报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普2.0关税武器化情绪冲击缓和，但交易者仍担忧国际贸易货币体系重组对经济潜在增长动能的中长期冲击，黄金避险需求提振，中线上涨趋势良好，白银受工业需求压力相对偏弱，建议投资者持多头思维交易，五一假期建议适当降低仓位规避风险 [4] - 2024年12月18日美联储鹰派降息利空落地后，金价受多种因素影响重新上涨并重返中级上涨通道，4月初特朗普对等关税致金价调整，后避险需求推动金价突破中级上涨趋势上轨线，判断金价仍有上涨动能，但波动性上升，建议以中等仓位逢低做多，勿随意猜顶做空 [5] 根据相关目录分别进行总结 贵金属行情及展望 - 日内行情：特朗普2.0关税武器化情绪冲击缓和，近几天伦敦黄金在3260 - 3360美元/盎司区间运行，黄金避险需求提振，中线上涨趋势良好，白银相对偏弱，本周众多重要事件数据或在中国五一假期引发贵金属价格大幅波动，建议适当降低仓位 [4] - 国内贵金属行情：上海金指前收盘价781.79，收盘价787.06，涨跌幅0.67%；上海银指前收盘价8200，收盘价8249，涨跌幅0.60%；黄金T + D前收盘价778.22，收盘价782.50，涨跌幅0.55%；白银T + D前收盘价8173，收盘价8200，涨跌幅0.33% [5] - 中线行情：2024年12月18日后金价受多种因素影响重新上涨并重返中级上涨通道，4月初特朗普对等关税致金价调整，后避险需求推动金价突破中级上涨趋势上轨线，判断金价仍有上涨动能，但波动性上升，建议以中等仓位逢低做多 [5] 主要宏观事件/数据 - 俄罗斯总统普京宣布俄乌战争5月停火三天，纪念二战胜利80周年，乌克兰质疑，白宫表示特朗普希望俄乌永久停火 [16] - 日本最高贸易谈判代表表示日本将在第二轮谈判中要求美国全面取消关税，德国候任总理敦促特朗普取消所有关税并建议德美相互承认技术标准 [16] - 欧盟执委会对从中国进口的建筑工人升降机械加征最高66.7%关税，对中国移动接入设备加征20.6% - 66.7%的额外关税，旨在保护欧盟生产商，欧盟MAE市场年规模超10亿欧元 [16] - 两位欧洲央行决策者警告与美国的贸易战可能扼杀欧元区经济复苏，欧洲央行副总裁称风险加剧，芬兰央行总裁指出负面风险已成为现实 [17]

