行业概述 - 黑麦花粉于2023年5月6日获中国卫健委批准为首款花粉类新食品原料，获得合法食品原料地位[1][4] - 主要成分为碳水化合物（膳食纤维≥30g/100g），含多种维生素和氨基酸，推荐日食用量≤1.5克[2][4] - 2024年全球市场规模达4.5亿美元，中国市场规模2.29亿元，同比增长32.65%[1][13][15] 政策与市场驱动 - 政策批准推动黑麦花粉在保健食品、功能性食品、化妆品等领域的应用[1][4] - "她经济"崛起带动女性健康需求（如更年期管理），同时男性前列腺健康市场受关注[4][21] - 国民健康意识提升推动对天然营养产品的需求，黑麦花粉在改善前列腺和女性健康方面具功效[13][15] 产业链分析 上游 - 中国黑麦种植面积稳定在16.66-16.69万公顷，主产区为黑龙江、吉林、新疆等地[9] - 美国Graminex拥有6500英亩全资农场，掌控从种植到生产的全供应链[17] 下游 - 保健食品占比超60%，应用于增强免疫力、调节内分泌等产品[11] - 功能性食品领域用于营养强化谷物粉、烘焙食品等[11] - 医药和化妆品领域应用逐步拓展[6] 竞争格局 - 行业处于起步阶段，参与者较少，竞争宽松[17] - 外资企业Graminex和Cernitin主导高端市场，国内企业如扶风斯诺特、西安赛奥等占据部分份额[17][18] - 广州能靓生物与美国Graminex合作引进黑麦花粉，服务中国近600家保健食品企业[19] 发展趋势 - 个性化配方产品开发将针对不同性别、年龄和健康需求[21] - 食品安全法规趋严推动行业标准化发展，全产业链监管加强[21] - 女性健康（产后修复、更年期）和男性前列腺健康为潜在增长点[21]

投资评级 - 报告对研究的具体公司维持"买入"评级，当前股价为19.17元 [6] 核心观点 - 全球数贸中心预计2025年10月试营业，未来2-3年将大幅增厚公司业绩，项目涵盖市场、商务写字楼、数字大脑、商业街区、公寓五大功能板块 [4][12] - 市场板块采用市场化定价机制，收入包括选位费和商位使用费，选位费开标区间为8.2-13.8万元/㎡，商位基准价为2000元/㎡/年 [13][23] - 公寓、商业街、写字楼收入包括销售收入和租金收入，公寓出租均价1800元/月，商业街1楼店铺售价8-10万元/㎡，写字楼T3-T7售价1.21-1.6万元/㎡ [13][31] - 预计2025-2027年收入分别为195.97/255.28/301.03亿元，归母净利润分别为40.73/64.41/74.80亿元，对应EPS为0.74/1.17/1.36元/股 [14][15] 全球数贸中心概况 - 项目总建筑面积125万方，总投资83亿元，采用"一心两环中心式"布局 [18] - 数字大脑建筑面积0.7万㎡，商业街区3.8万㎡，市场板块41万㎡，写字楼31万㎡（含7栋），公寓8.4万㎡（4栋） [4][18] - 市场板块规划5200余个商位，标准面积27.5㎡，已完成珠宝、潮玩、护肤及医美用品、婴幼童生活用品行业招商 [13][19][21] 业绩贡献测算 - 市场板块选位费收入预计117-200亿元，租金收入2.7-2.9亿元 [37] - 商业街1楼店铺销售收入9.2-15亿元，2-3楼租金收入1942.7-4089.8万元 [37] - 写字楼T3-T7销售收入14.7-19.5亿元，公寓租金收入2010.8-2140.5万元 [37] 盈利预测 - 2025-2027年市场经营业务营收增速分别为19.19%、54.12%、11.34%，毛利率提升至86.49%-91.39% [38][40] - 商品销售业务受益进口增长，预计收入增速30%/23%/23%，毛利率0.86%-1.06% [38] - 贸易服务业务（Chinagoods/YiwuPay）收入增速18%/15%/13%，毛利率达90.58%-95.08% [39] 行业比较 - 可比公司2025年平均PE为26x，研究的具体公司对应PE为26x/16x/14x（2025-2027年） [41][43] - 核心优势包括市场板块量价齐升、外贸生态完善（B2B+跨境支付）、进口业务新增长点 [14][41]

