报告行业投资评级 - 短期震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 纯碱目前处于存量消化阶段，价格短期或维持震荡偏强，短线需注意40日均线压力附近走势，同时关注下游需求情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货市场：纯碱主力低开高走，日内走强，120分钟布林带三轨开口往上，呈震荡偏强信号，盘中关注日线40均线压力；成交量较昨日增14.8万手，持仓量较昨日减38262手；日内最高1218，最低1178，收盘1213，较昨日结算价涨26元/吨，涨幅2.19% [1] - 现货市场：弱稳震荡，企业装置微幅调整，山东海化负荷提升，综合产量提升；临近月底，个别企业新价格未出，企业新订单接收一般，下游企业需求一般，保持观望，维持低价刚需为主 [1] - 基差：华北重碱现货价格1300，基差87元/吨 [1] 基本面数据 - 供应方面：截止12月25日，国内纯碱产量71.18万吨，环比-0.96万吨，跌幅1.32%；轻碱产量32.63万吨，环比-0.48万吨，重碱产量38.55万吨，环比-0.48万吨；综合产能利用率81.65%，上周82.74%，环比-1.09%；氨碱产能利用率83.32%，环比-5.90%；联产产能利用率73.85%，环比+0.79%；15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率85.80%，环比-1.68% [2] - 库存方面：截止到12月29日，国内纯碱厂家总库存140.66万吨，较上周四-3.19万吨，跌幅2.22%；轻碱73.21万吨，环比-0.34万吨，重碱67.45万吨，环比-2.85万吨 [2] - 需求方面：纯碱下游需求一般，消耗库存、低价采购为主；轻碱相对稳定，重碱下游整体现状偏弱，短期浮法玻璃及光伏玻璃产能稳定，整体刚需波动不大；但月底玻璃仍存冷修预期，重碱刚需有走弱可能 [2] - 利润方面：据隆众资讯统计，截止12月25日联碱法理论利润（双吨）为-20.5元/吨，环比增加50%；氨碱法理论利润-57.4元/吨，环比增加13.94%；周内原料端矿盐价格稳定，动力煤价格延续跌势，成本端支撑继续走弱 [3] - 进出口方面：11月份国内纯碱出口量18.94万吨，环比-2.51万吨；1-11月累计出口量196.12万吨，较去年同期增加92.25万吨；11月份国内纯碱进口量在0.025万吨；1-11月累计进口量为2.17万吨，较去年同期减少94.67万吨，跌幅97.76%；11月份国内纯碱净出口18.92万吨；1-11月累计净出口193.95万吨 [3] 主要逻辑总结 - 目前纯碱产量有所下降，但整体开工率仍然偏高，加上新增产能持续投放，总体产量维持高位；相比上周四库存有所下降，但仍处高位；上周广东玻璃产线冷修，近日又有3条玻璃产线的放水冷修，12月份预期有5条产线停产及冷修，纯碱的刚需走弱；只是，在持续亏损、小幅去库以及煤炭价格的反弹带动下，短线有一定的托底支撑；近日工信部再提整治“内卷式”竞争，也提振市场信心 [4]

关税政策调整 - 2026年1月1日起对935项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率 [1] - 继续给予43个建交的最不发达国家100%税目产品零关税待遇 [1] - 继续对原产于孟加拉国、老挝、柬埔寨、缅甸的部分进口货物实施特惠税率 [1] 商业航天产业动态 - 再升科技航空航天板块产品“航空隔音隔热棉”占整体营收比例极低，高硅氧纤维已与国际知名航天公司开展商业合作 [3] - 航天智装宇航芯片产品已与多家航天企业长期合作 [4] - 中航重机已为多家商业火箭企业稳定供应关键锻件，形成覆盖主流商业航天企业的锻铸配套能力 [4] - 鲁信创投参股基金合计仅持有蓝箭航天0.89%股权，对公司财务状况和经营成果影响较小 [4] - 神剑股份商业航天应用领域收入为371.24万元，占2025年第三季度营收比例为0.20% [4] - 中天火箭耐烧蚀组件产品用于商业航天并向相关公司供货 [5] - 三安光电生产的砷化镓多结太阳能电池已应用于商用卫星电源等领域，供应多家国内外客户 [6] - 宝鼎科技主要产品为覆铜板、铜箔及成品金，无商业航天领域的订单 [6] 市场监管与政策 - 