行业智能化产能现状 - 截至今年一季度末，中国煤炭智能开采产能占比历史性突破50% [1] - 全国已有1.6万余个高危岗位实现无人化替代 [1] - 到今年4月，建成智能化工作面的煤矿达907处，接近占煤矿总数4300处的四分之一 [2] 产能集中化与大型煤矿作用 - 近年煤炭产能加速向现代化大型煤矿聚集，大型现代化煤矿产量占全国的85%左右 [2] - 到去年底，全国建成年产千万吨级特大型煤矿83处，产能达到13.6亿吨/年 [2] - 露天煤矿产量占全国25%左右 [2] - 煤矿数量从2014年约1.5万处大幅减少至去年底约4300处，单井规模大幅提高 [2] 智能化应用案例与效益 - 国能准能集团两座露天煤矿的103台卡车已具备无人驾驶功能，常态化运行约40台，今年以来无人驾驶矿卡累计拉运岩石约1000万立方米 [2] - 中煤陕西大海则煤矿单班智能化率保持在89%以上，工作面内单班作业人员减至5人，单班可采煤6至7刀，日产原煤近6万吨 [3] - 大海则煤矿具备双工作面百万吨生产能力 [3] 智能化发展阶段与挑战 - 煤矿智能化目的是让采煤、掘进、运输、排水等七大系统实现自监测、自识别、自分析、自决策、自执行，实现生产过程无人干预 [4] - 当前智能化仍属初级阶段，在生产系统的自监测、自认识方面投入多，而在自分析、自决策和自执行方面投入少、进展慢 [4][6] - 不同生产系统协同方面的研究进展较慢，是智能化矿井建设的难点 [6] 未来技术攻关方向 - 技术装备研发应以提高效率、提高安全、减人为目标，注重应用性、关键技术与装备的研发 [5] - 煤炭企业正加速攻关关键技术，如准能集团计划打通智能爆破、智能采剥、无人驾驶、智能辅助等工艺链，建立完整的智能露天煤矿生产作业体系 [1][6] - 大海则煤矿重点攻关"复杂条件煤矿巷道快速智能掘进"，研发智能快掘装备群组位姿感知技术、锚杆和锚索自动支护技术，构建全链条智能掘进体系 [7]

投资评级 - 上调公司评级至"买入" [3] 核心观点 - 公司是AI+煤炭领军者 未来有望将业务快速拓展到其他能源领域 [3] - 公司为国资背景 控股股东为山能集团 截至2025Q2持股比例为35.20% [1] - 已形成六大业务条线 核心产品包括工业互联网平台 智能矿山 智能洗选 智能电力新能源及解决方案和ERP实施及运维服务 [1] - 智能矿山与智能洗选业务为基本盘 2024年占总营收比重分别为34.66%和23.01% [1] - 是华为核心合作伙伴 围绕盘古矿山大模型与矿鸿持续深化合作 [1] 业务结构 - 智能矿山业务(北斗天地)2024年营业收入同比+13.46% 主要包括智能软件产品 智能物联产品 智能定位产品三大类 [2] - 智能洗选业务(德通电气)2024年实现收入3.11亿元 占总收入23.01% [34] - 工业互联网平台业务2024年实现收入3.33亿元 同比大增439.04% 占总收入24.65% [34] - ERP实施及运维服务2024年营收1.9亿元 占总收入14.05% [34] - 智能电力新能源业务2024年实现收入2290万元 [34] 财务表现 - 2024年实现营业收入13.51亿元 同比增长18.35% [4][28] - 2024年实现归母净利润0.93亿元 同比大增50.11% [4][28] - 预计2025/2026/2027年将实现归母净利润1.08/1.27/1.54亿元 [3][4] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为1.84亿元 同比+102.34% [44] 行业前景 - 煤矿智能化市场空间超千亿 预计到2035年市场空间约为4343亿元 [2][69] - 截至2024年 我国建成智能化工作面的煤矿达907处 煤矿智能化渗透率约为21.09% [2][70] - 政策要求到2026年全国煤矿智能化产能占比不低于60% 智能化工作面数量占比不低于30% [49][54] - 煤矿事故频发与安全监管趋严促进煤炭智能化行业快速发展 [2] 战略合作 - 与华为围绕盘古矿山大模型与矿鸿持续深化合作 [1] - 2025H1承接"陇电入鲁"配套项目 研发风光储一体化集控系统 [3] - 推动电力塔杆防外破监测系统 光伏支架形变监测系统落地天津滨海 [3] 股权激励 - 2023年发布限制性股票激励计划 授予不超过1480万股限制性股票 [27] - 考核指标要求2024-2026年度扣非归母净利润增长率不低于290%/315%/355% [27] - 净资产收益率不低于4.0%/4.2%/4.4% [27]

