报告行业投资评级 - 超配（维持） [2] 报告的核心观点 - 2025年1 - 4月全国电网工程投资完成额同比增长14.8%，保持同比较快增长趋势，全国特高压线路建设进程加快推进，有利于带动上下游产业链发展，建议关注规模和技术领先、成本控制能力较强的头部企业 [3][66] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至2025年5月22日，近两周申万电力设备行业上涨1.26%，跑输沪深300指数0.32个百分点，在申万31个行业中排第13名；本月上涨6.05%，跑赢沪深300指数2.25个百分点，排第4名；年初至今下跌3.35%，跑输沪深300指数2.82个百分点，排第24名 [3][10] - 截至2025年5月22日，近两周风电设备、光伏设备、电网设备、电机、其他电源设备板块分别下跌0.69%、2.04%、0.26%、4.57%、3.70%，电池板块上涨5.10% [3][13] - 截至2025年5月22日，近两周涨幅前十个股里，滨海能源、宏工科技和三晖电气涨幅排名前三，分别达46.38%、41.62%和26.84%；跌幅前十个股里，科泰电源、威腾电气和杭州科林表现较弱，分别跌15.53%、14.5%和13.92% [3][17][18] 电力设备板块估值及行业数据 - 截至2025年5月22日，电力设备板块PE(TTM)为25.09倍，电机Ⅱ、其他电源设备Ⅱ、光伏设备、风电设备、电池、电网设备板块PE(TTM)分别为48.56倍、39.33倍、17.09倍、30.39倍、25.70倍、23.98倍 [3] - 截至2025年5月21日当周，多晶硅致密料价格为3.70万元/吨，多晶硅颗粒料价格为3.50万元/吨，价格环比持平；部分硅片均价环比持平，部分电池片均价环比下跌或持平，部分组件均价环比持平 [28][29] - 2025年1 - 4月，全国光伏新增装机104.93GW，同比+74.56%；4月新增装机45.22GW，同比+214.68% [34] - 2025年1 - 4月，全国风电新增装机19.96GW，同比+18.53%；4月新增装机5.34GW，同比+298.51% [36] - 2025年1 - 4月，全国电源工程累计投资完成额达1933亿元，同比+1.6%；4月达611亿元，同比+11.7% [39] - 2025年1 - 4月，全国电网工程累计投资完成额达1408亿元，同比+14.8%；4月达452亿元，同比 - 2.4% [40] - 2025年1 - 4月，全国电池组件累计出口金额达86.64亿美元，同比 - 27.31%；4月出口金额达22.9亿美元，同比 - 21.14%，环比 - 8.68% [45] - 2025年1 - 4月，全国电池组件累计出口量达34.63亿个，同比+50.02%；4月出口量达8.38亿个，同比+66.55%，环比 - 12.15% [47] - 2025年1 - 4月，全国逆变器累计出口金额达25.09亿美元，同比+844%；4月出口金额达8.9亿美元，同比+16.62%，环比+27.80% [49] - 2025年1 - 4月，全国逆变器累计出口数量达1543.04万个，同比+5.06%；4月出口数量达452.92万个，同比+3.81%，环比+21.35% [51] - 2025年1 - 4月，全国变压器累计出口额达24.83亿美元，同比+38.40%；4月出口额达6.65亿美元，同比+32.37%，环比+9.11% [56] - 2025年1 - 4月，全国变压器累计出口数量达9.85亿个，同比+10.33%；4月出口数量达2.75亿个，同比+20.27%，环比+1.33% [58] 产业新闻 - 5月19日，国家市场监管总局发布《十项措施整治"内卷式"竞争》，国家发展改革委新闻发言人表示将整治"内卷式"竞争 [63] - 5月22日，中国汽车工程学会发布《全固态电池判定方法》，首次明确"全固态电池"定义 [63] - 5月22日，内蒙古自治区能源局就上网消纳新能源发电项目竞争性配置管理办法征求意见 [63] - 5月19日，"盐穴储氢库示范工程"和"百万方级储氢示范工程"授牌，该工程是亚洲首个深地盐穴大规模储氢项目 [63] - 5月22日，重庆市发改委印发推动经济社会发展全面绿色转型行动计划通知，提出到2027年的绿色发展目标 [64] 公司公告 - 5月23日公告，尚太科技2023年限制性股票激励计划首次授予限制性股票第一个解除限售期条件成就，68名激励对象的354,000股将于5月28日上市流通 [67] - 5月23日公告，常友科技2024年年度权益分派拟向全体股东每10股派现金股利11元，合计48,738,658.10元 [67] - 5月23日公告，天顺风能2024年年度股东大会通过的利润分配方案为每10股派现金股利0.2元，共分配35,937,573.16元 [67] - 5月23日公告，科达利2024年度利润分配方案拟每10股派现金红利20元 [67] - 5月23日公告，横店东磁2024年度利润分配方案以现有总股本剔除回购专户股份后的股数为基数，每10股派现金红利4.52元，总额724,108,427.79元 [67] 电力设备板块本周观点 - 建议关注规模和技术领先、成本控制能力较强的头部企业，如金风科技、国电南瑞、阳光电源、东方电缆 [66][68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面市场情绪有所回暖，煤炭以刚需补库为主，弱现实主导，焦煤主力合约震荡偏弱运行[8] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 行情回顾 - 523家炼焦煤矿山原煤日均产量193.6万吨，环比减7.0万吨[7] - 110家洗煤厂日均产量52.79万吨，减0.03万吨[7] - 炼焦煤总库存（独立焦化厂+6大港口+钢厂）为1847.53万吨，环比下降9.79万吨，同比增加5.98%[7] - 全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损15元/吨[7] - 钢厂盈利率59.74%，环比上周增加0.43个百分点，同比去年增加5.63个百分点[7] - 需求端铁水产量高位回落，日均铁水产量243.6万吨，环比上周减少1.17万吨，同比去年增加6.80万吨[7] 行情展望 - 宏观方面，1 - 4月全国房地产开发投资27730亿元，同比下降10.3%，住宅投资21179亿元，下降9.6%；1至4月我国全行业对外直接投资575.4亿美元，同比增长7.5%[8] - 海外方面，5月20日中国与东盟十国全面完成中国—东盟自贸区3.0版谈判；美国30年期国债收益率一度飙升至5.1%[8] - 供需方面，供应宽松，精煤库存延续增加，关税达成的乐观情绪消退，煤炭价格重新回落，2 - 3季度淡季预期主导弱现实[8] - 技术方面，焦煤主力周K线处于60日均线下方，周线偏空[8] 期现市场 期货市场情况 - 截至5月23日，焦煤期货合约持仓量为60.24万手，环比增加9.61万手[14] - 截至5月23日，焦煤1 - 9合约价差为19.00元/吨，环比下降2.50元/吨[14] - 截至5月23日，焦煤注册仓单量为3100手，环比下降100手[20] - 截至5月23日，焦炭焦煤主力合约价差为581.50，环比下降11.50个点[20] 现货市场情况 - 截至2025年5月22日，日照港焦炭平仓价为1460元/吨，环比下跌50元/吨；内蒙古乌海焦煤出厂价为1090元/吨，环比下跌40元/吨[26] - 