公司表现 - 中科金财连续4个交易日下跌，区间累计跌幅达-9 81% [1] - 公司成立于2003年12月，专注于金融科技解决方案、数据中心解决方案，并研发AGI、WEB3 0、数字人民币、数据要素核心技术 [1] - 华商优势行业混合基金进入中科金财前十大股东，为今年二季度新进 [1] 基金表现 - 华商优势行业混合今年以来收益率达26 47%，同类排名168（总2294） [1] - 基金经理张明昕为中国国籍，拥有北京航空航天大学计算机学士、伯明翰大学金融学硕士及CFA资格 [4] - 张明昕曾任职于南京证券、申万宏源证券、华安财保资产管理等机构，2025年1月加入华商基金 [4] 基金公司背景 - 华商基金管理有限公司成立于2005年12月，董事长为苏金奎，总经理为王小刚 [5] - 公司股东包括华龙证券股份有限公司（持股46%）、深圳市五洲协和投资有限公司（持股34%）、济钢集团有限公司（持股20%） [5]

报告公司投资评级 - 维持买入 - A 投资评级，给予 6 个月目标价 23.30 元，相当于 2025 年 60 倍的市盈率 [5][10] 报告的核心观点 - 深桑达是高科技产业工程服务领域龙头企业，作为中国电子下属二级央企，聚焦“云”“数”主业，有望受益于国资云、数据要素、AI 大模型等多重机遇 [10] - 预计公司 2025 - 2027 年的收入分别为 691.80/724.27/760.05 亿元，归母净利润分别为 4.42/5.73/6.98 亿元 [10] 事件概述 - 深桑达所属公司中国电子云与沐曦集成电路签署战略合作协议，将在垂类大模型训练/推理中心、行业专属云等场景共创共建，推动人工智能产业生态高质量发展 [1] - 深桑达发布 2025 年半年度业绩预告，归母净利润亏损较上年同期扩大，但数字与信息服务业务在云计算、人工智能、数据创新方面优化研发投入，新签合同额增长，经营亏损缩减 [1] 中国电子云携手沐曦支撑国家自主计算产业体系 - 中国电子云是中国电子集团唯一云产品及品牌，是自主计算产业体系重要组成部分，依托自主计算体系，为多领域提供数字化解决方案，位列智算集成服务市场 Top5 厂商和中国政务云市场领导者 [2] - 沐曦股份专注高性能通用 GPU 研发与产业化，准备在科创板上市，其智算芯片产品应用广泛，双方合作将打造全栈国产智算服务端到端解决方案，支撑国家自主计算产业体系 [3] 基于 AI 软硬能力和数据服务赋能行业数智化转型 - 深桑达推动人工智能技术在多行业落地应用，打造垂直应用模型，如政务领域“星智政务大模型”、公安领域“金盾公共安全大模型”、医疗领域 L1 医疗行业领域大模型、交通领域 TVM - R1 视觉推理大模型等 [4][9] - 中国电子云 CECSTACK 云平台上线多种 DeepSeek 模型，推出一体机，为用户提供私有化部署方案，大模型训推一体机产品已在多行业客户实现销售并获良好反馈 [9] 财务情况 利润表相关 - 2023 - 2027 年，营业收入分别为 562.84/673.89/691.80/724.27/760.05 亿元，增长率分别为 10.2%/19.7%/2.7%/4.7%/4.9%；营业利润增长率分别为 - 3.1%/6.9%/35.9%/29.7%/21.9%；净利润增长率分别为 - 303.2%/0.0%/34.0%/29.7%/21.9%等 [13] 资产负债表相关 - 2023 - 2027 年，资产总额分别为 565.18/703.07/587.82/745.32/638.48 亿元，负债总额分别为 446.43/579.13/456.01/600.94/478.91 亿元，资产负债率分别为 79.0%/82.4%/77.6%/80.6%/75.0%等 [13] 现金流量表相关 - 2023 - 2027 