报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃和纯碱中期调整未结束，市场走势受多种因素影响 [4][5] - 房地产行业偏弱影响玻璃需求，盘面定价有再回负反馈通道可能，直到交割尾声 [24][25] - 行业整体有向弱势格局发展趋势，需关注反通缩政策及市场供需变化 [129] 根据相关目录分别进行总结 观点及策略 - 玻璃中期调整未结束，压力来自终端需求未改善、期货升水、仓单压力大及政策倾向不明显；多头逻辑有持仓大、反通缩政策趋势及可能的市场性减产 [4] - 纯碱中期调整未结束，压力是高供应、高库存和仓单压力；多头逻辑为反通缩政策不确定性、库存结构及出口市场变化、股票与期货联动 [5] 反内卷、反通缩、房地产 - “反通缩、反内卷”是建设全国统一大市场需要，“内卷式”竞争有多种表现，整治需多管齐下 [11][12] - 以2024年政策文件看，纯碱、玻璃行业基本达国家要求，目前供应冲击有限 [22] - 房地产行业2025年上半年偿债压力大，成交未见起色，影响玻璃成交和库存 [25][29][30] - 反内卷弱化，但宏观资产配置仍有交易反通缩可能，部分股票走势有变化 [35][37] 玻璃：供应端情况介绍 - 2025年已冷修产线日熔量11680吨/日，已点火产线日熔量12110吨/日 [44][45] - 潜在新点火产线日熔量14000吨/日，潜在老线复产日熔量8130吨，潜在冷修产线日熔量6900吨/日 [46][48][50] - 玻璃产量短期减产空间有限，三季度需求不畅四季度或有减产，当前在产产能15.9万吨/日左右 [52] - 近1年玻璃停产装置以天然气装置为主，不同能源装置占比有差异 [56][59] 玻璃：价格与利润 - 近两周玻璃市场价回落，沙河、华中、华东等地价格有下滑 [64][68] - 期货反弹，基差走强，月差仍偏弱，01合约升水09合约近150元/吨 [70][73] - 不同燃料装置利润不同，煤炭和石油焦装置利润130元/吨，天然气装置利润 -150元/吨 [74][78] 玻璃：库存及下游开工 - 近期玻璃成交下滑，各地库存上涨，仓单压制期货和现货 [81][83] - 区域套利方面，华中、沙河降价幅度大，江浙地区小，区域价差倾向扩大 [86] - 从近3年情况看，超过500万吨左右市场明显上涨，2025年下半年预计至少有2 - 3个月需求超500万吨 [90] 光伏玻璃：价格与利润、产能与库存 - 国内光伏玻璃市场成交良好，库存下降，2.0mm和3.2mm镀膜面板价格环比上涨 [94][96] - 全国光伏玻璃在产生产线408条，日熔量89290吨/日，样本库存天数约26.93天，环比下降8.13% [98][102] 纯碱：供应及检修 - 部分纯碱装置复工，开工率上升，产能利用率85.4%，当前重碱周度产量42.3万吨/周 [106][108] - 纯碱库存186.5万吨左右，大量库存转移至交割库，轻质纯碱71.7万吨，重质纯碱114.8万吨 [111][113] 纯碱：价格、利润 - 纯碱市场报价下调，贸易商下调幅度超厂家，沙河、湖北名义价格1250 - 1300元/吨左右 [121][123] - 基差、月差方面，高产量、高库存使近月压力大，移仓高峰期市场或转正套 [124] - 华东（除山东）联碱利润68元/吨，华北地区氨碱法利润56元/吨 [127] 纯碱：市场场景 - 纯碱市场趋向弱势格局，不同需求假设下供需差额不同，未来1年产能扩张幅度大，需求有压力 [129]

