纪要涉及的行业或公司 未提及具体公司，涉及的行业有金融、房地产、消费、科技、半导体、自动驾驶、工业机器人、生物医药、原材料、重化工业、能源、原油、铜、黄金等 纪要提到的核心观点和论据 1. **全球经济**：2025年全球经济呈结构性放缓趋势，从2024年Q4的3.5%增长降至2025年Q4预计的2.5%，未衰退但距衰退一步之遥；美国有滞胀风险，其他国家通胀下降，中国有通缩风险，各国央行政策分化，多数国家继续降息，美联储因关税通胀黏性难降息[2][4] 2. **美国经济**：面临关税、移民、财政税收政策不确定性，穆迪下调主权评级，长久期债券市场波动，预计Q4 GDP增速降至1%，消费支出放缓；白宫威胁对欧盟加征50%关税增加企业不确定性，出口受阻[2][5] 3. **欧洲经济**：面临显著下行压力，出口受阻，美国高额关税和899条款带来不确定性，德国财政扩张不足以抵消贸易冲击，企业在美投资信心受侵蚀[6] 4. **中国经济** - **整体展望**：面临结构性通缩压力，2025年预计经济增长率4.5%，名义GDP增长低，通缩风险延续；政策稳定，对民企支持增加，AI等前沿产业投资推进，资本市场受重视[2][7] - **GDP增速上调原因**：关税降级，12月后90天关税暂缓窗口或带来出口抢答效应，Q2 GDP同比上调至4.7%，Q3上调至4.2%；但通缩问题未解决，对美出口或因关税下跌30%，拖累整体出口约4.5%[2][11] - **下半年及明年展望**：Q2出口抢答效应使关税短期影响不明显，下半年出口将下滑，全年出口平均增速从去年6%跌至今年零左右，影响经济约0.5个百分点；下半年政策重点是2万亿政策刺激前置发力，增量政策四季度推出，规模5000亿 - 1万亿[12] - **结构性问题**：消费不振、地产低迷；消费靠以旧换新政策支撑，劳动力市场疲弱，房地产负财富效应持续；需中央政府加杠杆支持社保改革和房地产去库存[13][14] - **政策刺激倾向**：决策层有促进经济再平衡共识，但社保改革金额大、效果存疑，投资托底更熟悉，政策刺激大头走向投资，消费支持不足；房地产去库存靠市场出清需两三年，其未来一两年走低对经济拖累减轻[15] - **名义GDP增长率预估**：2025年预计在3.5%左右，低于实际GDP增长率；特朗普政府关税政策不确定，存在双方谈判良好进展可能[16] - **不同情况影响**：美国取消芬太尼相关20%关税且政策注重消费端，2025年中国GDP有望接近5%，通缩幅度小，民间GDP维持在4%以上；中美谈判不顺利，美国增加15%平均关税，若政策发力供给侧，2025年中国GDP可能只有4.2%，通缩加深[17][18] 5. **香港经济** - **GDP增长预期**：2025年大概率下行40个基点至2.1%，2026年若市场利率稳定走低，地产和投资企稳，增速可能小幅上行10个基点至2.2%[3][21] - **市场利率**：近期香港银行同业拆息（HYO）从4%骤降至不到0.6%，因金管局买入美元、卖出港币增加流动性；但低利率难维持，今年HYO高度波动，对本土经济支持有限；2026年若美联储降息175个基点，香港市场利率有望稳定降低[19][20] 6. **美元汇率及资产配置** - **汇率**：预计2025年美元贬值，兑欧元或至1.25，兑日元或至130，因美国增长与利差优势削弱、政策不确定性增加[2][8] - **资产配置**：未来12个月股票资产评级调至中性，看好高质量固定收益资产；美股最受推崇，标普500指数预计上升10%至6500点，欧洲指数上升3%，日本市场评级下调至中性，新兴市场指数上升3%；中国股票未进一步上调，港股将跑赢美股和A股，建议关注科技等领域公司；名胜中国指数预计78点，恒生指数24500点，沪深300指数4000点[23][24][27] 7. **大宗商品走势**：原油因全球增长放缓和中东增产市场状况恶化；铜前期购买后需求可能放缓；黄金在美元走弱或全球经济不确定时获支撑有上升空间[28] 8. **其他地区经济** - **欧洲**：经济增长预计不超1%，出口和私人消费有下行压力[31] - **日本**：出口受影响，但基本工资上升和通胀下降，实际工资增长有望带动消费上行[32] - **亚洲**：中国关税下降快，美元走弱使亚洲债务宽松，但全球经济放缓对出口和资本支出有下行压力[33] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 全球投资者对中国新一代资本市场领军企业崛起趋势逐渐增强信心，未来六个月这一趋势将进一步确立[22][23] 2. 自2024年下半年以来中国股票市场投资回报率触底反弹，预计2026年底超越新兴市场，得益于大盘公司降本增效、科技股回报增强和技术突破，全球投资者对非美元资产配置需求增加使部分资金布局中国市场[25] 3. 当前周期与2018 - 2019年相比美元走弱，金融环境宽松，各国央行可陆续降息，预计本次周期经济影响使全球经济下滑超1%[34] 4. 关税政策不确定性对企业投资不利，中国决策层应对政策反应慢且增量政策有限，短期内通缩问题仍存[36][37] 5. 印度、日本和澳大利亚在当前环境中经济前景相对较好，保持乐观态度[35]