年，经营活动产生现金流量分别为 6.55/8.21/17.53/-9.52/29.11 亿元，投资活动产生现金流量分别为 - 4.26/-0.42/-0.99/-0.95/-0.87 亿元，融资活动产生现金流量分别为 1.91/15.49/-13.35/16.25/-21.87 亿元 [13] 其他财务指标 - 2023 - 2027 年，毛利率分别为 11.3%/10.2%/10.2%/11.1%/11.3%，ROE 分别为 5.5%/5.1%/6.6%/8.2%/9.4%，PE 分别为 73.12/60.88/54.40/41.95/34.42 等 [12][13]

人工智能产业投资方向 - 人工智能产业是科技自立自强的关键方向，重点关注AI Agent、AI应用（独立软件应用、AI眼镜等智能终端）、人形机器人、自动驾驶等领域 [1] - 国内大厂新一轮AI资本开支开启，H20恢复对华出口，算力通信环节如新易盛业绩表现超越市场预期 [1] - 中国人工智能模型Kimi K2的发布引发全球关注，标志着技术突破 [1] 自主可控与技术突破 - 自主可控方面需关注"卡脖子"环节的技术突破，尤其是以HBM为核心的制造产业链 [1] - 数据要素方向包括数据授权运营平台、资源开发商及跨境流通等 [1] 创业板人工智能ETF - 创业板人工智能ETF国泰（159388）跟踪的是创业板人工智能指数（970070），单日涨跌幅可达20% [1] - 该指数从创业板市场中选取涉及人工智能领域的上市公司证券作为指数样本，以反映人工智能相关上市公司证券的整体表现 [1] - 这些企业通常具备较强的创新能力和成长潜力，行业配置主要集中在信息技术、高端制造等高科技领域 [1]

科技创新与产业创新融合的核心观点 - 科技创新与产业创新深度融合是加快培育新质生产力的基本路径，二者互为支撑，科技创新突破技术瓶颈，产业创新推动商业应用[1] - 当前处于新一轮科技革命与产业变革交汇期，新产业、新技术涌现加速了二者融合[2] - 融合发展需把握前瞻性与实践性、有为政府与有效市场、公共性与独占性三大原则[4][5][6] - 资金、人才、数据是推动融合发展的三大核心要素，分别起到资源配置基础、桥梁纽带和新型生产要素作用[7][8] 历史发展逻辑 - 第一次科技革命中蒸汽机技术突破催生机械化大生产体系，科技创新推动产业规模化扩张[2] - 第二次科技革命电力、内燃机技术提升效率，战后"军转民"技术带动消费升级与产业更新[2] - 第三次科技革命数字化、网络化技术重塑产业生态，形成科技与产业双轮驱动模式[2] 理论逻辑与实践路径 - 马克思主义理论指出科学技术是生产力跃升关键变量，科学并入生产过程可大幅提高劳动生产率[3] - 中国实践分三阶段：计划经济重建科技体系、改革开放技术引进再创新、21世纪自主创新战略推动成果转化[3] - 新时代在新发展理念下，融合发展的理念认识、推进路径和保障举措发生根本性转变[3] 关键实施原则 - 前瞻性需对接国家战略布局重大项目，实践性需遵循规律编制符合实际的规划[4] - 政府应通过财税政策引导企业主体作用，重点支持"一化三新"（信息化、新材料、新能源、新装备）领域[4] - 需改革科研评价机制和专利制度，平衡技术独占性与产业扩散需求[5][6] 核心要素作用 - 资金要素是资源配置基础，支持研发项目开展并推动新兴业务投资[7] - 人才要素连接科研与产业，通过引育人才可做强产品、做大企业、支撑产业[7] - 数据要素在数字化时代具有可共享性和无限供给特点，能优化生产结构和催生新产业模式[8]

