文章核心观点 - 当前创投行业面临优质项目争抢白热化、估值问题以及DPI持续承压等内卷现实，真正具备原始创新能力和长期技术壁垒的资产稀缺 [4] - 破局之道在于回归价值投资本质，通过技术创新构建壁垒、出海布局新市场或生态赋能实现产业链“上卷” [3][25] - 面对早期科技投资的长周期和高风险属性，需要保持战略定力，以长期耐心资本捕捉定义未来的价值锚点 [5][23] 新质生产力领域的投资策略 - 接受新质生产力投资研发投入高、周期长、失败概率大的客观现实，央国企需具备长期心态以更好应对 [7][8] - 投资策略可转向布局产业链关键高价值环节，例如可控核聚变领域投资高温超导材料，而非核心电站资产 [9] - 从空间维度对未来产业赛道细分，投资技术迭代中能产生实际应用场景的环节，如铁基超导材料可应用于医疗核磁、量子计算等多领域 [10] - 从时间维度上，早期由国家队和政府引导基金发挥“灯塔”作用，待技术商业化临近再引入VC及市场化基金 [11] - 投资具备绝对市场地位的国产替代龙头企业，要求其市占率无可争议，并以30%增速推进国产替代 [12] 机构应对挑战的内部举措 - 机构内部持续强调专业化，要求投资团队深耕特定领域积累行业认知，提升项目成功率，告别追逐热点的模式 [13] - 以创新方式为早期企业赋能，如共建省级药品MAH科技成果转化平台、现代化工与新材料中试平台，缓解初创企业前期研发投入压力 [14] - 政府层面按投资阶段划分基金体系，“0-1”种子阶段建立尽职免责、容错容亏机制，不强调资金放大，最大限度支持初创企业发展 [15] 内卷环境下的破局关键 - 竞争是必然的，出海同样面临激烈竞争，破局根本在于依靠持续创新构建差异化竞争优势 [18][19] - 差异化是关键，产品需具备独特定位和自主定价能力才能脱颖而出，如泡泡玛特凭借鲜明特色保持定价主导权 [19] - 创新与出海应协同，创新是出海引擎，出海为创新提供验证场景，包括硬科技突破、模式生态创新及应用场景创新三方面 [20] - 反内卷可通过产业链升级改造、延伸及生态构建等“上卷”方式提升整体价值，例如传统企业通过技改降本、收购上游资产及布局下游新品 [23] - 投资机构应积极拥抱前瞻性项目，做好耐心资本，持有时间10年以上的科技类项目有机会获得较高回报 [23]

高管变更核心信息 - 公司董事长江向阳因工作安排辞任，党委书记、总经理张东正式接任董事长，并自2025年10月15日起代为履行总经理职务 [2] - 此次高管变更类型包括新任基金管理人董事长、代任基金管理人总经理、离任基金管理人董事长及离任基金管理人总经理 [3] - 张东的董事长任职日期为2025年10月15日 [4] 离任董事长江向阳的贡献 - 江向阳自2015年7月出任博时基金总经理，2020年4月升任董事长，其十年执掌期间公司管理规模保持行业前十 [5] - 在任期间推动公司高质量发展，非货ETF管理规模突破2200亿元，固收优势巩固 [5] - 提出体系化投资改革思路，建设科技投资体系等，促使科创系列产品爆发式增长 [5] 新任董事长张东的背景 - 张东是深耕金融行业超36年的资深从业者，其中在“招商系”工作长达31年，财富管理领域积淀深厚 [6][7] - 在招商银行历任多个重要职务，曾担任招商永隆银行、招银理财等多家机构董事，2024年5月起正式出任博时基金总经理 [6] - 其以客户为中心、为客户创造价值的理念与公司价值投资文化高度契合 [7] 新董事长的市场观点与公司定位 - 张东研判2025年四季度为关键的预期转折期，认为当前权益市场估值合理、基本面良好、交易拥挤度不高，为投资者提供良好机遇 [8] - 强调公司在推进高质量发展中将明确四大角色定位：客户价值的创造者、投资价值的发现者、高质量发展的引领者、金融强国的建设者 [8] - 指出在积极财政政策与适度宽松货币政策下，经济增长将得到保障，市场信心将得到提振 [8] 公司基本情况与经营业绩 - 公司成立于1998年7月13日，是中国内地首批五家基金管理公司之一，第一大股东招商证券持股49%，无实际控制人 [10] - 截至2025年9月30日，公司管理资产总规模逾1.8万亿元，累计服务客户总数超过1.8亿人 [10] - 2024年公司旗下基金为基民赚取411亿元，2025年上半年赚取超299亿元，2025年上半年公司实现营业收入23.56亿元，同比增长6.36%，净利润7.63亿元，同比微增0.20% [10] 交接意义与未来战略 - 此次高管平稳交接是公司一贯稳健经营风格的体现，有利于进一步发挥公司资源禀赋，为高质量发展增添优势 [11] - 公司下一步将坚持价值导向与长期主义，强化固收和权益、主动和被动等多方面协调发展，切实做好“五篇大文章” [2][11]

