整体财务表现 - 预计2026财年第二季度总营收为2456亿元，同比增长4% [2][4] - 预计经调整EBITA为85亿元，同比下降79% [2][4] - 预计经调整EBITA利润率为3.5%，同比下降13.6个百分点 [2][4] - 利润下降主要由于第三季度为闪购业务投入高峰，以及AI相关算力投入增加 [2][4] 云智能业务 - 预计2026财年第二季度云智能收入同比增长30%，继续保持加速增长 [2][4] - EBITA利润率预计保持稳定 [2] - 公司积极推进3800亿元AI基础设施建设，并计划追加更大投入 [2] - 本季度发布7款AI模型，其中Qwen3-Max位列全球第三 [2] - AI基础设施全面升级，推出磐久128超节点AI服务器等新产品 [2] 中国电商业务 - 预计2026财年第二季度中国电商集团收入环比下降13%，主要受季节性因素及闪购业务投入影响 [2][4] - 预计GMV同比增长5%，增速接近行业大盘 [2] - 预计客户管理收入同比增长10%，即时零售贡献约2%-3%的增长 [2] - Take rate继续实现同比提升 [2] 国际数字商业与即时零售 - 预计2026财年第二季度国际数字商业集团收入同比增长17% [2][4] - 预计即时零售业务整体经调整EBITA亏损365亿元 [2] - 8月达到单量和单均亏损峰值后，9月开始进入扭亏节奏 [2] - 公司当前以市场份额为主要目标，专注于履约能力和用户心智建设 [2] 其他业务 - 预计AIDC收入增速将继续放缓，本季度维持接近盈亏平衡 [2] - 预计所有其他业务亏损较上季度扩大至50亿元左右 [2] - 亏损扩大主要由于AI模型训练、应用算力投入及盒马、高德等业务投入增加 [2] 未来展望与预测 - 小幅调整公司2026至2028财年收入预测至10503亿元、11879亿元、13050亿元，调整幅度分别为-1.5%、-0.1%、0.3% [3] - 调整公司2026至2028财年经调整净利预测至1084亿元、1502亿元、1772亿元，调整幅度分别为-14%、-10%、-10% [3] - 预测调整主要由于闪购业务及AI相关投入高于预期 [3]

文章核心观点 - 2025年国庆中秋双节期间白酒市场呈现“旺季不旺”现象，行业正经历深层次结构性变革，表现为“高端弱复苏、中端承压、低端稳健”的格局分化 [1][3][8] - 消费理性、渠道革命与品牌韧性共同驱动行业重构，未来竞争将转向基于数字化能力的全方位竞争 [3][16] 各价格带市场表现分化 - 头部高端白酒动销稳中有升，部分高端大单品批价企稳回升，显示出头部酒企强大的品牌壁垒和定价权 [3] - 次高端及中端白酒批价普遍承压，价格倒挂频现，多数品牌动销下滑幅度超过30% [4] - 低端白酒表现相对稳健，部分明星产品销量同比增长超两成，大众消费基本盘展现出韧性 [6][8] 区域市场表现差异 - 四川白酒市场整体动销同比下滑约20%，成都市场动销减少三到四成，仅茅台、五粮液和国窖1573在团购市场保持一定销量 [9] - 广东市场白酒整体销量同比下降20%-30%，企业团购订单大幅减少，宴席用酒档次明显下移 [9] - 安徽市场宴席用酒主流价位回落至100-200元区间，经销商库存普遍维持在5个月左右 [11][12] - 河南市场部分品牌实现逆势增长，如杜康销量同比提升约30% [12] - 山东、河北等北方省份市场呈现回暖迹象，区域名酒凭借地缘优势率先受益 [12] 渠道生态变革与即时零售崛起 - 即时零售正从渠道补充升级为重要战略阵地，头部酒企纷纷布局数字化短链通路 [13] - 双节期间美团平台白酒销量同比激增8倍，名酒单日平台成交额突破千万元；京东小时达白酒销售额同比增长98% [13] - 即时零售客群中25-35岁年轻消费者占比超过45%，其消费特征正倒逼酒企重新思考产品定位与营销策略 [15]

双11活动策略 - 淘宝闪购将在双11期间推出三大福利：88VIP用户可领专属5折红包、点外卖送淘金币、用户可抢超1000万份免单红包 [1] - 活动时间为10月15日至11月14日，用户需搜索"闪购双11"进入活动页面 [1] - 淘宝闪购的加入意味着其将在今年双11战局中扮演更多角色 [1] 业务运营表现 - 淘宝闪购自今年5月上线以来进展迅速，8月7日至9日三天日订单量连续超过1亿单 [1] - 8月8日与9日，淘宝闪购的日订单量份额首次超过了美团 [1] - 据公司最新财报，今年8月淘宝闪购的日订单峰值达到1.2亿单，周日均订单量达到8000万单 [1] 协同效应与增长前景 - 闪购业务与电商业务产生协同效应，拉动手淘8月DAU增长20% [1] - 流量上涨带来了广告和CMR上涨，并提升用户活跃度，起到拉新与减少流失作用 [1] - 预计未来三年内随着百万品牌门店入驻，闪购和即时零售将为平台实现1万亿交易增量 [1]

