白银价格走势与市场表现 - 截至发稿，白银td价格暂报14776元/千克，较今日开盘价14482元/千克上涨2.10% [1] - 白银td盘中最高触及15010元/千克，最低下探14464元/千克，盘内短线走势偏向看涨 [1] - 从技术分析看，白银td日图已连续两日收阳，价格处于正值区间，布林带开口扩大显示上涨空间充足 [4] 驱动价格的关键宏观因素 - 美联储预测不如部分投资者预期的鹰派，导致美元指数一度跌至98.13的近两个月低点 [2] - 美国以外国家（如澳洲和欧洲）的利率预期转向鹰派，凸显了美联储的相对鸽派立场，进一步拖累美元 [2] - 美元走软的环境吸引了更多投资者转向“无息资产”，从而巩固了白银的上涨势头 [3] 行业需求与资金面动态 - 印度养老金监管机构已允许养老基金投资黄金和白银ETF，预计将为白银市场注入更多机构资金，推动需求端扩张 [2] 技术分析与短期展望 - 尽管DMI指标显示仍有回调压力，且RSI处于高位，但短期走势仍然看涨为主 [4] - 白银td走势下方需关注14000-14400元/千克的支撑区间，上方阻力区间关注15000-15500元/千克 [4]

报告行业投资评级 | 行业 | 投资评级 | | --- | --- | | 铜 | ★☆☆ | | 铝 | ★★★ | | 铸造铝合金 | 无 | | 氧化铝 | 无 | | 锌 | ★☆☆ | | 镍及不锈钢 | ★★★ | | 锡 | ★★★ | | 碳酸锂 | 无 | | 工业硅 | 无 | | 多晶硅 | ★★★ | [1] 报告的核心观点 - 各金属品种受市场、供需、政策等多因素影响价格走势各异，部分品种有投资机会和价格支撑或压力位 [2][3][4] 各金属行业情况总结 铜 - 周二沪铜减仓下调，关注调整韧性与MA10日均线，关注联储降息后明年5月主席交接前利率预期，上海铜升水缩至95元，多单依托MA5日均线部分止盈 [2] 铝、氧化铝、铝合金 - 沪铝减仓跟随有色回落，现货贴水扩大，社库基本持平，中期震荡偏强但短期基本面矛盾有限，技术面超买修复，关注布林线中轨支撑；铸造铝合金与沪铝价差年末或收窄；氧化铝供应过剩，弱势运行但盘面短期下跌空间有限 [3] 锌 - 沪锌多头逢高止盈回踩年线支撑，内外矿TC转降，12月国内锌锭产出预降，社库下降，升水或抑制交仓，短期累库压力不大，LME锌库存上升，跨市正套资金止盈，技术面打破底部区间，短期跟随外盘反弹，消费淡季，反弹暂看2.35万元/吨压力 [4] 镍及不锈钢 - 镍价反弹高位整理，市场交投平淡，多空博弈意愿降温，不锈钢市场悲观，成本走低需求不足，成交或清淡，11月不锈钢减产落地不足，纯镍库存增加，镍铁库存下降，不锈钢库存增加，沪镍累库，高位做空合理 [7] 锡 - 沪锡减仓跌破MA5日均线，国内现锡31.6万基本平水交割月，2026年春节后供应端转折概率大且恢复增速快于需求，可卖看涨期权介入持有并参与远月虚值买看跌期权 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂反弹走强，市场交投回暖，价格回调后挺价出货积极性不高，下游采购意愿强，总库存下降，冶炼厂库存降，下游库存增，贸易商持平，澳矿报价强势，期价高位震荡，基本面强势，空头吃紧 [9] 工业硅 - 价格突破前期低点，西南枯水期减产效应减弱，有机硅、多晶硅需求收缩，库存去化受阻，新疆虽发布预警但暂无实质性限产，价格或下探，当前逼近新疆中小厂成本线，关注8000元/吨关口反应 [10] 多晶硅 - 期货大幅走强，核心驱动为多晶硅联合体成立消息，收储细节未证实，期货仓单新增，若收储推进仓单注册或放缓，基本面偏弱，盘面短期有上行预期，待政策信号验证 [11]

