行业核心观点 - 厦门已形成完整的电商服装加工产业链，能够满足从低端走量到中端品质的不同需求 [1][11] - 行业正逐步向精细化、标准化方向发展，同时面临人力成本上升和环保要求提高的挑战 [11] 供应链优势 - 周边分布多个纺织面料市场，便于快速采购棉、麻、化纤等常见面料 [3] - 当地物流体系成熟，通过陆运和海运能将成品快速发往全国主要电商仓库 [3] - 部分工厂采用“小单快反”模式，接单后3-5天即可完成500件以下的小批量生产，适合电商平台测款需求 [3] 合作模式 - 来料加工模式：电商平台提供设计稿和面料，工厂负责裁剪缝制，每件收取5-15元不等的加工费 [4] - 包工包料模式：工厂根据客户需求自主采购面料，报价包含材料成本和加工费，适合供应链把控较弱的中小卖家 [4] - ODM合作模式：加工厂提供现成样衣供客户挑选，修改细节后直接量产，能缩短上新周期 [5] 成本构成 - 以一件普通棉质T恤为例，综合成本通常在15-25元区间，具体包括面料成本约8-12元、裁剪缝制人工费3-5元、辅料成本1-2元、包装运输成本2-3元 [6][8][10] - 部分工厂要求起订量达到300件以上才能接单 [10] 质量控制 - 电商服装加工普遍采用QC质检流程，包括产前确认样衣尺寸和工艺、裁剪阶段检查面料瑕疵、缝制中抽查半成品走线、成品全检色差和线头等细节 [10] - 正规工厂会保留质检记录，但部分小作坊可能缺乏完善体系 [10] 发展趋势 - 行业出现专业化细分，例如专注针织品类的工厂引进电脑横机提升效率 [10] - 部分企业转型做柔性供应链，支持100件起订 [10] - 加工厂与设计工作室联合开发自有版型库 [11]

产业规模与地位 - 全球每5件毛衣中就有1件产自大朗镇，该镇被誉为“世界毛织之都”[1] - 大朗镇已形成涵盖研发设计、智能制造和品牌营销的完整毛织生态链，拥有2.8万家毛纺织企业，年产毛衣达9亿件[2] - 大朗镇已成为全世界使用电脑横机最集中的地方[4] 生产模式转型与技术升级 - 行业从“汗水经济”转向“智慧经济”，企业采用“小单快反”的内销模式以应对外贸下滑，使企业内销订单比例从两年前不足10%上升至近20%[2] - 通过使用“一线成衣”的电脑横机和3D模拟软件，一件毛衣从设计到成品仅需约两小时，技术提升使生产效率提高约20%到30%[3][4] - 国产一体成型织机速度已接近进口织机，但售价不到进口机的十分之一，目前大朗镇毛织企业一体成型织机中国产机型占比已达80%[3] 市场拓展与效率提升 - 海关部门引导企业通过市场采购贸易方式简化申报，今年前8个月黄埔海关监管市场采购出口服装达10.97亿元，同比增长30%[2] - 国产织机生产一件衣服时间约1小时，未来目标缩短至半小时以内，部分国产织机产品已远销东南亚市场[3] 设计研发与人才培养 - 企业积极自主设计，通过研究国际时尚元素，单个设计师每个季度可开发300到500件新品[5] - 大朗毛织产业拥有研发及工艺设计技术人员3000名，每年培养设计人才超过200人，部分企业已从代加工转向承接国际品牌整盘毛衫设计[6]

行业规模与地位 - 大朗镇被称为“世界毛织之都”，全球每5件毛衣就有1件来自该地 [1] - 行业已形成涵盖研发设计、智能制造和品牌营销的完整生态链 [4] - 全镇拥有2.8万家毛纺织企业，年产毛衣达9亿件 [4] 生产模式转型与技术升级 - 企业采用“小单快反”的内销模式以应对外贸下滑，内销订单比例从不足10%上升到近20% [4][6] - 大朗镇拥有15万台毛织横机，其中高端电脑一体成型织机超过3万台 [9] - 国产一体成型织机速度接近进口设备，售价不到进口机的十分之一，国产机型在市占率已达80% [11][15] 生产效率与供应链优化 - 使用“一线成衣”电脑横机，结合3D模拟软件，可将设计图在约2小时内转化为成品 [11] - 海关简化申报手续实现“秒放”，今年前8个月市场采购出口服装达10.97亿元，同比增长30% [8] 设计能力与品牌建设 - 企业从代工转向自主设计，设计师通过研究国际时尚潮流，每季度可开发300到500件新品 [16][19][21] - 设计培训学校通过举办美学课程和设计大赛，助力企业走上国际设计舞台 [21][23]

