投资评级 - 维持"推荐"评级 对应2025-2027年PE分别为32/27/22倍 [6][58] 财务表现 - 2025H1营收162.63亿元(同比+18.91%) 归母净利润21.10亿元(同比+39.31%)超预期 [6][7] - 中期分红0.12元/股 分红率达中期净利润23.89% [6][7] - 净利润率提升至13.0%(同比+1.9pct) 主要因毛利率提升和费用管控优化 [6][14] - 综合毛利率28.1%(同比+0.7pct) 销售/管理费用率分别下降0.3pct/0.9pct [6][14] - 2025-2027年营收预测332.3/392.7/458.2亿元(同比+19%/+18%/+17%) [6][58] - 2025-2027年归母净利润预测41.1/49.9/59.5亿元(同比+33%/+21%/+19%) [6][58] 主营业务分析 - 制冷空调零部件营收103.89亿元(同比+25.5%) 受益国补政策及份额提升 [6][8] - 汽车零部件营收58.74亿元(同比+8.8%) 保持稳定增长 [6][8] - 制冷/汽车零部件毛利率分别提升0.65pct至28.21%/27.96% 处于行业高位 [6][8] - 海外销售72.1亿元(同比+23.3%) 毛利率29.84%(同比+1.12pct)显著优于内销 [6][8] - 通过全球产能优化和关税分摊谈判有效化解美国关税影响 [6][8] 新业务布局 - 仿生机器人机电执行器处于研发送样阶段 获客户高度评价 预计成为第三成长曲线 [6][9] - 依托热管理技术优势 积极拓展数据中心液冷市场 [6][9] 行业情况 - 2025年7月空调内销出货量1058万台(同比+14.3%) 受高温天气驱动 [27] - 8-10月空调内销排产同比-11.9%/-7.7%/-4.7% 面临高基数压力 [27] - 2025年7月空调出口出货量585万台(同比-15.5%) 8-10月排产同比-14.7%/-16.6%/-3.3% [36] - 中央空调2024年内销额1215亿元(同比-3.8%) 2025年1-6月内销564亿元(同比-10.1%) [39] - 热泵行业获政策支持 2030年目标能效提升20%以上 对应千亿级市场空间 [49]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营收162.63亿元，同比增长18.91% [1] - 归属于上市公司股东的净利润21.10亿元，同比增长39.31%，超市场预期 [1] - 归母净利润率13.0%，同比提升1.9个百分点 [1] - 中期分红0.12元/股，相当于中期净利润的23.89% [1] 盈利能力分析 - 综合毛利率28.1%，同比提升0.7个百分点 [1] - 销售费用率同比下降0.3个百分点，管理费用率同比下降0.9个百分点 [1] - 毛利率提升主要受海外业务带动，海外毛利率29.84%同比提升1.12个百分点，内销毛利率26.74%仅提升0.22个百分点 [1] 主营业务表现 - 制冷空调电器零部件营收103.89亿元，同比增长25.5%，毛利率28.21%提升0.65个百分点 [1] - 汽车零部件营收58.74亿元，同比增长8.8%，毛利率27.96%提升0.65个百分点 [1] - 空调用电子膨胀阀、电磁阀维持几乎独家配套地位 [1] 海外业务发展 - 海外销售72.1亿元，同比增长23.3% [1] - 通过优化全球产能布局和产品销售结构，有效化解美国关税影响 [1] 新业务拓展 - 仿生机器人机电执行器业务处于起步阶段，配合客户进行全系列产品研发试制 [1] - 在数据中心液冷市场具有竞争力，三花在热管理领域优势明显 [1] 业绩展望 - 预计2025年营收332.3亿元同比增长19%，归母净利润41.1亿元同比增长33% [2] - 预计2026年营收392.7亿元同比增长18%，归母净利润49.9亿元同比增长21% [2] - 预计2027年营收458.2亿元同比增长17%，归母净利润59.5亿元同比增长19% [2]

机器人行业政策与赛事动态 - 深圳启动2025年智能机器人灵巧手大赛 聚焦末端执行技术攻关与应用示范 开设竞技与创意双赛道[2] - 深圳多区推介专项支持政策 已聚集超7.4万家机器人企业形成产业集聚区[2] - 北京平谷举行首届中国炒菜机器人大赛 30支队伍参与标准菜包与创意菜挑战 同步推动共享中央厨房产业联盟建设[3][5] 机器人企业技术突破 - 上海氦豚COFE+全球首发第6代咖啡机器人 实现手工拉花与3D打印功能 运营成本降低90%并出口50余国[6][8] - 宇树科技获人形机器人足部专利授权 采用气腔结构设计提升响应速度与维修便捷性 有效保护传感器部件[9][10] - 美韩高校团队研发1毫克超高速微型机器人 仿水黾扇叶结构提升推力与机动性 为环境监测等领域提供新方案[11][15] 机器人产业生态布局 - 深圳通过赛事构建创新生态 加速技术全场景应用示范 推动机器人向精细化作业方向发展[2] - 平谷区规划建设"四大基地" 构建食品营养健康产业链 促进产业集群落地[5] - 产业链覆盖工业/服务/医疗/人形机器人等细分领域 超百家代表企业形成完整生态矩阵[19][20][21][22][23]

