算力硬件股表现 - 中证大数据产业指数早盘上涨0 99% 成分股天下秀上涨4 60% 恒生电子上涨4 54% 神州泰岳上涨4 53% 神州信息上涨4 03% 科华数据上涨3 00% [1] - 数据ETF（516000）上涨0 90% 最新价报0 9元 [1] 智能算力规模预测 - 2025年中国智能算力规模预计达1037 3 EFLOPS 2028年达2781 9 EFLOPS 2025-2028年复合增长率38 94% [1] 算力板块投资逻辑 - 算力板块具备底层需求与估值支撑 高速光模块处于低估值且业绩确定性强 [1] - 算力设备 数据中心及配套等相关标的有望恢复 [1] AIDC算力产业链方向 - AIDC机房建设（机房 柴油发电机 冷却系统 变压器等） [2] - IT设备 网络设备（交换机 光模块 铜缆 光纤等） [2] - 算力租赁 云计算平台 AI应用 卫星互联网&6G [2] 大数据产业指数与ETF - 中证大数据产业指数覆盖大数据存储 分析 运营 生产 应用等领域 [2] - 数据ETF（516000）跟踪该指数 场外联接基金包括A类020335 C类020336 D类023779 [2] 大数据产业发展驱动因素 - 政策催化与技术迭代推动大数据产业以"算力底座+场景创新"双轮发展 [2]

制造业绿色低碳发展 - 国务院常务会议强调加快绿色科技创新和先进绿色技术推广应用，强化新型工业化绿色底色 [1] - 推进传统产业深度绿色转型，结合大规模设备更新政策实施，加快重点行业绿色改造升级 [1] - 引领新兴产业高起点绿色发展，加大清洁能源、绿色产品推广，提升资源循环利用水平 [1] - 加强共性技术攻关，完善重点领域标准，优化政策，健全绿色制造和服务体系 [1] 境外上市资金管理 - 央行和外管局拟统一本外币管理政策，境外上市募集资金可自主选择外币或人民币调回 [2] - 以人民币调回的资金可使用境内企业人民币银行结算账户，外币调回资金可自主结汇使用 [2] 外资参与中国资本市场 - 中国鼓励外资金融机构来华投资兴业，参与资本市场建设，优化营商环境并扩大对外开放 [3] - 花旗集团和凯雷投资集团被邀请深化对华合作，共享发展机遇 [3] 国家级经开区建设 - 商务部支持国家级经开区建设算力基础设施和5G网络，承接"东数西算"工程重点项目 [4] - 中央预算内投资将支持符合条件的国家级经开区信息基础设施项目 [4] 半导体产业合作 - 中国外交部表示愿与荷兰保持半导体领域合作，共同维护全球半导体产供链稳定 [6] 资管产品信息披露 - 国家金融监管总局拟规范资管产品信息披露行为，强化投资者权益保护 [7] - 资产管理产品可不披露业绩比较基准 [7] 浮动费率基金 - 首批26只浮动费率基金获批，预计5月底发行，6月底前完成募集 [8] - 投资者可通过商业银行和互联网平台认购，更多同类产品正在筹备中 [9] 算力建设布局 - 工信部强调加快智能算力建设，构建"云边端"协同的智能算力网络 [17] - 银河证券研报指出算力需求持续增长，相关板块仍具投资价值 [17] 核电发展 - 我国西部地区将新增两台"华龙一号"核电机组，预计年发电量200亿千瓦时 [18] 公司动态 - 韦尔股份拟发行H股并在香港联交所主板上市 [20] - 中国通号中标约37.89亿元轨道交通项目 [20] - 中金黄金控股股东计划注入内蒙金陶等四家企业 [20] - 恒顺醋业控股股东拟增持5000万元至1亿元股份 [20] - 兴发集团监事增持15000股 [20] - 汇得科技60万吨聚氨酯新材料项目尚在行政审批阶段 [20] - 金花股份董事长因涉嫌信息披露违规被立案 [20] - 金通灵及子公司部分债务及担保逾期 [20] - 远翔新材股东拟减持不超过6%股份 [20] - 陕天然气省内管道运输价格下调3.86分/立方米，预计减少2025年净利润2.23亿元 [20]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“优于大市”评级 [1][3][6] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司以物联网为基，横向切入AIGC基础设施领域，传统主业稳定且有增长潜力，智算业务开辟第二成长曲线，有望拉动归母净利润快速增长，预计2025 - 