周末消息面相对清淡，关于美国加关税的问题还是没有明显的转折，处于僵持阶段。 美国总统TRUMP在周五发表的采访中声称正在与中国进行关税谈判，但中国官方声明反驳称:"中美之间没有就关税问题进行任何磋商或谈判，美 方不要混淆视听。" 美国财政部长贝森特称不知道中美元首是否通过话，而农业部长称中美每天都在对话。 可以看出目前就是双方拉拢小伙伴的博弈阶段，美国炒作与中国开始谈判言外之意是让那些犹犹豫豫的观望国们赶紧投降：你看，最强硬的都服 软了，你们还不跪？ 俄乌局势方面，美国白宫特 使威特科夫 周五在莫斯科与俄罗斯总统举行了三个小时的会谈，讨论美国结束乌克兰战争的计划，克里姆林宫表示， 双方的立场已经更加接近。 贵金属方面 今天看到一篇券商的研报，分析了一下对于黄金的未来走势判断，我觉得挺好的，简单总结下他的观点分享给大家。 首先是，今年四月以来，黄金的加速上涨，该券商认为，整体来看，主要受中美关税紧张升级、美元承压与美联储政策预期转向谨慎，以及全球 避险情绪高企所驱动。 1. 长期支撑要素是避险需求，关税、地缘不稳定都会支撑金价。 2. 美国例外论告一段落后美股走熊，使得欧美系资金对黄金有强烈的资产配置需求，某些 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税缓和、俄乌有谈判可能或压制金价，但因关税政策不确定，黄金经历上周大幅调整后持续下挫空间有限，预计短期进入高位区间震荡，建议投资者轻仓过节、短期观望，中长期上涨逻辑未变，可逢低做多 [4] - 关税谈判预期支撑白银商品属性，部分做空金银比价配置入场使白银相对抗跌，但因经济下行风险和实物需求边际放缓，银价上方空间有限 [4] - 中长期看，全球关税贸易战使经济衰退风险增加，美联储6月大概率降息，地缘政治不确定性高，避险需求持续，关税政策削弱美元信用，全球央行继续购金，黄金仍有配置价值，建议逢低做多 [4] 根据相关目录分别进行总结 贵金属价格跟踪 - 2025年4月28日较4月25日，伦敦金现、伦敦银现、COMEX黄金、COMEX白银、AU2506、AG2506、AU (T+D)、AG (T+D)价格均下跌，跌幅分别为-0.6%、-1.9%、-0.6%、-2.0%、-0.9%、-1.4%、-0.8%、-1.4% [3] 价差/比价跟踪 - 2025年4月28日较4月25日，黄金TD - SHFE活跃价差、白银TD - SHFE活跃价差、黄金内外盘(TD - 伦敦)价差、白银内外盘(TD - 伦敦)价差、SHFE金银主力比价、COMEX金银主力比价、AU2508 - 2506价差、AG2508 - 2506价差涨跌幅分别为-47.0%、25.0%、-7.4%、-11.2%、0.4%、1.5%、-8.7%、-4.8% [3] 持仓数据 - 2025年4月25日较4月24日，黄金ETF - SPDR、白银ETF - SLV持仓量跌幅分别为-0.24%、-0.03%；COMEX黄金非商业多头持仓数量跌幅为-4.72%，非商业空头持仓数量涨幅为20.17%，净多头头寸持仓数量跌幅为-13.27%；COMEX白银非商业多头持仓数量跌幅为-0.58%，非商业空头持仓数量跌幅为-5.45%，净多头头寸持仓数量涨幅为1.77% [3] 库存数据 - 2025年4月28日较4月25日，SHFE黄金库存涨幅为0.00%，SHFE白银库存涨幅为1.17%；COMEX黄金库存跌幅为-0.58%，COMEX白银库存涨幅为0.03% [3] 相关市场数据 - 2025年4月28日较4月25日，美债10年期收益率跌幅为-0.03%，美元/人民币中间价涨幅为0.30%，美元指数跌幅为-0.80%，美债2年期收益率跌幅为-0.69%，VIX涨幅为0.74%，标普500跌幅为-6.16%，NYMEX原油涨幅为0.64% [4] 重要事件 - 特朗普称将在“未来三到四周”宣布贸易协议，美国官员制定模板分批与贸易伙伴洽商降关税条件 [4] - 俄方称普京与美特使确认，俄愿无先决条件与乌谈判，双方讨论了恢复俄乌直接谈判的可能性 [4] - 2025年1季度，中国国内黄金ETF持仓增长23.47吨，同比增长327.73%，至3月底，国内黄金ETF持有量为138.21吨 [4] 行情回顾 - 4月28日，沪金期货主力合约收跌1.44%至780.04元/克；沪银期货主力合约收跌1.52%至8168元/千克 [4]

黄金价格走势 - 周二亚盘现货黄金一度失守3310美元/盎司，日内跌超1% [1] - 周一黄金由跌转涨，因美国国债收益率走低 [3] - 黄金价格今年已累计上涨逾25%，受全球贸易战和经济放缓预期刺激 [5] - 金价在近几个月接连创下历史新高，上周触及3500美元大关后有所回落 [3] 美元与黄金关系 - 周一美元下跌0.5%，使得以美元计价的黄金对大多数买家来说更便宜 [3] - 摩根大通预计美元将迎来又一轮走弱，因投资者在特朗普政策下持续抛售美国资产 [3] - 交易员避免对美元和黄金进行新的方向性押注，等待美国经济数据公布 [5] 市场情绪与分析师观点 - 道明证券策略师指出抛售耗尽迹象，认为黄金下行风险极其有限 [3] - City Index分析师表示在见到实打实的贸易协议前，黄金再创新高的前景不容忽视 [4] - 达拉斯联储报告显示得克萨斯州制造业活动指标显著走弱，企业高管用"混乱"形容关税影响 [4] 技术分析 - 黄金面临向下破位可能，正在试探持续三周的上升通道下沿 [5] - 确认有效跌破需周二收盘价低于3300美元支撑位，下一支撑在3260美元 [6] - 若守住3300美元支撑，金价可能反弹至3370美元阻力位，后续目标3400-3500美元 [6] 宏观经济背景 - 路透社调查显示多数经济学家认为全球经济今年陷入衰退风险很高 [5] - 本周美国将公布就业、通胀和经济增长等报告，揭示特朗普关税政策后果 [4] - 特朗普声称与中国关系取得进展，但中方多次否认两国正在进行贸易谈判 [4]

