宏观流动性环境 - 美联储银行业准备金降至2.9997万亿美元，创下今年1月以来新低 [1] - 流动性收紧趋势由量化紧缩和财政部发债双重压力所致 [1] 市场表现与背离 - A股市场上证指数连续站稳3400点，成交量持续放大 [1] - 市场个股涨跌比达到2.57:1，但实际涨幅超过6%的个股不足五成 [1] - 宏观流动性收紧与A股走强形成看似矛盾的市场景象 [1][7] 机构投资者行为分析 - 机构资金在二级区表现为降低交易频率而非撤离，属于蓄势阶段 [2][4] - 在一级区和二级区，机构活跃度高，股价易涨难跌 [5] - 在三级区和四级区，机构处于静默期，股价易跌难涨 [5] - 机构利用散户的损失厌恶心理，通过制造波动来收集廉价筹码 [7] - 机构操作模式往往与散户直觉相反 [9] 市场现象与投资者心理 - 牛市往往伴随四大假象：待涨假象、冷热假象、涨跌假象和高低假象 [4] - 散户容易在股价出现20%深调时恐慌割肉，而机构视其为锁仓区或出击时机 [7] - 指数繁荣下隐藏着残酷的个股分化 [9]

全球股指期货表现 - 美股三大股指期货于10月3日盘前齐涨，道指期货涨0.24%至46,630.00点，标普500指数期货涨0.18%至6,727.40点，纳指100期货涨0.18%至24,936.40点 [1] - 欧洲主要股指表现分化，德国DAX指数跌0.24%至24,380.99点，英国富时100指数涨0.52%至9,476.75点，法国CAC40指数跌0.08%至8,050.05点 [2] 大宗商品市场 - WTI原油价格上涨0.35%至60.69美元/桶，布伦特原油价格上涨0.37%至64.35美元/桶 [3] - 原油价格或将创下6月底以来最大单周跌幅，布伦特原油本周下跌约8%，市场对供应过剩的担忧加剧 [9] 宏观经济与政策 - 美国非农就业报告可能因政府停摆无法按计划发布，美国劳工统计局在停摆期间暂停所有运营 [4] - 美国参议院将就两党方案进行投票以结束政府停摆，但均不太可能获得通过，此次停摆是自1981年以来第15次 [4] - 美国银行体系准备金连续八周下降，首次跌破3万亿美元大关至2.98万亿美元，创今年1月以来最低水平 [5] - 美联储纽约联储主席威廉姆斯表示，央行必须为意外情况做好准备，稳定通胀预期至关重要 [6] - 摩根大通认为，即使没有非农数据，美联储也可以在10月放心降息，因私营部门指标显示劳动力市场状况温和 [8] 行业与公司动态 - 科技股吸金幅度创历史新高，最新一周全球股票市场流入资金达260亿美元，其中科技股流入93亿美元 [8] - 高盛首席执行官预计美国经济将在2026年加速，但未来12至24个月股市可能出现回撤 [9] - 雪佛龙位于加州的炼油厂发生大火，该厂日加工能力26.9万桶原油，占加州总炼油产能的16%以上 [10] - 应用材料公司预计，美国对华出口限制新规将导致其2026财年营收再减6亿美元 [10] - 特斯拉开始在卡塔尔销售Cybertruck，以扩大国际影响力应对核心市场需求放缓 [11] - 波音777X客机商业飞行计划可能推迟至2027年初，或导致公司计提25亿至40亿美元的账面损失 [12] 国际事件与市场 - 日本自民党总裁选举将于10月4日进行，对冲基金正布局抛售股票、押注日元升值等策略 [7] - 候选人高市早苗倾向于财政扩张和宽松货币政策，而小泉进次郎则主张提高工资和生产力 [7]