矿山安全生产成效 - 2021至2024年平均每年矿山事故起数比"十三五"时期下降29.7% [1] - 2021至2024年平均每年矿山事故遇难人数比"十三五"时期下降29.1% [1] - 全国煤矿智能化采掘工作面数量从2020年的494个增加至目前的1930个 [1] 安全监管与技术应用 - 建成重大风险监测预警"一张网"，接入所有正常生产建设煤矿、在用尾矿库及大多数高陡边坡金属非金属露天矿山感知数据 [1] - 全系统累计开展远程监察执法超过1万矿次，发现问题隐患4.2万余条，其中重大事故隐患480余条 [1]

文章核心观点 - 《关于推进 "人工智能+"能源高质量发展的实施意见》的发布为煤炭产业向高端化、智能化、绿色化转型提供了方向指引，推动煤炭更好地发挥我国能源安全"压舱石"保障作用 [2] - 煤炭行业是人工智能大规模赋能实体经济的关键载体和"超级试验场"，其智能化转型范式将成为传统产业升级的示范样本 [4] - 未来十年（2025-2035年）是煤炭行业智能化转型的关键窗口期，需要推动产业模式从线性路径向指数模式跃迁，实现从"资源运营商"到"数据运营商"的切换 [5][7][18] 把握机遇，推动煤炭行业智能化绿色化转型 - 推进"人工智能+"煤炭产业高端化、智能化、绿色化发展是确保主体能源安全的必然要求 [3] - 2021-2024年全国煤炭总产量占一次能源生产总量的66.6%，占消费总量的55%，煤炭在能源供应体系中仍将发挥基础保障和系统调节作用 [4] - 煤炭行业拥有海量尚未充分挖掘的数据，与大模型技术交汇形成战略窗口期，应打造"资源-能源-生态"智慧综合体新业态 [5] - 我国65%以上煤炭产能来自深部、高瓦斯等灾害隐患严重区域，人工智能技术可实现从被动应对转向主动防控，提升安全水平 [6] - 未来煤矿生产将实现少人化、无人化，数据成为第四大生产要素，企业发展逻辑从线性路径转向指数模式 [7] 立足现实，剖析"人工智能+"煤炭发展态势 - 煤矿智能化建设需从单一环节算法辅助升级为"专业大模型+多技术协同"模式，实现"数据-知识"耦合 [8] - 井工开采需加强多模态感知与大小模型融合实现少人化、无人化作业，露天开采需优化工艺参数和采运调度提升智能化水平 [10] - 智能洗选环节需加强煤质数据库与工业数字孪生体提高检测精度，设备运维需融合大模型技术深化故障预警与预防性检修 [10] - 煤炭行业需推进全链条协同并探索煤电联营、能源化工结合的产业一体化发展格局，推动煤炭从燃料向燃料、原料及材料并重转变 [11] 聚焦落地，破解"人工智能+"煤炭建设难题 - 需建立全局性认知体系和统一数据标准，构建一体化多模态感知网络，将原始数据转化为对生产规律和风险趋势的深度认知 [11] - 针对井下防爆、低功耗、抗干扰要求研发智能硬件体系，将算法嵌入核心装备，实现装备从"功能执行"向"智能运行"跨越 [12] - 依托工业互联网打通全流程数据链路与控制权限，让设备形成集群化协同，实现柔性化生产、联动避险和系统自恢复 [13] 统筹全局，健全保障与长效发展机制 - 行业发展需要专业科研团队攻关、产业资本投入、政策法规保障，通过协同创新平台形成跨界融合、共创分享的产业格局 [14] - 需培养大批矿业工程+人工智能的复合型技术人才，包括算法专家、数据治理团队、智能装备工程师和智能化管理运营人才 [15] - 需强化人工智能系统在安全生产中的风险评估与测试，建立分级分类的安全评估机制和伦理规范 [16] - 需建立从价值创造到利益分配的良性循环机制，确保数据权益、知识产权和创新成果的合理归属，推动煤矿企业从"应用方"转向"共创方" [17]

