房地产市场变革 - 2025年房地产市场经历深刻变革 政策组合拳持续发力 市场分化加剧 核心城市与非核心区域差距拉大 [1] - 央行数据显示一季度新发放商业房贷加权平均利率降至3.11% 为历史最低水平 [3] - 深圳、北京、上海等一线城市二手房网签量同比涨幅超30% 杭州达68% [3] - 首付比例降至15% 公积金贷款利率下调0.25个百分点 5年以上首套利率降至2.6% [3] 土地市场动态 - 杭州、上海住宅用地平均溢价率分别达43.3%和29% 成都超20% 北京出现楼面价破10万元/㎡地块 [3] - 22城宅地溢价率飙升至28% 创2023年10月以来新高 [3] - 头部房企如绿城、保利、金茂前4月拿地总额同比增长26.6% 新增货值集中在核心城市 [3] 市场分化表现 - 深圳前海、上海虹桥等核心区域供需比低于1:1.5 郊区盘去化周期长达30个月 [3] - 北京核心区改善盘单月成交冲高至50万平方米 同比增长21% 外围区域库存压力显著 [4] - 一线城市房价连续5个月环比上涨 深圳新建商品住宅网签销售同比增加63.3% 三四线城市销售面积预计下跌10% [5] 政策与产品标准 - 中央定调"稳楼市" 2000年前老旧小区改造覆盖3900万户 城中村改造扩围至300个城市 [4] - 《住宅项目规范》强制提升住房品质 层高下限提至3米 4层以上必须配电梯 [5] - 房地产税试点扩围至60个城市 首套房180㎡内免征 二套房税率0.8% [5] 人口与产业影响 - 深圳年均新增5000家高新技术企业 杭州数字经济带动年轻人口流入 成都承接东部产业转移 [5] - 核心城市优质资产进入价值重估周期 政策红利、土地稀缺性和人口流入推动房价温和上涨 [5] - 三四线城市高库存和人口外流使持有房产风险累积 [6]

公司上市表现 - 沪上阿姨5月8日登陆港交所 成为港股第五家新茶饮公司 首日开盘价190 6港元/股 较发行价上涨68 5% 市值一度突破184亿港元 创下港股新茶饮板块首日涨幅纪录 [1] - 上市次日(9日)开盘价160港元 收盘价144 5港元 单日下跌8 78% [1][3] 行业竞争格局 - 新茶饮连锁赛道已非常拥挤 主要品牌包括奈雪的茶 古茗 茶百道 蜜雪冰城 霸王茶姬等 具备上市条件的公司基本已完成上市 [4] - 蜜雪冰城门店超4万家 沪上阿姨近1万家 显示行业存在发展空间但竞争压力加剧 [4] - 城市奶茶店过度密集 一条街多家门店 行业后续成长性存疑 [4] 公司业绩分化 - 蜜雪冰城等头部企业收入利润持续上升 而沪上阿姨2024年利润大幅下降约15% 盈利能力仅优于奈雪的茶 [4] - 港股上市的蜜雪冰城和美股上市的霸王茶姬估值被认为更合理 沪上阿姨当前估值偏高 [4] - 新茶饮公司估值差异显著 最高达2000亿 最低不足200亿 关键取决于利润增长能力 [4] 行业发展趋势 - 行业将进入并购整合阶段 管理效率和规模效应成为竞争核心 [5] - 业绩和盈利能力将成为衡量企业价值的关键指标 [5]

刘英（中国人民大学重阳金融研究院研究员） 英美达成贸易协议的同一天，也是美联储连续第三次宣布维持利率在4.25%-4.5%的水平不变的次日，英 国央行宣布降息25个基点，这显示出在美国所谓"对等关税"的冲击下，全球央行的货币政策走势分化加 剧。美联储按兵不动主要源于对高关税冲击所带来的不确定性的担忧，多数国家央行也选择按兵不动， 但日前仍有部分国家选择加息或降息，其中因通胀走升，巴西加息50个基点，日本央行也在继续加息的 路上。中国央行则宣布全面降准降息。 先来看此次英国央行降息25个基点的措施。一方面，这是因为英国通胀情况有所缓解，物价运行处于相 对平稳的水平，英国消费者物价指数（CPI）今年继续呈下行的态势，从今年一月份的3%降到二月份的 2.8%，三月份继续回落到2.6%的水平，核心CPI则从3.7%逐步回落到3.5%和3.4%的水平上。经过连续12 次加息及此前三次降息，英国通胀水平已经从2022年超过11%的高通胀，逐步回落的目前2%的目标区 间范围内，由此，相对稳定的物价水平成为英国央行降息的主要原因。 另一方面，在美国所谓"对等关税"影响下，特别是对全球进口美国的汽车、钢铁和铝等加征25%的高关 ...