2027年归母净利润3.01/4.00/4.96亿元（+141%/33%/24%），EPS分别为1.20/1.59/1.98元，合理估值59.90 - 65.89元，较当下有11% - 23%的估值空间 [1][3][6] 根据相关目录分别进行总结 一、智微智能：物联网数字化核心方案商 - 公司概况：国内领先的智联网硬件产品及解决方案提供商，成立于2011年，业务覆盖多领域，下游行业广泛，股权结构高度集中，2023年进行股权激励彰显业绩信心 [14][15] - 主营业务：以物联网为基，切入AIGC基础设施领域，产品覆盖行业终端、ICT基础设施、工业物联网三大板块，2024年成立腾云智算开展智算业务，2024年各业务收入分别为25.97、6.31、1.51、3.01亿元，占比分别为64.4%、15.6%、3.7%、7.5%，商业模式为ODM + OBM双轮驱动 [20][28] - 财务分析：2024年营业收入40.34亿元，同比+10.1%，20 - 24年CAGR为20.2%；归母净利润1.25亿元，同比+280.7%；2024年毛利率16.9%，较23年提升5.0个pct，期间费用率9.6%，较23年下降0.3个pct [29][30] 二、物联网：万亿市场空间，领先的智联网硬件产品及解决方案提供商 - 物联网体系架构：包括应用层、平台层、传输层、感知层，应用层和平台层价值量占比相对较高 [42][45] - 市场规模：2023年全球物联网市场规模约7967亿美金，预计28年达12905亿美金，23 - 28年CAGR为10.1%；2023年中国物联网市场规模约3.35亿美金，预计25年达4.55亿美金，23 - 25年CAGR为16.5% [46][50] - 行业终端业务：PC产品市场有望企稳回升，公司为核心供应商；OPS电脑模块市占率行业前三，是鸿合科技主要供应商；云终端市场稳步增长，公司为深信服、锐捷网络核心供应商 [57][61][62] - ICT基础设施业务：服务器市场全球千亿美金，中国增速快于全球，公司产品矩阵丰富，为海康威视核心供应商；网络安全硬件市场规模稳步增长，公司为深信服主要供应商；交换机市场智算中心用交换机增长快，公司为新华三主要供应商 [66][73][74][82] - 工业物联网业务：产品包括工业ICT类、工业计算机、PAC控制，工业计算机市场有望重回增长，PAC控制器全球市场稳步增长 [97][98][106] 三、智能算力：千亿级别市场规模，开辟第二成长曲线 - 公司层面：24年1月成立控股子公司腾云智算，持股51%，提供端到端智算中心全流程服务，24年实现营业收入3.0亿元，净利润1.74亿元，盈利能力优秀 [3][109] - 行业层面：多模态 + Agent驱动全球智算需求快速增长，2023 - 28年全球人工智能市场总投资额CAGR为27.6%，中国智能算力规模CAGR为28.2%；AI服务器市场规模稳步增长，24 - 29年全球CAGR为21.5%，中国CAGR为35.2% [111][129] 盈利预测 - 假设前提：预计2025 - 2027年行业终端业务营收28/31/33亿元，同比+9%/9%/7%，毛利率11.2%/10.7%/10.3%；ICT基础设施业务营收8/9/11亿元，同比+5%/5%/4%，毛利率12.3%/12.5%/12.6%；工业物联网业务营收2.2/3.1/4.1亿元，同比+46%/39%/34%，毛利率20%/19%/17%；智算业务营收6.4/8.9/12.3亿元，同比+111%/39%/39%，毛利率83%/78%/70% [137][138][139][140] - 未来3年业绩预测：25 - 27年收入分别为48.43、56.04、64.33亿元，归属母公司净利润3.01/4.00/4.96亿元，利润年增速分别为140.7%/33.1%/24.0%，每股收益25 - 27年分别为1.20/1.59/1.98元 [144] 估值与投资建议 - 绝对估值：采用FCFF估值方法，得出公司价值区间为58.89 - 62.99元，估值中枢为60.82元 [148] - 相对估值：预计公司合理估值59.90 - 65.89元，较当下有11% - 23%的估值空间 [3][6]