煤机智能化 - 郑煤机智慧园区入选全球煤机行业首家灯塔工厂 部署23条自动化流水线、150台工业机器人、7台智能行车和30台AGV运输车 生产效率提升200% 产品制造周期缩短61.3% 非计划停机减少60% [3][5] - 防爆巡检机器人搭载多模态感知系统和机器学习技术 实现井下无人化作业 实时采集设备温度/声音/图像/气体浓度数据 [6] - 太重煤机研发14大系列120余种机型 厚煤层3000kW采煤机首创整体框架式机身结构 创单台无故障连续开采800万吨纪录 [8] 商业模式变革 - 2024年煤机行业50强企业产值同比下降7.77% 销售收入下降4.35% 需求从增量扩张转向存量优化 [10] - 中创智领实现三大转型：向成套综采装备供应商/全生命周期服务商/工业数字化运营商转型 2025年上半年营收101.49亿元（+3.5%） 净利润22.4亿元（+8.4%） [12] - 中信重工布局"4+6+N"机器人产业体系 将智能化服务延伸至非煤矿山和金属矿山 [13] 海外市场拓展 - 2024年中国煤机出口金额138亿元（+14.7%） 重点覆盖俄罗斯/印尼/南非 部分企业出口订单增长超300% [16] - 太重煤机采煤机占据越南72%市场份额 中创智领2025年上半年海外订单7.75亿元（+137%） [16] - 速达股份在香港设立子公司 并计划通过香港公司在澳大利亚设立全资子公司开展后市场服务 [16] 行业前景 - 煤炭占中国能源消费总量55%以上 煤矿智能化建设持续释放高端装备需求 [15] - 煤矿机械后市场规模达300亿元 包含闲置设备盘活市场后空间更大 [15] - 煤炭行业未来5-10年呈现高壁垒/高集中/高技术驱动特征 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 郑州煤电2025年上半年加快向现代管理模式转变，建成智能化采煤工作面和子系统，统筹建设多个系统，强化公司治理，但因煤炭市场价格走低、供需失衡，营收和归母净利润同比下滑，未来将从多方面培育利润增长点 [24][25][26] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为郑州煤电，所属行业是煤炭行业，接待时间为2025年9月12日，上市公司接待人员包括董事长余乐峰等 [17] 详细调研机构 - 接待对象类型有投资者和其它 [20] 主要内容资料 - 公司致辞提到2025年上半年公司加快管理模式转变，建成智能化采煤工作面和子系统，统筹建设多个系统，强化公司治理，发布首份ESG报告，评级提升，完成董事会换届选举，但因煤炭市场问题营收和归母净利润下滑 [24] - 在线回复问题中，未来盈利增长驱动因素包括煤炭主业提质增效等方面；煤矿智能化建设持续加强，2025年上半年有新成果；2025年上半年营业收入18.38亿元，归母净利润 -2.24亿元，同比下滑，公司将采取措施降低市场波动影响 [25][26] - 答谢词感谢投资者参与和建议，邀请继续沟通交流，感谢上证路演中心提供平台和服务 [26]

投资评级 - 维持"买入"评级 公司基本面稳健增长 估值水平较同行偏低 分红慷慨且股息率较高[1][11] 核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入199.82亿元 同比增长5.42%[5][6] - 归属于上市公司股东的净利润25.15亿元 同比增长16.36%[5][6] - 扣非归母净利润21.35亿元 同比增长10.23%[6] - 毛利率23.56% 同比微跌0.52个百分点[6] - 净利率12.86% 同比增长0.55个百分点 主要因去年确认大额股权减值损失及规模效应导致费用率下降[6] 分业务表现 煤机业务 - 实现营业收入101.49亿元 同比增长3.51%[8] - 归母净利润22.41亿元 同比增长8.36%[8] - 海外市场订货额7.75亿元 同比增长137%[8] - 作为液压支架龙头企业 掌控煤矿智能化成套设备全产业链[9] 汽车零部件业务 - 实现营业收入98.33亿元 同比增长7.47%[8] - 归母净利润2.74亿元 同比增长192.91%[8] - SEG实现净利润10,694.74万元 