核心财务表现 - 2025年上半年营业收入45.24亿元，同比增长16.77% [2] - 归属于上市公司股东的净利润3781.38万元，同比下滑46.27% [2] - 基本每股收益0.05元/股，同比下降50% [2] - 经营活动现金流量净额为-3.37亿元，较上年同期-4.52亿元有所改善 [2] - 总资产108.75亿元，较上年末增长8.31% [2] 业务板块表现 - 电线电缆板块主营高压超高压电力电缆、导线及特种电缆，是国家电网和南方电网主要供应商 [3] - 光通信板块具备"光棒—光纤—光缆"一体化产业链，产品覆盖G.652、G.657系列单模产品 [3] - 铜箔业务一期工程进入试生产阶段，产品包括4.5μm-8μm超薄锂电铜箔及12μm-70μm电子电路铜箔 [4] - 锂电铜箔通过IATF 16949认证，导入主流新能源储能企业供应链 [4] - 电子电路铜箔进入生益科技、华正新材等头部企业供应链体系 [4] 行业发展趋势 - 电线电缆行业受益于"双碳"战略、智能电网建设及新能源产业发展 [5] - 国家推出《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027年）》，推进9项专项行动 [5] - 光通信行业持续发展，截至2025年6月末5G用户达11.18亿户，千兆用户占比33% [7] - 全国光缆线路总长度达7377万公里，同比增长9.9% [7] - 锂电铜箔行业经历快速扩张后出现供过于求，产能扩张速度放缓 [8] 技术创新与研发投入 - 研发费用1.68亿元，同比增长19.97% [18] - 完成光伏专用电缆、大截面钢芯耐热铝合金绞线等三项省级工业新产品验收 [10] - 防冰雪耐热铝合金型线绞线、3000mm²分割导体电缆等10多项研发取得阶段性成果 [10][12] - 实施VCV生产线EHT升级、新增70-80挤塑机等技术改造项目 [10][12] - 拥有CNAS认证实验室及省级研发中心 [11][14] 生产运营与市场拓展 - 采用订单排产模式应对原材料价格波动 [3] - 在新能源市场、特高压导线、轨道交通等领域新增订单好于预期 [9] - 推进绿色工厂、智能工厂建设，完成省级工业互联网平台评选 [9] - 通过工艺改进和人才培养降低生产成本 [10] - 产品应用于北京奥运会、三峡工程、沪昆高铁等国家重点工程 [16] 子公司经营情况 - 富春江光电实现营收1.22亿元，净利润55.79万元 [20] - 永特电缆营收10.39亿元，净利润293.61万元 [20] - 杭电铜箔营收3.11亿元，净亏损2545.79万元 [20] - 宿州永通营收2.82亿元，净利润158.75万元 [20] - 报告期内注销杭州永通中榜国际贸易有限公司 [20] 资产与负债结构 - 合同负债1.21亿元，同比下降60.9%，主要因预收货款开票结算 [18] - 应付票据13.14亿元，同比大幅增长271.27% [18] - 货币资金429.57万元受限，主要因住房专项存款冻结 [19] - 固定资产9.18亿元中7.39亿元用于抵押担保 [19] - 衍生品投资期末账面价值1.20亿元，占净资产3.96% [20]

财务业绩 - 2025年上半年实现营业总收入106.42亿元 同比增长3.22% [1] - 净利润5.66亿元 同比增长16.80% [1] 行业背景 - 国家双碳战略持续深化和新型电力系统加速建设推动行业发展 [1] - 清洁能源装备制造和危险废物资源化利用行业呈现良好发展态势 [1] 业务战略 - 坚持清洁能源装备+危废资源化双主业发展战略 [1] - 两大业务板块协同效应显著 形成独特市场竞争优势 [1] - 采用多区域布局+规模化处理+深度资源化经营模式 [2] 清洁能源装备业务 - 