色动力环保股价绩后上涨近7% 截至发稿涨5.15%报5.51港元 成交额3466.38万港元 [1] 公司财务业绩 - 前三季度营业收入25.82亿人民币 同比增长1.5% [1] - 前三季度归属股东净利润6.26亿元 同比增长24.4% [1] - 第三季度营业收入8.98亿元 同比增长1.6% [1] - 第三季度归属股东净利润2.49亿元 同比增长24.2% [1] 分析师观点与公司前景 - 公司被视为固废板块提分红和提ROE逻辑兑现的典范 [1] - 当前A股股息率4.1% 港股股息率6.3% [1] - 随着国补回收加速和资本开支下降 自由现金流增厚 分红仍有提升潜力 [1] - 公司积极拓展供热和降本控费 推动业绩和ROE双升 [1] - 公司发布股权激励以锁定持续成长 [1]

现金管理情况 - 公司及子公司使用闲置自有资金进行现金管理的未到期余额为人民币11,500万元 [1] - 已到期理财产品已如期收回本金及收益，实际获得投资收益为人民币1,751,446.57元 [1] - 上述现金管理额度未超出公司2024年第三次临时股东大会的授权额度 [1] 股份回购计划 - 公司计划以集中竞价交易方式回购部分A股股份，回购资金总额不低于人民币3,000万元且不超过人民币5,000万元 [26] - 回购股份价格上限为不超过人民币20.73元/股 [26] - 回购股份将用于后期实施股权激励或员工持股计划，回购期限为自股东大会审议通过之日起12个月内 [26][34] - 按回购金额上限和价格上限测算，预计可回购股份数量约为2,411,963股，约占公司当前总股本的0.8494% [35] - 本次回购股份的资金来源为公司自有资金 [36] 公司治理结构变更 - 公司计划取消监事会，由董事会审计委员会承接法律法规规定的监事会职权 [74][75] - 该事项及相关公司章程修订议案已获董事会和监事会审议通过，尚需提交公司2025年第二次临时股东大会审议 [74][77] - 公司拟制定、修订多项治理制度，以进一步完善公司治理体系 [50] 审计机构变更 - 公司拟将2025年度审计机构由天健会计师事务所变更为致同会计师事务所 [8] - 变更原因为天健所聘期已满，且已连续多年提供服务，变更旨在更好匹配公司后续发展需要 [8][20] - 2024年度审计费用为人民币84万元，2025年度审计收费将根据业务规模等因素确定 [15] - 该聘任议案已获董事会和监事会审议通过，尚需提交股东大会审议 [9][21][22] 股东大会安排 - 公司定于2025年11月14日召开2025年第二次临时股东大会 [52][54] - 会议将审议包括股份回购、取消监事会、聘任审计机构等在内的多项议案 [58] - 会议的股权登记日为2025年11月7日，召开方式为现场表决与网络投票相结合 [56][55]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入5.65亿元 [2] - 2025年前三季度净利润6790.31万元 [2] - 业绩增长源于外销客户订单增加、规模效应及产品结构优化 [3] 业务布局与战略 - 加速全球业务布局，预计本年度外销业务占比提升至50%以上 [3] - 美国工厂建设为战略性决策，旨在优化供应链、贴近北美市场并增强国际经贸环境韧性 [3] - 公司持续关注能与现有业务协同的并购标的 [4] 运营与生产管理 - 美国工厂通过自动化生产线和优化管理流程应对人工成本问题 [3] - 美国工厂由中方高管与本土精英团队共同管理，确保合规高效运营 [3] - 产品从接单到发货周期约45天 [4] - 客户下单采用订单+预测形式 [4] 核心优势与业务发展 - 公司在湿巾领域具备技术研发、生产工艺、质量控制、客户资源及产品种类等核心竞争优势 [3] - 化妆品业务以为国际品牌代工为主，国内客户订单规模较小 [3][4] - 公司与客户建立调价机制，应对原材料价格及汇率波动 [3] 公司治理与展望 - 募投项目按计划推进 [4] - 基于2025年三季度业绩，对实现股权激励目标持乐观态度 [4] - 公司成立于1999年，2021年12月登陆深交所创业板 [2]