较上年同期增加13,035.90万元 成功扭亏为盈[8] - 亚新科营业收入31.59亿元 同比增长18.28% 归母净利润2.33亿元 同比增长4.19%[10] 行业背景 - 2025年上半年中国规模以上工业原煤产量24.0亿吨 同比增长5.4%[7] - 全国进口煤炭2.22亿吨 同比下降11.1%[7] - 2024年中国煤炭消费量占能源消费总量比重53.2% 比上年下降1.6个百分点[7] - 2025年1-6月汽车产销分别为1562.1万辆和1565.3万辆 同比分别增长12.5%和11.4%[10] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为395.79亿、427.33亿、455.06亿元[11][12] - 预计2025-2027年归母净利润分别为43.53亿、47.54亿、51.65亿元[11][12] - 对应PE分别为9.35X、8.56X、7.88X[11][12] - 预计每股收益分别为2.44元、2.66元、2.89元[12]

核心观点 - 煤炭行业在"十四五"期间实现高质量发展 通过提升供给保障能力 优化生产布局 推动绿色低碳转型 强化科技创新 深化改革和提升安全治理能力 全面增强能源安全保障能力并推动产业现代化 [3][12] 煤炭供给保障能力 - 全国煤炭储量增至2186亿吨 2024年产量达47.8亿吨 较2020年增加8.8亿吨 [4] - 四年累计生产煤炭181.8亿吨 占全国一次能源生产总量66.6% [4] - 煤炭铁路发运量从23.6亿吨提升至28.2亿吨 多式联运体系更加畅通 [4] 生产开发布局优化 - 西部地区原煤产量从23.2亿吨增至30.4亿吨 占比提升4.2个百分点 [5] - 晋陕蒙新四省区产量达39亿吨 占全国81.6% 较2020年提升3.4个百分点 [5] - 新疆产量达5.4亿吨 较2020年增加2.7亿吨 "疆煤外运"突破1.3亿吨 [5] 产业结构现代化 - 煤矿数量降至4300处以内 平均单井规模提高至170万吨/年 [6] - 千万吨级煤矿达83处 产能13.6亿吨/年 较2020年增加31处和5.4亿吨产能 [6] - 企业布局新兴产业集群 包括算力、新材料、高端装备和新型储能等领域 [6] 绿色低碳发展 - 大型矿区煤矸石综合利用率74.1% 矿井水综合利用率74.2% 土地复垦率57% [8] - 原煤生产综合能耗降至7.9千克标准煤/吨 综合电耗降至23.7千瓦时/吨 [8] - 煤炭向原料与燃料并重转变 煤基特种燃料和可降解材料产业取得进展 [8] 科技创新驱动 - 智能化产能占比超55% 人工智能应用于百余场景 露天矿无人驾驶车辆年均倍速增长 [9] - 数字产业主要指标保持30%增长 发明专利年均增长超25% [9] - 行业科技贡献率提至60% 获国家科技奖励3项和中国专利奖85项 [9] 行业改革深化 - 电煤市场化改革和资源有偿使用制度改革取得突破 [10] - 26家煤炭企业上榜中国企业500强 6家上榜财富世界500强 [10] 安全生产治理 - 安全生产法律法规体系完善 推进灾害超前治理和职业病防治 [11] - 安全风险监测预警体系加快建设 煤矿安全保障能力显著增强 [11]

行业整体态势 - 2025年塔机租赁市场延续下游需求不足态势，设备利用率和租赁价格处于低位 [2] - 2025年上半年全国房地产开发投资同比下降11.2%，新开工面积下降20.0% [4] - 2025年1-6月全国塔式起重机销量2771台，同比下滑38%，其中国内销量1495台同比下降57.5%，出口1276台同比增长34.2% [4] - 行业洗牌加速，头部企业凭借规模与资源壁垒展现更强抗风险能力 [5][9] 公司经营表现 - 2025年上半年实现主营业务收入11.12亿元，其中租赁业务收入9.16亿元（主要来自子公司庞源租赁） [6] - 庞源租赁仍是国内规模领先、设备种类齐备的建筑起重机械经营租赁企业 [8] - 钢结构制作及安装业务实现收入5644.85万元，同比增长16.22% [15] 战略布局调整 - 