美国商务部启动第232条程序 - 美国商务部启动有关钢铁和铝产品的第232条程序 [1] - 该程序允许美国制造商和贸易协会根据第232条钢铁和铝关税要求纳入新的衍生品条款 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收达750万美元，创公司新纪录，较2024财年第一季度的590万美元增长27%，较2月也增长27% [5][6][12] - 第一季度营业利润约13万美元，而去年同期营业亏损约26万美元 [5][9] - 第一季度净利润近10万美元，合每股0.01美元，去年同期净亏损约14万美元，合每股 - 0.01美元 [10] - 第一季度毛利润120万美元，占销售额约16.4%，去年同期毛利润90万美元，占销售额15.3% [8] - 第一季度销售、一般和行政费用为110万美元，去年同期为120万美元 [9] - 截至2025年3月29日，应收账款达630万美元，高于2024年12月28日的490万美元；存货增至480万美元，高于财年初的430万美元；应付账款和应计费用为420万美元，高于2024年12月28日的400万美元；现金为190万美元，可销售证券为100万美元，而2025年初现金为330万美元，可销售证券为100万美元 [10][11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 阿尔蒂克和创伤帕坦产品需求强劲，薄膜订单加速 [13] - 海伯泰克装甲上一份订单2月完成，未来仍可能有订单，其弹道解决方案市场大，获海军和国会支持，明年国防预算或有积极影响 [13] - 自新冠疫情结束后，MMC产品需求恢复到强劲水平，且有新机会 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司有多项举措提高资产利用率和运营效率，以增强盈利能力 [14] - 产品开发团队致力于以新方式满足客户需求，拓展新市场 [18] - 公司利用内部五轴加工能力，预计相关市场超5000万美元，高产量下毛利率在20% - 30%，小订单可能更高 [21] - 公司凭借独特技术和能力满足全球客户需求，利用混合技术品牌交付独特材料特性产品 [21][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务持续好转，产品需求上升，有望实现创纪录营收年，随着产能和效率提升，预计利润率和盈利能力将增长 [6] - 尽管无装甲销售营收增长可观，但仍需扩大利润率和增加净利润 [13] - 生产和发货量创纪录，预计今年剩余时间利润率将扩大，净利润将改善，资产负债表将增强，未来季度前景光明 [23] 其他重要信息 - 公司有6个外部资助的研究项目，包括5个SBIR项目（2个二期、3个一期）和1个来自海军航空系统司令部的合同，还有其他提案待回复 [16] - 纤维增强铝（FRA）首个外部资助项目显示市场兴趣，其轻质、高温强度高，适用于多种应用，预计今年将向潜在客户提供样品 [17] - 公司首个混合技术辐射屏蔽商业采购订单被取消，原因与公司无关，相关分包商将获已完成工作报酬；二期能源部辐射屏蔽合同持续到2026年末，该市场规模约40亿美元 [19][20] 问答环节所有提问和回答 问题: 是否有引入其他合作伙伴帮助推广独特技术的可能性 - 公司在某些方面有日常合作的合作伙伴，如密封包装领域和不同地区的销售代表；未来会在接近商业化时关注相关机会，如纤维增强铝与飞机市场参与者有持续讨论 [27][28] 问题: 放射性屏蔽业务除一个合同取消外，还有哪些重要机会 - 市场对公司解决方案感兴趣，最初为运输核微反应堆开发的解决方案，在设施等其他市场也引起关注，公司在二期早期就开始探索这些机会 [30][31] 问题: 除海军合同外，是否还有其他潜在装甲业务机会 - 海军合同是首要机会，公司还在推进一个由SBIR一期资助为陆军开发的解决方案，用于军事直升机防弹地板；一期成功进行箱落测试，之后自行进行弹道射击测试结果良好，目前正与直升机原始设备制造商分享结果并进行沟通 [34][35][36] 问题: 如何看待当前关税环境 - 原材料在成品成本中占比不大，如铝在基板成本中占5% - 10%，铝成本增加对底线影响不大；国内生产商可能会提高价格；公司会关注进口供应链并调整采购，目前销售市场未受报复性关税影响；公司会持续审查供应链和供应商以节省成本 [39][40][41][43][44] 问题: 营收达7.5亿美元时利润边际未更高的原因 - 去年夏末增加第三班后有学习曲线，产品良率下降，虽已回升但未达理想水平，这是利润边际未更高的主要原因；装甲营收对毛利率有积极影响，公司有内部和供应链相关举措提升利润 [45][46][48] 问题: 产量问题中工艺和人员配备问题的进展 - 人员配备方面仍在改善，第三班部分员工已工作一段时间，但仍有人员流动；之前的质量问题已解决，目前情况与之无关 [53][55] 问题: 若解决相关问题，公司希望毛利率达到什么水平 - 公司内部有提高利润率的举措，2023年末有几个季度毛利率在30%左右，这是一个目标，但不确定当前产品组合能否达到；目前目标是达到20% - 25% [57][58] 问题: 公司业务增长是因为从竞争对手处夺取份额还是市场增长 - 公司业务增长是两者结合，既获得新客户、从现有客户处获得更多产品，也受益于密封包装和阿尔皮克产品市场的增长 [62]

