茂名荔枝产销情况 - 6月底茂名荔枝鲜果销售季进入收官期 高州北部和信宜等晚熟产区预计持续到7月初 [1] - 2023年茂名荔枝预计产量63万吨 鲜果销售收入预计达91亿元 [1] - 公司积极拓展销售渠道 线下在北京上海成都西安等市场推介 线上举办"十万电商卖荔枝"活动 [1] 抖音电商平台表现 - 5月20日至6月25日期间 "茂名荔枝"相关视频总投稿量超4.5万个 环比增长831% 累计播放量超11.2亿次 [6] - 抖音广东荔枝订单量同比增长1509% 其中茂名承包近七成份额 [8] - 上海重庆成都深圳杭州为购买茂名荔枝最多城市TOP5 上海以19万单居首 [10] 消费者偏好分析 - 最受欢迎荔枝品种：桂味居首 白糖罂和妃子笑分列二三 [12] - 新锐白领和资深中产是消费主力 占比超40% 精致妈妈群体增速最快达12% [15] - 上海是桂味白糖罂妃子笑三大品种主要消费地 深圳偏好白蜡和糯米糍 广州偏好仙进奉 [12] 创新销售模式 - 推出"荔枝定制"模式 包括整树认购荔枝盲盒和节日主题定制 [12] - 荔枝定制已超52万单 重量约8000万公斤 金额超17亿元 价格比传统销售高20%以上 [12][13] 荔枝加工产业链 - 荔枝加工品销售大幅增长：果干成交额增228% 茶饮料增170% 汽水增399% [17] - 茂名有荔枝加工企业约3000家 开发精深加工产品超30种 包括雪糕饮料白兰地罐头等 [17] - 精深加工打破季节限制 实现全年供应 [17]

证券研究报告 宏观研究 2025 年 7 月 1 日 用新订单减去产成品库存来代表供需关系，6 月这一指数 2.1%，较上月回落 1.2 个百分点；以采购量与在手订单之差来代表企业生产积极性，6 月为 5%，较上月 回升 2.2 个百分点。6 月采购量为 50.2%，较上月回升 2.6 个百分点，可见 6 月制 造业生产积极性仍较高，但供需关系有所恶化，即有效需求较弱。 6 月产成品库存指数为 48.1%，较上月回升 1.6 个百分点；而 6 月原材料库存指数 为 48%，较上月回升 0.6 个百分点。而从 PMI 中产成品库存与在手订单之比看， 这一代表库存销售比的指数，6 月为 1.06，而 5 月为 1.04。从价格指数上看，6 月出厂价格指数为 46.2%，较上月回升 1.5 个百分点；主要原材料购进价格为 48.4%，较上月也回升 1.5 个百分点。 6 月制造业 PMI 小幅回升至 49.7% 6 月非制造业 PMI 指数为 50.5%，较上月回升 0.2 个百分点。其中，服务业 为 50.1%，较上月回落 0.1 个百分点；而建筑业为 52.8%，较上月回升 1.8 个百分点。而 6 月综合 P ...

行业整体表现 - 2025年上半年百强房企累计销售操盘金额16526.8亿元，同比下降10.8%，降幅较1-5月扩大3.8个百分点 [1][5] - 全口径销售金额超千亿房企数量从2024年同期的5家减少至3家（保利发展1452亿元、中海地产1201.3亿元、华润置地1103亿元） [1][14] - 6月单月百强房企销售操盘金额3389.6亿元，环比增长14.7%，近六成房企单月业绩环比增长 [1][2][4] 企业梯队分化 - TOP30房企销售操盘金额门槛同比微增1.2%至119.8亿元，其他梯队门槛均下降 [8] - TOP21-30梯队房企累计销售规模同比持平，TOP10/TOP11-20/TOP51-100梯队同比降低 [11] - 6月单月业绩环比增幅超30%的房企达28家，包括中海地产、华润置地、招商蛇口等头部企业 [4] 区域市场特征 - 30个重点城市6月新房成交1034万平方米，上半年累计成交规模与去年同期持平 [15] - 核心一二线城市（京沪深杭蓉）因高得房率产品集中入市，开盘去化率维持高位 [15] - 三四线城市成交已跌至底部，市场呈现"有价无市"停滞状态 [15] 头部企业排名 - 6月操盘金额前三：中海地产282.6亿元、保利发展268亿元、绿城中国256.7亿元 [16] - 全口径销售前三：中海地产296.9亿元、保利发展290.4亿元、华润置地234.5亿元 [19] - 权益销售前三：中海地产273.7亿元、保利发展229.2亿元、招商蛇口155.8亿元 [23]