证券研究报告|基金研究报告 [Table_Date] 2025 年 5 月 20 日 [Table_Title] 中国智能算力高速崛起，人工智能市场规模有望持续扩张—银华 上证科创板人工智能 ETF 投资价值分析 [Table_Title2] —指数基金投资价值分析系列之三十六 [Table_Summary] ►全球 AI 算力需求激增，中国智能算力高速崛起 在大模型和生成式人工智能迅猛发展、全球 AI算力需 求激增的背景下，全球算力布局正加速向高性能计算倾 斜。我国算力结构不断调整，智算规模增长势头强劲；存 力规模持续扩大，先进占比不断提升；运力质量显著提 升，网络设施不断升级。 ►人工智能市场规模有望持续扩张，中国人工智能 产业正迎来战略转折点 全球人工智能产业已进入技术爆发与场景落地的双重 加速期。根据福布斯中国，未来五年人工智能市场规模将 以超 30%的年复合增长率持续扩张。 DeepSeek 系列模型的开源突破推动"国产模型+国产 算力"生态闭环的构建，中国人工智能产业正迎来从技术跟 跑到生态引领的战略转折点，即将形成涵盖底层算力、核 心算法到产业应用的完整自主创新体系。 ►科创板人工智能指数反映科 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖汇纳科技，给予“推荐”评级 [6][73] 报告的核心观点 - 汇纳科技以“智能算力 + 数据要素”双引擎驱动深度转型，战略成效显著，依托“汇客云”平台整合商业数据资产，构建闭环生态，释放“AI＋数据”商业价值；纯视觉大模型重构多模态学习范式，AI 技术赋能商业场景，革新商业数字化效能；预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 0.12 亿元、0.27 亿元、0.55 亿元，EPS 分别为 0.10 元、0.22 元、0.46 元，虽当前估值高于可比公司，但看好长期成长空间 [6] 根据相关目录分别进行总结 1 AI 与大数据驱动的核心业务布局 - 智能算力与数据要素双擎构建数字化转型核心底座，算力方面，汇纳科技通过“战略投资 + 生态协同”布局高性能算力服务，合资公司预计形成算力规模约 4,500P，远期新增不低于 10,000P；数据要素方面，“汇客云”平台整合多方数据，覆盖超 2,500 家购物中心及 50,000 家品牌门店，年统计客流超百亿人次 [13][14][16] - 汇纳科技拟易主金石三维江泽星，构建 3D 打印 + AI + 算力全新布局，实控人拟变更，江泽星深耕 3D 打印领域，转型有望加速落地，整合资源实现 AI 技术场景化应用和 AI 工业管理系统 [17][18][20] - AI＋商业服务打造商业决策智能引擎，客流分析系统依托自研技术构建决策闭环，为商业体和零售店提供服务；远程巡店系统重构门店管理流程，服务多业态客户；公司拟收购丙晟科技股权强化 AI 零售战略纵深 [21][24][25] - AI＋公共服务聚焦智慧城市与政法数字化，智慧城市治理推动从“经验驱动”向“数据＋AI 双轮驱动”转型；政法数字化通过收购多融科技打造司法数字化解决方案 [25][29] - 主营业务加速转型，从传统硬件销售商向数据服务商转变，数据与运维服务营收占比持续提升，2024 年达 46.98%；公司重视研发投入，近五年研发费率超 10%，销售费率下降，管理费率 2024 年因股份支付等增加 [31][32][33] 2 大模型驱动产业变革：AI 重塑商业生态新图景 - AI＋视频大模型方面，开源生态繁荣推动大模型多元化发展，垂类应用加速落地，汇纳科技等有望构建轻量化模型；豆包 Video World 大模型突破传统多模态模型局限，实现纯视觉认知，重塑 AI 学习范式，在多领域有应用优势 [35][37][38] - 大模型炼金术重构汇纳商业数字化效能边界，利用 AI 算法和商场客流数据构建精准模型，以大模型为核心构建全场景智能服务体系，推动业务增长 [45][50][53] - 政策赋能消费升级，“AI＋消费”打造商业新增长极，汇纳科技技术布局契合国家战略，通过“汇客云”平台助力实体商业运营，布局消费新场景和热点 [54][55] 3 财务透视：亏损收窄，数据化转型强化长期价值 - 营收波动显韧性，短期盈利承压，过去三年公司收入和盈利有波动，2024 年整体亏损缩窄 [59] - 数据化转型成效显现，数据服务驱动毛利率跃升，2021 - 2024 年毛利率逐步修复，高附加值数据与运维服务业务增长改善经营质量 [61] 4 盈利预测与投资建议 - 盈利预测假设与业务拆分，预计 2025 - 2027 