目前A股个股表现结构性行情明显，大盘股走势明显强于中小盘股，部分投资者感觉只赚指数不赚钱也 与此有关。成熟市场里，大盘股的投资价值更受投资者认可，未来A股会持续发掘大盘股的价值。 在指数持续走强的背后，大盘股与中小盘股的走势分化明显，大盘股走势稳健，大涨之后小回撤，整体 而言走势强劲。中小盘股则跌宕起伏，波动频繁，涨幅跑输大盘，大盘调整时跌幅则更大。这种分化让 部分投资者陷入只赚指数不赚钱的尴尬境地，他们通过各种技术指标、市场传言挑选中小盘股，期望获 得超额收益，然而股价走势却不尽如人意。大盘股却凭借其稳定的业绩和成长性，股价不断走高，两者 之间的差异越发明显。 实际上，这种现象并不奇怪，是市场发展到一定阶段的必然表现。从市场内在逻辑来看，大盘股往往代 表着行业龙头。它们具有规模优势，能够在原材料采购、生产成本控制、市场渠道拓展等方面形成强大 的竞争力。大盘股凭借其雄厚的实力和丰富的资源，更能抵御各种风险，保持业绩的相对稳定。相反， 小盘股的业绩和成长性则存在更多的变数，上市公司抵抗各类风险的能力相对较弱，业绩的稳定性远不 如大盘股，所以其股价走势不会像大盘股那样稳健。 随着市场成熟度不断提高，A股市场对大盘 ...

市场结构性行情特征 - A股市场呈现明显结构性行情 大盘股走势显著强于中小盘股 部分投资者面临只赚指数不赚钱的困境[1] - 大盘股表现稳健 大涨后仅小幅回撤 整体走势强劲 中小盘股波动频繁 涨幅跑输大盘且调整时跌幅更大[1] - 大盘股代表行业龙头 具备规模优势 在采购 成本控制和渠道拓展方面形成强大竞争力[1] 大盘股与中小盘股表现差异原因 - 大盘股凭借雄厚实力和丰富资源更能抵御风险 保持业绩相对稳定[1] - 中小盘股业绩和成长性存在较多变数 抗风险能力较弱 业绩稳定性远不如大盘股[1] - 成熟市场更注重基本面和长期价值 大盘股因稳定现金流 良好品牌声誉和广泛业务布局成为资产配置重要选择[2] A股市场发展趋势 - 随着市场成熟度提高 大盘股价值发掘处于持续深化过程[2] - 机构投资者队伍壮大推动投资理念理性化 更注重企业内在价值和长期发展潜力[2] - 资本市场改革推进促使市场更关注企业质量和业绩 大盘股在规范治理和信息披露方面具有更高标准[2] 投资机会转向 - 大盘股活跃度高于中小盘股是市场向成熟理性迈进的重要信号[2] - 历史A股市场曾热衷炒作中小盘股高弹性 但监管加强和价值投资理念普及使大盘股价值重获认可[2] - 大盘股因规模大稳定性强 更符合机构投资者配置需求[2]