通过发力海外市场布局新兴领域，2024年海外市场收入达1.52亿元（同比增长158%），毛利率18.48% [10] - 积极开拓东南亚和中亚市场，紧跟共建"一带一路"政策东风 [10] - 主动转向新基建、工业园区、公共设施等领域，斩获多个千万级别大单（包括香港安保东涌项目、雄安保密项目等） [17] - 设立专班抢抓国家重大项目建设机遇 [17] 新业务拓展 - 自主研发W系列矿用防爆锂离子蓄电池无轨胶轮车，已对接多个矿区进入商业化阶段 [17] - 拟出资设立合资公司聚焦煤矿智能化开采控制系统及核心零部件研发制造 [18] - 合资公司专注综采智能化工作面、智慧矿山业务，提供智能化解决方案 [19] - 新业务与现有业务在技术积累、市场渠道等方面具备协同效应 [19]

行业周期与竞争格局 - 煤炭机械行业呈现明显的周期性波动 上一轮景气顶点在2012-2013年 2017年达到最低点后开始复苏[12] - 2023年煤炭机械工业50强企业完成煤机产品产值1,341.42亿元 同比增长13.19% 销售收入1,263.19亿元 同比增长12.76%[13] - 带式输送机行业受宏观经济周期影响较大 2024年物料搬运机械行业进出口总额357.53亿美元 同比增长12.32% 其中出口额329.53亿美元 增长15.25%[15] 市场竞争状况 - 煤炭机械行业形成三大竞争格局：大型央国企、核心技术企业及中小型企业 2023年有6家企业销售收入超100亿元[15] - 行业集中度持续提升 50强企业上榜门槛提高到8.37亿元 较2022年提高1.24亿元[16] - 带式输送机行业集中度不高但提升趋势明显 海外市场门槛较高 公司面临上海科大重工等大型制造商的竞争压力[17] 公司经营业绩 - 2024年度营业收入237,995.23万元 同比下降11.77% 2025年1-6月收入104,635.35万元 同比下降10.30%[19] - 2024年归属于母公司净利润11,344.49万元 同比下降33.96% 扣非净利润8,854.00万元 下降35.51%[19] - 业绩下滑主要因行业竞争加剧导致投标价格下降 同时销售费用增长15.72%至15,866.93万元[20] 同业对比分析 - 天地科技2024年收入增长2.00% 净利润增长11.17% 因产品应用场景更广且股东协同效应强[22] - 中创智领2024年收入增长1.73% 净利润增长20.16% 受益于规模效应和国际市场拓展[23] - 林州重机2024年收入下降8.38% 净利润下降18.47% 因客户集中度高且产品结构单一[24] - 运机集团2024年收入大幅增长45.80% 因合并范围变化收购新公司[25] 应收账款状况 - 应收账款余额持续上升 从2022年末121,939.30万元增至2024年末152,341.99万元[2] - 逾期应收账款占比从2022年29.56%升至2024年35.48% 期后回款比例从82.52%降至45.81%[37] - 账龄1年以上应收账款占比较高 主要因项目质保期1-2年及部分客户回款延迟[39] 业务结构与发展战略 - 煤炭机械设备业务占比从2022年78.09%降至2025年1-6月68.20%[31] - 智能散料输送业务成为第二增长极 2025年6月末在手订单14.01亿元 占上年收入58.87%[30] - 公司实施"五化战略" 新增全球化战略 并成立华运装备公司独立运营散料输送业务[32] 下游需求前景 - 2024年全国原煤产量47.8亿吨 同比增长1.2% 煤机设备需求趋于稳定[28] - 煤矿智能化建设加速 2023年智能化采掘面达1,651处 政策要求2026年智能化产能占比不低于60%[29] - 带式输送机受益于"一带一路"政策 海外市场需求增长 东盟国家基建需求旺盛[19] 关联交易与投资 - 与海纳科技发生关联采购和销售 2023年关联销售达14,184.17万元 交易方式为"以货易货"[4] - 持有重庆燃气股票811.80万元及其他权益工具投资950.03万元 未认定为财务性投资[4] - 向潍坊乐夷山生态环境工程提供超10,000万元委托贷款 到期后继续发放[10]