数据资产ABS市场发展 - 数据资产证券化（ABS）从试点快速迈向规模化实践，成为市场关注焦点 [1] - 政策、企业需求与资本市场共同推动数据资产ABS成为"香饽饽" [2] - 2020年数据被列为第五大生产要素后，政策闭环逐步完善，包括"数据二十条"产权框架、数据资源"入表"等 [3] - 交易所审核指引将数据资产纳入标准化资产准入体系，提供明确操作规范 [3] 企业融资优势 - 数据资产ABS可缓解互联网企业因缺乏不动产抵押导致的融资难题 [3] - 企业通过交易数据、用户行为数据（脱敏后）资产化，融资成本大幅下降，规模可提升至营收30%以上 [3] - 模式从依赖主体信用转向看重资产本身，优质产品甚至能获得超额认购 [5] 区域差异化探索 - 深圳以公共数据为突破口，首单产品"平安·如皋第1期"规模达1.3亿元 [6][7] - 上海将数据资产与供应链金融结合，底层资产为国企优质应收账款，引入中投保信裕平台业务数据 [7] - 北京侧重数字基建与绿色金融融合，首单数据中心持有型不动产ABS用于金融数据中心资产收购 [9] 估值与生态建设 - ABS实践推动估值模型创新，如"历史数据回溯+区域经济预测"和三维模型 [10] - 数据交易所建立全链条服务体系，实现跨区域资产互认，提高交易效率 [10] - 跨区域规则不统一导致估值差异，需建立全国统一登记体系 [10] 未来前景 - 市场规模预计持续扩大，有望从创新试点转向常规业务 [11] - 跨境数据资产ABS可能成为新方向，拓展价值空间 [11] - 数据资产ABS将推动数据要素市场发展和数字经济增长 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中证转债指数本周继续上涨，年初至今累计涨幅 9.48%，当前转债估值已步入高位且进入主动抬升阶段，建议关注低期权估值转债和结构上具备弹性优势的平价 80 - 100 之间转债 [1][10] - 中报期关注业绩预期改善行业机会，关注需求稳定、业绩确定性高的行业转债以及“反内卷”下业绩具备修复预期行业转债，规避部分脱离基本面、价格和溢价率双高标的 [2][19] - 当前 A 股仍呈现出较好的配置性价比，转债供给收缩背景下需求端存在一定支撑，但当前转债整体估值已处于不低区间，需警惕回调风险，条款层面建议继续关注下修博弈空间、警惕强赎风险，适当关注临期转债短期博弈机会 [23] 各部分总结 转债周度专题与展望 转债新高怎么看 - 截至本周五，中证转债指数收盘点位 453.86 再创近年新高，年初至今累计涨幅 9.48% [1][10] - 转债估值当前已位于 2018 年以来相对高位，且从跟随正股提升逐步转为主动抬升阶段，类比 2022 年初，往后或有一定过热风险，建议关注转债期权估值相对较低个券 [1][10] - 关注结构上具备弹性优势的转债，如平价 80 - 100 之间转债，其对于正股上涨弹性高于下跌弹性，在市场估值抬升期，中低平价转债弹性不对称性优势更显著，平价 70 - 100 元分组转债具备更好的进攻 - 防守属性 [12] - 中报期 123 家转债主体披露 2025 年半年度业绩预告，预增/略增中电子行业、有色金属主体相对较多，农林牧渔、钢铁、有色金属、电子等行业已披露中报预告的转债主体利润增速中位数较高，建议结合业绩预期进行转债投资 [19] 周度回顾与市场展望 - 本周市场逐日涨跌互现，周度整体上涨，A 股三大指数各交易日表现不同，沪深京三市成交额有缩量和放量情况 [22] - 认为当前 A 股仍呈现出较好的配置性价比，出口订单反弹带动 6 月 PMI 继续窄幅回暖，大规模设备更新、消费品以旧换新措施有望提振内需，国内经济基本面与资金面的弱共振有望逐步开启 [23] - 转债层面，考虑到再融资政策等影响，转债供给收缩背景下需求端存在一定支撑，但当前转债整体估值已处于不低区间，需警惕回调风险，条款层面建议继续关注下修博弈空间、警惕强赎风险，适当关注临期转债短期博弈机会 [23] - 行业上关注热门主题、内需方向、中国特色估值体系下相关板块以及军工行业 [23] 转债市场周度跟踪 权益市场收涨 - 本周权益市场主要指数收涨，万得全 A 上涨 1.40%，上证指数上涨 0.69%，深证成指上涨 2.04%，创业板指上涨 3.17%，市场风格更偏向于小盘价值 [27] - 本周 19 个申万行业指数上涨，12 个行业下跌，通信、医药生物、汽车行业领涨，传媒、房地产和公用事业行业居跌幅前三 [30] 转债市场收涨，百元溢价率上升 - 本周转债市场收涨，中证转债上涨 0.67%，上证转债上涨 0.52%，深证转债上涨 0.92%，万得可转债等权上涨 1.36%，万得可转债加权上涨 0.65% [3][32] - 本周转债日均成交额有所增加，日均成交额为 706.69 亿元，较上周日均增加 25.54 亿元，周内成交额合计 3533.46 亿元 [3] - 转债行业层面 22 个行业收涨，7 个行业收跌，家用电器、传媒和计算机行业居市场涨幅前三，煤炭、交通运输和建筑材料等行业领跌；对应正股层面 18 个行业收涨，11 个行业收跌，家用电器、计算机和医药生物行业居市场涨幅前三，煤炭、环保和非银金融等行业领跌 [38] - 本周多数个券上涨（341 只/466 只），剔除本周新上市转债，周涨幅前五的转债分别为博瑞转债、博汇转债、聚隆转债、亿田转债、宏丰转债；周跌幅前五的转债分别为塞力转债、广大转债、华辰转债、濮耐转债、联得转债；周成交额前五的转债分别为塞力转债、博汇转债、欧通转债、博瑞转债、惠城转债 [40] - 本周全市场加权转股价值增加，溢价率上升，本周末按存量债余额加权的转股价值均值为 95.31 元，较上周末增加 0.45 元；全市场加权转股溢价率为 44.37%，较上周末上升了 0.39pct；全市场百元平价溢价率水平为 23.38%，较上周末上升了 0.80pct；拉长视角来看，当下百元平价溢价率水平处于 2017 年以来的 50%分位数水平以上 [4][47] 不同类型转债高频跟踪 - 以平底溢价率±20%作为分界线，定义偏股型、偏债型和平衡型转债；定义 0 - 5 亿元（包含）、5 - 10 亿元（包含）、10 - 30 亿元（包含）和大于 30 亿元的转债分别为小盘、中小盘、中盘和大盘转债，并高频跟踪不同类型转债市场表现及估值变化 [52] 分类估值变化 - 本周平价 80 以下转债估值均上行明显，80 - 90 平价转债估值下行，其余平价转债估值均上行；AAA、AA + 及 AA 评级转债估值上行，其余各评级转债均下行；大盘转债估值上行，其余规模分档转债估值下行 [53] - 2024 年初至今，偏股型、平衡型转债转股溢价率均触底反弹，截至本周五，偏股型转债转股溢价率处于 2017 年以来 35%分位数附近；平衡型转债转股溢价率处于 2017 年以来 50%分位数以下 [53] 市场指数表现 - 本周 AAA 评级转债下跌 0.06%，其余各评级转债均上涨，AA + 转债上涨 0.81%，AA 转债上涨 0.65%，AA - 转债上涨 1.25%，A + 转债上涨 1.30%，A 及以下转债上涨 1.59%；2023 年以来，AAA 转债录得 18.83%收益，AA + 转债录得 6.65%收益，AA 转债录得 10.00%收益，AA - 转债录得 18.17%收益，A + 转债录得 20.64%收益，A 及以下转债录得 26.82%收益 [69][70][71] - 本周各规模转债均上涨，小盘转债上涨 2.23%，中小盘转债上涨 0.67%，中盘转债上涨 0.74%，大盘转债上涨 0.22%；2023 年以来，小盘转债录得 21.20%收益，中小盘转债录得 18.87%收益，中盘转债录得 15.00%收益，大盘转债录得 14.77%收益 [71] 转债供给与条款跟踪 本周一级预案发行 - 本周新上市转债 2 只（甬矽转债、锡振转债），已发行待上市转债 