采用研发设计+装备制造+工程服务一体化经营模式 [1] - 拥有国家级企业技术中心和博士后科研工作站 [1] - 水电设备海外市场拓展取得新突破 [1] - 抽水蓄能机组市场份额稳步提升 [1] 危险废物资源化业务 - 通过全资子公司申联环保集团运营 [1] - 构建收集-贮存-无害化处理-资源深加工全产业链业务模式 [1] - 在浙江 江西 江苏等多地建设先进无害化处置基地 [2] - 依托自主研发技术实现有价金属高效提取和产品化 [2] - 资源化产品附加值持续提升 [2] 技术创新 - 拥有技术专利378项 其中发明专利83项 [2] - 在抽水蓄能 核电装备 危险废物深度资源化等领域持续创新 [2] - 技术创新成果不断转化为市场竞争优势 [2] 未来发展方向 - 锚定清洁能源+大环保发展战略 [2] - 深入探索核聚变装备等新领域新方向 [2] - 加大技术创新力度 加快产能布局优化 [2] - 推动国际化经营战略实施 [2] - 通过数字化转型和智能化升级提升运营效率 [2] - 培育新发展动能 实现高质量可持续发展 [2] 企业荣誉 - 蝉联2025中国民营企业制造业500强 [1]

财务表现 - 上半年营业收入366.98亿元，同比增长5.34%，创半年度历史新高 [1][3] - 上半年归母净利润132.83亿元，同比增长14.60% [1] - 扣非净利润130.56亿元，同比增长14.86% [3] - 基本每股收益0.5336元，同比增长14.86% [3] - 营业成本同比下降2.97%至161.02亿元 [1] - 财务费用同比减少13.98%至48.63亿元 [1] 发电运营 - 境内六座梯级电站发电量达1266.56亿千瓦时，同比增发60.38亿千瓦时 [1][3] - 单日发电量连续21天突破10亿千瓦时 [1] - 最大出力超5900万千瓦 [1] - 发电量增长得益于长江流域来水条件改善及水资源调度和机组运行的精细化管理 [1] 业务拓展 - 抽水蓄能布局加速推进，河南巩义、江西寻乌项目完成投资决策 [2] - 甘肃张掖、重庆菜籽坝、湖南攸县等项目建设稳步推进 [2] - 投资活动产生的现金流量净额-55.76亿元，同比减少16.83亿元，主要系抽水蓄能工程项目投资增加 [2] - 报告期末在建工程余额达108.92亿元，较期初增长16.36%，主要来自抽水蓄能项目建设 [2] 股东回报 - 首次实施中期分红，2025年7月实施2024年度分红，每10股派发现金股利7.33元 [2] - 中期分红加上年度分红共分派现金股利230.74亿元，年度分红总额创历史新高 [2]

投资评级 - 首次覆盖给予买入评级 基于设备板块受益抽蓄和核电行业景气度提升 以及危废资源化业务盈利改善预期 [8][9] 核心观点 - 公司是中国三大水电设备制造商和最大民营清洁能源装备制造企业 同时是国内最大危废环保处理上市企业 以及华龙一号核反应堆控制棒驱动机构供应商 [4] - 抽蓄和核电行业景气度持续提升 1W抽蓄可支持3-5W新能源消纳 2022年新核准抽蓄电站48座(6890万千瓦) 超过之前50年投产总规模 截至2024年底核准在建规模达2亿千瓦 [4] - 全球核电复苏趋势明确 《三倍核能宣言》获多国支持 核能投资需达1500亿美元(2023年为650亿美元) 中国2017-2024年新建52座核反应堆中25座由中国设计 [4][69] - 危废资源化业务受益8部门三年专项行动 2022-2024年危废产生量CAGR达14% 行业集中度提升(持证单位从0.6万家降至0.36万家) [6] - 预测2025-2027年归母净利润12.7/15.9/20.1亿元 CAGR为25.7% 对应EPS 0.24/0.30/0.38元 [7][9] 业务板块分析 水电设备业务 - 具备700-800m水头水轮机和高功率抽蓄机组制造能力 