双11战略与福利 - 淘宝闪购将在今年双11期间推出三大重磅福利，包括为88VIP用户提供专属5折红包、点外卖送淘金币以及提供超1000万份免单红包 [1] - 活动时间为10月15日至11月14日，用户可通过搜索"闪购双11"进入活动页面 [1] - 此举意味着淘宝闪购将加入双11战局并扮演更多角色 [1] 业务表现与市场份额 - 淘宝闪购自今年5月上线以来进展迅速，8月7日至9日三天日订单量连续超过1亿单 [1] - 8月8日与9日，淘宝闪购的日订单量份额首次超过美团 [1] - 根据公司最新财报，今年8月淘宝闪购的日订单峰值达到1.2亿单，周日均订单量达到8000万单 [1] 协同效应与增长预期 - 闪购业务与电商业务产生协同效应，拉动手淘8月DAU增长20% [1] - 流量上涨带来了广告和CMR上涨，并提升用户活跃度，起到拉新与减少流失作用 [1] - 预计未来三年内随着百万品牌门店入驻，闪购和即时零售将为平台实现1万亿交易增量 [1]

双十一大促时间线 - 京东于10月9日启动双11大促，周期长达37天，创下史上最早双11纪录 [1] - 抖音电商于10月9日启动双11，并将其与中秋促销合并 [1] - 快手电商于10月7日开启预售，将双11与十一黄金周无缝衔接 [1] - 淘天集团按计划于10月15日登场 [1] 促销规则简化 - 京东主打“官方直降，低至一折”，消费者购买单件商品即可直接享受价格立减优惠 [1] - 抖音电商推出“立减折扣”“一件直降”等活动，立减优惠力度为15%及以上 [1] - 淘宝推出官方立减玩法，消费者无需凑单即可享受直接减免 [1] - 小红书平台设定了“立减15%及以上”的核心门槛 [1] - 调研数据显示43%的消费者认为活动规则复杂，促销周期过长导致决策疲劳 [2] 平台竞争新策略 - 淘天集团首次全面落地全球化战略，在20个国家和地区同步启动双11，投入10亿海外营销补贴，助力10万商家实现海外成交翻倍 [2] - 京东在其双11战略中强调“玩转全站流量”，其“秒送”业务是扩容的新场景之一 [2] - 淘天通过“远场电商+近场零售”融合模式，部分订单可实现1小时达 [2] - 天猫超市明确今年双11将发力“近场闪购” [3] 内容平台电商表现 - 抖音电商双11首日，破亿品牌增长8倍，超过千万元单品增长500% [4] - 2024年抖音电商GMV达3.5万亿元，市场份额稳居行业第三 [4] - 快手电商在2025年第二季度GMV同比增长17.6%至3589亿元 [5] - 快手电商确立以“效率”为核心的竞争策略，打出“全域协同+货盘精细化+AI提效”的组合拳 [4] 行业趋势与演变 - 双11周期从最初仅一天促销期，发展到如今长达一个多月 [6] - 京东自2019年开始打造“双11”大促周期的概念，此后各家平台大促时间不断提前 [6] - 平台延长周期的本质是通过时间维度的扩张，应对流量效率下降的现实挑战 [1] - 在流量红利见顶、消费者日趋理性的当下，简单的“价格战”与“时长战”已难以为继 [6]

为啥会这样呢？有分析师指出，现在的消费者都越来越理性了，过节也不像往年那样大量囤货，普遍持观望态度，并且对价格特别敏 感。 有证券机构分析道，今年节前，经销商备货普遍比往年要晚，大家进货也都挺谨慎的。现在卖酒主要就靠结婚、喜宴这些"硬需求"在撑 着。相比之下，商务送礼、高端聚会这些场合的消费需求恢复得比较慢，再加上一些地方"禁酒令"的余波还在，结果就是，大家喝酒的场 合变少了，酒的档次也往下走了。 市场遇冷时，消费降级反而把机会给到了大众酒。招商证券分析指出，大众酒动销情况要显著优于高端与次高端，主打宴席消费的大众 产品，动销速度更快。 出品丨搜狐财经 作者丨柴鑫洋 编辑丨李文贤 每逢假期，白酒可是家宴聚餐必不可少的座上宾，但大家可能想不到，今年白酒的整体行情，是真有点"冷"！ 根据多家证券机构的研判，今年双节期间，白酒的动销大盘子，预计要比去年下滑约20%，而且因为价格上不去，销售额跌得·比销量还 厉害！ 京东搞的中秋美酒节促销活动，五粮液普五八代直接冲上热卖榜榜首，短短半个月就卖了超过10万件。第二、三名的黄盖玻汾、水晶剑 南春半个月卖出超过5万件。 不过啊，这里头也有例外，像飞天茅台这样的超高端品牌，靠 ...