公司经营状况 - 公司主营双氧水生产和销售业务，近三年营业收入分别为1.40亿元、1.42亿元、1.65亿元，扣非净利润分别为0.28亿元、0.28亿元、0.34亿元，营业收入长期徘徊在1亿元左右 [2] - 27.5%双氧水年设计产能16万吨，2024年实际产量16.92万吨，同比增长34.50%，产能利用率超过100%，远超行业60%的平均开工率 [2] - 公司下游客户主要集中在造纸和新能源行业，2024年造纸行业销售占比为83.06% [2] - 公司通过技术升级改造将鹿寨分公司产能从10万吨/年扩至16万吨/年，2023年12月完成并投入试生产 [2] - 2025年一季度净利润仅218万元，若价格持续低位可能触发退市风险（营收低于3亿元且净利润为负） [3][4] 产品结构与毛利率 - 27.5%双氧水2024年收入1.37亿元，毛利率22.42%，同比增加3.45个百分点；50%双氧水收入0.25亿元，毛利率15.97%，同比减少6.46个百分点 [5] - 广西区内销售毛利率25.99%（同比+7.21pct），区外毛利率17.63%（同比-2.26pct），差异主要源于运输成本 [5][9] - 27.5%双氧水单位生产成本同比下降4.42%，单位运费下降10.56%，推动毛利率提升 [7][8] - 50%双氧水毛利率下降因市场价格跌幅大于成本降幅，且蒸汽消耗同比上升25% [8] 生产工艺与成本控制 - 采用全酸性固定床工艺，消除碱性物质接触风险，通过添加极性溶剂提高效率，原料消耗成本行业较低 [2] - 2024年通过技改增加涡轮制冷发电机组（400千瓦），优化空压机系统，单位电耗下降18.98% [6] - 主要原材料氢气采购价1.38元/m³，低于全国均价1.98元/m³，因采用氯碱副产氢气且运输成本低 [20] 客户与供应商 - 前五名客户销售额占比45.62%，主要客户为造纸和新能源企业，结算方式以银行承兑汇票为主 [15][17] - 向关联方柳化氯碱采购氢气占比32.56%，价格公允且无替代供应商 [20] - 近三年双氧水贸易业务采购额占比约10%，用于补充自产不足 [17][20] 财务与风险 - 资产负债率从2022年14.87%降至2024年8.40%，财务成本负担较小 [3] - 应收票据余额5051万元同比+49.92%，主要因未终止确认已背书的非"6+9"银行承兑汇票1896万元 [22][23] - 华南区域双氧水价格长期高于全国均价，但2025年行业产能利用率约60%，毛利普遍亏损 [3][4] 未来措施 - 计划开拓G1/G2电子级及食品级双氧水市场，推动产品多元化 [4] - 继续寻找战略投资者和适宜资产，推动企业转型升级 [4] - 通过技改降本增效，优化空压机系统和能源回收装置 [6]

