报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周月报观点认为8月关注柴油裂解走向，若其持续走弱将使原油消费端难抵供应压力，令8月油价承压 [6] - 本周油价持续回落，美俄元首及美俄乌会谈使俄油扰动忧虑缓解，OPEC+增产压力在原油脱离传统消费旺季时放大 [6] - 从基本面、OPEC+行业政策及美国就业市场冷却角度，维持中长期偏空观点，但市场对俄油扰动风险估计或过于乐观，若和谈不顺，制裁及印度部分放弃购买俄油将提升风险溢价，短期油价略有低估，有待事件进展验证 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 - 基本面方面，月差走弱，柴油裂解见顶引领油价下跌，美国旺季汽油消费疲软 [6] - OPEC+供应上，增产有条不紊，未来仍有进一步增产空间 [6] - 市场扰动项上，边谈边制裁是更可能选项，需关注谈判进展 [6] - 美国宏观方面，就业数据大暴冷推动降息预期，对市场形成利空 [6] 周度重点 - 西方近月价差持续走弱，WTI和Brent价差走弱显示即期供需放缓，东方市场价差换月后偏低，沙特上调亚洲官价有望推动价差小幅上行 [8][10] - 油价下跌裂解企稳，西方市场裂解企稳，东方市场依然偏弱 [11][12] - 全球现货裂解方面，汽油裂解受成本端下跌提振但反弹空间有限，柴油裂解总体震荡，亚洲裂解疲软，后续需关注柴油放缓迹象 [14] - 全球炼油经济性方面，最近一轮下滑与柴油裂解同步，亚洲经济性相对更差，炼油经济性下降将影响原油需求 [16][17] - 全球柴油库存总体低下，美国和中国柴油库存处于多年低位，西北欧港口相对中性，新加坡中馏分库存低位，预计柴油短缺情况在冬天消费旺季来临前有所好转 [20] - 汽油需求持续低迷，暗示美国消费降级，今年美国驾驶高峰季汽油需求数据不佳，反映美国人民转向短途自驾出行及旅行预算下降 [23] - OPEC+增产有条不紊，未来仍有增产空间，除哈萨克斯坦外其他国家较好执行计划，OPEC+政策已从保价格转为保份额，预计将继续推动新的退出减产 [24][25] - 俄油扰动暂缓，关注三国谈判进展，近期美俄官员表态使市场判断俄油扰动暂缓，边推动和谈边制裁可能是更实际情况，需关注制裁细节和谈判进程 [29] - 美国非农就业数据大幅下修触发黑天鹅事件，数据显示美国就业市场状态远逊于之前认知，使得美联储降息概率大增，市场对美国经济基本预期转向滞胀 [30][33] - 北美飓风预报显示，今年飓风活动60%超过一般水平，较去年相对平静，当前美湾无飓风，未来7天有2个潜在气旋生成但与美湾瓜葛不大 [35] 价格、价差、裂解 - 展示了原油期现走势、Brent和WTI原油持仓报告、原油期货结构、月差、跨市期货和现货价差、美洲和亚洲现货价差、沙特OSP、精炼产品期货和现货价格及裂解等相关数据图表 [37][42][45] 供需库存平衡表 - 展示了全球原油总供应、非OPEC和OPEC原油总供应、OPEC主要国家和豁免国原油供应、全球钻机数、美国原油钻机、CDU和FCC装置停工量、全球原油总需求、OECD和非OECD原油总需求、原油总库存、OECD和美国等地区库存、EIA平衡表及变化等相关数据图表 [87][90][93] EIA周度报告及其他 - 展示了EIA周报主要数据、供应、炼油需求、四周平滑终端表观需求、原油和精炼产品库存及库容、进出口、原油和各产品分区域库存、国内地铁客运量、交通延迟拥堵指数、中国执飞航班数、西方和其他主要国家PMI、美联储货币政策、美国利率市场、关联能源价格等相关数据图表 [156][159][165]

