外汇与货币市场 - 高盛指出投资者对欧元融资的偏好上升，欧元区历史上美元融资溢价将转为折价，推动因素包括欧洲央行资产负债表缩减进程慢于美联储、美国长期预算赤字及美元资产外汇对冲增加 [1] - 高盛认为特朗普税收法案第899条款可能削弱外国投资者对美国资产的兴趣，欧洲斯托克600指数自2025年初已累涨8%，欧洲投资者对本土市场信心增强 [1] - 丹斯克银行预测30年期美债收益率将突破5%，因招聘数据超预期及特朗普预算法案可能获批 [2] - 三菱日联摩根士丹利证券预计10年期日债收益率在1.4%-1.5%区间波动，受超长期债券需求担忧和政府债券发行量预期影响 [3] 战略金属与商品 - 中信建投指出锑、铋、钨、钼等战略金属价格中枢显著上移，主因资源稀缺性、新能源/军工需求增长及各国资源博弈加剧 [4] - 中信建投预测美元计价黄金将继续走强，同时看多有色金属板块 [5] 国内宏观与基建 - 财通证券分析6月银行体系资金压力不大，政府存款预计下降1.1万亿元，信贷消耗超储2900亿元 [6] - 银河证券数据显示1-4月广义基建投资增速10.86%，新增专项债发行11904亿元，超长期特别国债发行4340亿元，推荐稳增长、出海、低空经济主线 [6] 房地产与金融 - 华泰证券指出房地产政策组合拳效果显现，居民购房负担为近二十年低点，推荐"三好"地产股及稳健物管公司 [7] - 华泰证券预计寿险产品预定利率三季度下调将改善成本收益倒挂，保险股估值处于历史低位但下半年或迎修复 [8] - 华泰证券认为银行板块年初绝对收益9.2%，优质区域银行受益于基建和新兴产业信贷需求 [9] - 中信证券指出六大行存款利率下调5-25bps虽缓解定价压力但增加负债端稳定性挑战，需监管部门流动性支持 [10] 全球资产配置 - 中信建投预测2025Q2万得全A ROE为6.97%，全球多资产配置中高风险组合本年回报达5.80%，看多A股有色金属/机械/家电/计算机 [5]

硅铁价格或依旧难以摆脱压力，需要注意价格进一步回落的可能风险 金十期货6月3日讯，基本面角度，我们看到了持续走低的产量，同时看到了持续新低的价格，对此，我 们认为其主要的原因在于我们一直强调的"价格熊市之下，需求决定价格的方向"，供给是基于需求存 在，需求端的持续弱预期显著削弱了供给端的收缩所能够带动的价格向上动力。在未来的一段时间内， 硅铁与锰硅或者整个黑色板块，都将面临需求边际趋弱的情况，尤其卷板端需求快速走弱的风险（待观 察）以及极高位水平铁水因需求无法承接或限产（传闻，待验证）向下快速回落的风险。短期来看，我 们认为硅铁价格或依旧难以摆脱压力，若后期需求端出现明显拐点，或电力价格继续向下调整，则仍需 要注意价格进一步回落的可能风险。 （五矿期货） ...

文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 有朋友留言，希望螺丝钉把一些有数据、有知识、有指导方法的精华文章汇总出来，方便学 习。 如下，整理出了5月份的精华文章，点击对应的文章链接即可查看。 同时，螺丝钉也将相关文章的完整内容，汇总成了一个PDF文档，方便大家保存。 长按识别下面二维码，添加 @课程小助手 微信，回复「 202505 」即可领取PDF文档。 （提示：回复后可以耐心等待 几秒哦～） 大家有好的建议，也欢迎留言～ 活动分享 （1 ）《 专属【3周年】实物纪念奖章来啦，快来领取吧~ 》 导读： 导读： 之前有朋友问，如何快速查看投资中常用的各个指数呢？螺丝钉也做了指数地图，包括各个常见指 数的代码、选股规则、行业分布、成分股的市值平均数和中位数等，会定期更新，方便大家查看。 螺丝钉指数地图，主要包括以下几类股票指数：宽基指数、策略指数、行业指数、主题指数、海外 指数。 2025年1月，螺丝钉投顾组合迎来了3周岁的生日。这一轮熊市，持续的时间是比较长的。越是漫 长的熊市，「坚持」的品质就越难能可贵。大多数投资者看到市场波动，很容易就卖出了。而大多 数螺丝钉组合持有人，都选择了在熊市坚持下来，坚定持有了3 ...

