监管政策核心立场 - 虚拟货币不具有与法定货币等同的法律地位，不具有法偿性，不应且不能作为货币在市场上流通使用 [1] - 虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动 [1] - 稳定币是虚拟货币的一种形式，目前无法有效满足客户身份识别、反洗钱等方面的要求 [1] 当前风险形势与监管成效 - 近期受多种因素影响，虚拟货币投机炒作有所抬头，相关违法犯罪活动时有发生，风险防控面临新形势、新挑战 [1] - 各单位坚决打击虚拟货币交易炒作，整顿虚拟货币乱象，取得明显成效 [1] 未来监管工作方向 - 各单位要持续坚持对虚拟货币的禁止性政策，持续打击虚拟货币相关非法金融活动 [2] - 各单位要深化协同配合，完善监管政策和法律依据，聚焦信息流、资金流等重点环节，加强信息共享，进一步提升监测能力，严厉打击违法犯罪活动 [2] - 监管目标是保护人民群众财产安全，维护经济金融秩序稳定 [2]

政策立场 - 中国将继续坚持对虚拟货币的禁止性政策，并持续打击相关非法金融活动以保护财产安全 [1] - 虚拟货币不具有与法定货币等同的法律地位和法偿性，不应且不能在市场上流通使用，相关业务活动属于非法金融活动 [1] 监管背景与现状 - 中国人民银行近期召开打击虚拟货币交易炒作工作协调机制会议，指出虚拟货币投机炒作有所抬头，违法犯罪活动时有发生，风险防控面临新形势新挑战 [1] - 2021年中国人民银行等十部门曾联合发布通知，要求坚决打击虚拟货币交易炒作并整顿虚拟货币乱象 [1] 稳定币风险 - 稳定币目前无法有效满足客户身份识别、反洗钱等要求 [1] - 稳定币存在被用于洗钱、集资诈骗、违规跨境转移资金等非法活动的风险 [1] 监管措施与方向 - 会议要求各单位深化协同配合，完善监管政策和法律依据，聚焦信息流、资金流等重点环节 [1] - 监管机构将加强信息共享，提升监测能力，严厉打击违法犯罪活动以维护经济金融秩序稳定 [1]

央行对虚拟货币及稳定币的监管定调 - 中国人民银行召开打击虚拟货币交易炒作工作协调机制会议，指出近期虚拟货币投机炒作有所抬头，相关违法犯罪活动时有发生，风险防控面临新形势、新挑战 [1] - 会议明确虚拟货币不具有与法定货币等同的法律地位和法偿性，不应且不能作为货币在市场上流通使用，虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动 [1] - 会议首次公开对稳定币进行定调，指出稳定币是虚拟货币的一种形式，目前无法有效满足客户身份识别、反洗钱等方面的要求，存在被用于洗钱、集资诈骗、违规跨境转移资金等非法活动的风险 [1] 监管政策方向与协同要求 - 会议要求把防控风险作为金融工作的永恒主题，继续坚持对虚拟货币的禁止性政策，持续打击虚拟货币相关非法金融活动 [2] - 各单位需深化协同配合，完善监管政策和法律依据，聚焦信息流、资金流等重点环节，加强信息共享，提升监测能力，严厉打击违法犯罪活动，以保护人民群众财产安全和维护经济金融秩序稳定 [2] - 公安部、中央网信办、中央金融办、最高人民法院、最高人民检察院、国家发展改革委、工业和信息化部、司法部、中国人民银行、国家市场监管总局、国家金融监管总局、中国证监会、国家外汇局等部门的有关负责同志出席了此次会议 [2]

本周观点聚焦 - 关注两大类跨年品种，AI应用正迎加速落地 [1] 周观点 - 计算机板块在2025年呈现困境反转型投资属性，2026年建议关注两大方向：市场预期较充分的赛道中能持续强兑现的龙头公司（如AI、国产化），以及预期尚不充分、后续产业催化较足的前沿科技赛道（如量子科技、脑机接口、稳定币、商业航天） [1] - 即将进入12月，市场对跨年品种关注度有望提升，当前可提高对年报高增长公司的重视 [1] AI应用加速落地 - 千问APP上线公测一周下载量突破1000万次，成为史上增长最快的AI应用 [2] - 火山引擎冬季FORCE原动力大会将于12月中旬召开，字节产业链有望迎重磅催化 [2] - 基础大模型快速迭代背景下，具备优质用户体验和创新落地场景的AI应用有望加速推进 [2] - 当前AI应用整体股价处于底部位置，建议重点关注AI应用投资机会 [2]