纯碱期货价格走势 - 纯碱期货主力合约日内涨超2%至1420元/吨附近 延续窄幅上行趋势[1] - 价格上涨由青海环保传闻 焦煤价格联动及宏观情绪共振驱动 与高库存形成对峙[1] 环保政策预期影响 - 青海环保事件引发市场对供应减量担忧 但当地碱厂生产正常 影响限于情绪层面[3] - 纯碱多头交易点集中于政策端不确定性 反通缩及反内卷政策未证伪 推动价格反弹[3] 成本与板块联动支撑 - 纯碱价格受益于上游原料价格走强 特别是焦煤价格波动带动盘面跟随[4] - 反内卷政策优先作用于产能利用率低行业 多晶硅开工率最低但反弹高度最大[4] - 纯碱当前开工率87.13% 不符合低产能利用率条件 政策炒作集中于供应端[4][6] 供应端压力 - 行业周度产量维持73万吨高位 开工率高达87.13%[6] - 连云港德邦60万吨 连云港碱业120万吨新产能投产 远兴2期及云图控股四季度释放增量[6] - 供应端明牌过剩格局持续[6] 库存状况 - 碱厂库存攀升至187.62万吨 刷新历史高位[6] - 7月累库速度因期现商拿货短暂放缓 但刚需疲软导致库存压力未实质缓解[6] 需求端表现 - 浮法玻璃产能受地产竣工及新开工数据走弱制约 难有提升[6] - 光伏玻璃减产速度放缓 但行业深陷亏损 重碱刚需支撑脆弱[6] - 纯碱刚需整体偏弱 重碱平衡保持过剩[6] 仓单与交割压力 - 纯碱交割仓单存量达9275张 预报仓单1919张 总计1.12万张 合计超22万吨[7] - 仓单规模接近2024年8月历史峰值1.39万张 现货端供应恢复需求疲软 中期压力持续[7] 后市展望 - 短期价格受供应担忧及焦煤支撑表现积极 波动加大 但不建议追涨[8] - 宏观面强与基本面弱并存 价格低位时宏观情绪主导反弹 情绪平稳时基本面主导回落[8] - 供应端无实际减产情况下 难以持续上涨 关注碱厂降价动作及成本端煤炭原盐价格波动[8]

本文由 AI 算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 【8月11日摩根士丹利专家分享中美基本面及股市分析并提破通缩建议】全球有流动性驱使的"水牛"征 兆，A股和海外市场无惧数据与政策不确定性影响。国内降息后长期利率低、资金面宽松，叠加资产荒 与上半年股市赚钱效应，启动流动性牛市。 打破通缩和提升ROE进展曲折，但全球对中国兴趣提升，7 月起机构和居民从定期存款、固收类资产向权益类或含权类边际再配置。 中美关系有波动，关税等壁 垒可能小幅升级，但回到4月紧张状态可能性不大。 下半年美国走软，就业和消费回落，未来两月可能 短期轻度滞胀。美股领头羊企业受益AI业绩强劲，投资者预期美联储未来大幅降息。 宏观叙事对中国 正面居多，包括反内卷、产业创新与企业家生命力获肯定。 宏观通缩压力至少延续到明年上半年，今 年上半年GDP平减指数-1%，下半年约-0.9%，明年预期-0.7%。 "反通缩"能否实现有待观察，涉及 PPI、核心CPI、企业利润、工资就业及消费占比等方面。 需求侧再平衡与供给侧出清，下半年以旧换 新1380亿分阶段投入，社保民生领域有补贴，养老服务再贷款、青年就业保障补贴等推进。 10月底四 中全 ...

