新能源汽车板块 - 新能源汽车板块2025Q1持仓占总市值比重为5 20%，环比下降0 09pct，2024Q1-2025Q1持仓比例分别为5 09%、5 06%、5 25%、5 29%、5 20% [1][2] - 上游锂矿2025Q1整体持仓下降0 56pct至1 64% [1][2] - 中游板块持仓整体下降0 98pct至8 86%，结构件、正极、隔膜、添加剂、铝箔、铜箔持仓上升，电池、负极、电解液持仓下降 [1][2] - 核心零部件、整车持仓2025Q1上升，充电桩下降 [1][2] - 新技术板块2025Q1上升0 89pct至1 68%，钠电池、复合集流体均上涨 [1][2] 新能源板块 - 光伏板块2025Q1持仓占总市值比重环比下降至3 33%，环比-0 80pct，2024Q1-2025Q1持仓比例分别4 45%、3 88%、4 15%、4 13%、3 33% [3] - 硅片环节上升0 97pct，电池上升1 27pct，硅料环节下降0 68pct，一体化组件下降1 10pct，逆变器环节下降1 70pct [3] - 辅材环节胶膜、玻璃、支架、EPC、设备、金刚线、银浆、石英坩埚均下降 [3] - 风电板块2025Q1持仓占总市值比重环比下降至2 84%（-0 27pct），2024Q1-2025Q1分别2 67%、3 53%、3 79%、3 11%、2 84% [3] - 风电板块中塔筒&海桩环节上升1 77pct，轴承、滚子环比上升0 24pct，叶片及材料环节上升0 02pct，整机环节下降0 77pct，海缆环节下降0 78pct，铸锻件、结构件环节下降0 61pct [3] - 核电板块2025Q1持仓占总市值比重环比下降至0 64%（-0 07pct），2024Q1-2025Q1持仓比例分别为2 62%、2 50%、0 93%、0 71%、0 64% [4] 工控&电力设备板块 - 工控&电力电子板块总体2025Q1持仓占总市值比重为5 69%，环比上升0 01pct，2024Q1-2025Q1持仓比例分别为6 08%、4 93%、4 60%、5 67%、5 69% [5] - 电力设备板块总体2025Q1持仓占总市值比重为1 95%，环比下降0 18pct，2024Q1-2025Q1持仓比例分别为2 79%、3 12%、2 70%、2 12%、1 95% [5] 储能板块 - 储能板块总体2025Q1持仓占总市值比重为7 80%，环比-0 61pct，2024Q1-2025Q1持仓比例分别为8 01%、7 92%、8 61%、8 42%、7 80% [6] - 储能电池2025Q1整体持仓环比下降0 72pct至8 76%，PCS2025Q1整体下降1 20pct至8 77% [6] - 温控/消防2025Q1上升0 29pct至3 75%，集成/EPC/运营2025Q1下降1 04pct至1 27% [6] - 新型储能2025Q1下降0 14pct至0 43%，便携式储能下降1 95pct至0 43% [6]

贵金属日报：高位震荡 夏莹莹（投资咨询证号：Z0016569） 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 2025年5月9日 【行情回顾】 周四贵金属市场延续震荡调整，因美联储利率决议及会后声明传递偏鹰信号不着急降息及美指明显回 升，以及美英贸易谈判缓和避险情绪。接下来焦点转向周内中美贸易谈判。最终黄金2506合约收报 3310.4美元/盎司，-2.4%；美白银2507合约收报于32.605美元/盎司，-0.57%。 SHFE黄金2508主力合 约收报790.78元/克，-1.41%；SHFE白银2506合约收8094元/千克，-1.78%。 【降息预期与基金持仓】 据CME"美联储观察"数据显示，美联储6月维持利率不变的概率为83.5%，降息25个基点的概率为 16.5%；美联储7月维持利率不变的概率为29.1%，累计降息25个基点的概率为60.1%，累计降息50个基 点的概率为10.7%；美联储9月维持利率不变的概率为12.2%，累计降息25个基点的概率为42.1%，累计 降息50个基点的概率为39.4%，累计降息75个基点的概率为6.2%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓日增 2.01吨至93 ...