2008年，姚明在北京奥运会上代表中国出战，将中国男篮带进了奥运会前八，也带火了锐步那双限量2008双的红白相间中国龙战靴。无数人挤进各地的锐 步专卖店，询问有没有姚明同款，还有人专门坐飞机到北京，只为抢购一双篮球鞋。 这一年的锐步，刚被阿迪达斯收购两年——阿迪达斯看中了锐步在美国市场的影响力，同时，作为2008奥运会唯一运动品牌赞助商的阿迪达斯，也想借助 姚明和锐步，打开中国市场。 姚明代言的锐步广告 多家媒体曝出安踏即将收购锐步的消息，而掌控锐步的美国品牌管理公司ABG声明"没有出售锐步的打算"，将交易拖入罗生门。 如果收购传闻成真，这将是锐步二十年间的第三次易主。 从2006年阿迪达斯31亿欧元接盘，到2021年阿迪达斯21亿欧元将锐步"割肉"给ABG，短短15年，锐步品牌估值缩水10亿欧元（约合人民币83.8亿元），也 从超越耐克的全球第一，到如今的市场份额不足1.5%。据专注球鞋潮流文化的自媒体KIKS报道，2024年，锐步的中国电商收入仅剩1.6亿元，不足巅峰时 期的一个零头。 衰落的伏笔或许早在辉煌顶峰就已埋下。阿迪达斯时代，锐步的NBA资源被抽血反哺主线，明星代言和流量资源全面断档；ABG接手 ...

爱玛科技：两轮车紧抓"她经济"布局女性客群，三轮车业务有望贡献新增量 - 公司两轮车业务重点布局女性客群，紧抓"她经济"趋势 [27] - 三轮车业务有望成为新的业绩增长点 [27] - 主讲人为家电轻工行业首席分析师孟昕和家电轻工行业分析师赵梦菲 [27] 美股AI行业进展 - 会议聚焦美股AI行业最新发展动态 [27] - 主讲人为计算机行业首席分析师曹佩 [27] 现房销售制度浅析 - 会议将深入分析现房销售制度 [27] - 主讲人为院长助理兼地产行业首席分析师徐超和固收行业分析师戴梓涵 [27] 澜起科技：全球互连芯片龙头，运力新品构筑增长第二极 - 公司是全球互连芯片领域的龙头企业 [27] - 运力新品有望成为公司第二增长曲线 [27] - 主讲人为电子行业首席分析师张世杰和电子行业分析师李钰晗 [27] 行业配置模型回顾与更新系列（九） - 会议将回顾和更新行业配置模型 [27] - 主讲人为金工首席分析师刘晓锋 [27]

青岛国际啤酒节活动盛况 - 第35届青岛国际啤酒节分设西海岸、崂山、青岛老城三个会场，举办时间延长至1个月，引入40多个国家和地区、400多个品牌的2300余款啤酒，数量为历年之最 [2] - 西海岸金沙滩啤酒节会场前10日举办文体活动300余场，发放现金红包6万余份，老城会场日均吸引近34万人次参与 [2] - "啤酒交易所"创新玩法引入交易元素，30多款啤酒价格随供需波动，有20%涨跌停限制，荔枝风味啤酒近期销量最佳 [2] 文旅活动与消费带动效应 - 啤酒节期间各类演艺活动吸引超50万人次参与，带动周边餐饮、住宿消费增长超三成 [3] - 青岛接连举办HOCH汉堡节、海东东咖啡节、台湾美食文创嘉年华等活动，叠加明星演唱会（如罗大佑、林忆莲等），形成"景点+"和"消费点"联动 [3] - 通过"美食+文旅+娱乐"融合化场景创新，实现流量裂变与消费升级同频共振 [3][5] 青岛啤酒创新业态与市场策略 - 青岛啤酒在全国布局超200家精酿啤酒花园及1903酒馆，时光海岸啤酒花园今夏接待量同比大幅增长 [4] - 公司通过消费者大数据分析及C2M模式，一年研发多款产品（如百香果、草莓精酿），精准应对"她经济"和年轻市场需求 [4] - 探索"制造+服务""啤酒+文旅"融合模式，将啤酒元素嵌入城市地标，强化文化体验与互动 [4] 消费趋势与政策支持 - 当前消费呈现三大特征：融合化（美食+文旅+娱乐）、情绪化（微醺体验、情感共鸣）、数字化（线上预订、智能体验） [5] - 青岛出台《青岛市大力提振消费实施方案》，推动特色消费场景建设，促进多业态融合，并专项支持夜间经济发展 [6] - 政府优化营商环境，降低准入门槛、简化审批流程、减轻税费负担，同时强化消费者权益保护 [7]

