政策发布与实施 - 中国证监会修订并发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》 该规定旨在落实《推动公募基金高质量发展行动方案》 核心目标是降低投资者成本、规范销售秩序、保护投资者权益 [1][2] - 新《规定》将于2026年1月1日起正式施行 [1][2] 规定核心内容要点 - 合理调降公募基金的认申购费及销售服务费率水平 以切实降低投资者成本 [1][2] - 简化赎回费收费安排 并明确赎回费将全部计入基金财产 [1][2] - 明确对持有期限超过一年的基金份额（货币市场基金除外）不再收取销售服务费 以此鼓励投资者长期持有 [1][2] - 设置差异化的客户维护费支付比例上限 旨在鼓励行业大力发展权益类基金 [1][2] - 强化基金销售费用规范 明确基金销售结算资金利息归属于投资者 并要求基金投顾业务不得双重收费 [1][2] - 建立基金行业机构投资者直销服务平台 为基金管理人直销业务发展提供高效、便捷、安全的服务 [1][2] 意见征求与后续工作 - 规定修订前期曾向社会公开征求意见 市场各方总体赞同其修订方向和内容 并提出了具体修改建议 [1][3] - 中国证监会逐条研究并吸收了反馈意见 对《规定》作出了修改完善 [1][3] - 下一步 中国证监会将做好《规定》的实施工作 坚持投资者利益优先原则 稳步降低基金投资者成本 [1][4]

文章核心观点 - 中国证监会修订发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，自2026年1月1日起施行，旨在降低投资者成本、引导行业长期健康发展并大力发展权益类基金 [1] 费用调整与投资者成本降低 - 主动偏股型基金认申购费率上限调降至0.8%，其他混合型基金调降至0.5%，指数型和债券型基金调降至0.3% [2] - 股票型和混合型基金销售服务费率上限调降至0.4%/年，指数型和债券型基金上限调降至0.2%/年，货币市场基金上限调降至0.15%/年 [2] - 基金管理人销售其管理的基金，不收取认申购费、销售服务费 [2] - 持有期限超过一年的投资者，基金销售机构可免收其后端认申购费用 [2] - 赎回费率简化为三档：持有少于七日收取不低于1.5%，少于三十日收取不低于1%，少于一百八十日收取不低于0.5% [2] - 赎回费由部分归基金资产和销售机构所有，优化为全额计入基金财产 [2] - 这些制度安排将进一步降低投资者成本，促进投资行为长期化 [3] 引导行业发展与业务规范 - 对于向个人投资者销售形成的保有量，客户维护费占管理费比率不超过50% [4] - 对于向非个人投资者销售形成的保有量，股票型和混合型基金的客户维护费占管理费比率不超过30%，其他基金比率由不超过30%调降为不超过15% [4] - 此举旨在引导行业机构提升个人客户服务能力，大力发展权益类公募基金 [4] - 规定不得为实行差异费率设置专属份额，基金销售结算资金孳息全部归于基金财产，基金投顾业务不得重复收费，并加强费用信息披露 [4] - 这些举措构筑了销售全链条监管，引导销售机构回归长期主义和投资者为本的业务本源 [4] 公司表态与行业影响 - 易方达基金表示，规定体现了以投资者最佳利益为导向的原则，将强化资本市场“长钱长投”的生态，推动行业高质量发展迈向新阶段 [1] - 公司自2015年以来不断降低旗下基金管理费率，并积极落实前期费率改革，让利于投资者 [5] - 公司将严格对照规定落实第三阶段改革要求，进一步降低投资者成本，完善产品与服务体系，提升投资者获得感 [5]

