公司业务与产品 - 公司控股子公司思特瑞锂业主要产品为碳酸锂、氢氧化锂和磷酸二氢锂 [1] - 思特瑞锂业产品是市场上主流新能源电池的主要原材料 [1] 行业技术发展 - 固态电池技术仍处于发展阶段 [1] - 固态电池商业化进程和具体应用情况尚待持续观望 [1]

公司业务与产品 - 公司控股子公司思特瑞锂业主要产品为碳酸锂、氢氧化锂和磷酸二氢锂 [1] - 思特瑞锂业产品为目前市场上主流新能源电池的主要原材料 [1] 行业技术发展 - 固态电池技术仍处于发展阶段 [1] - 固态电池商业化进程和具体应用情况尚待持续观望 [1]

半固态电池技术突破 - 自研电解质热复合转印工艺实现电解质层转移率从20%大幅提升至95%以上 完全兼容现有产线且无需额外设备投资 [1] - 工艺提升带来显著性能改善：HIPOT良率提升10% 压差不良率降低6% 安全性能提升50% [1] - 该工艺结合高镍正极材料成为行业成本最低、最具规模化量产可行性的半固态解决方案 [3] 半固态电池产业化进展 - 已建成2.3GWh半固态电池专用产线 完成第一代270Wh/kg方形电芯开发 计划2025年11月C样批量试制 [3] - 产品获得欧洲知名豪华电动汽车品牌订单 并成功定点央企eVTOL项目 [3] - 正在开发能量密度达360Wh/kg的软包半固态电池 已向低空飞行器央企送样 计划年内实现首飞 [3] 全固态电池技术突破 - 创新热复合叠片制备工艺将四道工序集成一道 生产效率提升100% 解决卷绕工艺R角界面失效问题 [6] - 实现全栈自研能力：硫化物固态电解质在高湿环境下4小时离子电导率保持率超93% 全固态适配正极材料克容量超220mAh/g且可稳定循环1200次以上 [6] - 成功制备20Ah全固态电芯样品 能量密度达380Wh/kg 循环寿命超450次 系中国首家实现该容量级全固态样品的企业 [6] 固态电池技术路线规划 - 2025年底完成10Ah级400Wh/kg全固态电芯体系开发 2026年实现第一代半固态量产爬坡并开发第二代400Wh/kg半固态电池 [8] - 2028年推出第三代450Wh/kg半固态电池 同年开发70Ah以上500Wh/kg纯固态电池 [8] - 坚持先半固态后全固态的产业化路径 兼顾技术成熟度与市场接受度 全固态电池当前成本为液态电池5-10倍 [8] 多元化市场应用布局 - 除新能源汽车外 积极布局低空经济、机器人等新兴领域 与多家车企及飞行器制造商达成合作意向 [8] - 半固态电池已获得欧洲豪华品牌电动汽车订单及央企eVTOL项目定点 [3] - 360Wh/kg软包半固态电池向低空飞行器央企送样 计划年内实现首飞应用 [3]