义乌市场面临的宏观环境与结构性挑战 - 市场处于关键十字路口：向下是新兴市场碎片化性价比订单增加，向上是消费升级和品牌转型需求[1] - 外部环境面临贸易战和地缘政治挑战，外贸需要更高抗风险能力[1] - 内部90后和00后成为消费和创业主力，偏好独特设计和稀奇古怪产品[1] - 客户群体发生结构性变化，消费分化成为大趋势[2] - 基础功能需求被普遍满足后，产品的情感共鸣能力成为关键差异点[2] 行业竞争态势与价格压力 - 技术成熟导致产品价格下探，例如美国望远镜价格从500美元降至100-200美元[3] - 互联网让信息透明化，消费者变得更加精明，会线上比价和研究产品[3] - 长账期和价格战让行业陷入同质化竞争[3] - 抖音销售数据显示只有低价产品增长：食品饮料10元以下、服饰鞋包50元以下产品销售额增长[3] 情绪价值成为破局关键 - 年轻人追求情绪价值，产品颜值和拍照效果成为重要考量因素[4] - 新客户对产品有自己想法，会直接拒绝不符合审美的商品[4] - 特定场景需求增加，如表演、直播、旅游等[4] - 情绪价值正在变成产品核心竞争力，功能也成为情绪价值的一种形式[6] 产品创新与爆款案例 - 无人机市场高速增长：2024年中国市场规模突破2000亿元，预计2030年达6000亿元，年复合增长率超25%[8] - 哈浮X1-PRO-Max无人机热销，解决航拍者画质与便携痛点，重量仅180克[6] - 草帽帐篷创新：直径14米，设计出风口防止被风掀翻，研发耗时半个月[8] - 娃娃叠加娃衣套装具备DIY属性，让消费者可以经常焕新[9] - 黄金饰品改良：加入翡翠、红宝石等元素，摆脱俗气感，打造新中式风格[10] - 五行香手串从中医药理出发，具备静心安神效果，寓意五行俱全[11] - 演唱会望远镜主打"内场平替"，满足粉丝需求[11] 生产模式与供应链变革 - 研发模式向"小单快反"进化，体现在研发、设计、生产各环节[14] - 无人机产品研发周期极快：10天拿核心部件、20天试产[8] - AI技术应用提升设计效率：ZEIN AI系统两天完成原需一周的工作量，已创造200万元销售额[15] - 全员设计师思维：团队每个人包括仓库员工都需要每天发创意灵感[16] - 产业链整合：织带企业找发箍加工工厂变为合伙人，完成产业链整合[17] - 生产机械化：望远镜生产引进机械臂提升产能[18] 市场转型与未来趋势 - 产品由单打独斗转向系列化组合出击，按人群和主题开发[12] - 全球数贸中心成为新品试验场，侧重高端化、时尚化产品[5] - 未来趋势向IP化、高客单、小而精、重情绪价值发展[19] - 全球数贸中心规划五大行业：她经济、精致育儿、健康休闲、银龄经济、无人智能设备[19] - 从凭运气"铺货"转向靠算法"选品"，从"大单批量"转向"小单快反"[20]

核心观点 - 工业企业利润增速转正 8月规模以上工业企业利润同比由上月的下降1.5%转为增长20.4% 1-8月累计同比0.9% 前值-1.7% [7][9][10] - 以质换量效果显现 营收利润率明显回升 8月营收利润率5.82% 提升0.65个百分点 当月同比由降转升至17.53% 每百元营业收入中的成本同比减少0.20元 为2024年7月以来首次当月同比减少 [7][10][11] - 中游原材料制造和下游制造利润增速回升显著 中游原材料制造增速68.1% 提升48.2个百分点 下游制造增速22.7% 提升30.0个百分点 [7][12] - 实际库存回落快于名义库存 8月末名义库存累计同比2.3% 前值2.4% 剔除价格的实际库存累计同比5.2% 前值6.0% 显示企业在去化上游高价合约库存 [7][14] 全球大类资产表现 - 全球股市分化 A股科创风格领涨 科创50指数表现强于美股 主要商品期货中黄金、原油、铜上涨 