行业背景与核心导向 - 2025年中国公募基金行业处于高质量发展的关键节点，正从“规模扩张”向“质量跃升”转变 [3] - 行业核心共识是从“重规模”向“重回报”转变，并通过长周期考核、利益绑定机制、费率优化改革等举措推动发展 [3] - 2025年权益市场机遇与挑战交织，A股市场呈现结构性修复与分化特征，科技创新、高端制造、新质生产力等领域投资机遇凸显 [3] - 市场对权益基金团队的选股能力、行业研判和风险控制提出了更高要求 [3] - 行业评价的核心导向是“长期主义、专业能力、投资者获得感”，并聚焦长周期业绩表现 [3] 评选活动与获奖团队 - “见未来·2025第八届金禧奖年度评选”旨在探寻破局引路的标杆力量，该系列活动及评选已进入第八届 [3] - “金禧奖”由标点财经研究院等第三方机构通过分析、比较数千家企业大数据，并经调研、审核后客观评选产生 [3] - 富国基金管理有限公司、平安基金管理有限公司、大成基金管理有限公司最终荣获“2025优秀权益类基金团队”奖项 [4]

文章核心观点 - 2025年公募基金行业改革举措加速落地，行业总规模稳步攀升至近37万亿元，ETF业务突破6万亿元大关，主动权益基金业绩明显修复，行业呈现全面发展态势，但高质量发展仍面临核心梗阻 [1][3] - 文章通过“四大思考”复盘2025年行业成长与难题，并通过“五大趋势”展望2026年，指出行业将从“规模为王”转向“质量至上”，并经历洗牌、工具化深化、AI投研崛起及销售进入“买方服务”时代 [2][13][14] 四大思考：行业高质量发展面临的核心问题 - **部分新规条款边界待明确**：行业变革以“渐进式推进、精细化落地、差异化适配”为原则，但多份新规征求意见稿中部分条款存在争议，如基金销售行为规范中“过度宣传”“逆向销售”的具体界定缺乏明确边界，需监管层进一步明确实施细则 [4][5] - **产品创新不足与供给过剩**：ETF行业同质化问题严重，2025年ETF业务规模接连站上4万亿元、5万亿元、6万亿元三大台阶，产品数量从年初约1000只增至1381只，但跟踪中证A50指数的17只ETF在2025年遭遇超200亿元资金净流出，全市场有133只ETF规模不足5000万元，占比约10%，资源浪费和结构失衡问题突出 [6][7] - **“利益绑定”亟待破局**：行业存在的产品同质化、考核短期化等问题，本质是基金公司以管理费为核心收入、过度追求短期规模与投资者资产保值增值诉求之间的利益失衡，部分中小基金公司通过激进策略博取短期高收益以扩大规模，但高风险可能导致投资者损失 [8][9] - **中小公募差异化发展挑战大**：行业马太效应显著，中小公募受制于资源匮乏等短板，差异化发展是破局方向但风险高，A股市场风格轮转频繁，战略转向需1至5年周期，2025年行业分化明显，部分精准布局科技成长、固收+等领域的中小公募迎来改善，而深耕价值投资或传统债基的机构则陷入发展停滞 [10][11][12] 五大趋势：2026年行业发展新蓝图 - **从“规模为王”转向“质量至上”**：在《推动公募基金高质量发展行动方案》指导下，行业通过优化收费模式、强化利益绑定、建立以投资收益为核心的考核体系等方式，促使基金管理人注重长期收益，2026年浮动费率基金将从试点走向常规，评价体系将弱化短期排名和规模，关注风险调整后的长期收益等指标 [15] - **新一轮行业洗牌即将来临**：在高质量发展洗礼下，行业整合与格局洗牌将来临，部分基金公司将通过并购重组打造“综合性金融航母”，同时部分中小基金公司正通过专业化、特色化发展实现弯道超车，差异化竞争已成为必答题 [16][17] - **工具化开启“颗粒度”新纪元**：工具化产品进行资产配置逐渐成为主流，指数产品“颗粒度”向产业深处延伸，从宽基进入“精准滴灌”时代，同时主动权益基金经历“工具化重塑”，2026年业绩比较基准新规或将落地，“风格漂移”成为禁区，风格特征清晰的产品将脱颖而出 [18][19] - **AI投研渐成“第二大脑”**：2026年AI将从技术辅助角色跃升为驱动投资决策的“第二大脑”，“数字化投研团队”将成为主流标配，能处理全球跨市场海量信息并识别隐性逻辑，推动投研向“逻辑+算力驱动”转型，AI在投研、公司治理、产品创新等方面应用深化 [20][21] - **基金销售进入“买方服务”时代**：2025年12月下发的《公开募集证券投资基金销售行为规范（征求意见稿）》明确不得宣传规模增长、需加大权益类基金保有规模和投资者盈亏考核权重等要求，倒逼销售端重建考核体系，从“寻找爆款”转向“长效陪伴”，2026年销售将呈现“重持营、轻首发、优服务”的新气象 [22][23]

