尽管堪萨斯城联储主席施密德支持了9月降息，但他对后续宽松政策犹豫，凸显美联储利率决策难以达 成共识。 堪萨斯城联储主席杰夫·施密德（Jeff Schmid）周一表示，他不愿进一步降息。他称，美联储在应对政 策过紧与过松这双重风险时，应持续关注高通胀带来的隐患。 施密德指出，美联储政策制定者面临着权衡取舍：若为提振劳动力市场而降息，可能会面临通胀上升的 风险；但若是将利率设定在足以降低通胀的高位，又可能会推高失业率。鲍威尔也曾提及这种平衡之 举。 施密德周一表示："各种限制因素使得在平衡相互竞争的目标时难以做出抉择，而美联储在应对通胀与 就业问题时，就肩负着做出这些艰难决策的使命。"他在事先准备好的演讲稿中用粗体突出"必须"一 词，并强调："在平衡这一限制因素时，我认为美联储必须维护其在通胀问题上的公信力。" 施密德称，美国经济势头良好，与人工智能相关的软件支出提振了企业投资（通常利率处于高位时企业 投资会疲软）。他指出，股票市场接近历史高点，公司债券利差较窄。 尽管米兰的观点无人认同，但其他几位美联储政策制定者，包括负责监管事务的副主席米歇尔·鲍曼 （Michelle Bowman）和旧金山联储主席玛丽·戴利 ...

美联储内部政策分歧 - 美联储理事米兰呼吁采取更激进的降息路径，主张一次性降息50个基点 [3][6] - 副主席杰斐逊立场相对含蓄，认同需要降息提供政策支持，但对10月是否行动未明确表态，更偏向于依据数据行事 [3][7] - 包括克利夫兰联储主席哈马克、圣路易斯联储主席穆萨勒姆在内的多位官员持谨慎态度，强调通胀仍处高位，降息需非常谨慎 [3][7] 影响政策决策的经济数据 - 通胀数据方面，8月份美国核心PCE通胀率为2.9%，明显高于美联储2%的目标，成为鹰派官员反对快速降息的主要依据 [7][8] - 就业数据方面，8月份美国新增非农就业人数走低，失业率上升，显示就业市场明显降温，这为支持降息一方提供了理由 [11] - 美国政府面临关门风险，可能导致关键经济数据发布推迟，增加美联储10月会议决策的不确定性 [13] 市场预期与资产表现 - 根据CME"美联储观察"工具，市场押注美联储10月降息25个基点的概率一度超过90% [3][13] - 高盛预期美联储已开启新一轮宽松周期，其基准情景是10月和12月各降息25个基点 [13] - 美联储9月降息后，中概股和港股科技板块一度领涨，人民币对美元汇率走强，缓解了全球美元流动性压力并利好新兴市场资产 [14] 政策博弈的潜在影响 - 对于美国经济，美联储需要在通胀控制与就业市场支撑之间进行精细平衡，以实现经济软着陆 [16] - 对于全球市场，美联储降息有望改善外部金融环境，收窄中美利差，缓解人民币贬值压力，并为中国资产提供情绪和资金面支撑 [16] - 花旗集团经济学家警告，美联储官员基调可能过于鹰派，高估了通胀上行风险，同时低估了未来几个月可能加剧的就业下行风险 [14]

活动概况 - 活动名称为“双节同庆畅享泗洪”——创赢泗洪“118”线下本土创业产品促销会，于10月1日至3日举行，由泗洪县人社局联合融媒体中心策划 [1] - 活动旨在庆祝中秋、国庆双节，进一步激发市场活力 [1] 活动模式与特色 - 活动创新采用“四联动”促消模式，即政企联动整合资源、城乡联动打通供需、线上线下联动拓宽渠道、传统新兴联动激活市场 [3] - 活动以“就业、创业、培训”三位一体为核心，将节庆促销与“双节招聘会”结合，构建一站式就业创业服务平台 [3] - 活动设置三大特色功能区：场地供给区展示创业园区空余厂房信息，订单共享区引入轻创业项目开放合作，金融服务区聚焦创业担保贷款政策 [4] 参与企业与产品展示 - 现场汇聚三只猫工艺品、凝初牛奶、宏雁针织、三佑食品等40余家本土优质企业，集中展示泗洪特色文化、美食产品和本土优品 [3] 招聘与就业成效 - 专场招聘会吸引东磁新能源、永达电源、祺洋航碳纤等优质企业及“三来一加”项目120余家次参与，提供从工程师、技术员到物控、普工等600余个就业岗位 [3] - 活动同步启用“泗洪就业”抖音官方账号进行线上直播带岗，集中推介近90家用人单位提供的约1200个岗位 [3] - 活动期间现场初步达成就业意向926人次，线上直播吸引近万人次观看，发放各类就业创业政策及岗位信息宣传单页3000余张，为20余名群众办理了技能培训报名 [4] 活动总体影响 - 活动成功搭建本土创业产品展示展销平台，有效打通泗洪特色文化、地方美食及本土优品的消费内循环 [4] - 通过“现场招聘+直播带岗”双向发力拓宽就业渠道，实现“促消费、稳就业、助创业”的多维协同，为泗洪县就业创业工作和经济高质量发展注入强劲动力 [4]