报告行业投资评级 - 看好石油化工行业 [2] 报告的核心观点 - 本轮原油慢熊未结束但持续时间不会太久 对油价不宜过分悲观 油价反转需宏观经济积极信号或产油国供给收缩 新平衡油价大概率维持在页岩油成本线上方 [3][6] - 油价中枢回落 炼化企业成本改善 头部炼化企业竞争格局利好 乙烷制乙烯路线盈利好 油公司抵御油价下行风险 上游勘探开发和海上油服高景气 聚酯长期景气有改善预期 [3] 各部分总结 本周观点及推荐 本周思考 - 20世纪90年代以来原油市场经历7轮熊市 快熊振幅大、持续半年至1年 慢熊振幅小、持续2 - 4年 本轮慢熊未结束但后续时间不长 [3][4][6] - 油价边际变化取决于非OPEC资源尤其是北美页岩油 页岩油WTI油价完全成本约62.5美元/桶 未来资本开支下滑或带动产量维稳或下降 使供需达新平衡 [3][10][11] 投资观点 - 建议关注炼化优质公司【恒力石化】【荣盛石化】【东方盛虹】【中国石化】 [18][19] - 继续看好【卫星化学】 [19] - 推荐股息率较高的【中国石油】【中国海油】 [19] - 推荐海上油服公司【中海油服】【海油工程】 [19] - 继续看好聚酯头部企业【桐昆股份】【万凯新材】 [19] 上游板块 Brent原油价格下跌 - 5月23日Brent原油期货收于63.9美元/桶 环比降1.36% WTI期货收于60.79美元/桶 环比降1.2% 周均价涨跌幅分别为 - 1.01%和 - 1.00% [2][24] - 5月23日美国商业原油库存4.40亿桶 降280万桶 汽油库存2.23亿桶 降244万桶 丙烷/丙烯库存增200万桶 战略储备4.01亿桶 增82万桶 商业石油库存总量降67万桶 [27] - 5月23日当周美国原油及成品油净进口量降287万桶/天 炼油厂开工率90.20% 降0.55% [30][32] - 5月30日北美天然气价格收于3.46美元/百万英热 涨1.47% 布伦特原油与天然气价格比约18.72 历史平均24.36 [33] 美国原油钻机数环比减少 - 5月23日美国原油产量1340万桶/天 增1万桶 同比增30万桶/天 [34] - 5月30日美国钻机数563台 减3台 同比减37台 加拿大钻机数112台 减2台 同比减16台 美国采油钻机461台 减4台 年减35台 [34] - 2025年4月全球钻机数1616台 减70台 同比减110台 美国钻机数586台 减6台 同比减31台 加拿大钻机数139台 减56台 同比增8台 [40] 全球油服日费 - 5月29日自升式平台250 - 、361 - 400英尺水深日费分别为75214.88、107164.21美元 持平及涨638.26美元 半潜式平台3001 - 5000英尺水深日费325000美元 持平 [43] - 自升式平台250 - 英尺水深使用率72.22% 半潜式平台3001 - 5000水深使用率50% 均持平 [43] 权威机构对全球原油市场的判断 - IEA预计2025、2026年全球石油需求分别增长74、76万桶/天 供应增速分别为160、97万桶/天 3月供应量增59万桶/天 但因美委产量下降 下调2025年供应增速预测 [47][48] - OPEC预计2025、2026年全球经济增速为2.9%、3.1% 石油需求分别增长130、128万桶/天 非DoC石油供应分别增长81、80万桶/天 [49] - EIA预计2025、2026年全球石油和液体燃料消费量分别增97、90万桶/天 产量分别增138、130万桶/天 2025年原油均价66美元/桶 2026年59美元/桶 [52][53] 炼化板块 炼油产业链 - 2025年4月国内炼油下游主要产品对应原油价差1286元/吨 月环比升63元/吨 同比升578元/吨 [54] - 5月30日当周新加坡炼油主要产品综合价差12.86美元/桶 涨0.62美元/桶 [57] - 5月30日当周美国汽油RBOB与WTI原油价差22.49美元/桶 跌4.73美元/桶 历史平均24.83美元/桶 [62] 烯烃产业链 - 5月28日乙烯CFR东北亚收于780美元/吨 持平 