投资评级 - 维持"买入"评级 基于2025年8月29日收盘价18.34元 对应2025-2027年PE分别为43.0X、26.3X、21.7X [8][10] 财务表现 - 2025年上半年营业收入19.88亿元 同比增长80.04% 其中第二季度营业收入11.40亿元 同比增长31.59% 环比增长34.55% [1][5] - 2025年上半年归母净利润0.97亿元 同比增长6.70% 其中第二季度归母净利润0.63亿元 同比下降19.18% 环比增长86.07% [1][5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.3亿元、3.7亿元和4.5亿元 对应EPS分别为0.43元、0.70元和0.84元 [10][15] 业务进展 - 2025年上半年承揽3个EPC总承包项目和13个设计项目 3个项目完成性能考核 1个项目1套气化装置实现开车 [10] - 2024年新签36个设计和咨询合同 航天炉开车运行首次突破100台 实现50个项目105台套气化装置的长周期安全稳定运行 最长纪录达489天 [10] - 截至2024年已签约71个煤化工项目 销售航天炉167台套 其中6.5兆帕和3,500吨级气化炉市场占有率超过50% [10] 技术优势 - 航天粉煤加压气化技术保持世界领先 具有高热效率（达95%）和碳转化率（达99%） 水冷壁结构可承受1,500℃至1,700℃高温 对煤种要求低 [10] - 粉煤气化全流程综合能耗更低 技术优势显著 可提高企业经济效益 [10] - 创造气化炉最快交付纪录（9个月） 被认定为"制造业单项冠军企业" [10] 行业机遇 - 国家及地方层面出台多项政策支持新疆煤化工发展 未来新疆将推进总投资8,000亿元以上的煤化工项目 涵盖煤制烯烃、煤制油、煤制气等领域 [10] - 疆外如陕西、内蒙等地煤化工项目仍有新增布局 资源+政策双重利好打开现代煤化工广阔成长空间 [10] - 煤气化工艺向生产大型化、过程洁净化、气化压力增高、气化温度升高、原料多煤种方向发展 [10]

股价表现与资金流向 - 9月4日盘中下跌2.21%至13.29元/股 成交额2.63亿元 换手率1.85% 总市值144.66亿元 [1] - 主力资金净流出2479.68万元 特大单净卖出1397.2万元(买入577.44万元占比2.19% 卖出1974.64万元占比7.50%) 大单净卖出1082.48万元(买入4160.77万元占比15.80% 卖出5243.25万元占比19.91%) [1] - 年内股价涨7.00% 近5日跌4.73% 近20日涨0.30% 近60日涨10.29% [1] - 年内2次登龙虎榜 最近3月28日净卖出1862.51万元 买入总额3.01亿元占比11.76% 卖出总额3.19亿元占比12.48% [1] 业务结构与行业属性 - 主营业务为化肥化工产品生产销售 收入构成：磷复肥26.07% 聚氯乙烯18.92% 尿素13.86% 煤炭11.92% 其他氯碱产品9.18% 精细化工产品7.98% 其他12.07% [1] - 属于基础化工-农化制品-氮肥行业 概念板块涵盖煤化工 化肥 国资改革 并购重组 MSCI中国 [2] 股东结构与机构持仓 - 股东户数11.92万户 较上期增1.74% 人均流通股8877股 较上期减1.71% [2] - 十大流通股东变动：大成新锐产业混合A持股806.22万股(减556.03万股) 南方中证1000ETF持股799.74万股(增232.99万股) 香港中央结算持股529.65万股(减1284.21万股) 大成睿景灵活配置混合A与大成景气精选六个月持有混合A退出十大股东 [3] 财务业绩与分红 - 2025年上半年营收120.05亿元 同比增长32.48% 归母净利润3.99亿元 同比减少26.11% [2] - A股上市后累计派现13.37亿元 近三年累计派现6.45亿元 [3] 公司基本信息 - 成立于1993年9月6日 1996年8月15日上市 注册地址湖北省宜昌市西陵区沿江大道52号 [1]