报告行业投资评级 报告中未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 报告对多个能源化工期货品种进行分析给出趋势判断和操作建议，如对二甲苯供需压力增加趋势偏弱，PTA加工费低位关注计划外减产，MEG建议多MEG空PTA/PX等 [2][5][6] 根据相关目录分别总结 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯单边趋势偏弱，主力移仓换月，月差1 - 5反套，8月下关注终端订单修复情况，PXN短期有支撑 [10] - PTA单边趋势偏弱，中期多MEG空PTA持有，低加工费关注计划外减产对加工费的支撑，1 - 5反套，供减需增但坯布库存高企，成本端原油疲软加重估值疲弱 [11] - MEG单边趋势震荡偏弱，中期多MEG空PTA持有，9 - 1正维持 - 50至0区间操作，关注1 - 5反套，本周供需双增，港口库存预计回升，国产开工率回升，聚酯开工率环比小幅上涨但终端需求疲软 [12] 橡胶 - 橡胶震荡运行，趋势强度为0，截至8月11日半钢胎和全钢胎原材料成本指数环比小幅走高，企业成品库存表现差异化，8月半钢轮胎企业订单稳中偏弱，全钢胎订单以稳为主但面临不确定性 [13][14][16] 合成橡胶 - 合成橡胶基本面有支撑，估值区间运行，趋势强度为0，短期震荡略偏强，中期在基本面估值区间内运行，顺丁橡胶产量预计恢复性提升，样本生产企业库存水平提升 [18][19][20] 沥青 - 沥青跟随原油震荡为主，趋势强度为0，本周国内沥青周度总产量环比增加，厂库累库明显，社会库整体去库 [21][35] LLDPE - LLDPE趋势仍有压力，趋势强度为 - 1，宏观端基本面未明显改善，成本端原油价格下跌，供应端8月检修量减少，年内待投产能大，下游处于淡季，终端订单偏弱 [36][37] PP - PP短期追空需谨慎，趋势仍有压力，趋势强度为0，成本端持续偏弱，需求端无明显亮点，供应端压力增加，但成本端有不确定性，低位追空需谨慎 [40][41] 烧碱 - 烧碱短期震荡，趋势强度为1，成本端液氯偏弱使烧碱成本支撑强，旺季需求有期待，出口支撑较强 [44][46] 纸浆 - 纸浆震荡运行，趋势强度为0，近日纸浆市场行情略有上涨，港口库存去库至年内低位，下游采购情绪略有恢复，生活用纸市场价格区间盘整 [50][51][53] 玻璃 - 玻璃原片价格平稳，趋势强度为0，今日国内浮法玻璃原片价格重心下移，多数区域产销一般 [55][56] 甲醇 - 甲醇窄幅震荡，趋势强度为0，现货价格指数上涨，西北市场延续上涨走势，短期在基本面估值支撑位追空意愿不强 [58][61] 尿素 - 尿素区间震荡，趋势强度为0，2025年8月6日中国尿素企业总库存量环比减少，短期在基本面估值支撑位追空意愿不强 [63][65][66] 苯乙烯 - 苯乙烯压缩利润，趋势强度为0，纯苯短期偏强，苯乙烯基本面偏弱，下游需求快速下滑，关注压缩苯乙烯利润的头寸 [67][68] 纯碱 - 纯碱现货市场变化不大，趋势强度为0，国内纯碱市场弱势震荡，价格重心下移，成交气氛不温不火，预计短期淡稳震荡 [69][71] LPG、丙烯 - LPG盘面估值偏低，关注减仓风险，趋势强度为0；丙烯供需收紧，价格存一定支撑，趋势强度为1，2025年8月11日沙特CP预期丙烷价格有跌有涨，丁烷价格上涨 [75][76][81] PVC - PVC偏弱震荡，趋势强度为 - 1，现货市场僵持维稳，基本面供应充足且需求暂无改观，下半年供应端减产驱动不足，高产量高库存结构难以缓解 [84][85] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油偏弱震荡，窄幅调整走势为主，趋势强度为0；低硫燃料油夜盘小幅低开，外盘现货高低硫价差略微收窄，趋势强度为0 [28][88] 集运指数（欧线） - 集运指数（欧线）10空单酌情持有，趋势强度为 - 1，昨日呈现震荡走势，即期运费下降，预计8月底市场FAK运费中枢位于2500 - 