2025世界机器人大会专题 - 2025世界机器人大会于8月8日-12日在北京经济技术开发区北人亦创国际会展中心举行 [1] - 松延动力在大会上展示了最新仿生机器人"小诺" [1] 小诺仿生机器人技术特点 - 搭载高性能RK3588处理器 [1] - 采用自主研发的仿生皮肤和高精度执行器 [1] - 结合仿生人本体与控制算法，能精准模拟愤怒、微笑、厌恶等多种复杂表情 [1] - 集成大语言模型，支持表情与语音同步 [1] - 具备性格设定及多语言交流功能 [1]

半导体与芯片设备行业 - 阿斯麦等欧洲芯片设备股因三星赢得特斯拉AI芯片生产合同而上涨 同时美欧贸易协议缓解贸易战忧虑为行业提供额外提振 [1] 人工智能与跨境电商 - 阿里国际跨境电商AI解决方案Marco获2025世界人工智能大会SAIL之星 头部跨境服务商如妙手 店小秘等均已接入其AI服务 外部生态伙伴AI调用量增长23倍 [1] 汽车与新能源行业 - 韩国环保型汽车注册量首次突破300万辆 混合动力和电动汽车需求增长是主要驱动力 内燃机汽车注册量减少24.9万辆 [3] - 岚图汽车注册资本增加19%至约36.7亿人民币 原股东赣锋锂业等退出 新增东风资产管理有限公司为股东 [6] 智能制造与机器人 - SHEIN累计研发170余项精益工具 向供应商交付近6000件 相关工序效率平均提升80% [2] - 乐聚机器人获茅台旗下基金 中信证券投资等入股 注册资本增至约227万人民币 新增股东包括东方精工等 [3] - 富维股份与月泉仿生成立机器人应用实验室 联合产业链企业探索仿生机器人在汽车制造领域的应用 [6] - 宇树科技指出人形机器人面临"伪智能"困局 核心缺陷包括环境感知碎片化和多任务泛化能力不足 [8] 医疗与生物科技 - 以色列理工学院开发新型可穿戴设备 可实时监测糖尿病患者血糖和药物浓度 技术可适配多种慢性病管理 [7] - 百时美施贵宝在中国获批首个非小细胞肺癌一线双免疫疗法 为特定患者提供无化疗治疗方案 [8] 消费电子与智能硬件 - 酷赛智能中标荣耀AI NAS相框项目 负责全链条服务 产品预计2025年第四季度量产 [7] 投融资动态 - 宁德时代子公司"时代智能"首轮融资投后估值超百亿元 资金将用于滑板底盘项目量产及新技术研发 [4] - 包子连锁品牌"堂上堂"完成数百万元Pre-A轮融资 资金用于供应链建设和人才团队组建 [5] 政策与区域经济 - 上海发放3亿元模型券和1亿元语料券 支持企业采购大模型API和高质量语料 最高补贴500万元 [9] - 马来西亚央行下调2025年经济增长预期至4%-4.8% 主因贸易和关税不确定性影响全球前景 [10]

行业动态 - 2025仿生机器人与仿生智能大会在昌平未来科学城开幕，会上启动了仿生机器人创新联盟，成立了国际仿生科学院，并落成了国际仿生工程学会北京展厅 [3] - 国际仿生科学院将作为国际仿生工程学会最高学术机构与智库，引领国际仿生科学与工程领域发展 [3] - 仿生机器人应用实验室落地未来科学城，旨在搭建产学研一体化平台，加速前沿仿生机器人技术成果转化应用 [3] - 国际仿生工程学会北京展厅涵盖"材料与结构""感知与认知""驱动与运动""信息与智能""仿生应用"五大板块 [3] - 未来科学城集团、月泉仿生等多家企业机构签订战略合作协议，探索产业落地新模式 [3] 产品发布 - 月泉仿生展示了多款科技新品，包括拥有11个自由度灵敏触觉感知的仿生手"信手X-Hand M1"、仿生灵巧手"应手Y-Hand M1"、全尺寸通用人形机器人"博行X-Bot"及小型底盘轮式人形机器人"博文W-Bot" [5] - "应手Y-Hand M1"以任雷教授首创的"仿生拉压体机器人理论与技术"为基础，采用磁集电驱人工肌肉重现人体骨骼肌生物力学特性 [7] 区域发展 - 昌平区成功打造了三大产业集群，前瞻布局合成生物制造、机器人、6G等未来产业 [7] - 昌平作为北京"一南一北"机器人产业聚集区，形成了"1+5+1"的机器人产业体系 [7] - 未来科学城依托昌平区高校人才资源和中关村创新成果转化优势，构建起以"一核引领，多点支撑"为总体布局的北京机器人产业园（昌平） [7] 会议展望 - 本次会议是2025中关村论坛系列活动之一，聚焦仿生机器人核心技术突破与落地路径 [9] - 大会将继续以未来科学城为主阵地，推出仿生创新竞赛、仿生科普沙龙、仿生科技论坛等行业系列活动 [9] - 大会旨在聚合产业资源，推动产学研用协同创新 [9]