铝收跌 [5] - 美元指数小幅上涨 收于98.1967 周上涨0.56% 离岸人民币对美元贬值0.30% [5] - 国内利率债收益率下行 中债1Y国债收益率下跌0.75BP至1.3825% 10Y国债收益率下跌0.21BP收至1.8768% 美债收益率上行 2Y美债收益率当周上行6BP至3.63% 10Y美债收益率上行6BP至4.20% [5] 国内权益市场 - 成长风格领先 成长>周期>金融>消费 日均成交额为22951亿元 前值24948亿元 [6] - 电力设备、有色金属、电子行业涨幅居前 分别上涨3.86%、3.52%、3.51% 社会服务、综合、商贸零售跌幅靠前 分别下跌5.92%、4.61%、4.32% [6] - 上证指数回落收阴 下跌0.65% 收于3828点 深成指下跌1.76% 创业板指下跌2.6% [22][23] 工业企业利润数据分析 - 环比超季节性叠加基数走低 8月工业企业利润环比15.20% 明显高于近5年同期均值4.87% 去年同期8月环比-5.88% 为历史同期低位 [10] - 量减价升特征明显 工业增加值当月同比回落至5.2% 下降0.5个百分点 PPI同比持平于前值-2.9% [11] - 原材料制造及公用事业利润增速回升较快 公用事业利润增速51.2% 提升42.7个百分点 全社会用电量同比5.0% 连续两个月超万亿千瓦时 [12] - 细分行业利润增速变化不一 上游原材料开采中有色金属、非金属开采回落 石油开采、黑色金属、煤炭开采上升 中游原材料制造中非金属加工、有色金属加工、化学纤维、化工、造纸均有所上升 [13] 杰克科技公司分析 - AI赋能缝制设备 新品牌艾图亮相 艾图Ai10缝纫机搭载深度人工智能模型 通过动作采集、面料适应、AI辅导等功能提升缝纫效率 [15][16] - 业务组合升级拓展 由传统单机业务延伸至数字化成套智联 计划于2026年下半年发布人形机器人 打造服装智能制造生态 [16] - 全球化营销网络完善 2025年上半年海外营收17.85亿元 占比52.93% 销售网络覆盖全球170多个国家 建立8000余家经销网点 [17] - 业绩增长预期 预计2025-2027年实现营收分别为66.06亿元、75.29亿元、82.88亿元 实现归母净利润分别为9.56亿元、11.10亿元、13.03亿元 对应PE分别为24X/21X/18X [17] 重要政策动态 - 纯电动乘用车实施出口许可证管理 自2026年1月1日起正式实施 [19] - 央行货币政策例会提出加强货币政策调控 引导金融机构加大货币信贷投放力度 加大存量商品房和存量土地盘活力度 [19] - 石化化工行业稳增长目标 2025-2026年行业增加值年均增长5%以上 严控新增炼油产能 合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模 [20] - 有色金属行业稳增长目标 2025-2026年行业增加值年均增长5%左右 十种有色金属产量年均增长1.5%左右 再生金属产量突破2000万吨 [20] 市场资金与利率 - 银行间资金面临紧缩压力 央行通过短期调节+中期供给的流动性管理组合缓解资金面紧张 [8] - 利率债收益率处于震荡区间上沿 中长端配置机会渐显 [8] - 融资余额24274亿元 增加132.86亿元 [28] - DR001利率1.3182% 下降0.56BP DR007利率1.5313% 上升2.43BP [28]