美股及股指期货表现 - 10月3日美股盘前，道指期货涨0.24%至46,630.00点，标普500指数期货涨0.18%至6,727.40点，纳指100期货涨0.18%至24,936.40点 [1] 欧洲股市表现 - 截至发稿，德国DAX指数跌0.24%，英国富时100指数涨0.52%，法国CAC40指数跌0.08%，欧洲斯托克50指数涨0.01% [1][2] - 同期，荷兰AEX指数涨0.06%，西班牙IBEX35指数涨0.52%，意大利富时MIB指数涨0.30% [2] 原油市场动态 - WTI原油期货价格涨0.35%至60.69美元/桶，布伦特原油期货价格涨0.37%至64.35美元/桶 [2][3] - 原油价格或将创下6月底以来最大单周跌幅，布伦特原油本周下跌约8%，市场担忧OPEC+会议前供应过剩 [9] 宏观经济与政策 - 美国银行体系准备金连续八周下降，首次跌破3万亿美元大关，截至10月1日当周减少201亿美元至2.98万亿美元 [5] - 美联储纽约联储主席威廉姆斯表示，央行需为意外情况做好准备，稳定通胀预期至关重要 [6] - 摩根大通首席美国经济学家认为，即使非农就业报告因政府停摆未能发布，美联储也可在10月放心降息 [8] - 高盛首席执行官预计美国经济将在2026年加速，但未来12至24个月股市可能出现回撤 [9] 行业与公司动态 - 美国银行报告显示，科技股单周吸金93亿美元，创该行业历史最大周度流入量，受AI资本支出热潮推动 [8] - 雪佛龙位于加州的炼油厂发生大火，该厂日加工能力为26.9万桶原油，占加州总炼油产能的16%以上 [10] - 应用材料公司预计，对华出口限制新规将导致其2026财年营收再减6亿美元 [10] - 特斯拉开始在卡塔尔销售Cybertruck，以扩大国际影响力，分析师预计其第四季度交付量将因税收抵免到期而急剧下滑 [11] - 波音777X客机商业飞行计划可能推迟至2027年初，或导致公司计提25亿至40亿美元的账面损失 [12] 国际事件与市场 - 日本自民党总裁选举在即，对冲基金正布局抛售股票、押注日元升值或削减风险资产，选举结果可能影响日本央行货币政策步伐 [7] - OPEC+联盟定于周日举行在线会议，就11月产量做出决定，可能讨论加速增产以夺回市场份额 [9]

银行体系准备金状况 - 美国银行体系准备金连续八周下降 首次跌破3万亿美元大关至2.98万亿美元 创今年1月以来最低水平 单周减少201亿美元 [1] - 准备金下滑与美国财政部加大发债以重建现金余额密切相关 此举直接吸收了市场流动性 [4] - 随着隔夜逆回购工具逐渐枯竭 商业银行在美联储持有的准备金成为主要流动性流失口 其中外国银行现金资产降幅快于美国本土银行 [4] 美联储政策与市场影响 - 准备金变化正值美联储继续实施量化紧缩 通过缩减国债和MBS持有规模来收紧金融体系流动性 [4] - 美联储内部对准备金"充裕水平"的定义存在分歧 副主席鲍曼主张使准备金接近"稀缺"水平 理事沃勒则估算最低准备金水平约在2.7万亿美元附近 [4] - 近期资金市场迹象显示 美联储可能已逐渐逼近结束缩表的临界点 [4]