根据多家证券机构的研判，今年双节期间，白酒的动销大盘子，预计要比去年下滑约20%，而且因为价格上不去，销售额跌得·比销量还 厉害！ 出品丨搜狐财经 作者丨柴鑫洋 编辑丨李文贤 每逢假期，白酒可是家宴聚餐必不可少的座上宾，但大家可能想不到，今年白酒的整体行情，是真有点"冷"！ 更有意思的是，今年买酒的渠道也出现了明显的"温差"。线下门店显得有些冷清，但线上· 却卖得特别火。 京东搞的中秋美酒节促销活动，五粮液普五八代直接冲上热卖榜榜首，短短半个月就卖了超过10万件。第二、三名的黄盖玻汾、水晶剑 南春半个月卖出超过5万件。 美团闪购在节前最后一个周末，白酒销量同比暴涨了大约8倍！茅台、五粮液这些大牌，在平台上单日的成交额都突破了千万元大关。 有分析就说了，线上这么火爆不是偶然。即时零售平台放出各种补贴优惠券，在价格上有优势，送货又快，正好满足了现在消费者"既要 方便又要实惠"的心理。 这个双节，白酒市场真是冰火两重天。整体大盘在承压，但大众酒和线上渠道却热得发烫。 为啥会这样呢？有分析师指出，现在的消费者都越来越理性了，过节也不像往年那样大量囤货，普遍持观望态度，并且对价格特别敏 感。 有证券机构分析道，今年节前 ...

文章核心观点 - 白酒行业线上线下渠道呈现“冰火两重天”态势，线下动销冷淡，线上即时零售异常火爆，平台与酒企正加速布局 [1] - 即时零售正从电商平台的“独角戏”演变为全行业参与的“重头戏”，酒企从被动合作转向主动布局，推动渠道变革 [1][4] - 即时零售创造了增量市场并提升了渠道效率，但同时也引发了价格体系、经销商利润和渠道生态等方面的隐忧 [7][9] 即时零售市场现状与格局 - 即时零售以“小时达”、“分钟达”的极致履约效率重构零售逻辑，形成平台型、垂类型、仓店一体型等多模式并存的竞争格局 [2] - 综合电商平台凭借资源优势占据主导地位，垂类平台如酒仙网、1919等具备深厚的行业资源和专业服务能力 [2] - 美团闪购在“618”期间表现现象级：20小时内白酒成交额增长超90倍，半天成交额破3亿元，多个头部品牌交易额破千万 [2] - 美团二季度月活跃用户数突破5亿，7月即时零售业务日订单量峰值突破1.5亿单 [3] - 京东酒世界覆盖全国34个省市，布局千余家门店，依托京东物流实现“29分钟达” [3] - 淘宝闪购自5月上线后增长迅速，日活跃用户超2亿，7月新入驻品牌数环比增长110%，酒水品类中白酒增长172% [3] 白酒企业的战略布局 - 行业调查显示，34.9%的白酒企业最看重即时零售渠道的拓展 [4] - 贵州茅台与淘宝闪购启动深度合作，首批超1000家官方门店上线，提供“正品茅台30分钟送达”服务 [4] - i茅台APP在原有方式基础上新增“即时配送”服务，依托千家线下终端实现“同城即时达”，最快30分钟收货 [5] - 国台酒、沱牌、汾酒、洋河、古井贡酒等十余家头部品牌联合美团闪购，推出即时零售行业首个白酒全链路保真体系 [5] - 华致酒行推出“华致优选”，泸州老窖上线“小时达”服务，白酒行业加速向全渠道体系转型 [5] 驱动因素与消费逻辑变迁 - 白酒消费从传统的计划性消费向随场景而动的即时性消费转变，“30分钟送达”创造了“即刻满足”的新消费场景 [6] - 即时零售是品牌触达年轻增量群体的关键渠道，年轻一代是“即时需求”的原住民 [6] 市场增长预期与规模 - 酒类即时零售渗透率从2023年的1%起步，业内预计2027年将飙升至6%，规模有望冲击千亿级别 [1] 行业面临的挑战与隐忧 - 平台为争夺流量常以名酒为引流工具，通过巨额补贴掀起价格战，直接冲击行业赖以生存的价格体系 [7] - 华润啤酒因平台价格被压至低于经销商进价而对多平台全面停货，为行业敲响警钟 [7] - 中低端白酒及非知名品牌可能面临利润空间被严重挤压的风险 [7] - 部分酒商对即时零售持谨慎态度，担心平台扣点高、利润薄、流量规则复杂，最终沦为平台的“送货工具人” [7][8] - 线上渠道难以提供线下门店的沉浸式体验和面对面的鉴真服务，假货问题仍是消费者的核心顾虑 [9]