3 只（利柏转债、伯 25 转债、广核转债） [5][75] - 本周一级审批数量 6 只（2025 - 07 - 14 至 2025 - 07 - 18），金达威（18.01 亿元）、微导纳米（11.70 亿元）经证监会同意注册 [75] - 自 2023 年初至 2025 年 7 月 18 日，预案转债数量合计 86 只，规模合计 1384.10 亿元，其中董事会议案通过的转债数量为 11 只，规模合计 158.78 亿元；经股东大会通过的转债数量为 40 只，规模合计 670.22 亿元；经交易所受理的转债数量为 29 只，规模合计 487.81 亿元；经上审委通过的转债数量为 2 只，规模合计 14.50 亿元；经证监会同意注册的转债数量为 4 只，规模合计 52.80 亿元 [76] 下修&赎回条款 - 本周 12 只转债公告预计触发下修，4 只转债公告不下修，1 只转债提议下修，山石转债公告下修结果 [5][79][81] - 本周 8 只转债公告预计触发赎回，3 只转债公告不赎回，5 只转债公告提前赎回 [5][81][82] - 截至本周末，仍在回售申报期的转债共 5 只，尚在公司减资清偿申报期的转债 23 只，建议持续关注转债价格变动及公司下修倾向边际变化 [84]

投资者关系活动概况 - 活动类别为特定对象调研和分析师会议，时间为2025年7月18日和20日15:00 - 17:00，地点分别为公司会议室和进门财经（线上）[2][3] - 参与单位众多，包括中泰证券、北京博润银泰投资管理有限公司等多家机构及人员[2] - 上市公司接待人员有董事长、总经理金震，董事、副总经理、财务总监王兆君，董事会秘书彭微，证券事务代表刘上嘉[3] RDA政策与市场布局 - RDA由上海数据交易所提出，可加速数据要素市场化和价值化，推动与其他要素联动发展，促进实体经济和数字经济融合[3] - 公司布局和储备：前瞻布局与标准引领，是全国首部《数据确权授权的流程与技术规范》核心研制单位，获首批数据确权授权标准符合性DRCA证书[3] - 平台支撑与生态构建，2024年推出“数据要素交易运营管理平台”，确保数据流通“可信可追溯”[3] - 技术融合与服务赋能，主营产品“数据资产管理平台DAM V13”融合大模型，提供RDA核心基础设施服务[4] - 政策红利与科研试点，参与QH大学可信数据空间建设，打通公共数据链条[4] - 未来计划：关注政策，参与示范项目和标准制定，探索应用场景，参与相关业务[4] 与上数所合作及优势 - 公司是上数交所首批认证的数据产品开发服务商，上海数据集团是合作伙伴，为上海国际集团有限公司实施主数据管理系统[4] - 优势：资产准备环节，利用场内服务、可信技术和DAS基础设施，将数据准备成“真数据”[4] - 资产发行环节，具备较深咨询服务能力，完成资产上链等业务操作[4] AI智能体SunwayLink平台 - 定位“企业智能化转型的关键基础设施”，降低AI应用门槛，实现“AI即服务”，融合大语言模型与行业知识图谱技术[5] - 具备开放兼容等优点，接入Kimi后，能力扩展，适用于更复杂场景，提升企业应用集成能力[5] AI智能体应用 - 已与主要平台融合，有订单落地，应用场景包括智能接样、检测资源调度等生活和生产场景[6] - 在创新药方面应用进展：跨领域知识整合，提高效率，如缩短文献分析时间，自动生成科研申报资料[7] - 新药研发效率提升，智能决策支持，加速药物筛选，节省实验耗材和时间[8] - 生产全过程质量合规保障，在线监控质量数据，自动审计追踪，智能偏差调查，缩短调查周期[8] - 优化临床试验，精准招募患者，优化试验方案[8] - 药物临床，毒性预测，智能实验设计，病理切片分析，自动化报告[8] - 管理药物知识库，获取整合信息，构建更新知识图谱[8] 海外业务展望 - 携核心产品亮相日本和马来西亚展会，收获关注，正在布局合作落地方式，招揽人才和选定经销商[9] - 计划通过“日本先行 - 亚洲全覆盖 - 全球化部署”战略实现技术出海，挖掘亚洲市场机遇[9] 减持计划 - 2025年7月15日公告减持计划，创投机构两支产品计划减持股份占比1.07%，员工持股平台计划减持股份占比3%[9] - 减持原因：创投机构因基金存续期和资金回收考量，员工持股平台为兑现员工激励措施[9]