随着投资者关注债券供应的变化并在抛售后寻求低价买入机会，全球长期债券的压力正在缓解。数据显 示，自9月初以来，美国和日本30年期国债收益率均下跌约20个基点，而英国国债收益率下降逾10个基 点。这扭转了此前一段时间的大规模抛售行情，该抛售曾扰乱了全球最大规模的政府债券市场，推动日 本长期国债收益率创下历史新高，同时令英国国债收益率升至自1998年以来的最高水平。 长期债券的此次反弹在一定程度上受到供应减少的推动，因为一些国家的财政部将发行重点转向成本更 低的短期债券。日本财务省已提议在即将举行的拍卖中减少长期债发行量。英国央行宣布，从下个月开 始，在其量化紧缩(QT)计划中降低长期债抛售占比。澳大利亚的债务管理机构则此前表示，将考虑减少 超长期债的发行。 Aberdeen基金经理Matthew Amis表示："债券收益率曲线在夏季的大幅趋陡走势已经放缓并开始逆转。 长期债券不会有太多供应。" 供应端的变化正在推动市场的广泛重新思考。TS Lombard策略师称，供应"修正"为英国和日本债券创造 了买入机会。花旗集团和美国银行的策略师已经退出此前对长期美债将跑输的交易建议。 长期债券市场前景出现一定乐观情绪的回 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年9月美国劳动力市场降温，关税成本压力传导慢，欧元区、日本等经济复苏动能增强；货币政策上美联储重启降息，欧、英央行按兵不动；10月需关注主要国家基本面表现，警惕资本市场波动风险[1][3][7] 根据相关目录分别进行总结 海外经济：货币政策走向分化，通胀压力整体可控 - 全球经济保持韧性，制造业PMI重回扩张区间，8月摩根大通全球制造业PMI指数升至50.9%；贸易上波罗的海干散货指数震荡上涨，9月前20日韩国出口同比增13.5%；货币政策上美联储降息，欧英按兵不动，日央行释放鹰派信号；财政上美财长称考虑支持阿根廷[4][8] - 发达经济体中美国基本面增长动能放缓、就业市场降温，经济增长景气度分化，新增就业人数低、失业率高，通胀温和，零售销售有韧性，房地产受房贷利率和房价掣肘[21] - 欧元区复苏动能增强，英国、日本景气度表现分化且制造业修复基础不稳固；通胀方面欧元区环比持稳，英国压力大，日本通胀高位[35][39][40] 货币政策：美重启降息、欧英谨慎、日鹰派信号增加 - 美联储“风险管理式”降息落地，风险平衡转向就业下行风险，9月降息25BP，点阵图预计10、12月或再降息；后续降息取决于9月非农数据及美联储独立性等因素[54] - 欧央行连续两次按兵不动，经济风险更平衡，通胀压力得到控制，上调2025 - 2026年通胀预期，下调2027年预期；后续或数据依赖、逐次会议决策[58] - 日央行加息概率提升，计划减持ETF和REITs；9月维持基准利率不变，有官员反对并建议加息；年内重启加息可能性提升[61] - 英央行维持利率不变，放缓量化紧缩步伐，年内降息预期收缩；未来降息取决于通胀压力缓解程度[64] 金融市场：美债收益率先下后上，美元指数走弱，国际油价一波三折 - 美国债市因就业市场降温及联储降息，美债收益率先下后上；全月2年期美债收益率上行2BP，10年美债收益率下行8BP[67][68] - 汇率市场上美元指数走弱、日元震荡、欧元和英镑走强；美元受降息预期影响先抑后扬，日元区间震荡，欧元和英镑整体震荡走强[69][70] - 国际原油因地缘政治摩擦与油需前景共振，价格一波三折，围绕63美元/桶波动[74]

智通财经APP获悉，英国政府所发行的30年期英国国债所获得的总购买订单额意外降至自2022年以来的最低需求 水平，凸显市场在政府部门预算赤字持续攀升的背景下对于长期限金边债(即长期限英国国债)的需求正在大幅减 弱。 英国长期限金边债的需求大幅下降之际，英国财政大臣雷切尔·里夫斯正努力说服市场接受她本人所主导的财政 支出计划，然而市场仍然对于英国政府上个月180亿英镑的超额政府借款表示担忧。 英国债务管理办公室(DMO)发售的2056年到期、规模大约为15亿英镑的长期限金边债，获得了价值46亿英镑(约 62亿美元)的投标。尽管这意味着本次发售仍超过三倍超额认购，但此次拍卖规模异常偏小，为三年来国债出售 金额的最低水平。 长期限金边债需求走弱之际，英国财政大臣雷切尔·里夫斯(Rachel Reeves)正努力说服市场接受其财政方案。这些 担忧因素共同推动30年期英国国债收益率成为全球焦点，9月初这一长期限借贷成本的基准甚至触及本世纪以来 的最高水平。 "投资者们对财政赤字叙事感到非常担忧。"来自瑞穗国际(Mizuho International Plc)的资深策略师埃芙琳·戈麦斯- 利赫蒂表示，并提及英国政府上月 ...