报告行业投资评级 - 全面看好电池板块 强推电池板块（首推宁德时代 其次亿纬锂能、欣旺达、中创新航、派能科技等）[2] 核心观点 - 龙头恒强 二线改善 电池板块结束三年通缩 旺季来临储能电芯涨价落地超预期 头部满产 二三线产能利用率提升明显 26年龙头指引大超市场预期 预期差明显 电池一线盈利持续向好、二线盈利拐点[2] 经营对比：龙头全方位领先 二线底部改善明显 利润占比与贡献 - 25Q2电池板块占新能源汽车产业链利润比重达42%（同比+7pct 环比+4pct） 其中宁德时代贡献电池板块利润近90% 实际利润预计占比近100%[5] - 25H1宁德时代归母净利润305亿元 同比+33% 毛利率25% 归母净利率17%[29][32] 出货量与市场份额 - 25H1全球动力电池出货：宁德时代191GWh（同比+37.8%） 份额38%保持第一 二线厂商亿纬锂能14GWh（+65.9%） 国轩高科18GWh（+84.5%） 中创新航22GWh（+22.5%）[10] - 25H1全球储能出货：宁德时代67.5GWh（+61%） 份额近30% 二线厂商亿纬锂能27.2GWh（+57%） 中创新航21.5GWh（+169%） 比亚迪28GWh（+229%）[19] - 国产厂商出货增速高于海外 部分二三线厂商出货高增：欣旺达动储出货16GWh（+93%） 瑞浦兰钧32GWh（+100%） 中创新航45GWh（+80%）[8] 盈利水平 - 动力电池盈利：宁德时代单wh毛利0.15元 二线企业动力毛利率提升至15-20% 单wh毛利0.07-0.1元[16] - 储能电池盈利：宁德时代毛利率26% 单wh毛利0.13元 二线厂商储能毛利率基本12% 单wh毛利0.03-0.04元[21] - 25Q2单wh净利：宁德时代0.09元 亿纬锂能0.02元 国轩高科和中创新航0.01元 欣旺达亏损0.05元[23] 财务指标 - 研发投入：宁德时代研发费用率6% 高于二线2pct[2] - 现金流：宁德时代经营净现金流587亿元（同比+31%） 自由现金流385亿元（+25%） 二线厂商自由现金流存在压力但较24年改善[39][40] - 折旧与计提：宁德时代采用5年加速折旧 折旧率10% 年新增预计负债约100亿元 25H1达801亿元[36][37] 需求展望：储能需求持续性超预期 价格企稳回升 需求预测 - 25年全球动储需求预计1877GWh（同比+35%） 26年预计2309GWh（+23%） 后续依靠海外电动化提速和储能高增 预计维持15-20%复合增长[2][58] - 25年全球储能电池需求上修至521GWh（同比+60%） 26年预计上修至36%增长[2][50] - 25年全球电动车销量预计2061万辆（+21%） 26年预计2400万辆（+16%）[45] 供需格局 - 25年行业产能利用率提升至72% 26年维持72% 但一二线公司产能利用率80-90%[2] - 储能供需紧平衡：25年全球储能产能利用率86% 头部公司达85-90%[65] - 扩产有序且集中海外：电池厂商2024-2026年有效产能由2168GWh提升至3213GWh 三年复合增速约22%[59] 价格趋势 - 储能价格底部已企稳并开始回升 动力价格预计保持平稳[2] - 25H1储能电芯均价0.3元/wh已企稳 宁德时代单价0.59元/wh远高于同业[21] 产业趋势：技术创新持续迭代 龙头引领 出海与产能布局 - 为满足本土化配套 宁德时代、亿纬锂能等厂商加速欧洲和东南亚产能布局 配套海外客户 价格和盈利较国内市场具备溢价 预计26-27年海外产能密集投放[2] 技术演进 - 储能电芯大电芯化 同时重视稳定性、循环寿命等性能 龙头电芯稳定性强 同等情况irr可高6-8pct[2] - 动力继续CTP 并提升快充、低温等性能[2] - 厂商全面布局固态新技术 龙头引领 二线追随 预计27年小批量、30年大规模量产[2]

固态电池技术进展 - 公司目前60Ah固态电池主要针对UPS领域设计开发 [1] - 从技术层面看该固态电池具备用作电动汽车动力电池的潜力 [1]

技术布局与产业规划 - 公司已在固态电池领域进行技术布局并做了相关产业规划 [1] - 消费电池领域凝胶态电池方案已用于雾化器产品 致力于实现食品级安全 [1] - 动力及储能电池领域致力于提升能量密度 安全性和循环寿命以推动电动汽车及储能系统发展 [1] 固态电池量产进展 - 2025年9月固态电池研究院成都量产基地正式揭牌 总面积约11000平方米 [1] - 基地全面投产后年产能近50万颗电芯 分两期建设 [1] - 一期2025年12月建成具备60Ah电池制造能力 二期2026年12月实现100MWh年产能交付 [1] 产品开发路线图 - 计划2026年实现全固态电池生产工艺突破 推出高功率高环境耐受性全固态电池用于混合动力领域 [1] - 2028年推出400Wh/Kg高比能全固态电池 [1] - 当前下线"龙泉二号"10Ah全固态电池能量密度达300Wh/kg 体积能量密度700Wh/L [1] 应用领域拓展 - 凝胶态电池应用于雾化器产品 [1] - 全固态电池面向人形机器人 低空飞行器及AI等高端装备应用领域 [1] - 动力电池推动电动汽车发展 储能电池推动储能系统发展 [1]

