文章核心观点 - 公司24年及1Q25业绩下滑，主因美国FDA进口警示及高基数等因素，不过通过新品开发、产能建设和市场拓展，25年有望重回向好轨道，维持“增持”评级 [1] 业绩情况 - 24年收入3.88亿元、归母净利0.53亿元，同比降5.5%、52.8%，符合业绩预告预期，业绩下滑因部分产品受美国FDA进口警示影响销售不及预期及计提减值准备 [1] - 1Q25收入7271万元、归母净利768万元，同比降34.3%、69.3%，推测因外部因素影响销售节奏及1Q24业绩高基数 [1] 各板块业务表现 - 医疗器械24年收入1.99亿元，同比降23.6%，推测因美国FDA进口警示影响相关医用塑料注射器产品销售，外部扰动解除后有望重回增长 [2] - 动物器械24年收入1.51亿元，同比增20.8%，因品类丰富且国内外市场认可度高，看好25年稳健增长 [2] - 实验室耗材24年收入2954万元，同比增66.1%，因自研产品竞争力提升，看好25年稳健发展 [2] 发展举措 - 新产品方面，截至24年底，安全自毁留置针等产品已完成研发并投入生产，预充式导管冲洗器等产品处于试验及生产流程完善阶段 [3] - 新产能方面，截至24年底，澄鹿路二期厂房项目部分完工，海外产能建设持续推进 [3] - 新市场方面，截至24年底，多款产品获加拿大、沙特等国产品注册证，新兴市场开拓有序推进 [3] 盈利预测与估值 - 调整25 - 27年归母净利至0.74/0.83/0.93亿元，相比25/26年前值调整-9%/-14% [4] - 给予公司25年34x PE，调整目标价至20.59元 [4]

纪要涉及的公司 天德韵 纪要提到的核心观点和论据 1. **2024年业绩表现** - 营收21亿，同比增长74%；净利润2.74亿，增长143%；净利率提升3.8个百分点 [1] - Q4营收6.1亿，环比下滑3.6%，同比增长61%；毛利率21.5%，较Q3下滑0.8个百分点；净利润8289万，环比下跌1.89%，同比增长118% [1][2] 2. **市场资料表** - 现金17亿，占总资产68.3%；总资产25.7亿，报表简单，除现金外主要是与经营相关资产 [2] - 2024年存货周转天数51天，较2023年缩短17天；应收账款周转天数平稳 [2] 3. **主要产品类别** - 显示驱动营收占比76.9%，电子加迁、快充协议和音圈马达占比23.1%；电子加迁占比从Q3的19.3%提升到23.1%，去年同期为16.4% [3] 4. **产品展望** - 2025年各产品线业绩增长不错，毛利率趋于平稳；电子加迁上半年订单需求确定 [5] - 高刷TDI、小Q的TDI产品今年持续放量；TTDI平板增长好；手机TDI产品Q3有新产品，Q4上架；OLED手机老产品Q1给非平台客户，Q3稳定出货，高阶新产品预计下半年贡献营收 [6] 5. **市场份额与竞争格局** - TTDI市场份额约5.多%，有上升空间；市场从外挂转TTDI趋势明显，公司将扩充技术并推出更多产品 [8][9] - 电子加签市场占比超80%，四摄渗透率达八成，今年将推出六色产品 [11][12][15] 6. **成本与产能** - 成本端以量换价，价格相对平稳；代工环节产能问题解决，新老产品不再受产能限制 [20][2] 7. **市场策略** - 电子加签提供AI工具、有竞争力产品、控制成本、开发新产品新技术；显示加速通扩大应用领域 [22][23][24] - TDDI利用市场转换机遇开发新应用；应对价格竞争，DTE增加功能降成本，TDI靠多型号产品保持毛利率平稳 [27][28] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 穿戴产品前年年底开发出一款有出货量，现从LCD向OLED转换，正在规划第二代产品；手机产品去年开发，在非品牌市场有项目且量在增加，正在规划增加产能 [16] 2. 去年Q2、Q3同比增长大因显示驱动和电子加迁增长；今年Q1是淡季，电子加签对冲显示驱动下滑，Q2会正常恢复 [32] 3. 下游市场从2023年下半年开始微弱复苏，公司靠技术实力和产品定义能力提升市场份额 [34]

发行信息 - 发行股数未考虑超额配售选择权为1350.00万股，全额行使为1552.50万股，超额配售选择权发行股票数量不超202.50万股[7] - 每股发行价格为11.38元/股，预计发行日期为2023年2月7日[7] - 发行后总股本行使超额配售选择权前为7172.90万股，全额行使为7375.40万股[7][9] 业绩数据 - 2022年1 - 9月公司营业收入33,859.32万元，同比下降2.56%[33] - 2022年1 - 9月公司净利润5,607.52万元，较上年同期上升32.23%[33] - 2022年9月30日公司资产总额42,177.71万元，较2021年末增加0.29%[32] - 2022年9月30日公司负债总额5,232.83万元，较2021年末减少51.18%[32] - 2022年9月30日公司所有者权益36,944.88万元，较2021年末增加17.89%[32] 股权结构 - 公司实际控制人吴平、李力夫妇合计控制公司66.16%股份对应表决权[20] - 截至招股书签署日，吴平直接持股1944.00万股，占比33.39%，合计拥有48.30%股份表决权；李力直接持股1040.00万股，占比17.86%[45] 风险提示 - 公司面临市场竞争、新产品开发、毛利率下降等风险[14][16][17] - 公司本次发行可能因认购不足等导致发行失败[21] - 受多种因素影响公司境外销售收入可能下滑[22] 募投项目 - 魔芋精深加工智能制造生产线改扩建技改项目计划投资总额为10,104.89万元，拟投入募集资金金额为10,104.89万元[73] - 魔芋食品深加工技改项目计划投资总额为4,480.49万元，拟投入募集资金金额为4,480.49万元[73] 公司历史 - 公司于2016年11月7日挂牌，2020年以6.00元/股的价格发行股票，增发后股本增加至5,822.90万股[111][115] - 2016 - 2021年公司持续督导主办券商由财信证券变更为五矿证券[112] - 2019 - 2021年公司年报审计机构由大信会计师变更为天健会计师[113] 子公司情况 - 截至2022年6月30日，公司拥有2家全资子公司、1家控股子公司[45] - 一致嘉纤主要从事魔芋食品的研发、生产和销售，2022年1 - 6月净利润140.91万元[150] - 云南一致主要从事魔芋收购及初加工，2022年1 - 6月净利润 - 32.01万元[151] 股价稳定措施 - 公司上市后三年内，若股票收盘价连续20个交易日低于本次发行价或最近一期经审计的每股净资产，触发股价稳定措施[193][194] - 稳定股价措施实施顺序为控股股东和实际控制人增持、特定董事及高管增持、公司回购[194][195] 其他 - 公司登记科技成果5项，取得72项专利，其中发明专利24项，实用新型37项，外观设计11项[47] - 公司被评为工业和信息化部“第二批专精特新‘小巨人’企业”[62]