投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [6] 核心观点 - 公司中标订单保持较快增长，煤化工及绿色能化领域保持高景气，看好其后续订单及业绩转化 [1][2] - 尽管2025年第三季度单季扣非净利润因毛利率承压而同比大幅下滑83.5%，但报告对公司未来盈利持乐观态度，预计2025-2027年归母净利润将持续增长 [1] - 公司在煤化工领域工程业绩及竞争优势突出，并正通过开发“东华炉”和仿真寻优软件在绿色能化领域抢占先机 [2] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入为67.95亿元，同比增长5.61%；归母净利润为3.65亿元，同比增长14.97%；扣非净利润为2.5亿元，同比下降12.22% [1] - 2025年第三季度单季营业收入为20.12亿元，同比下降2.23%；归母净利润为1.25亿元，同比增长15.6%；扣非净利润为0.18亿元，同比下降83.5% [1] - 2025年前三季度毛利率为7.7%，同比下降0.38个百分点；第三季度单季毛利率为4.32%，同比下降3.05个百分点 [3] - 2025年前三季度期间费用率为3.5%，同比下降0.08个百分点；资产及信用减值冲回2.09亿元，同比增加1.27亿元 [3] - 2025年前三季度经营活动现金流净额为5.13亿元，同比少流入0.71亿元；第三季度单季经营活动现金流净额为4.56亿元，同比多流入1.36亿元 [3] 订单与业务进展 - 2025年第三季度新签订单7.3亿元，同比下滑79%；但中标未签约订单金额达55.29亿元，考虑此部分后，第三季度总计中标订单同比增长81.2% [2] - 截至2025年第三季度末，累计已签约未完工订单为499.3亿元，同比增长25% [2] - 设计技术性服务订单作为前置指标，在第三季度新签1.26亿元，同比增长135% [2] - 新疆多个煤化工项目有序推进，公司在煤化工等领域竞争优势突出 [2] - 公司正依托煤化工经验开发生物质加压气化炉（“东华炉”），且风光发电制绿色氢氨仿真寻优软件通过验收，为绿色能化领域发展奠定基础 [2] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为4.87亿元、5.65亿元、6.51亿元 [1] - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.69元、0.80元、0.92元 [5] - 对应2025-2027年的预测市盈率（P/E）分别为17倍、14.7倍、12.8倍 [1] - 预测公司2025-2027年营业收入将持续增长，增长率预计分别为16.92%、14.75%、13.10% [5] - 预测公司毛利率将稳定在12.36%左右，净利率将稳步提升至4.84% [12]

股价与资金流向 - 10月31日盘中股价下跌2.01%，报14.65元/股，总市值438.24亿元 [1] - 当日成交额2.76亿元，换手率0.62%，主力资金净流出1765.38万元 [1] - 特大单净卖出1315.3万元（买入2114.51万元，卖出3429.81万元），大单净卖出450.08万元（买入6043.42万元，卖出6493.50万元） [1] - 今年以来股价上涨5.02%，近5日下跌1.41%，近20日上涨0.76%，近60日上涨6.78% [2] 公司基本业务 - 公司主营业务为原煤开采、煤炭洗选、煤焦冶炼，主要煤种为瘦煤、贫瘦煤、贫煤 [2] - 主营业务收入构成为煤炭92.66%，焦炭5.53%，其他1.81% [2] - 公司所属申万行业为煤炭-煤炭开采-焦煤，概念板块包括动力煤、山西国资、煤化工等 [2] 近期财务表现 - 2025年1-9月实现营业收入211.00亿元，同比减少20.82% [2] - 2025年1-9月归母净利润15.54亿元，同比减少44.45% [2] - 股东户数截至9月30日为7.32万，较上期减少9.60%，人均流通股增加10.63%至40855股 [2] 分红与股东结构 - A股上市后累计派现258.51亿元，近三年累计派现145.05亿元 [3] - 十大流通股东出现变动，国泰中证煤炭ETF为新进第三大股东，持股4729.10万股 [3] - 香港中央结算有限公司为第四大股东，持股3994.46万股，较上期减少479.73万股 [3] - 华泰柏瑞上证红利ETF为第五大股东，持股3727.19万股，较上期增加207.42万股 [3]