2600美元/FEU区间，9月大概率供需双减但运力下滑幅度或不及需求下滑幅度 [90][98][100] 短纤、瓶片 - 短纤、瓶片短期震荡市，多PF空PR，趋势强度均为0，短纤期货小幅走高，现货成交重心基本维持，工厂销售一般；瓶片工厂报价多稳，市场成交气氛一般 [102][103] 胶版印刷纸 - 胶版印刷纸低位震荡，向上乏力，趋势强度为0，山东和广东市场部分纸价下跌或持平，纸厂接单情况一般，经销商出货压力大，下游印厂接单不饱和 [105][106][107] 纯苯 - 纯苯持续去库，短期偏强，趋势强度为0，截至2025年8月11日江苏纯苯港口样本商业库存总量去库，8月12日山东纯苯价格上涨 [108][109]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 对二甲苯供需压力增加，趋势偏弱；PTA单边趋势偏弱，低加工费关注计划外减产；MEG单边趋势震荡偏弱，中期多MEG空PTA [12][13] - 橡胶震荡运行；合成橡胶基本面有支撑，估值区间运行 [14][20] - 沥青跟随原油震荡为主；LLDPE趋势仍有压力；PP短期追空需谨慎，趋势仍有压力 [21][36][41] - 烧碱旺季合约偏多对待；纸浆震荡运行；玻璃原片价格平稳 [44][50][56] - 甲醇窄幅震荡；尿素震荡承压；苯乙烯压缩利润 [59][64][69] - 纯碱现货市场变化不大；LPG盘面估值偏低，关注减仓风险；丙烯供需收紧，价格存一定支撑 [71][74] - PVC偏弱震荡；燃料油夜盘偏弱，震荡走势为主；低硫燃料油调整走势为主 [84][88] - 集运指数（欧线）10空单酌情持有；短纤和瓶片短期震荡市，多PF空PR [90][103] - 胶版印刷纸低位震荡，向上乏力；纯苯持续去库，短期偏强 [107][109] 各行业总结 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯价格上涨，两装置重启，周末产销放量但中期仍偏弱，8月下关注终端订单，PXN短期有支撑 [7][8][12] - PTA单边趋势偏弱，低加工费关注计划外减产，供减需增但坯布库存高，中期多MEG空PTA [12] - MEG单边趋势震荡偏弱，本周供需双增，港口库存或回升，中期多MEG空PTA [13] 橡胶 - 期货市场价格上涨、成交量和持仓量增加，仓单数量减少；青岛地区库存下降 [15][17] - 行业维持震荡运行 [14] 合成橡胶 - 期货市场价格上涨、成交量和成交额增加，持仓量增加；顺丁开工率和理论成本不变，利润增加 [18] - 上周产量减少，预计下周期产量恢复；短期震荡略偏强，中期在基本面估值区间运行 [19][20] 沥青 - 期货价格上涨，成交量和持仓量有变动，仓单减少；基差和跨期价差缩小 [21] - 本周产量增加，厂库累库、社会库去库；跟随原油震荡 [21][35] LLDPE - 期货价格小涨，基差和月差变化；市场价格小幅涨跌，成交难放量 [36] - 宏观和成本端不利，供应压力增大，需求淡季，后期趋势有压力 [37] PP - 期货偏暖运行，现货窄幅波动，成交中性偏弱 [40][41] - 成本端偏弱、需求无亮点、供应压力增加，趋势偏弱但低位追空需谨慎 [41] 烧碱 - 山东个别市场价格小涨，高度碱价格拉涨 [45] - 前期下跌因开工高、需求淡、出口订单少，旺季需求有期待，后期偏多对待 [46] 纸浆 - 期货市场价格上涨、成交量和持仓量减少，仓单数量减少；基差和月差变化 [52] - 市场行情上涨，港口库存去库，下游采购情绪恢复，震荡运行 [53] 玻璃 - 期货价格上涨，成交量和持仓量减少；现货价格承压下滑，交投氛围一般 [57] - 原片价格平稳 [56] 甲醇 - 期货市场价格上涨、成交量增加，持仓量减少，仓单增加；基差和月差缩小 [60] - 现货价格指数上涨，西北市场偏强震荡，短期窄幅震荡 [62] 尿素 - 期货市场价格下跌、成交量增加，持仓量增加；基差和月差缩小 [65] - 企业库存下降，短期区间震荡，基本面压力偏大但追空意愿不强 [66][67] 苯乙烯 - 