公司评级与财务表现 - 主体信用等级维持AA评级，展望稳定[2] - 2024年营收同比下降23.75%至26.52亿元，净利润下滑58.57%至2.02亿元[2][4] - 2025年一季度营收6.45亿元，毛利率73.46%，较2024年82%有所下降[2][3] - 总资产从2023年150.85亿元降至2025年3月末142.55亿元[2][3] 产品研发与销售 - 2024年新上市冻干狂犬疫苗实现收入3.37亿元，水痘疫苗收入0.11亿元[4] - 在研项目30项，18项进入注册程序，包括Sabin株脊髓灰质炎疫苗等[4][22] - 核心产品13价肺炎疫苗、乙肝疫苗、四联疫苗占营收80%[11] - 冻干狂犬疫苗采用"四针法"为国内独家，接种程序优于竞品[18] 财务状况与风险 - 2024年末货币资金及大额存单34.81亿元，占总资产23.9%[4][26] - 应收账款周转天数增至378.43天，存货计提减值2.17亿元[4][6] - 产能利用率偏低，新增产能消化存在不确定性[6][20] - 募投项目中腺病毒载体疫苗车间等已全额计提减值[6][20] 行业环境 - 疫苗行业竞争加剧，2024年10家A股疫苗企业"营利双降"[11] - 二类疫苗市场同质化严重，价格战持续升级[11][17] - 政策调整影响产品需求，如百白破疫苗免疫程序变更[16] - 海外市场拓展中，已与印尼、巴基斯坦等国签订订单[19] 同业比较 - 2024年销售毛利率82%，高于智飞生物27.38%，低于华兰疫苗94.2%[7] - 研发投入占比21.47%，高于沃森生物24.82%和智飞生物5.34%[24] - 应收账款周转天数378天，存货周转天数587天，均差于行业均值[7][28]

财经数据与事件 - 国内成品油开启新一轮调价窗口 [1] - 美联储古尔斯比发表讲话 [1] - 欧洲央行行长拉加德发表讲话 [1] - 中国6月财新制造业PMI [1] - 英国6月Nationwide房价指数月率 [1] - 瑞士5月实际零售销售年率 [1] - 法国6月制造业PMI终值 [1] - 德国6月制造业PMI终值 [1] - 德国6月季调后失业人数 [1] - 德国6月季调后失业率 [1] - 欧元区6月制造业PMI终值 [1] - 英国6月制造业PMI终值 [1] - 欧元区6月CPI年率初值 [1] - 欧元区6月CPI月率初值 [1] - 全球主要央行行长进行小组会谈 [1] - 美国6月标普全球制造业PMI终值 [1] - 美国6月ISM制造业PMI [1] - 美国5月JOLTs职位空缺 [1] - 美国5月营建支出月率 [1] - 美国至6月28日当周API原油库存 [1]

任天堂与亚马逊销售纠纷 - 任天堂因第三方商家未经授权低价销售问题，将产品从亚马逊美国网站下架 [1] - 下架涉及Switch 2游戏机首发活动，这是有史以来规模最大的游戏主机首发 [1] - 第三方商家通过在东南亚批量采购并转口至美国获利 [1] - 亚马逊曾尝试通过防伪标签方案但未能满足任天堂要求 [1] - 任天堂发言人称不会披露与零售商的谈判细节，亚马逊否认报道准确性 [1] Switch 2销售情况 - Switch 2首发四天销量突破350万台，创公司八年来新主机销售纪录 [2] - 销售目标是在明年3月前达成1500万台销量 [2] - 该主机引发全球抢购热潮，从东京到旧金山的玩家排队数小时购买 [2] 亚马逊销售渠道变化 - 任天堂产品已从"由亚马逊销售"转为主要通过第三方商家销售 [1] - 目前Switch 2仍未在亚马逊美国上架，也未出现在任天堂美国官方零售商名单中 [2] - 任天堂似乎已与亚马逊美国重建直供关系，新游戏《大金刚狂欢》恢复直供标识 [2] 行业背景 - 任天堂并非首个因第三方销售问题与亚马逊产生摩擦的品牌 [2] - 各大品牌长期指责亚马逊对独立卖家监管不力且假货泛滥 [2] - 亚马逊2018年与苹果达成协议，禁止第三方销售翻新苹果产品 [2] - 耐克近期释放重返亚马逊平台的信号 [2]

融创中国融资与销售策略 - 公司正在寻求新增融资以支持业务发展 [1] - 公司将加速物业销售作为重要战略方向 [1]