海外基金流动情况 - 2025年4月海外纯多头基金在中国股票市场出现53亿美元显著资金流出，扭转2月以来连续两个月流入趋势 [1] - 资金流出由被动基金（37亿美元）和主动基金（16亿美元）共同推动 [1][2] - 4月海外主动基金流出抵消3月约50%流入，累计流动规模触及2022年底以来历史低位 [3] - 全球基金、亚洲（不含日本）基金和新兴市场基金对中国股票低配比例分别增加1.3、2.0和3.2个百分点 [3] 行业配置变化 - 主动型基金经理年初至今对家庭与个人用品行业增持幅度最大，对媒体与娱乐以及保险行业减持幅度最大 [7] - 主动型基金经理年初至今对科技硬件与设备以及材料行业低配幅度增加最多，对非必需消费分销与零售以及汽车与零部件行业低配幅度削减最多 [7] 公司配置变化 - 主动型基金经理增持最多公司为阿里巴巴、比亚迪、携程集团和中国移动 [8] - 主动型基金经理减持最多公司为腾讯和小米 [8] 国内基金流动情况 - 2025年4月中国国内被动基金（A股）迎来270亿美元巨额流入，为2024年以来最高单月流入额 [9] - 南下港股通4月净流入210亿美元，2025年前4个月累计净流入达770亿美元（2024年全年为1030亿美元） [11] 沪深300指数相关流动 - 海外被动基金对沪深300指数流动在4月出现显著流出 [16] 空头头寸变化 - 截至4月30日中国离岸/香港股票空头头寸增加4亿美元，主要增加在能源和工业板块 [19]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [12] 报告的核心观点 - 2025Q1机械行业持仓占比达5.32%，环比提升，建筑及工程机械板块资金配置明显提升 [5] - 机械设备行业持仓公司数量环比上升，资金配置集中度降低 [5] - 2025Q1机械行业持仓TOP10公司变动较大，基金对工程机械、AIDC、机器人等板块偏好较高 [5] 根据相关目录分别进行总结 机械设备配置占比环比提升，资金偏好增强 - 基金2025Q1整体配置偏向电子、医疗保健、电力及新能源设备、食品饮料等行业，机械设备行业持仓占比位列长江32个行业分类的第7位，达5.32%，环比提升0.79pct，提升幅度位列第3位 [6][19] - 2019年以来机械行业一直处于低配状态，2025Q1持仓低配比例改善明显，资金偏好有所增强 [6][26] - 基金对机械设备不同子行业资金配置分化，2025Q1建筑及工程机械板块配置比例和超配比例大幅提升，专用设备超配比例达0.06pct，通用机械等处于低配状态，部分低配比例环比收窄 [6][28] 机械设备行业持仓集中度环比下降 - 2025Q1基金持有机械设备公司数量环比提升至239家，部分子行业公司数量增加 [7][31] - 机械设备行业持仓市值TOP10持仓占比自2024Q3回升后连续两季度下降，2025Q1占机械总持仓市值比例为45%，环比降幅较大 [7][31] 2025Q1机械行业持仓TOP10公司变动较大 - 2025Q1基金持仓的机械设备行业公司前十较2024Q4变化大，新增恒立液压等5家公司，中国船舶等5家公司不再位列前十 [8][37] - 2025Q1基金持仓机械股前十公司覆盖行业龙头，涉及工程机械、AIDC、机器人等领域，部分公司持仓市值和持股数环比大幅提升，反映市场对相关板块配置偏好增加 [8][41] - 2025Q1基金持仓总股本占比增幅TOP10为震裕科技、中大力德等公司 [8][41]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 1Q25银行股持仓变化，主动资金流出、被动资金规模收缩下流出、北向资金流入，红利属性凸显，建议关注银行股投资价值 [6] 各部分总结 主动基金配置银行板块情况 - 1Q25主动基金持仓银行环比4Q24降低0.21个百分点至4%，在所有行业中排名第11且排名持平，变动幅度在28个行业中排第21，但在红利属性板块中优于部分行业 [9] - 1Q25基金持仓银行股低配差为8.33%，较上季度扩大14bp，银行仍是持仓比例与标配差值最大的行业 [12] 主动基金持仓银行个股情况 - 主动基金持仓前五银行为招行、宁波、江苏、成都、工行，1Q25增持幅度在0.05%及以上的仅招行和宁波，大行持仓比重下降 [15] - 基金持仓占流通股比重前五为常熟、成都、宁波、杭州、渝农，持仓提升较多的是优质城农商行 [18] - 1Q25主动基金对银行股净流出63.72亿元，招行、宁波等获净流入，工行、农行和江苏银行流出规模大 [18] 被动基金配置银行板块及个股情况 - 一季度末被动基金持有银行股总市值1824.01亿元，较2024年末下降1.84%，占上市银行流通市值1.95%，较4Q24下降5bp [21] - 被动基金持仓占银行流通股比重前五为兴业、交通、招商、江苏和建行，大部分银行持仓占比流通市值下降 [23] - 1Q25被动基金对银行板块净流出33.91亿元，招行和兴业获流入规模最大 [23] 北向资金配置银行板块及个股情况 - 1Q25末北向资金持有银行股总市值2275.72亿元，较4Q24末环比增长4.6%，占上市银行流通市值2.43%，较上季度末环比上升9bp [25] 投资建议 - 建议关注银行股投资价值，投资主线一是高股息大型银行，二是有区位优势、确定性强的城农商行 [6]

行业配置变化 - 2025Q1主动权益类公募基金重新增持A股有色金属行业，重仓持股市值占股票投资市值比上行至2 18%，环比2024Q4的1 76%上升0 42个百分点 [2] - 有色金属子行业中，铜板块持仓占比环比增加0 18个百分点至0 85%，黄金板块持仓占比环比增加0 18个百分点至0 44%，铝板块持仓占比环比增加0 07个百分点至0 36% [3] - 锂板块持仓占比环比下降0 04个百分点至0 04%，磁性材料板块持仓占比环比下降0 004个百分点至0 08% [3] 持仓结构特征 - 行业持仓集中度提升，前10大重仓个股市值合计占比环比上升3个百分点至73 23% [4] - 重仓市值前十大个股为紫金矿业、云铝股份、山东黄金、神火股份、山金国际、赤峰黄金、中金黄金、湖南黄金、中国铝业、西部材料 [4] - 基金加仓幅度显著的个股包括中孚实业（流通股占比增幅最大）、楚江新材、株冶集团、赤峰黄金、山东黄金 [4] 核心驱动因素 - 美国加征关税超预期导致美元信用风险上升，推动全球黄金ETF加速流入，央行持续增配黄金资产 [1] - 金价站稳3000美元/盎司，黄金企业业绩中枢与现金流预期显著抬升 [1][5] - A股黄金板块估值处于近10年底部，机构持仓仍低于2024年前三季度高位水平 [5] 重点标的推荐 - 黄金板块建议关注赤峰黄金、山东黄金、湖南黄金、山金国际、中金黄金 [4][5] - 铜铝板块建议关注紫金矿业、西部矿业、洛阳钼业、中国铝业、天山铝业、神火股份等具备高股息与低估值特性的龙头 [5]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 2025Q1交运行业在所选口径公募基金重仓占比环比下降，一季度基金明显增持科技板块，交运各细分板块普遍减配 [2][6] - 个股来看，顺丰控股重仓基金数持续回升，更受机构青睐 [2][7] - Q1末北向资金持股环比下降，受市场热点影响，港口板块换仓积极 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 公募基金 - 2025Q1交运行业在所选口径公募基金重仓占比1.69%，较上期环比下降0.35pct，低于4QMA值（2.07%），在32个一级行业中排第14位，处在低配状态，超配比例较上期下降0.14pct至 - 1.19% [6] - 