美债市场动态 - 美国财政部160亿美元20年期国债拍卖结果不佳 导致10年期美债收益率跃升至4 6% 并拖累美股表现 [2] - 交易员押注10年期美债收益率将升至5% 反映市场对美国通胀 财政赤字及长期债务风险的忧虑 [2] - 桥水基金创始人达里欧警告债券市场供需失衡可能引发货币贬值 侵蚀债券持有者利益 [2] 黄金价格波动 - 5月12日中美经贸会谈后 黄金价格回调近5% 但随后因地缘冲突加剧 避险情绪回升 黄金价格强势反弹 [3] - 5月21日伦敦金现收于3315 1美元 盎司 上涨0 76% COMEX期金收于3345 8美元 盎司 上涨1 00% [3] - 中国4月黄金进口总量环比增长73% 显示投资者对地缘政治不确定性和经济风险的担忧 [7] 美国金融市场表现 - 5月21日美股三大指数全线收跌 道琼斯工业指数 纳斯达克指数 标普500分别下跌1 91% 1 41% 1 61% [5] - 美元指数收于99 55 下跌0 56% 美债收益率继续攀升 30年期 10年期 2年期 5年期国债收益率分别报5 096% 4 60% 4 021% 4 159% [5] - 花旗银行警告美国面临"股债汇三杀"风险 若期限溢价持续上行 可能引发美股下跌 美债收益率上升 美元贬值的连锁反应 [4] 美联储政策预期 - 市场预计美联储将在未来两次议息会议中维持利率不变的概率为71% 较1个月前逾90%的降息预期大幅下降 [6] - 克利夫兰联储主席贝丝·哈马克提出"滞胀"是最可能发生的经济前景情景 即经济增长放缓与通胀上升并存 [5] - 亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克指出企业在应对关税方面的应变策略已接近极限 未来价格变动将更直接反映消费者的反应 [5] 稳定币市场发展 - 稳定币市场规模超过2200亿美元 年交易量超28万亿美元 超过Visa与PayPal的交易量总和 [9] - 稳定币发行商持有超千亿美元美债 反哺美国财政体系 德银研报显示稳定币在数字世界强化美元地位 [9] - 中国银行原副行长王永利指出稳定币是现实世界资产上链发展的基础通道 也是加密资产与现实交易接轨的"流通血管" [9][10]

我们是中国的长期投资者。 摩根大通CEO戴蒙：必须为滞胀做好准备。 对持续的软着陆持怀疑态度。 ...

摩根大通CEO戴蒙：必须为滞胀做好准备。 ...

美国滞胀风险与黄金投资需求 - 美国面临"滞胀"风险，通胀压力持续存在，关税影响尚未完全体现，商家库存缓冲和延迟提价导致通胀数据暂未反映 [1] - 沃尔玛计划5月下旬上调部分商品在美售价，显示成本压力正向终端消费传导 [1] - 4月超高关税导致中美"抢出口"，美线航运运价暴涨且仓位接近爆仓，推升美国通胀压力 [1] - 美国4月消费者信心指数环比下滑4.8个百分点至52.2，创2022年8月以来新低，关税扰动压制消费预期 [1] 黄金资产配置逻辑 - 滞胀环境下投资者对资产保值需求强烈，黄金作为抗通胀资产吸引力提升 [1] - 黄金基金ETF（518800）直接跟踪国内Au99.99合约价格，与国际金价及人民币汇率高度联动 [2] - 该ETF适合追求资产保值、风险分散或对冲通胀的投资者配置 [2] - 无股票账户投资者可关注国泰黄金ETF联接A（000218）和C类份额（004253） [3] 市场动态与价格传导 - 关税政策调整导致供应链成本结构变化，零售商逐步将新增成本转嫁给消费者 [1] - 航运市场出现运价跳涨和仓位紧张现象，反映贸易流短期集中释放 [1]