核心指数 - 国际现货黄金价格（XAU/USD）是直接交易标的，2025年2月突破2880美元/盎司，受美国关税政策、通胀预期及地缘政治风险推动 [3] - 中证沪深港黄金产业股票指数（931238）覆盖50家黄金产业链企业，2025年2月单周涨幅达6.24%，成分股如晓程科技、北方铜业涨幅超10% [4] - 黄金ETF基金（518660、159937）提供低成本投资渠道，其中518660规模超10亿元，费率0.2%，159937规模达154亿元，年内涨幅9.36% [5] 宏观经济指标 - 美联储货币政策与美元指数（DXY）影响黄金价格，2025年美联储降息预期反复，美国二次通胀升温至4.3%，推动黄金避险需求 [7] - 全球央行购金与持仓数据显示2024年黄金需求达4975吨创历史新高，我国央行连续增持且险资试点启动首批可投黄金资金约2000亿元 [8] - 地缘风险与避险情绪推升黄金需求，当前金价上涨更多由政治动荡驱动而非传统美元或利率因素 [9] 技术分析工具 - 均线与趋势线如金叉、死叉可提示趋势变化，黄金ETF基金（159937）在2025年2月突破6.478元阻力位后持续上行 [10] - 支撑位与阻力位显示2025年初金价在2500-2600美元/盎司区间获强支撑，华泰证券预测该区间为年内底部 [11] - 波动率与成交量如黄金产业ETF换手率达27.7%反映市场活跃度，结合成交量突变可辅助判断趋势 [12] 平台选择 - 合规平台如金荣中国持有香港金黄金交易所AA类牌照（084号），采用MT5交易系统与独立资金托管，提供实时行情与毫秒级订单执行 [14] 总结 - 2025年黄金市场需综合核心指数、宏观经济与技术指标动态调整策略，长期配置者可关注央行购金与通胀预期，短线交易者需紧盯美元指数与技术突破信号 [15]

近期，黄金市场在特朗普反复无常的关税政策冲击下，率先从先前的短期调整中恢复。关税对黄金价格 的利空风险，主要在于海外资产共振大跌带来的流动性挤兑，流动性冲击修复后，市场开始定价中长期 关税对经济的影响。 周二（4月29日）亚市早盘，现货黄金交投于3336美元/盎司附近，金价周一逆转跌势上涨，因出现低吸 买盘。黄金期货方面，COMEX黄金期货交投于3342美元/盎司附近。美元周一全线下滑，也给金价提供 支撑，投资者谨慎等待美国贸易政策的进一步消息，并准备迎接一周密集的经济数据，这些数据可能初 步表明特朗普的贸易摩擦是否正在产生影响。美元走软以及国际贸易紧张局势对经济影响的不确定性刺 激了避险需求。 ETF方面，黄金ETF基金(159937) 高开高走涨超1%，成交额已超2亿元。拉长时间来看，截至4月28日， 黄金ETF基金近1年累计涨幅近40%，最新规模达292.75亿元。 据中国黄金协会统计，一季度，我国增持黄金12.75吨，截至3月底，我国黄金储备为2292.33吨；国内原 料产金87.243吨，同比增长1.49%；我国黄金消费量290.492吨，同比下降5.96%；国内黄金ETF持仓增长 23.47吨，同 ...

期货热点追踪 - 现货黄金价格回落至3330美元下方，显示市场避险需求有所降低 [1] - 本周即将公布的经济数据可能成为影响黄金价格走势的关键风向标 [1]