市场行情特征 - 市场突破3800点后呈现震荡调整走势 行情特点为慢牛长牛而非快牛疯牛 [1] - 行情主要依靠政策利好和资金推动 五路增量资金入市导致行情持续时间较长 [1] - 投资者分歧显著 多空博弈造成反复震荡拉锯格局 [1] - 突破3400点箱体后逐步形成牛市走势 赚钱效应较四五月明显提升 [1] - 行情节奏缓慢且呈现"走两步退一步"特点 预计持续两到三年 [1] 消费提振效应 - 慢牛长牛行情通过增加财产性收入提振消费 消费是经济增长最重要引擎 [2] - 上半年消费品以旧换新政策推动受益产品销量同比增长30% [2] - 资本市场走强带动更多投资者获得投资收益 进一步强化消费增长动力 [2] 资金流入分析 - 居民存款达160万亿元 六大行一年期存款利率跌破1% 推动储蓄向资本市场转移 [3] - 7月新开股票账户200万户 新基金首发规模普遍超10亿元 [3] - 未来两三年居民储蓄转移规模可能达20-30万亿元 家庭资产配置中资本市场比例或从不足5%升至10%左右 [3] - 五路资金包括：居民存款转移、险资等机构加仓、楼市流出资金、债市转出资金、传统行业过剩产能资金 [3] 行业表现分化 - 科技龙头股绝对股价超越白酒龙头股 体现时代变迁和科技创新企业高预期 [4] - 传统板块表现低迷 新兴产业呈现欣欣向荣发展态势 [4] - 新质生产力和科技创新成为大趋势 经济转型过程中新兴产业机会显著多于传统行业 [4] 科技投资方向 - 恒生科技指数表现不佳因互联网巨头增速放缓 第四次科技革命聚焦人工智能 [5] - AI+消费最佳落地场景包括人形机器人、芯片半导体、算力算法和光模块 [5] - 科技投资需关注企业核心竞争力和未来成长空间 警惕"一将功成万骨枯"行业特性 [5] 货币政策影响 - 美联储9月可能降息25个基点 因7月非农数据大幅低于预期且CPI为2.7% [5] - 中国央行可能跟随降准降息支持经济复苏 对A股市场形成利好支撑 [6] - 货币政策宽松对高负债率行业推动作用尤为显著 [6]

" 自购 " 潮传递积极信号 基金中报的另一大看点，是基金从业人员持有自家产品的情况。上海证券报记者梳理发现，多只绩优主动权益基金及稳健的"固收+"产品获得了内部员工的 增持。 例如，截至二季度末，睿远稳益增强债券基金的公司员工持有份额较去年底激增800多万份；睿远稳进配置两年持有混合、银河和美生活混合、中庚价值领 航混合等基金也均获内部增持超48万份。业内人士认为，内部员工"自购"行为，是基金管理人对自己投资能力和产品前景最有力的背书，传递出积极的市场 信号。 【环球网财经综合报道】随着睿远、银河、中庚等多家基金公司率先披露2025年中期报告，公募基金的完整持股线路图正式揭晓。在震荡的市场环境中，基 金经理们的操作路径与投资逻辑愈发清晰：一方面，多只绩优基金获内部员工大额增持，用真金白银表达信心；另一方面，隐形重仓股的浮现，揭示了基金 在AI、医药、高端制造等领域的深度布局。展望下半年，紧扣上市公司基本面，挖掘具备长期价值的优质资产，已成为业内普遍的投资共识。 隐形重仓股揭示调仓方向 相较于季报仅披露前十大重仓股，中期报告的全持仓披露，为业内揭示了基金经理更为完整的投资组合。其中，那些未进入前十大但基金持有 ...

公司调研概况 - 景林资产近期调研当虹科技 通过电话会议形式进行交流 [1] 公司业务进展 - 基于自研BlackEye多模态大模型技术推动I系列产品落地 二季度收入同比增长50% [1] - 产品应用领域涵盖传媒和车载智能座舱 [1] - 9月19日将发布BlackEye 2.0多模态空间大模型 支持点云数据处理 实现视频技术从"看得清"到"看得懂、可交互"的跨越 [1] - 机器人超远距离远程操控系统支持多种网络模式 可在断网环境下通过卫星链路运行 已与军民融合机构推进合作 [1] 行业发展机遇 - 2025年确定为"超高清发展年" 未来三年将建成50个超高清频道 [1] - 终端普及量达6.5亿台 [1] 公司运营策略 - 在新技术方向持续投入 通过标准化和AI提效控制人员与费用 [1] - 推动高附加值转型 [1] 投资机构背景 - 景林资产采用PE股权基金研究方法 注重行业结构和公司在产业价值链中的地位 [2] - 投资理念基于公司基本面分析和股票估值 偏好进入门槛高、谈判能力强、管理层优秀的公司 [2] - 研究团队超过50人 具备国内外名校教育背景和实业工作经验 [2] - 国内机构客户包括多家银行总行和知名企业 [2] - 海外机构客户包括欧美主权财富基金、大学基金会、大型银行、保险公司等 [2]