新规核心内容 - 中国证监会对《开放式证券投资基金销售费用管理规定》进行修订并更名为《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》 该规定将于2026年1月1日起正式施行 旨在降低投资者成本、规范销售秩序、保护投资者权益 [1] 费用结构调整 - 合理调降公募基金认申购费及销售服务费率水平 以切实降低投资者成本 [2] - 简化赎回费收费安排 并明确赎回费将全部计入基金财产 [2] - 对投资者持有期限超过一年的基金份额（货币市场基金除外）不再收取销售服务费 以此鼓励长期持有 [2] 销售行为与渠道规范 - 设置差异化的客户维护费支付比例上限 以鼓励行业大力发展权益类基金 [2] - 强化基金销售费用规范 明确基金销售结算资金利息归属于投资者 并要求基金投顾业务不得双重收费 [2] - 建立基金行业机构投资者直销服务平台 为基金管理人直销业务发展提供高效、便捷、安全的服务 [2]

文章核心观点 2025年是中国公募基金行业在规模与业绩上取得显著增长的一年，但同时也面临着竞争加剧和行业重塑的复杂局面 [1] 行业规模与整体表现 - 截至2025年11月末，公募基金资产净值合计达37.02万亿元，创历史新高 [3] - 在新统计口径下，股票基金、债券基金、货币市场基金、混合基金、基金中基金、其他基金的份额均实现环比上涨 [3] - 2025年权益市场企稳回升，上证指数一度突破4000点，绝大多数板块实现年内正收益，直接带动公募基金“赚钱效应” [4] - 以2024年底前发行的11952只基金为统计范围，其中11369只在2025年实现正收益，近百只基金实现年内净值翻倍 [5] - 34只万得基金指数在2025年全部录得正收益 [10] 各类资产表现详情 - **权益资产**：31个申万一级行业指数中，有28个实现正收益，创2019年后最高纪录 [5] - **债券市场**：上半年表现震荡，下半年企稳，科创债ETF集体上市为市场提供新流动性 [5] - **黄金**：年内暴涨，带动黄金ETF规模巨量上升 [5] - **可转债与跨境资产**：出现阶段性上扬 [5] - **宽基指数基金与ETF**：全市场规模超200亿元的非货币基金达95只，较2024年同期的60只增长超50%；ETF总规模突破6万亿元，较年初增长61% [5] 主动管理与指数基金表现 - 万得偏股混合型基金指数2025年收益率达33.99%，略高于万得普通股票型基金指数的32.78% [6] - 万得偏股混合型基金指数距离其2021年峰值的差距已收窄至10%以内 [8] - 全年有超80只主动权益基金实现收益翻倍 [8] - 永赢科技智选混合基金以近240%的年度回报成为公募基金历史上单一年度收益最高的产品，也是继2007年后时隔17年再度有基金年度回报突破200% [8] - **指数基金（ETF）**：年内规模增长2.29万亿元，“国家队”在第二季度加码超2000亿元；可转债ETF、短融ETF、30年期国债ETF、科创芯片ETF等产品规模在年内实现数倍增长；科创债ETF撬动1.89亿元资金规模 [10] 行业竞争格局 - 截至2025年9月30日，境内有150家公募基金管理公司和15家有公募牌照的资管机构 [11] - 超30家机构管理规模在100亿元以下，超100家机构管理规模在1000亿元以下 [11] - 有2家机构管理规模超2万亿元，10家机构管理规模超1万亿元 [11] - **ETF领域竞争激烈**：例如中证A500ETF赛道有超35只同类型ETF [11] - 共有58家基金公司发行了ETF，其中近半数管理规模不足100亿元，70%的规模被前十家占据；头部公司华夏基金和易方达基金占据全市场30%的规模 [11] - 同类型ETF中，头部公司产品通常费率最低、流动性较好，“马太效应”明显 [12] - 部分基金公司通过发力专户、私募、特色产品等渠道寻求生存空间 [13] 行业新规与影响 - 2025年5月7日，证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，随后多项新规密集出台 [14] - 新规涉及基金业绩比较基准、高管和基金经理薪酬、自购基金比例、优化费率结构等 [14] - **新规核心**：推动行业从“重规模”向“重回报”转变，强化管理人长期考核机制，引导行业转向投资者回报导向；优化费率结构并将投资者盈亏纳入销售考核，促使销售行为更趋理性 [14] - 新规明确基准不得随意变更，要求独立部门监测偏离并纠偏，将绩效薪酬与长期基准表现挂钩，强制销售同步展示基准业绩，以解决行业长期存在的核心乱象 [15] - 新规实施后，部分投资风格激进的明星基金经理可能转向私募行业，但公募凭借规范的团队协作与平台赋能体系，对寻求体系化支持的人才吸引力可能增强，长期看行业人才流动将形成动态平衡与结构优化 [16]