行业格局变化 - 白酒行业头部阵营形成"茅五汾"三香鼎立新格局，汾酒以360.11亿元营收跻身前三甲[1] - 洋河行业排名面临下滑风险，可能从第四降至第六位[1] - 洋河与泸州老窖围绕行业第四的竞争进入白热化，同时古井贡酒与洋河的营收、净利润差距缩小[1] 洋河与古井贡酒业绩对比 - 2024年洋河营收288.76亿、净利润66.73亿，同比下降12.83%、33.37%，净利润回落至2017年水平[2] - 2024年古井贡酒营收235.78亿、净利润55.17亿，同比增长16.41%、20.22%，均创历史新高[2] - 2020-2024年洋河对古井贡酒的营收领先优势从108.09亿缩至52.98亿，净利润领先优势从56.27亿缩至11.51亿[2] - 2025年一季度洋河营收110.66亿同比下降31.92%，古井贡酒营收91.46亿同比增长10.38%，两者差距缩小至19.2亿[8] 产品表现 - 洋河中高档酒类2024年营收243.17亿同比下降14.79%，降幅超过普通酒类14.3个百分点[4] - 古井贡酒中高端产品（年份原浆系列）2024年营收180.86亿同比增长17.31%，占总营收76.7%[4] 区域市场表现 - 洋河2024年省内营收127.48亿同比下降11.43%，省外营收155.00亿同比下降14.35%[5] - 古井贡酒2024年华中地区营收201.51亿同比增长17.80%，华北地区营收19.79亿同比增长7.40%，华南地区营收14.26亿同比增长11.16%[7] 市场竞争环境 - 古井贡酒在安徽省内市场主导地位稳固，2024年省内营收保持两位数增长，而迎驾贡酒、口子窖等竞品增长乏力或下滑[10] - 洋河在江苏省内市场面临今世缘强劲挑战，2020-2023年洋河省内营收复合增长率14.6%低于今世缘25%，2024年洋河省内营收127.48亿同比下降11.43%，今世缘营收105.53亿同比增长16%[11] 渠道效能 - 洋河2024年末经销商8866家，单经销商平均贡献325.69万元，古井贡酒经销商5089家，单经销商平均贡献463.31万元，高出洋河42.2%[11][12] - 2024年洋河经销商净增加77家，古井贡酒净增加448家[14] - 洋河承认经销商体系存在"小而多、老而弱"问题，但2024年渠道改革举措成效未达预期[14] 战略调整 - 洋河称"主动降速转型"是为中长期高质量发展，但业绩与市场预期存在较大偏离[7] - 古井贡酒通过省内深耕、省外扩张与渠道效能提升展现抗周期能力[15]

全球央行利率决议分化格局 - 英国央行将基准利率从4.5%下调至4.25%，货币政策委员会成员投票分化（5名支持降25基点，2名支持降50基点，2名支持维持不变）[1] - 英国央行预测通胀因能源价格上涨将短暂升至3.7%（3月通胀为2.6%），2025年经济增长预期下调至0.8%[1] - 秘鲁央行将参考利率从4.75%下调至4.50%[2] 维持利率不变的央行 - 马来西亚央行维持隔夜政策利率3%不变，但下调法定准备金率100基点至1%，释放约190亿林吉特流动性[4] - 美联储维持基准利率4.25%-4.50%不变，认为经济活动稳健但通胀略高[4] - 瑞典央行维持基准利率2.25%不变，称通胀可能低于3月预测水平[5] - 挪威央行连续第11次维持政策利率4.5%不变，预计2025年可能降息[5] 加息央行 - 巴西央行加息50基点至14.75%（2006年8月以来最高），因食品能源价格上涨及财政支出推升通胀，预计2025年通胀率为4.8%[6] 影响因素分析 - 美国关税政策加剧全球贸易不确定性，导致金融市场波动及经济增长前景减弱（英国、马来西亚、瑞典央行均提及）[1][4][5] - 能源价格波动对通胀产生上行压力（英国、巴西央行）[1][6]

