雅鲁藏布江水电工程影响 - 雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式于7月19日在西藏林芝举行 工程采用截弯取直 隧洞引水方式 建设5座梯级电站 总投资约1 2万亿元 规模相当于数个三峡工程 是全球规划中最大水电站项目 [1] - 工程将催生巨大工程 建材及民爆需求 中信证券预计其各环节需求量为三峡水电站的4~5倍 三峡水电站动态总投资2039亿元 总装机容量2250万千瓦 [1] - 建材ETF（159745）因工程开工消息刺激直线涨停 当日获申购7亿份 规模超11亿元 位居同类首位 该ETF跟踪中证全指建筑材料指数 覆盖水泥 玻璃 消费建材等细分板块 [1] 中证全指建筑材料指数成分 - 指数前十大成分股包括海螺水泥（权重14 45%） 北新建材（11 86%） 东方雨虹（9 06%） 三棵树（4 81%） 西藏天路（4 01%）等 [2] 建材行业政策与需求驱动 - 工信部透露建材等十大行业稳增长工作方案即将发布 推动调结构 优供给 淘汰落后产能 供给约束见效将提升板块盈利中枢 [3] - 中央城市工作会议指出城镇化进入存量提质阶段 城市更新 城中村改造 老旧管线升级将拉动管材 防水 涂料等消费建材需求 [3] - 中国水泥协会发布意见加速淘汰落后产能 优化行业供给端 供需共同拉动有望推动建材企业估值修复 [3]

政策调整 - 成都分批取消住房限售政策，2025年7月21日起部分商品住房取得《不动产权证书》即可上市交易，2026年1月1日起取消部分二手住房转让限制 [1][5] - 3倍熔断热点楼盘、人才资格购房、定向销售项目限售政策维持不变 [1][6] - 降低二套公积金首付比例，从30%降至20% [1][9] 区域发展 - 重点推动龙泉驿区、新都区等围绕轨道交通场站布局优质资源，发展高品质住房 [3] - 推动青白江区、简阳市等完善配套，提升交通通达水平，吸引多样化住房需求 [3] - 鼓励各区因地制宜推广直补购房首付等措施 [4] 土地与供应管理 - 拟供应2025年经营性建设用地13000亩，严控存量较大区域供地，加快存量较小区域供地 [7] - 建立商业楼宇空置率与新增商服用地挂钩联动机制，促进供需平衡 [8] - 鼓励运用地方政府专项债券资金收回收购存量闲置土地 [7] 公积金优化 - 二套公积金贷款额度计算调整为仅与缴存余额挂钩，按25倍计算 [9] - 放宽灵活就业人员参制年龄至法定退休年龄，缴存时长从12个月降至6个月 [9] - 支持老旧电梯换新和改造提取公积金，扩大使用范围 [10] 城市更新 - 推进城中村和危旧房改造，加大"房票"安置力度，扩大房源库可选范围 [6] - 国有土地上房屋征收原则上不再新建安置房，推广"房票"安置 [6]

出口数据 - 2025年6月出口同比增长5.8% 较上月4.8%回升 环比增速2.9%略超季节性水平 [1] - 对美出口降幅收窄 但对7月高频数据显示放缓迹象 对东盟出口增速16.82% 较上月边际抬升2个百分点 对非洲出口增速34.8% 较上月抬升1.5个百分点 [1] - 出口韧性或受对等关税暂停影响 韩国越南6月出口同比维持高位 但美国新关税函(税率15%-30%)8月1日生效带来不确定性 [1] 经济供需分化 - 6月工业增加值同比6.8% 较上月加快1.0个百分点 出口交货值同比4.0% 较上月0.6%明显加快 [2] - 社会消费品零售总额同比4.8% 较上月回落1.6个百分点 受餐饮下滑/国补换挡/假期错位拖累 固定资产投资增速偏低 [2] 城市工作会议 - 中长期定调城市工作向高质量可持续方向发展 以"推进城市更新"为抓手 推动结构优化/动能转换/品质提升等 [2] - 房地产政策侧重构建新发展模式 