特朗普的政策正在制造巨大的不确定性，可能将美联储的降息时间表推迟至9月之后——而这仅仅是个 开始。 他表示，美国经济面临的最大风险是重大新政策的阴霾，包括贸易壁垒和移民政策： "我希望正在进行的谈判能够比预期更快地进行，以便提供明确性。" 周一，明尼阿波利斯联储主席Neel Kashkari在接受采访时，毫不掩饰对当前形势的担忧。"一切皆有可 能，"他表示： "但到9月份情况会足够清晰吗？我现在并不确定。我们必须看数据怎么说，同时也要看谈判 进展如何。" 这位美联储官员的表态反映出央行决策层面临的两难境地：一方面，美国经济在2025年初展现出稳固基 础；另一方面，特朗普政府的关税威胁和移民政策大幅调整正促使企业重新思考投资计划： "这种不确定性可能正在拖累经济活动，并给我们制造挑战，因为我们不确定事态将如何发 展，因此也不知道货币政策应该走向何方。" 关税大棒频频挥舞，政策迷雾笼罩央行决策 据新华社，美国总统特朗普23日威胁自6月1日起对进口自欧盟的商品征收50%关税，远高于美国此前宣 布对欧暂缓施行的20%所谓"对等关税"。随后又将实施时间推迟至7月9日。与此同时，他还警告可能对 苹果等在美国境外制造的设备 ...

截至上周五(5月23日)，伦敦现货黄金报收3357.52美元/盎司，上周累计上涨124.68美元/盎司，涨幅 4.86%。上周金价反弹，金价最高上行至3357.52美元/盎司，最低下探至3229.21美元/盎司。 回顾上周以来海外主要市场动态：特朗普税改法案以微弱优势在众议院通过，市场对美国赤字风险担忧 加剧；同时，特朗普临时表示6月起将对欧洲征收50%关税，抬升市场避险情绪，金价反弹。 后市看，短期贸易谈判进展、地缘政治进展等依然具有较大的不确定性，金价波动有所放大。中长期， 美联储开启降息周期+海外宏观政策不确定性加剧+全球"去美元化"趋势对金价依然构成利好，可持续 关注，回调时或可考虑逢低分批布局。 周度回顾： (1)海外经济 周点评：黄金仍具备中长期动能 特朗普税改法案以微弱优势在众议院通过，市场对美国赤字风险担忧加剧；同时特朗普临时表示6月起 将对欧洲征收50%关税，抬升市场避险情绪，金价反弹。当前受贸易谈判进展、地缘政治进展等影响， 市场情绪扰动，金价波动有所放大，但中长期"美联储开启降息周期+海外宏观政策不确定性加剧+全球 去美元化趋势"对于金价构成一定支撑，回调时或可考虑逢低分批布局。 特朗普 ...

作 者丨吴斌 江佩霞 郑嘉琪 编 辑丨和佳 陈思颖 刘雪莹 美元指数持续走低！ 5月2 6日早盘，美元指数盘中一度跳水，目前跌约0 . 3%。 | < w | 美元指数 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | USDX.FX | | | | | 98.8066 | 前收 | 99.1231 | 开盘 99.0858 | | | -0.3165 -0.32% | 卖出 | 98.8066 | 98.8066 买入 > | | | 最高 99.1620 | 今年来 | -8.92% | 20 日 -0.13% | | | 最低 98.6921 | 10 日 -2.95% | | 60 日 -7.25% | | | स्टेबिय | | 五日 日K 周K 月K 更多 ◎ | | | | 叠加 | | | | | | 99.5541 | | | | 0.43% | | | | | | 0.00% | | 98.6921 17:00 | | | | -0.43% 16:59 | 数据截至26日11:26 欧元兑美元涨近0 . 5%，英镑兑美元刷新2 0 2 2年2月以来 ...

