市场与宏观经济背景 - 市场情绪、估值和仓位在多个方面似乎都已达到高位，若实际业绩不及预期可能加剧投资者的负面反应 [1] - 本周将公布12月消费者物价指数（CPI），预计总体与核心指数同比增幅均为2.7% [2] - 周三将公布12月生产者物价指数（PPI），这两项数据有助于在政府停摆影响后更清晰地评估近期美国通胀动态 [2] 第四季度财报季预期与影响 - 根据FactSet预测，2025年第四季度标普500指数每股收益（EPS）将同比增长8.3%，营收增长7.7% [1] - 标普500指数有望实现连续第10个季度EPS增长和连续第21个季度营收增长，这种持续强劲的盈利势头有助于解释近年来股市的持续上涨 [1] - 第四季度财报季的第一周可能会为本月剩余时间的股市走势定下基调 [1] - 主要银行在信贷、利润率和资本配置方面的强劲业绩更新有助于增强投资者信心 [1] - 如果支出过高或业绩指引趋于谨慎，市场反应可能会更加波动，市场叙事可能转向更加选择性或防御性的立场 [1] - 今年盈利增长需要承担更多重任，才能支撑主要股指继续上涨，投资者将关注美国企业能否应对这一挑战 [1]

行业与公司盈利前景 - 英国零售商预计将在2026年实现盈利改善 [1] - 乐购、圣斯伯里和马莎百货将于本周晚些时候更新其圣诞交易数据，为今年预期的盈利复苏奠定基础 [1] - 这三家超市2026年的每股收益预计将合计增长13.5%，而2025年曾下降1.5% [1] - 13.5%的增速领先于英国更广泛的消费必需品行业，也超过了整个富时100指数10%的预期盈利增长率 [1] 行业面临的挑战 - 整个2025年，食品通胀依然顽固 [1] - 零售商被迫通过价格对标和扩大促销来抵御低成本对手，以保住市场份额 [1] - 政府针对雇主的加税措施导致了超市人工成本的上升 [1] - 花旗集团分析师预计，虽然食品通胀仍具粘性，但2026年将减速至3% [1]

核心观点 - 星展重申对汇丰控股的“买入”评级，并将目标价从113.7港元大幅上调至139.2港元，相当于预测2026财年市账率1.47倍 [1] - 上调评级和目标价主要基于对汇丰控股2026-2027财年乐观的盈利前景预期，预计股本回报率约为16%，且股票总回报率将持续超过6% [1] 盈利预测与财务展望 - 对汇丰控股2026财年及2027财年的盈利预测分别上调2%和7% [2] - 将2025-2027财年净利息收入预测上调至超过430亿美元 [2] - 预计2025年至2027年平均股东权益报酬率分别为12.6%、15.3%及16.1% [2] - 预计2026财年股本回报率约为16%，尽管较2025财年高基数有所回落 [1] 收入增长驱动因素 - 净利息收入的下行风险将被结构性对冲及负债成本降低等利好因素抵销 [1] - 2026财年银行净利息收入面临的逆风较去年小，因美国减息幅度缩小，且香港银行同业拆息自2025年第二季的历史低位回升 [2] - 非利息收入预期将维持强劲增长动能 [1] - 预期香港资本市场于2026财年将保持强劲 [1] 资本回报与股息 - 预期汇丰控股将于今年稍后重启股份回购计划 [1] - 预计2025年至2027年股息回报分别为5.2厘、5.6厘及6.3厘 [2] - 预计2026财年股票总回报率将持续超过6% [1] 信贷风险 - 信贷成本应可控，因香港商业地产信贷风险未有显著恶化迹象 [1]