新型仿生膝盖技术 - 麻省理工学院团队开发出骨整合机械神经假肢，通过神经嵌入设计融合改良的硬组织和软组织，实现神经肌肉信号与关节运动的仿生耦合 [3] - 该技术超越传统依赖截肢肌肉和表面肌电图的控制方法，使假肢运动速度可超越完整生理速度 [3] - 解剖假肢整合被证明是达到甚至超越完整肢体运动能力的必要条件 [3] 技术设计 - OMP采用三层架构：中枢神经运动意图经肌肉电信号传至控制算法，实时驱动动力膝关节输出扭矩 [10] - 骨整合植体中央通道为电缆与能量供应提供保护，消除传统假体套筒对皮肤-电极界面的干扰 [10] - 通过重建残余股直肌与股二头肌为拮抗对，显著增强本体感觉信号，为大脑提供更清晰的关节位置反馈 [11] 性能表现 - 骨整合+肌内电极组在无视觉反馈任务中输出更可区分的肌电信息，目标角度追踪误差显著优于表面电极对照组 [14] - 拮抗-肌内电极构型使假膝循环频率超过健侧生理极限，揭示"削弱惯性+增强感觉"带来的超生理潜能 [16] - 步行实验显示直驱膝关节能补偿假体惯性，实现与健侧接近的摆动动力学，最高行走速度达到或超过术前水平 [17] 多模态任务表现 - 在静态障碍穿越中骨整合组几乎零失误，而传统套筒用户因冲击伪影导致肌电失真和膝关节误动作频发 [20] - 楼梯测试中受试者能用"步-步"模式升级为"跨-步"上下楼，显示解剖融合对真实场景灵活性的贡献 [22] - 骨整合组在"所有权"和"能动性"主观问卷评分上显著高于传统组，塑造了"假肢即自体"体验 [23] 技术总结 - OMP平台实现三层功能：直接由肌电驱动仿生膝关节、建立稳固的信息与能量双向通路、恢复接近生理水平的本体感觉 [25] - 两名大腿截肢者改造后在多项指标上显著优于对照组，显示高度解剖融合可带来超越健侧的运动潜力 [25] - 该技术提升了假肢"身体现感"，为未来截肢手术设计和假肢选型提供了新的自我感知指标 [23][25] 研究人员背景 - 第一作者Tony Shu拥有材料科学与工程背景，研究领域涵盖生物降解纳米材料合成和股骨假体控制 [5] - 通讯作者Hugh Herr是截肢者兼仿生学专家，拥有多项突破性假肢专利包括世界上第一款动力踝足假肢 [7][8] - Herr团队30年来发表120多篇论文并拥有100多项专利，被《时代》杂志称为"仿生时代领导者" [8]

募集资金基本情况 - 公司公开发行可转换公司债券筹得人民币300,000万元，扣除发行费用后净额为296,800万元[1] - 募集资金投资项目包括年产6,500万套商用制冷空调智能控制元器件建设项目和年产5,050万套高效节能制冷空调控制元器件技术改造项目，总投资338,112万元，拟使用募集资金300,000万元[2] 募投项目延期及结项情况 - 年产5,050万套高效节能制冷空调控制元器件技术改造项目延期至2025年5月达到预定可使用状态[2] - 截至2025年5月31日，年产6,500万套商用制冷空调智能控制元器件建设项目投入进度为83.84%，节余募集资金30,972.62万元[7] - 年产5,050万套高效节能制冷空调控制元器件技术改造项目投入进度为64.25%，节余募集资金30,688.49万元[7] 节余资金使用计划 - 年产5,050万套项目节余资金30,688.49万元将投入新项目"浙江三花智能驱动未来产业中心建设项目"[11] - 年产6,500万套项目节余资金30,972.62万元将永久补充流动资金[11] 新项目基本情况 - 新项目"浙江三花智能驱动未来产业中心建设项目"总投资70,000万元，拟使用原募集资金30,688.49万元，自筹资金39,311.51万元[13] - 项目规划新建建筑面积15.29万平方米，用于生产新能源汽车热管理系统部件及仿生机器人零部件[13] - 项目已取得建设用地不动产权证书，用地性质为工业用地[14] 行业背景与公司优势 - 全球新能源汽车渗透率从2020年6.7%上升至2024年23.6%，带动汽车热管理系统零部件市场扩张[14] - 公司2024年车用电子膨胀阀及集成组件市占率分别为48.3%和65.6%，连续四年收入排名第一[18] - 公司2005-2024年收入复合年增长率23.3%，拥有48个生产工厂和8个生产基地[17][19] 项目必要性及可行性 - 新能源汽车热管理行业和仿生机器人产业呈现良好发展势头，公司可发挥技术优势快速布局[14][15] - 公司现有生产研发场地已无法满足业务发展需求，新项目将缓解场地紧张局面[15] - 项目位于杭州钱塘区，交通便利，符合土地使用要求及城市总体规划[17]