【学习进行时】习近平总书记常说，"国泰民安，民安才能国泰""家事国事天下事，让人民过上幸福生活是头等大事"。国庆之际，新华社《学习 进行时》推出三篇系列文章，重温总书记牵挂的民生事。今天播发第一篇。 党的十八大以来，无论走到哪里，民生始终是总书记心中最大的牵挂。就业是最大的民生，关乎百姓生计，关系发展大局。习近平总书记称它 为"永恒的课题"，要求各级党委和政府"把就业当作民生头等大事来抓"。 "不能糊弄上级部门，更不能糊弄学生" 2020年7月，习近平总书记在一汽集团研发总院实验室考察时，听说现场有几位是刚毕业的大学生，关切地询问他们是哪所学校毕业的？收入怎么 样？来这里工作满意吗？ 得知当年一汽集团共招聘了1100多名应届高校毕业生，习近平总书记十分高兴。 "就业数据要扎扎实实，反映真实情况。"习近平总书记严肃指出，"现在有些学校为了追求高就业率，弄虚作假，搞'拉郎配'，签了再说。这样不 行，不能糊弄上级部门，更不能糊弄学生。" 总书记对大家说，各级党委和政府十分关心，将其作为重大民生工作任务，积极创造条件确保高校毕业生就业。 解决好高校毕业生这一重点群体的就业问题，支持帮助青年学子迈好走向社会的第一步，总 ...

美联储副主席Philip Jefferson周二警告，美联储面临劳动力市场疲软和通胀压力上升的双重风险，使货 币政策前景变得复杂。鉴于白宫推出的政策调整范围极广，对经济前景的看法高度不确定，不过随着政 策敲定，部分不确定性将随之消减。我认为就业风险偏向下行，通胀风险偏向上行，因此，我们两方面 的职责都面临压力。预计就业和通胀压力最终都会缓解。今年失业率可能会略有上升，明年再回落。我 预计今年过后通胀下降趋势将恢复，通胀率未来几年将回归2%的目标。 来源：滚动播报 ...

每经编辑｜段炼 据央视新闻报道，当地时间9月29日，美国总统特朗普在社交媒体"真实社交"上发文表示，美国的电影制作业"被其他国家从美国偷走了"，就像"从婴儿手 里偷糖果"一样。特朗普称，加州州长"软弱无能"，遭受的打击尤其严重。为了解决这个"长期存在且永无止境"的问题，将对所有在美国境外制作的电影 征收100%关税。相关表态引发市场震荡，奈飞、华纳兄弟等股价下跌。 图片来源：视觉中国（资料图） 值得注意的是，美国政府资金将在当地时间9月30日24时前完全耗尽，目前两党仍然"分歧巨大"，联邦政府面临"关门"在即。 美国政府资金还能坚持最后一天 两党仍"存在巨大分歧" 当地时间9月29日，美国总统特朗普在白宫与两院领导人会面，就避免政府停摆进行磋商。 参议院民主党领袖查克·舒默称他们之间存在巨大分歧，特朗普已听取了他们的反对意见。舒默称，政府是否陷入停摆由共和党决定。他还表示，不会接 受为期7至10天的临时拨款法案。 众议院民主党领袖哈基姆·杰弗里斯表示，这是一次坦诚的讨论，民主党不会支持损害医疗保健的共和党法案。 众议院议长约翰逊则表示，希望留出更多时间进行谈判。美国副总统万斯表示，与两院领导人的会谈是"坦诚的 ...