财务表现 - 2025年上半年营收5.91亿元 同比增长6.36% [1] - 净利润8,525万元 同比增长31.82% [1] - 利润增长源于海外永磁工厂技改完成、软磁业务减亏及成本管控提升毛利率 [1] 产能与供需 - 越南基地产能达1.2万吨 产品处于供不应求状态 [1] - 海外永磁工厂成为业绩重要支撑 [1] 业务进展 - 芯片电感处于小批量交付与测试阶段 放量节奏缓慢 [1] - 芯片电感预计明年开始贡献营收 [1] - 软磁业务减亏明显 目标实现全年自给自足 [1] 产品价值与研发 - 电感在电源模块中价值占比当前约20% 未来有望提升至30% [1] - TLVR电感价值量为传统产品2-3倍 公司重点投入开发 [1] - 垂直供电方案效率提升5%以上 客户接受度提高 [1] 竞争优势 - 相比TDK、Murata等国际厂商 公司具备材料工艺性价比优势 [1] - 拥有快速响应市场需求的竞争优势 [1]

市场交易活跃度 - 沪深两市成交额连续10个交易日突破2万亿元 其中8月25日达3.14万亿元 创年内纪录并居A股历史第二高位 [1] 资金结构变化 - 机构投资者中长期资金加速入市 社保及保险资金密集举牌 养老保险基金委托投资规模持续扩大 [1] - 个人投资者新开户数显著增长 截至7月末全年累计新开户1456万户 同比增长36.88% 其中7月新增196.36万户 同比增70.54% [2] - 国际资本提升配置比例 港股和A股配置分别增加0.8和0.7个百分点 [2] 资金配置方向 - 科技创新领域成为资金主要流向 电子和生物医药行业千亿市值公司数量增长 [3] - 大消费板块持续活跃 食品饮料与零售方向保持涨势 [3] - 资金从传统银行/非银金融/石油石化领域转向新兴科技赛道 [3] 政策与市场预期 - 中共中央政治局会议提出巩固资本市场回稳向好势头 预期出台更多引導资金入市的增量政策 [4] - 市场交投活跃度提升有助于增强服务实体经济能力 推动现代化产业体系建设 [3][4]

上证指数在逼近4000点关口时出现回调，截至8月27日收盘，沪指跌1.76%报3800.35点。市场情绪骤然 降温，投资者们面面相觑：牛市还在吗？ 数据显示，自4月低点以来，A股累计涨幅仅20%左右，远未达到典型牛市70%以上的涨幅阈值。历史告 诉我们，此刻的调整不是终点，而是市场健康成长的必要过程。 一根中阴线划破连日上涨的曲线，市场骤然安静。这不是恐慌的时刻，而是观察市场真谛的绝佳窗口。 市场调整是去伪存真的过程。当潮水退去，才能看清谁在裸泳。大跌挤压投机泡沫，价值投资重获主 导。 2015年牛市期间，市场经历了17次单日跌幅超过3%的调整，但每次调整后，优质标的都率先反弹并创 出新高。当前注册制改革深入推进，市场分化加剧，调整反而加速这一健康进程。 从资金结构看，公募基金和保险资金等长期投资者占比持续提升，他们对市场波动的容忍度更高，更注 重长期价值。这为市场提供了稳定的压舱石。 市场脉络：为何发生大跌？ 大跌背后有多重因素交织。从技术面看，连续出现的缺口和中阳线积累了获利回吐压力。4000点不仅是 整数关口，更是心理防线，市场行进至此，自然产生震荡。 资金流动数据支持这一判断。北向资金今日净流出，但本 ...