2025年7月，一汽奔腾终端销量达14,920辆，同比增长79.3%，创下单月新高；其中新能源车型销量 13,909辆，同比增长188%。今年前7个月，累计销量102,437辆，新能源占比高达84%。 财务数据显示，2020–2024年一汽奔腾累计净亏损约180亿元。业内认为，若产品结构持续依赖低毛利单 一车型，公司虽能在短期内维持销量增长，盈利能力与抗风险能力仍将面临长期挑战。 销量上升的主力是A00级微型电动车"奔腾小马"。7月27日，2026款小马上市，五款车型官方指导价 3.49–4.59万元，延续平价策略，并通过"她经济"等营销方式迅速打开大众市场。低价走量带来可观的销 量贡献，但参考同类产品五菱宏光MINIEV仅2%-3%的毛利率，小马在盈利能力上空间有限。 ...

公司概况 - 圣贝拉是亚洲和中国最大的产后护理与修复品牌集团，以24年月子中心收入口径计算位居行业第一[1] - 截至2025年6月，公司在全球30个城市布局96家月子中心门店[1] - 公司拥有稀缺的高端本土服务品牌定位，结合年轻创始团队的专业能力与标准化运营复制能力[1] 商业模式与竞争优势 - 独创"酒店灵活租赁+自有专业护士团队"轻资产模式，实现品质与效率平衡[2] - 通过数字化系统细化全服务SOP，建立"品牌-规模"正向循环[2] - 24年以1.2%市占率位居全国第一，直营门店规模超过行业第2-5名总和[2] - 圈层经营策略提升用户终身价值，延伸消费转化率高[2] 增长驱动因素 - 短中期聚焦境内外规模扩张与单店提效：中期境内门店规模可达267-316家[3] - 境外扩张依托国际酒管集团网络，复用高端服务+轻资产模式[3] - 中长期向全生命周期家庭健康管理平台转型：新业务23-24年收入年均增速超30%[3] - 远期构建产业生态，研发AI解决方案突破人群与时空限制[3] 财务与估值 - 预计25-27年收入/经调整净利润CAGR达28%/94%[1] - 25-27年经调整净利润预测为1.21/2.05/3.06亿元，对应EPS 0.19/0.33/0.49元[4] - 目标价9.76港币基于2026年27倍PE，较可比公司21倍PE存在溢价[4] 行业前景 - 24年中国月子中心渗透率仅6%，显著低于中国台湾/韩国（超60%）[3] - 女性悦己需求崛起与家庭结构变化有望推动渗透率提升，对冲出生率下降影响[3]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖圣贝拉并予以"买入"评级，目标价9.76港币，对应27X 26E PE [1][7] - 预计25-27年公司收入/经调整净利润CAGR分别为28%/94% [1] - 看好公司本土高端服务品牌的稀缺性、标准化运营复制能力以及年轻创始团队的锐气与专业沉淀 [1] 公司核心竞争力 - 构建"品牌-规模"正向循环：稀缺的高端本土品牌+供应链革新+圈层经营 [2] - 独创"酒店灵活租赁+自有专业护士团队"轻资产模式，实现品质与效率平衡 [2] - 24年以1.2%市占率位居全国第1，直营门店规模超过行业第2-5名之和 [2] - 84%的月子中心客户在2024-2025年期间复购其他服务或产品 [23] 未来增长路径 - 短中期聚焦"境内外规模扩张+单店提效"双引擎，中期境内门店规模可达267-316家 [3] - 中长期向全生命周期家庭健康管理平台转型，产后修复/家庭育儿/健康食品等新业务23-24收入年均增速超30% [3] - 远期构建产业生态长期价值，研发可复制的系统化AI解决方案 [3] 行业分析 - 2024年中国内地产后护理服务渗透率17%，月子中心渗透率6%，较中国台湾/韩国(均超60%)有较大提升空间 [4] - 预计2025年中国内地产后护理及修复行业规模793亿，2030年达2008亿，2026-2030年CAGR 20.4% [29] - 月子中心用户消费水平与家庭收入正相关，中国600万以上资产家庭达741万户 [44] - 2026-2030年超高端及高端产后护理行业市场规模CAGR分别为33.7%/31.3%，明显跑赢整体 [40] 财务预测 - 预计25-27年经调整净利润1.21/2.05/3.06亿元，对应经调整EPS为0.19/0.33/0.49元 [5] - 预计25-27年营业收入1047/1326/1679百万元，同比增速31.1%/26.7%/26.6% [10] - 预计25-27年毛利率36.8%/37.6%/38.1%，调整后净利润率11.5%/15.4%/18.2% [10]