行业投资评级 - 对消费板块投资继续保持谨慎 [3][62] 核心观点 - 消费者信心连续下滑 美国9月密歇根消费者信心指数初值为55.4 较8月的58.2下降4.8% 连续两个月回落 [1][6] - 零售数据展现韧性 8月美国零售销售数据为7320.1亿美元 同比增长5.0% 环比上升0.6% [1][6] - 就业市场明显降温 8月非农新增就业仅2.2万人 远低于预期的14万人 失业率小幅上升至4.3% [1][12] - 核心通胀有所抬头 8月核心CPI环比上涨0.3% 同比升至2.9% 为近三个月来最高水平 [1][8] - 制造业PMI持续收缩 8月制造业PMI为48.7 连续第5个月低于荣枯线 [1][22] 宏观环境分析 - 消费者信心指数连续两个月回落 反映消费者对经济前景持续担忧 [1][6] - 零售销售数据保持增长 主要受季节性因素和学校开学消费需求推动 [6] - CPI温和回升但核心通胀抬头 住房成本仍是主要推动因素 [1][8] - 就业市场动能不足 ADP新增就业5.4万人 显示就业市场疲软 [1][14] - 消费者信贷温和增长 7月新增104.8亿美元 反映消费者对借贷更加谨慎 [19] - 制造业持续收缩 非制造业略有改善 服务业PMI升至52.0 [1][22] 必选消费行业表现 - 酒类零售额62.3亿美元 同比-0.5% 降幅较前月收窄 酒类CPI同比+1.9% [2][26] - 乳制品出货额133.7亿美元 同比增长温和 乳品CPI同比+1.3% [2][28] - 饮料出货额120.5亿美元 饮料CPI同比+4.6% 价格涨幅较为明显 [2][28] - 烟草出货额60.2亿美元 表现相对稳定 烟草CPI同比+6.3% [2][31] - 食品饮料店零售额867.3亿美元 同比+2.7% 保持稳定增长 [29] 可选消费行业表现 - 餐饮零售额995.2亿美元 同比+6.5% 环比上升0.7% 餐饮CPI同比+3.9% [2][33] - 日用品商场零售销售额767.8亿美元 同比+1.9% 环比-0.1% 库销比为1.28 [2][36] - 服饰零售销售额271.8亿美元 同比+8.3% 环比+2.9% 男装/女装CPI分别为+0.6%/-1.5% [2][38] 股市表现与估值 - 8月可选消费板块收涨+3.2% 必选消费板块收跌-2.1% [3][42] - 必选消费子行业中食品分销商+5.1%收涨 烟草-8.7% 食品零售-3.2%收跌 [3][42] - 可选消费子行业中酒店休闲+6.8%收涨 汽车零部件-1.8%收跌 [3][42] - 必需消费ETF资金净流出1.1亿美元 非必需消费ETF净流出0.3亿美元 [3][48] - 日常消费品行业PE历史分位数为99% 估值29.1x 在11个行业中排名第3 [50] - 啤酒行业PE历史分位数22% 绝对值14.6x 食品零售20.4x 均为最低水平 [3][51] - 食饮龙头估值中位数为31x [3][54] - 可选消费龙头估值中位数为31x [61] 重点公司表现 - 家得宝Q2销售额453亿美元 同比增长4.9% 可比销售增长1.0% [41] - 沃尔玛2026财年Q2营收符合预期但关税成本上升 [41] - Target Q2营收252.1亿美元 可比销售下降1.9% [41] - Costco 8月净销售额215.6亿美元 同比增长8.7% [41]

