科创债ETF发行情况 - 首批10只科创债ETF基金全部实现一日结束募集，远超预期 [1][2] - 原计划销售多日的3只产品（如南方、景顺长城、嘉实旗下产品）也提前至首日结募 [3] - 机构投资者参与热情高涨，推动产品闪电发行并售罄 [4] 政策与市场背景 - 2025年5月央行与证监会联合发文支持科创债发行，6月陆家嘴论坛明确要求加快推出科创债ETF [4] - 从7月2日产品获批到7月7日发行完成，体现市场各方对创新产品的高度重视 [4] - 政策组合拳（税收优惠、再贷款支持等）为科创债ETF创造有利环境 [8] 产品设计与优势 - 跟踪指数包括上证AAA、中证AAA及深证AAA科技创新公司债指数，精选AAA评级债券 [5] - 上证AAA科创债指数成份券规模超8500亿元，央国企占比99%以上，基日以来净值增长14.20%，跑赢中长期纯债指数（9.93%） [6] - 中证AAA科创债指数市值超1万亿元，覆盖800余只债券，兼具高信用资质与分散化优势 [6] 产品核心特点 - 费率低（如广发科创债ETF管理+托管费仅0.2%/年），降低投资门槛 [7] - 指数化投资分散单一债券违约风险，流动性优于单只债券 [7] - 填补债券基金工具空白，尤其在科技金融领域 [7][8] 行业意义与发展前景 - 科创债ETF在债券ETF体系中实现结构性补位，融合主题类型、信用产品、科技属性三维创新 [8] - 南方基金认为产品助力科技金融高质量发展，为年金、保险等机构提供高效配置工具 [7] - 政策持续支持（如证监会"五篇大文章"实施意见）为长期发展奠定基础 [8]

科创债ETF发行火爆 - 首批10只科创债ETF于7月7日集体启动发行，全部在首日结束募集，部分产品半日售罄 [1] - 鹏华、华夏、广发、易方达、招商等旗下科创债ETF一日售罄，景顺长城、嘉实及南方旗下产品提前结束募集 [2] - 7只产品设置一日发行期，3只产品原定5-12天认购期但提前至7月7日结束，普遍设置30亿元募集规模上限 [2] 政策支持与市场背景 - 2025年5月央行与证监会联合发文支持科创债发行，6月证监会明确表态加快推出科创债ETF [3] - 多部门协同推进科创债市场制度优化，今年上半年提出设立债券市场"科技板"，支持三类主体发行科创债 [4] - 交易所放宽科创公司债纳入基准做市券门槛，发行规模15亿元以上、评级AAA即可纳入 [4] 科创债市场发展现状 - 5月政策落地至7月3日，全市场已发行419只科创债，规模超6200亿元 [4] - 银行作为新增发行主体已发行27只科创债，规模超2200亿元 [4] - 政策红利持续释放，科创债发行或继续提速放量 [4] 科创债ETF产品特点 - 填补公募基金在"科创类"场内债基领域空白，为科技创新企业提供资金支持 [5] - 跟踪一篮子AAA评级科创债券，分散单一债券违约风险 [5] - 具有费率门槛低、交易便捷高效的优势，做市商提供双向报价提升流动性 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年政策驱动科创债市场扩容，首批10只科创债ETF拟7月7日发行，其跟踪三大指数特征鲜明，未来大幅扩容带来三类潜在投资机会，可提前布局[1][2][5] 各目录总结 科创债ETF推出背景 - 2025年政策端持续加码，央行、证监会等多部门助力科创债扩容，科创债ETF政策落地迅速，7月2日首批获批拟7月7日发行[11][12][13] - 自2021年以来科创公司债和科创票据累计发行2.7万亿元，今年累计发行4177亿元，新政发布后新发规模超6200亿元，存续规模约2.5万亿元[13] - 新发科创债发行主体以央国企为主，金融企业占比高，主要集中在银行和建筑装饰行业[17] 科创债ETF发行概况及指数对比 第一批科创债ETF与指数产品 - 10家基金公司拟7月7日发行科创债ETF，6家跟踪AAA科创债指数，3家跟踪沪AAA科创债指数，1家跟踪深AAA科创债指数[22] - 另有13家基金公司上报对标沪AAA科创债指数的科创债指数基金（非ETF）产品，部分基金公司同时布局ETF与指数基金[24] 科创债指数体系 - 中证指数公司发布中证科创债指数系列与沪科创债指数系列，深证交易所发布深科创债指数[26] 主要指数对比 - 编制方式上，三类指数在基期、样本空间、选样方法与加权方式存在差异[30] - 收益方面，AAA与沪AAA科创债指数累计收益高且相似，深AAA科创债指数收益低；不同阶段沪AAA收益表现好，深AAA年化波动率最低等[30][31][34] - 剩余期限权重分布均集中于1 - 5年，AAA与沪AAA接近，深AAA整体期限偏短[35] - 加权久期上，沪AAA最高，深AAA最低，可能是收益差异原因[36] - 债项评级上，AAA与沪AAA在高债项评级成分券权重占比高于深AAA[39] - 发行人行业分布上，AAA与沪AAA主要在建筑业，深AAA主要在综合、制造业[43] - 发行企业类型均以中央与地方国有企业为主，深AAA配置近5%公众企业债券[46] - 剩余面值权重均集中于5 - 20亿元，深AAA更分散；质押率普遍在80% - 100%，深AAA在70% - 90%更集中[48] 科创债ETF带来的债券投资机会 - 6月中旬以来科创债指数成分券超额利差收窄，成分券与非成分券产生估值偏离，ETF上报当周成分券换手率提升，机构已开始增配[51][56][57] - 可提前布局三类潜在受益标的：同为指数成分券和交易所基准做市品种的标的；超额利差保护垫尚存的标的；剩余期限为3 - 4年的久期匹配标的[5][61][62]

科创债ETF南方提前结束募集 - 南方中证AAA科技创新公司债ETF（代码159700）于7月7日公告提前结束募集 [1] - 该产品跟踪中证AAA科创债指数 覆盖沪深交易所主体信用评级AAA的科技创新公司债 [1] - 标的指数市值规模超1万亿元 包含800余只成分券 涵盖央企/国企及优质科技民企 [1] - 产品采用T+0交易机制 管理费率仅0 15%/年 具有低费率优势 [1] 产品特点与市场定位 - 作为首批响应"大力发展科创债"政策的指数化工具 提供高效透明的科技金融配置渠道 [1] - 相比传统信用债指数基金 在流动性/交易便利性/费率等方面具有显著优势 [2] - 降低个人投资者参与科创债市场的门槛 满足多元化配置需求 [2] - 为养老金/保险资金等长期资本提供对接科创企业的投资渠道 [2] 市场环境与投资价值 - 当前利率窄幅震荡环境下 AAA级科创债票息收益优势突出 [1] - 指数成分券兼具高信用资质与分散化特性 风险收益特征显著 [1] - 产品设计有助于实现长期资本与科创企业的有效对接 [2]

科技金融与科创债ETF - 科技金融成为国家核心竞争力塑造的关键议题 全球科技竞争聚焦芯片、新能源、生物医药等领域 [1] - 科创债ETF填补债券基金领域空白 为投资者提供低门槛参与硬科技发展的工具 [2] - 科创债ETF通过追踪一篮子精选科创债表现 规避单一科技股高波动 依托债券属性获取票息收益 [3] 科创债ETF的核心优势 - 资金精准流向芯片制造、新能源研发、生物医药攻关等硬科技领域 [4] - 科创债发行人91.1%为央国企 信用评级普遍较高 构筑坚实信用基石 [5][7] - 政策支持力度显著 2024年科创债发行规模突破万亿元 金融机构5月新规后加速发行 [9] 市场发展与产品特性 - 上交所2021年率先启动科创债试点 2022年发布专项规则指引 为ETF铺路 [11] - 科创债ETF解决科技融资长周期难题 将社会闲散资金引流至研发一线 [13] - 上证AAA科技创新公司债指数累计收益达8.86% 超额收益显著 [13] 行业生态与机构布局 - ETF做市商机制提升科创债流动性 形成底层资产与ETF良性循环 [15][16] - 博时基金完善债券指数工具箱 涵盖国债、政金债等 新增科创债ETF产品线 [16] - 博时基金2019年起布局央国企科创赛道 推出创新驱动ETF等战略导向产品 [17] 金融与科技融合 - 科创债ETF体现金融回归实体本质 普通人可参与国家战略级机遇 [17] - 头部机构引导资金"脱虚向实" 支持科技长征 成为"时间合伙人" [18]

