关注科创债 ETF 未"超涨"成分券 信用债市场周观察 研究结论 风险提示 政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预 期；数据统计可能存在遗误 固定收益 | 动态跟踪 | | | | 信用债周观点：关注科创债 ETF 未"超涨"成分券 4 | 1 | | --- | --- | | 2 信用债周回顾：估值波动可控，利差被动收窄 5 | | | 2.1 负面信息监测 5 | | | 2.2 一级发行：维持净融出，AAA 级融资成本上升 5 | | | 2.3 二级成交：估值总体稳定，信用利差被动收窄 6 | | | 风险提示 9 | | 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 报告发布日期 2025 年 09 月 22 日 | 齐晟 | 执业证书编号：S0860521120001 | | --- | --- | | | qisheng@orientsec.com.cn | | 杜林 | 执业证书编号：S0860522080004 | | | dulin@orientsec.co ...

新华财经上海9月19日电（记者杨溢仁）今年以来，较之于利率债市场的弱势震荡，科创债ETF因其优 异的表现，成了业界关注的焦点。 尽管债市连续调整，但信用债ETF总规模在8月依旧实现了增长，目前约3500亿元——其中，科创债 ETF贡献了大部分增量。 分析人士认为，伴随科创债ETF的扩容，市场对于科创债成分券的配置需求将强于基准做市成分券，投 资者可留意相关投资机遇。 科创债ETF备受青睐 二季度以来，随着权益市场的走强，股债"跷跷板"所带来的影响持续发酵，使得债市呈现出弱势震荡的 格局。 中央国债登记结算有限责任公司提供的数据显示，截至9月18日收盘，银行间利率债市场延续偏弱走 势。举例来看，中债国债收益率曲线2年期上行5BP至1.48%；10年期收益率跳升2BP至1.85%。 不过，记者注意到，较之于"跌跌不休"的利率债，信用债市场中却不乏亮点。 2025年9月12日，第二批14只科创债ETF集中发行，多只产品再现"一日售罄"盛况，合计募集规模约400 亿元，创年内基金发行市场单日新高。 "第二批科创债ETF的面世延续了首批科创债ETF的发行热潮，机构和个人投资者认购踊跃，多只产品的 募集金额接近30亿元上 ...

截至2025年9月19日午间收盘，科创债ETF鹏华(551030)上涨0.03%。截至9月18日，科创债ETF鹏华最新 规模173.22亿元。 申万期货认为，美联储进入降息周期后，将主要通过利率、汇率和货币政策预期等渠道影响国内债券市 场。一是美联储降息通常会导致美元走弱，人民币相对升值，汇率压力的减轻，有利于稳定资金流动预 期，从而对国内债市构成利好。二是美联储降息缩小了中美利差，提升了人民币债券的相对吸引力，这 有助于吸引境外资金流入中国债市，对国内债券收益率下行形成一定支撑。三是美联储降息缓解了人民 币汇率的压力，为中国央行实施更为宽松的货币政策提供了更大的外部空间和更好的时间窗口，市场对 国内后续降准降息的预期有所增强。不过，美联储降息创造了更宽松的外部环境，但国内的经济基本 面、资金面、市场情绪以及央行的货币政策立场仍是决定中国债券市场走向的最核心因素。 作为首批10只科创债ETF之一，科创债ETF鹏华(551030)跟踪上证AAA科技创新公司债指数，该指数是 从上交所上市的科技创新公司债中，选取主体评级AAA，隐含评级AA+及以上的债券作为成分券。具 体而言，隐含评级有近七成在AAA-及以上，央国 ...

科创债ETF博时产品表现 - 截至2025年9月18日13:30，科创债ETF博时(551000)上涨0.01%，最新价报99.56元，冲击6连涨 [3] - 产品盘中换手率为0.17%，成交额达1804.07万元，近1年日均成交额为22.19亿元 [3] - 科创债ETF博时最新规模达104.71亿元，创成立以来新高 [3] - 近5个交易日内，科创债ETF博时合计资金净流入4.58亿元，最新单日资金流入流出持平 [3] 科创债ETF市场动态 - 2025年9月18日，第二批14只科创债ETF集中发布基金合同生效公告，发行规模合计为407.86亿元，其中13只发行规模均超过29亿元 [3] - 新增14只产品后，当前科创债ETF总规模超过1700亿元，债券ETF总规模突破6000亿元 [3] 科创债产品定位与前景 - 科创债ETF博时紧密跟踪上证AAA科技创新公司债指数，该指数从上交所上市的科技创新公司债中选取符合条件的债券作为样本 [4] - 科创债作为支持科技创新发展的新兴融资工具，高度契合新质生产力发展需求，是推动构建科技金融体制的关键一环 [3] - 随着债券ETF市场壮大，科创债ETF有望发展成为债券ETF拼图中的重要一块 [3]

经济观察网第二批14只科创债ETF今日集体披露了发行数据，合计募集规模407.86亿元。其中，兴业科 创债ETF募集规模满30亿元，其他13只均克制在30亿元的发行上限之内，银华、华泰柏瑞、中银、天弘 等旗下发行规模超29.9亿元，国泰、摩根、工银、泰康、汇添富、华安、永赢以及大成旗下产品首发规 模超29亿元，万家深证科创债ETF发行规模21.27亿元。二批科创债发行仅1天，各家迅速完成发行任 务，9月下旬上市后，债券ETF最新规模将超过6000亿元。 ...

