报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕方面，全球大豆市场种植前景良好，南美产量基本丰产定局国内迎来大豆集中供应阶段，难以对9月豆粕形成利多，5月豆粕预计先弱后强，整体大区间震荡，若美豆天气持续良好且美生柴政策无确定性消息，将延续偏弱运行[4][5] - 菜粕方面，国内新菜籽上市及豆粕端价格下跌使其价格承压调整，但节后冲击压力将减缓，加籽国际价格强势，调整空间预计有限，5月预计先弱后强，关注美豆端及加籽端种植能否给予升水[9] 各部分总结 豆粕观点摘要 - 全球大豆市场种植前景良好，美豆种植进度达8%高于去年同期，未来十五天降雨展望顺利，巴西丰产，阿根廷进入收割阶段，机构预计其产量为4900万吨[4] - 国内市场供应库存端，4月进入南美大豆集中供应阶段，港口及大豆库存回升，但油厂开机量低致豆粕库存低位运行，节后一周后豆粕供应大概率逐步缓解；消费端，下游生猪存栏同比增加2.2%，鸡蛋和肉禽存栏整体稳定，饲料消费预期乐观[5] - 后市关注美生柴政策对豆油端影响、美豆种植天气、中美贸易进展，节前追空操作需谨慎[5] 菜粕观点摘要 - 全球菜籽方面，加拿大菜籽国内压榨和出口需求旺盛，价格强势，新年度种植面积下降但单产上调致产量同比小幅增加；欧盟新年度菜籽产量预估平稳在1900万吨左右，进口数据同比增加[7] - 国内菜籽及菜粕库存方面，加籽价格上涨使进口榨利下降，或降低远期菜籽进口积极性，利多远月价格预期，但短期内菜粕商业库存偏高，5月新菜籽上市，供应压力仍存，节后冲击压力将减轻；下游水产养殖开启利于菜粕消费，豆菜粕现货价差扩大至1000元以上，替代消费打开[8] - 后市关注美豆种植面积及天气、加拿大种植面积及天气、美发起的国际贸易关税后续情况[9] 行情回顾 - 4月，受中美贸易加征关税事件影响，豆粕创出年内新高后价格高位回落，海关强化进口大豆检验检疫力度致通关时间延长，引发市场震荡，下旬工厂因原料短缺推迟开机，豆粕库存迅速见底，受粕现货供应偏紧影响，豆菜粕价差扩大[11] - 4月，菜粕受国内新季菜籽上市预期压力影响整体震荡下行，期间受豆粕端上涨和加拿大菜籽价格上涨影响出现快速反弹，美国暂停加征关税使加籽价格回升，进口榨利萎缩，限制了菜粕9月合约调整空间[14] 全球大豆供需情况 - USDA4月报告略偏利空，维持南美和美豆产量，调整非主产国产量及全球大豆进出口和压榨数据，小幅调增全球大豆期末库存106万吨至1.22亿吨，美豆压榨量环比调增使期末库存环比略有调减[15] - 南美丰产基本确定，巴西预计2024/25年度大豆产量达1.678698亿吨，同比增加13.6%，截至4月26日收割率为94.8%；阿根廷截至4月23日收获进度为14.5%，单产高于一周前，交易所维持产量4860万吨不变，罗萨里奥谷物交易所预计产量为4550万吨[17][18] - 美豆种植面积同比下降，2025年农户计划播种8349.5万英亩，低于市场预估，较2024年同比降低4%[19] - 美豆种植初期表现良好但5月仍存降雨不足预期，截至4月20日当周种植率为8%，高于市场预期，CPC月度展望显示五大湖区域存在降雨低于正常水平预期，5月初降雨不足或利于种植推进，关注5月中下旬降雨情况[19] 全球菜籽供需情况 - 加籽出口需求旺盛，2024年8月1日至2025年4月20日出口量为752.24万吨，较上一年度同期增加72.33%，4月供需报告出口量预估无法满足当前进度[20] - 6月份以后我国油菜籽进口将大幅减少，去年10月至今年3月累计进口305万吨，同比增加90万吨，预计4月进口约20万吨，5 - 6月月均进口26万吨[20] - 欧盟本年度产量预计暂稳定，进口同比增加，截至4月20日进口量为541万吨，去年为476万吨，2025/26年度产量预估维持在1990万吨，预估区间1890 - 2090万吨，干旱风险依然存在[20] 国内大豆相关情况 - 进口情况，2025年3月大豆进口350.3万吨，同比减少36.78%，1 - 3月累计进口1710.9万吨，同比减少7.9%[23] - 港口及油厂库存，截至4月25日，全国港口大豆库存520.28万吨，环比增加49.78万吨，同比增加23.96万吨；125家油厂大豆库存459.48万吨，较上周增加33.57万吨，增幅7.88%，同比增加104.40万吨，增幅29.40%[25] - 