氢脆与铝合金研究 - 氢脆（Hydrogen embrittlement, HE）会降低铝合金的耐久性并阻碍其在氢经济中的应用 [2] - 铝合金中的金属间化合物颗粒可捕获氢并减轻氢脆，但传统强化纳米析出相的数量密度较低 [2] 最新研究成果 - 西安交通大学孙军院士、刘刚教授与上海交通大学许元涛团队在Nature发表论文，提出通过结构复杂的相工程实现耐氢铝合金 [2] - 研究团队在添加钪（Sc）的铝镁（Al-Mg）合金中，通过尺寸筛选的复合沉淀实现高密度分散的Al3Sc纳米沉淀物和核壳结构Al3(Mg,Sc)2/Al3Sc纳米相 [5] - 两步热处理在大于10纳米的Al3Sc纳米沉淀物表面诱导出异质形核的萨姆森相Al3(Mg,Sc)2 [6] 性能提升与应用 - 铝镁钪（Al-Mg-Sc）合金中双纳米沉淀物的定制分布使强度提高约40%，抗氢脆性能提高近五倍 [6] - 该合金在含氢量高达7 ppmw时仍保持拉伸均匀伸长率的记录水平 [6] - 研究策略可扩展至其他铝镁基合金，如铝镁钛锆（Al-Mg-Ti-Zr）、铝镁铜钪（Al-Mg-Cu-Sc）和铝镁锌钪（Al-Mg-Zn-Sc）合金 [6] 工业应用潜力 - 研究为高强度铝合金抗氢性能提升提供了可行途径，且易于大规模工业化生产 [6]

行 业 研 究 东 海 策 略 投资咨询业务资格： 证监许可[2011]1771号 从业资格证号：F03142221 电话：021-80128600-8628 2025年4月30日 [Table_Titl铝e] 合金、ADC12及其生产工艺 ——铝合金系列专题（一） 分析师： 专题要点： HTTP://WWW.QH168.COM.CN 1 / 14 请务必仔细阅读正文后免责申明 [table_main] 有 色 金 属 贾利军 从业资格证号：F0256916 投资咨询证号：Z0000671 电话：021-80128600-8632 邮箱：jialj@qh168.com.cn 铝合金分类及ADC12。铝合金是一种具有轻质、高强度、易加工的优点的金属物质；根 据四类不同的分类标准，可以分为铸造铝合金和变形铝合金等诸多类型。ADC12是一种典 型的再生铸造铝合金，广泛运用于制造压铸部件，在交通工具、机械制造、建筑装饰以及 其他多个领域中发挥着重要作用。 联系人 彭亚勇 邮箱：duy@qh168.com.cn 再生铝合金及ADC12生产工艺。回收铝在经过一系列的加工工序后，便生产出了再生铝 合金；ADC12生产具有多 ...

氧化铝期货市场表现 - 4月30日氧化铝期货主力合约开盘报2752元/吨 盘中低位震荡 最高触及2769元 最低探至2685元 跌幅达3 03% [1] - 现货价格方面 4月30日氧化铝市价2879元/吨 环比上月下跌6 47% 同比去年下跌17 03% [1] - 山东地区现货成交0 2万吨 成交价2875元/吨 较上一笔上涨5元/吨 [1] - 新疆地区招标采购价3160-3220元/吨 主要集中在3180-3200元/吨 [1] 供需动态分析 - 氧化铝企业开工率快速变动 前期集中检修减产缓解供应压力 交易所仓单库存少量下降 [1] - 矿端进口量处于历史高位 供应充足导致矿价下降 氧化铝检修复产并存 当周运行产能微升 [2] - 短期供应暂不能有效匹配电解铝需求 氧化铝库存下滑 [2] - 电解铝运行产能提升空间有限 需求端支撑不足 [2] 机构观点汇总 - 国新国证期货认为新增产能逐步推进 海外产能即将落地 中长期供应压力大 利空因素持续 [1] - 中财期货指出宏观不稳定背景下市场倾向给予氧化铝低估值 期价或处于磨底阶段 [2] - 建议关注国内氧化铝企业开工率及进口矿价变动 当前策略以观望为主 [2]