美股市场表现 - 过去一周美股三大指数累计跌幅均超过2%，纳指跌2.47%，标普500指数跌2.61%，道指跌2.47% [1] - 受关税消息冲击，上周五标普500指数收跌0.67%至5802.82点，纳指跌1%至18737.21点，道指跌0.61%至41603.07点 [1] - 市场目前不完全相信美国会在6月1日对欧盟加征50%的关税，政策不确定性仍高 [1] 贸易政策与关税影响 - 美国总统特朗普提议从2025年6月1日起对欧盟产品征收50%的关税，并对不在美国生产的手机制造商征收25%的关税 [1] - 摩根大通CEO杰米·戴蒙警告称，关税的全面影响尚未显现，滞胀发生概率可能是市场预期的两倍 [2] - 标普500指数成分股约30%—40%的营收来自海外，10%的关税可能对整体盈利带来3%的负面拖累 [3] 美联储政策与利率预期 - 纽约联储主席威廉姆斯表示，政策制定者可能需要数月时间才能对经济前景有更好了解 [2] - 亚特兰大联储主席Raphael Bostic认为可能需要等待三到六个月才能看清局势，今年可能只降息一次 [2] - 市场预期美联储今年将降息2次，但都聚集在下半年，未来就业和通胀数据尤为重要 [2] 企业盈利与市场预期 - 摩根大通CEO杰米·戴蒙预计标普500指数成分股的盈利预测将进一步下降，年初预测的盈利增长12%可能降至0% [3] - 摩根士丹利财富管理首席投资官Lisa Shalett认为美国股市反弹势头即将"熄火"，建议对科技股获利了结 [3] - 金融、能源和某些医疗保健公司的股票可能因行业放松管制而上涨 [3] 英伟达业绩与AI行业动态 - 英伟达将于5月28日公布第一财季业绩，预计营收增长逾66%至433亿美元，调整后每股收益料跃升44%至0.88美元 [5] - 2025年英伟达面临多重逆风，包括AI基础设施支出合理性质疑和微软投资可能放缓 [5] - DeepSeek推出低成本AI模型加剧市场对大型科技公司AI支出的担忧 [5] 全球资产配置展望 - 摩根大通全球市场会议调查显示，36%的投资者预计欧洲股市将在2025年成为表现最好的资产，仅17%押注美国股市 [6] - 美国银行策略师Michael Hartnett预测新兴市场将迎来"新一轮牛市"，因美元走软、美债收益率冲顶和中国经济复苏 [6] - 美股估值回到21倍以上，相较于其他国家仍然过高，未来回报率可能从15%—20%下降至5%—10% [5][6]

周内(5月19日至5月23日)，大宗商品涨跌不一，金价再度飙涨。 就国内期货市场具体来看，能源化工板块，焦煤周下跌1.59%、原油上涨0.46%，橡胶下跌2.65%；黑色 系板块，铁矿石周下跌0.76%、螺纹钢下跌0.65%；基本金属板块，沪金周上涨1.27%、碳酸锂下跌 1.65%、沪铜上涨0.72%；农产品板块，棕榈油周下跌0.67%、豆粕下跌0.17%、生猪下跌0.48%。航运板 块，集运欧线周上涨2.73%。交易行情热点 热点一：金价报复反弹，周线再创新高 瑞银贵金属策略师特维斯(Joni Teves)表示，一旦黄金上涨行情开启，走势就变得非常迅猛。从长期来 看，真正驱动黄金走势的主要是两个因素，美元和美国实际利率，因此这两点对瑞银的整体黄金展望至 关重要。瑞银预期，美联储将继续下调政策利率，这是出于对经济增长下行风险的考量，而这一点也是 看涨黄金的关键因素之一。瑞银对美元走弱的判断，也是支持黄金上涨的因素之一，长期来看有利于黄 金表现和配置。 在上一周金价遭遇重挫后，本周金价迎来强势反弹，周线突破前高。据央视新闻消息，当地时间5月23 日，美国总统特朗普在社交媒体上表示，建议自6月1日起对欧盟征收5 ...

基本面 - 现货黄金在亚盘时段重拾上涨，目前交投于3321美元附近，此前曾触及3345美元的两周高点后回落至3294美元 [1] - 美元指数反弹0.3%至99.94，对黄金市场产生放大效应，此前美元指数连续三个交易日下跌 [1] - 30年期美债收益率触及19个月新高，反映市场对3.8万亿美元新增债务的忧虑，20年期美债标售遇冷表明主权债券需求结构性变化 [1] - 短期国债因初请失业金人数降至22.7万人获得支撑，长期国债因财政赤字恶化遭遇抛售 [1] 经济数据与政策 - 美国5月投入价格指数飙升至63.4，企业收费价格指数跃升至59.3，均为2022年以来新高 [3] - 服务业出口出现疫情封锁以来最大降幅，制造业交货延迟达31个月最长，形成"成本推动型通胀"与经济活动放缓的组合 [3] - 特朗普政府的经济政策加剧了滞胀矛盾 [3] 技术面 - 日线级别金价小幅下跌，自3500高点连线压力仍承压，后市需关注通道上限压力测试 [6] - 1-4小时级别短线走势自3120低点反转后一度挑战3345美元高位，隔夜多次试探3280支撑未破，或激发多头入场 [6] - 交易策略建议在3296附近轻仓多单，止损3289，目标3345/3360附近，激进者可考虑3306附近尝试 [6]