科创债ETF获批与市场发展 - 首批10只科创债ETF集中获批 填补了"科技金融"主题债券ETF的空白 科创债由科技创新企业发行或募集资金主要用于支持科技创新领域 承担着将资金引流至科技创新领域的职责 是债券市场服务科技创新企业融资的重要工具 [1] - 我国科创债市场持续扩容 规模已突破2.2万亿元 科创债ETF富国（159200）正式发行 为个人投资者提供参与债市"科创板"投资的工具 [1] 政策支持与市场扩容 - 自2021年试点以来 科创债是国家政策高度倾斜的领域 多部门协同推进科创债市场制度优化 今年以来利好政策密集推出 为构建债市"科创板"注入强大动力 [2] - 今年3月 中国人民银行联合多部委提出设立债券市场"科技板" 支持三类主体发行科创债 为科技企业提供全链条金融服务 5月一揽子配套政策推出 放宽科技创新公司债纳入基准做市券的门槛 发行规模在15亿元以上、主体评级为AAA级的科创公司债均可纳入 [2] - 自5月份政策落地以来 截至7月3日 全市场已发行419只科创债 发行规模超6200亿元 其中银行发行27只 规模超2200亿元 未来政策红利释放 科创债发行或将继续提速放量 [2] 科创债ETF产品优势 - 科创债ETF富国跟踪中证AAA科创债指数 优选主体评级AAA、隐含评级AA+及以上的债券 成分券发行主体以央国企为主 信用资质更高 指数设置个券1%的权重上限 前十大成分券合计占比不足5% 分散风险 [3] - 截至6月30日 AAA科创债指数成分券共计810只 市值容量达到10916亿元 横跨沪深两市 样本空间更广、流动性更好 加权剩余期限为4.3年 1-3年期占比约39%、3-5年期占比约33% 以中短久期债券为主 未来长期限科创债券占比有望增加 [3] - 自2022年6月30日基日以来 截至2025年6月18日 AAA科技创新债指数累计回报达13.9% 跑赢中长期纯债基金指数（9.9%）和中证TMT指数（10.9%） 2023-2024年分别实现5.41%、6.02%的正收益 展现穿越周期的收益韧性 [4] 基金管理团队与运作经验 - 科创债ETF富国拟任基金经理张洋具备14年债市投研经历 管理5只债券基金 在管规模超过260亿元 富国基金在债券指数化投资领域经验丰富 为新产品投资运作提供有力护航 [5] - 富国基金管理的政金债券ETF规模为523亿元 占全市场债券型ETF总规模（3876亿元）的10% 是唯一规模突破500亿元的产品 过去一年日均成交额超70亿元 2024年全年净值增长率为9.79% 成交活跃度与业绩表现均位于市场前列 [6] - 科创债ETF富国在信用资质、流动性、投资收益等方面具有明显优势 是高效便捷的固收投资配置工具 满足"稳健参与科技成长"的投资需求 [6]

科创债ETF招商产品发售 - 招商中证AAA科技创新公司债ETF（科创债ETF招商，认购代码：551903）正式发售，紧密跟踪AAA科创债指数，为投资者提供一键关注科技创新、把握债市红利的新工具 [1] - 投资者可选择网上现金认购、网下现金认购2种方式，借道该ETF低门槛进行科创债投资 [1] 科创债市场概况 - 科创债是由科技创新企业发行，募集资金主要用于支持科技创新领域的信用债券，是债券市场服务科技创新企业融资、推动实体经济发展的重要工具 [2] - 在政策红利推动下，科创债市场发行规模和速度均有所提升，目前市场余额已达到2.45万亿元 [2] - 未来政策推动下，科创债持续发行，科创债指数发展空间广阔 [2] AAA科创债指数优势 - 覆盖沪深两市，指数市场容量大：指数共有810只成分券，单券权重≤1%，可以有效分散个券违约冲击风险 [3] - 百分百主体评级AAA企业，信用资质优：成分券均来自主体评级AAA的优质企业，涉及的184家主体中，央国企发行的债券数量占比超99% [4] - 低波动、稳收益，历史表现较为优异：基日以来该指数累计收益率达14.05%，年化收益4.63%，跑赢同期万得中长期纯债型指数（3.31%）及万得短期纯债型指数（2.95%） [7] 科创债ETF招商特点 - 高流动：跟踪的AAA科创债指数成分券数量超800只，市值超万亿，且做市债含量高，沪做市债含量达37%，流动性预期好 [10] - 高评级：全部主体评级为AAA及以上，指数成分券超800只，单券权重≤1%，分散个券违约冲击风险 [11] - 低成本：跨沪深两市，可以采用实物申赎模式，避免代买卖交易，可大幅降低产品交易摩擦成本 [12] - 便利投：T+0交易，综合费率0.2%（管理费0.15%+托管费0.05%），便于投资者灵活交易 [13] - 团队优：招商基金固收投资团队管理公募规模超6900亿元，平均从业年限超11年，平均管理年限超6年，近3年债券投资收益率在固定收益类大型公司中排名第二 [14]