期货价格上涨；纯苯短期偏强，苯乙烯基本面偏弱，关注压缩利润头寸 [68][69] 纯碱 - 期货价格上涨，成交量和持仓量减少；现货市场走势偏弱，价格阴跌 [71][72] - 现货市场变化不大 [71] LPG、丙烯 - LPG期货价格有涨跌，成交量和持仓量有变动；丙烯对PL01合约价差变化 [74] - 沙特CP预期上涨，国内多装置检修；LPG关注减仓风险，丙烯价格有支撑 [74][81] PVC - 期货价格和基差、月差情况；现货市场弱势震荡，供应高、需求平稳 [84] - 基本面未改善，行业利润扩张，后期做空氯碱利润，偏弱震荡 [85] 燃料油、低硫燃料油 - 期货市场价格有涨跌，成交量和持仓量有变动，仓单有变化；现货价格下跌 [88] - 燃料油夜盘偏弱震荡，低硫燃料油调整走势，外盘价差反弹 [88] 集运指数（欧线） - 期货价格有涨跌，成交量和持仓量有变动；运价指数下跌 [90] - 即期运费下降，9月运力环比下跌、需求货量下降，10空单酌情持有 [99][100][101] 短纤、瓶片 - 短纤期货价格上涨、成交量和持仓量减少，产销率下降；瓶片期货价格上涨、成交量和持仓量增加 [103] - 短纤现货工厂报价维稳，下游跟涨意愿低；瓶片现货市场成交气氛淡，价格上调 [103][104] 胶版印刷纸 - 现货市场价格稳定，成本增加、利润减少 [107] - 低位震荡，向上乏力 [107] 纯苯 - 期货价格有涨跌，价差有变化；华东港口库存去库，苯乙烯库存下降 [109] - 江苏港口库存去库，山东成交量和价格情况；短期偏强 [109][110]

**行业与公司** - **行业**：宏观经济、金融、汽车、互联网电商 - **公司**：未明确提及具体上市公司，但涉及中国股市（A股、港股）、保险、银行等金融行业 --- **核心观点与论据** **1 宏观经济与市场流动性** - **全球流动性驱动市场**：近期全球股市（A股、美股）无视经济数据疲软和政策不确定性，呈现流动性驱动的上涨趋势[1][2] - **中国经济基本面**： - 下半年GDP增速预计放缓至4.5%以下，名义GDP增速约3.5%，通缩压力持续（GDP平减指数：上半年-1%，下半年-0.9%，2025年预期-0.7%）[6][7] - 反内卷政策深化，但通缩打破需时间（PPI、核心CPI改善待观察）[6][9] - **流动性改善**： - 国内长期利率低位（资产荒），居民存款可能转向权益类资产（如混合基金、理财产品）[5][29] - 6月中国自由流动性指数首次转正，支撑A股短期上涨[29] **2 反内卷政策与行业影响** - **政策目标**： - 减少产能过剩（如汽车、钢铁）、优化资源配置，推动需求侧改革（如消费补贴、社保投入）[8][9] - 四中全会（10月底）或明确改革方向（财税、地方考核机制调整）[9] - **汽车行业**： - 短期价格战缓解（部分车企减少折扣），但旺季（8-12月）可能通过配置升级变相降价[35][37] - 长期需技术差异化（软件、AI算法）和生态协同（如智能电动车与能源、科技融合）[41][42] - 产能优化：新能源车生产资质收紧，淘汰低效产能（2017年起备案制，2020年清理“僵尸资质”）[38][39] - **金融行业**： - 金融反内卷通过市场化手段（如60天应付账款新规）约束企业负债扩张（工业负债增速或降至2%）[61][62] - 保险资金持续流入股市（2023年增速20%，2024年16%），配置高息股和长期资产[67][68] **3 国际投资者关注点** - **A股 vs 港股表现**： - 2024年港股跑赢A股超20个百分点，因港股结构优化（金融、互联网、科技占MSCI中国指数80%）[16][17] - 但6月起建议超配A股（估值修复、反内卷政策敏感度更高）[19][20] - **外资流入**： - 7月外资净流入中国（被动资金为主），但主动资金仍低配，未来或随美元走弱进一步加仓[25][26] - 全球新兴市场中，中国仍处“极度低配”状态[26] **4 风险与挑战** - **国内风险**： - 