市场表现与波动特征 - 中证全指下跌1.76% 收盘估值处于4.3星级水平 [2] - 大中小盘股普跌 小微盘股跌幅更大 [3] - 成长与价值风格双双下跌 [4] - 港股跌幅较A股略小 [5] 牛市波动规律 - A股港股牛市多呈现闪电式快牛特征 上涨速度快且波动大 [7] - 牛市进程存在回调现象 例如2007年大牛市曾出现数次回调 [8] - 近一年港股出现三波上涨（2023年9月下旬/2024年春节后/2024年6-8月） A股出现两波上涨（2023年9月下旬/2024年6-8月） [9] - 港股因多一轮上涨 年内收益较A股高出百分之十几 [10] - 牛市典型模式为"进三退一"或"进三退二"的震荡上行 [11] 存款迁移与资金流向 - 存款总规模达300万亿 远超A股100万亿和人民币债券170万亿规模 [14][15] - 存款利率下降周期（2022-2024年）推动资金流向权益市场 10年期国债收益率从3-4%降至1.6% 存款收益率降至1%区间 [24][25][26] - 2025-2026年将有数十万亿高利率存款到期 预计5-10%比例（约2.5-5万亿）流入权益市场 [28] - 2023年7月居民存款同比多减7800亿 非银存款（券商保险）多增1.39万亿 [28] 估值数据概览 - 沪港深红利低波指数盈利收益率10.20% 市盈率9.80倍 市净率0.96倍 [32] - 上证红利指数股息率达4.85% 自由现金流指数ROE为15.84% [32] - 创业板市盈率38.31倍 纳斯达克100市盈率29.43倍 [33] - 十年期国债收益率1.77% 一年期定期存款利率0.95% [33][35] 债券市场指标 - 中证短融到期收益率1.70% 近1年年化收益2.00% [35] - 30年期国债到期收益率2.06% 近1年年化收益达8.11% 但近5年最大回撤-6.30% [35] - 7-10年期政金债修正久期7.34 近5年年化收益5.52% [35]

公司业绩表现 - 公司旗下基金投资收益连续三年为负，2022年至2024年分别为-46.34亿元、-48.83亿元和-55.68亿元 [1] - 股票投资收益连续三年下滑，2022年至2024年分别为-56.77亿元、-59.44亿元和-67.42亿元 [1] - 2024年净利润实现由负转正，达到31.8亿元，但此前两年存在巨额亏损 [1] - 公司旗下最早发行的两只基金睿远成长价值混合型和睿远均衡价值三年持有期混合型占据公司总规模逾六成，但业绩表现令人失望 [2] - 睿远成长价值混合型基金近三年年内涨幅均跑输大盘，睿远均衡价值三年持有期混合型短期业绩表现不佳 [2] - 明星基金经理傅鹏博管理的睿远成长价值混合型基金近三年涨幅低于沪深300指数和同类平均水平，任职回报率低于同类平均 [2] 基金规模变化 - 公司基金净资产规模逐年下滑，2021年末达到峰值633.37亿元，至2025年二季度末降至约462.15亿元，较峰值减少约27% [1] - 自2023年末以来，两只主要基金睿远成长价值混合型和睿远均衡价值三年持有期混合型均遭遇净赎回，赎回数量持续大于申购数量 [2] 费用与报酬结构 - 2022年至2024年公司旗下基金的管理人报酬合计超过18亿元，引发投资者对费用与收益不成正比的质疑 [2] 投资组合配置 - 公司旗下基金的第一大行业配置均为制造业，且多只基金的重仓股存在重叠现象 [5] - 前十大重仓股包括腾讯控股、中国移动、宁德时代、小米集团-W、立讯精密等，行业集中度较高 [4] - 高度集中的配置策略可能增加基金的风险暴露，导致市场波动时难以获得稳定回报 [5] 公司管理与背景 - 公司创始人陈光明和现任总经理饶刚均曾任职于东方资管，拥有丰富经验和深厚背景 [3] - 公司需要更加深入地反思和改进其投资策略和投研体系建设 [3][5]