周产量98.92吨 涨0.37万吨 5月30日当周石脑油裂解乙烯综合价差148.81美元/吨 跌2.55美元/吨 [65] - 5月30日当周乙烯与石脑油价差214.79美元/吨 涨6.67美元/吨 历史平均409美元/吨 [68] - 5月28日丙烯CFR中国收于785美元/吨 跌1.26% 5月30日当周丙烯与丙烷价差64.94美元/吨 跌17.33美元/吨 历史平均262美元/吨 [71] - 5月30日当周丙烯酸与丙烯价差3166元/吨 涨693元/吨 环氧丙烷与丙烯价差2197元/吨 跌87元/吨 丁二烯与石脑油价差576.46美元/吨 跌31.66美元/吨 [75][77][80] 聚酯产业链 - 5月29日亚洲PX市场收盘831.67美元/吨 周环比跌0.86% 5月30日当周PX与石脑油价差271.45美元/吨 涨9.11美元/吨 [88] - 5月23日当周乙二醇价差625元/吨 跌20元/吨 [91] - 5月29日华东地区PTA现货市场周均价4899元/吨 环比跌0.47% 周产量134.79万吨 涨0.73万吨 下游聚酯周产量157.43万吨 跌0.67% 5月30日当周PTA - 0.66*PX价差188元/吨 跌16元/吨 [94] - 5月30日当周涤纶长丝POY价差1389元/吨 涨15元/吨 [97] - 看好聚酯产业链上下游一体化企业 未来盈利或向PTA环节转移 完整一体化产业链企业有竞争优势 [100]

美股市场关键信号指标 - 券商股、银行股和比特币三大"B"类资产是判断市场走向的最佳信号灯 双顶形态预示极度看跌 向上突破则预示极度看涨 [1] - 标普500指数5月暴涨6% 创1990年以来最佳5月表现 录得本世纪最佳单月表现 [1] - 30年期国债在策略建议后出现上涨 显示市场对久期债券的配置需求 [1] 美元疲软与资产配置趋势 - 美元持续疲软 市场开始低语美元进入熊市 [2] - 疲软美元可能推动美国制造业复兴 目前制造业仅占美国就业岗位8% [3] - 美元熊市将利好黄金、新兴市场和国际资产 [3] 多空双方布局策略 - 看跌者配置防御性板块 医疗保健、必需消费品和公用事业股占比降至标普500指数18% 为2000年以来最低 [5] - 看涨者采用杠铃策略 做多科技七巨头同时做多其他地区价值股 对冲美国市场泡沫和欧盟财政风险 [7] 资金流向与市场分化 - 加密货币单周流入26亿美元 创1月以来最大规模 [9] - 黄金周流入18亿美元 年化流入规模达创纪录750亿美元 [9] - 新兴市场债券流入28亿美元 为2023年1月以来最大 [9] - 全球股票流出95亿美元 为2025年最大 [9] - 日本股票流出118亿美元 创有史以来最大 [9] 科技股估值与泡沫特征 - 科技七巨头交易市盈率达42倍 历史泡沫通常在58倍市盈率和244%涨幅见顶 显示仍有30%上涨空间 [10] - 过去14次资产泡沫中12次伴随债券收益率上升 目前30年期实际利率接近3% 为2008年11月以来最高 [11]

市场关键指标 - 券商股、银行股和比特币三个"B"类资产是判断市场走向的最佳信号灯 双顶形态预示极度看跌 向上突破则预示极度看涨 [1] - 标普500指数5月份暴涨6% 创1990年以来最佳5月表现 录得本世纪最佳单月表现 [1] - 30年期国债在策略建议后上涨 但几乎所有资产都在同步上涨 [1] 资产表现分化 - 美元持续疲软 市场开始讨论美元进入熊市 [3] - 加密货币本周录得26亿美元资金流入 创1月以来最大单周流入规模 [10] - 黄金周流入18亿美元 年化流入规模达创纪录的750亿美元 [12] - 新兴市场债券录得2023年1月以来最大流入28亿美元 [12] - 全球股票出现2025年最大流出95亿美元 [12] - 日本股票遭遇有史以来最大流出118亿美元 [12] 多空策略布局 - 看跌者配置防御性板块 医疗保健、必需消费品和公用事业股仅占标普500指数的18% 为2000年以来最低水平 [5] - 看涨者采用杠铃策略 做多科技七巨头同时做多其他地区价值股 对冲美国市场泡沫和欧盟财政风险 [8] - 科技七巨头交易市盈率重回42倍 历史泡沫平均58倍市盈率和244%涨幅见顶 意味着仍有30%上涨空间 [10] 制造业与美元趋势 - 美国制造业仅占就业岗位8% 疲软美元可能成为重振制造业工具 [6] - 美联储独立性存疑 美元熊市趋势可能推动黄金、新兴市场和国际资产走牛 [6] 历史泡沫特征 - 过去14次资产泡沫中12次伴随债券收益率上升 目前30年期实际利率接近3% 为2008年11月以来最高水平 [11] - 自1900年以来股市泡沫通常在58倍市盈率和244%涨幅时见顶 [10][11]