2025Q1交运重仓个股数为60个，环比下降5个；重仓市值为223.4亿元，较上季度环比下降22.1%，一季度长江交通运输行业指数环比下降4.0%，跑输上证综指、创业板指、沪深300和创业板指 [6] - 细分板块航空/物流及供应链/铁路与公路/海运/交通基础设施配置比例依次为0.76%/0.54%/0.26%/0.10%/0.03%，环比变动 - 0.09pct/-0.08pct/-0.05pct/-0.11pct/-0.03pct，各细分板块普遍减配 [6] 重仓个股 - 2025Q1交运行业重仓个股中，持股市值前5的总市值占比为54.5%，前10的总市值占比为78.6%，重仓个股前5、前10集中度环比均有回升 [7] - 顺丰控股/中国国航/吉祥航空/中远海控/南方航空在交运行业重仓基金数位列前5，重仓基金数分别为90/63/53/51/48个，重仓基金数环比分别变化 + 12/-1/-8/-9/+4个 [7] - 持股市值前5位分别为顺丰控股/吉祥航空/中国国航/华夏航空/南方航空，持股市值分别为42.6/31.2/16.7/16.2/15.0亿元，环比分别变化 - 0.2/-5.0/-1.3/-0.2/-2.1亿元 [7] - 持股市值占流通股比例前5位分别为华夏航空/吉祥航空/广深铁路/粤高速A/建发股份，分别为17.3%/10.8%/7.9%/4.3%/3.8%，华夏航空、粤高速A持股比例均有提升 [7] 北向资金 - 2025Q1，北向资金持股占自由流通股比为5.33%，环比下降0.29pct [8] - 分板块看，北向资金持股市值最大为快递，共167.9亿元，占交运行业的33.2%；排名2 - 3名分别航运、航空运输，持股市值占交运行业的17.5%、16.4% [8] - Q1末北向资金普遍减持交运各细分板块，其中铁路、港口、快递板块减持比例最大，持股比例分别变化 - 0.61pct/-0.55pct/-0.24pct [8] - 个股角度，宏川智慧/顺丰控股/南方航空/密尔克卫/招商轮船外资占比最高，北向资金持股占比分别为16.9%/15.1%/14.4%/13.3%/10.8% [8] - 持股增加前5名分别为青岛港/现代投资/招商港口/日照港/中国国航，环比分别提升3.2pct/2.6pct/2.0pct/1.8pct/1.8pct；持股减少前5名分别为德新交运/北部湾港/中国外运/中远海控/上港集团，环比分别下降5.3pct/5.1pct/4.4pct/3.6pct/3.3pct，港口板块换仓加快 [8]

财务表现 - 2025年一季度营业总收入3.75亿元，同比下降14.0% [1] - 归母净利润8908.92万元，同比下降26.95% [1] - 毛利率48.06%，同比下降6.53%，净利率23.74%，同比下降15.14% [1] - 三费（财务费用、销售费用、管理费用）总计6759.29万元，占营收比18.04%，同比增幅达30.03% [1] - 每股收益0.12元，同比下降29.41%，每股经营性现金流-0.16元，同比下降123.88% [1] - 有息负债6.46亿元，同比增长20.33%，货币资金6.66亿元，同比下降32.60% [1] 业务与资本 - 公司2024年ROIC为8.42%，资本回报率一般 [3] - 2024年净利率28.07%，显示产品或服务附加值较高 [3] - 上市29年累计融资52.41亿元，累计分红4.32亿元，分红融资比0.08 [3] - 商业模式主要依赖股权融资驱动 [3] 市场预期与机构持仓 - 证券研究员普遍预期2025年业绩8.87亿元，每股收益均值1.21元 [3] - 公司被2位明星基金经理持有，华安基金饶晓鹏（总规模59.29亿元）在2024年顶投榜排名前十 [3] - 华安聚优精选混合基金持有553.90万股，为最大持仓基金，规模38.48亿元 [4] - 易方达科翔混合、易方达新经济混合等基金新进十大持仓 [4] - 鹏华外延成长混合增仓227.23万股，华安聚弘精选等基金减仓 [4]