公司获奖与行业认可 - 华商基金在2025年12月30日荣获第22届基金业金牛奖的“主动权益投资金牛基金公司奖” [1][7] - 该奖项是对公司坚守主动管理、践行高质量发展以及以持有人利益为先的褒奖与见证 [1][7] - 自2005年成立以来，公司及旗下基金已累计获得34座金牛奖杯 [2][8] 奖项评选标准与行业导向 - 本届金牛奖是《推动公募基金高质量发展行动方案》发布后的首届评选 [1][7] - 评选与证监会强调的“从‘重规模’向‘重回报’转变”、“突出强化与投资者的利益绑定”等核心原则同频共振 [1][7] - 评选以五年及以上的长周期考核为核心，取消三年期奖项，坚决纠正短期业绩导向 [1][7] - 此举与监管层“督促基金公司全面实施长周期考核，明确三年以上考核权重不低于80%”的要求高度契合 [1][7] 公司长期业绩表现 - 截至2025年9月底，华商基金近5年、近7年主动权益类基金、主动固收类基金的绝对收益排名，均在开展同类业务的基金公司中排名前三位 [1][8] - 具体数据显示，截至20250930，华商基金主动权益类基金绝对收益近五年行业排名第3（共141家），近七年行业排名第2（共118家） [5][12] - 主动固收类基金绝对收益近五年行业排名第1（共129家），近七年行业排名第1（共108家） [5][12] 公司投资理念与未来展望 - 公司的投资理念与金牛奖的颁发初衷高度一致，即“以持有人利益为先，注重长期投资价值创造能力，持续提升投资者获得感” [2][8] - 未来，公司将继续深化以投资者利益为核心的改革，坚持从长期价值出发的主动管理投资理念，并稳定发挥专业化资产配置能力 [2][8] - 公司表示将积极服务实体经济，将自身发展更好地融入高质量发展的时代浪潮 [2][8] 对行业评价体系的期望 - 华商基金祝愿金牛奖评选能够持续推动评价体系革新，引导行业践行长期主义，推动更多优秀基金公司的诞生 [2][9]