从过去一周公布的一系列数据来看，经济学家们愈发认为，美国经济走向"最糟糕"结局的可能性越来越 大了。他们表示，经济环境正接近滞胀——这是一种可怕的情况，即通胀上升，经济增长放缓，失业率 飙升。 经济学家们认为，这种情况比典型的经济衰退更让决策者难以解决，因为高通胀阻碍了美联储通过降息 来刺激经济增长。 事实上，在美国总统特朗普于4月初宣布"解放日关税"后，滞涨首次出现在了华尔街的"雷达"上。关税 被认为会加剧通胀，因为企业可能会通过提高价格来转嫁至少一部分进口关税成本。与此同时，关税还 会通过提高依赖进口投入的企业的成本来减缓增长。 据经济预测人士称，现在这一趋势开始在数据中显现出来。 以下是他们在过去一周观察到的滞胀信号： 美联储偏爱的通胀指标高于预期 经济学家们指出，美联储青睐的通胀指标——个人消费支出通胀率6月份同比上升2.6%，高于经济学家 预期的2.5%，也略高于5月份的2.4%。 "虽然短期内放松管制和减税可能会部分抵消这一影响，但最终结果将是增长放缓和通胀上升。"他补充 道。 招聘正在放缓 美国就业市场在7月份出现下滑，当月新增7.3万个就业岗位，低于经济学家预期的10万个。与此同时， 5月和6 ...

如何界定滞胀？我们选取了2个经济指标和4个通胀指标，综合考量通胀上行和经济下行区间，我们将 1960 年来的滞胀期锁定为1973–1976、1979–1982、 1988–1991、2007–2008、2011–2012、2021–2023 六段，宏观大背景对应了两次石油危机、海湾战争、次贷危机、欧债危机与疫情冲击。 滞胀均起于供给冲击，延续于非经济因素、货币政策框架不完善与工资管控不及时等。第一轮滞胀的供给冲击分为三个阶段，分别为粮价冲击、油价冲击 和工资价格冲击。时任美联储主席伯恩斯在货币政策实施方面缺乏连贯性，导致通胀预期高企，价格居高不下。第二轮滞胀的核心外因是伊朗革命推动的 油价上升。货币政策初期依旧缺乏连续性，直至沃尔克主席开始实施持续的高利率才压降住居民的通胀预期。第三轮滞胀核心外因是中东紧张的地缘关系 引发的油价上涨，但美联储当局认为居民的通胀预期并不顽固，供给冲击可持续性不强，所以美联储通过降息优先解决经济的"滞"。1960-1992年美苏的 军备战争也对通胀起到了一定的助长作用。第四轮滞胀核心成因是房地产泡沫破灭，初期的高油价起到了推波助澜的作用。金融市场剧烈震荡和信贷紧缩 使得企业投资、 ...

经济前景 - 华尔街策略师警告美国经济正朝滞胀方向演进 可能限制美联储大幅降息能力 [1] - 多项数据显示通胀粘性强且经济增长乏力时期即将到来 滞胀将导致物价上涨与企业盈利承压并存 [3] - 市场对经济韧性押注导致资产表现分化 标普500指数创历史纪录 国债指数有望迎2020年以来最佳表现 [3] 市场预期 - 交易员大举押注美联储今年将实施两次降息 首次降息最早可能下月落地 [4] - 就业增长放缓数据升温降息押注 投资者认为就业市场降温为宽松政策提供空间 [4] - 市场乐观预期可能被新关税政策颠覆 关税成本转嫁将推高商品服务价格 [4] 关税影响 - 历史数据显示约90%关税成本由美国消费者承担 核心PCE通胀率被推高0.3个百分点 [5] - 新关税覆盖范围更广税率更高 对通胀冲击可能更显著 或打破市场对通胀受控认知 [5] - 企业财报显示新关税迫使调整供应链布局 短期内增加运营成本并削弱盈利 [6] 行业表现 - 科技股领涨推动标普500指数上涨 但科技行业全球供应链受关税冲击较大 [6] - 国债收益率下行建立在降息预期上 若滞胀迫使美联储维持高利率债市或面临回调 [6] - 电子产品汽车零部件等依赖进口商品终端售价可能出现明显上涨 [4]