黄金市场当前走势与多空分歧 - 黄金价格虽稳守在4200上方，但盘面节奏呈现更明显的多空分歧，盘中一度上探后迅速回落至日内区间下沿，显示短线资金倾向谨慎 [1][4] - 全球股市整体情绪偏暖，使避险需求阶段性降温，抑制了黄金的进一步上行 [1][4] - 在关键经济数据公布前，市场普遍转向观望，使黄金在4200上方的震荡愈发僵持 [1][4] 利率预期与政策影响 - 市场对下周降息的押注持续增强，使美元保持弱势，从而为黄金等无收益资产提供稳定支撑 [1][4] - 近期经济数据显示增长放缓迹象，而联储官员的温和态度进一步强化了宽松预期 [1][4] - 根据市场工具测算，对降息25个基点的预期已接近90%，这种高度一致的市场定价使得黄金下方承托力量不断累积 [1][4] - 高层岗位的潜在人选被普遍认为倾向更宽松的政策节奏，进一步加深市场对未来利率路径的预期，让黄金的回调空间变得相对有限 [1][4] 全球风险与市场情绪 - 全球不确定性并未消散，反而因数个区域事件出现反复，使风险偏好时有波动 [2][5] - 尽管区域事件未直接改变全球经济走向，但其带来的市场情绪扰动依旧令部分资金维持避险配置 [2][5] - 近期相关谈判、会议及沟通未能取得实质性进展，使投资者对潜在风险的敏感度上升，在重要经济数据公布前，这类不确定性容易被市场放大，使黄金的下行更加受限 [2][5] 关键技术价位与结构分析 - 黄金昨日从4155至4150区域获得显著买盘支撑，说明该区间仍是当前多头的核心防线 [2][5] - 若金价无法站稳在4245至4250的强阻力区上方，上行趋势仍难以确认 [2][5] - 一旦突破4245至4250区域，金价有望逐步迈向4264至4265以及4277至4278阻力带，最终再度尝试冲击4300整数位，上行路径可能呈阶梯式推进 [2][5] - 若金价跌破4200，多头仍有较大概率持续在下方承接，尤其是4150这一关键枢纽位置 [3][6] - 一旦4150区间被有效击穿，黄金或将回落至4100，并进一步测试4075至4073的共振支撑带，该支撑区由4小时200期指数均线与自十月末延伸的上升趋势线共同构成，是当前阶段最具强度的技术支撑 [3][6] 未来走势的关键驱动因素 - 随着ADP就业、ISM服务业数据与周五的PCE物价指数陆续公布，这些数据将成为黄金下一阶段方向的明确驱动力 [2][5] - 未来几日，4200至4150区间的资金态度，将成为判断整体方向的关键，而PCE数据将为这一走势提供最终方向信号 [3][6]

市场表现与价格走势 - 黄金价格再度创出六周高点，白银连续冲击并刷新历史纪录 [1][5] - 贵金属成为本阶段表现最为亮眼的资产类别之一，趋势型买盘推动金银价格加速上行 [1][5] - 黄金下一关键目标锁定在4433美元的历史阻力位置，白银强阻力位在60美元与61美元区间 [3][7] 资金流向与市场情绪 - 避险资金持续向贵金属流入，为价格提供基本面支撑，全球股市隔夜普遍偏弱 [1][5] - 市场对日本债市的担忧发酵，促使部分资金减仓权益资产，转向更具防御属性的资产配置 [1][5] - 年底前投资者进行持仓再平衡，资金轮动可能提高价格波动幅度，CME最活跃的黄金合约集中在12月合约 [2][6] 宏观环境与外部因素 - 美元指数回落、原油价格维持在接近每桶59美元、10年期美债收益率在4.1%附近震荡，与贵金属上涨形成共振 [2][6] - 有关美联储主席人选的讨论为行情提供支撑，若政策立场更偏向宽松可能推动更早降息预期 [2][6] - 实际利率维持高位压力减轻时，黄金作为非孳息资产的相对吸引力提升 [2][6] 技术面分析 - 黄金短期支撑位集中在4240—4200美元区域，回调若能在此区间获得稳固将强化短线多头结构 [3][7] - 白银支撑位分布在56.85美元与56美元区间，趋势整体保持稳固，技术评级维持高位 [3][7] - 金银的技术结构正向性明显，若宏观面继续提供利多催化，价格可能向更高区间拓展 [3][7] 后市展望与配置价值 - 贵金属走势深受美元走势、利率预期、风险偏好变化与商品整体周期影响 [3][7] - 在全球经济预期分化、主要央行政策节奏不一致、地缘不确定性未消退的背景下，贵金属配置价值依然稳固 [3][7] - 中期视角下，黄金的抗波动能力、白银的趋势动能，加上资金关注度提升，使该类资产仍具吸引力 [3][7]