年公司总收入分别为 4.75 亿元、6.3 亿元、8.14 亿元，同比增长率分别为 30.84%、32.57%、29.18%；各业务中，数据与运维服务预计保持高速增长，客流数据分析与远程巡店系统、数字化软硬件集成和其他业务预计有不同增速，同时对各业务毛利率进行了预测 [64][70][71] - 估值分析与投资建议，选择云赛智联和石基信息作为可比公司，汇纳科技当前估值高于可比公司，但在“AI + 商业服务”与“数据要素平台”领域布局稀缺，盈利结构优化，首次覆盖给予“推荐”评级 [73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕浪潮信息展开调研，探讨公司市值管理、订单、研发、盈利、人员等多方面问题，公司强调以提高质量为基础推动价值成长，积极把握行业机遇，算力需求呈增长态势 [23][25][30] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为浪潮信息，所属行业是计算机设备，接待时间为2025年5月15日，接待人员有财务负责人、董事会秘书许燕燕和证券事务代表郑雅慧 [16] 详细调研机构 - 接待对象为参加2025年山东辖区上市公司投资者网上集体接待日活动的投资者，接待对象类型为其它 [19] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - 股价受宏观政策、资本市场环境、投资者信心、公司基本面等多重因素影响，公司2月制定《公司市值管理制度》，将扎实做好主业经营等提升盈利和可持续发展能力 [23][24][30] - 公司将根据规定和自身情况制定股份回购方案，履行审议和披露义务 [25][30] - 关于订单具体数据，公司遵守信息披露公平性原则暂不透露，通过产能布局和供应链管理匹配客户需求 [25] - 公司业务板块情况见定期报告，近年研发投入大科研成果显著，业务定位为提供创新IT产品和解决方案 [25][28] - 公司秉持服务客户理念，后续聚焦智慧计算战略，创新产品技术和生态构建，完善产品线布局提升盈利水平 [29] - 大模型发展使算力需求高速稳健增长，中国智能算力增速高于预期且将持续增长 [30] - 近年公司业务平稳，员工总数基本稳定，会做内部结构性调整，2025年以技术创新驱动发展 [32][33] - 公司分地区业务情况参考定期报告 [34]

行业发展与公司定位 - 我国城市化进入存量优化新阶段，提升城市交通多方面水平是重点，新质蓝海赛道催生新型智能化基础设施需求，为公司提供业务机会 [3] - 公司定位为“新一代城市交通智能产品、建设与运营科技公司”，聚焦新质赛道领域，以“内生发展 + 生态合作”发力，实施数字化等战略，以“深圳标杆 + 全国化复制 + 国际输出”模式拓展 [3] 研发与投入 - 公司每年研发投入占比营收约 10%，2025 年将继续加大研发投入用于数据 AI 底座平台、低空经济及车路云相关智能产品研发等，还将投资建设一批低空测试场、枢纽等基础设施 [3] 业务落地与市场拓展 - 公司新一代城市交通整体解决方案已在全国重点城市及香港、阿联酋等一带一路重点区域城市落地，2024 年新签合同外地订单占比过半 [4][5] - 2024 年公司在阿联酋、香港落地近 3.5 亿项目，近期正在沙特、阿联酋、新加坡等洽谈低空经济、智慧交通等项目 [5] 财务与盈利 - 2024 年公司净利润为 1.1 亿元 [5] - 一季度公司各类业务正常开展，三个主要业务板块均为盈利状态 [5] 公司规划与决策 - 结合战略和业务发展实际情况，公司将适时启动公司名称调整工作 [6] - 目前公司资金集中用于研发投入、重大项目投资及市场拓展等，如有回购相关计划会及时披露 [6] - 公司股东减持股票系个人资金需求，管理层看好公司发展前景 [6] - 公司未来如有重组计划，将按法规要求及时履行信息披露义务 [6]