核心观点 - 多家机构预测2026年A股及全球股市有望延续牛市行情，预计指数涨幅可达10%，市场驱动逻辑将从估值修复转向盈利增长 [1][3] - 科技与资源品被视为2026年两大核心投资主线，市场将更注重盈利兑现 [1][4][5] - 内需不足、贸易摩擦及房地产市场等风险因素仍需密切关注 [1][7] 市场展望与驱动逻辑 - 中信建投证券认为，2026年A股、港股、美股将共振上行，核心逻辑包括全球流动性宽松周期持续、经济复苏、AI产业高速发展和资源品价格上涨 [3] - 瑞银证券预计，2025年A股上市公司盈利同比增长6%，2026年盈利增速有望进一步升至8% [3] - 高盛指出，2025年A股和H股分别录得16%和29%的回报，主要由估值修复驱动；展望2026年，预计盈利增长将成为主要动力，并预测到2027年年底中国股市可能上涨38%，其中2026年盈利增长预计为14%，估值仍有约10%的修复空间 [3] - 国联民生证券预计，2026年将见到10%的指数涨幅，市场从估值驱动转向盈利驱动 [3] - 申万宏源认为，2026下半年可能启动全面牛，构成牛市2.0阶段，其特征是“周期搭台、成长唱戏” [3] 行情阶段与风格特征 - 中信建投证券分析师夏凡捷分析，2025年11月开始到2026年，牛市将进入第三阶段“景气验证期”，行情特征表现为指数涨幅放缓，基本面改善替代估值拔升成为市场核心动力 [4] - 瑞银证券分析师孟磊认为，市场中期展望向好，“成长”风格可能跑赢“价值”风格；随着“反内卷”持续推进，“周期”风格有望跑赢“防御”风格；大小盘风格在2026年将维持相对均衡 [4] - 高盛认为，中国股市正从“希望”阶段向“增长”阶段过渡，慢牛行情有望延续，但步伐可能放缓，市场结构将更注重盈利兑现 [3] 投资主线与关注方向 - 中信建投证券建议紧抓科技和资源品两条主线，重点关注：AI（液冷、光通信、存储、国产算力），新能源（储能、固态电池、核电），有色（铜铝、小金属），基础化工（新材料），机械设备，非银行金融，商业航天等 [5] - 高盛建议关注四条主线：一是AI与科技，聚焦中国具有成本优势及政府支持的领域；二是中国出海领军企业；三是新消费领域（如娱乐、特色零售、宠物食品）；四是“反内卷”政策受益行业（如水泥、太阳能和化工） [6] - 瑞银证券建议投资者关注科技板块、下半年择时布局消费、“反内卷”相关板块以及中国企业出海相关板块 [4] - 国联民生证券认为，消费、周期、制造行业中的部分行业会展现出更大的盈利弹性，2026年可能会迎来市场更高的关注度 [6] 全球资金与市场配置 - 中信建投证券认为，在弱美元趋势下，更多资金有望从美股流出进入包括港股、A股在内的新兴市场，建议提高对新兴市场的配置比例 [5] - 瑞银证券提到，居民存款持续往股市“搬家”、长线资金持续净流入股市将助力A股市场估值进一步上行 [3]