募集资金基本情况 - 公司公开发行可转换公司债券募集资金总额为300,000万元，扣除发行费用后净额为298,000万元[1] - 募集资金专户存储制度已建立，资金全部存放于专户[2] - 原募投项目包括商用制冷空调智能控制元器件建设项目（拟投入148,700万元）和高效节能制冷空调控制元器件技术改造项目（拟投入69,800万元），补充流动资金81,500万元[2] 募投项目执行情况 - 截至2025年5月31日，商用制冷项目实际投入124,662.71万元（进度83.84%），产生利息收益6,935.33万元，节余30,972.62万元[3] - 高效节能制冷项目实际投入44,844.90万元（进度64.25%），产生利息收益5,733.39万元，节余30,688.49万元[4] - 节余原因包括生产效率提升降低单位成本（节省15%设备采购费用）、设备性价比优化（节省20%固定资产投资）[4] 新项目投资计划 - 将高效节能制冷项目节余30,688.49万元投入"浙江三花智能驱动未来产业中心建设项目"，该项目总投资70,000万元（自筹39,311.51万元）[10] - 商用制冷项目节余30,972.62万元将永久补充流动资金[8] - 新项目规划建筑面积15.29万平方米，用于生产新能源汽车热管理系统部件和仿生机器人零部件[9] 行业与战略背景 - 全球新能源汽车渗透率从2020年6.7%提升至2024年23.6%，带动热管理部件需求[11] - 仿生机器人产业进入大众化消费阶段，核心部件机电执行器价值量占比高[12] - 公司车用电子膨胀阀及集成组件2024年市占率分别为48.3%和65.6%，连续四年全球第一[15] - 2005-2024年收入复合增长率达23.3%，拥有48个全球生产基地[14][16] 项目实施基础 - 已取得项目用地不动产权证（浙(2025)杭州市不动产权第0076524号）和备案文件（杭钱塘工出【2024】13号）[10] - 拥有CNAS认证实验室，研发费用占比维持5%以上，具备机电执行器与热管理技术的协同开发能力[15][16] - 新项目选址杭州钱塘区工业用地，符合区域规划要求[14]

国防科技大学仿生机器人 - 国防科技大学研发出蚊子大小的仿生机器人 标志着新型作战方式如仿生机器人 无人机和蜂群技术将成为未来主流 [1] - 该机器人技术细节尚未公开 但已引发海外网友广泛讨论 包括对其技术可行性和潜在应用的调侃与质疑 [2][3][4] - 部分网友将其与科幻作品《X档案》和《黑镜》中的情节类比 认为电影场景正逐步成为现实 [5][6] 国际同类技术对比 - 美国哈佛大学RoboBees机器人自2012年持续升级 具备水陆两栖能力 重量仅86毫克 集成微型计算机和传感器 [12][14] - RoboBees采用苍蝇仿生学设计 翅膀每秒拍打120次 但同样面临微型摄像头技术未突破的瓶颈 [16][17] 行业技术发展趋势 - 军事专家指出智能无人系统已在战场实现规模化应用 具备自组织 自适应等特性 未来将更多采用集群化控制执行任务 [18] - 无人系统能力依赖完整体系 包括虚拟智能大脑和自主编组作战力量 这是其形成战斗力的关键 [18] 产业链相关企业 - 工业机器人领域涵盖埃斯顿自动化 埃夫特机器人等企业 [22] - 服务与特种机器人企业包括亿嘉和 晶品特装等 [22] - 医疗机器人赛道聚集元化智能 天智航等公司 [22] - 人形机器人领域有优必选科技 宇树等参与者 [24] - 核心零部件供应商涉及绿的谐波 因时机器人等 [25]