压榨利润和数量，海关强化检验检疫力度使豆粕现货供应偏紧，价格上涨，现货榨利快速回升，截止4月29日，张家港地区大豆现货榨利为572.6元/吨；4月油厂压榨410.33万吨，远低于去年同期，5月预估压榨831.2万吨，较去年同期预计减少26.21万吨[28] - 库存情况，截至4月25日，豆粕周度库存7.48万吨，较上周减少5.07万吨，减幅40.40%，同比减少41.37万吨，减幅84.69%；饲料厂豆粕物理库存天数4.35天，上年同期为7.23天[30] - 基差与价差，截止4月29日，国内豆粕江苏地区05合约、09合约基差分别为1017元/吨、886元/吨，9 - 5价差为131元/吨[33] 国内菜籽及菜粕相关情况 - 油菜籽进口情况，2025年3月菜籽进口量24.68万吨，环比减少25.89%，1 - 3月累计进口89.88万吨，5月沿海地区预估到港26万吨，6月预估到港19.5万吨，7月预估到港13万吨[36] - 菜粕进口情况，2025年3月中国低芥子酸油菜籽油渣饼进口量环比降13.82%，同比增10.68%，其他油菜籽油渣进口量环比增132.99%，同比增1646.23%[39] - 油菜籽库存及压榨情况，截至4月25日，沿海地区主要油厂菜籽库存25.5万吨，去年同期为34.6万吨；本月压榨量为31.7万吨，去年同期为33.2万吨[42] - 加籽进口压榨利润情况，4月加籽进口利润从600元/吨以上回落至50元/吨以下，截止4月28日，加籽现货及盘面榨利分别为9元/吨、15元/吨[44] - 进口油厂菜粕库存及消费量，截至4月29日，沿海油厂菜粕库存为0.97万吨，较上周减少0.02万吨；华东地区菜粕库存44.67万吨，较上周减少0.79万吨；华南地区菜粕库存为23万吨，较上周增加7.10万吨；华北地区菜粕库存为2.86万吨，较上周增加0.49万吨；全国主要地区菜粕库存总计71.50万吨，较上周增加6.78万吨[46] - 菜粕基差与价差，截止4月29日，南通地区菜粕05合约、09合约基差分别为168元/吨、52元/吨，菜粕9 - 5价差116元/吨[49] - 豆菜粕期现价差，现货豆粕供应短期偏紧使豆菜粕现货价差大幅扩大，5月豆粕有望累库，届时价差有望回归正常水平，截止4月29日，豆菜粕期货09合约及现货价差分别376元/吨，1210元/吨[52] 饲料及养殖情况 - 饲料情况，2025年1 - 2月，全国工业饲料产量4920万吨，同比增长9.6%，饲料产品出厂价格同比明显下降，配合饲料中玉米用量占比为47.2%，比上年12月份增长1.2个百分点；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为13.3%，与上年12月份基本持平[54] - 生猪及能繁母猪存栏情况，一季度全国生猪存栏41731万头，环比减少2.4%，同比增加2.2%；能繁母猪存栏量4039万头，环比减少1%，同比增加1.2%；样本养殖场生猪及能繁母猪存栏环比和同比均增加[57][60] - 生猪养殖利润，4月国内生猪出栏价格基本稳定，仔猪价格环比上涨使外购仔猪养殖利润下滑，截止4月28日，自繁自养养殖利润为145.34元/头，外购仔猪养殖利润为58.8元/头[64] - 蛋鸡及肉鸡养殖利润，4月鸡蛋价格下半月回升使蛋鸡养殖利润环比回升，截止4月24日，蛋鸡综合养殖利润为2.26元/羽；白羽肉鸡价格小幅回落使养殖利润环比下降，截止4月27日，养殖利润为 - 0.12元/羽[67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线下跌，因中美贸易加征关税利多有限，南美大豆产量确定、美豆将种植，国内港口及油厂大豆累库，开机回升，预计豆粕库存将进入累库周期，4 - 6 月月均进口超 1000 万吨，且美豆未来降雨充沛，缺乏基本面利多支持 [1][3] - 菜粕短期下跌，国内菜粕库存高于过去两年同期，5 月新季菜籽将收获上市，豆菜粕现货价差扩大，替代性下降，受库存及供应压力影响，盘面承压 [1][7] - 棕榈油短线反弹整理，4 月国际棕榈油供需双增，价格重心或下移，国内低库存、低进口，无供应端压力，马棕榈油出口环比良好维持反弹走势，远月追多需谨慎，可关注反弹后做空机会，近月合约做空观望 [1][9] - 棉花承压震荡，美国宏观数据及出口回温支撑盘面短期反弹，国内工商业库存去库，新棉播种过半，部分地区有补种预期，下游刚需补库谨慎，关税缓冲期间接出口好转但整体清淡，价格重心反弹后预计弱势运行 [1][13] - 红枣偏弱运行，月内关注种植，短期下游销区到货多，处于消费淡季后无亮点，时令鲜果挤占市场，供强需弱格局未改善，预计震荡整理 [1][15] - 生猪反弹承压，贸易战影响褪去，成本驱动情绪放缓，市场基本面未显著改善，供应过剩压力主导 2025 年下半年行情，标肥价差收窄，养殖端压栏增重，消费端缺乏动能，冻品库存高，警惕节前备货行情收缩后盘面回调 [1][18] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期货价格主力日收盘 3021 元/吨，较前一日涨 1 元，涨幅 0.03%；全国现货均价 3396.57 元/吨，较前一日涨 45.71 元，涨幅 1.36%；张家港现货 3300 元/吨，较前一日跌 60 元，跌幅 1.79% [2] - 全国大豆压榨利润均价 194.2802 元/吨，较前一日涨 41.81 元；张家港现货 378.8 元/吨，较前一日涨 29.4 元 [2] - 截至 4 月 11 日，全国港口大豆库存 400.82 万吨，环比增 100.07 万吨；125 家油厂大豆库存 362.24 万吨，较上周增 71.81 万吨，增幅 24.73%，同比增 7.38 万吨，增幅 2.08%；豆粕库存 29.05 万吨，较上周减 28.86 万吨，减幅 49.84%，同比减 4.52 万吨，减幅 13.46% [3] 菜粕 - 期货价格主力日收盘 2597 元/吨，较前一日涨 11 元，涨幅 0.43%；全国现货均价 2560 元/吨，较前一日涨 9.47 元，涨幅 0.37%；南通现货 2500 元/吨，较前一日跌 70 元，跌幅 2.72% [4] - 截至 4 月 11 日，沿海地区主要油厂菜籽库存 34.8 万吨，环比增 5.5 万吨；菜粕库存 2.07 万吨，环比减 1.06 万吨；未执行合同 7.12 万吨，环比减 0.98 万吨 [7] 棕榈油 - 期货价格主力日收盘 8132 元/吨，较前一日跌 72 元，跌幅 0.88%；全国均价 9080 元/吨，较前一日跌 133 元，跌幅 1.44%；广州 8980 元/吨，较前一日跌 30 元，跌幅 0.33%；江苏 8970 元/吨，较前一日跌 120 元，跌幅 1.32% [8] - 截至 4 月 11 日，全国重点地区棕榈油商业库存 37.11 万吨，环比减 0.23 万吨，减幅 0.62%，同比减 14.39 万吨，减幅 27.94% [9] 棉花 - 期货主力 CF2509 收盘 12885 元/吨，较前一日跌 5 元，跌幅 0.04%；现货均价 14203 元/吨，较前一日跌 9.5 元，跌幅 0.07% [10] - 截至 4 月 13 日当周，美棉种植率 5%，前周 4%，去年同期 8%，五年均值 8%，棉区温度下降，降雨回升，干旱预期或缓解，美棉周度出口环比提升 88% [11] - 新疆棉花播种进度达 62.3%，北疆进入播种高峰期，预计五一前后完成，4 月气候利于生长，部分早播已发芽 [12] 红枣 - 期货主力 CJ2509 收盘 9450 元/吨，较前一日跌 30 元，跌幅 0.32%；阿克苏地区主流成交价格 4 - 5.5 元/公斤，阿拉尔地区 4.8 - 5.6 元/公斤，喀什地区 5.5 - 6.5 元/公斤 [14][15] - 据 Mysteel 数据，本周 36 家样本点物理库存 10655 吨，较上周减 66 吨，环比减 0.76% [15] 生猪 - 期货主力 Ih2509 收盘 14465 元/吨，较前一日涨 30 元，涨幅 0.21%；全国现货均价 14930 元/吨，较前一日跌 20 元，跌幅 0.13% [16] - 全国样本企业生猪存栏量 3689.1 万头，较上月增 13.17 万头，增幅 0.36%；出栏量 1087.03 万头，较上月增 156.55 万头，增幅 16.82%；能繁母猪存栏量 4066 万头，较上月增 4 万头，增幅 0.1% [16]