纪要涉及的行业或公司 涉及中国宏观经济领域，涵盖消费、房地产、制造业、进出口、金融等多个行业 纪要提到的核心观点和论据 假期消费 - **旅游表现**：五一假期国内旅游人数、收入和人均收入同比分别增长6.4%、8%和2%，分别恢复至2019年同期的136%、123%和90%；日均全社会跨区域人流量同比增长8%，出入境人员同比增长29%，各项增速均强于春节假期，但海南免税店销售额和电影票房收入同比下降 [1][6] - **零售表现**：全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长6.3%，家用电器、汽车及通信设备销售额同比增长10 - 15%；银联和网联支付交易总额同比增长3.2%，境外来华人员支付交易金额同比大幅增长128% [1][7] 高频数据 - **PMI**：4月统计局制造业PMI下滑1.5个百分点至49，财新制造业PMI回落0.8个百分点至50.4；统计局非制造业PMI小幅下降0.4个百分点至50.4，财新服务业PMI回落1.2个百分点至50.7 [2][8][9] - **房地产**：4月30城房地产销售大幅走弱至同比下降13%，百强房企合同销售面积同比下降20%；50城二手房挂牌量同比增长8.3%，12个主要城市二手房成交量同比增速从31%放缓至22% [2][10] - **其他**：4月粗钢产量、汽车销售、港口货物和集装箱吞吐量同比增速保持相对稳健，前27天港口货物吞吐量和集装箱吞吐量分别同比增长6%和8%，前27天汽车零售同比增速从12%小幅放缓至10%，前20天粗钢产量同比增速从9%上行至11% [2][10] 4月数据前瞻 - **工业生产**：同比增速或放缓至5.8%，因去年同期基数较高，且关税冲击下制造业PMI下滑，生产和新订单指数走弱 [3][19] - **房地产**：销售同比跌幅扩大至10%，新开工面积同比降幅扩大至20%，投资继续同比下降10%，高频数据显示新房和二手房销售均走弱 [3][20] - **固定资产投资**：同比增长4 - 4.5%，基建投资增速保持稳健，同比增长约12%，制造业投资同比增速小幅放缓至7 - 9%，房地产投资同比下降10% [25] - **社会消费品零售**：同比增速小幅放缓至5.6%，4月汽车零售和地铁日均客运量同比增速均小幅下降，五一假期消费动能大致稳健 [25] - **出口**：同比增速放缓至2%，进口同比降幅扩大至8%，贸易顺差或小幅收窄至950亿美元，受关税冲击和高基数影响，PMI新出口订单指数下降 [26] - **CPI和PPI**：同比跌幅均扩大，预计CPI同比下跌0.3%，PPI同比下跌2.9%，高频数据显示生产者和消费品价格环比下降 [3][29] - **信贷**：同比增速回升至8.7%，新增人民币贷款7000亿元，新增社融规模1.2万亿元，得益于政府债券发行强劲 [3][31] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 五一假期自驾出行较2019年同期增长50%，铁路客运量增长37%，民航客运量增长24% [6] - 4月电弧炉开工率小幅回升至64%，同比增长4个百分点；水泥磨机开工率从34%季节性上升至44%，同比下降1个百分点；沥青厂开工率保持在28%，同比增长1.5个百分点 [19] - 4月韩国出口同比增速从3%小幅上升至3.7%，进口从同比增长2.3%走弱至同比下降2.7%，对中国出口从同比下降4.2%反弹至同比增长3.9%，从中国进口从同比下降0.3%改善至同比增长0.6% [26]

市场走势分析 - 市场出现缩量反包行情 但反包质量不佳 5分钟级别存在潜在背离现象 MACD指标显示新高但指标无法创新高 特别是15分钟结构更清晰 最高点3359时指标已无法创新高 [1] - 化解背离需次日出现带量或有力度的阳线 否则可能出现跨级别调整 指数更可能呈现对称震荡或中枢结构运行特征 [1] - 外在消息面如关税预期降温可能影响走势 但未落地前存在不确定性 主观判断分化轮动震荡概率较大 [2] 指数与题材表现 - 中证500 中证1000及场内题材呈现分化轮动态势 军工题材连续两日走强 但面临周线月线级别压力及日线中枢高点 强度尚未确认 [2] - 盘面指数表现较好 量能虽缩量但整体评估尚可 主要不足在于持续性差 指数与情绪处于极度撕裂状态 最终需趋于同步 可能由指数或情绪任一方带领突围 [2]