文章核心观点 - 广州凭借其庞大且高效的服装产业生态系统，确立了“中国衣都”和“世界衣橱”的行业地位，其极致的供应链能力是核心竞争力 [1][4][6] 庞大的产业规模 - 广州是全国四大服装制造产业集群之一，拥有全球规模最大的纺织服装产业集聚地 [2] - 全市拥有187个纺织服装市场，7.7万家经营商户，形成6大纺织服装市场集群 [2] - 拥有服装企业及关联企业近5万家，服装服饰品牌7000个以上，服装设计师上万名 [2] - 广州纺织服装销售额约占全国10%，产品辐射全球100多个国家和地区 [2] - 2024年广州纺织服装大类商品出口达460.9亿元，以服装、美妆为核心的时尚产业是万亿级规模 [2] 海量的人才供应 - 广州拥有全国最大的设计师群体，广东省服装设计师总人数超过10万名，其中近一半集中在广州 [3] - 广东省开设服装相关专业的本（专）科院校超过35家，在校生约3万人，每年为行业输送8000多名专业人才，其中三分之二选择留在广州发展 [3] 极致的供应链效率 - 广州服装产业已构建起覆盖从面料供给到物流配送全链路的产业生态，形成360度无短板的供应链闭环 [4] - 依托强大供应链，可实现“小单快反”模式，一件成衣从设计到发货走完全部流程最快仅需24小时 [1][4] - 供应链高效运转源于自然生长、自发成型的产业分工生态，在产业集中区域工厂高度专业化 [4] - 协作模式为“楼上裁剪、楼下缝制”的街坊式联动，形成高度集中与极端紧凑的产业生态 [5] - 例如中大布匹市场联动3000家商户、3500名设计师及600多家企业等资源，打通“从一块布到一件衣”全流程 [5] 产业生态的吸引力与影响力 - 广州服装产业的“原子级”颗粒度和“像素级”掌控能力，使其可在同一城市甚至街道完成全流程，相比需要多城协作的长三角等地区更具效率优势 [6] - 高效的“货拉拉10分钟服装生态圈”吸引外地企业，例如有上海企业转战广州创业 [6] - 已形成汇聚平台、卖家、物流、支付、营销等全要素的“雨林式”跨境电商生态，并助力广州跃升为中国直播电商第一城 [6]

投资评级 - 买入（首次覆盖）[1][3] 核心观点 - 服装制造行业在"小单快反"趋势下需数字化管理和智能化设备 行业转型带动产线和设备更新 融入智能化生产是大势所趋[1][15] - 报告公司作为缝制设备行业领军企业 通过AI技术创新和全球化布局迎来新发展阶段 新品牌艾图AI缝纫机代表行业技术前沿方向 有望强化市场优势地位[3][27] - 预计公司2025-2027年营收分别为66.06亿元、75.29亿元、82.88亿元 归母净利润分别为9.56亿元、11.10亿元、13.03亿元 对应EPS分别为2.01元、2.33元、2.74元[3][27] 业务情况 - 公司主营业务涵盖工业缝纫机、智能裁床及铺布机、衬衫及牛仔智能自动缝制设备三大产品线 2025年上半年营业收入33.73亿元同比增长4.27% 归母净利润4.77亿元同比增长14.57%[9] - 智能工业缝纫机为核心产品 2025H1收入29.30亿元占比86.87% 快反王2、M9、V6等爆品市场反响较好[9] - 公司持续进化 由传统单机业务延伸至数字化成套智联 并向无人化成套智联探索 计划2026年下半年发布人形机器人 打造服装智能制造生态[7][22] - 资产结构总体稳健 2025年中报资产负债率37.53%同比下降 存货较上年末显著下降37.77% 应收账款周转天数同比小幅下降[11] 行业分析 - 工业和信息化部等六部门印发《纺织工业数字化转型实施方案》 目标到2027年规模以上纺织企业关键业务环节全面数字化比例超过70% 到2030年新一代信息技术赋能取得显著成效[14] - "小单快反"模式兴起 即先小批量试水再根据反馈快速返单 在快速上新同时降低库存风险 生产模式变革带动产线和设备更新[1][15] - 2025年1-8月我国纺织服装及服饰业固定资产投资完成额同比增长20.1% 2025年上半年纺织专用设备制造行业出口交货值同比增长32.5% 缝制机械产品累计出口额20.0亿美元同比增长24.3%[16] - 缝制机械前六大出口市场（印度、越南、巴基斯坦、柬埔寨、孟加拉国、印度尼西亚）1-6月出口额同比均增长30%以上[16] 公司展望 - 研发推进产品迭代 2025年9月发布AI服装制造设备品牌Aitu艾图 艾图Ai 10缝纫机搭载深度人工智能模型 通过动作采集、面料适应、AI辅导等功能提升缝纫效率[3][18] - 2024年研发费用4.9亿元占销售收入比例超8% 2025H1研发费用率7.62% 