本周，全球股市继续"失血"，而黄金和债券成赢家。 29日，美银策略师Michael Hartnett在最新研报中指出，2025年5月底，全球股市在过去一周录得年内最大单周净流出资金，金额高达95亿美元，而 新兴市场股票则出现20亿美元的年内最大净流入。 同一时期，美元指数持续走弱（年内跌幅8.5%），全球市场资金明显流向黄金（本周流入18亿美元，年化流入创纪录的750亿美元）、债券（本 周流入193亿美元）及加密货币（本周流入26亿美元，为今年1月以来最大）。 美银继续建议投资者采取"BIG"策略（债券、国际股票、黄金），同时"七巨头+全球价值股"构成的杠铃策略也成为对冲风险的重要手段。 全球资金流向——股市"失血"，黄金和债券成赢家 美银指出，本周全球股票基金遭遇了2025年以来最大规模的单周资金净流出，合计95亿美元。其中，ETF（被动型权益基金）流出32亿美元，主 动管理型基金流出64亿美元。 与此同时，债券类资产持续吸引资金，连续五周获得流入，本周高达193亿美元，新兴市场债务成为亮点，本周流入28亿美元，为2023年1月以来 最高。 黄金类资产同样受益显著。本周黄金基金获得18亿美元的流入，整体年化 ...

美股市场展望 - 2025年美股最理想情况是原地踏步 标普500指数可能在4835点至6000点之间波动 [1] - 市场已出现多重隐忧 包括美债收益率攀升 对等关税言论重燃 盈利预期仅反映温和放缓 [1] - 标普500指数12个月预期市盈率达21倍 接近周期高点 [1] - 市场不再为负面结果定价 但风险仍在 上行空间有限 下行风险未消 [1] - 财政看跌期权因美股20%反弹而失效 当前市场陷入进退两难境地 [1] 周期性牛市与熊市 - 始于2022年10月的周期性牛市可能已于2025年2月结束 新的熊市正在形成 [2] - 熊市可能持续6-12个月 符合价格和时间两个要素 [2] - 投资者可能面临类似2015年或2018年的局面 最坏情况下可能重演1968年至1970年市场状况 [2] 避险资产与策略 - 国际股票和另类投资领域可作为避险选择 [2] - 标普500指数下跌可能为债券提供喘息之机 [2] - 黄金 比特币 欧洲 澳洲和远东地区股票 新兴市场和现金已跑赢美股 [2]

对冲基金在韩元期权市场的押注 - 全球对冲基金大举押注韩元升值，认为韩元将复制新台币兑美元的强劲升值趋势 [1] - 美元兑韩元看跌期权需求激增，看跌与看涨期权比例达3:2，显示市场显著看跌美元/韩元 [1][4] - 对冲基金视韩元为衡量美亚贸易动态的关键指标及对冲美元走弱的工具 [1] 韩元升值的驱动因素 - 新台币兑美元历史性升值重塑投资者对亚洲货币的预期 [4] - 韩国对美贸易顺差高企，中美贸易争端降温，市场乐观情绪推动韩元走强 [4] - 韩国被美国列入外汇监测名单，市场猜测韩美货币磋商涉及韩元潜在走向 [4][6] 期权市场交易数据 - 上周美元兑韩元期权成交量飙升至年内高点，对冲基金看跌期权需求显著上升 [4] - 周三名义规模超6,000万美元的美元兑韩元看跌期权需求远超看涨期权 [5] - 风险逆转指标接近21年高位，显示市场强烈押注韩元升值 [5] 机构观点与市场情绪 - 巴克莱指出对冲基金对美元兑韩元看跌期权需求可观，尤其是数字式和普通期权 [4] - 渣打银行称新台币走强后，美元兑韩元看跌价差交易活跃 [6] - 美国银行表示市场对韩元期权的需求近乎无止境，各期限均现大量买入兴趣 [7] 美元长期走弱的预期 - 华尔街机构认为美元反弹是昙花一现，美元熊市可能持续多年 [7] - 特朗普政府关税政策及贸易逆差调整或迫使美元走弱 [6][7] - 摩根大通、德意志银行和高盛均看空美元，期权交易员对美元的悲观情绪达五年峰值 [7] 韩元作为代理货币的地位 - 韩元成为押注美亚贸易格局变化及对冲美元走软的首选代理货币 [6] - 新台币升值推高台湾保险公司对冲成本，韩元成为另一主要对冲代理 [6] - 市场猜测美国认为韩元疲软是韩国贸易顺差主因，推动韩元近期走强 [6]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属盘整震荡偏上，构建做空波动率策略策略；黑色系大幅反弹回暖后逐渐回落，适合构建卖方期权组合策略；贵金属高位回落转弱止跌反弹大幅上扬后小幅盘整，构建做空波动率策略和现货避险策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 铜最新价77,530，跌0.15%，成交量4.20万手，持仓量14.22万手 [3] - 铝最新价20,160，跌0.17%，成交量11.99万手，持仓量20.34万手 [3] - 锌最新价22,300，涨0.22%，成交量11.87万手，持仓量10.82万手 [3] - 铅最新价16,695，跌0.51%，成交量4.30万手，持仓量4.53万手 [3] - 镍最新价123,060，跌0.44%，成交量5.57万手，持仓量6.59万手 [3] - 锡最新价264,630，跌0.50%，成交量2.46万手，持仓量1.83万手 [3] - 氧化铝最新价3,219，跌0.62%，成交量6.49万手，持仓量3.63万手 [3] - 黄金最新价773.76，跌0.71%，成交量30.75万手，持仓量22.41万手 [3] - 白银最新价8,251，跌0.52%，成交量76.35万手，持仓量38.40万手 [3] - 碳酸锂最新价62,140，涨1.67%，成交量42.72万手，持仓量31.27万手 [3] - 工业硅最新价7,880，跌0.19%，成交量20.84万手，持仓量18.37万手 [3] - 多晶硅最新价36,080，涨1.14%，成交量12.63万手，持仓量7.73万手 [3] - 螺纹钢最新价3,059，持平，成交量146.16万手，持仓量217.46万手 [3] - 铁矿石最新价759.00，跌0.07%，成交量1.75万手，持仓量7.17万手 [3] - 锰硅最新价5,962，涨3.87%，成交量11.22万手，持仓量9.82万手 [3] - 硅铁最新价5,622，涨0.14%，成交量19.97万手，持仓量20.49万手 [3] - 玻璃最新价994，跌0.40%，成交量2.29万手，持仓量4.53万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 铜成交量PCR为1.08，持仓量PCR为1.17 [4] - 铝成交量PCR为0.85，持仓量PCR为1.19 [4] - 锌成交量PCR为1.27，持仓量PCR为0.91 [4] - 铅成交量PCR为1.70，持仓量PCR为0.77 [4] - 镍成交量PCR为0.85，持仓量PCR为0.70 [4] - 锡成交量PCR为0.54，持仓量PCR为0.51 [4] - 氧化铝成交量PCR为0.80，持仓量PCR为1.03 [4] - 黄金成交量PCR为0.71，持仓量PCR为1.03 [4] - 白银成交量PCR为0.73，持仓量PCR为1.15 [4] - 碳酸锂成交量PCR为0.37，持仓量PCR为0.36 [4] - 工业硅成交量PCR为0.60，持仓量PCR为0.42 [4] - 多晶硅成交量PCR为1.13，持仓量PCR为0.88 [4] - 螺纹钢成交量PCR为0.82，持仓量PCR为0.71 [4] - 铁矿石成交量PCR为1.55，持仓量PCR为1.05 [4] - 锰硅成交量PCR为0.23，持仓量PCR为0.53 [4] - 硅铁成交量PCR为0.44，持仓量PCR为0.64 [4] - 玻璃成交量PCR为0.46，持仓量PCR为0.37 