财务表现 - 2025年1季度公司实现收入1.78亿元，同比增速44.56%，环比增速11.38% [1] - 归母净利润-0.27亿元，同比增速44.23%，环比增速71.34% [1] - 收入增长主要系终端客户需求上升、音圈马达驱动芯片产品线委外生产贡献、新增控股子公司Zinitix合并范围扩大 [1] - 利润减亏明显主要因毛利率增加及管理效率提升 [1] 产品与技术布局 - 推出定制化DC/DC芯片产品，专为硅负极电池设计，已导入小米、联想、ViVO等品牌供应链 [2] - 车规级DC/DC芯片进入Qualcomm智能座舱平台参考设计，出货至Joynext、YuraTech等厂商，应用于奥迪、现代、小鹏等品牌汽车 [2] - 自主研发CPU/GPU/DSP供电芯片，输出电流高达50A，效率超90%，满足AI服务器小型化高效化需求 [2] 战略并购与协同效应 - 2024年8月收购Zinitix控股权，新增传感器芯片产品线，切入触控IC市场 [3] - Zinitix 2024年营收54.075亿韩元（约2.68亿元），同比增长64%，净利润652.96亿韩元（约323万元），扭亏为盈 [3] - 拟并购诚芯微，整合电源管理、电机类芯片等技术，互补AC-DC芯片领域能力，加速汽车电子行业扩展 [3] 未来展望 - 资金储备充足，为行业整合和跨越式发展奠定基础 [4] - 预计2025-2027年收入分别为9.33亿元、11.61亿元、13.70亿元，对应PS为5.72、4.60、3.90倍 [4]

数字中国建设峰会概况 - 第八届数字中国建设峰会以"二十五载奋进路数字中国谱新篇——数智引领高质量发展"为主题，展示数字中国建设25年成果 [1] - 峰会设置四大板块和现场体验区，包含超过100个互动项目和百余台智能机器人产品 [1] - 福建省算力生态联盟在峰会期间正式启动，将推动算力资源共享和技术创新 [1][6] 实达集团产品与技术 - 公司推出DeepSeek人工智能一体机，集成硬件、模型与软件生态，提供全栈式AI解决方案，覆盖政务、教育、金融等领域 [2] - 该产品具备"开箱即用"特性，解决行业智能化转型中的技术门槛和成本痛点 [2] - 自主研发数智教育大模型，覆盖作业学伴、学情分析等四大教育场景，提升教学效率50%以上 [3] - 开发算力调度平台，实现同构/异构云平台统一纳管，以及CPU/GPU多集群管理调度 [8] 战略布局与项目进展 - 公司实施"算力+数据+教育+AI"四位一体战略，加速布局新质生产力核心产业 [5] - 中标克融云智算中心项目20,980万元，提供计算服务器及算力调度平台等系统 [9] - 中标福州市鼓楼区智算中心二期项目8,116万元，构建国产化算力集群 [9] 算力生态联盟机遇 - 福建省算力生态联盟整合芯片厂商、云服务商等上下游资源，推动算力与智慧城市、医疗等行业融合 [6][8] - 联盟将提供税收优惠、资金扶持等政策支持，促进成员间联合研发和市场开拓 [9] - 公司通过联盟实现算力资源统一调度，资源利用率提升30%，并强化产业链协同 [1][9] 未来发展计划 - 公司将加大研发投入，推动算力与大数据、物联网、AI技术融合 [10] - 加速数字应用落地，助力"数字福建"建设，提升智能算力领域竞争力 [10]

全社会用电量增长 - 江苏一季度全社会用电量达1992.62亿千瓦时，同比增长1.4个百分点 [1] - 生物医药行业用电同比增长23%，数据服务业用电同比增加41.4%，风能原动设备制造用电量激增52.5% [1] 高端智造产业升级 - 船舶制造业用电量增幅超9%，龙头企业聚焦LNG运输船、邮轮等高附加值船型，应用数字孪生建模、智能焊接机器人等先进技术 [2] - 生物医药行业研发投入与政策扶持叠加，带动用电量同比增长23%，创新药企呈集群式发展态势 [2] - 航空航天器及设备制造业用电量同比攀升23.6%，集聚航空企业超400家，形成完整产业体系 [2] 数字新基建发展 - 江苏数据服务业用电同比增加41.4%，高于全国增速，互联网相关服务用电量中数据服务业占比达84%，增量贡献高达95.8% [3] - 2025年一季度数据服务业用电新装申请容量较2024年同期增长近2.9倍，智能算力产业链用电需求急速攀升 [3] - 南京与苏州数据中心用电量占比达70%，凸显长三角算力枢纽地位 [3] 绿色能源转型 - 江苏新能源总装机容量达9484万千瓦，成为发电装机第一大电源 [6] - 风能原动设备制造用电量激增52.5%，海上风电测试平台等新型用电单元密集投产 [6] - 全社会用电量中清洁能源占比超过30%，部分企业绿电消费占比达100% [7] 外贸与绿电结合 - 机电类设备制造相关大型外贸生产型企业用电量同比增加7.8%，占出口贸易额度"半壁江山" [7] - 碳足迹公共服务平台投入使用，500余家重点企业入驻，核算产品全生命周期碳排放 [8]