就业局势与政策 - 截至今年8月底城镇新增就业累计达到5921万人 超额完成5500万人的目标任务 [1] - 城镇调查失业率前四年均值为5.3% 低于5.5%的预期控制目标 [1] - 年均创业担保贷款余额3000亿元 年均支出就业补助资金超1000亿元 [1] 社会保障体系 - 全国基本养老保险参保人数达到10.72亿人 较"十三五"末增加7300多万人 参保率从91%提高到95%以上 [2] - 失业保险 工伤保险参保人数分别达到2.46亿人 3.02亿人 较"十三五"末分别增加2900多万人 3400多万人 [2] - 三项社会保险基金收支总规模69.27万亿元 基金累计结余9.81万亿元 [2] 养老保险基金投资运营 - 基本养老保险基金投资运营规模2.6万亿元 比"十三五"期末翻了一番 [2] - 基本养老保险基金自2016年底启动投资运营以来连续8年实现正收益 年均投资收益率5.15% [2] 人才发展与职业技能 - 过去5年累计面向9200万人次开展补贴性职业技能培训 [3] - 发布72个新职业 颁布328个国家职业标准 [3] - 专业技术人才超过8000万人 技能劳动者总量超过2.2亿人 其中高技能人才超过7200万人 [3]

美联储对股市估值的立场 - 美联储主席鲍威尔表示从许多指标看股市估值相当高，但未直接预测股市下跌，更侧重于风险提示[4] - 标普500市盈率接近20倍，较历史均值高出20%，部分科技股估值依赖对未来盈利的预期[5] - 美联储关注股市估值是因担忧股市大幅下跌可能导致居民财富缩水，进而抑制消费并拖累经济，金融稳定是其职责之一[5] 美联储对通胀与关税的看法 - 鲍威尔认为关税对通胀的影响是短暂的一次性波动，其影响通过供应链传导需3至6个月，可能持续几个季度[5][6] - 强调影响的短暂性是为避免市场过度恐慌导致抢购推高物价，并为货币政策留出空间，避免因短期通胀压力而被迫收紧政策[7] - 尽管官方表述为短暂，但居民已感受到菜价和日用品价格上涨的压力[5] 美联储降息决策的依据 - 此次降息主要因经济放缓，上半年GDP增速为1.5%，企业招聘趋于谨慎，就业市场活力不足[7] - 美联储政策兼顾物价稳定和促进就业的双重目标，股市下跌若过于严重可能通过抑制消费和投资进一步拖累经济，因而成为政策考量因素之一[7] - 当前降息被视为预防经济失速的举措，并为过热的股市降温，而非直接救市[9][10] 美联储的独立性与政治压力 - 鲍威尔强调美联储的措施旨在避免危机，与政治动机无关，其法律地位独立且主席任期固定[11][12] - 政治压力客观存在，例如特朗普时期对加息速度的批评，但鲍威尔的决策仍基于经济数据，如更关注就业市场下滑风险而非通胀反弹[13] - 美联储的政策矛盾反映了美国经济的内在矛盾，即平衡通胀控制与就业保障的难度[13]

货币政策行动 - 美联储在9月会议上实现今年首次降息，幅度为25个基点 [1] - 有官员建议更激进的降息，例如理事米兰力推今年降息50个基点 [1][9] - 最终决策是象征性降息25个基点，未采纳降息50个基点的建议 [14] 决策层内部分歧 - FOMC内部出现明显分裂，7名官员反对今年进一步降息，10名官员支持至少再降息两次 [1][7] - 分歧源于对经济基本面的不同判断以及对政策风险的权衡 [3] - 主席施密德和芝加哥联储主席古尔斯比担忧通胀反弹，主张谨慎行事 [3][5] - 副主席鲍曼和理事米兰则主张更快、更大幅度降息以支撑经济 [1][9] 经济数据与风险 - 美联储最看重的核心物价指标仍高于2%的目标水平，且近期有上行苗头 [5] - 8月新增就业岗位仅2万多个，远低于年初水平，显示就业市场疲软 [7] - 决策者担忧出现最糟糕情况，即通胀未消退而经济先衰退，重现上世纪70年代滞胀 [7] 政治因素影响 - 理事米兰由特朗普提名，其激进降息立场被外界解读为带有政治色彩 [10] - 特朗普曾公开要求美联储加大降息力度以刺激经济和股市 [10] - 主席施密德公开表态反对政府干预美联储决策，强调应依据经济数据做判断 [10][14] 政策前景与复杂性 - 当前美国经济面临复杂局面，通胀压力未完全消除，就业市场显现疲态，关税政策影响尚在评估 [16] - 美联储试图在抑制通胀和支撑经济之间找到平衡，为经济提供喘息空间 [14][16] - 随着更多经济数据披露，预计美联储将找到平衡各方关切的最优路径 [16]