核心观点 - 截至2025年10月9日，A股市场有145只主动权益基金满足管理年限超过五年、任职回报翻倍且净值创新高的条件 [3] - 其中6只基金任职回报超过500%，诺安先锋混合A以1155.96%的回报率位居榜首 [3][4] - 部分优秀基金经理在取得高回报的同时将任期最大回撤控制在-30%以内，体现风险控制能力 [9][10] 高回报基金表现 - 诺安先锋混合A（杨谷管理）任职回报达1155.96%，管理年限近17年 [4] - 摩根新兴动力混合A任职回报792.39% [4] - 易方达科翔混合任职回报699.47% [4] - 中欧新蓝筹混合A任职回报540.05% [4] - 万家品质生活A任职回报533.43% [4] - 万家新兴蓝筹A任职回报532.55% [4] 基金经理投资理念 - 杨谷坚持价值投资理念，注重寻找市场安全边际，操作上控制风险并淡化择时 [5] - 个股选择标准包括客户黏性、企业壁垒和行业竞争格局 [5] - 重点关注公司能否解决用户痛点、建立技术/产品/销售壁垒以及是否处于蓝海市场 [5] 多产品线基金经理 - 万家基金莫海波有6只产品入选榜单，是在榜数量最多的基金经理 [6][7] - 其管理的万家品质生活A任职回报533.43%，万家新兴蓝筹A任职回报532.55% [7] - 另外4只产品任职回报在151.68%-401.37%之间 [7] 风险控制表现 - 28只基金将任期最大回撤控制在-30%以内 [9] - 融通新机遇灵活配置混合最大回撤仅-10.15%，任职回报127.42% [10] - 大成基金徐彦管理的三只产品最大回撤均低于-20% [10] - 交银趋势混合A任职回报207.74%，最大回撤-22.37% [10][11]

核心人事变动 - 博时基金董事长变更，江向阳因工作安排辞任董事长，公司党委书记、总经理张东接任董事长并自2025年10月15日起代为履行总经理职务 [1] - 江向阳执掌公司十余年，期间公司管理规模保持行业前十，其将履新招商局集团旗下招商局融资租赁 [1][4] - 新任董事长张东拥有超36年金融行业经验，在招商系工作长达31年，在财富管理领域积淀深厚，曾全程参与构建招商银行财富管理体系 [2] 公司财务与业绩表现 - 截至2025年9月30日，公司（含子公司）管理资产总规模逾1.8万亿元人民币，累计服务客户总数超过1.8亿人 [1] - 过去两年（2023年9月1日至2025年8月31日），公司主动股票投资管理收益率为26.76%，位于行业前30% [3] - 自去年9月24日至今年9月23日，公司权益业绩翻倍的产品数量达17只 [3] - 在江向阳任职期间，公司非货ETF管理规模突破2200亿元 [4] 公司战略与发展方向 - 公司下一步战略将坚持价值导向与长期主义，强化固收和权益、主动和被动、场内和场外、线上和线下、境内和境外协调发展 [1] - 新任董事长张东提出从四个维度发力，包括做客户价值的创造者、投资价值的发现者、“高质量发展”的引领者及“金融强国”建设者 [6][7] - 具体举措包括提升各类资产上的定价能力和配置能力，打造科技金融旗舰产品，加强AI在投研和服务上的运用，并提升国际化展业能力 [6][7] 行业背景 - 公募基金行业正经历深刻变革与重塑，证监会于2025年5月发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，明确提出促进资产管理和综合财富管理能力双提升 [5]