截至5月23日，焦煤基差为262.5元/吨，环比增加15.50[26] 产业链情况 煤矿端 - 本周（5.22）523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为86.3%，环比减3.0%，原煤日均产量193.6万吨，环比减7.0万吨[30] - 5月21日，110家洗煤厂样本开工率62.36%较上期涨0.27%；日均产量52.79万吨减0.03万吨；原煤库存316.48万吨增10.97万吨；精煤库存214.74万吨增11.48万吨[30] 焦炭库存 - 本周（5.23）独立焦企全样本焦炭日均产量67.30增0.15[34] - 截至2025年5月16日，炼焦煤总库存（独立焦化厂+6大港口+钢厂）为1847.53万吨，环比下降9.79万吨，同比增加5.98%[34] 港口与焦企库存 - 本周（5.23）16个港口进口焦煤库存为535.49减9.98；18个港口焦炭库存为276.68减4.70[37] - 截至5月23日，独立焦企全样本炼焦煤总库存865.73减19.2，焦煤可用天数9.7天减0.24天[37] 下游情况 - 截至5月23日，247家钢厂日均铁水产量243.6万吨，环比上周减少1.17万吨，同比去年增加6.80万吨[43] - 截至5月23日，钢厂盈利率59.74%，环比上周增加0.43个百分点，同比去年增加5.63个百分点[43] 独立焦化厂情况 - 本周全国230家独立焦企样本产能利用率为75.18%减0.05%；焦炭日均产量53.59减0.04[49] - 本周，全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损15元/吨[49] 上游情况 - 1 - 4月，全国原煤产量达15.85亿吨，同比增加10895万吨，增长6.6%；2025年4月，全国原煤产量为3.89亿吨，同比增长3.8%，增速较3月放缓5.8个百分点[53] - 2025年4月份，中国炼焦煤产量4161.47万吨，同比增长8.23%[53] - 2024年我国进口煤5.4亿吨，同比增长14.4%，其中累计进口炼焦煤12189.5万吨，同比增长19.62%[57] - 2025年1 - 4月我国进口炼焦煤总量为3640.89万吨，同比下降3.09%[57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月21日硅铁2507合约收盘5620，下跌0.85%，现货端宁夏硅铁现货报5510，下跌50元/吨；锰硅2509合约收盘5792，下跌0.03%，现货端内蒙硅锰现货报5600，价格持稳 [2] - 铁合金生产利润为负，宁夏大厂检修影响市场情绪，宁夏4月结算电价下调成本支撑减弱，钢材需求预期总体仍较弱；锰硅供应端生产亏损，现货生产积极性不高，下游铁水产量有见顶回落迹象 [2] - 硅铁和锰硅技术上4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上震荡运行对待 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - SM主力合约收盘价5792元/吨，环比+14元/吨；SF主力合约收盘价5620元/吨，环比-18元/吨 [2] - SM期货合约持仓量582287手，环比-9395手；SF期货合约持仓量444903手，环比-3619手 [2] - 锰硅前20名净持仓-32888手，环比+3875手；硅铁前20名净持仓-30956手，环比-202手 [2] - SM1 - 9月合约价差56元/吨，环比-12元/吨；SF1 - 9月合约价差46元/吨，环比-2元/吨 [2] - SM仓单115203张，环比-1846张；SF仓单19519张，环比-120张 [2] 现货市场 - 内蒙古、贵州、云南锰硅FeMn68Si18价格均为5600元/吨，环比无变化；内蒙古硅铁FeSi75 - B价格5560元/吨，环比-70元/吨，青海硅铁FeSi75 - B价格5520元/吨，环比无变化，宁夏硅铁FeSi75 - B价格5510元/吨，环比-50元/吨 [2] - 锰硅指数均值5646元/吨，环比+149元/吨；SF主力合约基差-110元/吨，环比-32元/吨；SM主力合约基差-192元/吨，环比-14元/吨 [2] 上游情况 - 南非矿Mn38块天津港价格35元/吨度，环比无变化；硅石（98%西北）价格210元/吨，环比无变化 [2] - 内蒙古乌海二级冶金焦价格1020元/吨，环比无变化；兰炭（中料神木）价格670元/吨，环比无变化 [2] - 锰矿港口库存418万吨，环比+23.2万吨 [2] 产业情况 - 锰硅企业开工率33.60%，环比-3.93%；硅铁企业开工率31.22%，环比-1.31% [2] - 锰硅供应162750吨，环比-9275吨；硅铁供应93500吨，环比-9400吨 [2] - 锰硅厂家库存207100吨，环比+25300吨；硅铁厂家库存7.37万吨，环比-0.99万吨 [2] - 锰硅全国钢厂库存15.15天，环比-0.29天；硅铁全国钢厂库存15.20天，环比-0.24天 [2] - 五大钢种锰硅需求125632吨，环比-229吨；五大钢种硅铁需求20361.5吨，环比+25.2吨 [2] 下游情况 - 247家钢厂高炉开工率84.13%，环比-0.51%；247家钢厂高炉产能利用率91.74%，环比-0.37% [2] - 粗钢产量8601.9万吨，环比-682.24万吨 [2] 行业消息 - 2025年4月中国原煤产量38930.6万吨，同比增长3.8%；1 - 4月累计产量158473.8万吨，同比增长6.6%；1 - 4月山西、内蒙古和陕西原煤产量累计同比分别增长16.6%、0.6%和3.5% [2] - 住建部将加快推进新型城市基础设施建设，提升基础设施智慧化水平，开展完整社区建设，配建和完善相关公共服务及市政配套设施 [2] - 5月20日成交三宗“好房子”试点涉宅用地，均位于主城核心区，溢价率均突破25%，总成交金额约42.49亿元，西湖三墩单元地块由保利置业以17.09亿元竞得，溢价率51.38% [2] - 几内亚西芒杜铁矿项目南北区块预计2025年分别年产3000万吨，合计6000万吨，2026年产量翻倍，总产量达1.2亿吨 [2] 利润情况 - 硅铁内蒙古现货利润-120元/吨，宁夏现货利润-60元/吨 [2] - 锰硅内蒙古现货利润-130元/吨，宁夏现货利润-250元/吨 [2]

民营经济促进法实施 - 民营经济促进法正式施行，具有里程碑意义，国家发改委将从法律宣传、配套政策落地、解决民企关切问题三方面推动实施[1] - 配套政策包括7个方面53项举措，如健全社会信用体系意见、市场准入壁垒清理整治行动等，已陆续出台并将建立细化台账逐项推动[1] - 解决民企问题措施包括新增地方政府专项债、强化失信惩戒、加快民企账款清欠、规范涉企执法和收费监管[1] 稳就业稳经济政策 - 大部分稳就业稳经济政策将在6月底前落地，同时加强政策预研储备确保工具箱充足[2] - 力争6月底前下达完毕今年全部"两重"建设项目清单并高标准组织实施[3] 外商投资与产业升级 - 新版鼓励外商投资产业目录将充分体现高端制造业、数字经济等领域，已完成公开征求意见并正修改完善[4] - 针对内卷式竞争问题，采取创新引领、破除地方保护、优化产业布局、强化市场监管等措施，重点整治炼油、钢铁、新能源等行业[5][6][7] 城市更新与基建投资 - 6月底前下达2025年城市更新专项中央预算内投资计划，支持老旧小区改造、城中村改造等项目扩围[8] - 