公司经营业绩介绍 - 董事会秘书介绍公司2024年度和2025年第一季度经营业绩 [1] 主营业务发展方向 - 公司将稳固国内业务，同时依托先发优势推进海外本土化产能建设，提升海外业务贡献 [1] 铜排业务情况 - 铜排等新业务收入及毛利率提升，源于新兴领域客户要求高，公司凭借优势进入供应链形成差异化毛利空间 [2] - 公司将散热相关铜材业务提升至战略高度，整合研究院、设立决策委员会推进技术落地，具体产量指引关注年报及后续公告 [2] 铝代铜应对措施 - 公司关注铝代铜趋势，已进行近十年产线技术准备，具备成熟铝管生产能力，有能力应对产业迭代成本 [2] 关税政策影响 - 四月份以来关税政策对公司海外业务影响较小，全球布局先发优势使其能应对不确定性 [2] 铜箔业务进展 - 2024年铜箔行业发展承压，甘肃海亮产能利用率逐年提升，研发有突破，各项指标达行业先进水平，未来将围绕尖端技术创新 [2][3] 美国工厂表现 - 美国工厂运营正常，产能利用率持续提升，一季度产量按计划稳步提升，本土化生产与供应链服务能力支持业务并产生正贡献，具体进展数据详见相关公告 [3]

公司情况 - 美国钢铁公司美股盘后跌0.59% [1] 行业政策 - 美国总统特朗普宣称铝和钢铁关税保护国家的基地 [2]