报告核心观点 报告对2025年一季度公募基金市场进行全景解析，涵盖各类基金规模、业绩、持仓等情况，指出公募基金规模总量回调，不同类型基金表现分化[3][16]。 基金规模：规模总量回调 公募基金规模有所下降 - 2025年一季度A股市场上涨，中证全指季度上涨1.60%，一季度末全市场公募基金资产净值合计31.62万亿元，较2024年四季度末减少0.63万亿元[3][16] - 截至2025年一季度末，公募基金非货币市场基金总规模合计18.29万亿元，较上季度末下降0.35万亿元，环比下跌1.87%，同比上涨11.84%[3][16] 债券型基金规模有所下降 - 截至2025年一季度末，全市场股票型基金与混合型基金规模分别为4.03与3.21万亿元，被动指数型基金较2024年四季度上升27.94亿元，环比上升0.08%，同比降低4.39%，偏股混合型基金较2024年四季度环比增长2.43%，同比降低0.10%，债券型基金较2024年四季度有所下降，环比降低4.57%，同比降低0.34%[19] - 2025年一季度，货币市场型基金规模合计达13.3万亿元，季度环比跌幅为2.07%，同比保持不变，股票多空及商品型基金另类投资基金规模较上季度增长316.06亿元，环比增长35.48%，一季度QDII基金规模环比上涨4.51%，FOF基金产品规模扩大，季度环比上升13.46%，较2023年末同比下降3.36%[26] 主动权益基金 主动权益类基金总体规模小幅上升 - 截至2025年一季度末全市场主动权益基金数4533支，合计规模3.81万亿元，规模相较上季度环比上升1.10%，相较去年同比下降5.73%[5][27] - 2025年一季度末，主动权益类基金持股比例平均为86.36%，较上季度末微幅上升0.07个百分点，前10大重仓股的基金净值占比平均为38.63%，较上季度末有所下降，减少2.12个百分点[30] 主动权益基金公司头部效应显著 - 2025年一季度，大部分头部基金公司的主动权益基金规模环比有小幅波动，前十排名整体保持稳定，主动权益基金管理规模前十大的基金公司规模合计占全市场主动权益基金的44.3%，头部集中度较高[31] 主动权益基金重仓持股 - 截至2025年一季度末，主动权益基金的前十大重仓股票主要集中在电力设备及新能源和食品饮料等行业，宁德时代重仓持有市值和数量排名均排首位，重仓持有基金数为1018只，重仓持有市值约542.4亿元[38] 主动权益基金行业赛道分布 - 将主动权益类基金基于持仓特征分为单赛道型、双赛道型、赛道轮动型和全市场型四个大类，2025年一季度大类赛道基金合计规模占比最高的为全市场型基金，占比57.90%[39][44] - 大类赛道型基金中各赛道基金规模中，双赛道型略微下降，其余均小幅上升，单赛道细分类型中制造型基金规模环比上升6.56%，而金融赛道规模较低且环比负增长，下降11.31%，规模占比仅为0.29%[44] 各赛道绩优基金 - 选取各个赛道基金规模在季度始末均大于1亿元且季度业绩最好的3支基金为各赛道绩优基金代表，若同一基金经理管理多只同赛道基金仅统计季度内业绩最好的一只，定期开放产品和具有持有期产品不在统计范围内[51] 固收+基金产品季度分析 固收+基金分类 - 将固收+基金产品定义为过去4个季度，权益仓位（股票+50%*可转债）均值小于40%的基金产品，截至2025年1季度末，全市场固收+基金产品一共1547只，总规模1.39万亿元[53] - 进一步将固收+产品按照过去4个季度的权益仓位（股票+50%*可转债）的均值以10%、25%为临界值划分为低、中、高弹性三组[56] 固收+基金规模 - 截至2025年1季度末，中弹性和低弹性组的固收+基金数量较多，分别为794、407只，而规模上，中弹性组在1.39万亿元的固收+基金总规模中占比达到49.7%[57] - 截至2025年1季度末，市场上固收+基金管理规模超过1千亿元的仅有易方达基金，规模在500亿 - 1000亿元的有5家，固收+基金在管数量较多的基金公司分别为易方达基金、鹏华基金、广发基金等[59] - 截至2025年1季度末，在管超过500亿元的基金经理有3位，均来自易方达基金，分别是王晓晨、胡剑和张清华[63] 固收+基金业绩 - 三个组固收+基金的收益率分布随着权益占比的上升逐渐分散，三组固收+基金的季度收益均值随权益占比上升而上升[66][69] 固收+基金持仓情况 - 2025年1季度高弹性组固收+基金在大部分类型资产上的投资均有所下降，在股票和同业存单的投资有显著上升，中弹性组固收+基金在可转债上投资季度环比上升了5.27%，低弹性组固收+基金在可转债投资市值有所上升，季度环比上升19%，在短期融资券上投资有所下降，季度环比下降约4.87%[72][75][79] - 相比上季度，固收+基金在有色金属和银行等行业的重仓占比增量较大，分别上升3.0%和1.2%，在石油石化上的重仓占比相较于上季度环比下降1.3%，相比权益基金的股票行业重仓占比，固收+基金在有色金属板块达到6.1%的超配[6][82] 绩优固收+基金 - 截至2025年1季度末每组固收+基金中季度收益较高的基金，入选条件为基金规模在季度末大于1亿元，且持有期不超过3个月的产品[87] 固收基金产品分析 固收基金概况 - 固收基金的研究样本为纯债型基金分类中剔除持有过可转债的基金，截止到2025年一季度末，固收基金的数量为2421只，其中短期纯债基金354只，中长期纯债基金2067只，总规模7.19万亿元，其中14%为短期纯债基金，86%为中长期纯债基金[91] - 2025年一季度，短期纯债型基金新成立1只，中长期纯债型基金新成立23只，合计发行449.25亿份[94] - 短期纯债基金中管理规模靠前的基金公司是嘉实基金、博时基金等，中长期纯债基金中管理规模靠前的基金公司是博时基金、中银基金、广发基金等[95] - 2025年一季度，90%的短期纯债基金季度收益率分布在 - 0.36%（5%分位数）到0.41%（95%分位数）之间，90%的中长期纯债基金收益率分布在 - 0.98%（5%分位数）到0.67%（95%分位数）之间，短期、中长期纯债基金收益率的均值分别为0.15%和 - 0.19%，2025年第一季度短期纯债基金收益表现优于中长期纯债基金[96] 固收基金持券情况 - 2025年一季度固收基金中，中长期纯债基金的债券平均仓位为113.9%，短期纯债基金的债券平均仓位为107.7%，短期纯债基金的债券平均仓位在本季度环比下降，中长期纯债基金环比上升[101] 绩优固收基金 - 本季度收益率较高的短期纯债基金有鹏扬利沣短债A、嘉合磐泰短债A等，收益率较高的中长期纯债基金有富安达富利纯债A、德邦锐乾A等[105] - 通过因子分析将绩优固收基金的风险拆分到利率曲线的水平、斜率、凸度以及信用结构中的信用因子和信用下沉因子(违约因子)这五个风险因子上，本季度大部分绩优短期纯债基金和绩优中长期纯债基金在违约和信用因子上的暴露较高[106] 货币基金产品分析 - 截至2025年第1季度末全市场货币基金数量为370只，无新增产品，2025年Q1货基规模为13.35万亿，相较2024年Q4环比减少1.91%[111] - 从基金公司管理的货币基金总规模来看，排名靠前的为天弘基金、华夏基金、建信基金和易方达基金等，从规模增量来看，增量靠前的为华夏基金、招商基金、中银基金等[111][114] - 截至2025年第1季度末，基金规模排名靠前的有天弘余额宝、华夏财富宝货币A、建信嘉薪宝货币A等，其中天弘余额宝规模7993亿，其余产品均在2000 - 3000亿左右，2025年第1季度中，基金规模增长最快的货币基金是华夏财富宝货币A，规模环比增量为1060.19亿元，排名第二的建信嘉薪宝货币A，规模环比增量为325.27亿元[117][118] FOF基金产品分析 FOF市场回顾 - 