市场监管总局部署2026年重点任务，要求持续深化公平竞争治理，加强反垄断反不正当竞争执法，深入整治“内卷式”竞争 [7] - 财政部数据显示，2025年1-11月全国国有及国有控股企业营业总收入同比增长1.0%，利润总额同比下降3.1%，应交税费52803.0亿元同比增长0.2%，11月末资产负债率65.2%同比上升0.3个百分点 [9] - 上海出台16条措施扩大服务消费，提及吸引增值电信、生物技术、独资医院等领域外资项目落地，开展“人工智能+消费”典型应用案例推荐，加大对消费类大模型的支持力度 [12] - 国家能源局要求推动大功率充电设施规划建设，加快培育健康向上的产业生态，提升居住区、农村地区等重点场景充电设施覆盖率 [14] - 财政部和税务总局明确烟草企业的烟草广告费和业务宣传费支出，一律不得在计算应纳税所得额时扣除 [16] - 自2026年1月5日起，国内航线旅客燃油附加费下调，800公里(含)以下航段收取10元，800公里以上航段收取20元，分别下调10元和20元 [16] 贵金属市场波动 - 北京时间12月29日晚，伦敦黄金现货大跌205美元至4320美元附近，跌幅4.52%，白银跌幅超过10%，铂金、钯金盘中暴跌15%左右 [10] - 中金公司报告指出黄金价格已脱离基本面指标，2026年不太可能继续走出单边牛市 [10] - 市场观点认为绿色能源转型、AI算力基建对工业金属和贵金属需求大幅增长，供应端受不确定因素制约，缺口扩大，短期内金属高位波动率或骤然放大 [10] 公司资本运作与经营 - 龙佰集团全资子公司佰利联新材料拟引入七家战略投资者，合计增资20亿元，认购7.78亿元新增注册资本，预计取得增资后31.40%股权，增资款项主要用于偿还银行贷款 [18][19] - 胜通能源股票自12月12日至29日期间价格涨幅为213.97%，已严重背离公司基本面，股票自12月30日起停牌核查 [19] - 赣锋锂业因涉嫌内幕交易罪单位犯罪，案件已移送检察机关审查起诉，公司表示生产经营活动保持正常 [20][21] - *ST熊猫因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案 [23] - 紫光国微筹划以发行股份及支付现金方式购买瑞能半导体控股权或全部股权，并募集配套资金，股票自12月30日起停牌 [24][25] - 五矿发展拟通过资产置换、发行股份及支付现金方式购买五矿矿业、鲁中矿业的股权，并募集配套资金，同时拟置出原有业务相关主要资产及负债，股票自12月30日起停牌 [27] - 长安汽车拟定增募资不超过60亿元，用于新能源车型及数智平台开发项目、全球研发中心建设及核心能力提升项目 [29] - 中芯国际拟向国家集成电路基金等5名股东发行股份购买中芯北方49.00%股权，交易价格406.0091亿元 [29][30] - 上纬新材股票自2025年7月9日至12月29日累计上涨1598.33%，公司具身智能机器人业务仍处产品开发阶段，未实现量产及规模化销售，预计不会对2025年度业绩产生正向影响 [32] - 吉祥航空拟向空客公司购买25架空客A320系列飞机，交易金额41亿美元，预计2028年至2032年分批交付 [32] - 春秋航空拟向空客公司购买30架空客A320neo系列飞机，交易金额不超过41.280亿美元，预计交付时间为2028年至2032年 [32] - 贵州茅台公告，茅台集团累计增持2,071,359股公司股票，占公司总股本的0.17%，增持金额为30亿元，增持计划已实施完毕 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个期货品种进行分析 涵盖金融衍生品、农产品、黑色金属、有色金属、能源化工等领域 指出各品种的市场现状、影响因素及投资策略建议 投资者需综合考量各品种特点及市场变化进行投资决策 [5][7][9] 各行业总结 金融衍生品 - 股指期货震荡不改上行趋势 虽周一冲高回落但预计仍有冲高动能 建议单边逢低做多 关注 IM\IC 期现套利及牛市价差期权策略 [17][19][20] - 国债期货市场突发调整 空单适度止盈 周一收盘全线下跌 建议 TS、TF 合约空单部分止盈 套利暂观望 [21][22] 农产品 - 蛋白粕供应压力较大 盘面整体回落 国际大豆预计震荡运行 国内豆粕价格支撑明显但持续性有限 建议单边少量空单布局 套利 MRM 价差缩小 期权卖出宽跨式策略 [24][25][26] - 白糖内蒙糖厂已开始停机 产量预计略增 国际美糖短期底部震荡略偏强 国内白糖预计向上有一定空间但受限 建议单边关注国内外市场变化 套利观望 期权卖出看跌期权 [26][27][29] - 油脂板块商品情绪转弱 油脂反弹空间或有限 国内豆油库存去库但整体不缺 菜油受政策扰动 建议棕榈油待止跌企稳后博反弹 反弹后逢高空 豆油、菜油关注驱动及政策变化 套利和期权观望 [31][32][33] - 玉米/玉米淀粉现货上涨 盘面高位震荡 美玉米偏弱窄幅震荡 东北玉米稳定港口偏强 华北玉米偏弱 建议单边外盘回调短多 多单平仓观望 套利 03 玉米和淀粉价差逢高做缩 期权观望 [34][35][37] - 生猪出栏压力减少 盘面上涨较明显 猪价偏强但供应压力仍存 建议单边高点抛空 套利观望 期权卖出宽跨式策略 [38][39][40] - 花生花生现货稳定 花生盘面窄幅震荡 现货稳定 油料米供应宽松 03 花生底部震荡 建议单边 05 花生底部震荡 套利观望 期权卖出 pk603 - C - 8200 期权 [40][41][42] - 鸡蛋需求表现一般 蛋价有所回落 近期淘汰鸡量增加缓解供应压力 但需求一般 近月合约预计震荡偏弱 长期关注供应和需求变化 建议单边近月合约逢低建多远月合约 套利和期权观望 [43][44][46] - 苹果需求表现一般 果价稳定为主 今年产量下降 有效库存预计偏低 基本面偏强 但近期走货一般 预计短期区间震荡 建议单边区间震荡操作 套利多 1 空 10 期权观望 [48][49][50] - 棉花 - 棉纱新棉销售较好 棉价震荡偏强 新疆棉花种植面积或压缩 销售进度快 消费预期好 基本面偏强 但短期可能回调 建议单边美棉区间震荡 郑棉震荡偏强 短期防回调 套利和期权观望 [52][53][55] 黑色金属 - 钢材原料补库开启 钢价维持区间震荡 大宗商品普跌 黑色板块震荡 钢材减产放缓 库存去化 需求尚可 成本有支撑但上涨受限 建议单边维持震荡 套利逢高做空卷煤比 做空卷螺差持有 期权观望 [58][59][60] - 双焦驱动不明显 震荡运行 焦煤矛盾不突出 进口量、产量有季节性变化 下游冬储有支撑 建议单边观望或轻仓逢低试多 套利和期权观望 [60][61][62] - 铁矿市场预期反复 矿价震荡运行 全球铁矿发运平稳增加 国内供应宽松 需求下滑 预计矿价震荡 建议单边、套利和期权均观望 [64][65][66] - 铁合金商品情绪回落 短期震荡运行 硅铁供应下降 需求有压力 成本稳定 市场情绪降温 锰硅供应或稳 需求受拖累 成本坚挺 市场情绪降温 建议单边震荡运行 套利观望 期权卖出虚值跨式期权组合 [68][69][70] 有色金属 - 金银市场降温 金银大幅回调 近两日走势受资金和情绪推动 建议前期多单止盈 暂时观望 元旦后择机入场 套利和期权观望 [71][72][73] - 铂钯资金做多情绪消退 盘面溢价回落 宏观和基本面有支撑 但国内涨幅高 溢价大 建议单边以 MA5 日线逢低布多 做好仓位管理 套利择机多铂空钯 期权观望 [74][75][77] - 铜获利资金离场 价格短线受挫 供应端偏紧但短期上涨过快 多头资金获利了结 建议单边短线回调 长期逢低多 套利和期权观望 [79][80][81] - 氧化铝仓单注册利润收敛后震荡为主 市场对供应端政策收紧有预期 价格高位震荡 多空矛盾大 建议单边震荡 套利和期权暂时观望 [81][82][84] - 电解铝板块资金流出带动价格回调 海外有风险传言 多头离场 基本面变动有限 全球短缺格局仍在 建议单边短期观望 中期看涨 套利和期权暂时观望 [85][86][88] - 铸造铝合金铝合金随板块回调 废铝供应偏紧 成本支撑 但需求走弱 交投清淡 建议单边随板块回调 套利和期权暂时观望 [89][90] - 锌关注宏观及资金面影响 进口矿流入使加工费企稳 国内产量或增 消费端需求减少 价格随板块震荡 建议单边宽幅震荡 关注资金情绪 套利和期权暂时观望 [91][92][93] - 铅关注资金面对铅价影响 库存低位 铅价偏强 但消费转淡抑制上行 预计区间震荡 建议单边获利多单部分止盈部分持有 关注资金和生产情况 套利和期权暂时观望 [95][96][100] - 镍有色回调 节前减仓规避风险 印尼政策未定 需求无增长点 有产业套保和累库压力 建议单边关注上涨持续性 套利和期权暂时观望 [100][101] - 不锈钢跟随镍价偏强运行 镍矿配额收缩和热轧资源紧俏支撑价格 但需求淡季和青山交仓可能限制上涨 建议单边关注镍价上涨持续性 套利和期权暂时观望 [103][104] - 工业硅短期反弹 中期逢高沽空 企业减产但仍累库 需求悲观 建议单边择机沽空 [105] - 多晶硅长期基本面利多 短期成交量萎缩谨慎参与 行业自律倡议使中长期向好 但短期需求差 建议单边长期偏强 短期谨慎参与 套利多多晶硅、空工业硅 期权卖出看跌期权 [107] - 碳酸锂高位运行 谨慎操作 昨日跌停或为系统性风险 1 月下游需求降 累库压力增 建议单边控制仓位 谨慎操作 套利和期权暂时观望 [108][109][111] - 锡部分多头资金获利了结 锡价大幅回落 进口回升 库存增加 消费疲软 建议单边宽幅震荡 警惕地缘和供应风险 期权暂时观望 [112][113][115] 航运板块 - 集运 1 月高点分歧仍在 短期预计整体维持震荡 现货运价有分歧 需求 12 - 1 月或好转 供给 12 月运力减少 1、2 月变化不大 地缘端复航预期或压制远月合约 建议单边 EC2602 合约多单部分止盈 轻仓持有 关注船司和货量 远月合约受压制 套利观望 [116][117] 能源化工 - 原油地缘矛盾密集 油价宽幅震荡 海外地缘冲突升温 供应有扰动 油价触底反弹 年底博弈库存和冲突影响 建议单边宽幅震荡 套利国内汽油中性 柴油偏弱 原油月差偏弱 期权观望 [119][120][121] - 沥青原料风险升温 沥青表现偏强 地缘冲突使原油反弹 原料供应问题发酵 年底供需两淡 库存低位 市场计价远期风险 建议单边震荡偏强 套利和期权观望 [121][123][124] - 燃料油低硫近端基本面均偏弱 地缘局势不明 高硫预期稳定弱势 低硫近端供应增加 建议单边偏空 套利低硫裂解、高硫裂解偏弱 期权观望 [124][125][127] - 天然气 LNG 低位震荡 HH 反弹 欧洲和中国寒冷预期减弱 LNG 供应高位 上方压力强 美国气温下调 HH 反弹 建议单边 HH2602 合约多单持有 卖出 TTF 三季度合约 套利和期权观望 [128][129][131] - LPG 低位盘整 国外货源偏紧 进口成本高 下游亏损 仓单压力大 建议单边远月逢高空 套利 03 - 04 反套 期权观望 [131][132] - PX&PTA 聚酯产销叠加成本走弱 PX&TA 价格高位回落 上游油价受限 供应 PX 和 PTA 装置有开停变化 下游聚酯开工回落 成交气氛下降 建议单边短期高位震荡 套利 PX&PTA3、5 合约正套 期权观望 [135][136][139] - BZ&EB 纯苯累库压力放缓 苯乙烯供需矛盾不大 上游油价受限 纯苯供应充裕 需求好转 累库压力小 苯乙烯供应有变化 需求紧平衡 建议单边震荡偏强 套利空纯苯多苯乙烯 期权观望 [137][140][141] - 乙二醇港口库存继续上升 煤炭价格走弱 供应部分装置负荷下降或停车 进口量有下调预期 下游聚酯开工和产销有变化 供需双弱 库存有去化压力 建议单边短期宽幅震荡 中期震荡偏弱 套利观望 期权卖看涨期权 [142][143][145] - 短纤加工费承压 整体货源充足 供应无明显变化 工厂库存下降 内需和外贸需求弱 加工费承压 建议单边震荡整理 套利和期权观望 [146][147] - 瓶片供需面相对宽松 成交气氛偏淡 供应部分装置重启或投产 下游采购使库存下降 后期补货或放缓 价格随原料波动 建议单边震荡整理 套利和期权观望 [149][150] - 丙烯供应压力增大 下游产品利润分化 供应压力增大 价格止跌反弹但驱动不足 下游利润和开工有差异 成交气氛一般 建议单边宽幅震荡 套利观望 期权双卖期权 [151][152][154] - 塑料 PP 聚乙烯及聚丙烯进出口总量增长 11 月进出口总量增 但同比减 家用空调、冰箱冰柜库存有变化 小幅利空单边 建议单边 L 主力 2605 合约多单持有 止损上移 PP 主力 2605 合约观望 关注支撑位 套利多单持有 止损上移 期权卖出持有 止损下移 [155][156][158] - PVC 反弹乏力 供应压力缓解 需求低迷 成本有底部支撑 建议单边持续反弹 套利和期权暂时观望 [158][159][160] - 甲醇偏强震荡 国际装置开工下滑 伊朗限气 港口库存增加 国内供应宽松 需求稳定 进口扰动加剧 建议单边低多 05 