央行政策与监管动态 - 中国人民银行重申虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动，将继续坚持禁止性政策并打击相关非法金融活动[1] - 个人存取现金超5万元需登记资金来源的规定取消，银行将根据风险状况决定是否对客户进行强化调查[5] - 中国证监会就商业不动产投资信托基金试点公开征求意见，旨在推动REITs市场高质量发展和支持构建房地产发展新模式[7] - 工信部召开动力和储能电池行业座谈会，计划加快推出针对性政策举措以治理产业非理性竞争[8] 宏观经济数据 - 11月份制造业采购经理指数为49.2%，较上月上升0.2个百分点，其中中、小型企业PMI分别上升0.2和2.0个百分点至48.9%和49.1%[2] - 11月份非制造业商务活动指数为49.5%，较上月下降0.6个百分点，服务业商务活动指数下降0.7个百分点至49.5%[2] - 11月份综合PMI产出指数为49.7%，较上月下降0.3个百分点[3] 金融市场表现 - 现货白银史上首次突破56美元/盎司，纽约期银涨超6%并首次突破57美元/盎司，白银现货涨超5%[6] - 黄金收复4200美元，伦铜创新高，贵金属市场受到美联储降息预期升温、资金流入ETF及供应紧张支撑[6] - 沪深300、中证500、上证50等多个重要指数将调整指数样本，调整于12月12日收市后正式生效[4] 券商策略观点 - 中信证券认为市场呈现低波慢牛特征，打破僵局需内需重大变化，建议关注资源/传统制造业定价权重估及企业出海方向[9] - 中信建投证券建议择机布局跨年行情，重点布局科技成长和资源品等景气赛道，包括有色、AI、新能源、创新药等[10] - 招商证券预计12月市场将发动指数级别上行的跨年行情，关注非银金融、涨价资源品、服务消费和科技自主可控[14] - 兴证策略认为跨年行情已具备良好基础，建议保持多头思维，岁末年初行情呈现价值搭台、成长唱戏特征[19] 行业与主题投资 - 申万宏源证券看好基础化工和工业技术等周期Alpha，以及创新药、国防军工、AI算力、存储、储能等科技板块反弹机会[11][12] - 华安证券建议布局AI产业链核心主线，同时关注供需双振、景气上行领域包括存储和储能链[13] - 中国银河证券指出12月市场或以结构性行情为主，关注中央经济工作会议政策主线及人工智能、脑机接口等产业会议催化[16] - 浙商证券建议在区间震荡中持仓等待，根据不同宽基指数设定目标伺机出击[17] 相关ETF数据 - 食品饮料ETF近五日上涨0.17%，市盈率20.77倍，最新份额109.1亿份增加450.0万份[21] - 游戏ETF近五日上涨4.37%，市盈率36.05倍，最新份额77.5亿份减少1000.0万份[21] - 科创50ETF近五日上涨3.10%，市盈率149.48倍，最新份额517.2亿份减少3.6亿份[21] - 云计算50ETF近五日上涨5.57%，市盈率92.94倍，最新份额2.8亿份减少200.0万份[21][22]

中国人民银行召开打击虚拟货币交易炒作工作协调机制会议 - 中国人民银行牵头多部门召开会议，持续打击虚拟货币相关非法金融活动，强调虚拟货币不具有法偿性，相关业务属非法金融活动 [1][4] - 会议首次对稳定币进行定义，明确稳定币是虚拟货币的一种形式，存在被用于洗钱、诈骗等非法活动的风险 [1][7] - 会议强调各单位需深化协同配合，完善监管政策和法律依据，聚焦信息流、资金流等重点环节，加强监测和打击违法犯罪活动 [11][12] 中国虚拟货币监管政策沿革与现状 - 中国对虚拟货币的监管持续强化，2013年将比特币定义为“虚拟商品”，2017年叫停代币发行（ICO），2021年《通知》明确相关兑换、买卖业务为非法金融活动 [4][5] - 在2021年《通知》发布后，境内虚拟货币交易平台已悉数关闭，相关业务被全面清理 [5] - 近期虚拟货币投机炒作有所抬头，风险防控面临新形势、新挑战，监管部门认为其隐蔽交易活动的生存空间将被持续压缩 [4][6] 稳定币的定义、风险与监管影响 - 中国人民银行首次定义稳定币，指出其无法有效满足客户身份识别、反洗钱等要求，存在被用于非法活动的风险 [7] - 稳定币的法律定性被明确，意味着其不被视为法定货币或支付工具，而是纳入与比特币等同类的虚拟资产监管框架 [8] - 分析认为，本次会议不影响香港的稳定币布局，但内地的稳定币炒作将被严厉打击，境内机构在境外布局稳定币将更多局限于跨境支付和供应链金融等实际应用场景 [9][10] 虚拟货币市场动态与投机风险 - 2025年10月，比特币价格一度涨超12.6万美元，创历史新高，但随后在11月21日暴跌逼近8.2万美元关口，引发全网巨额爆仓 [6] - 虚拟货币投机炒作抬头，部分原因是主流虚拟货币价格因国际局势变化而抬升，普通用户参与可能面临投资损失和被诈骗的风险 [6] - 虚拟货币交易活动转向更隐蔽的方式，如下载通道转为二维码或链接，社交平台存在诱导交易、“带单老师”付费教学等行为 [11] 多部门协同监管与未来方向 - 本次会议由人民银行牵头，公安部、中央网信办、最高人民法院、最高人民检察院、证监会、外汇局等多部门有关负责同志出席，旨在形成监管合力 [11][12] - 虚拟货币风险横跨货币金融、网络空间、数据安全、跨境流动等多个维度，需多部门协同构建闭环监管体系以有效防范化解风险 [12] - 会议重申了监管规则和态度，并着重提及规制利用虚拟货币洗钱、变相实现非法资金出境行为的重要性 [12]