行业核心观点 - 中国厨房小家电行业销售渠道结构发生显著变化，线上渠道规模远超线下并保持增长，线下渠道持续萎缩 [1][2] - 行业未来发展将受益于政策补贴、即时零售新渠道的崛起以及对细分场景和人群需求的创新 [4] 厨房小家电产品类型 - 厨房小家电是围绕厨房烹饪、食物处理及清洁等场景设计的小型电器，产品类型丰富多样 [1] 线上销售额规模 - 2016至2024年厨房小家电线上零售额整体呈增长趋势，但2020年后因疫情影响呈现波动态势 [1] - 2024年中国厨房小家电线上零售额约为478亿元，同比增长1.7% [1] - 2025年第一季度厨房小家电线上零售额约为128亿元 [1] 线下销售额规模 - 2016至2024年厨房小家电线下零售额整体呈下降趋势 [2] - 2020年后因新冠疫情改变购物方式，线下零售额持续低迷，2024年约为130亿元 [2] - 2025年第一季度厨房小家电线下零售额仅为24亿元 [2] 渠道销售占比 - 线上渠道中，专业电商是主要销售渠道，抖音电商凭借直播优势占比约25% [3] - 线下渠道中，大连锁渠道和区域连锁渠道是主力，销售占比分别达到36%和27% [3] 行业未来展望 - 政策红利深化，电饭煲、破壁机等品类纳入国家补贴范围，2025年后续季度效应将显现 [4] - 渠道变革加速，即时零售成为传统电商增速放缓背景下的新增长引擎，满足消费者对快速配送的需求 [4] - 产品创新更聚焦细分场景，如简化操作界面、大字体显示等适老化设计，以开辟差异化赛道 [4]

行业核心趋势 - 白酒行业即时零售渠道呈现爆发式增长，线上与线下动销表现形成“冰火两重天”的鲜明对比 [2] - 即时零售正从电商平台的“独角戏”演变为全行业参与的“重头戏”，酒企加速布局 [2] - 酒类即时零售渗透率预计将从2023年的1%飙升至2027年的6%，市场规模有望冲击千亿级别 [2] 平台竞争格局 - 即时零售在白酒领域形成平台型、垂类型、仓店一体型等多模式并存的竞争格局，综合电商平台凭借资源优势占据主导地位 [3] - 美团闪购在“618”期间20小时内白酒成交额增长超90倍，半天成交额破3亿元，多个头部品牌交易额破千万 [3] - 淘宝闪购自5月上线后酒水品类增长强劲，白酒增长172%，日活跃用户超2亿，7月新入驻品牌数环比增长110% [4] - 京东酒世界覆盖全国34个省市，布局千余家门店，依托京东物流实现“29分钟达” [4] 白酒企业战略布局 - 有34.9%的白酒企业最看重即时零售渠道的拓展，行业龙头从被动合作变为主动布局 [5] - 贵州茅台与淘宝闪购深度合作，超1000家官方门店上线，提供“正品茅台30分钟送达”服务 [5] - i茅台APP全新推出“即时配送”服务，依托平台线下终端实现“同城即时达”，下单“最快30分钟”收货 [6] - 美团闪购联合汾酒、洋河、茅台酱香酒等十余家头部品牌推出即时零售行业首个白酒全链路保真体系 [6] 消费逻辑变迁 - 白酒消费从传统的计划性消费转变为随场景而动的即时性消费，“30分钟送达”创造了“即刻满足”的新消费场景 [7][8] - 即时零售是品牌触达年轻增量群体的关键渠道，年轻一代是“即时需求”的原住民 [9] 渠道变革挑战 - 平台价格战可能穿透白酒价格底线，线上低价成为常态将严重挤压传统经销商利润空间 [10] - 平台扣点高、利润薄、流量规则复杂，部分酒商对即时零售持谨慎态度，担心沦为平台的“送货工具人” [11] - 线上渠道难以提供线下门店的沉浸式体验和面对面的鉴真服务，假货问题仍是消费者的核心顾虑 [12]