文/《清华金融评论》 杨曦 上周，"超级央行周"如期而至，美、英、日、加四大主要经济体央行的利 率决议悉数出炉。美联储与加拿大央行开启降息周期，而英日央行则选择 维持现有利率水平。全球主要央行的货币政策正逐步分化，或将加剧全球 金融市场波动，开启新变局。 美联储九个月来首次降息，降幅符合市场预期 当地时间9月17日周三，备受瞩目的美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%至4.25%。 FOMC在声明中指出，美国上半年经济活动增长有所放缓。同时，就业增长停滞，失业率虽小幅上升但仍维持在低位。通胀水平有所上升，依然略高。委 员会致力于在长期内实现最大就业和2%的通胀目标，并强调经济前景的不确定性仍处于较高水平。 此次降息体现了美联储在就业与通胀双重目标间的审慎权衡。鲍威尔在例行发布会上表示，"美联储的政策一直侧重针对通胀，现在正朝着更中性的政策 方向发展。美国劳动力市场正在降温，是时候在政策制定中考虑到这一点了。" 美国新一轮的降息周期正式开启。最新的点阵图预测显示，今年年底前还将降息50个基点，随后两年每年各降息25个基点。 通胀高位运行，英国央行选择维持利率水平 9 月 18 日，英国 ...

AI播客：换个方式听新闻 下载mp3 音频由扣子空间生成 美股三大指数上周均以再创历史新高收盘。事实上，标普500指数（SPX）目前较4月低点已上涨 33.75%，年内涨幅达13.3%——这背后，是市场对白宫政策不确定性已逐渐适应，同时对人工智能 （AI）热潮的乐观情绪持续发酵。 当然，更宽松的货币政策也提供了支撑：美联储上周启动了新一轮降息。 不过，以迈克尔·威尔逊（Mike Wilson）为首的摩根士丹利策略团队发出警告：若美联储的降息力度未 达投资者预期，可能引发市场动荡。 目前，交易员认为，今年美联储大概率会在当前4.00%-4.25%的利率区间基础上再降息50个基点。联邦 基金期货市场还显示，到明年此时，官方利率可能降至3%左右。 但威尔逊指出，美国经济或许并不需要如此激进的降息。 股市渴望更低利率的信号，这可以从股票回报与实际收益率之间的滚动相关性看出——目前这一相关性 呈深度负值。换句话说，市场认为"经济数据疲软"对股市是利好。 市场面临的风险在于：若美联储意识到当前"从滚动式衰退转向复苏"的经济动态，并判定无需如此大规 模降息，后果将不容乐观。 威尔逊称，"诚然，从经济角度看，（届时）这或许是 ...

艾伦比分析称，英国央行之所以更倾向于减持该期限范围内的国债，而非长期债券（"多头"），主要是 因为短期和中期债券市场目前所面临的压力信号更为显著。通过将减持重点放在这些部分，央行或可更 有效地控制流动性收缩的节奏，并降低对长期利率和金融市场稳定性的潜在冲击。这一策略也反映出央 行在推进货币政策正常化过程中，正谨慎权衡紧缩速度与市场承受力之间的关系。 英镑兑美元从11周高点1.3726展开回调，目前正测试21日简单移动平均线（SMA）1.3524；与此同时， 14日相对强弱指数（RSI）守住了50中轴位。只要RSI维持在50关口上方，英镑买家就仍有理由期待此 次回调是短期走势。尽管如此，若想实现有意义的反弹，英镑兑美元必须以日线蜡烛图收盘价站稳 1.3600-1.3620供给区间上方。 周一（9月22日）亚盘早盘，英镑兑美元暂报1.3461，跌幅0.05%，昨日收盘报1.3468。牛津经济研究院 经济学家爱德华·艾伦比（Edward Allenby）在最新发布的研究报告中指出，在英国央行自10月起实施的 为期12个月的量化紧缩（QT）计划中，其资产出售操作预计将优先聚焦于短期和中期英国国债。 ...