政策监管升级 - 中国人民银行于2025年11月29日召开会议，重申虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动，并强调将联合多部门持续高压打击，标志着监管进入“全链条围剿”新阶段[3] - 监管明确虚拟货币的三重非法属性：不具备法偿性且不得作为货币流通、兑换交易及衍生品等业务属非法金融活动、境外交易所向境内居民提供服务同样违法[3] - 与2021年政策相比，新阶段更强调技术穿透式监管，要求聚焦信息流和资金流监测，运用区块链追踪、AI行为分析等技术实现全流程监控[3] - 监管特别点名稳定币，指出其存在无法有效执行客户身份识别、可能被用于洗钱和集资诈骗、违规跨境转移资金以及加剧金融市场波动四大风险[3][4] 市场与犯罪风险 - 虚拟货币市场缺乏有效监管，存在价格操纵风险，庄家通过虚假交易量和交易所合谋操纵价格[5] - 2025年11月，比特币年内涨幅回吐超60%，合约市场单日爆仓金额突破10亿美元，24小时内导致18.35万投资者血本无归[5] - 虚拟货币成为非法集资与传销骗局的工具，例如以“年化540%”为噱头的高息诱饵，以及GUCS虚拟币案卷款17亿元后跑路[6] - 虚拟货币因匿名性成为犯罪“温床”，在勒索软件、暗网交易中比特币占比超70%，并被用于洗钱和跨境转移非法资金，例如某地下钱庄通过USDT转移资金超百亿元[7] 技术与运营风险 - 虚拟货币领域存在技术黑箱与资产归零风险，包括杠杆交易放大亏损、交易所随意修改规则，以及智能合约漏洞导致资产被盗，例如2025年7月某DeFi项目因漏洞被黑客盗取2.3亿美元[8] - 交易所倒闭风险显著，FTX、KuCoin等交易所破产导致用户资产瞬间蒸发[8] - 存在虚假交易平台诈骗案例，例如欧比特平台伪造数据，一年内诈骗4.6亿元[10] 典型案例分析 - π币“零成本挖矿”为高收益骗局，宣称手机挖矿日赚千元，实则通过拉人头获利，该团伙于2025年7月抛售1200万枚π币套现80亿美元后失联[9] - USDT被用于构建非法跨境资金“地下通道”，在2025年某地下钱庄案中，涉案团伙通过USDT完成超500亿元非法跨境汇款[11][12] 监管措施与行业应对 - 监管构建“三位一体”防线，法律武器升级包括依据《刑法》相关条款进行刑事打击，以及法院明确虚拟货币交易合同无效[13] - 技术监测强化，包括央行数字货币研究所开发“天网系统”实时监控链上交易，商业银行对涉虚拟货币账户实施“只收不付”管控[14] - 行业自律推进，要求银行、支付机构不得为虚拟货币提供服务，互联网平台禁止导流，中国互联网金融协会曝光23家非法平台[15]