生产端 - 黄金产量稳步增长，企业通过降低入选品位提升资源利用率 [1] - 海域、纱岭和西岭等重点金矿项目快速推进，推进智能矿山、绿色矿山建设 [1] - 大型黄金集团加快海外并购步伐，境外矿山实现矿产金产量18.485吨，同比增长13.14% [1] - 赤峰吉隆黄金矿业在香港联交所主板上市，成为国内第三家"A+H"双平台上市的黄金企业 [1] 消费端 - 黄金首饰消费需求持续疲软，古法金、硬足金和小克重金饰更受欢迎 [2] - 地缘政治和经济不确定性推动黄金避险需求，金条和金币投资需求大幅增长 [2] - 工业用金受高金价影响呈现小幅下滑趋势 [2] 市场端 - 上海黄金交易所黄金品种累计成交量双边1.60万吨（单边0.80万吨），同比增长4.57%，成交额双边10.70万亿元（单边5.35万亿元），同比增长42.85% [3] - 上海期货交易所黄金品种累计成交量双边5.54万吨（单边2.77万吨），同比增长91.17%，成交额双边30.52万亿元（单边15.26万亿元），同比增长143.69% [3] - 国内黄金ETF持仓增长23.47吨，较2024年一季度增仓5.49吨同比增长327.73%，至3月底持有量为138.21吨 [3] 政策端 - 国家金融监管总局明确保险公司可以开展投资黄金业务试点 [4] - 工商银行北京市分行联合中国人寿完成全国首笔保险资金黄金投资询价交易 [4] 黄金ETF持仓激增原因 - 避险需求增加：国际贸易紧张局势和地缘政治风险推动 [6][7] - 货币政策宽松预期：中国人民银行表示将适时降准降息 [8] - 全球央行购金：波兰央行黄金储备9年增加4倍，中国央行持续增持 [9] - 通胀预期上升：全球经济复苏和宽松货币政策推高通胀预期 [9][10] - 美元走弱：美元指数下跌增加黄金吸引力 [11] - 投资需求增加：黄金ETF资金流入显著，机构看好黄金中长期走势 [12] 数据支持 - 中国人民银行副行长表示将适时降准降息 [13] - 波兰央行黄金储备突破500吨 [13] - COMEX黄金期货价格突破3500美元/盎司 [13] - 国内14只黄金ETF年内净流入资金量超过700亿元 [13] - 全球黄金ETF在3月份流入92吨黄金，价值86亿美元 [13]

张尧浠：金价震荡偏弱调整、待回踩30日线支撑看涨攀升 黄金市场上周：国际黄金冲高回落，收取巨长上影线倒垂见顶形态，对于后市来讲，有着进一步回调的预期，但基本面上，看涨前景仍具动力，故此，如 继续走低，也仍然可再度依托回撤10周均线支撑看涨攀升。不过，日图及4小时级别也有反弹走强的倾向，因而，也仍需留意阻力压制的突破情况。 具体走势上，金价自周初高开于3332.66美元/盎司，在先行走强拉升于周二触及3500美元历史高点后，遇阻回撤，大幅跳水，周三虽一度低开60美金并随 后收复缺口，但多头动力未能再度走强，并再度走低录得当周低点3260.18美元，周四虽受到支撑买盘反弹走强，但也未能突破阻力压制转强，使得周五 仍有卖盘需求，而仍表现走低，最终收于3314.08美元(收价有差别，以自己操作盘为准)，周振幅239.82美元，相对于开盘价收跌18.58美元，跌幅0.56%。 相对于前周收盘价3326.62美元，收跌12.54美元，跌幅0.38%。 影响上，周初受到美元走软以及贸易紧张局势对经济影响的不确定性，特朗普再度催促鲍威尔降息，以及美国将对从东南亚四国进口的太阳能产品加征新 关税等影响，投资者对美国经济的信心再 ...

黄金价格波动 - 伦敦现货黄金价格4月23日跌破3300美元/盎司 24日回升至3349 09美元/盎司 涨幅0 03% [1] - COMEX黄金价格上涨至3357 3美元/盎司 涨幅0 26% SHFE黄金上涨至798 34元/克 涨幅1 26% [2] - 国内金店足金饰品价格保持稳定 周大福 周生生等品牌价格维持在1038元/克 部分品牌如老凤祥微涨0 39%至1039元/克 [2][3] 金条市场供需 - 深圳水贝市场出现金条抢购潮 商家上调保证金至5万元/公斤以规避价格波动风险 [4][5] - 金条供不应求 批发商需提前两天订货且不一定有货 部分柜台已被抢购一空 [6][8] - 需求上升原因包括投资者低位买入意愿增强 以及消费者认为金条比首饰更具保值性 [10] 银行理财配置 - 银行理财公司发行10只黄金主题产品 配置黄金主要为降低组合波动 [12] - 配置方式包括：1)"固收+"产品配置黄金ETF等资产 比例约5% 2)挂钩黄金衍生品的封闭式结构化产品 [12][13] - 黄金价格波动对理财产品净值影响有限 因固收类资产占比超80%且黄金配置比例较低 [12] 机构观点 - 东方金诚认为黄金仍处震荡上行趋势 受避险需求 通胀风险 央行配置意愿等因素支撑 [14] - 中信期货维持中长期看多观点 认为美国滞胀预期和美元信用收缩是核心支撑 [14] - 高盛认为黄金回调是买入机会 央行需求显示资金正从美元资产转向避险资产 [15] - 光大证券指出美元信用弱化增强黄金货币属性 全球央行增持趋势将持续 [14]