核心业绩表现 - 全市场5432家上市公司披露2025年半年度报告 实现营业收入35.01万亿元同比增长0.16% 实现净利润3万亿元同比增长2.54% 增速较上年全年提升4.76个百分点 [1] - 近六成公司营收正增长 超四分之三公司实现盈利 2475家公司净利润正增长 1943家公司营收净利润双增长 [2] - 剔除金融行业后实体上市公司实现营收30.42万亿元与上年同期持平 实现净利润1.59万亿元同比增长0.94% [2] 板块与行业分化 - 创业板科创板北交所营收增幅显著 分别达9.03%/4.9%/6.08% 创业板净利润增速11.18%远超市场整体 [2] - 民营控股上市公司营收增速4.8% 净利润增速10.01% 分别较上年同期提升0.97和20个百分点 [2] - 19个门类行业中17个行业实现盈利 10个行业净利润正增长 农林牧渔业等7个行业营收净利润双增长 [2] - 10个制造业次类行业全部盈利 电气电子及通讯等4个行业营收净利润双增长 [2] 重点产业动态 - 新能源汽车领域净利润增长超30% 家电行业营收净利润增长均超9% 消费电子行业营收增长24.82% [3] - 文化消费需求释放 游戏影视院线等代表性行业净利润增速超70% 快递业5家上市公司营收增长10% [3] - 船舶制造出口交货值同比增长38.6% 上市公司营收增长23.42% 净利润增长135.33% [3] - 境外收入达4.9万亿元同比增长4.5% 占比连续3年提升 [3] 研发创新投入 - 全市场研发投入超8100亿元同比增长3.27% 增速较上年同期提升近2个百分点 整体研发强度2.33% [4] - 创业板科创板北交所研发强度分别为4.89%/11.78%/4.63% [4] - 战略性新兴产业研发强度高于整体3.29个百分点 高技术制造业高于整体4.44个百分点 [4] - 113家公司研发投入超10亿元 926家公司研发强度超10% [4] 资本市场政策与结构 - 科创债市场累计发行824只 融资规模超1.02万亿元 民营企业发债规模1004.2亿元占比9.84% [4] - 光伏设备上市公司资本开支减少49.52% [5] - 人形机器人行业研发强度超6% 营收净利润实现两位数增长 [5] - 清洁能源领域水电核电上市公司营收增速超4% [5] 股东回报机制 - 818家上市公司公布现金分红方案较上年增加141家 现金分红总额达6497亿元 [6] - 分红公司整体股利支付率31.97% 央企贡献71%分红金额 13家公司分红超百亿元 [6] - 民营控股上市公司15家分红金额超10亿元 79家公司连续3年中期分红 [6] - 今年以来新增首发上市67家 创业板科创板北交所合计占66% 电子机械设备行业集中 战略性新兴产业占九成 [6]

整体业绩表现 - 全市场5432家上市公司披露2025年半年度报告 实现营业收入35.01万亿元同比增长0.16% 实现净利润3万亿元同比增长2.54% 增速较上年全年提升4.76个百分点 [1] - 近六成公司营收正增长 超四分之三公司实现盈利 2475家公司净利润正增长 1943家公司营收净利润双增长 [2] - 剔除金融行业后实体上市公司实现营收30.42万亿元 与上年同期持平 实现净利润1.59万亿元同比增长0.94% [2] 板块与所有制表现 - 创业板营收增长9.03% 科创板增长4.9% 北交所增长6.08% 创业板净利润增速达11.18%远超市场整体水平 [2] - 民营控股上市公司营收增速4.8% 净利润增速10.01% 分别比上年同期提升0.97和20个百分点 [2] - 19个门类行业中17个行业实现盈利 7个行业营收正增长 10个行业净利润正增长 农林牧渔业等7个行业营收净利润双增长 [2] 细分行业亮点 - 新能源汽车行业净利润增长超30% 家电行业营收净利润增长均超9% 消费电子行业营收增长24.82% [3] - 文化消费领域游戏影视院线行业净利润增速超70% 快递业5家上市公司营收增长10% [3] - 船舶制造业营收增长23.42% 净利润增长135.33% 出口交货值同比增长38.6% [3] 海外业务表现 - 上市公司实现境外收入4.9万亿元同比增长4.5% 占比连续3年提升 [3] - 境外收入表现明显优于整体营收 主要源于出口持续超预期和中资企业加速出海 [3] 研发创新投入 - 全市场研发投入超8100亿元同比增长3.27% 增速较上年同期提升近2个百分点 整体研发强度2.33% [4] - 创业板研发强度4.89% 科创板11.78% 北交所4.63% 科技属性进一步凸显 [4] - 战略性新兴产业研发强度高于整体3.29个百分点 高技术制造业高于整体4.44个百分点 [4] - 113家公司研发投入超10亿元 926家公司研发强度超10% [4] 科创债市场发展 - 累计发行824只科创债 融资规模超1.02万亿元 民营企业发债规模1004.2亿元占比9.84%较上年显著提升 [4] 产业结构优化 - 光伏设备上市公司资本开支减少49.52% 大型锂矿暂停开采 光伏玻璃头部企业密集减产 [5] - 人形机器人行业研发强度超6% 营收净利润实现两位数增长 [5] - 清洁能源领域水电核电上市公司营收增速超4% 低空经济新业态快速发展 [5] 上市退市情况 - 新增首发上市67家 创业板科创板北交所合计占66% 电子机械设备行业为主要集中领域 战略性新兴产业高技术制造业占九成 [6] - 累计退市公司24家 沪深主板占83% 其中3家重大违法强制退市 8家财务类强制退市 3家主动退市 A+H股公司新增11家 [6] 股东回报机制 - 818家上市公司公布现金分红方案较上年同期增加141家 其中289家为创业板科创板北交所公司中期分红 [6] - 现金分红总额达6497亿元 分红公司整体股利支付率31.97%较上年同期略有提升 [6] - 央企贡献71%分红金额 13家公司分红超百亿元 民营控股上市公司15家分红金额超10亿元 79家公司连续3年中期分红 [6]