不追多 [160][161][162] - 尿素弱势震荡 国内气头装置检修 产量高位 国际印标影响有限 复合肥需求放缓 淡储采购将减少 价格有回调压力 建议单边短空 不追空 [163][164][165] - 纸浆浆价高位回落 阔叶浆估值坚挺 针叶浆受资金影响大 供大于求基本面未改 港口去库但难抵消供需差 建议单边空单持有 套利和期权观望 [166][167][169] - 原木现货市场走强 短期估值底部企稳 但成本端压制上行空间 建议单边前期多单持有 套利关注 3 - 5 反套 期权观望 [169][170][171] - 胶版印刷纸库存偏高 压制纸价反弹高度 双胶纸估值低位 成本上升 盈利承压 需求疲软 短期弱平衡 长期有改善空间 建议单边观望或区间操作 套利观望 期权卖出 OP2602 - C - 4200 [172][173][174] - 天然橡胶及 20 号胶保税区累库速率继续放缓 保税区库存累库 中美产业库存去库利多 RU 单边 建议单边 RU 主力 05 合约观望关注压力 NR 主力 03 合约择机试空设止损 套利持有合约止损上移 期权观望 [174][175][178] - 丁二烯橡胶 BD&BR 边际减产 国内丁二烯产能利用率和高顺顺丁橡胶产量有变化 美国消费者信心指数下滑利空 BR 单边 建议单边 BR 主力 03 合约少量试空设止损 套利持有合约设止损 期权观望 [179][180][181]

市场整体展望 - 市场仍将震荡上行 上周A股延续震荡上涨 主要宽基指数量能皆有修复 周度融资增加额环比上期大幅增长 股票型ETF资金净流入363.41亿元 资金表现积极 12月中央经济工作会议后市场交易情绪有所提振 资金面持续改善 为市场进一步上行奠定基础 [5] - 风格方面 短线基本面因子表现持续占优 后续或仍将延续 中长线看好“红利+科技”配置主线 [5] 固收与大宗商品 - 继续看好铜价上行 国家发改委发布《大力推动传统产业优化提升》 强调对铜冶炼等产业强化管理和优化布局 线缆企业开工率本周下降 铜价大涨对需求有压制 但展望2026年 供需依然偏紧 [5] 钢铁行业 - 热卷库存处于5年同期最高水平 2月中央经济工作会议再提深入整治“内卷式”竞争及深入推进重点行业节能降碳改造 12月底发改委强调继续实施粗钢产量调控 中长期来看钢铁板块供给或将得到合理约束 板块盈利有望修复到历史均值水平 [6][7] 公用事业行业 - 广东2026年长协竞价结果符合预期 综合上网电价基本持平 上海容量补贴提升至2026年165元/千瓦 11月份全社会用电量同比+6.2% 截至11月底全国累计发电装机容量同比+17.1% 动力煤价格持续下行 [8] 医药生物行业 - 口服司美格鲁肽减肥适应症获FDA批准上市 此前Structure与歌礼制药相继公布口服小分子减肥药亮眼2期临床数据 辉瑞与复星医药达成口服小分子减肥药合作 石药创新发布公告对GLP-1业务进行平台化整合 相关密集催化有望推动产业发展 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 成材基本面矛盾有限，钢价震荡运行；钢厂盈利率改善，铁水产量微增，螺纹产量增加，淡季需求偏弱，库存维持去化但钢厂库存小幅累库；热卷产量增加，需求回升但持续性存疑，库存下降但仍有压力，出口预计承压；发改委表示“十五五”持续调控粗钢产量等，钢价短期震荡运行 [4][5] 根据相关目录总结 成材情况 - 开工率：高炉开工率78.32%，环比降0.15%，产能利用率84.94%，环比增0.01%；电炉开工率67.63%，环比减1.6%，产能利用率53.22%，环比降1.12% [5] - 资金到位率：截至12月23日，样本建筑工地资金到位率59.71%，周环比升0.18个百分点；非房建项目60.8%，周环比升0.15个百分点；房建项目54.5%，周环比升0.35个百分点 [5] - 供给：螺纹钢产量增加，全国主要钢厂当周产量184.39万吨（+2.71）；热卷产量增加，当周产量293.54万吨（+1.63） [5] - 需求：螺纹需求季节性偏弱，上周表观需求202.68万吨（-5.96）；热卷需求回升，表观需求307.04万吨(+8.76） [5] - 库存：钢材维持去库，螺纹钢总库存434.25万吨(-18.29），社会库存294.19万吨(-18.81)，钢厂库存140.06万吨(+0.52)；热轧总库存377.22万吨(-13.5)，社会库存296.7万吨(-10.6)，钢厂库存80.52万吨(-2.9) [5] - 