公司基本情况 - 公司成立于1992年12月29日，于1994年1月3日在上海证券交易所上市 [1] - 注册地址位于河北省石家庄市，办公地址位于河北省石家庄市和廊坊市 [1] - 公司是国内领先的天然气能源企业，拥有天然气全产业链优势 [1] - 主营业务包含天然气销售业务、综合能源业务、工程建造及安装业务、能源生产业务、增值业务 [1] - 所属申万行业为公用事业 - 燃气Ⅱ - 燃气Ⅲ，所属概念板块有清洁能源、煤化工、生物农药核聚变、超导概念、核电 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入达958.56亿元，在行业31家公司中排名第1，远超第二名佛燃能源的235.01亿元 [2] - 行业平均营业收入为75.75亿元，中位数为29.7亿元 [2] - 主营业务构成中，天然气零售336.27亿元占比50.96%，天然气批发138.24亿元占比20.95% [2] - 2025年三季度净利润为70.57亿元，位居行业31家公司之首，远超第二名九丰能源的12.54亿元 [2] - 行业平均净利润为4.66亿元，中位数为1.51亿元 [2] 财务指标 - 2025年三季度资产负债率为54.84%，较去年同期的57.05%有所下降，但高于行业平均的46.36% [3] - 2025年三季度毛利率为14.01%，较去年同期的13.72%略有上升，但低于行业平均的16.52% [3] 管理层与股东 - 公司控股股东为ENN Group International Investment Limited，实际控制人为王玉锁 [4] - 董事长蒋承宏2024年薪酬400万元，较2023年的29.05万元增加370.95万元 [4] - 总裁张宇迎2024年薪酬400万元，较2023年的25.53万元增加374.47万元 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为2.62万，较上期增加4.70% [5] - 户均持有流通A股数量为11.74万，较上期增加4.18% [5] - 香港中央结算有限公司位居第四大流通股东，持股1.36亿股，相比上期增加1557.11万股 [5] 业务亮点与机构观点 - 2025年上半年总售气量203.3亿立方米，同比增加6.4%，增速好于行业均值 [5] - 舟山接收站2025年上半年接卸量113.7万吨，同比增加11.7%，三期项目于2025年8月通气运营 [5] - 2025年4月、8月分别与ADNOC、Chevron签订LNG长协合同，气源结构进一步优化 [5] - 2025年含税现金分红（含特别派息）不低于1.14元/股，2025年预计股息率6.1% [5] - 2025年第二季度归母净利润环比增加46.6% [6] - 零售气量129.5亿立方米，同比增加1.9%，批发气销售量46.9亿立方米，同比增加26.8% [6] - 舟山LNG接收站三期新增4座储罐及配套设施于2025年8月6日投运，实际处理能力累计超过1000万吨/年 [6] - 2024年公司分红比例达70.41%，2026至2028年每年现金分红比例不少于当年归属于上市公司股东的核心利润的50% [6] - 国泰海通证券维持公司"增持"评级，下调2025至2027年EPS预测值至1.68/1.88/2.14元，维持目标价23.66元 [5] - 开源证券维持公司"买入"评级，上调2025至2027年盈利预测，预计归母净利润54.6/61.6/64.6亿元，同比增加21.6%/12.7%/4.9% [6]

公司基本情况 - 公司成立于1992年11月11日，于2016年5月17日在上海证券交易所上市，注册地址为湖南省岳阳市，办公地址为湖南省长沙市 [1] - 公司是国内领先的智慧工厂整体解决方案提供商，主营业务是为新能源和传统能源行业提供工程咨询设计、专有设备制造、智能产线集成与EPC总承包服务等整体解决方案 [1] - 公司所属申万行业为建筑装饰 - 专业工程 - 化学工程，涉及摘帽概念、煤化工、氢能源核聚变、超导概念、核电等概念板块 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为6.16亿元，在行业7家公司中排名第6，远低于行业第一名中国化学的1358.45亿元和第二名东华科技的67.95亿元，行业平均数为211.67亿元，中位数为19.41亿元 [2] - 主营业务构成中，工程总承包3.96亿元占比76.87%，新能源材料智能产线系统1.46亿元占比28.31%，专用设备销售1.33亿元占比25.84%，工程咨询设计5152.67万元占比10.01% [2] - 2025年三季度净利润为-1.19亿元，行业排名第7，第一名中国化学46.34亿元，第二名东华科技3.63亿元，行业平均数为7.8亿元，中位数为1.78亿元 [2] 财务指标分析 - 2025年三季度资产负债率为98.16%，高于去年同期的87.32%，且远高于行业平均的50.95% [3] - 2025年三季度毛利率为17.23%，虽高于去年同期的7.01%，但低于行业平均的20.49% [3] 公司治理与股东结构 - 公司控股股东为西藏新海新创业投资有限公司，实际控制人为王海荣、王立言 [4] - 董事长雷立猛，1982年6月出生，硕士研究生学历，中南大学博士研究生在读，高级工程师职称，曾任职中远佐敦船舶涂料、耐驰（上海）等公司 [4] - 截至2025年7月31日，A股股东户数为2.08万，较上期增加15.36%；户均持有流通A股数量为2.35万，较上期减少13.31% [5]

核心财务表现 - 前三季度营业收入为6.88亿元，同比增长17.17% [1] - 归母净利润为-8880.24万元，亏损同比收窄55.28% [1] - 扣非归母净利润为-9053.92万元，亏损同比收窄53.28% [1] - 基本每股收益为-0.09元，加权平均净资产收益率为-48.16% [1][2] 盈利能力指标 - 前三季度毛利率为-0.57%，同比显著改善20.17个百分点 [2] - 前三季度净利率为-16.11%，同比改善27.12个百分点 [2] - 第三季度单季毛利率为5.71%，同比大幅改善36.76个百分点，环比改善7.86个百分点 [2] - 第三季度单季净利率为-8.90%，同比大幅改善50.58个百分点，环比改善10.35个百分点 [2] 成本费用控制 - 期间费用为8862.06万元，同比减少2108.01万元 [2] - 期间费用率为12.89%，同比下降5.80个百分点 [2] - 销售费用同比减少41.75%，管理费用同比减少20.58% [2] - 研发费用同比大幅减少85.63%，财务费用同比减少3.04% [2] 估值与市场数据 - 市盈率（TTM）约为-11.59倍，市净率（LF）约为19.88倍，市销率（TTM）约为3.69倍 [2] - 股东总户数为5.27万户，较上半年末下降9247户，降幅14.94% [3] - 户均持股市值由上半年末的5.76万元下降至5.68万元，降幅1.53% [3] 公司业务概况 - 公司主营业务为煤化工产品的生产 [3] - 主营业务收入构成为：乙二醇68.83%，草酸25.72%，碳酸二甲脂1.69%等 [3] - 所属申万行业为基础化工-化学原料-煤化工，概念板块包括煤化工、可降解等 [3]

股价与资金表现 - 10月30日盘中股价上涨2.10%至5.36元/股，成交额3.75亿元，换手率1.11%，总市值342.61亿元 [1] - 当日主力资金净流入4358.47万元，特大单买入8761.74万元（占比23.34%），大单买入7263.46万元（占比19.35%） [1] - 公司股价今年以来下跌12.39%，但近5个交易日上涨0.19%，近20日上涨6.99% [1] 公司业务与行业 - 公司主营业务以LNG、煤炭、煤化工、石油为核心，能源物流为支撑，涵盖天然气液化、煤化工、石油天然气勘探开发三大板块 [1] - 主营业务收入构成为：煤炭51.48%，天然气业务32.11%，煤化工产品14.55%，其他1.86% [1] - 公司所属申万行业为石油石化-炼化及贸易-油品石化贸易，概念板块包括天然气、新疆振兴、煤化工等 [1] 财务业绩 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入157.48亿元，同比减少8.70% [2] - 2025年上半年归母净利润为8.53亿元，同比减少41.36% [2] 股东与分红 - 截至7月31日，公司股东户数为20.11万户，较上期增加0.76%，人均流通股31787股，较上期减少2.35% [2] - A股上市后累计派现183.58亿元，近三年累计派现137.20亿元 [3] - 