上半年，"以旧换新"补贴稳步落地，新能源汽车产销延续高增长态势，上市公司净利润增长超30%；家 电换"智"趋势显现，行业营收、净利润增长均超9%；消费电子国产替代加速，行业营收增长24.82%。 文化消费需求释放，游戏、影视院线等代表性行业营收均实现增长，净利润增速超70%。全社会物流总 额稳步提升，居民物流活力增强，快递业5家上市公司营收增长10%。 面对美国关税冲击，上市公司顶住压力，海外业务彰显韧性，实现境外收入4.9万亿元，同比增长 4.5%，占比连续3年提升。船舶制造领跑全球，出口交货值同比增长38.6%，上市公司营收增长 23.42%，净利润增长135.33%。中信证券认为，上半年上市公司境外收入明显好于整体营收，源于出口 持续超预期和中资企业加速出海。 产业向新向绿 据中国上市公司协会发布的最新报告，截至8月31日，我国境内股票市场（沪、深、北3家证券交易所， 以下简称"全市场"）共5432家上市公司披露2025年半年度报告。上半年，全市场上市公司实现营业收入 35.01万亿元，同比增长0.16%；实现净利润3万亿元，同比增长2.54%，增速较上年全年提升4.76个百分 点。我国上市公司产业结构 ...

公司融资动态 - 苏州银行成功发行2025年第一期科技创新债券 规模20亿元人民币[1] - 债券期限5年 票面利率1.89% 于2025年9月12日完成缴款[1] - 债券经中国人民银行批准 在全国银行间债券市场发行[1] 行业市场状况 - 科创债市场规模突破1万亿元 自2025年5月以来发行量快速增长[3] - 银行业科创债发行规模超2200亿元[3] - 城商行和农商行等中小银行在科创债发行中占比过半[3] 银行发行收益分析 - 科创债拓宽银行融资渠道 提供传统融资方式外的新选择[3] - 发行成本较同类型普通债券低约5个基点 具备显著利率优势[3] - 成功发行彰显银行经营稳健和资质优良 提升市场品牌认可度[3]

产品表现 - 科创债ETF博时最新报价99.46元 多空博弈态势明显 [3] - 产品最新规模达104.71亿元 创成立以来新高 [4] - 产品最新份额达1.05亿份 同步创历史新高 [4] 流动性状况 - 日内换手率0.2% 成交金额2079.43万元 [3] - 近1年日均成交额达22.87亿元 显示长期流动性充裕 [3] - 近5个交易日资金净流入4.58亿元 单日净流入19.90万元 [4] 市场动态 - 第二批14只科创债ETF集中首发 多只产品募集金额接近30亿元上限 [3] - 新发产品合计募集规模约400亿元 部分产品当日结募且认购资金超29亿元 [3] - 全市场科创债发行规模超2600亿元 发行主体达50家银行机构 [3] 发行结构 - 北京 浙江 上海三地发行数量占比超50% 形成区域集聚效应 [3] - 城商行与农商行参与度提升 发行主体类型持续多元化 [3] 产品定位 - 跟踪上证AAA科技创新公司债指数 选取交易所上市优质科创公司债为样本 [4] - 科创债被定义为科技创新领域机构发行或资金用于科技创新的信用债 [3] 行业意义 - 科创债是金融"五篇大文章"在科技金融领域的具体实践 [3] - 作为支持科技创新新兴融资工具 高度契合新质生产力发展需求 [3] - 债券ETF市场持续壮大 科创债ETF有望成为重要组成部分 [3]