报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期下跌、中期震荡、日内震荡偏弱建议观望，因美非农就业高于预期美元反弹使铜价承压，且美非农数据高于预期致美联储降息预期下降美元走强令金价承压，但美股高位调整使短期黄金避险需求上升给予金价支撑[1][3] - 铜短期上涨、中期上涨、日内震荡偏强建议短线看强，因国内宏观回暖铜增仓上行突破前期价格中枢，不过产业处于供需双强但边际双降状态[1][5] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点观望[1][3] - 核心逻辑为昨日金价呈V型走势，美非农就业数据高于预期使美联储降息预期下降美元走强金价承压，市场风险偏好走弱使黑色和有色板块承压，美股高位调整使短期黄金避险需求上升给予金价支撑[3] 铜 - 日内观点震荡偏强，中期观点上涨，参考观点短线看强[1][5] - 核心逻辑为上周下半周宏观氛围冷却铜价高位回落，本周一继续减仓下行，产业供应端预计电解铜产量将持续下降，需求端整体需求强劲但进入淡季且铜价上涨下游观望采购意愿下降需求边际下降，产业处于供需双强但边际双降，技术上关注20日均线支撑[5]

黄金价格展望 - 黄金价格未来几个季度可能滑落至3000美元/盎司以下，创纪录涨势或将终结 [1] - 金价已上涨至名义和实际水平，与边际成本脱钩，可能迎来"最后的辉煌" [2] - 花旗预计金价将在三季度达到顶峰（3100-3500美元/盎司），随后逐步回落，2026年下半年回落至2500-2700美元/盎司区间，较当前远期价格下跌20-25% [2] 黄金价格驱动因素 - 黄金价格上涨主要由对关税、美联储政策和地缘政治风险的担忧推动，而非央行购买行为 [6] - 全球黄金支出占GDP比例达0.5%，为过去半个世纪最高水平，显示投资者对避险资产的强烈偏好 [7] - 珠宝消费韧性为黄金价格提供支持 [6] 黄金价格情景分析 - 基准情景（概率60%）：金价未来一个季度维持在3000美元/盎司上方，随后逐步回落 [4] - 看涨情景（概率20%）：若关税担忧、地缘政治紧张和滞胀风险加剧，金价可能在第三季度再创新高 [4] - 看跌情景（概率20%）：一旦关税问题迅速解决，金价将出现抛售式下跌 [4] 黄金短期走势 - 三季度黄金预计仍将维持较高价位，主要受投资需求强劲支撑 [5] - 四季度全球增长信心可能改善，避险情绪减弱，美联储降息预期可能削弱黄金作为无息资产的吸引力 [9] - 过去55年数据显示，投资需求下降时黄金价格会回落，因价格调整刺激珠宝消费减少并鼓励库存持有者出售 [10] 工业金属前景 - 花旗对工业金属中期前景保持结构性看涨，与黄金形成鲜明对比 [11][16] - 铝市场尤其受到青睐，铝是"面向未来"的金属，供应侧受能源密集度限制，需求侧受AI数据中心、人形机器人和去碳化进程推动 [12][13] - 按当前价格水平，未来5年将出现铝供应短缺，需价格上涨至3000美元/吨以上才能激励足够供应增长 [14]