监管政策升级 - 2025年11月28日中国人民银行联合13个部门召开会议 标志着对虚拟货币监管的再次升级 从2021年防范挖矿与投机风险转向精准打击跨境资金流动与影子美元等灰色空间[2][3][5] - 会议首次明确将稳定币定性为虚拟货币的一种形式 指出其无法满足客户身份识别和反洗钱要求 存在被用于非法活动的风险[3] - 监管进入第二阶段 从防风险转向刑事化治理 未来买卖USDT可能被定性为非法买卖外汇或帮助信息网络犯罪等罪名[7][8] 稳定币风险聚焦 - USDT在中国场外交易中占比高达约90% 功能上类似数字美元 可让资金绕过个人每年5万美元外汇额度 实现毫秒级跨境转移 已成为资本账户的主要灰色通道[6] - 标普将USDT稳定性评级下调至最低档极弱 因其储备中高风险资产从17%升至24% 比特币占比高达5.6% 超额抵押率仅3.9% 而流通规模已接近1840亿美元[9] - USDT发行方Tether公司持有黄金约116吨 相当于部分中型国家官方储备 2025年第三季度增持26吨 占全球季度需求约2% 正通过黄金等大宗商品影响全球价格链条[10][11] 监管深层逻辑 - 此次监管升级旨在处理三类结构性问题 防范境外稳定币风险输入 维护资本项目管理和货币主权 为数字人民币预留制度空间[13] - 稳定币触碰监管敏感之处 包括影子美元化侵蚀本币货币政策边界 成为跨境影子支付网络主力工具 与可监管可追踪的数字人民币形成直接竞品关系[16][17][18] - 监管核心目标是确保数字货币时代由主权国家定义底层货币秩序 而非由离岸私人机构用美元稳定币来定义[19] 未来监管路径 - 技术路径将聚焦信息流与资金流双向封堵 信息流从引流端断链 清理发币荐币等内容 资金流从落地端断链 强化反洗钱监测并阻断跨境流水模式[20] - 监管将呈现刑事化趋势 公检法部门参与可能将帮助信息网络犯罪等罪名适用范围延伸至稳定币交易 并形成更清晰量刑标准[21] - 链上监测进入系统化阶段 通过标注资金集群和交叉关联各类信息 将链上路径纳入证据链 实现虚拟货币监管的基础设施化[21] 市场影响与行业趋势 - 中国监管升级与标普下调评级形成共振 推动资金寻找避风港 合规美元数字货币公司Circle股价上涨10%[12] - 个人违法成本与风险大幅提升 灰色入境通道收缩 机构合规压力上升 银行与支付机构需在反洗钱和跨境审查上承担更多责任[22] - 虚拟货币与稳定币边缘化有利于数字人民币在国内外试点中获得更明确战略空间 全球监管对稳定币可能成为影子银行2.0的警觉性提升[22][23]

监管政策与立场 - 中国人民银行联合公安部、中央网信办、中央金融办、最高人民法院、最高人民检察院、国家发展改革委、工业和信息化部、司法部、国家市场监管总局、国家金融监管总局、中国证监会、国家外汇局共十三个部门召开打击虚拟货币交易炒作工作协调机制会议 [2] - 会议重申虚拟货币不具有与法定货币等同的法律地位和法偿性，不应且不能作为货币在市场上流通使用，虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动 [2] - 会议指出稳定币是虚拟货币的一种形式，目前无法有效满足客户身份识别、反洗钱等要求，存在被用于洗钱、集资诈骗、违规跨境转移资金等非法活动的风险 [2] - 会议要求各单位继续坚持对虚拟货币的禁止性政策，持续打击虚拟货币相关非法金融活动 [3] 监管行动与成效 - 各单位按照2021年中国人民银行等十部门联合发布的《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》要求，坚决打击虚拟货币交易炒作，整顿虚拟货币乱象，取得明显成效 [2] - 近期受多种因素影响，虚拟货币投机炒作有所抬头，相关违法犯罪活动时有发生，风险防控面临新形势、新挑战 [2] 未来监管方向与措施 - 会议要求各单位深化协同配合，完善监管政策和法律依据，聚焦信息流、资金流等重点环节，加强信息共享，进一步提升监测能力 [3] - 监管目标是严厉打击违法犯罪活动，保护人民群众财产安全，维护经济金融秩序稳定 [3]

央行政策立场 - 虚拟货币不具有与法定货币等同的法律地位和法偿性，不应且不能作为货币在市场上流通使用 [2] - 虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动，稳定币存在被用于洗钱、集资诈骗、违规跨境转移资金等非法活动的风险 [2] - 央行表示将继续坚持对虚拟货币的禁止性政策，持续打击相关非法金融活动 [2] 当前市场形势与监管行动 - 近期受多种因素影响，虚拟货币投机炒作有所抬头，相关违法犯罪活动时有发生，风险防控面临新形势、新挑战 [2] - 各单位将深化协同配合，完善监管政策和法律依据，聚焦信息流、资金流等重点环节，加强信息共享以提升监测能力 [2] - 央行联合公安部、中央网信办、中央金融办、最高人民法院、最高人民检察院、国家发展改革委、工业和信息化部、司法部、国家市场监管总局、国家金融监管总局、中国证监会、国家外汇局共同打击虚拟货币交易炒作 [3] 工作成效与目标 - 按照2021年十部门联合发布的通知要求，坚决打击虚拟货币交易炒作已取得明显成效 [2] - 监管工作目标是防控风险，保护人民群众财产安全，维护经济金融秩序稳定 [2]