美股市场与科技股表现 - 标普500指数有望以超过17%的涨幅收官 主要得益于科技股飙升26%的强劲推动 [1] - 策略师预测科技股将继续领跑市场直到本年代末 预计到2030年标普500指数将在10000点至13000点之间 [1] - 策略师呼吁在2026年要“无所畏惧” 认为市场仍有巨大的上涨空间 尤其是科技板块 [1] 对“AI泡沫”的看法 - 策略师们对“AI泡沫”的担忧嗤之以鼻 认为目前并未看到泡沫 但相信正朝着泡沫走去 [1] - 当前市场走势与上世纪20年代末和互联网泡沫时期模式的重合度“令人毛骨悚然” 预见泡沫正在形成 但可能要到2029年或2030年才会真正到来 [1] - 高盛分析师认为股市并未处于泡沫之中 因为科技股的上涨主要源于实际增长 而非投机性押注 [3] - 瑞银策略师指出远期市盈率仅比年初略高 印证了是盈利增长而非估值泡沫推动了市场上涨 [2] 半导体与AI芯片行业 - 美股的上涨动力部分来自半导体股 它们已从周期性商品转变为成长股 [1] - 英伟达“基本上改写了半导体芯片的发展路径” 今年以来股价已飙升超40% 市值推高至4.6万亿美元 成为最有价值的上市公司 [1][2] - 英伟达与专业芯片制造商Groq达成200亿美元的授权交易 [2] - Alphabet旗下的谷歌因其被称为TPU的专用客户芯片而备受关注 股价今年迄今已暴涨约65% [2] 盈利增长与市场展望 - 瑞银策略师预计AI热潮和强劲的利润增长将支撑2026年的市场涨幅 [2] - 瑞银预测标普500指数的每股收益将同比增长约10% 推动该指数在明年底达到7700点 [2] - 资深策略师Ed Yardeni也认为该指数明年将达到7700点 认为“咆哮的2020年代”情景发生的概率为60% 理由包括税收优惠以及AI热潮 [2] - 高盛分析师指出 虽然今年的盈利增长主要由标普500指数中的七大巨头带动 但也看到了市场广度的扩大 [3] - 高盛预计 随着经济增长加速带来的宏观顺风 以及关税对利润率拖累的消退 将支持其余493只股票的盈利加速增长 [3] - AI生产力的提高有望提升“七大巨头”以外公司的盈利 明年获得超额回报的机会将出现在这七家企业之外 [3]

公司股价与交易表现 - 截至2025年12月24日收盘，公司股价报收于167.4元，较前一交易日上涨1.52% [1] - 当日股价开盘165.4元，最高167.7元，最低163.2元，成交额达583.12万元 [1] - 近52周股价最高为201.8元，最低为80.0元 [1] 正面盈利预告 - 公司发布正面盈利预告，预计截至2025年11月30日止十一个月录得净利润超过人民币九千万元 [1] - 基于现有资料，预计2025年12月31日止年度净利润将高于2024年度约人民币四千九百万元 [1] - 盈利增长主要驱动因素为饰品销售收入增加及手表销售毛利率提升 [1] 财务数据与披露安排 - 上述盈利预告数据基于未经审核的综合管理账目，尚未经审计师或审计委员会审阅 [1] - 最终财务业绩将在2026年3月底前发布的年度业绩公告中正式披露 [1]

公司股价与交易表现 - 国泰航空早盘股价上涨4.99%，报12.62港元，成交额达4588.31万港元 [1] 公司财务预测与盈利驱动因素 - 公司预计2025年净利润将超过2024年的98.8亿港元（13亿美元）水平，有望实现十年来首次连续年度盈利增长 [1] - 盈利增长主要得益于2025年下半年业绩强劲、联属公司财务表现持续改善，以及某未具名供应商带来的非经常性收益 [1]

公司业绩与财务预测 - 国泰航空预计2025年净利润将超过2024年的98.8亿港元（13亿美元）水平 [1] - 公司有望实现十年来首次连续年度盈利增长 [1] - 盈利增长主要得益于下半年业绩强劲、联属公司财务表现持续改善以及某未具名供应商带来的非经常性收益 [1] 市场表现 - 公司股价早盘上涨超过5%，截至发稿时上涨4.99%，报12.62港元 [1] - 成交额达到4588.31万港元 [1]