2022-2024年新签水电订单持续增长 [4][52] - 2024年浙富水电净利率达15.1% 盈利能力持续提升 [40][41] - 抽蓄电站建设具有逆周期调节属性 2024年静态投资水平为1GW/57.7亿元 [79] 核电设备业务 - 已承接国内外17座华龙一号核电机组控制棒驱动机构设备合同 [4][48] - 2024年华都核电净利率高达42.1% [40][41] - 参与第四代核电快堆核主泵供应 技术优势显著 [4][48] 危废资源化业务 - 2024年该业务营收占比94.6% 为公司主要收入来源 [35] - 聚焦深度资源化 铂产量2020-2024年CAGR达89.3% 2024年新增铑、钌、铱等小金属回收 [96][97] - 第二大股东在金昌开拓铂族金属精深加工 有利于原材料供应保障 [6][93] 财务表现 - 2024年营收209.1亿元(+10.3%) 归母净利润9.7亿元(-5.3%) [30] - 2025Q1营收49.4亿元(+10.9%) 归母净利润2.7亿元(-12.7%) [30] - 研发投入持续增长 2024年达9.4亿元(2019年仅0.5亿元) [4][47] - 资产负债率54.6% 财务风险可控 [45] 行业前景 - 全球风光发电占比进入15%时代 新能源渗透率超过15%后系统成本将快速上涨 [56] - 2024年全球核电发电占比9.0% 中国仅4.4% 发展空间巨大 [66][67] - 抽蓄是电网安全重要保障 2024年中小型抽蓄规划站点97个(总装机2643万千瓦) [62] - 危废处置行业集中度提升 2023年实际产能利用率仅22.5% [83]

财务业绩 - 上半年实现营业收入40.20亿元，同比增长15.62% [1] - 归属于上市公司股东净利润4.76亿元，同比增长12.41% [1] - 产品综合毛利率总体保持稳定 [1] 业务驱动因素 - 受益于国内新型电力系统及能源绿色低碳转型推动 [1] - 持续加强产品和技术创新并提升服务质量 [1] - 电网自动化产品收入稳步增长，电厂及工业自动化等产品收入增长显著 [1] 产品发展 - 一次装备产品规模持续扩大，二次设备产品在各应用领域规模稳步扩大 [1] - 一二次融合配电产品受益于新型电力系统建设及自主可控、环保化技术替代趋势 [1] - 安全可控、环保型成套开关设备及新能源开关设备需求稳定增长 [1] 市场拓展 - 中标国家电网2025年首批次区域联合采购多个标包及南方电网2025年第一批次框架招标项目 [1] - 在国家电网集中招标的中标金额同比增加60%，在南方电网框架招标的中标金额同比增加15% [2] - 持续巩固两网市场并加快向行业用户及区域配网市场方向拓展 [1] 技术应用与创新 - 主站产品完成适用于园区级电网的源网荷储协调优化控制功能，并在江苏、湖南、海南等多地部署应用 [1] - 在数据中心领域深度融合能源管理与数字技术，在西北、华北等区域形成规模化应用场景 [2] - 中标张家口察北阿里巴巴数据中心、中国移动宁夏中卫数据中心、新疆克拉玛依市碳和水冷数据中心等多个项目 [2] 新兴领域布局 - 自主研发的能碳管理平台构建"监测-分析-优化"闭环体系，实现能耗、安全、碳排全链条全面管理 [2] - 为河南龙源新能源公司项目提供"分布式光伏+储能充电桩+备用柴发"等可调资源微电网集群运行解决方案 [2] - 紧密跟踪绿电直连以及直流配电在数据中心建设中的应用 [2] 未来战略方向 - 高度关注AI技术发展动态，为电源侧、电网侧、用电侧提供智能化、数字化、自主可控的系统解决方案 [3] - 积极开展人工智能技术在电力系统中的应用研究 [3] - 秉持"创新驱动、价值创造"理念，积极拥抱新技术并提升技术实力和服务水平 [3]