推进城中村危旧房改造 保障房供给调控增强住房可负担性 不作为逆周期刺激工具 [2] 债市与宏观环境 - 生产走高带动季度实际GDP表现 但名义增速受低通胀拖累 6月内需边际走弱对债市偏利多 [3] - 7-8月政策发力/政府投资扩张/中美关税谈判阶段宏观不确定性增加 债市缺乏趋势性指引 [3] - 央行维持资金面稳定 税期后流动性或转宽裕 期债受股债跷跷板效应影响呈箱体震荡 [3]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 上半年基建投资累计同比+4.6%，较1 - 5月放缓，或受财政前置后节奏放缓影响；交通大类投资增速加快，水利管理业投资增速回落是主要下拉项；基建地产链实物需求承压，需观察后续增量政策工具出台和发力节奏；雅鲁藏布江下游水电工程开工，利好相关板块，建议关注中西部受益标的；下半年预计增量财政政策和融资端改善效果显现，基建投资和重点区域建设有望政策加码，建议关注基建龙头央企和地方国企估值修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国核建、中国化学等[2][4] - 2025年前5个月我国对外承包工程营业额和新签合同额同比增长，在共建“一带一路”国家新签合同额同比大增；全球贸易摩擦和区域冲突或使一带一路战略推进加码，海外工程需求景气度有望保持，建议关注国际工程板块，推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等[5][8] - 部分专业制造工程细分领域、节能降碳以及新能源相关基建细分领域景气度高，有相关转型布局企业有望受益，建议关注鸿路钢构、华阳国际等；半导体洁净室景气度有望延续，关注亚翔集成、柏诚股份等[8] 根据相关目录分别进行总结 行业观点 - 基建投资方面，上半年累计同比+4.6%放缓，结构上交通投资增速加快、水利管理业增速回落，基建地产链实物需求承压，雅鲁藏布江下游水电工程利好相关板块，下半年政策或加码，关注基建龙头央企和地方国企[2][4] - 出海方向，2025年前5个月对外承包工程数据向好，一带一路战略推进或加码，海外工程业务有望受益，关注国际工程板块[5][8] - 需求结构亮点，部分细分领域景气度高，有转型布局企业和半导体洁净室相关企业有望受益[8] 行业动态跟踪 行业政策、新闻点评 - 国家统计局6月经济数据显示，上半年GDP同比增长5.3%，6月消费、投资、地产数据承压；1 - 6月基建投资累计同比+4.6%放缓，交通大类投资增速加快，水利管理业投资增速回落；1 - 6月地产投资等数据降幅有变化；实物需求上，水泥产量同比下降但6月降幅收窄，建筑及装潢材料零售额保持正增长；基建地产链实物需求承压，需观察后续政策[2][17] - 中央城市工作会议时隔10年高规格召开，强调城市更新重要性，提出加快构建房地产发展新模式、推进城中村和危旧房改造等，后续配套政策有望加快出台落地[3][20] - 李强出席雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式，工程建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元，利好隧道设备等企业及相关材料需求[3][21] 一带一路重要新闻 - 第一届“一带一路”华侨华人合作发展大会签约金额超437亿元，促成66个项目签约，聚焦多领域[23] - 中埃签署泰达合作区扩建协议，中国开发商泰达集团将投资1亿美元用于新增土地基础设施建设，协议签署后该区总面积将超10平方公里[23] - 山东电建三公司签约沙特延布700兆瓦风电项目[24] 本周行情回顾 - 本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅 - 0.71%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为1.09%、1.4%，超额收益分别为 - 1.8%、 - 2.11%；涨幅榜前五为时空科技、汇通集团、尤安设计、海波重科、华建集团，涨幅榜后五为杭州园林、重庆建工、新城市、国晟科技、美丽生态[1][25]