黄金市场表现 - 国际黄金上周大幅反弹收涨，周初开盘3311.77美元/盎司，最低3293.69美元，最高3446.53美元，最终收于3433.74美元，周涨幅3.68%，振幅152.84美元 [1] - 本周一(6月16日)黄金高开近20美金至3450.30美元/盎司，随后回落至3430.91美元后触底回升，受中东局势持续影响 [3] - 技术面显示周图多头前景加强，布林带向上延伸，5-10周均线形成支撑，日图突破横向阻力后布林带开口扩大，均线呈金叉排列 [11][13] 驱动因素分析 - 美元指数大幅回落对金价形成支撑，日图及周图均显示空头占优，月图保持回落趋势，预示美元后市走低将利好黄金 [5] - 地缘政治风险持续升级，中东加沙冲突、伊以冲突未缓解，以军预计伊朗将进一步发动导弹袭击，避险需求递增 [3][7] - 美国5月CPI全面低于预期提升降息前景，特朗普两度呼吁美联储降息超百基点，叠加汽车关税担忧重燃 [3][7] 技术面展望 - 月图显示黄金维持自2023年开涨的牛市趋势，低点上移并站稳5月均线，3月突破2016-2020年上升趋势线后打开新的牛市空间 [10] - 周图布林带再度向上延伸，价格站稳5-10周均线，后市有望上探3500-3545美元区间 [11] - 日图关键支撑位于3433美元及3420美元，阻力关注3452美元及3490美元，白银支撑35.50-36.00美元，阻力36.65-36.90美元 [13] 中长期逻辑 - 地缘局势成为长期不确定性因素，美国财政赤字扩张引发长期通胀担忧，无论通胀持续或美联储降息均利空美元并利好黄金 [7][8] - 关税及经济担忧使降息预期持续存在，技术面牛市结构未改，年内保持看涨预期，回调视为入场机会 [8][10]

通胀预期变化 - 美国一年期通胀率预期从5月的6 6%降至6月的5 1% [1] - 长期通胀预期从5月的4 2%降至6月的4 1% [1] - 两项指数均为三个月来最低水平 [1] 消费者情绪 - 消费者对关税影响通胀的担忧在6月有所缓解 [1] - 通胀预期仍高于2024年下半年水平 [1] - 市场普遍认为贸易政策可能导致未来一年通胀上升 [1]

美国家庭财富变化 - 美国家庭和非营利团体净资产在第一季度末下降至169.3万亿美元，较上一季度的170.9万亿美元缩水1.6万亿美元 [1] - 家庭净资产创下去年年中以来的最低季末水平 [1] - 这是自2023年第三季度以来家庭净资产首次下降 [1] 财富下降原因 - 家庭持有的股票价值下降2.3万亿美元，主要受股市暴跌拖累 [1] - 家庭持有的房地产价值下降约2000亿美元，因房价连续第三个季度下跌 [1] 市场后续表现 - 股市在第一季度后已扭转颓势 [1]

黄金市场表现 - 国际黄金上周冲高回落，周初高开于3298.53美元/盎司，周一录得低点3294.75美元，随后反弹80美元，周四录得高点3402.97美元，周五回落收于3310.90美元，周振幅111.04美元，收涨18.97美元，涨幅0.58% [1] - 金价仍运行在5-10周均线及中轨线上方，日图60日及上升趋势线支撑良好，回撤至60日或100日均线支撑位可视为看涨入场机会 [1] - 周线倒垂收盘，短期多头动力减缓，但技术面仍维持看涨支撑 [3] 影响因素 - 周初地缘局势升级及特朗普关税担忧推动金价高开走强 [3] - 美国就业数据及贸易担忧减缓对金价形成压力，但经济担忧和降息预期提供支撑 [3] - 5月非农数据高于预期，小时薪资强劲，推后降息时点，打压金价回落 [3] - 美联储褐皮书显示美国经济萎缩，经合组织下调全球增长预期，提升黄金抗通胀属性 [8] 技术分析 - 月图显示金价连续两个月剧烈震荡，但仍保持在5月均线上方，维持牛市动力预期，突破2016-2020年上升趋势线后打开新牛市空间 [11] - 周图冲高回撤，空头信号增强，但处于上升趋势支撑及中轨线上方，回落调整后仍可看涨 [13] - 日图受30日及中轨线支撑，但附图指标偏弱，上方面临短期均线阻力，操作上可关注30日及60日均线支撑看涨，或5-10日均线阻力看空 [15] 短期展望 - 本周关注美国5月CPI数据，通胀压力或推高美债收益率施压金价，数据偏软则可能重燃降息预期利好黄金 [6] - 地缘风险及关税担忧仍为不定因素，年内难以有效缓解，支撑金价看涨预期 [8] - 美元指数短期震荡偏回升，但处于中轨及200日均线下方，对金价打压有限 [5] - 美债10年期收益率月图显示背离行情，后市或趋势性下跌，支撑金价牛市 [5] 操作策略 - 日内关注美国4月批发销售月率及5月纽约联储1年通胀预期，偏向触底回升看涨 [6] - 黄金下方关注3300或3286美元支撑，上方关注3330或3347美元阻力 [15] - 白银下方关注35.80或35.35美元支撑，上方关注36.30或36.60美元阻力 [15]