美东时间5月23日，受特朗普新关税政策影响，美国三大股指全线收跌，美债收益率全线走低，美元指数下跌。本周，美国三大股指均跌超2%，美元指数 本周跌1.84%，COMEX黄金期货累计上涨4.75%。中概股跑赢大盘。 欧盟回应特朗普威胁征收50%关税，美联储官员担心关税政策引发滞胀。美国联邦法官就禁止哈佛大学招收国际学生政策发出临时限制令。 美国三大股指全线收跌 【导读】特朗普新关税威胁下，美国股债汇"三杀"！金价大涨 大家早上好！昨夜今晨，又有很多大事发生。 据央视新闻报道，美东时间5月23日，因美国总统特朗普威胁对欧盟和苹果公司征收新关税，美国股市当日收盘下跌。 截至收盘，道指跌0.61%，报41603.07点；标普500指数跌0.67%，报5802.82点，录得四连跌；纳指跌1%，报18737.21点。本周，道指跌2.47%，标普500指 数跌2.61%，纳指跌2.47%。 大型科技股全线下跌 大型科技股全线下跌，美国科技七巨头指数跌1.46%。 美国科技七巨头全线收跌。苹果跌3.02%，脸书跌1.49%，谷歌跌1.39%，领跌七巨头。 | 序号 代码 | 名称 | | 现价 涨跌 涨跌幅 * | 年初至今 ...

美联储的降息前景再添变数。 5月23日，2025年FOMC票委、美国芝加哥联储主席古尔斯比表示，短期内降息的门槛"略高"，但在未来10至 16个月内仍有可能降息。另外，美联储理事沃勒表示，如果特朗普政府的关税政策的影响能够稳定下来，预计 将在2025年下半年降息。但他同时警告称，如果特朗普政府恢复更高关税水平，将严重限制美联储利率政策的 操作空间。 据最新消息，美国总统特朗普当地时间23日在社交媒体上表示，建议自6月1日起对欧盟征收50%的关税。受此 影响，欧美股市全线大跌，纳指、标普500指数盘初均跌超1%，欧洲斯托克50指数、法国CAC40指数均大跌超 2%。 针对美联储持续暂停降息的决定，号称"华尔街一哥"的摩根大通CEO杰米·戴蒙表示，美联储在决定货币政策 之前采取的观望态度是正确的。对冲基金桥水的创始人达利欧也表示，美联储处境艰难，不应当降息。 降息前景存在变数之际，美联储的政策独立性得到了美国最高法院的支持。美国最高法院最新暗示，美联储是 一个"结构独特的准私人实体"，美联储董事会成员将受到特别保护，不会被总统解雇。 "美联储不降息是正确的" 5月22日，摩根大通CEO杰米·戴蒙警告称，由于美国经 ...

星展集团：新加坡核心通货膨胀将在今年剩余时间保持温和 美国银行：美国消费者信用卡支出在5月初出现放缓 澳新银行预测显示，截至2025年底，印度央行预计将会实施三次降息操作；鉴于目前印度的通胀压力并 不显著，而经济增长却显得疲软，这可能会推动印度央行持续采取宽松的货币政策以刺激经济。倘若 2025年第一季度的GDP数据未能达到预期，印度央行可能不得不下调本财年6.5%的经济增长预期。 美国银行指出，美国消费者信用卡支出从3月同比增长1.1%放缓至4月下半月的同比增长1%。5月前两 周，支出增长持平，没有同比增长；鉴于征收关税和相应的价格上涨导致经济不确定性依然很高，分析 师继续密切关注消费者的反应。 万神殿宏观经济公司认为，美国消费增长的减缓可能引发经济步入"停滞"阶段，尽管衰退或许可以避 免。企业界预期消费者需求将会减弱，并已经开始减少招聘人数。 预计裁员的步伐将加快，新的招聘活动也将减少，特别是在关税导致的价格上涨开始生效之后，消费者 支出从高于平均水平转向低于平均水平。 阿波罗全球管理公司首席经济学家认为，美国消费疲软是影响美国经济前景的主要风险，物价上涨可能 导致美联储在更长时间内维持较高利率；如果美国 ...