股价表现与资金流向 - 9月3日盘中股价下跌2.00%至6.85元/股 总市值247.11亿元 成交额1.13亿元 换手率0.45% [1] - 主力资金净流出515.13万元 特大单净卖出317.51万元 大单净卖出197.63万元 [1] - 年内股价微涨1.02% 但近期表现分化：近5日跌2.42% 近20日跌7.81% 近60日涨6.19% [1] - 年内1次登龙虎榜 最近3月25日净买入1.59亿元 买入总额2.69亿元(占比27.83%) 卖出总额1.10亿元(占比11.43%) [1] 公司基本面与经营数据 - 主营业务以煤炭为核心(收入占比79.07%) 辅以电力(7.39%)、其他业务(13.21%)及供热(0.33%) [2] - 2025年上半年营业收入112.40亿元 同比减少7.86% 归母净利润7.83亿元 同比大幅下降39.75% [2] - 公司属煤炭开采-焦煤细分行业 概念板块涵盖破净股、山西国资、超超临界发电等 [2] - 股东户数8.70万户 较上期减少3.33% 人均流通股41,465股 较上期增加3.45% [2] 股东结构与分红记录 - A股上市后累计派现129.30亿元 近三年累计分红58.14亿元 [3] - 香港中央结算持股2967.62万股(较上期增115.09万股) 位列第二大流通股东 [3] - 国泰中证煤炭ETF持股2801.63万股(增581.66万股) 南方中证500ETF持股2675.45万股(增363.70万股) 分列第三、四大股东 [3] - 易方达中证红利ETF持股1095.87万股(减150.62万股) 万家精选A(933.98万股)与富国中证煤炭指数A(919.44万股)为新进十大股东 [3]

股价表现与资金流向 - 9月3日盘中股价下跌2.07%至12.75元/股 成交金额2.10亿元 换手率0.55% 总市值381.40亿元 [1] - 主力资金净流出2846.73万元 特大单买入占比2.78%卖出占比10.31% 大单买入占比17.13%卖出占比23.14% [1] - 年内累计下跌8.60% 近5日跌2.15% 近20日跌10.78% 近60日涨22.24% 年内1次登上龙虎榜 [1] 股东结构变化 - 股东户数7.10万户 较上期减少8.97% 人均流通股42132股 较上期增加9.86% [2] - 香港中央结算增持712.56万股至4474.20万股 华泰柏瑞上证红利ETF减持717.75万股至3519.77万股 华泰柏瑞沪深300ETF增持186.70万股至2147.27万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入140.69亿元 同比减少20.31% 归母净利润13.48亿元 同比减少39.44% [2] - 主营业务收入构成：煤炭92.66% 焦炭5.53% 其他1.81% [1] 分红与股东回报 - A股上市后累计派现258.51亿元 近三年累计派现145.05亿元 [3] 公司基本信息 - 主营业务涵盖原煤开采 煤炭洗选 煤焦冶炼 主要煤种为瘦煤 贫瘦煤 贫煤 [1] - 所属申万行业为煤炭-煤炭开采-焦煤 概念板块包括动力煤 破净股 山西国资 煤化工 中盘等 [1]

股价表现与资金流向 - 9月3日盘中股价下跌2.01%至6.81元/股 成交额1.43亿元 换手率0.45% 总市值386.61亿元 [1] - 主力资金净流出3321.12万元 特大单买卖占比分别为5.82%和17.03% 大单买卖占比分别为17.90%和29.98% [1] - 年内股价累计下跌15.09% 近5日/20日/60日涨跌幅分别为-5.29%、-8.10%和+8.44% [1] - 年内1次登龙虎榜 最近7月22日净买入1.02亿元 买卖总额占比分别为13.66%和8.64% [1] 公司基本面与经营数据 - 主营业务为煤炭(57.58%)、电力热力(17.42%)、焦炭(17.30%)及其他焦化工产品(5.88%) [2] - 2025年上半年营业收入180.53亿元 同比减少16.30% 归母净利润10.14亿元 同比大幅下降48.44% [2] - A股上市后累计派现238.15亿元 近三年累计分红126.03亿元 [3] - 股东户数16.44万户 较上期减少1.80% 人均流通股28,216股 较上期增加1.83% [2] 机构持仓与股东结构 - 香港中央结算公司为第三大股东持股7950.34万股 较上期减持341.00万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股5090.83万股(增持445.72万股) 国泰中证煤炭ETF持股4410.02万股(增持951.56万股) [3] - 易方达沪深300ETF持股3604.64万股(增持360.24万股) 华夏沪深300ETF持股2643.39万股为新进股东 [3] 行业属性与业务范畴 - 所属申万行业为煤炭-煤炭开采-焦煤 概念板块涵盖动力煤、山西国资、煤化工、稀缺资源及MSCI中国 [2] - 业务范围包括煤炭生产洗选销售、发供电、矿山开发设计施工及矿用电力器材生产经营 [2]