黄金市场核心驱动 - 市场对美联储12月降息的预期概率在两周内从30%迅速跳升至80%以上，成为提振黄金表现的关键宏观因素 [1][3] - 消费者信心在11月出现显著下滑，是促使市场对利率路径进行重新定价的重要因素，尽管就业和通胀等指标未明显恶化 [1][3] - 美联储政策利率上限与两年期美债收益率之间仍有约50个基点的利差空间，为市场提供了想象空间 [1][4] - 金价上周突破每盎司4200美元的关键技术阻力位，现货黄金最新报每盎司4,231.93美元，当日上涨0.38% [1][4] 白银市场结构性变化 - 实物白银供应紧张状况加剧，库存降至多年低位，同时投资需求持续推高价格，形成供需双面挤压 [2][4] - COMEX白银库存在上周降至八个月低点4.57亿盎司，较10月创下的5.32亿盎司纪录下降14% [2][5] - 白银ETF投资需求强劲，投资者在上周增持了950万盎司，其中单日最高流入达750万盎司，为10月21日以来最大规模 [2][5] - 11月白银ETF净流入量升至1,600万盎司，成功扭转了10月录得的1,300万盎司净流出的局面 [2][5] 贵金属市场整体格局 - 贵金属市场正处于利率预期反复、投资需求上升与实物供应紧缩等多重因素的交汇点 [2][5] - 利率预期的边际变化被视作黄金价格趋势的核心驱动因素 [1][4] - 白银的投资需求与库存收缩正在形成典型的“价格加速阶段”，可能在短期内继续推动行情波动扩大 [2][5] - 宏观与微观因素的共振格局，被认为是金银价格维持强势的核心动能，并可能意味着市场波动进一步加大 [2][5]

英伟达财报与市场反应 - 芯片巨头英伟达公布第三季度财报，营收同比增长62%，但股价在2025年11月20日从盘中大涨5%转为收盘暴跌3%，单日市值蒸发约1万亿元人民币[1] - 公司第三季度数据中心营收达到512亿美元，同比增长66%，毛利率维持在73%的惊人水平，管理层对新一代Blackwell架构芯片需求信心满满[1] - 标普500指数高开低走，收盘重挫1.56%，市场对优质财报的反应反常，成为资金出逃导火索[1] 宏观利率预期冲击 - 延迟发布的非农就业报告显示美国新增非农就业11.9万人，远超市场预期，但失业率升至4.4%[3] - 结合美联储官员偏鹰表态，市场对12月降息的预期概率骤降至40%以下，利率预期变化对高估值科技股构成压力[4] - 高盛交易员指出“真正的好消息没有得到回报，通常是一个坏兆头”，利率敏感型资产遭遇抛售[4] 市场流动性与技术结构 - 高盛揭示标普500指数顶级买卖盘流动性降至约500万美元，远低于年内约1100万美元的平均水平，市场深度显著恶化[6] - 趋势交易策略在市场跌破关键阈值后触发系统性抛售，CTA基金预计为净卖方[6] - 约3.1万亿美元名义价值的期权即将到期，大量短期看涨期权平仓迫使做市商从被动买入转为被动卖出，形成恶性循环[6] 跨资产风险蔓延 - 比特币跌破9万美元心理关口，下跌时点领先于美股暴跌，成为风险偏好风向标[7][8] - 散户青睐的Meme股和未盈利科技企业指数分别遭遇重创，跌幅达到3.5%和3.7%[7] - 传统防御股如沃尔玛逆势上涨约6%，资金从高估值科技股向防御型资产轮动[8] 欧美主要指数表现 - 道琼斯指数报47112.45点，下跌1.43%或664.18点[7] - 纳斯达克指数报23025.59点，下跌0.67%或153.51点[7] - 标普500指数报6765.88点，下跌0.91%或60.7点[7] - 英国富时100指数报9609.53点，下跌0.78%或74.61点[7] - 德国DAX30指数报23464.63点，下跌0.37%或7425.41点[7] - 法国CAC40指数报8025.80点，下跌0.83%或66.11点[7] - 欧洲斯托克50指数报5573.91点，下跌0.82%或45.24点[7] - 富时意大利MIB指数报42698.66点，下跌0.95%或400.49点[7] 中国资产韧性表现 - 纳斯达克中国金龙指数在美股大跌背景下逆势收涨，2025年以来累计涨幅接近20%[10] - 阿里巴巴、腾讯等公司财报超预期，阿里云收入同比增长26%，创三年来新高[10] - A股市场上证指数突破3800点，创近十年新高，两市成交额连续多日突破2万亿元[10] - 芯片概念股寒武纪股价涨停，市值突破5200亿元，市场呈现正反馈循环[10] - 居民存款通过非银机构持续流入市场，7月份居民存款减少1.11万亿元，非银存款新增2.14万亿元[10] 中概股具体涨幅 - 奇富科技股价报19.480美元，上涨7.27%或1.32美元[11] - 信也科技股价报5.240美元，上涨5.86%或0.291美元[11] - 沃氧医疗股价报4.350美元，上涨5.07%或0.211美元[11] - 小牛电动股价报3.660美元，上涨4.87%或0.17美元[11] - 会山云股价报12.970美元，上涨4.77%或0.591美元[11] - 中通快递股价报20.540美元，上涨4.42%或0.87美元[12] - 小鹏汽车股价报21.620美元，上涨3.30%或0.69美元[12] - 哔哩哔哩股价报27.180美元，上涨3.03%或0.80美元[12] - 猫途鹰股价报15.190美元，上涨2.95%或0.43美元[12] A股市场质量驱动 - 2025年一季度A股IPO数量同比下降10%，融资金额减少30.24%，监管层对上市公司质量严格把控[13] - 高新技术企业和战略性新兴产业公司数量占A股总数比例显著提升，市场资源配置向科技创新倾斜[13] - 高盛指出仅有22%的家庭金融资产配置在基金和股票上，潜在资金流入规模超过10万亿元[13] - 摩根大通估计潜在资产轮动可能为股市注入额外14万亿元人民币流动性[13] - 全球被动型基金年内累计净流入达110亿美元，主动型基金对中国股市配置比例持续提升[14] 市场内部结构分化 - 科技成长股如半导体、通信、电子因算力需求与国产替代逻辑持续领涨[15] - 融资客积极加仓医药生物、汽车、有色金属行业，净买入金额分别达150.60亿元、143.34亿元和98.76亿元[15] - 上市公司回购力度强劲，4月8日以来共有836家上市公司实施回购，合计金额达542.38亿元[15] - 机构资金偏爱通信板块，券商营业部青睐化工原料板块，反映内需潜力释放与海外份额提升预期[15]