基差：基差缩小，螺纹主力合约基差172元/吨（-9），热轧主力合约基差 -13元/吨（-14） [5] - 总结：钢厂盈利率升至37.23%，仍处低位；铁水产量226.58万吨，环比增0.03万吨 [5] 价格情况 - 螺纹钢HRB400E20MM全国主要城市汇总均价3316元/吨，环比上周降9元/吨；热轧板卷4.75MM全国汇总均价3288元/吨，环比上周降8元/吨 [9] 原料情况 - 成本端支撑减弱，准一级冶金焦本周1460元/吨，环比降20元/吨；主焦煤吕梁本周1450元/吨，环比降50元/吨；61.5%PB粉青岛港本周797元/吨，环比增2元/吨 [17] 其他相关数据 - 唐山高炉开工率：截至12月26日，唐山高炉开工率93.64%，环比增0.93% [34] - 成交量：截至12月26日，螺纹周均成交量9.49万吨，热卷周均成交量3.05万吨，下游冷轧产量86.48万吨，环比增0.39万吨 [49][53] - 库存：截至12月26日，唐山钢坯库存69.4万吨，环比减4.35万吨；主要钢材品种库存872.79万吨，环比降33.9万吨 [56] - 出口：11月钢材出口998万吨，环比增19.78万吨；1 - 11月，钢材出口量累计1.077亿吨，累计同比增6.7%；11月热卷出口183.03万吨 [66] - 汽车产销：11月汽车产量353.2万辆，环比增17.33万辆；销量342.9万吨，环比增10.69万吨；新能源汽车产量188万辆，环比增10.8万辆；销量182.3万吨，环比增10.8万吨 [70] - 房地产数据：1 - 11月地产投资累计同比降15.9%，房屋新开工面积累计同比降20.5%，房屋竣工面积累计同比降18%，商品房销售面积同比降7.8%，商品房销售额同比降11.1%，到位资金同比降11.9% [73][74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 焦炭供应持续增加、属于季节性累库阶段，需求端铁水产量低位运行、叠加钢厂利润不佳，焦炭供需整体偏弱，但焦化厂和钢厂冬储补库需求逐步显现，宏观氛围整体回暖，预期焦炭短期偏震荡运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至12月26日，独立焦企焦炭库存微增1.25%至92.24万吨，钢厂焦炭库存累增1.34%至642.2万吨，港口焦炭库存增加近2%，焦炭综合库存环比增加14.36万吨至978.64万吨，达12周高位，同比增幅达4.7% [1] - 全国30家独立焦化厂平均盈利 - 18元/吨，山西准一级焦平均盈利 - 3元/吨，山东准一级焦平均盈利27元/吨，内蒙二级焦平均盈利 - 64元/吨，河北准一级焦平均盈利35元/吨 [1] - 钢材终端需求疲弱，刚需补库为主；247家钢厂盈利率回升1.3个百分点至37.23%，日均铁水产量环比上周增加0.03万吨至226.58万吨，中止前期五连降，同比去年减少1.29万吨 [1] 上游焦煤 - 钢焦企业采购均较谨慎，独立焦企库存微增3.43万吨至1039.72万吨，钢厂炼焦煤库存小增1.73万吨至806.72万吨，煤矿炼焦煤库存和港口进口炼焦煤库存分别增加10.1万吨和23.09万吨，炼焦煤综合库存环增1.47%至2647.24万吨，创近7个月新高，同比降幅仍达近14% [2] - 国家发改委持续实施粗钢产量调控，严禁违规新增产能，促进优胜劣汰；工信部深入整治“内卷式”竞争，坚决遏制低价低质量竞争 [2] 期现行情 期货盘面 - 05焦炭开盘1735，最低1677.5，收盘1720，增仓781手，日内先跌后涨，日线级别偏震荡运行，关注盘中低点支撑和40天均线压力 [3] 现货市场 - 港口现货市场持稳运行，日照港准一级冶金焦出库1460；现货市场交投氛围一般，两港库存较上一个交易日略有增加 [4]