规划未来3-5年内研发投入占比提升至10% 实施"433"战略分配研发资金[21] - 全球化营销网络覆盖全球170多个国家 建立8000余家经销网点 2025年上半年海外营收17.85亿元占比52.93%超过国内营收[3][23] - 坚持本地化运营理念 在重点市场建立服务团队和培训机制 重视本地化人才招募和外籍员工培训 设立海外人才晋升通道[23] 盈利预测 - 预计智能工业缝纫机2025-2027年营业收入分别为57.47亿元、66.13亿元、72.82亿元 毛利率分别为33.09%、33.62%、34.22%[25][27] - 预计智能裁床及铺布机2025-2027年营业收入分别为6.70亿元、7.16亿元、7.89亿元 毛利率分别为40.30%、40.60%、41.06%[25][27] - 预计衬衫及牛仔自动缝制设备2025-2027年营业收入分别为1.70亿元、1.80亿元、1.95亿元 毛利率分别为41.76%、41.80%、41.87%[26][27] - 预计公司整体2025-2027年毛利率分别为34.20%、34.62%、35.19% 归母净利润增长率分别为17.72%、16.10%、17.41%[2][27]

外贸发展总体成效 - 江苏实施“江苏优品行全球”行动，今年1-7月对新兴市场出口占比达59.9%，较2020年提升12.6个百分点 [1] - 外贸发展韧性与活力持续显现 [1] 新兴市场拓展举措 - 持续加大拓展东盟、拉美、中东、非洲等新兴市场的展会、信保政策支持力度，今年省级贸易促进计划支持展会中新兴市场展会占比达到65% [3] - 江苏中亚中心升级为中国-中亚贸易畅通合作平台，并于今年6月第二届中国—中亚峰会期间正式揭牌 [3] - 推动市场开拓从重点关注欧美市场转向欧美与东盟、非洲、中东、拉美市场均衡发展，支持企业依托RCEP、自贸协定等政策挖掘新兴市场潜力 [4][5] 跨境电商新业态发展 - 实现跨境电商综试区设区市全覆盖，通过持续举办培训、对接等赋能活动，打造30个跨境电商产业带 [3] - 连云港东海县的穿戴甲产业通过跨境电商每年全球销售8000万副，带动产业链年产值突破80亿元 [3] - 推动企业从传统线下开拓市场转向线上线下并重，鼓励企业用好跨境电商等精准对接客户资源 [4] 企业生产模式转型 - 积极引导企业转型以应对外贸订单“多品种、小批量、个性化、快交期”的新需求 [3] - 推动企业加快部署柔性制造单元、协同制造平台和“小单快反”系统等智能制造新模式，对生产线进行模块化、数字化改造 [3] - 提升企业快速换型与混线生产能力，以更高效响应国际市场需求变化，保障订单交付效率 [3] 贸易结构与发展支撑 - 推动从以传统货物贸易为主转向货物贸易与服务贸易并重，创新发展服务贸易新模式 [5] - 持续完善外贸发展支撑体系，加快中阿示范园高质量发展，推进连云港—徐州中欧班列集结中心、苏州节点城市建设 [5] - 推动阿克套港集装箱枢纽项目一期建成，打造新亚欧陆海联运通道标杆示范，支持有实力企业“走出去”开展跨境产业链合作 [5]

纺织工业发展规划 - 到2027年纺织工业规模目标达到3000亿元 [1][2] - 培育千亿级纺织服装产业集群1个、千亿级电商基地1个、国家级特色产业集群3个 [2] - 化学纤维产能目标150万吨 本地印染配套率提升至55%以上 终端产品占比超40% [2] - 规上企业研发机构覆盖率目标65% 建设国家级制造业创新中心1家 省级创新中心3家 工业设计中心15家 [2] - 规上企业数字化转型全覆盖 再生纤维制品规模占比目标15% [2] - 发展数字营销与快反智造新业态 推广柔性生产线实现即需即造 [3] - 构建天门直播电商+汉口北跨境电商+汉正街元宇宙营销的电商矩阵 [3] - 与国际电商巨头Shein、Temu深度合作拓展全球市场 [3] - 打造纺织产业大脑平台实现产能共享与供应链整合 [3] - 建立云创意体系与国内外设计中心云端共创 培育新汉派时尚创意孵化中心 [4] - 