华尔街策略师发出警报，称随着贸易关税的影响开始显现，美国经济正走向滞胀，这可能限制美联储大幅降息的能力。 分析师们表示，尽管投资者迄今在很大程度上对这些预警信号不以为意，但数据显示，一段通胀粘性强且经济增长乏力的时期即将到来。 除美元外，其他资产尚未显现出这些担忧的迹象，美元兑一篮子货币汇率年初至今下跌了8%。标普500指数今年多次创下纪录，美国国债指数有望迎来2020 年以来的最佳表现。 交易员认为通胀已得到控制，正大举押注美联储今年将降息两次，首次降息最早可能在下月。上周五美国劳动力市场报告显示近几个月就业增长放缓后，这 种押注进一步升温。 但策略师们警告，美国总统特朗普大范围的新关税已于周四生效，可能颠覆这一前景——因更高的价格将转嫁给消费者和企业，可能推高物价。 "市场显然预期美联储会降息，但通胀上行风险显著，"阿波罗全球管理公司首席经济学家托尔斯滕·斯洛科（Torsten Slok）周四在报告中写道，"核心结论 是，滞胀担忧正加剧。" "通胀卡在目标上方，"美国银行全球研究部分析师周一在报告中写道，并补充称他们坚持认为美联储今年不会降息，"我们看到的是滞胀，而非衰退。" 明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡 ...

市场对关税及货币政策走向关注度较高。Ameriprise首席市场策略师Anthony Saglimbene指出，围绕关税和贸易有诸多因素需消化，当前市场更专注于经济背 景和企业盈利等可消化因素。 【环球网财经综合报道】截至收盘，美股三大指数呈现分化走势。道琼斯工业平均指数下跌0.51%，报43968.64点；标普500指数微跌0.08%，报6340点；纳 斯达克综合指数上涨0.35%，报21242.70点，盘中一度涨超1%。 道指30只成分股中，14家上涨、16家下跌。赛富时跌幅居前，下跌3.33%；卡特彼勒下跌2.48%。苹果表现亮眼，继前一交易日涨超5%后，当日再涨 3.18%。此前在8月6日，苹果宣布将向美国新增1000亿美元投资并推进"美国制造计划"，美国总统特朗普在相关会议上表示，苹果将可豁免芯片和半导体关 税。 交易员普遍押注美联储今年将降息两次，其中一次或于下月实施，但有策略师警告，特朗普关税政策可能影响这一预期。阿波罗管理公司首席经济学家 Torsten Slok认为，市场虽预期降息临近，但通胀上行风险巨大，滞胀主题正在加剧。 尾盘消息显示，特朗普已选定现任白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰（ ...

随着新一轮关税政策效应逐步显现，华尔街策略师纷纷发出警告：美国经济正滑向滞胀泥潭，这可能严 重制约美联储降息操作空间。 尽管投资者目前尚未重视这些预警信号，但多项经济数据显示，美国即将面临通胀高企与经济疲软并存 的困境。分析师指出，当前市场除美元外尚未显现明显恐慌迹象——标普500指数年内屡创新高，美债 指数有望创2020年以来最佳表现，而美元指数已较一篮子货币下跌8%。 认为通胀得到控制的交易员大举押注美联储今年将降息两次，首次降息预期已提前至下月。这种预期在 周五疲软的就业报告公布后进一步强化。但策略师们警告，特朗普政府周四生效的全面关税政策可能颠 覆市场预期，随着涨价压力向消费端传导，通胀风险正急剧上升。 "市场对降息预期强烈，但通胀上行风险不容忽视，"阿波罗全球管理首席经济学家Torsten Slok周四在研 报中强调，"关键在于，市场中的滞胀叙事正在持续强化。"就业数据公布后美债虽创下2023年底以来最 大涨幅，但本周十年期国债收益率稳定在4.22%，显示市场重归平静。 Slok的观点获得包括纽约梅隆银行、美国银行、TD Securities和Brown Brothers在内的多家机构策略师呼 应。 ...