美国总统特朗普： 铝钢关税保护国家基础。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对期货市场各品种给出投资策略与行情展望，涉及宏观金融、黑色建材、有色金属、能源化工、棉纺产业链、农业畜牧等板块，各品种受宏观政策、供需关系、关税政策等因素影响，走势有震荡、震荡偏弱、震荡偏强等不同表现 [1][5] 各板块总结 宏观金融 - 股指震荡运行，国内战略定力强，节前出重大利好政策概率低，可防守过节 [1][5] - 国债震荡上行，政策空窗期债市低波动行情或延续，中长期中美关税谈判定价走弱 [1][5] 黑色建材 - 螺纹钢震荡运行，期货价格跌至电炉谷电成本附近，静态估值偏低；政策端中美关税政策或反复博弈，产业端现实供需尚可但预期偏弱，关注限产政策是否落地 [1][7] - 铁矿石震荡偏弱，铁水产量超预期增长引发见顶回落预期，叠加出口担忧；供给全球发运与上周基本持平，需求铁水产量大幅增长，预计 09 合约关注 720 压力位 [1][7] - 双焦震荡运行，焦煤市场短期或延续供需弱平衡格局，焦炭市场短期或延续供需紧平衡状态，均需关注终端需求、政策及库存情况 [1][9] 有色金属 - 铜区间谨慎交易，受利好驱动铜价反弹，基本面供应端矿端压力加大，需求旺季带动去库，价格上行空间受限 [1][12] - 铝观望，矿端供应好转，氧化铝和电解铝产能增加，需求端下游加工企业开工率上升，库存去化，铝价或延续反弹 [1][14] - 镍观望或逢高做空，宏观面市场风险偏好回升，镍矿成本上升，精炼镍过剩，镍铁过剩格局扩大，不锈钢排产减少，硫酸镍价格偏强 [1][15] - 锡区间交易，现货偏紧价格有支撑，矿端复产预期强，下游半导体行业复苏有望支撑需求，关注关税政策影响 [1][17] - 黄金待价格充分回调后逢低建仓，市场避险情绪下降黄金价格回调，关税政策引发担忧，预计年内降息次数增加，央行购金需求和避险情绪支撑价格 [1][18] - 白银区间交易，价格偏强震荡，关税政策预期反复，预计近期价格调整，关注美国 4 月非农就业数据 [1][18] 能源化工 - PVC 震荡，长期需求受地产拖累，出口受限，供应端新投计划多，基本面供需宽松；近期出口以价换量，内需季节性恢复，库存去化，关注关税谈判和国内刺激政策 [1][20] - 烧碱震荡，供应充足，需求增量有限，关注魏桥送货量、库存去化、氧化铝投产开工和出口情况以及 6 - 8 月检修规模 [1][21] - 橡胶震荡，需求弱势叠加供应充足主导市场，新胶上量预期偏强，轮胎开工涨跌互现，库存累库，关注关税和开割后期情况 [1][22] - 尿素区间操作，供应维稳，需求端水稻与玉米用肥预计五一前后释放，复合肥开工下降、库存累库，需求承接弱，关注农作物播种进度 [1][24] - 甲醇区间操作，装置开工率下调，内地供应缩减，下游甲醇制烯烃开工维稳，内地库存累库、港口库存去库，关注港口供应情况 [1][26] - 塑料震荡，二季度国内 PE 装置预计新增产能，供应压力大，下游农膜开工下滑，包装膜开工尚可，管材需求一般，库存中性，关注下游需求、伊朗港口后续影响等 [1][27] - 纯碱看涨期权空头持有，受检修预期影响期碱走高，但多为意向，确定计划不多；中下游库存充裕，绝对库存偏高，现货价格阴跌，预计价格承压 [1][28] 棉纺产业链 - 棉花棉纱剧烈震荡，特朗普关税政策充满不确定性，建议观望 [1][30] - 苹果震荡走强，临近五一假期备货提振，冷库走货提速，库存余量降至五年低位，价格上涨，关注坐果情况 [1][30] - PTA 震荡偏弱，成本端原油价格回落，PX 跟跌，自身供需去库延续，但受美国关税等因素影响价格重心下移，关注 4200 支撑 [1][31] 农业畜牧 - 生猪区间波动，供应增加且后移猪价承压，但盘面贴水提前兑现弱势预期，跌幅有限，关注企业出栏节奏、二育进出情况；策略上逢高卖 07、09 虚值看涨期权 [1][32] - 鸡蛋逢高偏空，短期蛋价涨至高位，下游采购谨慎，节日需求结束后或施压蛋价；长期供应预计维持增势，06 合约轻仓过节，08、09 大逻辑偏空 [1][34] - 玉米震荡偏强，短期现货有支撑，盘面高位震荡；中长期供需边际收紧驱动价格上涨，但替代品补充下上方空间受限，策略上等待回调做多，关注 07、09 合约支撑压力位 [1][35] - 豆粕震荡下行，短期随着大豆到港增加和油厂开机率上升，价格预计回落；中长期关税政策影响供应，价格偏强运行；策略上 09 合约短期逢高偏空，中长期逢低做多，9 - 1 价差正套 [1][36] - 油脂震荡，短期国内三大油脂有上行动能，但棕油进入增产、豆油和菜油二季度供应压力大，预计上方承压；策略上 09 合约短期谨慎追涨，关注压力位表现 [1][38]

公司业绩 - 2025Q1营收144.11亿元 同比增长26 89% [1] - 2025Q1归母净利润9 74亿元 同比下降16 26% [1] - 2025Q1扣非净利润9 70亿元 同比下降6 30% [1] - 2025Q1氧化铝均价3863 49元/吨 同比增长15 44% [1] - 2025Q1铝锭价格20407 82元/吨 同比增长7 10% [1] - 预计2025Q1电解铝产量约50万吨 全年目标301万吨 [1] - Q2氧化铝价格下跌明显 电解铝产销量进入集中释放期 业绩弹性将显著释放 [1] 行业政策 - 《铝产业高质量发展实施方案(2025-2027年)》提出到2027年产业链整体发展水平全球领先 [2] - 目标国内铝土矿资源量增长3%-5% 再生铝产量1500万吨以上 [2] - 电解铝行业能效标杆水平以上产能占比提升至30%以上 [2] - 清洁能源使用比例30%以上 新增赤泥资源综合利用率15%以上 [2] 公司优势 - 国内绿电铝龙头 电解铝历史最久的上市公司 [2] - 在手绿色铝产能305万吨(截至2024年末) [2] - 构建"绿色铝一体化"高质量发展格局 [2] - 有望率先获益于产业政策 [2] 盈利预测 - 预测2025-2027年EPS分别为1 73 1 84 2 01元 [2] - 对应PE分别为9 8 8倍 [2]