投资评级 - 报告对奕瑞科技（688301.SH）的投资评级为“增持”，并予以“维持” [3][8][9] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现超市场预期，营业收入同比增长46.18%，归母净利润同比增长64.43%，实现快速修复 [4] - 业绩高增长主要受益于国内医疗设备以旧换新政策、与全球头部齿科设备商稳定合作、锂电检测需求恢复以及新核心部件业务增长超过50% [6] - 公司完成2025年股权激励计划，覆盖188名员工，授予186.30万股限制性股票，为公司中长期发展奠定基础，考核目标为2026-2027年净利润相对于2025年有显著增长 [8] - 预计公司2025年至2027年归母净利润将持续增长，分别为6.42亿元、7.93亿元和9.63亿元 [3][8] 财务表现分析 - **成长性**：2025年前三季度营业收入为15.49亿元，同比增长14.22%；归母净利润为4.71亿元，同比增长20.61% [4] 预计2025年全年营业收入将达到22.05亿元，同比增长20.4% [3] - **盈利能力**：2025年前三季度销售毛利率为51.98%，同比下降2.30个百分点，主要因产品结构变化；销售净利率为29.48%，同比提升1.57个百分点，得益于费用率控制 [6] 预计2025年净利率将提升至28.7% [10] - **营运能力**：2025年前三季度存货周转天数降至296.96天，同比改善59.05天；应收账款周转天数降至125.41天，同比改善13.22天；经营活动现金流净额达10.99亿元，同比大幅增长453.59% [7] - **研发投入**：2025年前三季度研发费用为2.28亿元，占营业收入比重为14.71%；截至2025年6月底，公司累计获得知识产权授权594项，其中发明专利198项 [7] 业务驱动因素 - **医疗影像业务**：在国内医疗设备以旧换新政策支持下，下游需求持续回暖 [6] - **齿科业务**：公司与全球头部齿科设备商开启稳定合作，成为韩国齿科CBCT市场探测器主要供应商之一，业务恢复增长 [6] - **工业检测业务**：宁德时代等锂电池厂商扩产带动锂电检测需求恢复 [6] - **新核心部件**：高压发生器、组合式射线源等新核心部件及解决方案取得显著增长，同比增长超50% [6] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年每股收益分别为3.04元、3.75元、4.55元 [3][10] - 对应2025年10月28日股价（117.65元），2025-2027年市盈率（P/E）分别为38.7倍、31.4倍、25.8倍 [3][8] - 预测2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为12%、13%、14% [3][10]

核心财务表现 - 2025年前三季度营业收入15.49亿元，同比增长14.22%，归母净利润4.71亿元，同比增长20.61% [1] - 2025年第三季度单季营业收入4.82亿元，同比增长46.18%，归母净利润1.36亿元，同比增长64.43%，扣非归母净利润1.11亿元，同比增长121.53%，业绩超市场预期 [1] 成长性驱动因素 - 第三季度收入高增长主要受益于国内医疗设备以旧换新政策带动下游需求回暖，医疗影像业务快速增长 [2] - 公司与全球头部齿科设备商开启稳定合作，成为韩国齿科CBCT市场探测器主要供应商，齿科业务恢复增长 [2] - 宁德时代等锂电池厂商扩产带动锂电等工业检测需求恢复 [2] - 公司在高压发生器、组合式射线源等新核心部件及解决方案方面取得显著增长，同比增长超50% [2] 盈利能力分析 - 2025年前三季度销售毛利率为51.98%，同比下降2.30个百分点，主要因产品结构变化，毛利率较低的新核心部件和解决方案业务占比增加 [2] - 销售净利率为29.48%，同比提升1.57个百分点，主要因费用控制得当，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为4.58%、5.27%、-0.42%，同比分别下降0.66、0.69、0.18个百分点 [2] 营运能力与现金流 - 2025年前三季度存货周转天数为296.96天，同比下降59.05天，显示存货管控增强 [3] - 应收账款周转天数为125.41天，同比下降13.22天，公司营运能力改善明显 [3] - 经营活动产生的现金流量净额为10.99亿元，同比增长453.59%，主要因收到客户支付履约保证金及销售回款增加 [3] 研发投入与成果 - 2025年前三季度研发费用为2.28亿元，同比下降7.97%，占营业收入比重为14.71% [3] - 2025年上半年新增各类知识产权申请28项，其中发明专利申请14项，报告期内新增IP登记或授权70项，其中发明专利授权32项 [3] - 截至2025年6月底，公司累计获得IP登记或授权594项，其中发明专利198项 [3] 股权激励计划 - 2025年10月完成限制性股票激励计划，授予188人186.30万股，占总股本0.88%，授予价格100元/股 [4] - 完成股票增值权激励计划，授予11人41万份股票增值权，占总股本0.19%，授予价格115.67元/股，激励范围包括公司董事长/总经理及外籍核心骨干 [4] - 股权激励考核目标以2025年净利润为基数，2026-2027年净利润触发值增速分别为15%、40%，目标值增速分别为25%、50% [4]