文章核心观点 - 在中美贸易摩擦升级背景下，红利股在连续两个月调整后配置价值回升，银行等板块的股息率配置价值受到关注 [1] - 若A股调整不触发资金面连锁反应，受影响较小的红利股可提供足额防御性，市场风险偏好受到压制 [1] - 红利国企ETF（510720）是体现价值投资策略下稳健收益与长期分红特性的工具，已连续分红18个月 [1] 红利股及市场环境分析 - 中美地缘风险抬升后，红利股的防御性值得关注，投资者需密切关注地缘政治风险对红利板块的影响 [1] - 市场风险偏好受到压制，红利股在调整后配置价值回升 [1] 红利国企ETF产品特性 - 红利国企ETF（510720）跟踪上国红利指数（000151），该指数筛选具备高分红特征、分红稳定性良好且兼具规模与流动性的股票作为成分股 [1] - 指数主要覆盖金融、能源、工业等传统行业领域，集中体现价值投资策略下稳健收益与长期分红的特性 [1] - 该ETF在上市后的每个月都做到了分红，已连续分红18个月，是市场上少有的上市以来每月践行分红的ETF基金 [1]

这次"三投资"理念优秀实践展示活动，是上海资产管理协会组织的第二届资产管理行业践行资本市场理性投资、价值投资、长期投资理念优秀实践展示活 动。 10月16日，2025年资产管理行业践行"三投资"理念优秀实践展示机构名单在"2025上海全球资产管理论坛"上正式发布。 在论坛上，中保投资有限责任公司、富国基金管理有限公司、中国国际金融股份有限公司、交银理财有限责任公司、上海国际信托有限公司、中银基金管理 有限公司作为2025资产管理行业践行"三投资"理念优秀实践展示代表机构被授予证书。 这次"三投资"理念优秀实践展示活动，是上海资产管理协会（下称"协会"）在中共上海市委金融委员会办公室和上海证券交易所指导下，组织的第二届资产 管理行业践行资本市场理性投资、价值投资、长期投资（简称"三投资"）理念优秀实践展示活动。第一财经提供媒体支持。 上海东方证券资产管理有限公司 上海申能诚毅股权投资有限公司 此次活动于今年5月15日开通申报渠道，经过申报机构自荐、专家委员会讨论、展示工作组复核、指导单位审定等工作流程，最终共35家机构获得展示。其 中，中保投资、汇添富基金、国泰海通资管、摩根基金、太平资产、交银理财、上海信托、 ...

核心人事变动 - 公司董事长江向阳因工作安排辞任，由原总经理张东接任董事长暨法定代表人，并不再担任总经理 [1] - 张东自10月15日起代为履行总经理职务，期限不超过6个月，原法定代表人江向阳在相关手续完成前继续履行法定代表人职责 [1] - 此次高级管理人员变更被市场解读为招商系全局性的人才调配安排 [2] 新任董事长背景 - 张东为金融业老将，在银行系统、基金行业深耕超36年，在招商系工作长达31年 [2] - 其履历涵盖招商银行多个重要岗位，包括支行行长、总行零售银行部副总经理、总行财富管理部总经理等，并曾担任招商系多家公司董事 [2] - 张东全程参与和推动了招商银行财富管理体系的构建发展，其理念与公司价值投资文化高度契合 [2] 公司近期业绩表现 - 自2024年5月张东出任总经理以来，公司坚持稳字当头，提升核心竞争力 [3] - 2023年9月1日至2025年8月31日，公司主动股票投资管理收益率为26.76%，位于行业前30%（排名36/124） [3] - 2024年9月24日至2025年9月23日，公司权益业绩翻倍的产品数量达17只 [3] - 截至2025年9月30日，公司（含子公司）管理资产总规模逾1.8万亿元 [3] - 2025年上半年，公司实现营业收入23.56亿元，净利润为7.63亿元，经营业绩稳中有升 [3] 前任董事长任期回顾 - 江向阳执掌公司十年间，管理规模从3000亿元左右跃升至1.8万亿元，规模跃升6倍 [5] - 公司产品类型覆盖主流基金品种，服务客户总数量超过1.8亿人 [5] - 在江向阳领导下，公司非货ETF管理规模突破2200亿元，固收优势得到巩固 [5] 公司未来发展方向 - 公司将坚持价值导向与长期主义，强化固收和权益、主动和被动等多方面协调发展 [1] - 公司表示将切实做好"五篇大文章"，服务投资者、服务实体经济和服务资本市场，推动高质量发展 [6]