超长期特别国债继续支持城市地下管网建设改造，同时利用专项债、PPP、REITs等工具[9] 营商环境优化 - 健全政府诚信履约机制，完善拖欠行为认定标准和失信惩戒措施，强化合同履约跟踪[10][11] - 加快构建信用修复机制，实现"信用中国"线上全流程办理，及时移出失信名单[11] 低空经济发展 - 分类有序拓展低空经济应用场景，遵循"先载货后载人"等原则，严打无证飞行等"黑飞行为"[12] - 推动深化低空飞行安全监管体制改革，完善规则规制和监管责任体系[13] 设备更新与消费刺激 - 抓紧推出设备更新贷款贴息政策降低融资成本，简化补贴流程提升消费者体验[14] - 强化"两新"政策储备，适时推出消费品以旧换新和大规模设备更新增量政策[15]

市场早盘表现 - 创业板指领涨1.04%，北证50指数涨1.37%创历史新高，沪深两市半日成交额7267亿，较上个交易日放量191亿 [1] - 全市场3600只个股上涨，消费和医药方向表现强势，宠物经济、美容护理、IP经济等细分板块大涨 [1] - 早盘涨停数量59家，封板率81%，连板股24家，郑中设计、丽人丽妆4连板 [1] 宠物经济 - 派读宠物预计2027年中国城镇宠物消费市场规模达4042亿元，2015-2027年复合增长率12.6% [3] - 宠物板块2024年报及2025年一季报业绩超预期增长，行业扩容与国产替代双轮驱动 [3] - 可靠股份、天元宠物、路斯股份等个股涨停，路斯股份单日涨幅达29.99% [2][16][17] IP经济 - 泡泡玛特市值突破2800亿港元创历史新高，其美国门店新款发售引发抢购 [7] - 郑中设计4连板，广博股份、创源股份、奥飞娱乐等个股涨停，IP经济与电商、机器人等概念联动 [18] 创新药 - 三生国健与辉瑞达成全球独家开发协议，涉及707项目 [11] - 2024年国产创新药对外授权交易126起，总金额525.77亿美元，同比增长27.39% [11] - 一品红、华海药业、未名医药等涨停，荣昌生物等涨超10% [7][20] 其他热点板块 - 黄金概念受国际金价上涨带动，莱绅通灵、潮宏基、曼卡龙涨停 [21] - 智能驾驶因AEBS标准升级强制要求，路畅科技、万安科技3连板 [25][26] - 核电板块受核聚变采购公告刺激，王子新材、百利电气3连板 [27][28] 政策动态 - 国家发改委设立城市更新专项中央预算内投资，6月底前下达2025年投资计划 [35] - 发改委强调整治内卷式竞争，推动传统产业转型升级 [35]

智通财经5月20日午间新闻精选 1、5月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉：5年期以上LPR为3.5%，上月为3.6%。1年期LPR为3%，上 月为3.1%。 5、自然资源部总规划师张兵在国新办新闻发布会上表示，将出台更多实用有效的用地政策来助力城市 更新行动。 6、住房城乡建设部副部长秦海翔在新闻发布会上表示，因地制宜配建和完善社区养老、托育等"一老一 小"公共服务设施。 7、市场早盘震荡反弹，创业板指领涨。大小指数走势继续分化，北证50指数涨1.37%创历史新高。港 股午间收盘，恒生指数涨1.29%，恒生科技指数涨1.32%，宁德时代香港上市首日涨近17%。 3、金融监管总局统计与风险监测司司长廖媛媛在国新办发布会上表示，将研究出台专门的城市更新项 目贷款管理办法。 4、国家发改委政策研究室副主任李超表示，内卷式竞争扭曲了市场机制、扰乱了公平竞争秩序，必须 加以整治。 2、中行、农行、工行、建行、交行今日均宣布下调了存款利率。其中活期利率下调5个基点至0.05%； 定期整存整取三个月期、半年期、一年期、二年期均下调15个基点，分别为0.65%、0.85%、0.95%、 1.05%。 ...