截至2025年1季度末，公募市场上共有FOF基金512只，相较上季度末数量环比上涨2.6%，FOF基金总规模为1510.79亿元，环比上涨13.5%，其中偏债混合型FOF的数量最多，为188只，其规模占比46.29%，2024年3月末至今FOF规模上涨41.67亿元，同比上涨2.84%[123] - 2025年1季度FOF基金新发16只，环比上升166.67%，发行份额为141.47亿份，环比上1346.12%[125] - 截至2025年1季度末，在管FOF规模超过100亿元的基金公司有4家，分别是兴证全球、中欧、易方达和华安基金，数量上，华夏、易方达、南方、汇添富、广发等基金公司管理的FOF数量较多[126] FOF重仓情况 - 2025年1季报中披露的FOF重仓基金显示，在主动权益类基金中，华夏创新前沿被重仓市值最高，被动权益基金中富国中证港股通互联网ETF被重仓市值较高，固收+基金中，易方达增强回报A被重仓市值较高，固收基金中嘉实汇鑫中短债A被重仓的市值最高[131] - 主动权益基金中，大成高鑫C被FOF重仓次数最多，被动权益基金中富国中证港股通互联网ETF被重仓次数最多，固收+基金中易方达岁丰添利A被重仓次数最多，固收基金中广发纯债A被重仓次数最多[132] 绩优FOF基金 - 2025年1季度FOF中，股票型FOF季度收益表现较好的有工银睿智进取一年A、国泰行业轮动A，目标日期型表现较好的是工银养老2050A、华商嘉逸养老目标2045五年持有，偏股混合型表现较好的有渤海汇金优选进取6个月持有A、平安盈诚积极配置6个月持有A，平衡混合型表现较好的有长信颐年平衡养老(FOF)A、东财均衡配置三个月持有A，偏债混合型表现较好的有前海开源裕源、中欧盈选平衡6个月持有A，债券型表现较好的有国泰瑞悦3个月持有、浙商智配瑞享一年持有[137] 非货币ETF - 截至2025年3月31日，市场上共有1095只非货币ETF，合计规模为36633.88亿元，其中股票型共有967只，规模占比达到81.65%，整体来看，另类投资基金、债券型基金全市场规模环比增长明显，分别提升了39.86%、21.19%，另类投资基金2025年Q1以来规模提升最明显（181.60%）[142] - 2025年Q1规模相比上季度变动排名前十的非货币ETF中，排名第一的为中证A500ETF龙头，规模为203.64亿元，相比上季度增加183.63亿元，恒生医疗ETF在2025年Q1获得了最高的单季度回报（30.63%），全市场单季度回报率前十的基金多跟踪科创芯片，市场风格较为鲜明[146][149] - 从ETF公司来看，全市场前20的公司排名中，华夏基金以6454.09亿元位居市场第一，相对上季度规模排名不变，其次为易方达基金，2025Q1基金规模为6038.60亿元，从非债券ETF管理人来看，全市场前20的公司排名中，华夏基金以6421.67亿元位居市场第一，国泰基金、华安基金、天弘基金和鹏华基金的1季度非债券ETF管理规模排名相对上季度有所提升[151][155] 商品型基金 - 截至2025年3月31日，我国市场上共有18只商品型基金，覆盖黄金、白银、有色金属、饲料豆粕、能源化工等多个领域，2025Q1无新发商品型基金，市场上主要以黄金为投资标的，黄金类基金规模在2025Q1明显提升，有色金属，饲料豆粕类基金规模明显下降[160] - 从各类商品型基金单季度的表现看，能源化工类商品基金表现相对亮眼，1季度上涨了17.94%，白银类商品基金收益均为负，1季度为 - 4.28%[163] - 目前市场上一共有16家基金公司参与到商品型基金市场的交易中，各家公司经营的产品均为两只或两只以下，工银瑞达基金以415.97亿元的规模占据市场第一，易方达和博时基金的产品数居市场前列[164]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 