市场关注焦点 - 近期市场对美联储未来领导人选的关注显著升温，Kevin Hassett被视为总统优先考虑的人选[1] - 这一动向对全球利率预期和金融市场波动产生直接影响[1] 潜在政策影响 - Hassett被认为倾向于加速降息，其政策取向会推动更快的利率下调[1] - 若入主美联储，将可能采取更宽松的货币政策立场以应对经济增长放缓的压力[4] - 曾公开表示若掌舵美联储将立即调整利率以符合经济数据需求[7] 金融市场反应 - 金融市场已开始对Hassett任命的可能性作出反应，美国国债收益率10年期已跌破4%[1] - 美元可能面临贬值压力，而高收益货币和新兴市场资产可能获得支撑[1] - 潜在任命可能改变美元指数走势，进一步影响全球外汇、贵金属及股市表现[9] 交易策略机会 - 政策预期的不确定性可能导致短期市场情绪波动增加，为日内交易和波段策略提供潜在机会[7] - 更宽松的货币政策意味着利差交易机会和短期波动性增加，同时也为避险资产和黄金等大宗商品提供潜在利好[4] - 交易者应关注美联储政策声明和未来经济数据，以捕捉市场的实时反应[4]

英伟达2026财年第三季度业绩表现 - 营收达到570亿美元，同比增长约62%，环比增长约22% [2] - 数据中心业务营收为512亿美元，同比增长约66%，环比增长约25% [2] - GAAP毛利率约为73%，维持顶级软件公司水平 [2] - 第四季度营收指引约为650亿美元，显著高于市场预期 [2] 财报发布后的市场反应 - 英伟达股价盘后一度上涨，但次日盘中冲高后收跌约3% [1][2] - 标普500指数盘中一度上涨近1.9%，最终收跌约1.6% [1][3] - 纳斯达克指数盘中最高涨幅超过2%，收盘跌逾2.1% [1][3] - 恐慌指数VIX站上26，市场风险偏好发生变化 [1][3] 市场反转的宏观因素 - 延迟发布的9月非农就业数据显示新增就业约11.9万人，远超市场预期的5万人 [7] - 失业率升至4.4%，为2021年以来相对高位 [7] - 劳动参与率回升至62%出头，劳动力重新入场 [7] - 三个月平均新增就业人数从8月的18万人跳升至约22万人 [7] - 美联储官员释放偏鹰表态，市场对立即大幅降息的预期减弱 [7] 技术面与资金流动因素 - 约3.1万亿美元名义规模的期权到期，触发机械卖盘 [9] - 短期资金通过0DTE期权、CTA策略等集中押注AI和降息主线 [9] - 价格跌破关键位置后，趋势策略触发减仓阈值，出现越跌越卖现象 [9] - 比特币、以太坊等加密货币同步回调4%左右，显示跨资产去杠杆行为 [10] AI行业基本面评估 - 数据中心业务在高基数上继续加速，需求未见顶 [2][5] - 毛利率维持在70%以上，未出现价格战式降价 [5] - Blackwell、GB200等新一代平台需求强劲，云端GPU供给仍紧张 [5] - AI工厂化的下一阶段已在推进，企业经营层面呈现强心剂效果 [5] 对投资者的启示 - AI需求真实存在，数据中心与算力建设仍在提速 [13] - 未来需重点关注云巨头资本开支节奏、AI应用变现能力及利率监管路径 [13] - 资产配置应均衡覆盖英伟达、上游算力链、云巨头及数据中心REIT/电力等领域 [14] - 高估值、高仓位、高波动环境下，剧烈回撤和情绪切换将成为常态 [13]