行业整体表现 - 2025年上半年剧场类演出达16.05万场，票房收入54.02亿元，观众人数2055.01万人次，较去年同期显著提升 [1] - 票房收入前200的头部IP项目场次、票房和观众人数同比大幅增长，反映市场活力增强和内容创新驱动 [1] 细分品类表现 - 话剧保持优势地位，场次同比增长16%，票房同比增长3%，热门项目包括喜剧《出马》、话剧《戏台》和舞台剧《太白金星有点烦》 [1] - 脱口秀成为第二大品类，场次同比增长54.1%，票房激增134.9%，主要得益于专业剧场巡演场次增加至20.9% [3] - 音乐剧票房同比增长15.1%，《锦衣卫之刀与花》成为年度现象级黑马 [5] - 舞蹈市场整体趋稳，国际经典剧目如《SIX》加速引进，跨城观演比例达30.8% [5] 消费者特征 - 剧场类演出购票观众中女性占比68.8%，较去年略增0.7%，延续"她经济"主导格局 [5] - 音乐剧、舞剧、沉浸式演出、话剧及儿童剧女性占比超均值，曲艺杂技、音乐会、歌剧、脱口秀吸引更多男性观众 [5] - 脱口秀观众以"95后""00后"为主力军，大学生群体尤为突出 [3] 典型案例 - 呼兰《草台班子》专场巡演从2024年共举办58场，超7.2万观众观演，场均观众超过1200人 [3] - 脱口秀艺人二狗在郑州专场开票即售罄，出现"手慢无"抢票盛况 [3]

行业整体表现 - 2025年上半年剧场类演出16.05万场，票房收入54.02亿元，观众人数2055.01万人次 [1] - 票房收入前200的剧场类演出IP在场次、票房、观众人数方面较2024年同比均有显著提升 [1] 细分品类表现 - 话剧场次同比增长16%，票房同比增长3%，《出马》《戏台》《太白金星有点烦》等项目受市场追捧 [5] - 脱口秀演出场次同比增长54.1%，票房同比增长134.9%，成为剧场类演出第二大品类 [5] - 舞蹈演出票房小幅增长，《只此青绿》《红楼梦》《天工开物》《孔雀》等精品舞剧保持高热度 [5] - 音乐剧票房同比增长15.1%，原创作品《锦衣卫之刀与花》《赵氏孤儿》引发观演热潮 [5] - 国际经典剧目引进加速，《巴黎圣母院》《日落大道》《芝加哥》等多场次巡演获市场关注 [5] - 音乐剧《SIX》在上海驻场演出，跨城观演比例达30.8% [5] 消费群体特征 - 剧场类演出购票观众中女性占比68.8%，较去年略增0.7% [10] - 音乐剧、舞剧、沉浸式演出、话剧及儿童剧中女性占比超过平均水平 [10] 市场发展趋势 - 剧场演出消费呈现高品质特点，消费者对艺术呈现、审美要求和消费需求均呈上行状态 [11] - 口碑效应成为扩展观演人群的关键，社交媒体"种草"、剧评分享及多维线上互动对项目推广至关重要 [12]