行业需求与政策环境 - 2025年第二季度新能源乘用车批发销量达363万辆 同比增长33.6% 环比增长25.2% 渗透率突破50%至51.1% [1] - 新能源汽车需求持续高景气 以旧换新政策效果显现推动下游消费需求提升 [1] - 国家出台政策推动新能源供给侧改革 整治低价无序竞争 推动价格端良性维护措施 [1] - 新能源车反内卷措施初见成效 主流车企承诺严格执行60天内账期支付原则 [1] - 储能端转向优质优价导向 地方招商引资规范化助力优质产能优先投放 [1] - 2025年新能源汽车与储能下游需求稳健增长 行业盈利呈现企稳迹象并具备向上弹性 [3] 技术发展与产业布局 - 固态电池技术突破有序推进 产业化进程明显加快 [1] - 多数头部新能源车企预计2026年实现全固态电池装车 2027年进入小批量生产 [1] - 宁德时代、比亚迪、清陶能源等企业已启动中试线建设 逐步向百兆瓦-吉瓦级量产导入 [1] - 工艺革新推动前中段设备价值量占比升至75%-80% 干法电极与等静压等新工艺设备成为核心增量环节 [1] 市场表现与资金动向 - 2025年9月17日早盘A股固态电池概念股震荡回暖 [1] - 国证新能源车电池指数强势收涨1.92% 同类规模第一的电池ETF(159755)上涨1.75%冲击3连涨 [2] - 前十大权重股合计占比65.1% 宁德时代上涨6.48%股价创新高 欣旺达涨6.02% 三花智控/赣锋锂业/比亚迪跟涨 [2] - 电池ETF近13天连续资金净流入 合计吸金46.66亿元 [2] - 国证新能源电池指数上涨1.26% 储能电池ETF广发(159305)早盘一度涨超2% [2] - 成分股蔚蓝锂芯上涨9.98% 宁德时代涨6.48% 孚能科技涨6.08% 早盘换手率超13%居同类第一 [2] ETF产品定位差异 - 电池ETF(159755)跟踪国证新能源车电池指数 聚焦新能源汽车动力电池产业链 覆盖电池制造/材料/管理系统/充电桩环节 [2][4] - 储能电池ETF广发(159305)跟踪国证新能源电池指数 专注新能源发电产业中的储能电池领域 覆盖电池制造/系统集成/温控消防等环节 [2][4] - 两只ETF分别代表电池行业不同细分赛道 前者侧重车用电池 后者侧重可再生能源储能应用 [2]

半固态与全固态电池技术发展现状 - 半固态电池已开始逐步量产，应用于新能源车、消费类电池及低空飞行等领域 [1] - 全固态电池仍处于发展阶段，头部企业正建设百兆瓦时生产线，目前以氧化物路线为主 [1] - 硫化物全固态电池尚未实现装机，仅有小容量实验产品 [1] 半固态电池安全性与市场定位 - 半固态电池并非绝对安全，仍含液态电解质，存在失控风险，但失控几率小于液态电池 [2] - 半固态电池可能是过渡产品，在全固态电池成熟前承担市场角色，但大规模替代现有电池的可能性不大 [2] - 未来5到8年内，半固态电池市场份额预计较低，与传统三元锂电在市场上共存 [2][3] 固态电池技术瓶颈与成本挑战 - 硫化物固态电解质膜生产成本高昂，早期达200-300万元/吨，现降至100多万元/吨，远高于理想目标（几万至几十万元/吨） [4] - 干电极技术（干法成膜技术）是主要瓶颈之一，涉及固态电解质膜粉体与活性物质的混合及涂覆工艺 [4] - 等静压技术需精确控制压力和能耗，以提高极片致密度 [4] - 硫化物材料需高密度压紧以实现稳定电导率，但常规辊压分切工艺难以达到所需膜功能参数 [5] 硫化物固态电池成本下降路径 - 预计2026年硫化锂成本可降至60-100万元/吨，降至50万元/吨以下较难 [7] - 2028年成本预计在40-50万元/吨之间，2030年有望降至20-30万元/吨 [7] 量产时间表与价格预测 - 2024年预计有中试线出货，可少量供货 [8] - 2027年小批量出货价格预计在0.9-1.1元/Wh，2028年降至0.7-0.9元/Wh，2030年预计降至0.6元/Wh以上，接近当前三元电池价格 [8] 设备投资与产能规划 - 一条300MWh中试线设备投资约3.5-3.6亿元人民币，较传统锂电设备稍高 [12] - 前段工序中干法/湿法成膜及搅拌设备价值量最高 [12] - 2025年预计有两条大线投产，总产能规划约0.6GWh，Q2有望实现目标 [13] - 2025年Q4总产能预计达1.2GWh [13] 半固态电池在储能领域的应用挑战 - 半固态电池已用于工商业储能领域，但成本约0.55元/Wh，高于磷酸铁锂（0.3元/Wh以下），尚未能完全替代磷酸铁锂成为储能主力 [11] - 发电侧大规模应用需通过功能参数、安全性测试及供应商重新打样等过程 [11] 国内研发与设备合作情况 - 国内研发可绕开专利问题，通过重新申请专利或对标知识产权信息避免冲突 [6] - 主流电池公司与无锡先导、银河科技等设备厂商合作，主要在后端环节提供技术支持 [10] - 干电极技术（辊压分切等）是卡脖子环节，国内能做的企业不多，纳科诺尔专注于该领域 [9]