国家数据局试点项目 - 公司凭借《钢铁企业产业链可信数据空间》项目入选国家数据局首批可信数据空间创新发展试点名单 [1] - 可信数据空间是基于共识规则链接多方主体实现数据资源共享的基础设施 [1] - 试点目标为构建全国统一数据要素市场提供行业典型性技术前瞻性标杆经验 [1] 项目核心场景 - 聚焦供应链协同智能制造生产协同优化市场分析与预测研发质量与可持续发展客户与增值服务五大类场景 [1] - 构建钢铁产业特色数据产品与服务利用可信数据空间管控能力资源交互能力与价值共创能力 [1] - 从高质量数据集构建流通深化场景应用技术系统完善生态培育运营机制优化入手打造产业链数据融合应用模式 [1] 数字化转型成果 - 公司以"数据要素+工业互联网+人工智能"为引擎打造"一脑三中心"智慧中枢实现全业务链数字孪生与智能决策 [2] - 上月联合产业链伙伴成立"钢铁产业链可信数据空间联盟"并发起高质量工业数据集倡议 [2] - 目标打通产业链数据流通应用成为数据要素价值挖掘先行者共筑钢铁行业开放协同数据新生态 [2]

公司公告 - 公司董事郭柏春被刑事拘留系其任公职期间的个人事项 与公司无关 公司治理结构及内部控制机制完善 生产经营秩序正常 [1] - 公司董事会 监事会运作正常 控制权未发生变化 该事项不会对公司日常生产经营产生重大影响 [1] 财务业绩 - 公司预计2025年上半年实现归母净利润1800万元至2600万元 同比扭亏为盈 [1] - 数据流量业务较上期增长 同时降本增效措施对业绩产生正向影响 [1] 人工智能业务 - 公司智者千问大模型 天星大模型 智慧广告大模型三款企业级大模型通过国家生成式人工智能服务备案 [1] - 构筑AI营销SaaS 移动应用分发PaaS 空间智能MaaS三大业务平台 推动零售 工业 金融 文娱等行业数字化转型 [1] 数据技术进展 - Behavision平台3D数据量突破百万组 多模态数据达35万组 涵盖广泛场景与高精度模型 [2] - 山西数据流量谷与山西数据交易中心达成战略合作 共建数据运营服务基地 推进数据要素资源化 资产化 资本化 [2]

产品创新 - 市场首单数据资产赋能资产证券化产品"天风中投保应收账款2期中小微企业融资支持资产支持专项计划"成功发行 [1] - 创新核心在于引入"中投保信裕供应链金融平台业务数据"助力资产定价、优化融资效率、实现全生命周期风险监测 [1] - 通过整合供应链上下游交易信息、履约记录等数据将企业经营能力、资产价值等无形要素转化为可评估指标 [2] 数据要素价值 - 数据要素作为第五大生产要素通过无形价值量化、信用画像构建、场景化服务与金融行业加速融合 [1] - 量化无形价值为科技创新企业提供融资支持如对接知识产权局专利数据、科研机构研发进度数据等 [1] - 构建信用画像通过打通税务、社保、海关、电商等跨部门数据打破中小微企业"缺数据即缺信用"困境 [2] - 场景化服务如电商平台整合订单量、退换货率等数据实现风险与服务的动态平衡 [2] 行业影响 - 数据要素与金融融合是数字经济时代金融服务实体经济的必然选择推动金融活水更精准、安全、普惠流向实体经济 [3] - 未来数据将释放更大能量包括量化更多"看不见的价值"和激活"被忽略的信用" [3] - 金融服务将从"被动响应"转向"主动赋能"实现全面升级 [3]