利好政策提振建材行业需求 - 国资央企援藏升级，16家央企与西藏签署75个产业项目投资协议，总投资额达3175.37亿元，项目集中于清洁能源、绿色矿产、电力通信、基础设施等重点领域，水泥建材需求有望大增，本土龙头企业优势明显[1] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约1.2万亿元，将增加水电基建工程施工，带动水泥、减水剂及民爆等产业链细分材料需求，工程技术高难度及材料准入高标准使龙头企业更加集中，并可能带来地基处理、功能性材料等新增需求[1] - 中央城市工作会议指出城镇化转向存量提质增效阶段，城市更新将拉动管材、防水、涂料等消费建材需求[2] - 工业和信息化部将实施十大重点行业稳增长工作方案，完善支持新型工业化的金融政策，优化企业发展环境，稳增长政策有望助力建材价格端企稳[2] "反内卷"政策加速行业供给端优化 - 中国水泥协会发布《关于进一步推动水泥行业"反内卷""稳增长"高质量发展工作的意见》，市场剧烈竞争下的优胜劣汰叠加政策落地，加速建筑建材行业落后产能淘汰，推动行业供给端优化和企业估值修复[3] - 以上一轮供给侧改革为例，2016年2月到2017年底建材行业涨幅达57.75%，较沪深300指数超额明显，若本轮改革政策落地，建材板块有望持续受益[3] 建材ETF（159745）表现 - 建材ETF（159745）跟踪中证全指建筑材料指数，集齐水泥+玻璃+消费建材等细分板块，今年来份额增长近30%，当前规模位居同类第一[6] - 中证全指建筑材料指数前十大成分股包括海螺水泥（14.45%）、北新建材（11.86%）、东方雨虹（9.06%）、三棵树（4.81%）、西藏天路（4.01%）等[7] - 截至2025年7月18日，建材ETF（159745）规模为6.23亿元，位居同类3只ETF首位[7]

报告核心观点 - 2025年7月中央城市工作会议提出未来城市工作注重“城市更新”，基建、地产投资有望提振，“创新”是重要关键词；智能驾驶有望成为物理AI率先落地场景，带动产业链投资机遇；菲利华布局的石英纤维电子布或成算力时代M9 PCB核心材料之一，多业务有望受益或维持基本盘 [2][3][5] 7月金股组合 - 包含滨江集团（002244.SZ）、顺丰控股（002352.SZ）、极兔速递 - W（1519.HK）等10只股票 [1] 宏观经济 - 2025年7月中央城市工作会议指出未来城镇化更注重存量“城市更新”，重点任务包括优化城市体系、推进农业转移人口市民化等 [5][6] - 提出加快构建房地产发展新模式、推进基础设施安全工程和老旧管线改造，预计拉动地产、基建投资，2025年上半年基建、地产投资同比增速分别为8.9%和 - 11.2% [6] - “创新”是会议关键词，“城市更新”将为高技术产业投资带来新需求增量，2025年上半年高技术制造业投资对固定资产投资增速正贡献仅0.2个百分点 [7] 电子 - 在大模型引领下，智能驾驶将AI能力用于改变物理世界，有望成为物理AI率先落地场景，带动产业链投资机遇 [2][8] - 智驾功能竞争点变化，高阶智驾有望加速渗透，但面临责任认定难点 [8] - 技术范式迭代为高阶智驾奠定基础，端到端架构替代模块化架构，训练方法向知识驱动迭代，变更行业竞争壁垒 [9] - 车企竞争、监管政策、商业应用推动高级智驾发展，L3级乘用车落地在即、L4级商用车初现曙光 [10] 国防军工 - 菲利华布局的石英纤维电子布或成算力时代M9 PCB核心材料之一，公司积极扩产 [12] - 半导体和光学业务受益于国产替代趋势，2024 - 2031年全球半导体石英制品市场规模将从32.26亿美元增长至73.21亿美元，中国国产化率不足10% [12][13] - 航空航天、光伏、光通讯业务有望维持基本盘，公司是航空航天领域石英玻璃纤维主导供应商，在光伏和光通讯领域有合作 [14] 行业表现（申万一级） - 有色金属、基础化工、钢铁等行业指数上涨，传媒、电子、轻工制造等行业指数下跌 [4] - 上证综指、深证成指、沪深300等市场指数均有不同程度上涨 [4]

城市更新与产业融合 - 中原区将聚焦"两高四着力"战略 依托资源禀赋实施城市更新 推动老城区现代化转型[1] - 重点推进纺织工业遗址保护开发 通过建筑保护 文化挖掘 商业运营三位一体模式打造城市特色标识[1] - 五大文创园区（芝麻街1958双创园 保利久街 华山121文化创意园 磨街文创园 二砂文化创意园）将强化场景招商 推动文旅文创产业集聚发展[1] 文化产业发展策略 - 中央文化区将完善现代公共文化服务体系 通过博物馆展陈优化提升文化供给质量[1] - 创新文化资源活化利用方式 深度挖掘棉纺织工业历史等人文地理资源[1][2] - 打造精品文旅线路 目标使文旅产业成为支柱产业 助力建设国际消费中心城市[2] 新质生产力培育 - 以重点产业园区为载体 通过盘活存量资产与培育增量业务相结合 推进产城融合发展[2] - 因地制宜发展文创 文旅等新业态 塑造高质量发展新动能[2] - 通过业态布局优化与产业导入 探索文化产业园区特色化发展路径[1][2]

纪要涉及的行业和公司 涉及中国的建筑业、房地产行业、基建行业、消费行业、出口行业等，未提及具体公司 纪要提到的核心观点和论据 - **经济增长** - 2025年二季度GDP增速为5.2%，基本符合市场预期，但建筑业疲软拖累整体经济，二季度建筑业增速转负至 -0.6%，致第二产业GDP增速从一季度的5.9%降至4.8% [1][2] - 预计三季度经济增速力求平稳，需保持在4.7%-4.8%，四季度约为4.6%，上半年已实现5.3%的增长，下半年平均达4.6%-4.7%可完成全年5%的目标 [23] - **房地产市场** - 2025年上半年总体低迷，核心城市新房销售较好，如杭州和上海，但次新房和老破大面临估值压力，老破小被视为深度价值股；未来对中国经济影响将逐渐减弱，投资占GDP比重降至7 - 8个百分点，相关企业转向其他产业链，开发到投资链条可能触底并零增长附近小幅波动 [4] - **基建投资** - 2025年上半年显著下滑，6月单月同比下降4.6个百分点至5.2%，主要因专项债资金用途变化，用于新开工项目建设比例下降、化债占比上升，部分地方政府面临公开债偿还压力 [1][6] - 雅砻江水电工程预计耗资1.2万亿元，是“十五五”规划重要项目，对未来数年中国基建投资形成持续稳定保障，有重要地缘政治意义 [1][9][10] - **消费市场** - 2025年6月社会消费品零售总额增速放缓至4.6%，以旧换新类商品增速下降显著，家电和通讯器材受补贴力度减弱影响明显，618促销前置透支6月需求 [1][3][11][13] - 补贴政策对消费市场影响显著，第三批国家补贴未下达，各地限量发放补贴，下半年补贴总量少于上半年，对汽车销售支撑可能减弱 [12] - 餐饮行业下滑，因政策治理违规吃喝、高温天气、平台补贴政策变化及取消618预售活动等因素 [15][16] - **出口情况** - 