行业观点 - 研报指出AI带动的算力产业需求旺盛、景气度持续 [1] - 虽短期可能因市场波动、关税问题、筹码结构及估值切换导致板块震荡或调整 [1] - 依然看好行业 建议基于中长期视角进行配置 [1] 投资建议 - 建议优配行业龙头公司 [1]

投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [2] 核心观点 - 报告认为公司算力龙头地位稳固，正持续保持极高强度的研发力度加速技术迭代，并以股权激励锚定未来增长空间 [7] - 公司有望成为国内稀缺的芯片、互联、服务器、液冷等全产业链算力航母，在国内GPU竞争格局中拥有独特优势 [7] - 预计公司2025-2027年营收144.70/227.60/338.50亿元，归母净利润27.69/43.19/59.57亿元，对应PE为202.32/129.73/94.06倍 [7] 3Q2025业绩表现 - 2025前三季度营业收入94.90亿元，同比增长54.65%；归母净利润19.61亿元，同比增长28.56% [7] - 3Q2025单季度营收40.26亿元，同比增长69.60%，呈现加速增长态势；归母净利润7.60亿元，同比增长13.04% [7] - 3Q2025公司销售费用1.28亿元，同比增长159.98%，显示公司加大生态建设力度，开拓互联网侧客户 [7] - 3Q2025公司研发投入合计12.24亿元，同比增长53.83%，显示公司正加大研发力度以追赶海外产品水平 [7] - 截至3Q2025，公司存货65.02亿元，预付款项26.18亿元，合同负债28.00亿元，分别较2Q2025变化+4.89/+5.55/-2.91亿元 [7] 股权激励计划 - 公司发布2025-2027年股权激励计划，以不低于90.25元/股的价格，授予不超过2068.43万股限制性股票，约占公司股本总额的0.89% [7] - 股权激励以2024年收入91.62亿元为基数，设定了触发值和目标值两档考核目标 [7] - 2025-2027年营收增长率触发值为50%/90%/140%，对应营业收入137.43/174.08/219.89亿元 [7] - 2025-2027年营收增长率目标值为55%/125%/200%，对应营业收入142.01/206.15/274.86亿元 [7] - 上述股权激励目标仅聚焦海光CPU及DCU两款产品的营业收入，不考虑合并中科曙光带来的额外并表收入 [7] 财务预测与指标 - 预测公司2025-2027年营业收入增长率分别为57.93%、57.29%、48.73% [6] - 预测公司2025-2027年归母净利润增长率分别为43.41%、55.95%、37.93% [6] - 预测公司2025-2027年每股收益EPS分别为1.19元、1.86元、2.56元 [6] - 预测公司2025-2027年净资产收益率ROE分别为12.33%、16.68%、19.45% [6] - 预测公司2025-2027年毛利率将维持在60%左右 [8]

公司业绩表现 - 前三季度实现营业收入949亿元 同比增长5465% [1] - 前三季度实现净利润1961亿元 同比增长2856% [1] - 前三季度扣非净利润为1817亿元 同比增长2318% [1] - 第三季度单季营业收入达4026亿元 同比增长696% [1] - 第三季度单季净利润为759亿元 同比增长1304% [1] - 第三季度单季扣非净利润为727亿元 同比增长1056% [1] - 业绩增长源于与整机厂商及生态伙伴深化合作 加速客户端导入及市场版图扩展 [1] 主营业务与研发投入 - 主营业务为服务器、工作站等计算存储设备中的高端处理器的研发、设计和销售 [2] - 主要产品包括海光通用处理器CPU和海光协处理器DCU [2] - 海光CPU系列兼容x86指令集及主流软硬件生态 广泛应用于电信、金融、互联网等重要行业 [2] - 海光DCU系列以GPGPU架构为基础 可应用于大数据处理、人工智能及商业计算领域 [2] - 前三季度累计研发投入293亿元 同比增长3538% [2] - 研发投入重点围绕新一代海光通用处理器芯片设计及关键技术研发等项目 [2] 与中科曙光的吸收合并 - 公司正推动与中科曙光的吸收合并 将向中科曙光全体换股股东发行A股进行交换 [3] - 合并完成后 海光信息承继中科曙光一切权利义务 中科曙光终止上市 [3] - 公司将配套募资用于支付并购费用及补充流动资金 [3] - 中科曙光前三季度营业总收入为8804亿元 同比增长949% 净利润为955亿元 同比增长2405% [3] - 市场观点认为整合可产生技术与产业协同效应 打通产业链条实现强链补链 [3] - 合并被视为对算力产业发展有风向标意义 新公司可实现全产业链国产替代及产业链深度融合 [3]