社保新规（9月1日生效）或增加小微企业成本（1.26亿个体户需补缴社保1.3-1.6万亿）[52][53] - 需求端政策力度不足（如消费补贴仅千亿级，远低于2015年棚改规模）[48][50] - **国际风险**： - 美国关税或小幅升级（当前假设加征30%，但未来可能增10-20%）[55] - 全球经济“轻度滞胀”风险（美国通胀上升+经济放缓）[2][7] --- **其他重要但易忽略的内容** - **居民资产配置**：存款搬家至权益类资产“小荷才露尖尖角”，尚未大规模发生（2023年存款增速11%，2024年略降）[66] - **企业盈利改善**：MSCI中国指数盈利预警向上多于向下，A股滞后于港股[30][31] - **历史对比**：2015-2018年供给侧改革使上游行业ROE从5%提升至10%，但当前反内卷涉及更多民企，见效更慢[22][23] --- **数据引用** - **GDP平减指数**：2024H1 -1%，2024H2 -0.9%，2025E -0.7%[6] - **社保新规成本**：1.3-1.6万亿人民币（覆盖1.26亿个体户）[53] - **外资流入**：南下资金年初至今超1,100亿美元[19] - **保险资金增速**：2023年 +20%，2024年 +16%[67][68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃短期追空需谨慎，后期逐步转为弱势震荡，中期下跌未结束；纯碱短期追空需谨慎，但下跌压力未结束 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 玻璃供应端情况 - 2025年已冷修产线总计日熔量11680吨/日，已点火产线总计日熔量12110吨/日 [6][7] - 潜在新点火产线总计日熔量14000吨/日，潜在老线复产总计日熔量8130吨，潜在冷修产线总计日熔量6900吨/日 [8][10][12] - 玻璃产量短期预计减产空间有限，但三季度如需求不畅，四季度或有一定规模减产，当前在产产能15.9万吨/日左右，2021年产能高峰17.8万吨/日 [13] 玻璃价格与利润 - 本周市场价略有回落，沙河1180 - 1200元/吨左右（下滑80 - 100元/吨），华中湖北地区1160 - 1200元/吨左右（下滑80 - 100元/吨），华东江浙地区部分大厂1280 - 1320元/吨左右（下降20 - 40元/吨） [16][20] - 期货反弹，基差走强，月差仍偏弱；以煤炭、石油焦为燃料装置利润130元/吨，以天然气为燃料装置利润 - 150元/吨 [22][29] 玻璃库存及下游开工 - 近期成交明显下滑，本周现货成交下降致各地库存上涨，区域套利方面华中、沙河降价幅度更大，江浙地区降价幅度更小，区域价差倾向扩大 [32][33][36] 光伏玻璃价格与利润、产能与库存 - 价格与利润方面国内光伏玻璃市场整体成交良好，库存持续下降，2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5 - 11元/平方米，环比上涨2.38%，3.2mm镀膜主流订单价格18.5 - 19元/平方米，环比上涨1.35% [42][44] - 产能与库存方面近期供应减产，交投好转，库存下滑，全国光伏玻璃在产生产线408条，日熔量合计89290吨/日，样本库存天数约26.93天，环比下降8.13% [45][46][50] 纯碱供应及检修 - 部分装置复工，开工率上升，本周有山东海化、安徽德邦等厂家处于不同检修状态，产能利用率85.4%，上周80.2%，当前重碱周度产量42.3万吨/周 [55][57][58] - 库存186.5万吨左右，轻质纯碱71.7吨，重质纯碱114.8万吨，大量库存转移至交割库 [60][62] 纯碱价格、利润 - 市场报价下调，贸易商报价下调幅度超过厂家，沙河、湖北名义价格1250 - 1300元/吨左右，基差、月差方面高产量、高库存，近月压力大，不过移仓高峰期需注意市场或逐步转为正套 [70][73][75] - 