文章核心观点 - 大成基金总经理谭晓冈在2025公募基金高质量发展大会上表示，公募基金高质量发展最终需以穿越周期的、稳健的、可感的投资回报来定义，其核心在于通过“恒心”（为投资者创造价值的坚定路径）来达成“恒产”（投资者的长期回报）[1] - 公司致力于通过“投研—考核—服务—生态”四大系统性工程，将“恒产”理念转化为现实[1] 构建“深度研究型”的投资研究体系 - 在股票投研方面，秉承“长期回报、超额收益、产业视角”的投研理念[1] - 成立了六个投研一体化小组，以实现研究员专业赋能、研究立项、以及连接研究员和基金经理的沟通，构建团队化、平台化、一体化的投研体系[1] - 推行“价值发现共同体”模式，由一位资深基金经理与一位资深研究员结对，深入产业链，对关键产业和核心标的进行长时间跟踪、辩论、建模与验证[1] 构建“长期导向型”的考核激励体系 - 自2019年起彻底改革考核体系，不断提升三年期、五年期业绩的考核占比，是行业中较早采取此类行动的公司之一[2] - 目前长期业绩考核权重占比超过80%[2] - 考核不仅关注收益率，也关注风险调整后收益、最大回撤控制、相对于业绩基准的超额收益稳定性以及抗跌能力[2] - 建立了与长期业绩、持有人实际盈利强挂钩的薪酬递延支付机制和强制跟投机制[2] 构建“协同成长型”的客户服务体系 - 经营理念从“以产品为中心”转向“以客户为中心”，实现从单一产品销售到资产配置方案的跨越，从“卖产品”升级为“管账户”[2] - 在考核激励中引入客户盈利情况、平均持有时间等指标，践行逆向销售理念[2] - 开发了一套持有人盈利情况评价系统，为绩效考核、投资管理和市场营销提供依据[2] - 将投资者陪伴工作纳入年度重点工作计划，开展多样化、系统化的投资者陪伴活动[2] 构建“价值共生型”的行业发展生态 - 基于对客户的深度洞察，与合作伙伴共同设计开发符合特定客户群体长期目标的策略或产品[3] - 将对产业的深度研究转化为销售渠道客户经理便于理解、可传递的内容，以提升渠道的专业服务能力[3] - 与合作伙伴共同策划长期的投资者教育活动，在市场关键时点统一发声，旨在成为市场情绪的“稳定器”[3] - 在合规框架下，通过更紧密的客户数据共享来强化用户画像，为客户服务提供技术支撑[3]

文章核心观点 - 大成基金总经理谭晓冈在公开演讲中阐述了公募基金高质量发展的核心定义，即通过穿越周期的、稳健的、可感的投资回报来实现，并将此长期回报称为“恒产”，而实现路径在于为投资者创造价值的“恒心”[1] - 公司致力于通过“投研—考核—服务—生态”四大系统性工程，将创造“恒产”的理念转化为现实[1] 投资研究体系 - 构建“深度研究型”的投资研究体系，在股票投研方面坚持“长期回报、超额收益、产业视角”的投研理念[1] - 成立了六个投研一体化小组，以实现研究员专业赋能、研究立项、并连接研究员和基金经理的沟通，目标是构建团队化、平台化、一体化的投研体系[1] - 推行“价值发现共同体”模式，由一位资深基金经理与一位资深研究员结对，深入产业链，对关键产业和核心标的进行长时间跟踪、辩论、建模与验证[1] 考核激励体系 - 构建“长期导向型”的考核激励体系，公司从2019年开始彻底改革考核机制，不断提升三年期、五年期业绩的考核占比，是行业中较早采取此类行动的公司之一[2] - 目前长期业绩考核权重占比超过80%[2] - 考核不仅关注收益率，也关注风险调整后收益、最大回撤控制、相对于业绩基准的超额收益稳定性以及抗跌能力[2] - 建立了一系列与长期业绩、持有人实际盈利强挂钩的薪酬递延支付机制和强制跟投机制[2] 客户服务体系 - 构建“协同成长型”的客户服务体系，经营理念从“以产品为中心”转向“以客户为中心”，实现从单一产品销售到资产配置方案的跨越，从“卖产品”到“管账户”的升级[2] - 在考核激励上，引入客户盈利情况、平均持有时间等指标，践行逆向销售理念，并开发了一套持有人盈利情况评价系统，为绩效考核、投资管理和市场营销提供依据[2] - 将投资者陪伴工作纳入年度重点工作计划，开展多样化、系统化的投资者陪伴活动[2] 行业发展生态 - 构建“价值共生型”的行业发展生态，核心路径包括：基于对客户的深度洞察，共同设计开发符合特定客户群体长期目标的策略或产品[3] - 将对产业的深度研究转化为销售渠道客户经理便于理解、可传递的内容，以提升渠道的专业服务能力[3] - 共同策划长期的投资者教育活动，在市场关键时点统一发声，旨在做市场情绪的“稳定器”[3] - 在合规框架下，通过更紧密的客户数据共享来强化用户画像，为客户服务提供技术支撑[3]

行业活动 - 2025年12月30日，公募基金高质量发展大会在上海举行 [1] - 大会举办了以“高质量发展时代公募基金机遇与挑战”为主题的圆桌论坛 [1]