股价表现与交易数据 - 9月1日盘中股价上涨2.02%至17.70元/股 成交额2.82亿元 换手率0.22% 总市值1298.00亿元 [1] - 主力资金净流出859.40万元 特大单买卖占比分别为6.45%和9.88% 大单买卖占比分别为22.75%和22.37% [1] - 年内股价累计上涨7.73% 近5/20/60日分别上涨6.63%/13.90%/8.79% [1] 公司基本情况 - 公司位于宁夏宁东能源化工基地 2005年11月成立 2019年5月A股上市 [1] - 主营业务为煤制烯烃 收入构成：烯烃产品58.41% 焦化产品30.65% 精细化工产品10.39% [1] - 所属申万行业为基础化工-化学原料-煤化工 概念板块包括沥青概念、甲醇概念等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数6.30万户 较上期增加2.29% 人均流通股116356股减少2.24% [2] - 香港中央结算持股2.02亿股(第四大股东) 较上期增加2225.50万股 [2] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股3921.27万股(第七大股东) 增加323.94万股 [2] - 易方达沪深300ETF持股2793.42万股(第十大股东) 为新进股东 [2] 财务业绩与分红 - 2025年上半年营业收入228.20亿元 同比增长35.05% [2] - 归母净利润57.18亿元 同比增长73.02% [2] - A股上市后累计派现153.12亿元 近三年累计派现71.08亿元 [2]

股价表现 - 9月1日盘中上涨2.06%至4.96元/股，成交1.02亿元，换手率0.81%，总市值128.46亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨15.08%，近5日涨1.64%，近20日涨6.21%，近60日涨5.08% [2] - 主力资金净流入427.03万元，特大单买入715.74万元(占比7.04%)，大单买入2985.92万元(占比29.39%) [1] 财务数据 - 2025年1-6月营业收入139.55亿元，同比减少8.32% [2] - 归母净利润-1.94亿元，同比增长20.00% [2] - A股上市后累计派现22.22亿元，近三年累计派现2.59亿元 [3] 业务构成 - 聚氯乙烯树脂业务占比39.69%，氯碱类产品14.99%，粘胶纱线14.83% [2] - 其他煤化工产品11.21%，粘胶纤维7.17%，其他纺织产品5.91% [2] - 现代贸易1.35%，物流运输1.21%，自制电0.24% [2] 公司基本情况 - 所属申万行业为基础化工-化学原料-氯碱 [2] - 概念板块包括水泥、煤化工、低价、新疆振兴、一带一路 [2] - 股东户数8.97万，较上期减少0.54%，人均流通股28714股，较上期增加0.55% [2]

股价表现与资金流向 - 8月29日盘中股价上涨2.21%至27.34元/股 总市值580.49亿元 成交额4.15亿元 换手率0.72% [1] - 主力资金净流入2692.79万元 特大单买入3247.02万元(占比7.83%) 卖出1748.48万元(占比4.22%) [1] - 今年以来股价累计上涨28.30% 近5日/20日/60日分别上涨10.33%/14.68%/26.57% [1] 公司基本面与业务结构 - 主营业务收入构成：新能源新材料相关产品48.01% 化学肥料21.32% 醋酸及衍生品11.89% 其他产品10.18% 有机胺7.34% [1] - 2025年上半年营业收入157.64亿元 同比减少7.14% 归母净利润15.69亿元 同比减少29.47% [2] - 所属申万行业为基础化工-农化制品-氮肥 概念板块包括化肥、煤化工、MSCI中国等 [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数5.27万户 较上期减少15.20% 人均流通股40209股 较上期增加18.12% [2] - 香港中央结算有限公司持股7635.46万股(第二大股东) 较上期增加854.95万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股2653.24万股(第五大股东) 增加239.16万股 易方达沪深300ETF持股1886.33万股(第九大股东) 增加188.25万股 [3] - 中泰星元灵活配置混合A持股2597.13万股(第六大股东) 较上期减少238.14万股 [3] 分红历史 - A股上市后累计派现84.35亿元 近三年累计派现42.46亿元 [3]