行业投资评级 - 建筑装饰行业评级为“强于大市”（维持）[3] 核心观点 - 上海发布《上海市智能终端产业高质量发展行动方案（2026-2027年）》，提出到2027年智能终端产业总体规模突破3000亿元，打造3家以上全球影响力消费级终端品牌，培育2家领军企业，并实现人工智能计算机、人工智能手机、人工智能新终端规模各达到千万台以上[1] - 报告认为上海算力产业增速有望提升，预计中国智算中心市场投资规模2023-2028年复合年均增长率为27%，上海作为高科技领先区域有望实现类似增速[7] - 低空经济有望与算力业务实现协同，方案提出培育卫星互联网终端产品，未来低空飞行频次上升将需要更多AI算力支持[7] - 拥有优质文娱类运营资产的企业有望受益于行动方案对应用场景的挖掘，使AI算力更广泛用于工业及新消费场景[7] 受益领域与相关公司 - 拓展算力业务的相关建筑企业：推荐罗曼股份，建议关注浦东建设[8] - 长三角低空设施设计运营企业：建议关注苏州规划、华设集团、苏交科、设计总院[8] - 有望通过AI赋能生产及文娱类资产运营企业：推荐志特新材[8]

合作概述 - 大同市与抖音集团举行工作会谈，旨在巩固合作成果并拓展合作领域 [2] - 双方将围绕绿电算力、文旅融合、消费新业态、城市宣传和重大会展活动进行全面深度合作 [1][2][3] - 合作目标是将大同的能源优势与抖音的技术优势结合，实现优势互补、互利共赢 [2] 绿电算力中心合作细节 - 合作核心是加快推进绿电直连算力中心建设 [2][4][5] - 抖音集团火山云大同公司负责推进太行算力中心项目，该项目分两期建设 [13] - 项目一期投资总额约28亿元，占地220亩；二期投资总额达45亿元，占地307.5亩，投资规模显著增大 [13] - 抖音集团对火山云大同公司注资由1.6亿元增至23.6亿元，增幅达1375%，以推进二期建设 [13] - 火山云大同公司以3285万元在广灵县拿下面积73964平方米的工业用地用于项目建设 [13] 大同市算力产业基础与优势 - 大同市是国家能源示范城市，新能源和可再生能源装机超1000万千瓦，占全市电力总装机的56%以上 [10] - 到2027年，大同市新能源占比目标达到60%以上，可充分满足算力中心绿电需求 [10] - 大同市AI算力在全国295个城市中位列第三，算力之城案例入选全国年度改革案例 [16] - 截至2024年底，大同在用、在建数据中心规划总投资760亿元，累计完成投资超243亿元，已投运服务器超68万台，上架率90%以上 [16] - 数据中心用电量从2021年的6.21亿度攀升至2024年的43亿度 [16] 政策与行业背景 - 国家多部委发布通知推动绿电直连发展和零碳园区建设 [7] - 山西省大力推进绿电园区建设，并发布专项资金管理办法征求意见稿 [8] - 省内浮山绿电园区项目配套新能源装机容量40万千瓦，年用电量预计达12亿度，绿电消费占比超50% [8] - 长治高新区绿电园区采用“绿电专线+绿电专变”直供模式，一期13.49MW屋顶光伏已并网发电，日均发电量达5万度 [8][9] 其他合作领域 - 双方计划谋划更多沉浸体验式文旅项目 [2][4] - 合作聚焦创新消费业态、模式和场景，并合作搭建会展平台 [2][4] - 抖音大同电商直播基地已获得授牌，旨在整合资源培养标杆直播企业 [13]