报告行业投资评级 - 短线震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 目前纯碱产量有所下降但整体开工率仍偏高，新增产能持续投放使总体产量维持高位；近日广东玻璃产线冷修且月底部分玻璃产线有冷修计划，纯碱刚需预期走弱；持续亏损、小幅去库及煤炭价格反弹提供短期支撑；今日工信部再提整治“内卷式”竞争提振市场信心；综合来看短线价格震荡偏强，需注意上方均线压力附近走势，继续关注下游需求情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货市场：纯碱主力高开高走，日内偏强，120分钟布林带三轨往上，震荡偏强信号，盘中关注日线三十均线压力；成交量较昨日增46.7万手，持仓量较昨日增13743手；日内最高1207，最低1171，收盘1200，较昨日结算价涨16元/吨，涨幅1.35% [1] - 现货市场：淡稳维持，企业装置大稳小动，个别企业计划检修，供应有所下降；企业发货以前期订单为主，新订单一般，下游需求表现一般，维持低价刚需补库为主 [1] - 基差：华北重碱现货价格1300，基差100元/吨 [1] 基本面数据 - 供应：截止12月25日，国内纯碱产量71.18万吨，环比-0.96万吨，跌幅1.32%；轻碱产量32.63万吨，环比-0.48万吨，重碱产量38.55万吨，环比-0.48万吨；综合产能利用率81.65%，上周82.74%，环比-1.09%；氨碱产能利用率83.32%，环比-5.90%，联产产能利用率73.85%，环比+0.79%；15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率85.80%，环比-1.68%；近期阿拉善二期新产能投产，但整体行业开工率下调，短线供应压力略缓解 [2] - 库存：截止12月25日，国内纯碱厂家总库存143.85万吨，较周一下降6.19万吨，跌幅4.13%；轻碱73.55万吨，环比+0.63万吨，重碱70.30万吨，环比-6.82万吨；较上周四下降6.08万吨，跌幅4.06%；轻碱73.55万吨，环比+0.79万吨，重碱70.30万吨，环比-6.87万吨；去年同期库存量为145.49万吨，同比-1.64万吨，跌幅1.13% [2][3] - 需求：纯碱下游需求一般，消耗库存、低价采购为主；轻碱相对稳定，重碱下游整体现状偏弱，短期浮法玻璃及光伏玻璃产能稳定，整体刚需波动不大；但月底玻璃仍存冷修预期，重碱刚需有走弱可能 [3] - 利润：截止12月25日联碱法理论利润（双吨）为-20.5元/吨，环比增加50%；氨碱法理论利润-57.4元/吨，环比增加13.94%；周内原料端矿盐价格稳定，动力煤价格延续跌势，成本端支撑继续走弱 [3] - 进出口：11月份国内纯碱出口量18.94万吨，环比-2.51万吨；1-11月累计出口量196.12万吨，较去年同期增加92.25万吨；11月份国内纯碱进口量在0.025万吨；1-11月累计进口量为2.17万吨，较去年同期减少94.67万吨，跌幅97.76%；11月份国内纯碱净出口18.92万吨；1-11月累计净出口193.95万吨 [3] 主要逻辑总结 - 短线价格震荡偏强，要注意上方均线压力附近走势情况，继续关注下游需求情况 [4]

原材料行业（钢铁、石化等） - 深化供给侧结构性改革，坚持供需两侧协同发力，增加高端产能供给，确保总量规模适度、供需基本平衡、产品结构升级 [1] - 加强行业管理，坚持“减油、增化、提质”，持续实施粗钢产量调控，严禁违规新增产能，促进优胜劣汰 [1] - 聚焦重点产业链需求，支持企业加快产业科技创新，推动创新产品研发和产业化，加快补齐短板弱项，推动产业加速迈向中高端 [1] - 加强常态化运行监测调度，发挥好预警机制作用 [1] “新三样”产业（新能源汽车、锂电池、光伏等） - 综合整治“内卷式”竞争，维护公平竞争环境，提高行业集中度，打造全球技术领先高地 [2] - 规范市场竞争秩序，深入实施公平竞争审查制度，加强价格监测、质量检查，防止低价无序竞争 [2] - 加强供应链治理，保障中小企业款项支付，营造行业互利共赢良好生态 [2] - 加大技术创新力度，巩固技术领先优势 [2] - 加强宏观调控，坚持用市场化、法治化手段推动落后低效产能退出 [2] - 强化行业自律，发挥行业协会作用，引导企业培育差异化竞争优势，弘扬企业家精神 [2] 强资源约束型产业（氧化铝、铜冶炼等） - 坚持全国一盘棋，立足各地区产业基础、资源禀赋、环境承载力的客观差异，构建因地制宜、突出特色的生产力空间布局 [2] - 完善重大项目论证机制，推动地方论证前主动对接国家产业调控要求，防止盲目投资和无序建设 [2] - 鼓励大型骨干企业实施兼并重组，提升规模化、集团化水平，提高产业竞争力 [2] - 