固态电池技术布局 - 公司已在固态电池领域进行技术布局并做了相关产业规划 [1] - 计划2026年实现全固态电池生产工艺突破 推出高功率高环境耐受性绝对安全的全固态电池主要用于混合动力领域 [1] - 计划2028年推出400Wh/Kg高比能全固态电池 [1] 产品应用领域 - 消费电池领域凝胶态电池方案已用于雾化器产品 致力于实现食品级安全 [1] - 动力储能电池领域致力于提升能量密度安全性和循环寿命 推动电动汽车储能系统等领域发展 [1] - 龙泉二号10Ah全固态电池能量密度300Wh/kg 体积能量密度700Wh/L 面向人形机器人低空飞行器及AI等高端装备应用领域 [1] 产能建设进展 - 固态电池研究院成都量产基地2025年9月正式揭牌 总面积11000平方米 [1] - 基地全面投产后年产能近50万颗电芯 分两期建设 [1] - 一期2025年12月建成具备60Ah电池制造能力 二期2026年12月实现100MWh年产能交付 [1]

行业与公司 * **行业**：固态电池材料行业，特别是硫化物固态电解质技术路线[1][2][5] * **涉及公司**： * **头部/二线电池厂商**：宁德时代、豪鹏、欣旺达[1][2] * **资源型企业**：天齐、雅化股份、赣锋[3][9] * **新进企业/材料供应商**：国瓷材料、岳阳兴长[10][12] 核心观点与论据 * **政策强力推动**：国家层面高度重视，工信部将其作为重点攻关技术，中国汽车工程学会已启动标准制定，去年下半年发布60亿元专项资金补助，今年持续进行中期抽检[1][2] * **产业化进程加速**：产业从实验室概念加速向产业化迈进，宁德时代等头部企业已完成中试线贯通，即将招标20GWh级别产线，二线厂商积极跟进，行业趋势从龙头企业向整个板块扩散[1][2] * **明确发展时间表**： * 2026年：车规级电芯样品初步下线，上游原材料订单初步落地[1][4] * 2027年：数据获取和优化过程[1][4] * 2028年：实现初代产品设计定型[1][4] * 2030年：规模化起量[1][4] * **技术路线收敛**：技术路线逐渐向拥有最高离子电导率的硫化物方向收敛，硫化物是全固态环节中的核心方向[5] * **投资焦点转移**：目前最直接受益的是设备环节，但从2026年起应重点关注材料环节，核心是硫化物前驱体、硫化锂及硫化物电解质等高端辅材[1][5] * **核心成本与瓶颈**：硫化锂作为前驱体材料，占生产总成本的80%以上，是实现降本和产业化的关键瓶颈[1][5] * **核心壁垒与机会**：行业核心壁垒在于技术工艺的多样化及传统厂商的客户渠道与规模化能力，但技术路线未统一也为新玩家提供了机会[8] 重要但可能被忽略的内容 * **硫化锂的商业化挑战**：面临纯度较低、颗粒度较大、价格较高以及对水分敏感、提纯困难、生产设备要求高且开发难度大等痛点，其合成路线尚未统一（球磨法、高温高压法、液相法及碳热还原法四种）[1][6][7] * **硫化物的性能痛点与解决方案**：硫化物电解质存在对水分敏感、高压正极兼容性差、与锂金属负极接触不稳定等痛点，MOF（金属有机框架）材料可复合硫化物形成复合电子体系，提高机械强度并抑制离子穿透，优化界面性能[3][11][12] * **资源型企业的布局与优势**：凭借上游锂矿或硫矿资源具备先天优势，例如天齐计划2025年年中动工接近50吨的硫化锂中试产线；雅化股份已敲定技术路线，2025年内完成初次试样；赣锋已打通从锂资源到电池的全产业链[3][9] * **新进企业的特点**：通常聚焦单一技术路线并取得核心突破，例如国瓷材料布局液相法与固相法两种工艺，计划2025年建成接近百吨级产线[10] * **关键辅材与标的**：MOF材料是提升硫化物性能的重要辅材，国内布局公司如岳阳兴长已建成中试产线并进行产品送样[12][13]