市场监管总局十项措施整治"内卷式"竞争 严厉查处不正当竞争违法行为 - 加强重点行业和领域监管执法，分领域开展集中整治行动，加大打假治劣力度，严厉打击恶意比价、虚假宣传、低价倾销等市场乱象 [1] - 依法查处一批重点案件，曝光一批典型案例，严惩一批违法违规行为 [2] 依法加强重点行业和领域价格监管 - 推动修订《中华人民共和国价格法》《中华人民共和国反不正当竞争法》《中华人民共和国电子商务法》 [3] - 制定《网络交易平台规则监督管理办法》《直播电商监督管理办法》，完善相关监管措施和法律规则 [3] - 制定重点领域价格行为合规专项指南，加强制度供给，明确法律界限 [4] 加大质量监督检查力度 - 针对性地开展网售产品抽查，增加网售产品抽样批次，及时发现问题产品 [5] - 加强重点产品质量监管，组织开展国家监督抽查 [6] 打击侵权假冒、制假售假等违法行为 - 依法查处网络销售、直播带货中侵权假冒违法行为 [7] - 强化侵犯商业秘密、商业标识和商业信誉执法 [7] 运用信用手段赋能治理"内卷式"竞争 - 将实施严重违法行为的经营主体列入市场监督管理严重违法失信名单，共享至全国信用信息共享平台 [8] - 探索建立信用合规建设正向激励机制 [9] 发挥质量、标准支撑作用引领产业优化升级 - 制修订光伏、电池、新能源汽车等领域国家标准 [10] - 围绕产业链关键产品制定分级分类标准 [10] - 推动推荐性国家标准转为强制性国家标准，优化企业标准"领跑者"制度 [10] - 深入推进质量强链工作，支持企业加强质量联合攻关 [10] 支持企业开拓多元化市场 - 实施加快推进认证认可高水平开放行动，鼓励认证机构开发国际业务并开展国际合作 [11] - 深入实施标准国际化跃升工程，推动国家与国际标准体系协调 [12] - 支持企业将科技成果向国际标准转化，指导企业依法参与国际市场公平竞争 [13] 实施公平竞争审查制度 - 推动《公平竞争审查条例》及其实施办法落地见效 [14] - 在全国范围组织开展公平竞争审查抽查，健全公平竞争投诉举报处理机制 [14] - 部署整治滥用行政权力排除、限制竞争专项行动，纠治不当市场干预行为 [14] 推动行业加强自律依法竞争 - 加强相关领域经营者集中反垄断审查，支持企业依法通过并购盘活闲置资产 [15] - 深入开展民生领域反垄断执法专项行动 [15] - 举办中国公平竞争政策宣传周等活动 [15] 提升企业公平竞争合规管理能力 - 推动《经营者公平竞争合规管理规范》国家标准实施，指导企业健全合规管理体系 [16] - 深化政企常态化沟通交流，畅通意见反映渠道 [16]

宏观经济目标与政策 - 2025年GDP增长目标设定为5%左右，与2035年人均GDP翻番目标衔接，需2024-2035年年均增速达4.7% [3][4] - CPI目标从3%下调至2%，反映对价格问题的关注，1月CPI已连续24个月低于1% [4][5] - 赤字率拟按4%安排，首次突破疫情水平（2020年3.6%），赤字规模5.66万亿元、同比增1.6万亿元 [6][7] - 新增政府债务总规模11.86万亿元、同比增2.9万亿元，含专项债4.4万亿元、超长期特别国债1.3万亿元 [6][7][8] 财政与货币政策 - 财政政策力度加大：超长期特别国债+专项债+特别国债合计拉动赤字率至8.4%（2024年为6.6%） [8] - 货币政策表述调整为"适度宽松"，为2011年以来首次，强调降准降息及流动性充裕 [7] - 零基预算改革深化，省级政府广泛推进，配套项目库和绩效评价机制建设中 [16][17] - 消费税改革推进征收环节后移并下划地方，增加地方自主财力 [16] 消费与内需提振 - 消费被列为重点工作首位，安排3000亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新 [1][9] - 2024年社会消费品零售总额48.3万亿元、同比增3.5%，服务零售额增6.2% [11] - 供给侧聚焦"银发经济"，扩大健康、养老、托幼等服务供给，优化消费环境 [11][13] - 消费结构升级路径明确：非耐用品→耐用品→服务消费，带动产业升级 [12] 产业与科技发展 - "人工智能+"行动持续推进，覆盖智能网联汽车、机器人等终端及算力基础设施 [20] - 多地加速布局AI应用，如深圳竞逐低空与空天产业，北京培育人形机器人等20个未来产业 [21] - 平台经济规范发展，发挥促创新、扩消费作用，数据跨境流动制度完善中 [20] 民营经济与改革 - 民营企业数量占比超92%，高新技术企业中民企占比达92% [16] - 民营经济促进法立法推进，禁止违规收费罚款，保障公平竞争 [15][17] - 财税体制改革强调事权上移，如养老保险等支出责任或转至中央 [17] - "内卷式"竞争整治升级，从"防止"转为"综合整治"，化解行业供过于求矛盾 [18][19]