加力支持骨干企业技术攻研，提升全产业链技术优势 [2] - 推进新一轮找矿突破战略行动，优化海外矿产资源勘查开发合作 [2] - 完善回收利用体系，分品类推动废弃物循环利用 [2] 量大面广产业（轻工、纺织等） - 加快产品创新，丰富产品品类和供给特色，实现增品种、提品质、创品牌 [3] - 支持企业开展设备更新和技术改造，加快应用先进适用技术，推动数字化转型和绿色化升级，持续降本增效 [3] - 开展重点消费品质量提升行动，提升强制性产品能效标准和安全标准，保障强制性国家标准“红底线”作用发挥，强化质量支撑和标准引领 [3] - 推进品牌建设，高质量办好中国品牌日活动，持续开展品牌创建和宣传引导，提升中国品牌知名度和影响力 [3] - 完善产业在国内梯度有序转移的协作机制，引导轻工、纺织等产业向中西部和东北地区有序转移 [3]

行业整体经营与盈利改善 - 行业响应综合整治“内卷式”竞争并加强自律，主产业链环节盈利能力逐渐改善，价格得到修复 [1] - 截至11月底，多晶硅、硅片、电池片、组件均价分别较年初上涨38.9%、2.2%、0.4%、2.3% [1] - 主产业链企业亏损持续收窄，第三季度亏损相比第二季度减少56亿余元，收窄约46.7% [1] - 在营业收入下降背景下，主产业链环节毛利率得到改善，企业逐渐抛弃低价、低盈利订单 [1] - 主产业链环节新建产能快速增长趋势得到有效控制 [1] 出口市场表现 - 今年前10月光伏产品出口量有所回暖，出口价格止跌 [1] - 前10月硅片、电池片、组件出口总额超244亿美元，降幅较2024年同期明显收窄 [1] 国内装机与发电情况 - 截至10月底，全国光伏发电装机容量为11.4亿千瓦，同比增长43.8% [1] - 光伏发电装机占总装机比重由2020年的12%左右提升至30%左右 [1] - 光伏发电量占全社会用电量比重由2020年的3.5%左右提升至11.6%左右 [1] 行业未来发展方向 - 行业需倡导以技术创新、品质提升和服务优化为核心的良性竞争秩序 [2] - 需提升自身调节能力，满足光伏治沙、农业光伏、建筑光伏一体化等多场景应用需求 [2] - 需大力拓展非电利用新途径，将光伏与绿色氢氨醇等技术精准结合 [2] - 需与工商业制冷供热、农产品烘干等用能需求直接对接，实现太阳能就地就近消纳 [2]

经济景气度 - 华创宏观WEI指数截至12月14日为5.17%，环比12月7日上行1.05个百分点[2][6] - 9月底以来WEI指数下行，主要受基建、内需和工业生产拖累，其中12月14日当周商品房成交面积同比-35.0%，较9月21日当周下行58个百分点[6][7] 需求端 - 乘用车零售降幅收窄，12月第二周同比增速为-17%，较前值-32%改善，但12月前两周累计同比仍为-24%[2][10] - 地产销售疲软，12月前19日67城商品房成交面积累计同比为-30%，土地溢价率低位波动[12] - 服务消费相对平稳，12月前18日26城地铁客运量同比+3.5%[10] 生产与供给 - 多数行业开工率继续回落，同比看除唐山高炉、全钢胎外多数弱于去年同期[2][16] - 政策层面强调“反内卷”，中财办及发改委提及深入整治“内卷式”竞争，光伏、煤炭等行业加强产能调控[3][20] 对外贸易 - 出口集装箱吞吐量走高，截至12月14日当周四周同比升至10.6%[2][21] - 外需出现积极信号，越南12月上半月出口同比升至31.5%，欧美英日12月制造业PMI初值平均升至50.5%[21] - 中美直接贸易流量偏弱，截至12月20日的半个月内中国发往美国载货集装箱船数量同比-31%[22] 物价与市场 - 三大新能源品种价格涨幅较大，其中碳酸锂连续合约收盘价单周上涨16.4%[2][45] - 全球定价品种中，COMEX黄金收于4354美元/盎司（周涨1.2%），LME铜收于11837美元/吨（周涨0.4%）[2][44] - 二手房挂牌价下跌，12月8日当周一线上跌0.6%，今年以来一线城市累计下跌6.2%[2][48] 金融市场与政策 - 资金利率偏低，截至12月19日DR001收于1.2706%，DR007收于1.4413%[3][59] - 股债夏普比率差处于历史高位（十年87.9%分位数），显示股票相对于债券配置性价比更高[8] - 财政政策强调保持必要赤字与债务规模，2026年1月已披露地区新增专项债发行计划达1396亿元[51][52]