截至2025年6月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股9279.05万股，较上期增加66.92万股 [3] - 睿远成长价值混合A持股6717.08万股，较上期减少7889.52万股，华泰柏瑞上证红利ETF持股6053.58万股，较上期减少1325.56万股 [3]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [9] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点认为公司三季度业绩虽短期承压，但在手订单将逐步确认收入，未来增长可期 [1][6] - 2025年前三季度公司实现营业收入19.41亿元，同比增长14.63%；归母净利润1.53亿元，同比增长5.14% [2][6] - 2025年第三季度单季实现营业收入6.92亿元，同比增长3.61%，但环比下降1.28%；归母净利润0.33亿元，同比下降46.18%，环比大幅下降51.90% [2][6] - 三季度业绩环比回落主要系项目确认收入有限及化工行业承压所致，25Q3公司合同资产达1.9亿元，相比年初增长102.8% [13] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为2.5亿元、3.7亿元和5.0亿元，对应2025年10月24日收盘价市盈率（PE）为22.8倍、15.3倍和11.3倍 [13] 业务与技术优势 - 公司作为“硫磺回收专家”，自主开发的“无在线炉硫磺回收工艺技术”达到国内领先、国际先进水平 [13] - 公司“酸性气硫资源回收与尾气净化超低排放技术与应用”技术成果总体处于国际领先水平 [13] - 公司是国内最大的正丙醇生产企业，也是国内规模领先的正戊醇和丁辛醇生产企业，致力于深化“醛醇酸酯”全链布局构建产业闭环 [13] - 公司多套装置可进行多产品切换，保证了生产的稳定性和利润 [13] 行业前景与项目进展 - 国家及地方层面出台多项政策大力支持新疆及疆外煤化工发展，涵盖煤制烯烃、煤制油、煤制气等领域 [13] - 国内主营炼厂及地炼等老旧产能置换将推动炼化项目持续推进，进而推动硫磺回收装置需求增长 [13] - 公司目前稳步推进北方华锦、天津石化等重点在手项目，随着后续项目确认收入，四季度项目收入有望显著增长 [13] - 公司对1000吨/年醋酸丁酸纤维素装置进行技术改造，完成后产能规模将达15000吨/年，高端纤维素有望受益于国产替代逻辑，具备潜在业绩高弹性 [13] 财务数据预测 - 预测公司2025年营业收入为29.99亿元，2026年增至42.68亿元，2027年达53.16亿元 [18] - 预测公司2025年归属于母公司所有者的净利润为2.49亿元，2026年增至3.72亿元，2027年达5.03亿元 [18] - 预测公司2025年每股收益（EPS）为0.38元，2026年增至0.57元，2027年达0.78元 [18]

公司概况与业务结构 - 公司成立于1997年1月8日，于1997年5月15日在深圳证券交易所上市，注册及办公地址位于山西省 [1] - 公司是国内最大的独立商品焦和炼焦煤生产商之一，具备完整的“煤-焦-气-化-氢”产业链 [1] - 主营业务涵盖煤炭、焦化、天然气、氢燃料电池汽车等，所属申万行业为煤炭 - 焦炭Ⅱ - 焦炭Ⅲ [1] - 2025年三季度主营业务构成中，煤焦化产品及副产品收入80.35亿元，占比97.45%，新能源车辆及运营收入2.11亿元，占比2.55% [2] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入达129.75亿元，在行业7家公司中排名第1，高于行业平均数48.68亿元和中位数39.56亿元 [2] - 2025年三季度净利润为-8.07亿元，行业排名第6，行业第一名宝泰隆净利润为1450.26万元，行业平均净利润为-3.07亿元 [2] - 2025年三季度毛利率为5.10%，高于去年同期的4.57%，且高于行业平均的-0.09% [3] - 开源证券预计公司2025-2027年归母净利润为-6.52亿元、1.41亿元、4.10亿元，同比增速分别为43.0%、121.6%、190.6% [5] 财务与资本结构 - 2025年三季度资产负债率为65.32%，高于去年同期的63.00%，也高于行业平均的52.57% [3] - 公司筹划H股上市，若进展顺利可补充权益、降低负债，催化估值重估 [5] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为23.4万户，较上期减少5.91% [5] - 香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股3109.79万股，相比上期增加257.93万股 [5] 运营亮点与战略进展 - 2025年上半年精煤产量179.37万吨，同比增长31.8%，全焦产量375.6万吨，同比增长26.5% [5] - 氢能业务稳步推进，氢能汽车板块获得近3亿元超级订单，加氢网络建设与整车推广同步放量 [5] - 贵州项目二期计划2025年内完工投产，将提升焦炭产能 [5] 管理层信息 - 董事长姚锦龙2024年薪酬为95.44万元，较2023年的93.23万元增加2.21万元 [4] - 总裁姚俊卿2024年薪酬为85.11万元，较2023年的83.18万元增加1.93万元 [4]

公司基本情况 - 公司成立于1993年7月29日，于2003年2月12日在上海证券交易所上市 [1] - 公司注册及办公地址位于山西省晋中市，是全国最大的焦化民营企业之一，具备煤焦电材一体化的全产业链优势 [1] - 公司主营业务为焦炭及其副产品、型钢产品的生产与销售 [1] - 公司所属申万行业为煤炭 - 焦炭Ⅱ - 焦炭Ⅲ，概念板块包括煤化工、低价、QFII持股、核聚变、超导概念、核电 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度公司营业收入为37.84亿元，在行业中排名第5位（共7家公司） [2] - 行业第一名美锦能源营收129.75亿元，第二名陕西黑猫营收78.52亿元，行业平均营收为48.68亿元，中位数为39.56亿元 [2] - 公司主营业务构成中型钢收入17.41亿元，占比73.03%，焦炭加工及化产收入4.45亿元，占比18.65% [2] - 2025年三季度公司净利润为-1.55亿元，行业排名第4位 [2] - 行业第一名宝泰隆净利润1450.26万元，第二名云维股份净利润-1731.75万元，行业平均净利润为-3.07亿元，中位数为-1.55亿元 [2] 财务指标分析 - 2025年三季度公司资产负债率为67.54%，较去年同期的68.70%有所下降，但高于行业平均的52.57% [3] - 2025年三季度公司毛利率为0.75%，较去年同期的-1.33%有所改善，且高于行业平均的-0.09% [3] 公司治理与股东结构 - 公司控股股东和实际控制人为李安民 [4] - 董事长李猛出生于1971年，拥有研究生学历及丰富的海外留学和公司管理经验 [4] - 总经理郭全虎出生于1974年，本科学历，经济师，拥有公司多岗位任职经历 [4] - 董事长和总经理2024年薪酬为31.59万元，较2023年的31.19万元增加0.4万元 [4] - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为5.03万户，较上期减少2.69% [5] - 户均持有流通A股数量为2万股，较上期增加2.76% [5] - 截至2025年6月30日，诺安多策略混合A（320016）为新进股东，位居十大流通股东第九位，持股481.86万股 [5]

资料显示，山西潞安环保能源开发股份有限公司位于山西省长治市襄垣县侯堡镇，成立日期2001年7月 19日，上市日期2006年9月22日，公司主营业务涉及原煤开采、煤炭洗选、煤焦冶炼,开采煤层的主要煤 种为瘦煤、贫瘦煤、贫煤等。主营业务收入构成为：煤炭92.66%，焦炭5.53%，其他1.81%。 潞安环能所属申万行业为：煤炭-煤炭开采-焦煤。所属概念板块包括：动力煤、山西国资、煤化工、 MSCI中国、融资融券等。 10月29日，潞安环能盘中上涨2.03%，截至11:04，报15.09元/股，成交2.89亿元，换手率0.65%，总市值 451.40亿元。 资金流向方面，主力资金净流入3184.93万元，特大单买入2120.70万元，占比7.33%，卖出755.89万元， 占比2.61%；大单买入7344.74万元，占比25.37%，卖出5524.62万元，占比19.08%。 潞安环能今年以来股价涨8.17%，近5个交易日跌4.25%，近20日涨0.73%，近60日涨2.65%。 今年以来潞安环能已经1次登上龙虎榜，最近一次登上龙虎榜为7月24日。 截至9月30日，潞安环能股东户数7.30万，较上期减少9.88%； ...