纽约联邦储备银行7日发布的一份月度调查显示，今年7月，美国消费者对未来一年的通货膨胀预期升至 3.1%。 调查显示，受访者感知到的一年内失业概率上升0.4个百分点至14.4%。更多受访家庭表示获得信贷的难 度加大，且未来三个月无力偿还最低还款额的可能性有所上升。 消费者通胀预期的上升将强化那些希望暂时"按兵不动"的美联储官员立场。今年以来，美联储一直维持 联邦基金利率目标区间在4.25%至4.5%之间的水平不变。 报道称，除通胀数据外，美联储官员也在密切关注劳动力市场数据。近期美国招聘活动呈现急剧放缓迹 象，这或许将为美联储降息提供更多依据。 有华尔街策略师警告称，随着加征关税的影响逐步显现，美国经济正面临滞胀风险。在此背景下，投资 者需警惕高通胀与低增长并存的经济局面。 根据纽约联储发布的2025年7月《消费者预期调查》，受访者对未来三年的通胀预期维持在3%，对未来 五年的通胀预期升至2.9%，达到今年2月以来的最高水平。 资讯编辑：沈一冰 021-26093395 资讯监督：乐卫扬 021-26093827 资讯投诉：陈跃进 021-26093100 当天，美国劳工部发布的数据显示，截至7月26日当周，全 ...

8月7日，据报道，华尔街分析师表示，数据显示一个通胀粘性和经济增长疲软并存的时期正在逼近，然 而投资者迄今大多忽视了这些警告信号：标普500指数今年多次创下历史新高，美国国债指数有望录得 2020年以来最佳表现。 华尔街策略师们发出警告，认为美国经济正滑向滞胀，关税政策的冲击开始显现，可能限制美联储大幅 降息的能力。 眼下，交易员认为通胀已得到控制，纷纷押注美联储今年将降息两次，首次降息可能最早在下个月实 施。上周五美国就业市场数据显示招聘活动近月来有所降温，进一步推动了这些押注。 然而策略师警告，特朗普周四生效的"对等关税"可能颠覆市场预期，因为更高的价格将传导至消费者和 企业，有可能推升物价水平。 多家投行发出滞胀警告 Apollo Management首席经济学家Torsten Slok在最新的报告中写道： "市场显然预期降息，但通胀的上行风险很大。底线是市场的滞胀主题正在加剧。" Slok的评论呼应了纽约梅隆银行、美国银行、道明证券和Brown Brothers等机构策略师的类似观点。 纽约梅隆银行宏观策略师Geoffrey Yu写道： "仍在演变的关税格局将被证明是滞胀性的，既降低增长又推高通胀。这 ...

央行增持黄金 - 中国央行7月末黄金储备达7396万盎司 环比增加6万盎司 连续9个月增持 [3] - 2024年上半年全球央行购金量超十年平均水平40% 成为黄金需求重要支柱 [3] - 央行增持目的包括应对全球经济波动和提升人民币国际信用度 [5] 黄金ETF资金流入 - 全市场最低费率黄金ETF(518660)近五日净流入9800万元 规模达35.9亿元 年初份额增长182% [7] - 2025年二季度全球黄金ETF流入170吨 亚洲贡献70吨 上半年总量397吨创2020年以来新高 [7] 机构金价预期调整 - 花旗银行将三个月金价目标从3300美元/盎司上调至3500美元 交易区间扩至3300-3600美元 [9] - 渣打银行预计未来3个月金价触及3400美元/盎司 12个月目标维持3500美元/盎司 [11] - 转向主因美国滞胀风险加剧：7月非农仅增7.3万人 失业率升至4.1% 美联储降息预期升温 [10] 黄金市场结构性特征 - 招商证券认为短期上涨动能减弱 需关注结构性机会而非全面押注 [13] - 中辉期货指出四大风险：政策反复 技术超买 加密资产分流 地缘溢价消退 [13]