安全生产记录 - 公司连续安全生产8800天创历史最高纪录 [1] 运营表现 - 2025年上半年完成开停机操作2829次较同期增加1045次 [3] - 2020年主汛期实现机组稳定满发82天泄洪历时69天 [3] - 通过精细化调度将高水头发电潜力发挥到极致 [4] 基础设施升级 - 2007年投运甘肃省首座330千伏GIS开关站 [6] - 2011年投运220千伏GIS开关站解决窝电难题 [6] - 2018年洮河口排沙洞扩机工程并网发电实现一洞两用 [6] - 2018-2024年完成3台机组定子改造和2台机组整机改造 [6] 技术创新应用 - 室内无人机巡视在省内首次应用 [6] - 采用水下机器人进行进水口拦污栅检查 [6] - ECS新一代应急指挥系统实现精准研判和快速联动 [6] - 全面建设智慧巡检及安全管控系统 [6] 人才与文化建设 - 通过师带徒和技能竞赛培养技术能手 [7] - 党建+安全生产模式设立党员示范岗和突击队 [8] - 2023年获评全国电力行业安全文化建设精品工程 [8] - 2024年获国家电网安全文化示范单位称号 [8] - 推行五级五控管理和全员安全责任清单 [8] 战略定位 - 作为西北电网重点调峰电源和黄河流域枢纽电站 [3] - 承担系统调峰调频及防汛防凌重要任务 [3] - 在新型电力系统建设中发挥压舱石作用 [3][9]

文章核心观点 - 2025年上半年广东电力市场运行平稳有序，直接交易电量达2076.0亿千瓦时，同比增长14.3%，中长期交易覆盖近九成市场电量，现货价格波动反映一次能源价格和供需变化 [19] - 新能源和新型主体加速入市，绿电交易规模同比增长81.7%，虚拟电厂交易细则落地，独立储能和抽水蓄能参与现货市场，市场结构持续优化 [19][65][95] - 市场机制创新持续推进，包括气机成本补偿改革、双边现货市场研究、区域市场衔接和绿电交易机制完善，为低碳经济发展和新型电力系统建设提供支撑 [94][95][96] 电力供需情况 - 截至2025年6月底，广东电网统调装机容量2.423亿千瓦，同比增长18%，其中中调装机1.673亿千瓦，地调装机0.750亿千瓦 [20] - 光伏装机增速达73.3%，装机容量5534.9万千瓦，占比22.83%；燃气装机增速25.4%，装机容量5434.2万千瓦，占比22.42%；燃煤装机占比29.74%，但增速下降0.1% [21] - 蓄能（含储能）装机容量1048.5万千瓦，同比增长4.43%，占比4.33%；风电装机1870.0万千瓦，增速12.7% [21] 中长期市场交易 - 1-6月中长期市场总成交电量1835.0亿千瓦时，成交均价384.0厘/千瓦时，其中年度交易1536.7亿千瓦时，多月交易2.7亿千瓦时，月度交易295.3亿千瓦时 [42] - 分电源类型：煤机交易电量1236.9亿千瓦时，气机411.6亿千瓦时，核电157.3亿千瓦时，光伏3.5亿千瓦时，风电23.6亿千瓦时，储能2.1亿千瓦时 [42] - 月度交易中储能成交0.4亿千瓦时，均价374.2厘/千瓦时；煤机成交202.1亿千瓦时，均价372.8厘/千瓦时 [52] 现货市场交易 - 现货偏差电量239.7亿千瓦时，占市场购电用户总用电量11.5%；日前均价波动区间88.4-547.1厘/千瓦时，实时均价94.0-604.0厘/千瓦时 [60][62] - 9家独立储能和1家抽水蓄能参与现货市场，充电电量9.6亿千瓦时均价276.3厘/千瓦时，放电电量8.0亿千瓦时均价397.6厘/千瓦时，充放电价差121.3厘/千瓦时 [9] - 新能源机组现货出清价格低于市场平均，日前成交电量142.5亿千瓦时均价255.5厘/千瓦时，实时156.7亿千瓦时均价249.7厘/千瓦时 [64] 绿电交易 - 1-6月绿电交易电量58.4亿千瓦时，电能量均价385.5厘/千瓦时，绿色环境价值均价8.1厘/千瓦时；跨经营区绿电交易成交0.3亿千瓦时，均价267.4厘/千瓦时 [59] - 绿电结算电量58.2亿千瓦时，均价8.1厘/千瓦时，其中光伏占比76.3%，风电占比23.7% [78][79] 市场结构与主体 - 发电侧HHI指数平均值1153，属低集中寡占型；用电侧HHI平均值397，属竞争型；发电侧Top1指数平均26%，Top4指数平均52% [35][39] - 新增经营主体15207家，累计注册115150家，增长15.2%；售电公司以广州、深圳为主，占比60.8% [24][25] - 零售市场交易电量2073.1亿千瓦时，占全市场99.9%；用户电能量结算均价436.9厘/千瓦时，售电公司平均度电获利17.0厘/千瓦时 [81] 机制创新与政策落实 - 发布虚拟电厂参与电能量交易细则，推动分布式资源聚合；落实新能源全面入市，110kV新能源电站分批参与现货市场 [95][113] - 研究气机变动成本补偿改革和双边现货市场，完善绿电交易及溯源机制；支撑南方区域现货市场连续结算试运行 [94][96] - 下半年重点推动年度交易常态化、用户侧现货偏差结算、绿电直连项目及虚拟电厂交易 [102][103][104]

行业投资评级 - 电力设备及新能源行业评级为"超配"并维持该评级 [2] 核心观点 - 建议关注新型储能环节特别是技术和规模领先的逆变器头部企业 [2][39] - 国家能源局强调加快构建新型电力系统重点从风光稳定性、系统强度、市场扩大、用电灵活性和政策支持五个方面着力 [4][35] - 新能源上网电价市场化改革推进云南和重庆等地要求新能源项目上网电量原则上全部进入电力市场 [38] 行情回顾总结 - 截至2025年8月28日近两周申万电力设备行业上涨6.08%跑输沪深300指数0.88个百分点在申万31个行业中排名第9名 [4][11] - 本月申万电力设备行业上涨11.88%跑赢沪深300指数2.35个百分点在申万31个行业中排名第7名 [4][11] - 年初至今申万电力设备板块上涨15.01%跑赢沪深300指数1.56个百分点在申万31个行业中排名第16名 [4][11] - 子板块表现近两周其他电源设备板块上涨13.63%光伏设备板块上涨10.32%电机板块上涨7.75%风电设备板块上涨7.21%电网设备板块上涨3.95%电池板块上涨3.57% [4][15][17] - 个股表现近两周通合科技上涨75.48%中恒电气上涨48.77%捷佳伟创上涨47.33%涨幅排名前三 [4][19][20] 电力设备板块估值及行业数据总结 - 截至2025年8月28日电力设备板块PE(TTM)为28.32倍 [4][25] - 子板块估值电机Ⅱ板块PE(TTM)为57.18倍其他电源设备Ⅱ板块PE(TTM)为54.33倍风电设备板块PE(TTM)为35.53倍电池板块PE(TTM)为27.20倍电网设备板块PE(TTM)为26.13倍光伏设备板块PE(TTM)为21.08倍 [4][25] - 多晶硅致密料价格截至2025年8月27日为4.60万元/吨环比上涨4.55% [27][30] - 硅片价格N型182硅片均价1.250元/片环比上涨4.17%N型182*210硅片均价1.400元/片环比上涨3.70%N型210硅片均价1.600元/片环比上涨3.23% [30][33] - 电池片价格182TOPCon电池片均价0.295元/W环比上涨1.72%210TOPCon电池片均价0.290元/W环比上涨1.75% [30][31] - 组件价格海内外组件价格总体持平N型182TOPCon双玻组件均价0.685元/W环比持平 [30][32] 产业新闻总结 - 中共中央国务院推动城市高质量发展意见强调发展绿色低碳转型推进生产领域节能降碳和绿色建筑 [35] - 