彩票行业投资热潮 - 部分企业将彩票店视为"固定收益项目"投资 认为高频高额销售收入可装饰财务报表 庞大现金流支撑长期发展 [1][5] - 2023至2024年彩票销量大涨 特别是即开型彩票 吸引大量个人和企业涌入开设彩票店 [5][18] - 高峰期企业与彩票行业的"蜜月期"仅维持半年左右 因财务回报不理想和管理支持不足 多数企业在6-8个月后退出 [20][21] 彩票销售数据与结构 - 2024年5月全国彩票销售570.36亿元 同比增长19.8% 主要受体育赛事带动竞猜型彩票增长及即开型彩票低基数影响 [4] - 分类型看 乐透数字型销售162.12亿元(+3.2%) 竞猜型257.52亿元(+20.4%) 即开型113.41亿元(+67.8%) [4] - 商业综合体彩票店中即开型彩票占比超90% 但2024年普遍出现供货短缺问题 [14][15] 企业经营困境 - 单店投入超40万元 月均成本3.3万元 但月均销售额仅30万元 佣金收入2.4万元(7%-8%) 难以覆盖成本 [13] - 商业综合体场地稀缺推高成本 进场费达六位数 月租金超1万元 押金2-3个月房租 另需中介费 [9][10][11] - 装修成本3-5万元 因商场审核标准高 经营需365天营业 单店至少2人倒班 管理成本高 [11][12] 市场变化与挑战 - 2024年4月起即开型彩票销售下滑 供货紧张持续至四季度才缓解 导致客流量流失和运营成本增加 [3][15] - 2025年春节后客单价下降20% 商圈人流减少 部分门店月销量从40万降至20万 [13][16][21] - 企业运营面临法规挑战 需合规管理店员 依法纳税 审批效率低导致前期投入损失 [21][22] 行业生态与趋势 - 传统投注站形成头部效应 争夺商业综合体资源 中介公司趁机抬价 [8][9][10] - 即开票消费从高速增长转入正常增长阶段 商超体验店关门属正常市场反应 [5] - 彩票本质是"零和游戏" 需彩民有稳定收入 行业可持续经营条件有待验证 [22]

江苏证监局对苏南3家农商行基金销售业务的监管措施 - 江苏证监局于6月27日披露对江阴银行、无锡农商行出具警示函，对江南农商行责令改正，要求30天内提交整改报告并接受检查验收 [1] - 监管措施文件编号分别为〔2025〕87号（江阴银行）、〔2025〕86号（无锡农商行）、(2025)85号（江南农商行），落款日期均为6月23日 [2] 三农商行基金销售业务主要问题 制度建设 - 江阴银行未建立投资人信息安全及权益保障的风险监测机制 [3] - 无锡农商行基金销售业务制度未根据业务实际及时更新 [6] - 江南农商行未建立基金产品风险等级评估标准及投资人信息安全监测机制 [9] 业务规范 - 无锡农商行未充分了解代销基金产品的投资范围与策略，互联网宣传未实施统一留痕监控，个别网点缺失销售许可证 [6] - 江南农商行代销基金宣传内容未经合规审核，未充分评估代销产品风险 [9] 内部控制与风险管理 - 江阴银行由授信审查委员会代行基金产品准入职能且缺合规人员，部分销售人员无从业资格，考核体系未纳入长期投资收益 [3] - 无锡农商行合规风控人员未审查代销产品，准入委员会缺合规人员，考核体系缺失长期收益指标 [6] - 江南农商行部分销售人员无从业资格，未设立产品准入委员会，考核体系未包含长期收益指标 [9] 信息报送 - 江阴银行反洗钱报备不到位 [3] - 无锡农商行未报送基金销售部门负责人任职备案及离任审查报告，反洗钱报备不足 [6] - 江南农商行未报送基金销售部门负责人任职备案及离任审查报告，反洗钱报备不足 [9] 苏南农商行历史监管问题 - 2024年12月交易商协会曾对常熟银行、江南农商行、昆山农商行、苏农银行进行自律处分，涉及债券交易内控缺陷、交易员激励过度导致价格操纵及利益输送 [11]