产品发行 - 广发基金旗下科创债ETF广发（认购代码511123 场内代码511120）于7月7日正式发售 首次募集规模上限30亿元 超额认购将启动末日比例确认机制 [1] - 该产品填补了场内科技金融债券基金空白 为个人和机构投资者提供高效布局科创债的新通道 [1] - 管理费+托管费合计仅0 2%/年 低于同类主动型债券基金 [2] 指数表现 - ETF跟踪上证AAA科技创新公司债指数 筛选沪市科创债中主体评级AAA 隐含评级AA+及以上的债券 [1] - 截至6月30日 指数成分券规模超8500亿元 央国企占比99%以上 [1] - 自2022年6月30日基日起至2025年7月3日 该指数净值增长14 39% 跑赢同期万得中长期纯债型指数（10 02%） [1] 市场环境 - 科创债是落实金融五篇大文章的核心工具 2025年5月央行与证监会联合发文支持科创债发行 [1] - 截至5月末 科创债存量规模达1 13万亿元 较2024年末增长24% 其中AAA评级占比97% 央国企发行主体占98% [1] - 5月以来科创债发行中72 54%为低估值发行 上市后与可比债估值利差呈现收窄趋势 [2] 机构观点 - 科创债指数表现呈现收益稳健 较低波动的特点 [2] - 科创债ETF推出后 机构提前布局等待ETF建仓 成分券估值下行较非成分券更快 [2] - 后续科创债ETF上市和规模扩容将有利于压缩流动性溢价 利好品种表现 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今年年初以来信用债 ETF 快速扩容，8 只基准做市信用债 ETF 受市场追捧规模扩大，带动部分成分券信用利差压缩；目前其成分券中短久期高等级信用债收益率低，且投资人以交易型资金为主稳定性不强；首批 10 只科创债 ETF 获批待上市，或重现信用债 ETF 扩容行情，相关成分券利差压缩空间可期 [1][2][34] 根据相关目录分别进行总结 基准做市信用债 ETF 快速扩容 - 年初以来低利率环境下，信用债板块贝塔高，中等期限信用债有静态票息优势，市场对信用债 ETF 关注度提升；2025 年初前仅 3 只信用债 ETF，1 月 8 只基准做市信用债 ETF 集中上市 [4] - 截至 6 月末，全市场 29 只债券 ETF 累计市值 3840 亿元，8 只基准做市信用债 ETF 市值达 1282 亿元，与 3 只传统信用债 ETF 累计市值占债券 ETF 市值 57% [5] - 2025 年 H1，债券 ETF 累计资金净流入 1780 亿元，8 只基准做市信用债 ETF 和 3 只传统信用债 ETF 累计资金净流入占比 81%；6 月 6 日，8 只基准做市信用债 ETF 和 1 只传统信用债 ETF 纳入通用质押式回购，或提升信用债二级市场流动性和 ETF 配置吸引力 [8] 谁在买基准做市信用债 ETF - 基于 ETF 上市时前十大持有人信息，机构投资人参与比例高，持有份额比例均超 80% [11] - 券商自营是持仓主力，合计持有 1.07 亿份，占前十大持有人所持全部份额 72%；信托计划、银行自营也有参与，其他非银机构参与度不高 [12] - 投资人结构体现 ETF 与资金负债端匹配，短久期特征匹配交易型账户；8 只 ETF 纳入通用质押式回购或提升对其他机构吸引力，需关注半年报持有人结构变化 [13] 基准做市信用债 ETF 成分券有何特征 - 剩余期限上，成分券整体向中短久期集中，3Y 以内债券份额占比超 40%，5Y 以内占比超 70%，加权平均中债修正久期在 2.65 - 4.36 年区间 [15] - 隐含评级上，高评级债项（AA+、AAA -、AAA）受青睐，除 1 只 ETF 外，其余 7 只对高评级债项持仓份额比例超 90% [16] - 债券品种上，一般公募公司债、科创债是主要持仓标的，4 只跟踪沪做市公司债指数的 ETF 对科创债偏好更高；2025 年 7 月 2 日首批 10 只科创债 ETF 获批，或压缩指数成分券中的科创债利差 [17][19] - 行业类型上，上交所 4 