10月15日，开思基金创始人、董事长陈京伟在"固本 砺新 行远——2025私募基金高质量发展大会暨国信 证券杯·第十六届私募金牛奖颁奖典礼"上表示，港股市场过去几年比A股市场的波动和变化都要大， 2020年是重要的"分水岭"。 虽然目前港股反弹较多，但相比其他全球主要市场，陈京伟认为，港股主要指数的估值仍处于相对低 位，具备进一步的上涨空间。另外，港股公司的整体盈利水平也明显提升。 "中国资产确实需要重估，中国资产重估应该从港股开始。"陈京伟十分重视港股龙头公司的发展潜力和 投资机遇。在他看来，港股龙头公司流动性更好、潜在回报水平更高。而且，龙头公司基本是全产业链 通吃，更有能力开展全球业务，特别是电池、逆变器、家电、机械工程等行业，基本上只有龙头公司才 会出海并建立起售后网络。此外，由于龙头公司有更多的数据和资源投入，它们在人工智能时代更加受 益，未来或具备更大的估值空间。 陈京伟认为，在2020年之前，港股和美股呈现正相关性，但2020年之后就不再同频。他认为，一是港股 市场中的成长股和消费股估值过高；二是港股互联网公司遭遇监管风暴；三是外资持续流出港股市场； 四是港股市场的龙头地产公司出现风险事件。在上 ...

ETF基金申购火热现象 - 近期ETF基金申购火热，资金大量涌入 [1] - 投资者普遍看好A股后市走势，认为当下是布局的好时机 [1] - 在经济稳步复苏、政策支持的背景下，A股市场展现出强劲的韧性 [1] 散户投资者向基民转型 - 普通投资者不断转向基民，在注册制和价值投资的大环境下，普通散户投资者转型成为必然 [1] - 散户投资者的专业知识明显不足，叠加量化交易占比提升，其操作难度加大 [1] - 成为基民是门槛最低的转型方式，且预期收益率大概率超过散户投资者的平均收益率 [1] - 量化交易凭借高效算法和快速交易执行能力，能捕捉更多市场机会，压缩散户投资者生存空间 [1] - 投资基金有专业基金经理进行管理运作，具备更丰富投资经验和专业知识，预期收益率相对更有保障 [2] ETF基金作为转型选择的优势 - ETF基金能够广泛跟踪市场指数，成为投资者分享市场红利的便捷选择 [1] - ETF基金交易更为便捷，具有良好的流动性，成为了散户投资者最合适的转型选择 [2] 基民化加速对资本市场的积极影响 - 从投资者角度看，有利于提升投资的专业性和稳定性，降低个体投资者的投资风险 [2] - 普通投资者能够借助专业机构的力量，实现资产的合理配置 [2] - 从市场角度看，基民化加速有助于优化市场投资者结构，提高市场的稳定性和有效性 [2] - 机构投资者占比增加，使得市场定价更加理性，减少市场的非理性波动 [2] 基民化趋势的定性 - ETF基金火热所反映的基民化加速趋势是资本市场发展的必然结果 [3]

张东深耕金融行业超36年，在招商系工作长达31年，在财富管理领域的积淀尤为深厚，全程参与和推动 了招行财富管理体系的构建发展并形成了领先优势。招商银行以客户为中心，为客户创造价值的理念与 博时基金价值投资的文化高度契合。 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 10月15日晚，博时基金发布高级管理人员变更公告，经博时基金管理有限公司第九届董事会2025年第五 次临时会议决议，同意江向阳先生因工作安排辞任公司董事长。博时基金对江向阳在任期间做出的重要 贡献表示衷心感谢。 博时基金党委书记、总经理张东先生正式接任公司董事长，同时自10月15日代为履行公司总经理职务， 高管人员平稳过渡。博时基金表示，下一步，公司将切实做好"五篇大文章"，服务投资者、服务实体经 济和服务资本市场，推动公司实现高质量发展。 江向阳调任：任职十年，打造固收大厂优势，管理规模保持前十 公开履历显示，江向阳，经济学博士。历任博时基金管理有限公司董事长、总经理，招商局金融集团副 总经理；中国证监会办公厅、党办副主任兼新闻办（网信办）主任等职。 江向阳自2015年7月至2025年9月任职十年间，博时基金持续完善 ...