国家能源局新闻发布会提出全面提升电力系统对新能源的适配能力从风光稳系统强市场大用电灵活和政策给力五个方面着力 [4][35][36] - 云南和重庆推出新能源上网电价市场化改革方案要求新能源项目上网电量全部进入电力市场 [38] 公司公告总结 - 格林美2025年上半年营业收入175.60亿元同比增长1.28%净利润7.99亿元同比增长13.91% [38] - 先导智能2025年上半年营业收入66.10亿元同比增长14.92%净利润7.40亿元同比增长61.19% [38] - 曼恩斯特2025年上半年营业收入5.60亿元同比增长59.93%净利润-0.24亿元同比下降132.66% [41] - 海力风电2025年上半年营业收入20.30亿元同比增长461.08%净利润2.05亿元同比增长90.61% [41] - 欧陆通2025年上半年营业收入21.20亿元同比增长32.59%净利润1.34亿元同比增长54.86% [41] 投资建议总结 - 建议关注标的包括国电南瑞阳光电源东方电缆金风科技和隆基绿能 [40][42] - 国电南瑞拥有特高压柔直换流阀和虚拟电厂解决方案 [40] - 阳光电源主要产品包括光伏逆变器和储能系统并布局氢能领域 [40] - 东方电缆是海陆缆系统核心供应商拥有500kV及以下交流海缆生产能力 [40] - 金风科技国内新增风电装机连续14年排名第一 [42] - 隆基绿能HPBC 2.0电池技术量产效率高达24.8%2024年BC产品出货量超17GW [42]

煤炭保供 - 高标准建设蒙西和蒙东煤炭供应保障基地 优化开发布局 对安全高效煤矿产能核增实行即报即审和一矿一策推进煤矿复工复产和稳产达产 [1] - 高头窑和乌海等2处煤炭矿区总规 纳林希里和苏布尔嘎等2处新建煤矿 长滩和玻璃沟等13处产能储备煤矿获国家批复 6处煤矿实现复工复产 共计涉及产能1.26亿吨/年 [1] - 全区煤炭产能稳定在12亿吨/年以上 上半年煤炭产量6.4亿吨 同比增长0.7% 其中约60%运往东北、华北、华东等主要煤炭消费地区 [1] 电力供应与绿色转型 - 加快推进存量电源项目建设 严控非计划停机 保障机组应发满发 出台优化调整蒙西电力中长期交易规则12项举措 修订绿电交易实施细则 新增跨省区绿电交易机制和完善多年期绿电交易机制 [2] - 推动蒙西电力现货市场转入正式运行 蒙东电力现货市场开展3轮结算试运行 继续保持全国低电价优势 严格落实国家优先发电计划 主动对接华北、华东、华中等受端省份增加外送电量 [2] - 上半年全区新增电力装机1191万千瓦 总装机达到2.7亿千瓦 发电量4167亿千瓦时 同比增长4.7% 蒙电外送1656亿千瓦时 同比增长7.7% 占全国跨省区外送电量的1/6以上 其中绿电占比达到29.6% 较去年同期提高9个百分点 [2] 油气稳产保供 - 常规与非常规资源并举 协调驻区企业加大勘探开发力度 推动煤层气等非常规油气资源合作开发 [2] - 上半年原油产量165.7万吨 同比增长2.9% 天然气产量168.8亿立方米 同比持平 煤层气产量263.5万立方米 同比增长30.4% [2] - 超过60%的天然气外供 有效保障区内及京津冀地区民生用气 [2] 电网强化 - 围绕构建新型电力系统 超前谋划和超前建设 实施强网工程 提升接纳和输送绿电能力 [3] - 蒙西至京津冀特高压电力外送通道获得国家发展改革委核准 多项500千伏工程和智能变电站投产 打通兴安盟与通辽市的清洁能源输送大动脉 [3] - 支撑蒙东电网建成七横一纵主网架结构 [3]