黄金市场走势分析 - 国际黄金上交易日反弹收涨0.55%，收于3372.14美元/盎司，日振幅40.78美元，低点3343.67美元，高点3384.45美元，短期均线支撑上方持稳暗示多头优势 [1] - 技术面显示金价仍具看涨动力，后市预期上探3500美元关口，回落视为看涨入场机会 [1][8] - 月图级别金价维持牛市趋势，3月突破2016-2020年上升趋势线后打开新上涨空间，5月均线支撑有效 [10] 影响因素 - 美元指数回落至六周低点，日图及周图均显示空头优势，对金价形成支撑 [3][5] - 美国经济数据疲软推升降息预期，美联储理事库克提及贸易政策对劳动力市场潜在负面影响，特朗普呼吁降息 [3] - 美债10年期收益率月图级别存在2年背离，预示未来可能下跌并利好金价 [5] 地缘与政策动态 - 钢铝关税提高至50%加剧贸易不确定性，经合组织下调美国及全球经济增长预期 [8] - 欧洲央行预期降息可能短期利好美元，但美盘初请等数据存在弱于预期风险 [5] 技术指标与操作策略 - 周图级别金价持稳5周均线上方，布林带向上延伸，目标3500美元 [11] - 日图短期阻力关注3390-3415美元，支撑位3360-3340美元，中长期均线排列看涨 [13] - 白银支撑34.15-34.30美元，阻力34.80-36.00美元 [13]

纪要涉及的行业和公司 行业：A股市场、服务消费、新消费、生物医药、家电、汽车、科技（TMT）、美容护理、有色金属、社会服务、农林牧渔、国防军工、商贸零售 公司：泡泡玛特、老铺黄金 纪要提到的核心观点和论据 - **A股市场整体研判**：市场近期窄幅震荡，震荡中枢在清明节前后至万得全A的60日均线和120日均线之间，下方有政策和资金支撑，上方受基本面、通缩、房地产、出口等因素限制，情绪指数高涨有预警[2] - **美国对华关税威胁及影响**：威胁上升，通过限制AI、芯片设计软件出口和撤销中国留学生签证施压，或为增加谈判筹码或破坏贸易主导权，破坏了中美关系缓和氛围；短期内加征关税可能性低，因美国零售商有90天暂缓期，暂缓期结束风险上升，但对市场冲击小，可关注反关税主题如稀土、农林牧渔、国防军工等；美国司法系统介入，长期将削弱加征关税极端性，市场影响边际递减[1][3][4][5][6] - **红利板块表现**：6月有季节性资金兑现压力，超额收益和胜率低，但长期在低利率环境下具战略配置意义，股息率处于高位[1][8][9] - **行业关注方向** - **值得关注行业**：市场主线围绕服务消费、新消费和生物医药，受政策支持且业绩突出，龙头企业筹码不拥挤，港股新消费品种可关注二线扩散交易机会[10][11] - **不被看好行业**：传统产品消费领域如家电、汽车景气度下降，受国补政策暂停、销售增速放缓和价格战影响[12] - **科技板块趋势**：长期是重要方向，短期TMT领域以反弹为主，要成主线需资本开支提升和重大科技突破，短期内看好计算机、传媒等软件应用方向[14] - **市场重点推荐行业**：美容护理、医药生物、计算机、有色金属、社会服务、农林牧渔、国防军工、商贸零售[16] - **未来市场走势预判**：短期窄幅震荡，由内需韧性支撑，需关注服务消费、新兴消费及反关税相关领域[18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 反关税主题近期市场表现平稳，稀土等品种获益明显，可控核聚变等其他主题也受关注，关税担忧风险上升但市场逐步脱敏，无大幅波动[15] - 当前市场对消费行业担忧集中在销售增速放缓影响，新兴消费、服务消费和季节性消费受关注，冰雪经济和银发经济资金关注度高[13]