黄金市场分析 - 黄金价格在周四亚洲时段保持温和上行，盘中多次在4110美元附近获得支撑 [1] - 市场因美国9月非农就业数据推迟公布而处于信息真空期，避险买盘使贵金属维持强势 [1][2] - 美联储会议纪要偏向鹰派，但经济前景不确定性支撑黄金，若非农数据偏弱可能重新提高对12月降息的押注，金价将获得进一步支撑 [2][5] 外汇市场分析（欧元/美元） - 欧元/美元周三明显回落，单日跌幅接近0.5%，主因是美联储纪要中多数成员不支持年底降息 [2] - 市场对降息的预期从约42%下调至三成左右，进一步滑落至约33%，美元指数突破100关口上方，使欧元反弹动力受限 [1][2] - 汇价走势主要跟随美元利率预期变化，短线风险依旧集中在1.1500下方区域 [3] 美元指数与市场驱动因素 - 美元指数保持上行倾向，主因是美联储鹰派纪要和市场在数据延迟下的权衡 [4] - 就业报告仍是影响方向的关键变量，在数据落地前，波动度可能维持偏高 [4] - 即将补发的9月非农将成为主导欧美货币与贵金属方向的核心变量，市场情绪短线或随数据出现明显波动 [4]

Michael Burry关闭基金事件 - 传奇投资人Michael Burry突然宣布关闭其Scion Asset Management基金，基金注册状态已于11月10日终止 [1][8] - 在致投资者信中，Burry宣布将清算基金并返还投资者资金，并提到对市场估值的失望 [8] - 关闭基金意味着其未来无需公开披露持仓，可转为私下操作，避免被市场过度关注 [9] 对AI及科技股的看空观点 - Michael Burry认为市场正被AI泡沫裹挟，当前状况像极了2000年的互联网泡沫 [6] - 其指出许多美国科技公司通过延长GPU和算力设备的折旧时间来虚增利润，存在会计上的粉饰行为 [6][7] - 今年以来，Burry频繁押注美股下跌，尤其针对AI和科技巨头 [6] 美股市场近期表现 - 美股遭遇重击，三大股指集体创下自10月10日以来的最差表现，道指重挫700余点，标普500跌近1.7%，纳指一度跌破50日均线 [12] - 科技股成为抛售核心，特斯拉大跌7%，英伟达、博通等重挫5%，迪士尼因财报下滑近8% [12] - 主要指数估值均在高位，截至三季度末，纳斯达克指数PE(TTM)为41.04，其PE分位数为65.43%；标普500 PE为28.67，分位数达85.93%；道琼斯工业指数PE为31.32，分位数高达93.88% [13][14] 市场下跌的核心驱动因素 - 本轮下跌由流动性短缺与利率预期不稳双重冲击触发 [17][20] - 流动性方面，美国政府停摆44天冻结财政支出，同时美债发行量提升抽走市场现金，导致银行体系准备金下降，融资环境收紧 [17] - 利率方面，美联储12月降息概率在短时间内从接近95%的高位降至约50%，市场降息预期迅速瓦解，对高估值科技股打击尤为严重 [18][19] 流动性前景与市场展望 - 美联储宣布自12月1日起停止缩表，美国财政部也计划减少国库券发行，美国政府恢复运转后财政账户现金将重新流入市场，短期资金紧张有望在未来几周缓解 [17][21] - 但在12月到来前的“真空期”，市场波动仍难避免，年底美国银行为压缩资产负债表而减少回购市场活动，可能再次制造资金紧张 [17][21] - 在政策路径清晰之前，美股市场情绪预计将维持高波动状态 [21]