英伟达业绩与AI基建前景 - 英伟达FY26Q2营收同比+56%至467亿美元，数据中心收入411亿美元（同比+56%/环比+5%），其中网络业务环比+46%至72.5亿美元，计算业务环比下滑1% [3] - GB300芯片量产顺利，产线满负荷运行，每周生产1000套机架，Q3将进一步加速；Spectrum-X以太网年化收入超100亿美元 [3] - H20芯片因出口管制Q2损失约40亿美元收入，但Q3可能发货20~50亿美元，业绩存在上修空间 [3] - 英伟达预测2030年全球数据中心基础设施支出达3~4万亿美元，四大CSP年资本支出近6000亿美元，Capex五年CAGR约42% [4] - 上调FY2026E-FY2028E营收预测至2096/3065/3830亿美元，NONGAAP净利润预测至1127/1752/2192亿美元 [2] 保险行业动态 - 2025年1-7月保险行业保费收入42,085亿元（同比+6.8%），寿险/健康险/意外险保费分别同比+9.1%/0%/-6.7% [12] - 7月单月寿险保费同比+33.5%，主因预定利率调降预期刺激需求；健康险同比-1.1%，意外险同比-11.2% [12] - 车险1-7月保费同比+4.4%，非车险同比+5.8%；25Q2行业资金运用余额36.2万亿元（较年初+8.9%） [13][15] - 上市险企加速向分红险转型，降低刚性负债成本；新会计准则下VFA法提升利润稳定性 [16] - 资产配置趋向哑铃型结构：债券占比51.1%（较年初+1.6pt），股票占比8.8%（+1.2pt） [15] 钢铁行业趋势 - 2025年1-7月粗钢产量5.94亿吨（同比-3.1%），行业供给收缩，产能利用率维持高位 [19] - 需求端地产用钢占比下降，基建与制造业需求平稳；1-7月钢材出口维持较快增长 [20] - 铁矿石与焦煤成本占比70%，原料价格趋弱推动行业利润修复；行业集中度提升利好龙头 [20][21] - 重点推荐宝钢股份、华菱钢铁等具备成本与产品优势的企业 [21] 消费品与零售企业表现 - **毛戈平**：25H1营收25.88亿元（同比+31.3%），归母净利润6.70亿元（+36.1%）；彩妆/护肤/香水品类均衡发展，线上营收同比+39% [25][26] - **五粮液**：25H1营收527.71亿元（同比+4.2%），普五以下产品放量导致均价下滑，销量驱动增长 [36][37] - **重庆百货**：25H1归母净利润7.74亿元（同比+8.74%），超市业务推进直采策略（基地直采占比40.3%），新能源车销售同比+59.5% [39][41][42] - **天味食品**：25Q2营收同比+21.9%，火锅调料收入同比+29%；线上渠道营收占比27.4%（同比+7.53pt） [54][55] 新能源与高端制造 - **东方电缆**：在手订单196亿元（同比+120%），海缆业务占比56%；25H1毛利率18.26%（同比-4.17pt） [69][70][71] - **许继电气**：受益新型电力系统建设，2025H1电网投资同比+14.6%；在国网电能表中标保持第一 [52] - **龙净环保**：25H1营收46.83亿元（同比+0.2%），新能源业务开始贡献利润；储能电芯业务实现盈利 [47][49] 传媒与科技企业 - **上海电影**：IP业务聚焦《浪浪山小妖怪》（票房13.16亿元），衍生品SKU超800个，收入将于25H2确认 [22][23] - **华立科技**：25Q2营收同比+20%，宝可梦IP卡片收入1.12亿元（同比+58.5%），创单季度新高 [33][34] - **姚记科技**：25H1营销业务毛利率8.16%（同比+3.17pt），数字营销业务转型成效初显 [75][76] 宏观与政策影响 - 美国加关税政策推升实际进口税率6.6个百分点，但进口成本未明显回落，企业承担约63%关税成本 [11] - 若美国进口税率上升10%，可能推升PCE同比至3.1%，核心PCE至3.4% [11] - 国内企业利润结构性分化，下游消费需求平淡，利润修复依赖供给收缩与高端制造支撑 [10]