将传统技艺与AI设计融合 构建湖北特色时尚创意生态链 [4] - 通过武汉国际时装周等特色活动推动品牌国际化 [4] 食品工业转型目标 - 2027年食品工业总产值目标突破7000亿元 [1][5] - 2024年规上企业营业收入5163亿元 产业规模全国第7位 [5] - 食品制造业与酒饮料精制茶制造业营收占比目标提升至35% [5] - 功能食品、营养食品、未来食品等新兴品类合计占比目标10%以上 [5] - 湖北小龙虾产量全国第一 莲藕产量第一 茶叶出口量中部首位 [5] - 潜江小龙虾产业带动22万人就业 [5] - 推动农副产品深加工 发展预制食品模式打造特色矩阵 [6] - 2024年茶叶产量全国第3 饮料第4 酿酒第6 [6] - 推动酒茶乳饮向功能型高端化转型 瞄准年轻个性化市场 [6][7] - 食品制造向保健型转变 发展富硒食品、机能保健食品、特医食品 [7] - 布局未来食品新赛道包括合成生物食品、3D打印食品、航天食品 [7]

公司上市进程与架构调整 - 公司启动上市计划以来进程屡屡受阻 目标交易所从美股转港股 2021年将注册主体从南京 广州迁至新加坡 试图以国际化身份规避监管 [1] - 2024年下半年市场传出公司启动新加坡总部迁回国内的消息 核心目标是扫清回港上市障碍 [1] - 公司境外上市需备案 股权合规是核心 因业务 资产 实控人三项标准均指向境内属性 [3] 股权架构与合规问题 - 公司股权架构复杂性源于早期为海外上市搭建的离岸架构 通过开曼集团控股新加坡公司 构建多层境内外持股网络 [3] - 中国大陆关联企业数十家 涉及多领域且存在交叉持股 代持情况 [3] - 备案中独立交易原则核查是公司短板 境内供应商报价比同期对其他品牌低15%-20% 无合理定价依据 涉嫌关联交易转移利润 [4] - 2023年下半年SEC将公司纳入重点关注名单 要求披露实控人关联及股权代持情况 [4] 税务合规挑战 - 公司迁址新加坡重要原因是当地低税率 企业所得税标准税率17% 符合条件企业前三年享税收减免 而中国企业所得税标准税率25% [6] - 高盛报告显示37%港股中资企业因税务被问询 平均耗时3个月 部分撤回申请 [7] 行业竞争环境 - 全球快时尚行业竞争呈白热化态势 传统品牌如ZARA H&M加速数字化转型 ZARA上新周期缩短至1周 与公司3-7天相差无几 [8] - 新兴品牌抢占细分市场 Reformation主打可持续时尚 2023年营收增长42% [8] - 竞争对手TEMU将总部设在离公司不远之处 抢夺供应商资源 [9] 供应链与财务表现 - 公司与供应商关系逐渐紧张 对供应商实行严格考核制度 部分供应商每件衣服利润仅1-3元 [9][10] - 2024年上半年公司营收增速降至23% 净利润低于4亿美元 大幅下降70%以上 [10] - 公司估值从巅峰时1000亿美元缩水至500亿美元左右 [10] 国际监管与运营成本 - 美国取消跨境包裹小额免税政策 公司测算美国关税成本增12%-15% 按2023年美国300亿元营收算 年增成本36-45亿元 [13] - 欧洲监管密集 法国以虚假折扣罚4000万欧元 意大利以误导性环保宣传罚100万欧元 [13] - 欧盟2026年实施碳边境调节机制 公司每件服装碳排放8.5千克 高于ZARA的6.2千克 H&M的5.8千克 按初期每吨80欧元税率 每件需多缴0.68欧元 [13] 市场竞争与消费趋势 - ZARA跨境电商营收同比增28% 欧美增速35% [14] - 公司子品牌SheinCurve市场份额仅3.2% 远低于其8.5% [14] - Temu 2023年美国下载量超公司 [14] - 62%欧美消费者减少快时尚购买 倾向环保产品 公司欧美复购率2023年降5个百分点至40% [14] 地缘政治与估值影响 - 2024年中美贸易摩擦升级 美国拟加强跨境电商数据审查 [14] - 港交所数据显示 2023年港股IPO企业中 业绩波动超30%者平均市盈率仅15倍 远低于行业25倍 [14]