股价表现与交易数据 - 8月29日盘中股价上涨2.03%至17.55元/股 成交额4.20亿元 换手率0.33% 总市值1287.00亿元 [1] - 主力资金净流入721.59万元 特大单买入5487.72万元(占比13.07%) 大单买入1.04亿元(占比24.86%) [1] - 年内股价累计上涨6.82% 近5日/20日/60日分别上涨7.87%/12.57%/6.62% [1] 公司基本面 - 主营业务为煤制烯烃 收入构成：烯烃产品58.41% 焦化产品30.65% 精细化工产品10.39% [1] - 2025年上半年营业收入228.20亿元 同比增长35.05% 归母净利润57.18亿元 同比增长73.02% [2] - A股上市后累计派现153.12亿元 近三年累计派现71.08亿元 [2] 股东结构变化 - 股东户数6.30万户 较上期增加2.29% 人均流通股116356股 较上期减少2.24% [2] - 香港中央结算有限公司增持2225.50万股至2.02亿股 位列第四大流通股东 [2] - 华泰柏瑞沪深300ETF增持323.94万股至3921.27万股 易方达沪深300ETF新进持股2793.42万股 [2] 行业属性 - 所属申万行业：基础化工-化学原料-煤化工 [1] - 概念板块涵盖沥青概念 甲醇概念 煤化工 大盘及DeepSeek概念 [1]

报告行业投资评级 - 尿素：坚挺震荡 [1] - 纯碱：偏弱震荡 [1] - 玻璃：震荡 [1] 报告的核心观点 - 尿素期货价格昨日午时拉升后震荡回落，主力01合约收盘价1737元/吨，微跌0.29%，现货多数稳定；供应水平回落，日产量18.89万吨，日环比降0.17万吨；需求端局部好转，产销率攀升但区域分化；企业库存提升6.05%不利挺价；后续局部供应下降等或带来新题材，期价振幅将提升 [1] - 纯碱期货价格周三窄幅震荡，主力01合约收盘价1307元/吨，跌幅1.51%，现货报价基本稳定；西北地区碱厂降负，行业开工率降至80.21%，产量下降；需求端无明显改善，囤货意愿不足；基本面暂无好转，短期情绪偏弱，中长期宽松格局不改 [1] - 玻璃期货价格周三窄幅波动，主力01合约收盘价1175元/吨，跌幅0.68%，现货报价局部上调但多数稳定；近期有产线点火复产但未体现供应增量，日熔量稳定；需求端情绪回暖，部分地区下游补库，主流地区产销率提升；供需矛盾不乐观，产业信心不足，盘面阶段性低位盘整 [1] 市场信息总结 尿素 - 8月27日尿素期货仓单6473张，较上一交易日+1350张，有效预报183张 [4] - 8月27日尿素行业日产18.89万吨，较上一工作日减少0.17万吨，较去年同期增加2.33万吨；行业开工80.75%，较去年同期提升5.66个百分点 [4] - 8月27日国内各地区小颗粒尿素现货价格：山东1700元/吨、河南1710元/吨、河北1730元/吨、安徽1720元/吨、江苏1710元/吨、山西1610元/吨，均持平 [4] - 截至8月27日尿素企业库存108.58万吨，周环比+6.19万吨，+6.05% [5] 纯碱&玻璃 - 8月27日纯碱期货仓单数量6235张，较上一交易日-2943张，有效预报量1911张；玻璃期货仓单数量2099张，较上一交易日无变化 [7] - 8月27日纯碱现货价：华北轻碱1250元/吨、重碱1350元/吨；华中轻碱1160元/吨、重碱1250元/吨；华东轻碱1150元/吨、重碱1250元/吨；华南轻碱1350元/吨、重碱1400元/吨；西南轻碱1220元/吨、重碱1300元/吨；西北轻碱1020元/吨、重碱1020元/吨 [7] - 8月27日纯碱行业开工率80.21%，上一工作日81.33% [8] - 8月27日浮法玻璃市场均价1151元/吨，日环比持平；行业日产量15.96万吨，日环比持平 [8] 图表分析 - 报告包含尿素主力合约收盘价、纯碱主力合约收盘价、尿素基差、纯碱基差、尿素主力合约成交和持仓、纯碱主力合约成交和持仓、尿素2601 - 2509价差、纯碱2601 - 2509价差、尿素现货价格走势图、纯碱现货价格走势图、尿素 - 甲醇期货价差、玻璃 - 纯碱期货价差等图表，数据来源为iFind、光大期货研究所 [9][13][14][15][17][18][20] 研究团队成员 - 张笑金为光大期货研究所资源品研究总监，专注白糖产业研究，多次获相关荣誉称号，期货从业资格号F0306200，期货交易咨询资格号Z0000082 [21] - 张凌璐为光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱、玻璃等期货品种研究，多次获奖，期货从业资格号F3067502，期货交易咨询资格号Z0014869 [21] - 孙成震为光大期货研究所资源品分析师，从事棉花等品种基本面研究等工作，2024年获郑商所纺织品类高级分析师称号，期货从业资格号F03099994，期货交易咨询资格号Z0021057 [21]