公司财务业绩 - 海光信息第三季度营业收入40.26亿元，同比增长69.6% [2] - 海光信息前三季度营业收入94.9亿元，同比增长54.65% [2] - 海光信息第三季度归属于上市公司股东的净利润7.6亿元，同比增长13.04% [2] - 海光信息前三季度净利润19.6亿元，同比增长28.56% [2] - 海光信息前三季度经营活动产生的现金流量净额22.5亿元，同比大幅增长465.64% [2] - 海光信息第三季度研发投入同比增长53.83%，前三季度研发投入同比增长35.38% [3] - 中科曙光前三季度营业总收入88.04亿元，同比增长9.49% [3] - 中科曙光前三季度归属于上市公司股东的净利润9.55亿元，同比增长24.05% [3] - 中科曙光前三季度扣除非经常性损益的净利润7.42亿元，同比增长66.79% [3] 吸收合并交易方案 - 海光信息将向中科曙光全体换股股东发行A股股票以交换其持有的中科曙光股票 [4] - 合并完成后海光信息将承继中科曙光全部资产、负债、业务、人员及其他权利与义务 [4] - 中科曙光将终止上市，海光信息因换股吸收合并所发行的A股股票将申请在科创板上市流通 [4] - 交易前中科曙光持有海光信息约6.5亿股，持股比例27.96%，交易完成后该部分股份将择机注销 [4] - 换股比例为1:0.5525，海光信息为本次换股吸收合并发行的股份数量合计为8.08亿股 [4] - 海光信息换股价格为143.46元/股，中科曙光换股价格为79.26元/股 [4] 合并的战略意义与行业影响 - 合并将优化从芯片到软件、系统的产业布局，汇聚信息产业链上下游优质资源 [5][6] - 中科曙光在高端计算、存储、云计算等领域有深厚积累，海光信息专注于国产架构CPU、DCU等核心芯片设计 [5] - 中科曙光系统集成能力将增强海光信息高端芯片与计算系统间的技术和应用协同 [6] - 合并将进一步推动国产芯片在政务、金融、通信、能源等关键行业的规模化应用 [6] - 本次吸收合并对于算力产业发展具有风向标意义，体现芯片国产化趋势进一步清晰 [6] - 新公司可以实现全产业链的国产替代，加大产业链的深度融合 [6] 合并进展 - 自交易预案披露以来，公司及有关各方正在积极推进本次交易相关工作 [6] - 截至公告披露日，本次交易相关的尽职调查工作正在推进中 [6]

公司财务表现 - 2024年公司实现营业收入100.20亿元，归属于上市公司股东的净利润8.68亿元 [5] - 2025年上半年公司实现营业收入53.51亿元，同比增长15.67%，实现归属于上市公司股东净利润5.01亿元，同比增长51.19% [5] - 2025年上半年先进电子材料及电池材料实现营业收入8.46亿元，较上年同期增长32.43%，增速远快于公司整体营收 [6] 电子化学品业务进展 - 公司开发出电子酚醛树脂、特种环氧树脂、聚苯醚、碳氢树脂等多种电子化学品材料，以满足人工智能及算力产业发展对高频高速覆铜板的需求 [5] - 近三年来公司先后投资15亿元建成酚醛高端复合材料及树脂配套扩产、特种环氧树脂、年产1000吨官能化聚苯醚项目 [7] - 2025年公司规划了1.2万吨芯片封装特种环氧树脂、2000吨聚苯醚、1500吨碳氢树脂以及1000吨双马树脂等产能，预计2026年底全部建成后低介电产品产能将较2025年翻番 [7][9] 新能源电池材料布局 - 公司依托多孔碳及硅碳负极电池材料布局实现生物质新材料产业链的延伸发展，目前已建成年产300吨硅碳负极产线 [5][10] - 公司拟发行可转债募资不超过25亿元，用于绿色新能源电池材料产业化项目，规划建设年产1.5万吨多孔碳、1万吨硅碳负极材料项目 [10] - 硅碳负极材料当前用于手机及消费电子电池领域，未来有望拓展至动力电池领域，应用场景涵盖新能源汽车、人形机器人、低空飞行器等 [13] 公司战略与发展规划 - 公司正积极推进电子化学品、多孔碳及硅碳负极电池材料等项目落地，努力打造电子化学品平台型企业 [1] - 公司将应用在高频高速覆铜板、芯片封装等领域的高端电子化学品业务剥离出来，单独作为旗下子公司重点发展 [9] - 新能源电池材料项目的实施旨在把握锂电池产业向硅基负极升级的机遇，构建利润第二增长曲线，巩固在新能源领域的行业地位 [12]