只 ETF 成分券行业多元分散，深交所 4 只更偏好城投债，深交所 4 只对城投债平均持仓份额占比 31% [19] - 成分券近半年二级市场表现，多数分区加权平均收益率不足 2%，获取可观票息需拉长久期或适度下沉；4Y 以内成分券信用利差较年初压缩幅度大，6 月短端成分券信用利差小幅走扩 [22][26] 科创债 ETF 上市在即，怎么看 - 2025 年 6 月 18 日 10 只科创债 ETF 申报，目前已获批待上市，预计 7 月下旬前完成募集；6 只跟踪中证 AAA 科技创新公司债指数、3 只跟踪上证 AAA 科技创新公司债指数、1 只跟踪深证 AAA 科技创新公司债指数 [29] - 三只科创债指数成分券分散，发行主体以央企和地方国企为主；科创债 ETF 或重现信用债 ETF 扩容行情，相关成分券利差压缩空间可期 [30][31] - 统计中证 AAA 科创债指数成分券二级表现，普通科创债表现好于可续期科创债，同为 8 只信用债 ETF 成分券的债项表现好于非信用债 ETF 成分券 [31] 投资建议 - 对于基准做市信用债 ETF，因成分券收益率低且投资人资金稳定性不强，建议投资者切勿追高，防范流动性风险 [2][33] - 对于科创债 ETF，建议投资者结合负债端属性和交易风格，提前布局成分券中的科创债，抢配同为 8 只信用债 ETF 成分券的非可续期科创债 [1][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕首批科创债ETF展开，介绍获批机构、跟踪指数特征、费率及规模上限测算等内容，指出其低费率优势和潜在配置机会，预计初始募集规模270 - 300亿元，规模上限3000 - 5000亿元[1][3][42] 根据相关目录分别进行总结 科创债ETF及获批机构划重点 - 6月18日10家公募机构上报首批科创债ETF，7月2日获批，7月3日披露相关文件并宣布7月7日发售，首次募集规模上限均为30亿元，从申报到发售不到3周，审批速度快于首批基准做市信用债ETF [10][11] - 申请首批科创债ETF的10家基金公司分三类：早期布局ETF基金且规模超6000亿元的华夏、易方达等；需填补债券型ETF发展空白的嘉实、景顺长城等；进一步丰富ETF产品类型的博时、富国、广发等 [12] 科创债ETF跟踪指数特征简析 - 10只科创债ETF主要跟踪中证AAA、沪AAA、深AAA三类科创债指数，6只跟踪中证AAA指数，3只跟踪沪AAA指数，1只跟踪深AAA指数 [2][17] - 三类指数样本券选样标准有三点区别：成份券所在市场不同，中证指数涵盖沪深交易所，沪、深指数分别对应上交所、深交所；评级标准不同，中证和沪指数要求主体评级AAA且隐含评级AA + 及以上，深指数仅要求主体评级AAA；期限要求不同，深指数要求剩余期限1个月及以上，中证和沪指数无此要求 [18] - 中证AAA科创债指数与其他两类指数成分券重合率达99%，其久期持续拉长，2024年8月至今稳定在3.9 - 4.1年，收益中枢走低，截止6月末收益率下行至1.92% [19][23] - 近两年中证AAA科创债指数总体上涨，三次明显调整分别在2022年11 - 12月、2024年9 - 10月、2025年2月至今，分别受理财赎回潮、稳增长政策、资金面压力和政策预期转变影响 [29] - 成分券结构分布特征：1 - 3年、3 - 5年成分券占比相对较高，7年以上长债占比15% - 18%；三大指数成分券收益多集中于1.7% - 2%；中证AAA科创债指数中市值权重超1%的主体有中国中铁、延长石油等，其存量券流动性或随ETF规模扩大改善，迎来配置机会 [32][34][38] 科创债ETF费率及未来规模上限测算 - 科创债ETF采用“0.15% + 0.05%”双低费率模式，10只产品管理费率0.15%、托管费率0.05%，认购费率有差异，富国、易方达等4家认购费相对高，南方、嘉实等6家费用低廉 [39] - 科创债ETF首次募集规模预计270 - 300亿元，参照首批基准做市信用债ETF募集情况估算 [42] - 假定持仓比例上限10%，10只科创债ETF总规模上限预计9241亿元，考虑抽样复制策略和监管等因素，最终测算上限或为3000 - 5000亿元 [43][44]