埃森哲2026财年第一季度业绩总览 - 公司2026财年第一季度每股收益为3.94美元，超出市场预期5.6%，同比增长9.8% [1] - 公司2026财年第一季度总收入为187亿美元，超出市场预期1%，同比增长6% [1] - 公司股价在过去三个月上涨15%，同期行业指数下跌2.8%，标普500指数上涨1.8% [2] 收入按业务类型划分 - 管理服务收入为93亿美元，同比增长8%（按报告货币计），超出公司内部预期 [3] - 咨询业务收入为94亿美元，同比增长4%（按报告货币计），略低于公司内部预期 [3] 收入按行业部门划分 - 健康与公共服务收入为38亿美元，与去年同期持平（按报告货币计），略低于公司内部预期 [4] - 资源部门收入为25亿美元，同比增长3%（按报告货币计），符合公司内部预期 [4] - 产品部门收入为57亿美元，同比增长6%（按报告货币计），超出公司内部预期 [4] - 通信、媒体与科技收入为31亿美元，同比增长9%（按报告货币计），超出公司内部预期 [5] - 金融服务收入为36亿美元，同比增长14%（按报告货币计），超出公司内部预期 [5] 收入按地理区域划分 - 美洲地区收入为91亿美元，同比增长4%（按报告及本地货币计），符合公司内部预期 [6] - 欧洲、中东和非洲地区收入为69亿美元，同比增长8%（按报告货币计），超出公司内部预期 [6] - 亚太地区收入为27亿美元，同比增长7%（按报告货币计），超出公司内部预期 [6] 订单与盈利能力 - 公司2025财年第一季度订单总额为209亿美元，同比增长12%（按报告货币计）[7] - 咨询订单为99亿美元，管理服务订单为111亿美元 [7] - 第一季度毛利率为33.1%，较去年同期提升20个基点 [8] - 调整后运营利润率为17%，较2025财年第一季度提升30个基点 [8] 现金流与资本回报 - 季度末现金及现金等价物为96亿美元，上一财季末为115亿美元 [11] - 季度运营现金流为17亿美元，资本支出为1.566亿美元 [11] - 季度自由现金流为15亿美元 [11] - 公司以23亿美元回购了950万股股票，并支付了10亿美元股息 [11] 业绩指引 - 公司预计2026财年第二季度收入在173.5亿至180亿美元之间，高于市场预期的185.6亿美元 [12] - 公司预计2026财年全年收入同比增长2%至5% [12] - 公司预计2026财年运营现金流在108亿至115亿美元之间，自由现金流在98亿至105亿美元之间 [12] 其他公司业绩摘要 - Equifax Inc 2025年第三季度调整后每股收益为2.04美元，超出市场预期5.7%，同比增长10.3% [14] - Equifax Inc 2025年第三季度总收入为15亿美元，超出市场预期1.5%，同比增长6.9% [14] - Corpay Inc 2025年第三季度每股收益为5.7美元，超出市场预期1.2%，同比增长14% [15] - Corpay Inc 2025年第三季度总收入为12亿美元，略超市场预期，同比增长13.9% [15]

评级与目标价调整 - 美银证券将国泰海通H股(02611)评级由“中性”上调至“买入”，目标价由17.3港元升至20.2港元 [1] - 美银证券将国泰海通A股(601211.SH)评级由“中性”上调至“买入”，目标价由22.4元人民币升至23.6元人民币 [1] 过往股价表现与市场担忧 - 今年首十一个月，国泰海通H股及A股股价表现逊于同行 [1] - 市场主要担忧海通国际的资产质量、整合进度以及合并后股本回报率疲弱 [1] 观点转向积极的原因 - 公司第三季业绩有助缓解市场对资产质量、整合进度及股本回报率的忧虑 [1] - 业绩释放了股本回报率上行及估值重评的潜力 [1] - 预期其附属公司海通国际第四季的减值拨备有限 [1] - 近期宣布收购印尼券商牌照，凸显公司对海通国际业务转势的信心 [1] 未来展望与预测 - 美银证券将公司列为2026年的首选股份之一，预期公司将凭借领先行业的盈利增长及估值重评，表现优于同行 [1] - 预测公司2026年撇除一次性项目盈利将同比增长26% [1] - 增长动力预计来自市场份额提升、整合加速、重新杠杆以及成本节约 [1]