关税担忧重燃！黄金多头或再度发力？订单流给出什么进场信号？阿汤哥正在实时分析，点击观看 相关链接 实时黄金订单流分析 ...

报告行业投资评级 - 锌行业维持偏空思路 [4][12] 报告的核心观点 - 关税担忧再度升温，市场风险偏好谨慎，基本面强现实尚持续，库存拐点未现，锌价跌势不畅，但6月精炼锌供应恢复强劲，消费面临季节性下滑预期，供需平衡边际倾斜，锌价维持偏空思路 [4][12] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE锌上周从22185元/吨涨至22225元/吨，涨幅40元/吨；LME锌从2712.5美元/吨跌至2693美元/吨，跌幅19.5美元/吨；沪伦比值从8.18升至8.25，升幅0.07；上期所库存从44073吨降至42310吨，降幅1763吨；LME库存从153500吨降至138150吨，降幅15350吨；社会库存从8.04万吨降至7.5万吨，降幅0.54万吨；现货升水从200元/吨降至180元/吨，降幅20元/吨 [5] 行情评述 - 上周沪锌主力ZN2507合约期价周一晚间受广西某大型炼厂延长检修传闻影响快速上冲，后回吐涨幅维持弱震荡，最终收至22225元/吨，周度涨幅0.05%；伦锌依托5日均线重心小幅上抬，上方20日均线压力明显，最终收至2629.5美元/吨，周度跌幅3.06%，6月2日企稳弱反弹 [6] - 现货市场方面，市场货源不宽裕，贸易商挺价，上半周现货升水小幅增加，下半周下游备货结束且临近放假，采买下滑，升水维稳 [7] - 库存方面，截止5月30日，LME锌锭库存139150吨，周度减少14350吨；上期所库存42310吨，较上周减少1763吨；截止5月29日，社会库存为7.5万吨，较周一减少0.38万吨，较上周四减少0.54万吨，其中上海、天津到货少叠加下游节前备库带动库存回落，广东现货升水上涨，下游畏高，刚需采买，库存增加 [8] - 宏观方面，5月29日美国联邦法院阻止特朗普关税政策生效并裁定其越权，特朗普政府上诉，5月30日美国联邦巡回上诉法院暂停阻止裁决，后美国联邦上诉法院批准特朗普政府请求，暂时中止下级法院禁止执行美政府多个关税行政令的裁决；美联储会议纪要显示对待降息需谨慎，等待关税等政策影响明朗；特朗普约见鲍威尔要求降息，鲍威尔坚持政策独立性；美国4月核心PCE物价指数同比上涨2.5%，交易员押注美联储9月降息；特朗普将进口钢铁关税从25%提高至50%，6月4日生效；中美关税再生变数，美国延长对中国301调查豁免期限至8月31日；4月我国规模以上工业企业利润同比增长3%，5月官方制造业PMI为49.5%，环比升0.5个百分点，非制造业PMI为50.3%，环比降0.1个百分点 [9][10] 行业要闻 - 截止5月30日当周，内外锌精矿周度加工费分别报3600元/金属吨和45美元/干吨，环比增加100元/金属吨和持平 [13] - 5月精炼锌产量54.94万吨，略不及预期，环比增加1.08%，同比增加2.46%，预计6月产量59.02万吨，环比增加7.43% [14]