华东（除山东）联碱利润68元/吨，华北地区氨碱法利润56元/吨，中国纯碱拟在建项目如远兴能源二期等有不同投产计划 [79][77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃短线不宜追空，后期逐步转为弱势震荡，中期下跌未结束；纯碱短线追空需谨慎，但下跌压力未结束 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 玻璃 供应 - 截至20250731，国内玻璃生产线剔除僵尸产线后共296条（20万吨/日），其中在产222条，冷修停产74条；全国浮法玻璃日产量为15.96万吨，比24日+0.38%；浮法玻璃日度损失量4.045万吨，环比-1.46%，周度损失量28.495万吨，环比-2.43% [2] - 2025年已冷修产线总计日熔量11680吨/日，已点火产线总计日熔量11510吨/日；潜在新点火产线总计日熔量14000吨/日，潜在老线复产总计日熔量8130吨，潜在冷修产线总计日熔量6900吨/日 [6][7][8] - 玻璃产量短期预计减产空间有限，但三季度如需求不畅，四季度或有一定规模减产，当前在产产能15.9万吨/日左右 [13] 需求 - 截至20250731，全国深加工样本企业订单天数均值9.55天，环比+2.7%，同比-1.55%；南部区域深加工订单环比无明显好转，北部订单略有增加但不明显；深加工利润依旧偏低，钢化及中空产品未跟涨，此轮储备原片库存天数增幅高于订单增幅 [2] 库存 - 截止到20250731，全国浮法玻璃样本企业总库存5949.9万重箱，环比-239.7万重箱，环比-3.87%，同比-13.88%；折库存天数25.5天，较上期-1.1天 [2] - 本周华北地区产销率前高后低，库存环比小幅下降；华东市场库存环比下滑，出货由强转弱；华中市场本周上旬出货较好，下旬产销走弱，库存延续下降但降幅收窄 [2] 价格与利润 - 本周市场价略有回落，出厂价变化不大；沙河1260 - 1310元/吨左右，华中湖北地区价格1200 - 1300元/吨左右，华东江浙地区部分大厂价格1320 - 1400元/吨左右 [18][22] - 期货反弹，基差走强，月差仍偏弱 [24] - 石油焦利润137元/吨左右，天然气与煤炭燃料利润-150、138元/吨左右 [27] 库存及下游开工 - 近期成交明显下滑，本周现货成交明显下降，市场价格有一定下滑，各地库存下降幅度明显放缓 [34][35] - 区域套利方面，华中部分涨价但主销地变化不大，区域价差偏向收缩 [36] 光伏玻璃 价格与利润 - 国内光伏玻璃市场整体成交良好，库存持续下降 [44] - 2.0mm镀膜面板主流订单价格10 - 11元/平方米，环比持平；3.2mm镀膜主流订单价格18 - 19元/平方米，环比持平 [46] 产能与库存 - 反内卷政策影响下，近期供应减产，交投好转，库存下滑 [47] - 截至8月初，全国光伏玻璃在产生产线共计408条，日熔量合计89290吨/日，环比下降1.33%，同比下降18.57%；样本库存天数约29.31天，环比下降10.06% [48][52] 纯碱 供应及检修 - 纯碱企业装置减量居多，综合供应呈现下移；本期国内纯碱产量69.98万吨，环比下跌3.32%；产能利用率80.27%，上周83.02%，环比下降2.75% [3] - 纯碱供应量因河南金山、山东海天等企业检修而减量，山东海化、唐山三友等装置延续降负生产，重庆湘渝、中源化学三线等恢复运行；预计下周江苏实联或面临恢复，内蒙古化工存检修预期 [3] 需求 - 主力下游浮法玻璃产线大稳小动，一条产线引板出玻璃，周内产量环比增加；光伏玻璃仅一条产线放水冷修，产量呈现下降 [3] - 下期，浮法玻璃产线预估运行稳定，周产量约在111.7万吨；光伏玻璃暂无产线波动，稳定运行，预估下周光伏玻璃在产产能60.55万吨 [3] 库存 - 本期纯碱企业库存在179.58万吨，环比减少3.69%，同比增加67.08%；轻质纯碱69.30万吨，环比下跌4.92万吨；重质纯碱110.28万吨，环比下跌1.96万吨 [3] 价格、利润 - 沙河、湖北名义价格1300 - 1450元/吨左右；厂家价格变化不大，期现商报价下调 [69][72] - 基差、月差方面，高产量、高库存，近月压力大，不过移仓高峰期需要注意市场或逐步转为正套 [74] - 华东（除山东）联碱利润106元/吨，华北地区氨碱法利润57元/吨 [77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种呈现不同走势和特点，需关注市场动态、政策变化及基本面因素以把握投资机会和风险 [6][9][12] 根据相关目录分别进行总结 宏观新闻 - 当地时间7月28日中美两国经贸团队在瑞典斯德哥尔摩举行中美经贸会谈；以色列内阁考虑对加沙地带实施全面军事占领 [148] - 美国和欧盟达成框架贸易协定，对多数欧盟商品征15%进口关税；阿根廷总统宣布降低部分农产品出口预扣税率 [169] 所长推荐板块 玻璃 - 短线追空需谨慎，下跌调整未结束，后期或抵抗式下跌，关注政策端及市场供需变化 [6] 碳酸锂 - 宽幅震荡，关注江西矿山减停产进展，多空分歧大，关注矿山政策与实际执行情况 [9] 商品研究 贵金属 - 黄金震荡回落，白银突破上行 [12][15] 有色金属 - 铜因美元回升施压价格；锌震荡走弱；铅缺乏明确驱动价格震荡；锡区间震荡；铝高位震荡，氧化铝情绪回落，铸造铝合金跟随电解铝；镍宏观预期定方向基本面限制弹性，不锈钢宏观情绪主导边际现实面待修复 [12][22][25] 能源化工 - 动力煤日耗修复震荡企稳；焦炭、焦煤情绪兑现宽幅震荡；橡胶震荡偏弱；合成橡胶震荡承压；沥青原油偏强裂解续弱；LLDPE偏弱震荡；PP现货下跌成交清淡；烧碱关注交割压力；纸浆震荡偏弱；玻璃原片价格平稳；甲醇短期震荡承压；尿素短期弱势运行；苯乙烯压缩利润；纯碱现货市场变化不大；PVC短期偏弱；燃料油夜盘小幅反弹短期或转强，低硫燃料油短线上涨外盘现货高低硫价差暂时平稳 [12][66][85] 农产品 - 棕榈油短期上涨到位警惕情绪回落，豆油区间震荡关注中美贸易进展；豆粕、豆一调整震荡；玉米震荡运行；白糖区间整理；棉花高基差和供应偏紧担忧支撑期价；鸡蛋现货转弱；生猪强现实弱预期趋势反套；花生关注产区天气 [12][160][167] 其他 - 铁矿石宏观预期支撑偏强震荡；螺纹钢、热轧卷板板块行情共振偏弱震荡；硅铁、锰硅资金与现实博弈弱势震荡；原木震荡反复；对二甲苯单边趋势偏弱，PTA偏弱基差反套月差正套，MEG趋势转弱月差反套；集运指数（欧线）10空单、10 - 12反套持有；短纤、瓶片情绪回落偏弱震荡波动放大；胶版印刷纸低位震荡向上乏力；纯苯偏强震荡 [12][51][74]

报告行业投资评级 - 短期维持谨慎乐观态度 [1][11] 报告的核心观点 - 本周股指走势集体创新高，受雅下电站、海南自由贸易港封关等利好影响，不同主线纷纷上行带动股市冲高，两市成交额上升至1.9万亿左右，两融交易额占比攀升，市场交投热情火热 [1][2] - 中长期需供需配合形成良性循环，经济预期才会明显抬升支撑股市趋势性牛市，短期信息面驱动乐观情绪浓烈，但结构性上行持续性不宜过于乐观 [6] - 临近月底股市将迎来中美经贸会谈和7月政治局会议两大信息扰动，其结果对股市信心有影响，结合衍生品指标，市场情绪过热，需警惕短期大盘指数走势回调风险 [7] - 回调修正后市场或仍受乐观驱动，若信息面未达预期且量能下降，需做好风险管理警惕回调 [1][11] - 策略上持仓观望为主 [12] 各部分总结 行情分析和策略推荐 - 本周受雅下电站影响，钢铁、煤炭、建材等热度再起，但雅下电站带来的需求侧支持不足，市场热度延续需看供给政策效果与需求配合 [6] - 临近月底，中美经贸会谈预计对华关税政策或缓和，7月政治局会议预计对反内卷政策进一步引导，或明确“十五五”信息，可能释放针对内需疲软的增量政策储备信息 [7] 一周趣图 - 本周人民币走势震荡，短期汇率影响弱化 [13] - 期指持仓量PCR先涨后跌，市场乐观情绪逐步降温 [15] - 本周小盘期指走势偏强，反通缩叙事升温，资金流向小盘股为主 [18]