中国现代国际关系研究院中东研究所副所长 秦天：第三，这一次以色列行动也可能会为恐怖主义组织的反弹提供新的土壤。如果我们去看20世纪下半叶以 来，恐怖组织发动恐怖袭击的重要借口之一就是巴以冲突。恐怖组织认为以色列对巴勒斯坦的这种进攻、压迫，造成了不公，所以他们采取的恐怖行动是要 为巴勒斯坦人复仇。如果这次以色列展开进一步大规模的军事占领，将加沙彻底变成难民营的话，显然会给恐怖组织制造事端提供更多的借口。 责编：张青津、卢思宇 中国现代国际关系研究院中东研究所副所长 秦天：首先，对以色列而言，这次的决定会造成其国内民意和政坛的进一步分化。因为在过去一年半时间里， 以色列对加沙的军事行动，以色列国内的意见已经出现了极化的趋势。一部分人认为对加沙问题只能采取军事解决的办法，即认为过去的军事清剿不能够完 全解决问题的话，那么未来就需要变本加厉，也就是采取现在以色列所说的要重新进行对加沙的军事占领，进行领土吞并。另一部分人则认为进一步占领加 沙，只会对以色列的国力、军力构成进一步消耗，最终会沦为以色列总理内塔尼亚胡及支持他的极右翼势力，用来巩固权力、扩大权力的一个手段。可以想 见随着以色列进一步在加沙扩大军事行动，这种分 ...

2025年5月7日，中国人民银行宣布了降准降息政策，债市短端与长端利率走势出现了明显的分化。具体 来看，1年期国债收益率下行1.75个基点至1.445%，而30年期国债收益率则上行2.45个基点至1.887%。 东吴证券固收团队也指出，降准和降息落地后，日内短端利率下行而长端利率上行。短端利率对流动性 松紧更加敏感，降准释放的长期流动性和降息带来的资金成本降低均有利于短端。另一方面，长端利率 走出利多出尽行情，抢跑的长端利率出现上行修复。 当天上午，国务院新闻办公室召开的新闻发布会上，央行行长潘功胜宣布下调金融机构存款准备金率 0.5个百分点，并下调政策利率0.1个百分点，共计推出了十项稳增长政策。这一系列政策的出台后，债 市呈现了明显的分化走势：中长端现券收益率一度下行后迅速转为上行，短端利率则维持下行态势。 本次降息后，7天期逆回购政策利率下调至1.4%。市场预计，二级市场回购利率将逐步向1.4%靠拢，缓 解债券收益率与回购利率倒挂的现象，并推动中长期利率温和下行。华创证券投顾部认为，在当前经济 压力犹存、政策宽松预期仍在的背景下，资金利率下行有望为债市提供支撑。但由于当前债券收益率已 处于相对低位，即使 ...

美联储主席鲍威尔周三淡化了外界认为美联储可能通过降息，来缓冲特朗普总统关税政策对经济造 成冲击的预期。 根据有着"新美联储通讯社"之称的著名记者Nick Timiraos的统计，在这场议息会议后的新闻发布会 上，一个很有意思的细节是——鲍威尔使用"等待"一词的不同表述(如waiting、await)多达22次，以 强调美联储不会急于行动。 其他经济体还未对进口商品大规模加征关税。因此，这些经济体更多正面临需求疲软和 劳动力市场降温的影响，而无需像美联储那样担忧今年晚些时候可能出现的物价攀升压 力。 此外，由于美国经济刚刚经历了一段艰难的高通胀时期，不少美联储官员也认为他们不 应冒着先发制人的降息风险，来提振放缓的就业，以免在短期内加剧物价上涨的压力。 这样的局面，其实与2019年特朗普第一任期内贸易战的情形形成了鲜明对比——当时美联储曾三度 降息，以支撑经济免受特朗普对华贸易战后情绪恶化的影响。 鲍威尔周三也表示，"这种情况下，我们不能先发制人，因为在我们看到更多数据之前，我们实际上 无法确定对经济数据的正确应对方式。" 这无疑在会后引发了外界的高度关注。正如鲍威尔所说的："我们认为，等待并进一步观察的成本相 ...