25Q1主动权益基金食品饮料持仓降幅环比收窄，持仓环比降幅收窄主因白酒增配，大众品减配主因2024H2超额收益明显而25Q1环比预期较弱 [4] - 主要消费基金酒类持仓占比显著提升，全基仍旧低配 [4] - 白酒重仓股持仓有所提升，山西汾酒和泸州老窖重回前20 [4] - 白酒增配主要集中在地产酒、汾酒和泸州老窖，大众品减配较多 [4] - 2025年相较2024是“买增长”，核心四板块，围绕“三增长”选股 [4] 根据相关目录分别进行总结 食品饮料持仓趋稳，主因白酒持仓比例环比提升 - 25Q1主动权益基金食品饮料持仓降幅环比收窄，样本主动基金重仓持股总规模约1.67万亿元，食品饮料持仓达1221亿元，占比7.32%，25Q1季末主动基金食品饮料板块重仓持股比例环比24Q4小幅下降0.1pct，食品饮料板块超配比例环比下降0.03pct [9] - 食饮板块持仓环比降幅收窄主要是白酒持仓环比提升，宏观层面提振内需，资金消费配置意愿改善；市场层面板块轮动，白酒相对低估值；基本面方面2024H2白酒加速探底，2025春节动销分化，部分白酒获青睐并加仓 [10] - 25Q1白酒加配，除食品加工外其余大众品子板块仓位环比下降，白酒持仓比例环比+0.21pct至5.94%，食品加工基金持仓比例环比+0.01pct，啤酒、饮料乳品、休闲食品、调味发酵品主动基金持仓比例分别环比-0.09pct、-0.10pct、-0.08pct、-0.05pct，大众品减配因2024年收益好而2025Q1营收和利润增长预期环比走弱 [13][14] - 主动权益基金的白酒超配比例环比提升，大众品整体超配比例环比下滑，25Q1白酒超配比例环比提升0.21pct，啤酒超配比例环比下降0.08pct，饮料乳品、食品加工、休闲食品、调味发酵品、预调酒超配比例分别变动-0.08pct、+0.01pct、-0.07pct、-0.01pct、-0.01pct [15] - 主要消费基金白酒持仓环比显著提升，25Q1食品饮料板块持仓比重环比+0.52pct至37.32%，其中白酒持仓环比+1.13pct；非消费类主动权益基金白酒持仓维持低配，其余主动基金25Q1食品饮料板块持仓环比-0.09pct至3.97%，其中白酒持仓环比+0.19pct至2.71%，啤酒、饮料乳品、预调酒维持超配水平 [23] 白酒增仓个股基本面领先，食品减配明显 - 截至25Q1末，主动基金重仓持股市值前20名中食品饮料占4席，贵州茅台排名提升1名至第3，五粮液排名下滑4名至第10，山西汾酒、泸州老窖重回前20，25Q1季末贵州茅台主动基金重仓比例为2.25%，环比+0.03pct，五粮液持仓比例为1.20%，环比-0.16pct，山西汾酒、泸州老窖持仓比例为0.95%、0.82% [29] - 25Q1主动基金重仓持股数量环比增幅最大的前5只个股为口子窖、今世缘、颐海国际、立高食品、山西汾酒；重仓持股基金数量环比增幅最大的前5只个股为泸州老窖、山西汾酒、今世缘、东鹏饮料、立高食品 [35] - 白酒板块主动基金重仓持股数量环比表现分化，多数高端酒企回升，次高端酒企山西汾酒持股数量环比+21.7%，区域酒企表现分化；啤酒板块除燕京啤酒外其余个股持股数量环比下降；食品板块加仓靠前个股主要是安井食品、甘源食品 [35][36] 投资建议 - 白酒推荐率先探底完成并动销增长开局的贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘、古井贡酒等，以及渠道能力强、开瓶表现优的古井贡酒、泸州老窖，重视珍酒李渡、舍得酒业 [4][42] - 大众品头部品种重点持续推荐东鹏饮料、安井食品、伊利股份；零食弹性重点推荐万辰集团、盐津铺子和三只松鼠，关注西麦食品、甘源食品；饮料推荐承德露露、百润股份；乳业推荐蒙牛乳业，关注新乳业，弹性推荐布局妙可蓝多；保健品推荐代工龙头仙乐健康；推荐啤酒青岛啤酒（A+H）、燕京啤酒；顺周期板块重点个股宝立食品、立高食品、天味食品、颐海国际、千味央厨 [4][43]