A股市场表现 - 上证指数收涨0.21%报3387.57点，深证成指上涨0.44%，创业板指上涨0.83%，科创综指下跌0.27% [1] - 两市成交额约11734.78亿元，较前一个交易日放量约37.75亿元 [1] - 黄金、上游资源品（有色、煤炭）涨幅居前，芯片、母机、信创等科技板块领跌 [1] - 个股层面跌多涨少，两市近3400只个股下跌，小盘弱于大盘，成长价值区分不明显 [1] 煤炭行业分析 - 煤炭ETF（515220）收涨2.43%，年初以来已跌去约10.86% [1] - 中证煤炭指数成分股主营业务收入下跌18.45%，净利润下跌28% [3] - 中证煤炭PB从1.6倍跌至1.4倍，股息率从5.79%提升至6.29% [3] - 动力煤价格从830元/吨跌至610元/吨，跌幅26.5%，焦煤下跌24.9% [3] - 1-3月煤炭业营收累计同比-47.36%，行业基本面仍处低位 [3] - 需求回暖迹象显现，但价格下跌趋势未缓解，景气度抬升尚未到来 [7] 黄金市场动态 - 黄金股票ETF（517400）收涨4.15%，黄金基金ETF（518800）收涨3.19% [4] - 中东局势紧张刺激避险需求，以色列可能袭击伊朗核设施的消息推动金价反弹 [4] - 中国央行4月末黄金储备7377万盎司，环比增加7万盎司，连续第六个月增持 [5] - 全球"去美元化"趋势及央行购金持续支撑黄金长期需求 [5] - 特朗普关税政策加剧市场不确定性，对金价形成支撑 [5]

市场表现 - A股三大指数集体收涨 沪指涨0.21% 深成指涨0.44% 创业板指涨0.83% 全市场成交额12143亿元 [1] - 黄金股票ETF（517400）收盘上涨4.15% 黄金基金ETF（518800）收盘上涨3.19% [2][5] - 沪金今日收盘上涨2.98% 伦敦金突破3300美元/盎司 国际油价一度上涨3.5% [5] 上涨原因分析 - 避险情绪再起 受地缘消息刺激 市场对特朗普关税政策不信任度较高 关税不确定性担忧增加 [4][5] - 美元信用受挑战 穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1 美元指数跌破100关口 [5] - 前期金价回调12.66%（4月22日至5月15日）为短期情绪反映 中长期逻辑未改变 [4][5] 后市展望 - 中长期支撑因素包括：美联储降息周期+海外宏观政策不确定性+全球去美元化趋势 [6] - 美国滞胀风险高 通胀压力存在 4月消费者信心指数降至52.2（2022年8月以来最低） [7] - 全球去美元化趋势持续 中国央行连续6个月增持黄金 4月末储备达7377万盎司（环比+7万盎司） [8] 投资建议 - 黄金股票估值处于历史中低水平 黄金股票ETF（517400）可关注全产业链机会 [9] - 逢低分批布局黄金基金ETF（518800）及其联接基金（联接A：000218 联接C：004253） [6][8]

作 者丨叶麦穗 编 辑丨曾芳 由 于 地 缘 摩 擦 ， 美 东 时 间 周 二 （ 5 月 2 0 日 ） ， 国 际 金 价 出 现 反 弹 ， 现 货 黄 金 收 盘 涨 幅 接 近 2% ， COMEX 黄 金 涨 幅 也 接 近 2% 。 2 1 日 早 间 ， 上 升 趋 势 延 续 ， 现 货 黄 金 再 度 突 破 3 3 0 0 美 元，截至1 7：2 5，报3 3 1 0 . 1 7美元/盎司，COMEX黄金涨近1%，报3 3 3 9 . 1美元/盎司。 上海金也出现大涨，主力合约今日上涨近3%，今日最高一度达到7 7 9元/克。国内黄金品牌价 格随之攀升 ， 周生生足金饰品报价为1 0 0 7元/克，相比前日9 8 2元每克上涨2 5元；老庙黄金 足金饰品报价为1 0 0 4元/克，相比前日9 7 7元每克上涨2 7元，一夜涨近3 0元；六福和周大福金 饰报价为1 0 0 8元/克，较前一日9 8 2元每克上涨2 6元。 虽然黄金今年出现了波动，但是多数机构还是认为黄金目前仍具有投资价值。瑞银预计，今 年年底金价仍或将达到3 5 0 0美元/盎司，在上行（避险）情景下有望到达3 8 0 ...

智通财经APP获悉，英国4月通胀数据涨幅超预期，引发金融市场对英国央行货币政策的重新定价。最新数据显示，当月消费者价格指数(CPI)同比涨幅从 2.6%跃升至3.5%，超出英国央行预测的3.4%和经济学家预期的3.3%。核心服务通胀率更从4.7%蹿升至5.4%，凸显潜在价格压力持续升温。 这一数据公布后，市场立即作出剧烈反应。对货币政策高度敏感的两年期英国国债收益率应声上涨3个基点，触及4.08%的七周高位。英镑汇率同步走强， 英镑兑美元汇率一度攀升0.6%至1.3469，创下2022年2月以来最高水平。值得关注的是，期权交易员自全球金融危机以来首次转变长期看跌英镑的立场，折 射出市场情绪的根本性转变。 利率预期出现显著调整。货币市场交易员目前认为，英国央行基准利率将维持在4%的最终水平，这意味着今年可能仅再降息一次，而非此前预期的两次。 掉期市场显示，8月降息概率已从数据发布前的60%大幅回落至50%。 通胀数据结构揭示更深层次压力。能源、水费等受监管商品价格成为主要推手，而服务通胀率突破5%大关更引发决策层警觉。英国央行密切关注服务价格 走势，因其能更准确反映国内需求驱动的价格压力。此轮通胀反弹恰逢经济通 ...