市场整体表现 - A股市场10月13日全天震荡回升，沪指跌0.19%至3889.50点，深成指跌0.93%至13231.47点，创业板指跌1.11%至3078.76点 [1] - 沪深两市成交额2.37万亿元，较上一个交易日缩量1599亿元 [1] - 主要指数表现分化，科创50指数逆势上涨1.40%，而北证50指数下跌1.29% [2] 港口航运板块 - 港口股和航运股集体拉升，南京港直线涨停，连云港、国航远洋、宁波海运等多股跟涨 [3] - 消息面驱动为中国交通运输部决定自10月14日起对涉美船舶收取船舶特别港务费，以回应美国对中国相关行业的301调查措施 [3][4] - 收费将分阶段实施，自2025年10月14日起按每净吨400元人民币计收，并逐步提高至2028年4月17日的每净吨1120元人民币 [4] 稀土板块 - 稀土板块全日走强，尾盘掀涨停潮，中国稀土、广晟有色、北方稀土等多股涨停 [5] - 稀土指数大涨9.49%至3159.19点 [6] - 行业催化剂为商务部等部门对稀土相关物项实施出口管制，管制范围扩展至全产业链并首次涉及半导体及人工智能领域 [6] - 券商观点认为稀土资源安全重要性提升，行业进入高质量发展新时代，随着传统需求旺季到来，供需格局向好，稀土价格有望稳中有进 [7] 软件与国产替代 - 金山办公股价大涨超8%，受商务部公告附件首次采用WPS格式的消息推动 [7][9] - 公司2025年半年报显示，WPS个人业务收入17.48亿元同比增长8.38%，WPS 365业务收入3.09亿元同比大增62.27%，全球月度活跃设备数达6.51亿创历史新高 [9] - 行业分析指出科技自立自强趋势下，国产化需求推动安全可控、工业软件、算力产业发展提速，国产软件行业业绩改善拐点持续验证 [9]

软件ETF市场表现 - 盘中换手率达13.16%，成交7.20亿元，市场交投活跃 [1] - 最新规模54.34亿元，创近1月新高，位居可比基金第一 [1] - 近4天连续资金净流入，合计6.20亿元，最高单日净流入5.07亿元 [1] - 近3年净值上涨34.34%，自成立以来最高单月回报为39.35%，最长连涨月数为3个月，最长连涨涨幅为69.40% [1] 软件服务指数成分股 - 前十大权重股合计占比62.41%，包括科大讯飞(权重13.93%)、金山办公(权重8.15%)、同花顺(权重7.39%)等 [1] - 在具体股价表现上，金山办公上涨7.53%，中国软件涨停(涨跌幅10.00%)，而指南针下跌4.10%，恒生电子下跌2.50% [4] 行业政策与基本面 - 商务部公告附件首次采用WPS格式，要求相关申请文件须以中文提交，引发市场热议 [2] - 科技自立自强趋势下，国产化需求推动安全可控、工业软件、算力产业发展提速 [2] - 财政部多项采购标准明确要求自主可控，行业基本面改善，业绩拐点持续验证 [2]

中新网广州10月12日电 (记者 蔡敏婕)当前，"人工智能+"正在加速推进，家庭作为与民众生活最紧密的 场景，正成为AI与算力技术落地的重要载体。 2025中国移动全球合作伙伴大会10日至12日在广州举行。业内人士认为，需求挖掘与生态协同则是推动 国产化算力突破的关键所在。AI与算力已进入"场景化落地"的关键阶段，未来需以需求为导向、以生态 为支撑推动发展。 中国移动通信集团有限公司党组成员、副总经理张冬表示，随着万兆网络普及、AI大模型迭代，以及 家庭小型化、老龄化等社会变迁，家庭已成为数智化服务的核心入口，需通过网络升级、场景创新、生 态协同三大路径，推动智慧家庭产业规模化发展。 这一观点得到行业普遍认可。从基础设施层面看，家庭数智化的前提是高速稳定的网络支撑。据中国移 动智慧家庭运营中心数据，过去一年其服务的家庭宽带用户规模突破2.8亿，千兆宽带用户数超1.1亿。 在论坛同期的技术展示环节，多款适配智慧家庭及中小企业场景的算力产品引发关注。华鲲振宇中国区 副总裁张诚结合展出产品解读了算力技术如何贴合家庭及产业端需求："当前算力需求呈现'多元化、场 景化'特征，既需要满足大型算力中心的高密度需求，也需兼顾 ...