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 铜压力位80,000，支撑位70,000 [5] - 铝压力位20,000，支撑位20,000 [5] - 锌压力位22,600，支撑位22,000 [5] - 铅压力位17,400，支撑位16,000 [5] - 镍压力位130,000，支撑位110,000 [5] - 锡压力位300,000，支撑位260,000 [5] - 氧化铝压力位3,500，支撑位3,000 [5] - 黄金压力位800，支撑位704 [5] - 白银压力位9,800，支撑位6,000 [5] - 碳酸锂压力位70,000，支撑位60,000 [5] - 工业硅压力位8,500，支撑位7,500 [5] - 多晶硅压力位40,000，支撑位30,500 [5] - 螺纹钢压力位3,850，支撑位2,700 [5] - 铁矿石压力位800，支撑位600 [5] - 锰硅压力位6,200，支撑位5,200 [5] - 硅铁压力位6,000，支撑位5,400 [5] - 玻璃压力位1,100，支撑位900 [5] 期权因子—隐含波动率 - 铜平值隐波率12.54%，加权隐波率18.18% [6] - 铝平值隐波率9.47%，加权隐波率12.79% [6] - 锌平值隐波率13.40%，加权隐波率17.42% [6] - 铅平值隐波率12.34%，加权隐波率20.53% [6] - 镍平值隐波率17.16%，加权隐波率31.10% [6] - 锡平值隐波率15.71%，加权隐波率37.88% [6] - 氧化铝平值隐波率31.65%，加权隐波率45.67% [6] - 黄金平值隐波率22.42%，加权隐波率29.34% [6] - 白银平值隐波率22.08%，加权隐波率27.36% [6] - 碳酸锂平值隐波率27.14%，加权隐波率31.04% [6] - 工业硅平值隐波率26.87%，加权隐波率30.10% [6] - 多晶硅平值隐波率32.70%，加权隐波率35.45% [6] - 螺纹钢平值隐波率13.34%，加权隐波率16.21% [6] - 铁矿石平值隐波率18.14%，加权隐波率23.23% [6] - 锰硅平值隐波率27.80%，加权隐波率29.76% [6] - 硅铁平值隐波率16.26%，加权隐波率21.05% [6] - 玻璃平值隐波率24.68%，加权隐波率31.43% [6] 策略与建议 有色金属 - 铜期权：构建看涨期权牛市价差组合、做空波动率卖方期权组合和现货多头套保策略 [8] - 铝/氧化铝期权：构建看涨期权牛市价差组合、卖出偏中性的看涨+看跌期权组合和现货领口策略 [9] - 锌/铅期权：构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合和现货领口策略 [9] - 镍期权：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合和现货多头避险策略 [10] - 锡期权：构建做空波动率策略和现货领口策略 [10] - 碳酸锂期权：构建看跌期权熊市价差组合、卖出偏空头的看涨+看跌期权组合和现货多头备兑策略 [11] 贵金属 - 黄金/白银期权：构建偏中性的做空波动率期权卖方组合和现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢期权：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合和现货多头备兑策略 [13] - 铁矿石期权：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合和现货多头套保策略 [13] - 铁合金期权：构建做空波动率策略 [14] - 工业硅/多晶硅期权：构建看跌期权熊市价差组合、卖出偏空头的看涨+看跌期权组合和现货备兑策略 [14] - 玻璃期权：构建看跌期权熊市价差组合、做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合和现货多头套保策略 [15]