海外宏观 - 4月美国“对等关税”落地首月，主要国家受经济冲击有限，转口贸易强劲，供应链压力可控，未来经济走势取决于美国和各国谈判情况，若关税加征幅度降至10%，美国有望避免衰退，全球贸易冲击预计有限[1][14] - 直接贸易受损，韩国4月前20日出口同比增速降至 -5.3%，全月出口同比增长3.7%，5月前10日出口同比下降23.8%，中国4月对美出口同比下降21%；转口贸易火热，越南4月出口同比增长21%，中国4月对东盟出口同比增速升至20.8%[7] - 4月发达国家制造业有韧性，美国Markit制造业PMI指数为50.2%，ISM制造业PMI指数为48.7%，欧元区制造业PMI升至49%，日本制造业PMI升至48.7%；美国滞胀预期升温，5月密歇根大学消费者信心指数降至50.8，1年期通胀率预期达7.3%[9][12] 国内宏观 - 4月中国出口同比增长8.1%，工业增加值同比增长6.1%，制造业增加值同比增长6.6%，主要因转口贸易和加强与非美国家贸易关系；但新出口订单指数降至44.7%，出口前景有不确定性[15][17] - 1 - 4月固定资产投资累计同比增长4%，当月同比增长3.6%，较3月下降0.7个百分点；4月社会消费品零售总额同比增长5.1%，较3月下降0.8个百分点；4月CPI同比下降0.1%，PPI同比下降2.7%，通缩压力大[19][21][23] 政策 - 美国与多国展开关税谈判，与英国达成备忘录性质贸易协议，与中国达成暂时性贸易协议，全球10%基础关税成共识；美联储5月会议按兵不动，预计下半年降息3 - 4次[2][26][27] - 国内5月推出“一揽子金融政策支持稳市场预期”，包括数量型、价格型、结构型货币政策共十条措施，降准0.5个百分点，下调政策利率0.1个百分点等[29] 大类资产 - 近一个月大类资产交易主线是美国与各国关税豁免并谈判后金融市场风险偏好回升，股市强劲，人民币与美元升值，贵金属回调[33] - 黄金进入调整期，长期上涨动力足，逢低配置是选择；股市反弹动力源于风险偏好变化，未来贸易政策不确定性或给企业基本面施压；美元阶段性反弹，长期前景弱，人民币预计震荡[35][36] 风险提示 - 中国出口超预期下滑、中国政策落地不及预期、美国关税谈判大幅反转[5][37]

经济观察网讯5月21日，据报道称，美联储贝丝.哈玛克(Beth Hammack)表示，美联储已做好保持耐心的 准备；通胀预期一直保持在相当稳定的水平，如果这种情况发生变化，这可能是美联储需要采取行动的 一个信号。 贝丝.哈玛克表示，将需要更多时间了解贸易政策对企业决策的影响程度，目前美联储最好是按兵不 动。 贝丝.哈玛克是克利夫兰联储主席，克利夫兰联储(Federal Reserve Bank of Cleveland)是美国联邦储备系 统(美联储)的12家地区性储备银行之一，隶属于第四联邦储备区，覆盖俄亥俄州、宾夕法尼亚州西部、 西弗吉尼亚州北部及肯塔基州东部。 在今年4月25日召开的议息会议上，包括贝丝.哈玛克在内的美联储官员就表示，他们打算保持利率稳 定，直到他们对特朗普总统的移民、贸易和监管政策有更多了解。多位政策制定者指出，这些政策将如 何实施，以及其他国家和企业将如何应对，存在很大的不确定性。 5月8日召开的议息会议，宣布维持基准利率不变。这是美联储连续第三次维持利率不变，利率决议声明 较3月出现了调整，重点提及经济前景不确定上升——双重使命就业和通胀同时面临潜在威胁。美联储 主席鲍威尔认为当前美 ...