2025年上半年出口表现强劲，6月出口增速为5.8%，对美出口从 -35%反弹至 -16.1%，但受美国进口商库存高企限制，预计七八月份出口增速将回归正常水平 [17][18] - **通胀数据** - 目前呈向下趋势，预计三季度CPI为 -0.1%，PPI为 -2.5%，四季度CPI可能回到0，PPI升至 -2.1%，地方政府补贴退出明后年或对价格产生实质性支撑 [3][20][21] 其他重要但可能被忽略的内容 - 中央城市工作会议宣告传统依赖债务驱动、土地财政和规模扩张的发展模式结束，要求地方政府聚焦城市更新，从棚户区改造转向注重内涵发展的城市更新模式，城市更新要智能、智慧、韧性和宜居，强调微改造、保留文化底蕴 [5] - 2025年上半年化债资金使用量大，压力明显，下半年化债资金来源可能需新承诺，专项债用于收储未开发土地和已建成但未销售的房地产项目，可减少地方政府利息支出压力 [7] - 地方政府在产业发展上应因地制宜，城市发展应以人为本，提供更多基本公共服务，发展标准包括智能、智慧、韧性和宜居，这些要求源自中央城市工作会议和去年三中全会，今年四中全会将重新检视并加速执行 [22] - 下半年政策发力时点与方式需谨慎考虑，确保三四季度增速平稳，有利于十五规划出台，且下半年政治局会议、阅兵仪式、中美领导人会晤等将影响市场风险偏好及经济结构调整 [23]

城市更新政策与监督 - 重庆市九龙坡区民主村社区成为城市更新样板，2024年4月习近平总书记视察时强调老旧小区改造需兼顾历史记忆与居民实际问题解决 [1] - 九龙坡区纪委监委推动解决城市更新堵点难点问题100余件，完善社区长效管理机制 [1] - 上海市杨浦区纪委监委督促改造中通大厦（1997年建），解决燃气泄漏等安全隐患，改造后居民满意度达98.7% [2] 老旧小区改造实践 - 江苏省张家港市纪委监委联合人大监督机制，聚焦老旧小区外立面刷新、绿化提升等，开展19次联合督查，发现问题8个并督促整改 [4][5] - 张家港市纪委监委通过谈话提醒、工作提示函等方式督办项目推进迟缓或责任落实不力问题 [5] 固体废物治理与生态修复 - 生态环境部等8部门启动3年专项整治行动，打击非法倾倒建筑垃圾等行为 [4] - 驻生态环境部与住建部纪检监察组建立协同机制，推动建筑垃圾处置问题解决 [4] 政策部署与监督机制 - 2024年中办国办印发城市更新意见，中央城市工作会议明确将其作为建设现代化人民城市的重要抓手 [6] - 驻住建部纪检监察组将强化监督合力，严肃追责形式主义、官僚主义问题 [6]

口袋公园建设现状 - 截至2024年底全国已建设口袋公园4 8万多个 绿道超过12 8万公里 [1] - 360个地级及以上城市实施公园绿地开放共享 轮换开放草坪1 8万余公顷 增加健身设施18万多件 [1] - 辽宁沈阳建成3070个口袋公园 河南鹤壁同步推进雨污管网改造和飞线入地 [2] 政策支持与建设理念 - 住房和城乡建设部印发《口袋公园建设指南（试行）》 强调选址要覆盖服务半径不足区域 [1] - 《关于持续推进城市更新行动的意见》提出增加社区公园和口袋公园 推动绿地开放共享 [1] - 建设理念从"大拆大建"转向"见缝插绿"微改造 以"微更新"替代"大拆建" 降低更新成本和风险 [1] 建设模式与功能特点 - 采用"公园+文创""公园+体育"等模式 利用城市"边角地"空间 [1] - 将闲置微空间改造为居民休闲娱乐场所 解决城市更新难题 [1] - 突出"便民亲民"或"节俭务实" 注重综合效益提升 [2] 社会效益与发展前景 - 虽然面积小但显著提升群众幸福感和获得感 [2] - 实现生态效益 社会效益与经济效益协同 [2] - 全国各地将继续推进建设 让"小口袋"发挥"大作用" [2]